中美关系总体基调 - 中美关系在共同引领下保持总体稳定 两国做伙伴和朋友是历史启示和现实需要 [1] - 两国元首作为掌舵人应把握好方向驾驭大局 让中美关系大船平稳前行 [1] - 美方表示美中关系一直很好将来会更好 两国携手可在世界上做成很多大事 [4] 中国经济基本面与政策方向 - 中国前三季度经济增长率达5.2% 对全球货物贸易进出口增长4% [2] - 中国经济被形容为一片大海 规模韧性和潜力都比较大 有信心应对风险挑战 [2] - 中国将全面深化改革扩大对外开放 推动经济质的有效提升和量的合理增长 [2] 经贸合作与共识 - 两国经贸团队就重要问题深入交换意见并形成共识 将尽快细化敲定后续工作 [3] - 经贸应继续成为中美关系的压舱石和推进器 而非绊脚石和冲突点 [3] - 双方应算大账多看长远利益 避免陷入相互报复恶性循环 [3] 具体合作领域与平台 - 双方同意加强在经贸能源等领域合作 促进人文交流 [5] - 在打击非法移民电信诈骗反洗钱人工智能应对传染疾病等领域合作前景良好 [3] - 中国将担任亚太经合组织东道主 美国将主办二十国集团峰会 双方同意相互支持 [3][4] 未来互动安排 - 两国元首同意保持经常性交往 美方期待明年早些时候访华并邀请中方访问美国 [6]

会议概况 - 海内外山东商协会会长座谈会于10月29日在济南召开，海内外山东商协会及山东异地商会负责人共话合作与发展 [1][3] 政府支持与期望 - 山东省委常委、统战部部长邓云锋出席会议，充分肯定商会成绩并介绍山东发展机遇和营商环境，希望商会引导企业促进中国式现代化、发挥桥梁纽带作用宣传山东、提升服务能力搭建资源共享平台、加强自身建设 [3] - 会上向省外山东商会代表颁发“双招双引联络站”牌匾，以发挥联络站桥梁纽带作用 [10] 商会合作举措与成果 - 美国华人企业家联合会自2016年成立以来举办多项活动促进中美经贸合作，未来将定期举办经济论坛和主题沙龙促进双向交流，并针对山东“十强”产业引导会员企业精准对接投资，同时帮助山东企业对接海外商业网络规避风险 [6] - 澳门山东社团总会宣传山东经济社会发展成就，成为鲁澳交流合作桥梁，计划在潍坊以小西红柿为试点建立从选种到加工的品牌运营体系，并在马来西亚巴新港投资建设农产品海外仓，将山东产品直接出口并辐射周边销售 [6][7] - 法国山东商会计划配合山东各部门在法国筹建海外综合服务站，为出海企业提供政策、法律、经贸、金融等一揽子支持，打造山东企业出海欧洲的服务中心 [9] - 中东欧中国科技交流协会成立8年来累计促成37家海外科技企业落地中国，12家中国企业成功出海，并协助德州、聊城等地与匈牙利城市缔结友好关系 [9] 未来发展建议 - 中东欧中国科技交流协会建议山东深化与中东欧国家经贸科技合作，打造“科技+产业+市场”联动格局，成为“一带一路”合作示范区，并建议举办“匈牙利山东周”集中展示山东在高端制造、绿色能源等领域的成果 [10]

磋商进展与共识 - 中美经贸团队在吉隆坡举行磋商，将美国对中国造船业的301调查措施纳入议题并取得积极进展[1] - 双方就美国对华海事物流和造船业301措施进行了深入坦诚讨论，建设性探讨了处理方案并形成初步共识[1] - 此次磋商达成的初步共识对全球航运造船业恢复正常的商业市场秩序具有积极意义[3] 美国限制措施与影响 - 美国自2024年初对中国航运和造船业启动301调查并计划实施2025年港口费措施[2] - 受此影响，2025年上半年全球新造船市场订单同比下滑17.3%（以cgt计）[2] - 美国以非公平贸易方式打压中国产业，扰乱了全球海运供应链和造船业正常秩序[2] 中国造船业现状与韧性 - 中国船舶工业自2010年起连续十五年在完工量、新接量和手持量三大指标上全球第一，今年将第十六次领跑[3] - 尽管受美方措施冲击，今年前三季度中国造船业新接订单（以cgt计）到三季度末已与去年持平[3] - 中国造船业展现出坚实基础和韧性，任何打压企图都不会得逞[3] 中国的反制措施与立场 - 中国政府对与美国相关联的船舶对等征收特别港务费，以反制美方加收港口服务费[2] - 中国政府展现了维护全球海事业公平环境和中国航运及造船业利益的坚定立场[3] - 中方在磋商中坚定维护自身利益，美方立场强硬[1] 行业前景与全球意义 - 中美达成初步共识对中国航运和造船业的未来是好事，有助于减少全球海事工业发展的不确定性[3] - 共识对稳定全球海运供应链以及重塑对中国造船的信心具有重要意义[3] - 航运与造船业的国际性要求全球公平市场环境和供应链畅通合作，产业霸凌只会损害全球产业利益[3]

中美高层互动 - 国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见 [1] - 中美两国经贸团队于10月25日至26日在马来西亚吉隆坡举行新一轮磋商，双方就解决各自核心关切的安排达成基本共识 [1] 中美经贸关系现状与影响 - 中美贸易额从1979年的不足25亿美元跃升至2024年的近6883亿美元 [2] - 中美两国的经济体量占世界经济比重超过40%，其经贸互动对世界经济的平稳运行和增长意义重大 [2] - 中美经贸关系是世界最重要的经贸关系之一，双方经贸往来通畅托举着全球贸易的稳定增长 [4] - 中美相互直接投资带动技术、产业、管理经验的跨境转移，促进全球资本高效配置 [4] - 中美两国在全球产业链供应链中相互依存度高，分别拥有全球最强的制造能力和消费能力 [4] 合作案例与积极信号 - 特斯拉上海储能超级工厂正式投产运营，刷新了投产速度 [2] - 两国根据日内瓦会谈共识调整关税措施后，中美航运市场出现"一船难求"的景象 [2] - 自今年5月以来，中美双方在两国元首共识指引下已举行5轮经贸磋商，并取得一系列重要成果 [4] 未来展望与政策方向 - 国际社会期望中美能够携手合作，因为任何紧张局势和'脱钩'都将对两大经济体及世界其他地区产生影响 [2] - 中国在中共二十届四中全会提出"扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面"，表明了坚定不移扩大开放的信心和决心 [5] - 实现中美相互成就、共同繁荣需要双方相向而行，付出努力，实现相互尊重、和平共处、合作共赢 [5]

中美经贸协议核心条款 - 美方取消2025年4月加征的91%对华关税，剩余10%税率冻结至2026年大选后 [3] - 中方解除对美大豆、芯片等商品的进口限制，承诺恢复采购300万吨美国大豆 [3] - 建立每季度评估的"关税动态调整机制"，贸易平衡数据偏差超5%自动触发磋商 [3] - 成立"中美数字治理委员会"每季度审查技术出口合规性，开放部分AI基础研究合作但禁止军事应用 [3][4] - 建立跨境数据流动"白名单"首批纳入金融、医疗等6个领域 [3] TikTok运营协议 - 美国用户数据存储于甲骨文德州数据中心，加密后禁止向中国传输以满足美方数据主权诉求 [3] - 字节跳动保留算法所有权但向美方开放API接口供审计 [3] - 美方财团持股80%，字节跳动保留19.9%股权及重大事项否决权以规避CFIUS审查 [3] - 字节跳动宣布向微软开放TikTok推荐算法接口，微软必应搜索接入率提升40% [4] 资本市场反应 - 纳斯达克指数期货飙升4.2%，日经225指数开盘暴涨5.8%，A股科创板50指数跳空高开3.1% [3] - 安克创新、SHEIN等企业股价单日涨幅超20% [3] - 中美股市总市值在协议达成首日增加4.8万亿美元 [5] - 机构预测2026年中美跨境电商规模将突破3000亿美元 [3] 半导体与AI行业影响 - 中芯国际14nm芯片获美方出口许可，设备采购清单新增28nm光刻机 [4] - 英伟达H20芯片在华预售订单突破50万片 [4] - 大模型训练成本下降35%，百度、谷歌同日宣布降价抢占市场 [4] - 亚马逊、Temu同步宣布下调中国卖家佣金费率至5%，物流时效压缩至3天 [4] 技术标准与数据合作 - 美方承认中国AI算法专利有效性，承诺在IEEE标准制定中给予对等话语权 [4] - 中方同意采用美国主导的ISO/IEC 42001人工智能管理体系认证 [4] - 在海南自贸港与得州建立"数据沙盒"测试金融、医疗数据合规流通方案 [4] - 探索央行数字货币跨境结算机制，初期规模限定100亿美元 [4] 全球产业与市场共振 - 德国大众宣布追加在华投资150亿欧元，宝马iX3电动车获准使用中国电池 [5] - 东南亚数字支付平台Grab、Sea获中美联合注资，估值突破800亿美元 [5] - 中美联合成立"碳捕集国际基金"首批投入50亿美元研发直接空气捕获技术 [5] - 特斯拉上海超级工厂获准向欧洲出口Model Y享受零关税待遇 [5] 遗留问题与潜在挑战 - 美方要求字节跳动在2027年前完成算法"去中国化"改造，移除所有中文训练数据 [4] - 华为5G设备仍被排除在美国政府采购清单外 [4] - 美国SEC要求中概股采用新会计准则，与国内《企业会计准则第22号》存在差异 [4] - 美国商务部认定中国新能源产业补贴违反WTO规则，威胁启动301调查 [4][5]

中美经贸磋商核心观点 - 商务部表态中美可以找到解决彼此关切的办法，这是在紧张博弈背景下发出的理性对话信号 [1] - 谈判时机恰逢东盟峰会，议题直指双方痛点，包括稀土供应、大豆进口、关税及企业打压问题 [1] - 商务部的表态并非示弱，而是自信与理性的表现，旨在为紧张局势划定理性边界 [1][6] 中方立场与策略 - 中方表态展现自信与理性，认为美方的关税威胁更多是虚张声势而非真正行动 [1] - 中方通过加强稀土出口管控等措施保留了谈判空间，表明具备反制能力且愿意通过谈判解决问题 [3] - 中方在TikTok数据安全问题上展现灵活性，与美方达成合作框架协议，证明通过尊重企业意愿可找到解决办法 [5] 美方立场与困境 - 美方策略为先加税施压再谈判，但此极限施压套路已不再奏效，美国商界及农场主公开反对加税 [4] - 美国农场主因加税导致大豆库存积压，超一半原出口中国的大豆转向南美市场，利润大幅下降 [1] - 美国军工及电动汽车产业依赖中国稀土，中国在全球稀土市场占有80%份额，若中方加强管制将受影响 [1][5] 双方关切与潜在合作 - 美方核心关切为确保稀土稳定供应及要求中国增加大豆进口 [1][5] - 中方核心关切为要求美方取消关税威胁并停止对中国企业的打压 [1] - 合作基础为互利共赢，例如9月马德里会谈已就减少投资障碍和解决企业问题达成共识 [4] - 中美贸易额从1979年不到25亿美元增长至2024年近6883亿美元，证明合作而非对抗是增长关键 [6]

中美经贸磋商美方表态分析 - 美方在吉隆坡磋商中将美中经贸关系表述为"全球最具影响力的双边关系" [1] - 美方提出愿以"平等、尊重的方式"解决分歧加强合作 此表述在前4次磋商中未明确出现 [1] - 美方表态相较于日内瓦共识更进一步 并向"相互尊重、和平共处、合作共赢"原则靠拢 [1] 对双边经贸关系的展望 - 关税战和贸易战不符合任何一方利益 分歧应在平等尊重互惠基础上协商解决 [1] - 应共同落实两国元首通话共识和历次磋商成果 积累互信管控分歧拓展合作 [1] - 推动双边经贸关系迈向更高水平 世界期待中美传来更多好消息 [1]

中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，中美经贸团队就双方关注的经贸议题进行了深 入、坦诚的讨论和交流。 双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬 太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方301船舶收费相关措施问题等等，中美双 方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多的非常紧张 的讨论，中美双方就上述这些议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。下 一步各自将会履行内部报批程序。 来源：新华社 ...

李成钢说，双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停 期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方301船舶收费相关措施问题等 等，中美双方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多 的非常紧张的讨论，中美双方就上述这些议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初 步共识。下一步各自将会履行内部报批程序。 来源 新华社 新华社消息，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，中美经贸团队就双方关注的经贸议 题进行了深入、坦诚的讨论和交流。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获推进与巴西新作种植面积增加使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕和菜粕月间价差分别受宏观和后续供应不确定影响大，有下行压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面因宏观好转明显反弹，国内豆粕盘面小幅反弹受市场信息影响有限，菜粕盘面前期跌幅深呈阶段性反弹，豆粕月间价差因前期跌幅深阶段性修正反弹，菜粕盘面月间价差变动有限，现货供应少需求支撑也有限 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调变化不大，需求完成好，新作单产小幅下调但种植面积上调，供应略增库存小幅上调，当前价格对库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口无明显提振则有下行压力，出口空间有限反弹空间也受限 [3] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加 1539 万吨，压榨量增加 821 万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但巴西大豆价格高因后续出口乐观 [3] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加 2153.6 万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，国际豆粕价格压力大，豆系市场压力仍存，后续平衡表无明显收紧豆系价格重心下移 [3] - 国内现货压力好转但仍偏宽松，油厂开机率回落但库存充足供应量大，提货量高位，前期成交一般以基差成交为主，近期对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止 10 月 17 日，油厂大豆实际压榨量 216.62 万吨，开机率 59.59%，大豆库存 768.7 万吨，较上周增 2.94 万吨，增幅 0.38%，同比增 165.75 万吨，增幅 27.49%，豆粕库存 97.62 万吨，较上周减 10.29 万吨，减幅 9.54%，同比增 3.9 万吨，增幅 4.16% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，菜籽菜粕后续供应不确定但需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行 [7] - 截止 10 月 17 日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量 1.2 万吨，本周开机率 3.2%，菜籽库存 0.6 万吨，环比减 1.2 万吨，菜粕库存 0.78 万吨，环比减 0.37 万吨 [7] 宏观 - 中美沟通使前期贸易冲突担忧减少，马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定，中国远期大豆对美需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 市场小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获与巴西新作种植使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕月间价差受宏观影响大明显回落，菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，需求一般后续有下行压力 [9] 交易策略 - 单边：观望 [10] - 套利：M11 - 1 正套 [10] - 期权：卖出宽跨式结构 [11]