报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 27 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 纽约原糖期货小幅反弹，伦敦 ICE 白糖期货主力合约收高，因巴西甘蔗产区霜冻及政府提高乙醇掺混比例，利多因素边际效力大 [7] - 郑糖主力合约小幅冲高，国内产区现货价上涨，期货前期遭打压后下行阻力大，近日大投机空头撤离支撑价格 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR509 收盘价 5790 元/吨，涨 63 元，涨跌幅 1.10%，持仓减 15891 张；SR601 收盘价 5601 元/吨，涨 40 元，涨跌幅 0.72%，持仓增 956 张；美糖 10 收盘价 16.62 美分/磅，涨 0.26 美分，涨跌幅 1.59%，持仓增 8324 张；美糖 03 收盘价 17.26 美分/磅，涨 0.22 美分，涨跌幅 1.29%，持仓增 2553 张 [7] - 市场表现：纽约原糖期货主力 10 月合约收高 1.59%，伦敦 ICE 白糖期货主力 8 月合约收高 2.4%；郑糖主力 09 合约收盘 5790 元/吨，上涨 1.1%，减仓 15891 张，国内产区昆明糖报价 5835 元，南宁糖报价 6035 元 [7][8] - 影响因素：巴西甘蔗产区霜冻及政府提高乙醇掺混比例增加生物燃料需求，削减制糖原料供应；郑糖基本面变化不大，前期遭资金打压，跌至 5600 一线后下行阻力大，大投机空头撤离支撑价格 [7][8] 行业要闻 - 巴西政策：国家石油政策委员会批准将汽油中乙醇掺混比例从 27%提高到 30%，柴油中生物柴油混合比例从 14%提高到 15%，8 月 1 日生效 [9] - 巴西产量预测：2025/26 年度巴西中南部地区甘蔗压榨量预计 5.9 亿吨，同比减少 5%，食糖产量预计增长，制糖比达 52%，总糖产量预计 4120 万吨，同比增长 2.7% [9] - 印尼情况：2025 年白糖产量预计 275 万吨，高于去年，计划进口约 20 万吨原糖，预计需求 284 万吨 [9] - 巴西港口数据：截至 6 月 18 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 76 艘，此前一周 80 艘；等待装运食糖数量 285.39 万吨，环比减少 5.65 万吨，降幅 1.94% [9] 数据概览 - 展示现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][13][15][20] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交量总计 289717 手，增减量 4230 手；持买合量总计 218773 手，增减量 - 8063 手；持卖合量总计 247445 手，增减量 - 19833 手 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球食糖产量增长，消费也有增长但幅度较小，供应过剩，国内郑糖短期反弹但持续性不强，主力09合约关注5800附近压力，空单可逢高布局 [4][5] - 国内白糖市场利多因素有消费较好、库存降低、糖浆关税增加等，利空因素有全球产量增加、外糖价格下跌进口冲击加大等 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：25/26年度全球食糖预计产量同比增长4.7%（USDA）或5.3%（Green Pool），消费增长1.4%，过剩1139.7万吨（USDA）；2025年5月底24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖811.38万吨，销糖率72.69%；5月中国进口食糖35万吨，同比增加33万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.42万吨，同比减少15.07万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货6140，基差350（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [4] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多，偏多 [4] - 预期：国内郑糖走势近期强于国外，因进入夏季消费旺季，国产糖库存将见底，进口糖未到，处于青黄不接时期，但反弹持续性不强，主力09关注5800附近压力，空单可逢高布局 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度全球白糖供需平衡表预测：全球产量2.02亿吨，消费量1.98亿吨，过剩270万吨，库存消费比52%-54%，全球贸易量6200万吨 [36] - 近3个月机构预测：USDA预计过剩1139.7万吨，Datagro预计过剩258万吨，ISO预计从短缺转向过剩，StoneX预计过剩430万吨 [39] - 国内食糖相关数据：2023/24 - 2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际及国内食糖价格等有相应预测和变化 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面季风雨季使亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期，抑制原糖价格，但巴西自8月1日起提高生物燃料混合比例，将削减可用于制糖的原料，提振原糖期货反弹；国内方面5月进口糖环比大幅增加、同比激增，进口压力抬升压制糖价，但临近夏季消费旺季，食品饮料行业备货需求和冷饮季节性消费回暖为价格带来支撑，短期糖价呈反弹走势，后期需关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5790元/吨，环比涨33；主力合约持仓量326870手，环比降15891；仓单数量24302张，环比降310；期货前20名持仓净买单量 -44964手，环比增14232；有效仓单预报为0 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4450元/吨，环比涨57；泰国糖4460元/吨，环比涨45；配额外巴西糖进口估算价5653元/吨；泰国糖5665元/吨；昆明白砂糖现货价5890元/吨，环比涨30；南宁6080元/吨，环比涨10；柳州6140元/吨，环比涨30 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比降12.86；全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比增86.92；工业库存304.83万吨，环比降81.43；销糖率72.69%，环比增7.47；5月食糖进口量35万吨，环比增22万吨；巴西出口糖总量225.66万吨，环比增70.4 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1470元/吨，环比降66；进口泰国与柳糖价差1460元/吨，环比降54；配额外进口巴糖与柳糖现价价差267元/吨，环比降84；进口泰国与柳糖价差255元/吨，环比降68 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6；软饮料产量累计同比3%，环比降0.9 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率9.38%，环比增0.02；平值看跌期权隐含波动率9.33%，环比降0.03；20日历史波动率7.7%，环比增0.71；60日历史波动率8.77%，环比降0.05 [2] 行业消息 - 截至6月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为74艘，前一周为76艘；港口等待装运的食糖数量为270.42万吨，前一周为285.39万吨；当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖数量为257.82万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球食糖供应预计过剩，不同机构预测值有差异，如USDA预计过剩1139.7万吨，Datagro预计过剩258万吨等 [4][40] - 国内白糖市场目前处于夏季消费旺季，国产糖库存将见底，进口糖大部分未到，处于青黄不接时期，郑糖短期反弹，主力09关注5800附近压力 [5] - 白糖市场多空因素交织，利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加；利空因素为全球产量增加、新年度供应过剩、外糖价格低进口冲击大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：25/26年度全球食糖产量预计增长，消费也有增长但幅度小于产量，供应过剩；国内24/25年度产糖、销糖及进口情况有变化，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货6110，基差353（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方，中性 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多，偏多 [6] - 预期：白糖进入夏季消费旺季，国产糖库存将见底，进口糖未到，处于青黄不接，现货价坚挺，郑糖短期反弹，主力09关注5800附近压力 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 全球方面：25/26年度全球白糖预计产量2.02亿吨，消费量1.98亿吨，过剩270万吨，库存消费比52%-54%，贸易量6200万吨 [37] - 国内方面：2025年5月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖811.38万吨，销糖率72.69%；5月进口食糖35万吨，同比增加33万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.42万吨，同比减少15.07万吨 [4] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下一年度全球供需基本面偏空，外糖持续走弱，进口白糖利润窗口打开，后续进口量增加，利空国内现货价格，郑糖中期维持偏弱格局，主力09反弹偏空思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；2025年5月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖811.38万吨，销糖率72.69%（去年同期66.17%）；2025年5月中国进口食糖35万吨，同比增加33万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.42万吨，同比减少15.07万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货6090，基差380（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多，偏多 [6] - 预期：下一年度全球供需基本面偏空，外糖持续走弱，进口白糖利润窗口打开，后续进口量增加，利空国内现货价格，郑糖中期维持偏弱格局，主力09反弹偏空思路 [5] - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6000附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破17美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；泰国25/26榨季甘蔗种植面积同比增长8%；Datagro预计25/26年度全球供应过剩153万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [7][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度全球白糖供需平衡表预测：全球产量2.02亿吨，创历史第二高，巴西、印度、泰国主导增产；全球消费量1.98亿吨，亚洲需求增长(+1.3%)，非洲增速最快(+2.2%)；供需过剩270万吨，从短缺转向过剩，但机构预测分化；库存消费比52%-54%，库存压力缓解，但仍低于长期均值；全球贸易量6200万吨，巴西出口占比超50%，泰国恢复高位 [37] - 近3个月机构预测情况：USDA预计过剩1139.7万吨(同比翻倍)，巴西、印度增产主导宽松格局；Datagro预计过剩258万吨，印度恢复出口+巴西高产；ISO预计24/25缺口488万吨 → 25/26或过剩，区域性短缺缓解；StoneX预计全球增产330万吨，过剩430万吨，消费增长乏力难抵供应压力 [40] - 国内食糖相关数据：2023/24 - 2025/26年度糖料播种面积分别为1262、1396、1440千公顷；食糖产量分别为996、1116、1120万吨；进口分别为475、500、500万吨；消费分别为1550、1580、1590万吨；国际食糖价格分别为21.70、17 - 22、16.5 - 21.5美分/磅；国内食糖价格分别为6492、6000 - 6700、5800 - 6500元/吨 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西即将迎供应高峰全球库存将累库，当前巴西中南部累计甘蔗压榨及糖产同比下降，短期盘面受阶段性生产数据影响，中长期关注巴西生产进度及增产幅度；国内产销速度偏快支撑糖价，但进口糖将大量进入或拖累糖价，原糖走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行 [4] - 原糖受全球供应增加预期拖累下跌，巴西糖产变化是盘面重要指引，后续关注产量预期差；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，原糖短期弱势运行，配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，预计郑糖短期被动跟随原糖价格波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR2511收盘价5710，跌11，跌幅0.20%，成交量171885，减幅10.50%，持仓量349073，减幅1.34%；SR2507收盘价5744，跌6，跌幅0.10%，成交量1817，减幅21.38%，持仓量11080，减幅5.23%；SR2509收盘价5597，跌22，跌幅0.39%，成交量22478，减幅26.02%，持仓量51737，增幅0.95% [3] - 现货价格：柳州6090，昆明5860 - 6040，湛江6175，南宁6160，鲅鱼圈6420，日照6420，西安6420 [3] - 月间价差：SR07 - SR11价差147，涨1；SR09 - SR11价差6，涨1；SR07 - SR09价差113，涨3 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4395，配额外价格5617，与柳州价差473，与日照价差543，与盘面价差127；泰国进口配额内价格4431，配额外价格5664，与柳州价差426，与日照价差496，与盘面价差80 [3] 第二部分 行情研判 - 逻辑分析：原糖受全球供应增加预期拖累下跌，巴西糖产变化是盘面重要指引，关注产量预期差；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，原糖短期弱势运行，配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，郑糖短期被动跟随原糖价格波动 [5] - 交易策略：单边预计短期维持弱势；套利观望；期权选择虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权 [6][7][10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等附图 [11][13][16]

行业 白糖日报 日期 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 2025 年 6 月 24 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 | 美分/磅） | 涨跌 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖开启反弹 趋势强度为1 表明市场对白糖走势持中性偏乐观态度 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格17.02美分/磅 同比0.48；主流现货价格6060元/吨 同比0；期货主力价格5667元/吨 同比3 [1] - 91价差128元/吨 同比 -3；15价差40元/吨 同比2；主流现货基差393元/吨 同比 -3 [1] 宏观及行业新闻 - 原油大涨 巴西中南部MIX同比大幅提高 USDA预计25/26榨季全球产量增长4.73% [1] - 巴西5月出口225万吨 同比减少20%；截至5月15日 印度24/25榨季产糖2574万吨 [1] - 中国1 - 4月常规进口 糖浆和预拌粉进口大幅下降 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1115万吨 消费量1580万吨 进口量500万吨 [2] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1120万吨 消费量1590万吨 进口量500万吨 [2] - 截至5月底 24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨） 累计销售食糖811万吨（+152万吨） 累计销糖率72.7% [2] - 截至4月底 24/25榨季中国进口食糖174万吨（-138万吨） [2] 国际市场 - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨 前值短缺488万吨 [3] - 截至6月1日 25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降12个百分点 累计产糖695万吨（-92万吨） 累计MIX同比提高2.18个百分点 [3] - 截至5月15日 24/25榨季印度产糖2574万吨（-580万吨） [3] - 截至4月9日 24/25榨季泰国累计产糖1005万吨（+131万吨） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖价格以低位整理为主，趋势强度为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格16.26美分/磅，同比降0.16；主流现货价格6060元/吨，同比降20；期货主力价格5647元/吨，同比降21 [1] - 91价差125元/吨，同比降3；15价差36元/吨，同比升2；主流现货基差413元/吨，同比升1 [1] 宏观及行业新闻 - 巴西中南部MIX同比大幅提高；USDA预计25/26榨季全球产量增长4.73%；巴西5月出口225万吨，同比减20%；截至5月15日，印度24/25榨季产糖2574万吨；中国1 - 4月常规进口，糖浆和预拌粉进口大幅下降 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1115万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；25/26榨季产量1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [2] - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售食糖811万吨（+152万吨），累计销糖率72.7% [2] - 截至4月底，24/25榨季中国进口食糖174万吨（-138万吨） [2] 国际市场 - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨（前值短缺488万吨） [3] - 截至5月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降20个百分点，累计产糖399万吨（-117万吨），累计MIX同比提高1.01个百分点 [3] - 截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨（-580万吨） [3] - 截至4月9日，24/25榨季泰国累计产糖1005万吨（+131万吨） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西将迎供应高峰，全球库存将进入累库阶段，原糖整体震荡运行，短期受阶段性生产数据影响，需关注巴西生产进度及增产幅度 [4] - 国内产销速度快支撑糖价，但进口糖将大量进入或拖累糖价，叠加原糖走势偏弱，短期糖价偏弱运行 [4] - 原糖受巴西丰产预期影响盘面下行，需关注天气对甘蔗压榨及原糖边际变化的影响，国内夏季备货需求滞后，郑糖维持弱势 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR2511收盘价5841，涨6，涨幅0.10%，成交量162011，增幅26.86%，持仓量304757，增幅0.89%；SR2507收盘价5926，涨5，涨幅0.08%，成交量18405，增幅25.23%，持仓量27126，减幅4.47%；SR2509收盘价5762，涨7，涨幅0.12%，成交量484，增幅90.55%，持仓量2407，减幅1.71% [3] - 现货价格：柳州6200，昆明5960 - 6155，湛江6255，南宁6270，鲅鱼圈6510，日照6510，西安未提及价格 [3] - 月间价差：SR07 - SR11价差164，跌2；SR09 - SR11价差79，涨5；SR07 - SR09价差159，跌1 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4583，配额外价格5862，与柳州价差338，与日照价差408；泰国进口配额内价格4596，配额外价格5880，与柳州价差320，与日照价差390 [3] 第二部分 行情研判 - 交易策略：单边郑糖盘面受外盘拖累短期维持弱势；套利观望；期权可选择虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权 [6][7][10] 第三部分 相关附图 - 附图包括广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等图表，数据来源为银河期货和WIND [11][13][16]