货币政策决议 - 美联储1月会议维持政策利率在3.5%-3.75%区间不变[1] - 两位理事（沃勒、米兰）反对维持利率，主张降息25个基点[1] - 决议声明将经济增长描述从“温和”上调为“稳健”，并删除“就业市场下行风险上升”的表述[1] 经济前景与市场反应 - 市场对2026年全年降息预期维持在46个基点[1] - 2年期和10年期美债收益率分别持平于3.58%和4.25%[1] - 美元指数回落0.2%至96.4，标普500与纳指均上涨0.1%，黄金上涨1.9%至5374美元/盎司[1] 美联储政策前瞻 - 美联储判断当前利率已处于中性利率估计区间，政策立场大致中性或略微限制性[2] - 华泰研究预测美联储将在1-5月暂缓降息，待新主席年中上任后可能降息1-2次[4] - 美联储主席候选人（Rieder, Warsh, Waller）的博彩市场概率分别为39%，27%，15%，存在较大不确定性[4] 风险提示 - 报告提示风险包括美国就业市场超预期走弱及美联储主席人选存在较大不确定性[5]

核心观点 - 华泰宏观研报指出，若凯文·沃什担任美联储主席，联储相关政策取向可能发生转变，可能推动“降息+缩表”的政策组合 [1] - 特朗普政府呵护资本市场及广义流动性的取向不变，货币政策总体取向仍相对经济强度偏宽松 [1] - 中期来看，美联储独立性被侵蚀以及美元内在价值下降的趋势或不会改变 [1] 潜在政策变化 - 若凯文·沃什担任美联储主席，联储相关政策取向可能有所转变 [1] - 沃什可能试图推动“降息+缩表”的政策组合 [1] 政策沟通与取向 - 与总统的沟通可能更为顺畅 [1] - 特朗普政府呵护资本市场以及广义流动性的取向不变 [1] - 货币政策总体取向仍然（相对经济的强度）偏宽松 [1] 中长期趋势 - 中期看，美联储独立性被侵蚀的趋势或不会改变 [1] - 中期看，美元内在价值下降的趋势或不会改变 [1]

文章核心观点 - 特朗普于2026年1月30日提名凯文·沃什为下一任美联储主席，其任命需经参议院确认，预计将于2026年5月16日正式接替鲍威尔 [1][11] - 沃什的提名预计将带来两大变化：一是货币政策取向可能转向“降息+缩表”组合，二是白宫与美联储的沟通将更为顺畅 [2][11][12] - 尽管存在变化，但一些中期政策框架预计不变，包括特朗普政府呵护资本市场与流动性的取向，以及美联储独立性被侵蚀、美元内在价值下降的长期趋势 [3][4][5][13][14][15] - 短期市场因沃什的鹰派标签而波动，但长期资产配置逻辑应锚定于全球财政可持续性恶化、地缘政治重构背景下的稀缺实物资产与核心股权资产重估 [6][16][17] 沃什被提名为联储主席候任人 - 特朗普在2026年1月30日宣布提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席 [1][11] - 2026年以来市场预期多次变化，在哈塞特、里德等主要候选人中，最终沃什获选 [1][11] - 沃什曾于2006年被小布什任命为美联储历史上最年轻的理事，2011年因在QE等问题上与伯南克存在分歧而辞职，现任胡佛研究所访问学者 [1][11] - 沃什曾在2017年与鲍威尔竞争美联储主席职位但落败 [1][11] - 沃什需先通过参议院确认，接替米兰的理事职位，然后于2026年5月16日接替鲍威尔成为主席 [1][11] - 其确认过程存在不确定性，部分共和党参议员威胁将阻止提名，除非停止对鲍威尔的调查 [10][20] 沃什担任联储主席的可能变化 - **货币政策取向可能转变，或推动“降息+缩表”组合** [2][11] - 利率方面：沃什认为AI带来的生产率提升将抑制通胀，同时大幅缩表也能降低通胀压力，从而为降息打开空间 [2][11] - 资产负债表方面：沃什长期批评美联储维持大规模资产负债表扭曲市场、影响财政持续性，希望更大力度的缩表并停止购买MBS [2][11] - 政策顺序上，可能先降息后缩表，但市场波动将形成制约 [2][11] - 缩表可能推高期限溢价和长端利率，导致准备金规模下降，引发金融市场动荡，鉴于特朗普政府呵护资本市场，市场波动将制约其行动 [2][12] - 美联储在2025年12月已宣布重启扩表，沃什需要说服其他委员转向缩表+降息，因此推进速度可能受影响 [2][12] - **与白宫的沟通可能更为顺畅** [2][12] - 当前白宫与美联储的对立达到历史极值，特朗普持续公开施压鲍威尔，并采取解雇理事丽莎·库克、授权司法部起诉联储主席等“清洗行动” [2][12] - 沃什与特朗普家族关系密切，其岳父是特朗普的长期密友，私人关系有助于建立信任，使沟通更顺畅，避免“隔空交火”和政治化解读 [2][12] 预计不变的中期政策框架与逻辑 - **特朗普政府呵护资本市场及广义流动性的取向不变，货币政策总体偏宽松** [3][4][13][14] - 沃什批评美联储“不对称”政策的路径依赖，并提出“经济印记”概念，指出救市措施会削弱经济自我调节能力，积累长期风险 [3][4][14] - 但沃什也承认美联储为应对恐慌而建立，在危机时刻（如2008年）采取非常规手段稳定市场是必要的 [4][14] - 因此，若金融市场明显下跌或遭遇严重流动性问题，沃什领导的美联储仍将提供“美联储看跌期权”（Fed put）以呵护市场 [4][14] - 考虑到2026年是中期选举年，特朗普极度重视经济和市场表现（如在达沃斯讲话中52次提及美股创新高），沃什与特朗普的关系可能使其更倾向于提供支持 [4][14] - **美联储独立性被侵蚀、美元内在价值下降的趋势或不会改变** [5][15] - 美国财政面临结构性挑战：国防开支扩大、高利率下利息支出上升、社会福利等刚性支出扩大，导致财政赤字率易涨难跌 [5][15] - 特朗普政府推动的“大而美”法案预计将在十年内新增赤字4.1万亿美元，使未来十年财政赤字率维持在6%左右 [5][15] - 美国政府净债务/GDP比例预计将从当前的97%进一步攀升，CRFB预计2034年达到127% [5][15] - 无论沃什与白宫关系如何，白宫对美联储政策的影响预计将趋势性加大，美联储独立性受到长期侵蚀的趋势不会改变 [5][15] 沃什在其他政策领域的观点 - **金融监管**：沃什赞赏特朗普政府的去监管成就，主张美联储在银行领域实施更大力度去监管，认为现行监管损害了中小银行利益，减缓信贷流向实体经济，并表达了对负责监管的副主席鲍曼的支持 [3][16] - **前瞻指引**：沃什认为美联储应减少前瞻指引，降低官员发声频率，反对“数据依赖”，认为短期经济预测不准且数据滞后，这种指引反而构成市场干预，他称之为“滚动式的咒语”来推动市场 [3][16] - **美联储独立性**：沃什坚信货币政策独立性是明智选择，但强调在监管政策上美联储不应获得特殊待遇；他认为当货币政策效果不佳时，官员应接受严肃质询和监督，而非被视为“被宠坏的王子”；但其对独立性边界的定义相对模糊 [3][16] 对资产配置的启示 - **短期市场反应**：2026年1月30日，因沃什被视为通胀鹰派，其提名导致美债收益率回升、美元走强、风险资产调整 [6][16] - **长期配置逻辑**：资产配置应锚定“不变”的长期逻辑，重申此前报告结论 [6][16][17] - 全球地缘政治重构和财政可持续性恶化进入“快车道”，货币“含金量”下降，“估值锚”快速上移，需调整对供给稀缺实物资产和核心股权资产的定价体系 [6][17] - 全球大宗商品，包括AI、国防军工、航天等领域稀缺关键商品的供需变化，可能持续推动更广义的商品和资源品价格重估 [6][17] - 2026年之后全球投资周期将更为“耗材”，AI基建及国防军工等核心需求增量价格敏感度较低；同时，中国地产相关耗材量下降接近尾声，全球资源品需求失去这一“缓冲” [6][17]

事件核心 - 美联储主席鲍威尔指控司法部启动大陪审团调查是政府施压央行的政治手段 关乎美联储能否基于经济状况独立制定利率政策 [1] - 特朗普提名新任美联储主席的计划因两党联合反击而面临重大阻碍 [1] 政治阻力分析 - 共和党参议员Thom Tillis明确表态将反对任何特朗普提名的联储人选 直至司法部调查一事彻底解决 [1] - 参议院银行委员会两党席位比为13比11 Tillis的反对票很可能导致任何联储提名人选在委员会层面陷入僵局 [2] - 根据现行参议院规则 从委员会中强行推进有争议提名需要60票支持 [2] - 民主党议员迅速跟进谴责 要求参议院拒绝审议任何特朗普提名的联储人选 [1] 事件背景与升级 - 特朗普数月来一直希望美联储快速大幅降息 政府多个部门已对现任联储理事发起攻击 [3] - 司法部调查名义上针对鲍威尔6月在国会就联储总部装修项目作证的相关问题 [3] - 鲍威尔将调查定性为政治施压手段 而非正常的法律程序 [3] - 特朗普近期在国会遭遇一系列共和党议员倒戈 包括众议院通过延续拜登时期医保补贴法案 参议院推进终止对委内瑞拉军事行动的立法 [3] - 参议院以52票赞成、47票反对通过程序性投票 推进限制特朗普未经国会授权对委内瑞拉采取军事行动的两党决议草案 [4]

宏观研究 - 美联储独立性担忧升温，8月底特朗普提出解雇联储理事库克后金价上升斜率明显加大[2] - 市场开始定价美元公信力结构性下降，今年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 必选消费 - 立高食品25Q1-3营收31.4亿元同比+15.7%，归母净利2.5亿元同比+22.0%，25Q3毛利率同比-2.4pct但费用严控对冲成本上行[2] - 安井食品25Q1-3营收113.7亿元同比+2.7%，归母净利9.5亿元同比-9.3%，25Q3速冻食品行业需求平淡但公司收入具韧性，锁鲜装毛利率近50%[17] - 甘源食品25Q1-3收入15.3亿元同比-4.5%，归母净利1.6亿元同比-43.7%，25Q3收入增速转正同比+4.4%，净利率环比+8.9pct[32] - 红旗连锁25Q1-3营收71.1亿元同比-8.5%，归母净利3.83亿元同比-1.9%，公司主动优化门店网络短期营收承压但降本增效推进[3] 可选消费 - 周大生25Q1-3收入67.72亿元同比-37.3%，归母净利8.82亿元同比+3.1%，3Q25净利润同比+13.6%受益高毛利产品和渠道占比提升[5] - 爱美客25Q3营收5.66亿元同比-21.3%，归母净利3.04亿元同比-34.6%，韩国Regen公司控股权交割完成夯实医美注射填充市场领先优势[5] - 贝泰妮25Q3营收10.92亿元同比-9.95%，归母净利0.25亿元扭亏为盈，归母净利率2.31%同比+8.00pct，销售费用率得到有效控制[48] - 索菲亚25Q3收入24.57亿元同比-9.9%，归母净利3.62亿元同比+1.4%，毛利率同比提升，坚持多品牌全品类全渠道发展战略[61] - 华帝股份25Q3营收13.58亿元同比-7.9%，归母净利0.84亿元同比-19.7%，政府补贴减少拖累盈利，高端化转型和新零售渠道布局持续深入[56] - 海信家电25M1-M9营收715.33亿元同比+1.35%，归母净利28.12亿元同比+0.67%，25Q3净利同比-5.4%受中央空调偏弱及外销波动影响[26] - 欧普照明25Q3营收16.92亿元同比-0.59%，归母净利2.08亿元同比-12.22%，受新房竣工交付放缓影响营收与利润承压[27] - 口子窖25Q1-Q3营收31.7亿元同比-27.2%，归母净利7.4亿元同比-43.4%，25Q3外部需求承压业绩继续承压[28] 医药生物 - 康龙化成1-3Q25收入100.86亿元同比+14.4%，经调整non-IFRS归母净利12.27亿元同比+10.8%，新签订单金额同比增长超13%[4] - 开立医疗1-3Q25收入14.59亿元同比+4.4%，归母净利3351万元同比-69.3%，3Q25收入4.95亿元同比+28.4%恢复快速增长[45] - 新产业9M25收入34.28亿元同比+0.4%，归母净利12.05亿元同比-12.9%，3Q25国内业务边际改善海外表现亮眼[46] - 海思科1-3Q25营收33.00亿元同比+19.95%，扣非净利3.11亿元同比+44.49%，3Q25营收12.99亿元同比+22.05%创新管线持续兑现[40] - 仙琚制药1-3Q25营收28.26亿元同比-12.71%，归母净利4.07亿元同比-23.29%，集采影响下收入利润增速放缓[54] 电子与计算机 - 乐鑫科技前三季度营收19.12亿元同比+30.97%，归母净利3.77亿元同比+50.04%，3Q25毛利率环比+1.28pct[7] - 中科创达25年前三季度营收51.48亿元同比+39.34%，归母净利2.29亿元同比+50.72%，25Q3营收18.48亿元同比+42.87%受益端侧AI浪潮[8] - 瑞芯微3Q25营收10.96亿元同比+20.26%，归母净利2.48亿元同比+47.06%，DDR4存储芯片涨价致部分需求延后毛利率环比下滑至40.80%[31] - 联特科技3Q25营收3.42亿元同比+66.38%，归母净利0.47亿元同比+48.09%创历史新高，400G、800G等高速产品出货快速增长[30] - 唯捷创芯3Q25营收5.73亿元同比+36.28%，归母净利0.18亿元同比+141.56%，Wi-Fi 7模组、车规级产品等业务规模扩大[50] - 能科科技前三季度营收10.89亿元同比+5.05%，归母净利1.65亿元同比+40.34%，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动[62] - 当虹科技25Q3营收7676万元同比+50.14%，归母净利-1549万元同比减亏，AI需求有望拉动传媒文化业务持续修复[63] 机械与高端制造 - 奕瑞科技25Q3营收4.82亿元同比+46.18%，归母净利1.36亿元同比+64.43%，CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务放量可期[8] - 伊之密25Q3营收15.59亿元同比+19.62%，归母净利2.20亿元同比+21.24%，海外市场和大客户持续突破[11] - 铂力特25Q3营收4.94亿元同比+120.94%，归母净利7943.52万元同比+447.30%，民品领域渗透率持续提升叠加军工新一轮需求落地[22] - 怡合达25Q3收入7.36亿元同比+17.52%，归母净利1.36亿元同比+28.59%，锂电与汽车等下游持续增长[25] - 拓邦股份9M25营收81.88亿元同比+6.34%，归母净利4.20亿元同比-23.99%，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长[39] 电力设备与新能源 - 禾望电气25Q3营收8.94亿元同比-3.87%，归母净利9165.94万元同比-6.98%，下游景气回落、价格竞争激烈及费用率提升影响业绩[21] - 大全能源25Q3收入17.7亿元同比+24.8%，归母净利0.7亿元扭亏为盈，硅料量价齐升推动毛利率同/环比+5.2/+55.9pct至14.4%[57] - 尚太科技25Q3收入21.18亿元同比+38.7%，归母净利2.32亿元同比+4.9%，产品升级方向明确受益快充渗透率提升及储能放量[59] - 南网能源25Q3营收10.25亿元同比+7.4%，归母净利1.29亿元同比+345%，转型投资持有+高端服务并重形成全链条服务能力[43] - 福能股份25Q3营收36.66亿元同比-4.04%，归母净利6.52亿元同比+11.53%，风光发电量稳步增长盈利贡献持续凸显[23] - 黔源电力3Q25营收12.86亿元同比+116.77%，归母净利3.66亿元同比+176.77%，水电站来水大幅偏丰归母净利创历史新高[47] - 吉电股份25Q3营收31.48亿元同比-4%，归母净利5708万元同比-82%，补贴回收提振现金流财务结构优化[53] 化工与材料 - 新和成25Q3营收55.4亿元同比-7%，归母净利17.2亿元同比-4%，蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持[10] - 云天化25Q3营收126亿元同比-14%，归母净利19.7亿元同比+24%，磷肥等出口需求较好提振盈利能力[19] - 浙江龙盛25Q3营收31.7亿元同比-13.4%，归母净利4.7亿元同比+4.0%，染料及中间体产品景气回暖地产收入逐步兑现[44] - 北方稀土25Q3营收114.25亿元同比+33.32%，归母净利6.10亿元同比+69.48%，稀土作为国家战略资源战略地位进一步凸显[41] - 新兴铸管25Q3营收94.55亿元同比+13.25%，归母净利2.96亿元同比+430.36%，原料价格下行助力利润大幅改善[51] - 博威合金25Q3营收52.52亿元同比-8.12%，归母净利2.05亿元同比-55.53%，新材料聚焦散热+高速传导材料新能源业务承压[60] 金融与保险 - 中国平安3Q25归母净利润648.09亿元同比+45%，归母营运利润同比+15.2%，单三季度寿险新业务价值可比口径同比+58.3%[18] - 成都银行1-9月归母净利润同比+5.0%，营业收入同比+3.0%，息差边际企稳资产质量保持优异但非息扰动拖累营收[17] - 渝农商行9M25归母净利润同比+3.7%，营收同比+0.7%，信贷延续有力投放息差降幅收窄[20] - 永安期货前三季度归母净利润4.75亿元同比+13.31%，25Q3归母净利3.05亿元同比+173.39%，投资类收入显著增长[33] 建筑与公用事业 - 精工钢构9M25营收145.57亿元同比+20.85%，归母净利5.90亿元同比+24.02%，海外市场拓展卓有成效承诺年度分红不低于归母净利润70%[35] - 洪城环境25Q3营收17.38亿元同比+2.41%，归母净利3.24亿元同比+2.13%，前三季度毛利率提升提效控本成果显现[24] - 节能国祯25Q3营收8.80亿元同比+6.76%，归母净利7339.76万元同比+12.27%，水务运营业务稳健经营现金流同比增加32%[38] - 兔宝宝25Q3营收26.84亿元同比+5.03%，归母净利3.61亿元同比+51.67%，确认悍高集团投资收益致利润增长[52] 家电与轻工 - 莱克电气25Q3营收25.32亿元同比+1.43%，归母净利1.93亿元同比-29.99%，美国加征关税及境外产能爬坡致利润下滑[33] - 永艺股份25Q3营收12.94亿元同比-3.26%，归母净利0.59亿元同比-40.15%，外贸环境波动影响下收入承压[64] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元同比+123.4%，归母净利0.33亿元同比+73.2%，自有品牌放量驱动营收增长持续提速[12] 通信与军工 - 华秦科技25Q3营收2.85亿元同比+12.85%，归母净利9735.56万元同比+3.73%，军工隐身材料龙头地位稳固子公司后续规模生产可期[16]

美联储独立性挑战的背景与现状 - 自2025年8月底特朗普提出解雇美联储理事库克以来，对联储独立性的担忧加剧，金价上升斜率加大[2] - 特朗普此轮干预是近80年来最直接、系统的挑战，表现为公开批评创历史之最、尝试解雇理事库克触及法律灰色地带、提名米兰担任理事并兼任白宫职务突破政策防火墙[5] - 市场已开始定价美元公信力结构性下降，2025年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 美联储独立性的历史与法律基础 - 美联储独立性历经大萧条、二战及1970年代大通胀等考验，通过1935年《银行法》、1951年《财政部-美联储协议》及沃尔克抗通胀实践逐步确立[3][14] - 独立性体现在四大维度：组织架构与人事任命独立、决策程序独立、政策工具独立、职能履行不受专业外因素干扰[3] - 理事任期长达14年且交错，总统仅可因"正当原因"罢免，美联储自筹资金免受国会预算施压，构成独立性基石[20] 历史干预案例与宏观影响 - 历史上总统干预多集中于财政扩张周期或大选前夕经济不稳时，如约翰逊政府（1965年）赤字从82亿美元升至161亿美元（赤字率1.2%至1.8%），尼克松政府（1971-72年）政策利率下降快于通胀致真实利率下降[4][25][33] - 美联储独立性受损易引发通胀脱锚：伯恩斯时期（1970年代）政策被政治化导致通胀失控，而沃尔克时期（1980年代初）顶住压力加息虽致失业率超10%但奠定长期稳定[4][34][35] - 干预的典型宏观影响包括短期名义利率被压低、真实利率下降或转负、美元承压，如尼克松干预期间美元指数下跌4.1%[67][70][71] 当前独立性削弱的潜在风险 - 若独立性持续削弱，美联储非常规工具（如量化宽松）可能被政治化，影响金融稳定机制及跨监管协同，2025年《天才法案》等加密资产立法已显监管宽松倾向[6][56][58] - 近期美国增长加速+财政宽松下，联储指引多次降息可能压低真实利率；中长期财政可持续性下降、银行去监管等或引发美元超发，未来3-5年美元指数下行幅度或扩大[6] - 政治压力可能通过人事变动影响政策，如米兰在2025年9月议息会议中主张降息50基点，其利率预测远低于其他成员[50][52]

宏观经济与政策环境 - 美国增长再度加速且财政宽松政策即将上马 [1] - 美联储指引多次降息将压低真实利率 [1] - 美国财政可持续性下降可能引发美元超发 [1] 美元估值与潜在风险 - 银行去监管、美元稳定币快速扩容及潜在的国债利率管理可能松动美元的估值锚 [1] - 若白宫持续干预美联储，未来3-5年美元指数的下行幅度或将进一步扩大 [1] - 需关注美元走弱对全球资产定价的传导效应 [1] 央行独立性与金融稳定 - 疫情后海外通胀中枢上移、财政可持续性下降埋下央行独立性下降的长期隐忧 [1] - 美联储政策被过度干预会显著推升通胀脱锚风险 [1] - 美联储维持独立性长期更利于市场预期和金融体系稳定 [1] - 联储独立性被削弱可能影响利率决策及其他流动性工具启用、金融稳定机制维护和政策协同 [1]

核心观点 - 美联储9月FOMC会议实施应对式降息25个基点 将基准利率目标区间下调至4%-4.25% 但鲍威尔明确表态降息并非宽松信号 而是维持经济稳定的预防性措施 强调后续政策将保持数据依赖模式 会议后市场情绪先扬后抑 美股美债冲高回落 美元走强黄金下跌[3] - 报告判断此次鹰派降息主要源于联储两难处境：消费数据超预期支撑通胀抬头 同时就业市场走弱迹象显现 且鲍威尔需重申货币政策独立性以应对政治压力[4] - 展望后续路径 预计2025年10月和12月仍有两次降息 短期美国将陷入类滞胀格局 随后经济走弱压制再通胀预期并放大降息概率 最终在经济周期扭转后重回长期再通胀逻辑[5][6] - 尽管降息交易板块短期回调 但流动性宽松趋势确立 建议把握滞胀期结束后降息预期放大带来的资产配置机会 包括美股哑铃策略（地产+金融科技）、美债黄金回调做多及美元震荡走弱趋势[7] 政策行动与市场反应 - 美联储9月议息会议如期降息25BP 但鲍威尔记者会释放鹰派信号 强调降息是渐进式调整而非宽松周期起点 导致资产价格剧烈波动：FOMC材料发布后美股及降息相关资产上涨 但发布会后美股转跌 美债利率回吐涨幅 美元上行 黄金下跌[3] 政策立场分析 - 联储坚持数据依赖决策模式 9月经济展望仅小幅上调年内经济预期 其他指标维持不变 反映其对经济和通胀持中立态度[4] - 鲍威尔强力维护央行独立性 针对特朗普政府潜在政治压力（如辞退库克可能增加联储委员会代言人）明确表态政策不受干预[4] 经济与通胀展望 - 通胀压力主要来自低基数效应：2024年10月通胀低点将在2025年10月中旬前结束 推动当前通胀回升 但需求疲软下再通胀压力有限[5] - 就业市场持续走弱：ADP、ISM PMI就业、Indeed和JOLTS等多项指标显示就业恶化 长期失业人数上月新增19.4万人 创2021年以来最高单月增幅[5][6] 资产配置建议 - 美股采用哑铃型配置：一端布局地产等降息受益板块 另一端配置金融科技等成长领域[7] - 美债和黄金建议抓住回调后的做多机会 美元预计2025年维持震荡走弱趋势 但短期波动可能放大 需观察12个月降息预期是否突破150BP[7]

FOMC会议机制与周期 - FOMC是美联储制定货币政策的最高决策机构 每年固定召开8次会议 大约每6周一次 每次会议可能引发金融市场剧震 [5] - 3月 6月 9月 12月的四次会议为重量级会议 会公布包含利率路径预测点阵图的经济预测摘要(SEP) 其他四次会议虽无点阵图但仍有利率决定和新闻发布会 [5] - 在危机或突发事件时 FOMC会召开临时会议 如2008年金融危机和2020年疫情期间曾出现紧急降息等非常规举措 [5] 会议流程与输出内容 - 会议第一天工作人员汇报经济数据 涵盖通胀 就业 消费和国际市场 第二天委员讨论政策选择并投票决定联邦基金利率区间 [8] - 会议最后一天下午2点发布会后声明 声明中细微措辞变化会被市场放大解读 下午2点半联储主席召开新闻发布会回答媒体提问 [8] - 重量级会议按季度更新经济预测摘要与点阵图 展示未来两年至三年的利率及中长期经济前景 是投资者的必读文件 [8] 会议影响力与传导机制 - FOMC决定美元利率高低 直接影响房贷利率 企业融资成本和储蓄回报 与美国家庭息息相关 加息使贷款更贵储蓄利息更高 降息缓解房贷压力但伴随物价上行风险 [11] - 美元利率作为全球资金锚点 影响资本流向与新兴市场稳定 多国央行需跟随美联储政策以避免本币贬值或资本外流 [12] - 在贸易紧张和地缘动荡背景下 联储政策动作常被与美国政府政治动向联系 从国际政治层面产生广泛影响 [12] 9月会议特殊背景与关注焦点 - 9月会议处于政策转向临界点 市场预期2024年底以来首次降息25个基点(0.25%) 若降息将标志货币政策转向宽松 [14][17] - 会议召开时联储独立性受威胁 特朗普政府施压要求更快更大幅度降息 围绕理事职位的政治斗争持续 鲍威尔需在独立性与政治现实间权衡 [14] - 会议将公布新点阵图 市场重点关注2026年前终端利率预期是否下调 这将直接影响全球资金流向和投资者信心 [15] 本次会议核心输出内容 - 利率决定是否降息25个基点 若降息被视为政策转向宽松 若幅度更大或维持不变将引发市场震荡 [17] - 发布经济预测摘要(SEP)更新通胀 GDP增长和失业率预测 点阵图显示联储对利率路径预期如2026年底前是否继续降息 [17] - 鲍威尔记者会将解释降息(或不降息)理由 阐述对通胀回落和就业放缓的判断 并回应关于联储政治独立性的提问 [17]

报告行业投资评级 - 优于大势 [1] 报告的核心观点 - 黄金继续演绎关税和联储独立性扰动，金价先冲高后走弱，中长期看多；商品情绪积极支撑铜价，8/1关税落地节点临近，232关税或提供交易机会；宏观情绪和低仓单刺激氧化铝期货大涨，电解铝利润维持高位，中长期铝行业有望维持高景气度 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 本周研究观点 - 黄金方面关税协议逐步落地但变数仍存，特朗普访问美联储使联储独立性受关注，本周金价波动大，后续看多，相关标的有山东黄金等 [2][9] - 铜方面本周LME铜价先涨后跌，宏观交易层面和基本面给予支撑，8/1关税落地节点临近或使基本面承压，长期前景乐观，相关标的有洛阳钼业等 [10] - 铝方面氧化铝期货宽幅震荡，价格长期下行利好电解铝盈利；电解铝需求淡季但垒库幅度不大，回调提供买入机会，中长期行业有望高景气，相关标的有天山铝业等 [11] 板块表现 - 本周上证指数涨幅1.67%，有色金属指数涨幅7.10%，跑赢大盘5.43%，在30个子行业中排名3；细分板块中钨、锂、稀土及磁性材料涨幅前三；个股涨幅前三为中钨高新、盛和资源、雅化集团 [12] 金属价格及库存 新能源金属 - 钴方面MB钴标准级均价+0.64%，合金级均价-0.26%，国内电钴价格+1.64%，钴盐部分上涨 [19] - 锂方面锂精矿价格+13.9%，锂盐工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂价格均上涨 [22] - 稀土方面轻稀土氧化镨钕价格+7.3%，中重稀土氧化铽价格-1.3%，氧化镝价格-1.8% [24] 基本金属 - 国内SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均上涨；国外LME铜下跌，铝、锌、铅、镍、锡价格上涨 [27] 贵金属 - 本周COMEX金价-0.7%，COMEX银价-0.3% [38]