关税政策 - 墨西哥将支付25%的芬太尼关税 [1] - 墨西哥将支付25%的汽车关税 [1] - 墨西哥将支付50%的钢铁、铝和铜关税 [1]

宏观：美国关税上半场小结 - 关税措施呈现高开低走态势，4月7日前不断加码，4月9日后逐渐降温，市场形成TACO认知 [2] - 1-5月海关实际关税税率增幅6.5%远低于理论值14.5%，增收不及预期，主因中国通过转口、抢运降低高关税产品比重，以及墨西哥、加拿大芬太尼关税未生效 [3] - 税率提升越高的产品进口比重下降更明显，显示产品结构调整影响 [4] - 中国出口呈现量稳价增，转口与非美订单支撑韧性；美国通胀受实际税率提升有限、汽车需求弱及油价扰动压制 [5] - 若特朗普推进"转口税"或加征加墨关税，实际税率与经济影响可能超预期，需警惕过度TACO交易风险 [5] 策略：中报前瞻 - 全A/全A非金融上半年累计利润增速预计1.0%/1.2%，预喜率43.7%低于过去三年水平 [8] - 结构分化显著：电子/有色/非银/农牧/钢铁等行业业绩高增且预喜率居前，小金属、农化、半导体等细分赛道表现突出 [8] - 工业企业Q2应收账款周转率继续下行，装备制造业存货周转加快但账期压力显著，采矿业与消费制造业面临库存与回款双重压力 [9] - 新兴科技中军工、创新药、传媒游戏受益出口与内需共振，集成电路出口高增；AI资本开支与汽车产业链受海外政策及账期影响放缓 [9][10] - 部分周期品（稀土、制冷剂）、出清行业（钢铁/生猪）及非银金融（券商/保险）业绩改善信号明确 [10] 海外策略：港股水温分析 - 上半年港股领涨全球，但6月末后受关税政策及港美息差走阔压制，表现弱于A股 [13] - 港股整体热度处历史中位，科技（58%）、金融（73%）等板块热度低于A股，医药（76%）、消费（64%）板块热度更高 [14] - 政策与产业催化下港股迎增配时机：消费以旧换新政策、H20芯片出口限制取消等推动基本面修复，外资与内资机构资金有望增配科技、红利资产 [15] - AI产业趋势加速，港股科技龙头覆盖全产业链，估值合理且资本开支有望提升，下半年或成主线 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势和投资机会，如豆粕技术性买盘推动偏强、棕榈油短期利空出尽情绪偏好等，需关注基本面和市场动态以把握投资时机和规避风险 [14][194][198] 根据相关目录分别总结 宏观及行业新闻 - 特朗普认为中国将对芬太尼贩运者判死刑，外交部回应责任在美国，此前美因芬太尼征20%关税仍有效 [7] - 美国零售销售数据强劲、上周首申失业金人数下降，美元和美股齐涨，标普和纳指创新高 [27] - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量235.0万吨，1 - 6月累计1475.4万吨，同比增6.4%；未锻轧铜及铜材进口量46.4万吨，1 - 6月累计263.3万吨，同比减4.6% [27] - 阿塞拜疆上半年铜精矿产量飙升近12倍达约1200吨 [29] - 印度对四国连铸铜线材征反补贴税，赞比亚铜矿计划翻新冶炼厂提产量 [29] - 下任美联储主席热门人选沃勒建议7月降息25个基点 [21] - 外国投资者5月增持美债，加拿大购买激增，美国众议院通过三大加密货币法案，白宫称特朗普将签字 [24] - 欧盟起草对美服务业关税清单，美印接近达成贸易协议，日本6月对美出口大跌11.4% [24] - 藏格矿业子公司收到停产通知，正推进手续办理待复产 [50] - 本周碳酸锂产量19115吨，较上周增302吨，行业库存142620吨，较上周增1827吨 [50] - 棒杰股份终止光伏项目并签署解除协议 [52] - 中央城市工作会议召开，习近平出席并讲话 [56][77] - 7月钢联周度数据显示螺纹、热卷产量和库存有变化，6月我国粗钢产量同比降9.2%，6月金融数据公布，6月我国钢材出口量环比降8.5% [59][60] - 7月17日硅铁、硅锰价格及钢厂采购价有变动 [64] - 7月上旬重点钢企粗钢、钢材日均产量有变化，钢材库存量环比降2.4% [65] - 本周国内沥青周度总产量环比降0.2万吨，同比增8万吨，1 - 7月累计产量同比增7.3%；7月17日厂库去库、社会库累库 [111] - 加沙停火谈判取得重大进展，以方让步换60天停火 [176] - 印尼生物柴油消费量达742万千升，将掺混比例从35%提至40%，正研究提至50% [192][195] - 马来西亚8月毛棕榈油参考价上涨，出口税提至9%，全球棕榈油价格预计年底涨33% [195] - USDA报告显示美大豆、玉米种植区受干旱影响区域减少，巴西上调2025年大豆出口和加工量预估 [196] - 7月17日CBOT大豆因技术性买盘和豆油攀升收涨，但美大豆产量前景乐观抑制涨幅 [200] - 北方玉米集港、广东蛇口等价格有变动，华北玉米价格反弹 [202] - 巴基斯坦批准进口50万吨食糖，巴西中南部压榨进度慢但MIX同比提高，印度季风降水高于LPA，巴西6月出口食糖同比增5%，中国5月进口35万吨 [205] - 国内棉花现货交投冷清，部分高价报盘调降基差，纯棉纱市场变化不大，全棉坯布报价涨，小单增加但市场仍清淡 [210] - 7月10日当周美棉24 / 25年度出口装船减少，25 / 26年度销售净增 [211] - 近期生猪消费淡季，部分散户出栏意愿提升，价格回落，关注储备政策动向和8月仔猪采买情况 [220] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场收购收尾，多以库存交易为主，价格平稳 [225] 各品种分析 豆粕 - 情绪偏强再度补涨，7月中旬以来国内盘面领先美豆止跌上涨，因国内商品市场情绪强、豆粕低估值，且基本面暂无额外利空，美豆回暖成本端助力；技术面有冲高可能，关注前期高点，补涨后防冲高回落，关注贸易协议、美豆天气、8月USDA报告等 [8] - 技术性买盘、美豆收涨，连粕偏强 [69] 烧碱 - 旺季仍有期待，短期内供需变化不大，供应充足，发货量增加，期货近两天走势偏弱；7月检修产能较6月减少，7 - 8月新增产能或达110万吨，供应压力增加但出口消化；需求端非铝需求淡季，氧化铝库存中性，出口支撑强，低价补库意愿强；目前处于需求淡季，涨价动力不足但成本支撑强，可月差10 - 1正套参与 [11] - 需求支撑强，旺季预期仍在，山东液碱市场价格平稳，高度碱有订单支撑库存低位，低度碱高价走货放缓 [120] 黄金 - 震荡上行，趋势强度1 [14][23] 白银 - 突破上行，趋势强度1 [14][23] 铜 - 美国经济数据良好支撑价格，趋势强度0 [14][29] 锌 - 区间运行，趋势强度0 [14][30] 铅 - 下方或有限，趋势强度0 [14][33] 锡 - 价格走弱，趋势强度 - 1 [14][39] 铝 - 关注库存边际变化，趋势强度0 [14][42] 氧化铝 - 震荡偏强，趋势强度1 [14][42] 铸造铝合金 - 弱于电解铝，趋势强度0 [14][42] 镍 - 消息面扰动情绪，基本面承压运行，趋势强度0 [14][47] 不锈钢 - 现实与宏观博弈，钢价震荡运行，趋势强度0 [14][47] 碳酸锂 - 供给端扰动再起，短期走势或偏强，趋势强度1 [14][50] 工业硅 - 仓单累库，关注市场情绪，趋势强度0 [14][55] 多晶硅 - 盘面或冲高回落，趋势强度0 [14][55] 铁矿石 - 宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度0 [14][56] 螺纹钢 - 市场情绪不减，宽幅震荡，趋势强度1 [14][61] 热轧卷板 - 市场情绪不减，宽幅震荡，趋势强度1 [14][61] 硅铁 - 钢招情绪不减，宽幅震荡，趋势强度0 [14][65] 锰硅 - 钢招情绪不减，宽幅震荡，趋势强度0 [14][65] 焦炭 - 一轮提涨落地，宽幅震荡，趋势强度0 [14][68] 焦煤 - 宽幅震荡，趋势强度1 [14][68] 动力煤 - 日耗修复，震荡企稳，趋势强度0 [14][73] 原木 - 宽幅震荡，趋势强度0 [14][77] 对二甲苯 - 跟随成本波动，趋势强度0 [14][85] PTA - 跟随成本波动，趋势强度0 [14][85] MEG - 低库存，月差逢低正套，趋势强度0 [14][85] 橡胶 - 震荡偏强，趋势强度1 [14][89] 合成橡胶 - 跟随橡胶板块偏强运行，趋势强度1 [14][94] 沥青 - 区间震荡，趋势强度1 [14][105] LLDPE - 区间震荡，趋势强度0 [14][116] PP - 现货震荡，成交清淡，趋势强度0 [14][118] 纸浆 - 震荡偏强，趋势强度1 [14][127] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度0 [14][133] 甲醇 - 短期震荡运行，趋势强度0 [14][138] 尿素 - 短期震荡运行，趋势强度0 [14][141] 苯乙烯 - 现货流动性释放，偏弱震荡，趋势强度 - 1 [14][142] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度0 [14][147] LPG - 成本支撑有效，短期或有反弹，趋势强度0 [14][154] PVC - 区间震荡，趋势强度0 [14][161] 燃料油 - 小幅回弹，短线震荡走势为主，趋势强度0 [14][164] 低硫燃料油 - 弱势延续，外盘现货高低硫价差小幅下跌，趋势强度0 [14][164] 集运指数（欧线） - 10 - 12反套、10 - 02反套轻仓持有，趋势强度1 [14][180] 短纤 - 短期震荡市，趋势强度0 [14][183] 瓶片 - 短期震荡，多PR空PF，趋势强度0 [14][183] 胶版印刷纸 - 震荡运行，趋势强度0 [14][185] 纯苯 - 偏弱震荡，趋势强度 - 1 [14][188] 棕榈油 - 短期利空出尽，情绪偏好，趋势强度1 [14][194][197] 豆油 - 跟随油脂板块上涨，品种间偏弱，趋势强度1 [14][194][197] 豆一 - 市场情绪较好，盘面偏强，趋势强度1 [14][200] 玉米 - 关注现货，趋势强度0 [14][204] 白糖 - 窄幅整理，趋势强度0 [14][207] 棉花 - 近强远弱，趋势强度0 [14][213] 鸡蛋 - 旺季先至，淘汰降温，趋势强度0 [14][214] 生猪 - 等待月底现实印证，趋势强度0 [14][219] 花生 - 下方有支撑，趋势强度0 [14][226]

中美芬太尼问题争议 - 中方明确表示芬太尼是美国的问题而非中国的问题 责任在美国自身 [1] - 美方对中国加征芬太尼关税严重冲击中美禁毒领域对话合作 [1] - 美方行为严重损害中方利益 [1] 中美合作前提条件 - 美国应以平等、尊重、互惠的方式同中方对话 [2] - 美国需要正视客观事实才能实现与中国的真诚合作 [2]

美国对加拿大加征关税 - 特朗普政府宣布对加拿大征收35%关税 成为美国主要西方盟友中面临的最高关税档 [1] - 关税信中指责加拿大未达成贸易协议并对美国乳制品征收400%关税 称其打击芬太尼不力 [3] - 400%关税计算依据为美墨加协定中超额乳制品关税叠加（黄油298.5% 干酪245.5%） [3] 关税争议背景 - 美国乳制品此前长期未达免征配额上限 加拿大通常对超额部分予以放行 [5] - 2024年因美国主动发起关税威胁 加拿大首次严格执行协定征收超额关税 [5] - 芬太尼问题根源在美国市场需求 加拿大已加强打击走私但难以完全杜绝 [5] 加美贸易关系动态 - 加拿大近期取消全球科技公司服务税 试图推动贸易谈判并在G7展现友好姿态 [7] - 特朗普突然加税打破谈判预期 加拿大总理卡尼表态寻求妥协但强调国家利益 [7] - 加拿大外长同期在东盟推进自贸协定 提出印太地区将成为全球经济新引领者 [8] 行业影响 - 乳制品行业受直接冲击 美国出口加拿大超额部分面临245.5%-298.5%关税 [3][5] - 科技行业监管变化 加拿大已取消针对全球科技公司的服务税 [7] - 贸易多元化趋势 加拿大加速与东盟国家自贸谈判以降低对美依赖 [8]

中美贸易谈判 - 中美在出口管制议题达成部分一致，美取消EDA等产品对华出口限制，中国恢复局部稀土供应，但核心技术领域美将强化管控[2][16][17] - 中美就20%芬太尼关税与24%暂缓关税谈判，预计美下调20%芬太尼关税，24%暂缓关税或延期[3][20] 美国与其他国家贸易 - 美与越南、柬埔寨达成协议，与欧盟、日本等国谈判无突破，美加大施压，预计“加征一批、延期一批”[4] - 美越协议对转口贸易加征40%关税，未来或有四类针对中国不利关税条款[4][21][22] 232调查 - 已落地钢铝和汽车232调查关税分别为50%和25%，美加速推进七项232调查[5][23][24] 地缘事件关注 - 美以与伊朗停火但局势未平息，谈判中断，局势升级取决于伊朗核研制进度[27][28] - 外交部长王毅访问欧盟，中欧峰会将召开，各方期待深化合作[29][32] - 美贸易谈判进度低，特朗普称8月1日各国关税介于10% - 70%[33][34] - 美拟限制对马来西亚和泰国AI芯片出口[35] 风险提示 - 美国与其他国家贸易谈判顺利并增加针对中国商品条款[6] - 特朗普政府关税政策反复，加征高额关税[6] - 以伊局势反复，以色列再次袭击伊朗[6]

案件背景 - 2023年6月美国禁毒署逮捕中国籍男子王庆周和女子陈依依 涉嫌向美国走私合成毒品芬太尼 [1][3] - 调查过程中浮现出"在日本的老板"身份 美国禁毒署追查其领导人行踪但未掌握详细信息 [1][7] - 王庆周等人曾是中国武汉化工企业Hubei Amarvel Biotech高管 因违法将芬太尼原料带入美国被定罪 [5] 关键人物 - "日本的老板"疑似为中国籍男子Fengzhi Xia 通过社交媒体和公司注册信息追踪到其身份 [5][7][9] - Fengzhi Xia使用多个化名在社交媒体注册 头像相似 唯一关注对象为越南药品相关人士 [9] - 该人物是中国16家企业股东 包括武汉富仕凯贸易(100%出资)和日本FIRSKY公司 [9][10] 公司关联 - 武汉富仕凯贸易以FIRSKY品牌活动 公司介绍使用与已关闭Amarvel网站相同的工厂照片 [9] - FIRSKY在日本名古屋市西区注册 2021年成立 2022年搬迁 2024年7月悄然清算 [10][12] - 两家公司被认为实际为同一组织 与美国定罪的Amarvel有联系 清算时间与王庆周辞职时间重合 [12] 运营模式 - 公司宣称所有商品从日本名古屋发货 实际在武汉设有基地 与日本FIRSKY有"强力合作" [9][16] - 通过墨西哥运输公司运送产品 与墨西哥贩毒集团有密切关系 向纽约运送以吨为单位的芬太尼原料 [19][20] - 建立中国-墨西哥-美国的复杂芬太尼地下路线 使用加密通讯工具与客户联系 [20] 行业影响 - 2023年美国约11万人死于毒品过量 主要原因为芬太尼等合成毒品 [13] - 美国特朗普政府对中墨加三国征收芬太尼关税 认为原料通过这些国家流入 [13] - 墨西哥专家指出存在多条"日本路线" 日本成为毒品走私基地的可能性上升 [14]

日本政府政策动向 - 日本财务大臣加藤胜信表示将加强部门间协作打击非法药物交易 [1] - 政策重点针对合成药物芬太尼的流通管控 [1]

马斯克毒品检测事件 - 特斯拉与SpaceX创始人埃隆・马斯克公布毒品检测报告，回应《纽约时报》关于其频繁服用违禁药物的指控 [1] - 检测报告显示马斯克6月13日提交的尿液样本未检测出任何违禁药物，包括氯胺酮、摇头丸、大麻、可卡因、芬太尼等 [3] - 检测覆盖了《纽约时报》提及的所有违禁药物，结果均为阴性 [6] 检测报告详情 - 检测由德克萨斯州奥斯汀南部最快实验室出具，尿液样本检测结果为阴性 [3] - 检测项目包括17种违禁药物，如苯二氮卓类、安非他命、摇头丸、巴比妥类、丁丙诺啡、可卡因、氯胺酮、美沙酮、哌替啶、唑吡坦、阿片类、PCP、羟考酮、丙氧芬、大麻素、曲马多、乙醇、芬太尼、卡立普多等 [4] - 检测结果显示所有项目均为阴性，未检测出任何违禁药物 [4] 事件背景 - 《纽约时报》报道称马斯克在2024年大选期间频繁使用氯胺酮、摇头丸、迷幻蘑菇等药物，并携带装有约20种药物的日常药盒 [4] - 报道指出马斯克的氯胺酮使用程度已导致膀胱功能受损，这是长期滥用该药物的典型症状 [4] - 马斯克否认指控，称几年前试过处方氯胺酮，但此后未再使用，并质疑《纽约时报》的动机 [5] 检测局限性 - 尿液样本只能检测过去3天内是否摄入药物，无法证明2024年大选期间的吸毒行为 [6] - 毛发检测可以检出体内长达3个月的药物残留，但马斯克未进行此类检测 [6] 过往争议 - 马斯克2023年曾公开承认因抑郁症接受处方氯胺酮治疗，并分享使用体验 [8] - 2018年马斯克在直播节目中吸食大麻烟并饮用威士忌 [8] 市场反应 - 尿检报告公布后，特斯拉股价当日下跌3.88%，收于316.35美元，市值蒸发约410亿美元 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 切断毒品供应无法解决美国成瘾危机，需对帮助使用者的项目给予认真承诺 [1] - 解决芬太尼流通问题需中美两国合作，虽具挑战性但并非不可能 [5][8] - 美国在打击芬太尼方面取得进展，2024 年药物过量死亡人数下降 27%，但需国内外政策平衡以维持 [9][10][11] - 即使中美成功切断芬太尼供应，也无法解决美国成瘾危机，突然打击还可能带来意想不到后果 [25][26][28] - 特朗普削减应对阿片类药物危机项目和公共安全网的预算，可能抵消遏制中国供应的益处 [33][36][39] - 中美合作势头在增强，若华盛顿想取得持久进展，需将北京视为合作伙伴并作出国内承诺 [37] 根据相关目录分别进行总结 美国芬太尼危机现状 - 芬太尼供应是推动美国阿片类药物危机的部分原因，自其取代海洛因成为毒品供应主力，已致超 40 万美国人丧生 [4][9][10] - 2024 年美国药物过量死亡人数下降近 27%，芬太尼相关死亡人数下降推动了这一进展 [9][10][11] 中美在芬太尼问题上的态度与合作情况 - 美国将芬太尼问题作为贸易谈判一部分，特朗普指责中国，拜登任内前大使也认为中国有能力阻止前体化学品流入，但期望中国完全停止出口不现实 [16][19][20] - 中国曾是美国芬太尼主要供应国，2019 年北京禁止生产、销售和出口所有芬太尼类药物后，墨西哥取代中国成为主要来源国，但中国化工公司仍供应前体化学品 [20][23] - 中国官员称在控制物质方面取得成功并为美国尽力，而实际执法力度不均，受政治因素影响，合作曾因佩洛西访台暂停，拜登政府时恢复但承诺模糊 [21][22][30] 切断芬太尼供应的影响 - 特朗普政府第一任期内中国对美货物禁运使芬太尼价格短暂飙升，过量服药事件显著下降，但效果不到六个月，毒贩找到其他途径运入产品 [25][26] - 突然打击芬太尼供应可能带来意想不到后果，如为更致命毒品打开大门，使预防和治疗更复杂 [27][28] 美国国内政策对危机的影响 - 特朗普政府削减应对阿片类药物危机的公共卫生机构预算，对医疗补助计划参保成年人施加新工作要求，可能使数百万人失去治疗机会，抵消遏制中国供应的益处 [33][36][39] 中美合作前景 - 尽管谈判有波折，中美合作势头在增强，中国愿意解决问题可能促使美国取消 20%额外关税，有助于中国经济 [36][37] - 将芬太尼作为贸易谈判武器效果有限，华盛顿需将北京视为合作伙伴并作出国内承诺以取得持久进展 [37]