报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，因碱厂产量高位、远兴二期年前预期投产使供给预期充裕，下游浮法玻璃和光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期高位，基差显示期货升水现货，库存增加且在5年均值上方，价格在20日线下方且20日线向下，主力持仓净空 [2] - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从1169元/吨涨至1175元/吨，涨幅0.51%；重质纯碱沙河低端价维持1115元/吨；主力基差从前值-54元/吨变为-60元/吨，涨幅11.11% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1115元/吨，较前一日持平 [11] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润-146.70元/吨，华东联产法利润-109元/吨，处于历史低位 [14] - 纯碱周度行业开工率82.74%，周度产量72.14万吨，其中重质纯碱39.03万吨，产量处历史高位 [17][19] - 2023 - 2025年新增产能分别为640万吨、180万吨和计划750万吨（2025年实际投产100万吨） [21] 基本面——需求 - 纯碱周度产销率为99.31% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，开工率73.90% [27] 基本面——库存 - 全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，在5年均值上方运行 [33] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求等数据及增速 [34] 影响因素总结 - 利多因素为设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空因素为2023年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量放大，多空均增仓且多头增加较多，行情短期或震荡反复；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升但在弱势区域运行，趋势指标下降，多头力量占优势缩小；预期沪锌ZN2602震荡回落 [17] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨 [2] 基差情况 - 现货23200，基差 + 110，呈中性 [2] 库存情况 - 12月23日LME锌库存较上日减少275吨至98975吨，上期所锌库存仓单较上日减少1247吨至41343吨 [2] 盘面情况 - 上一交易日沪锌震荡上涨，收20日均线之上且20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减 [2] 期货行情 - 12月23日不同交割月份锌期货有不同的开盘价、收盘价、成交量、成交额、持仓手数及变化等数据 [3] 现货市场行情 - 12月23日国产锌槽矿现货TC为1600元/金属吨，进口锌荷矿综合TC为50美元/干吨；不同地区0锌有不同价格范围、价格及涨跌情况 [4] 库存统计 - 2025年12月11 - 22日全国主要市场锌锭社会库存有变化，较12月15日合计减少0.65万吨，较12月18日合计增加0.07万吨 [5] 仓单报告 - 12月23日不同地区仓库期货锌仓单有不同数量及增减情况，总计41343吨，较上日减少1247吨 [6] LME库存分布 - 12月23日LME锌库存在全球主要仓库有分布变动情况，今日库存98975吨，较前日减少275吨 [7] 锌精矿价格 - 12月23日全国主要城市50%品位锌精矿价格多为19900元或20000元，涨跌均为 - 60元 [8] 冶炼厂价格行情 - 12月23日不同厂家0锌锭有不同价格及涨跌情况，涨跌均为 - 60元 [11] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比 - 3.64%，同比18.48%，较计划值 - 4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [13] 加工费行情 - 12月23日不同地区50%品位锌精矿加工费在1500 - 2100元/金属吨，进口48%品位为50美元/千吨 [15] 成交及持仓排名 - 12月23日上海期货交易所会员锌成交及持仓有不同排名，成交量合计216181，较上日增加5797；持买单量合计64189，较上日增加3846；持卖单量合计66405，较上日增加2303 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面中性，电石法和乙烯法成本走强，总体成本走强，本周供给压力减少，下周预计排产增加，总体库存高位，当前需求或持续低迷，PVC2605在4282 - 4346区间震荡 [7][8] - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱，主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减2.29%，本周样本企业产能利用率77.38%，环比减0.03个百分点，电石法和乙烯法企业产量均减少，本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [7] - 需求端下游整体开工率45.39%，环比减3.5个百分点，部分下游开工率有降有平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端电石法利润 -986.28元/吨，亏损环比减10.00%，乙烯法利润 -469.36元/吨，亏损环比减9.00%，双吨价差1862.55元/吨，利润环比减2.00%，排产或将承压 [7] - 基差方面，12月22日华东SG - 5价4430元/吨，05合约基差 -161元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] - 库存方面，厂内库存32.8515万吨，环比减4.58%，电石法和乙烯法厂库均减少，社会库存51.06万吨，环比减1.31%，生产企业在库库存天数5.3天，环比减2.75%，偏空 [9] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [9] PVC行情概览 - 展示昨日行情概览，包括各类价格、月间价差、开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等指标的数值、前值及涨跌幅 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等情况 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年不同合约价差走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存、日均产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量、产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示液氯价格、产量、原盐价格、月度产量走势 [33] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、山东氯碱成本利润、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存走势 [35][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示电石法和乙烯法产能利用率、利润、日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业PVC产量走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游开工率、糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量、房地产相关指标走势 [44][47][51] PVC基本面 - 库存 - 展示交易所仓单、电石法和乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示氯乙烯和二氯乙烷进口量、PVC出口、乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年部分月份出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值情况及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年12月沥青计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，下周或减供给压力 [7] - 需求端各类型沥青及相关开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [7] - 成本端沥青加工亏损减少，原油走弱短期内支撑走弱 [8] - 基差方面12月19日现货升水期货，呈中性 [8] - 库存方面社会和港口库存去库，厂内库存累库，呈中性 [8] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，呈偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，呈偏空 [8] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2602在2880 - 2938区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑是供应端压力仍高，需求端复苏乏力 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率等指标显示炼厂减产，下周或减少供给压力 [7] - 需求端各类型沥青及相关开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -290元/吨，环比减14.00%，周度山东地炼延迟焦化利润880.1214元/吨，环比减10.36%，原油走弱短期内支撑走弱 [8] - 基差12月19日山东现货价2910元/吨，02合约基差为1元/吨，现货升水期货，呈中性 [8] - 库存社会库存71.4万吨，环比减0.97%，厂内库存59.4万吨，环比增0.51%，港口稀释沥青库存27万吨，环比减42.55%，呈中性 [8] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，呈偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，呈偏空 [8] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2602在2880 - 2938区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑是供应端压力仍高，需求端复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 各合约期货收盘价均有下跌，如01合约跌43元，跌幅1.46%；02合约跌43元，跌幅1.46%等 [16] - 库存方面社会库存、港口稀释沥青库存减少，厂内库存增加 [16] - 开工率方面周度开工率多数下降，如山东地炼周度开工率从32.6降至29.3，降3.3 [16] - 产量方面样本企业产量48.7万吨，环比减2.40% [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [18][19][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23][24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26][27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [28][29][30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [38][39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [41][42][43] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年周度出货量走势 [45][46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47][48] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50][51] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [54][55] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [58][59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [61][62] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [63][64] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [66][67][68] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [70][71] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [73][74] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [76][77][80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [82][83] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [85][86] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势 [88][89][90] - 展示了2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势 [92][93][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [97][98] - 展示了2019 - 2025年按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）走势 [100][101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势 [102][103][105] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年沥青月度供需平衡表（产量、进口量、出口量、下游需求、库存等） [107][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应总体压力强势，国内需求复苏不畅，PVC2605预计在4343 - 4407区间震荡 [7][8][12] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [11] 各目录总结 每日观点 - 供给端：2025年11月PVC产量环比降2.29%，本周产能利用率77.38%环比降0.03个百分点，电石法和乙烯法企业产量均降，本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [7] - 需求端：下游整体开工率45.39%环比降3.5个百分点，部分下游开工率有降有平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端：电石法和乙烯法利润亏损环比减少，双吨价差利润环比增加，排产或将承压 [7] - 基差：12月19日，华东SG - 5价4470元/吨，05合约基差 - 182元/吨，现货贴水期货，偏空 [7] - 库存：厂内和社会库存环比均减少，生产企业在库库存天数环比减少，偏空 [7] - 盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [7] - 预期：电石法和乙烯法成本走强，总体成本走强，本周供给压力减少，下周排产增加，总体库存高位，当前需求或持续低迷 [8] PVC行情概览 - 展示昨日PVC行情指标，如企业价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等数据及涨跌情况 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 呈现2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价走势 [18] PVC期货行情 - 展示2025年11 - 12月PVC期货成交量、主力合约走势、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 呈现2024 - 2025年1 - 9、5 - 9等主力合约价差走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存和日均产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量和产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2020 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量走势 [33] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱和片碱库存走势 [35][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、利润，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率和样本企业产量走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率，2019 - 2025年型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积走势 [44][47][49] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法和乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年9月 - 10月PVC进出口、需求、社库、厂库、产量、供需差值等月度数据及走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601以20均线为中心宽幅震荡，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2602震荡偏强运行 [3] 各部分内容总结 沪镍每日观点 - 基本面：上周镍价先抑后扬，下游刚需采购，价格影响成交效果一般；近期部分产能减产，供应压力减轻；镍矿价格稳定，海运费持平，矿库存高位，中长期预期供应宽松；镍铁价格弱稳，成本线有一定支撑；不锈钢库存回落，交易所仓单回落，对价格底部有一定支撑；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限，偏空 [2] - 基差：现货120100，基差2920，偏多 [2] - 库存：LME库存254550，+612，上交所仓单37602，+89，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格上升，短期镍矿价维稳，海运费持平，镍铁价格弱稳，成本线稳定，不锈钢库存下降，中性 [3] - 基差：不锈钢平均价格13437.5，基差717.5，偏多 [3] - 库存：期货仓单48495，-360，中性 [3] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [3] 多空因素 - 利多：一部分减产，短期产量回落，减轻供应压力；印尼消息扰动 [6] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货：12月19日，沪镍主力117180，较12月18日涨3240；伦镍电14900，较12月18日涨270；不锈钢主力12720，较12月18日涨300 [11] - 现货：12月19日，SMM1电解镍120100，较12月18日涨3500；1金川镍123400，较12月18日涨3500；1进口镍117200，较12月18日涨3500；镍豆119250，较12月18日涨3500 [11] 镍仓单、库存 - 截止12月19日，上期所镍库存为45280吨，期货库存37602吨，分别增加603吨和2352吨 [13] - 12月19日，伦镍库存254550，较12月18日增612；沪镍仓单37602，较12月18日增89；总库存292152，较12月18日增701 [14] 不锈钢仓单、库存 - 12月19日，无锡库存为58.12万吨，佛山库存30.77万吨，全国库存104.21万吨，环比下降2.14万吨，其中300系库存64.45万吨，环比下降1.81万吨 [17] - 12月19日，不锈钢仓单48495，较12月18日减360 [18] 镍矿、镍铁价格 - 12月19日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格55美元/湿吨，较12月18日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，较12月18日持平 [21] - 12月19日，菲律宾-连云港海运费8.5美元/吨，较12月18日持平；菲律宾-天津港海运费9.5美元/吨，较12月18日持平 [21] - 12月19日，高镍（8 - 12）价格885.5元/镍点，较12月18日持平；低镍（2以下）价格3250元/吨，较12月18日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12602，废钢生产成本13001，低镍+纯镍成本16299 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算119019元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，整体供给预期充裕，下游需求走弱，厂库处于历史同期高位，短期预计震荡偏空运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1125元/吨，SA2605收盘价为1176元/吨，基差为 -51元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空因素有23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从前值1193元/吨降至1176元/吨，跌幅1.42%；重质纯碱沙河低端价从前值1145元/吨降至1125元/吨，跌幅1.75%；主力基差从前值 -48元变为 -51元，涨幅6.25% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1125元/吨，较前一日下跌20元/吨 [11] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -146.70元/吨，华东联产法利润 -109元/吨，纯碱生产利润处于历史低位 [14] - 纯碱周度行业开工率82.74%，周度产量72.14万吨，其中重质纯碱39.03万吨，产量处于历史高位 [17][19] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.31% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，开工率73.90% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年12月沥青计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，下周或减供给压力 [7] - 需求端各类沥青及卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [7] - 成本端加工沥青利润环比降12.00%，与延迟焦化利润差减少，原油走强短期支撑或走强 [8] - 基差方面12月18日山东现货贴水期货，偏空 [8] - 库存上社会和港口库存去库，厂内库存累库，中性 [8] - 盘面MA20向下，02合约期价在其下方，偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，偏空 [8] - 预计短期内沥青2602在2922 - 2982区间窄幅震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强 [10][11] - 主要逻辑是供应端压力高，需求端复苏乏力 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月计划排产215.8万吨环比降3.24%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，下周或减少供给压力 [7] - 需求端各类沥青及卷材开工率多数低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [7] - 成本端日度加工利润环比降12.00%，与延迟焦化利润差减少，原油走强短期支撑或走强 [8] - 基差12月18日山东现货贴水期货，偏空 [8] - 库存社会和港口库存去库，厂内库存累库，中性 [8] - 盘面MA20向下，02合约期价在其下方，偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，偏空 [8] - 预计短期内沥青2602在2922 - 2982区间窄幅震荡 [8] - 利多原油成本相对高位有支撑，利空高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强 [10][11] - 主要逻辑供应端压力高，需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 展示了各合约价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的昨日值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年山东和华东基差走势 [18][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [28][29] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [35] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 呈现了2019 - 2025年沥青利润走势 [37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [41] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 呈现了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 呈现了2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 呈现了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [55] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年沥青产能利用率周度走势 [58] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 呈现了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [60] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [63][64] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 呈现了2022 - 2025年沥青社会库存和厂内库存走势 [67] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [70] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现了2019 - 2025年沥青出口和进口走势 [73] - 展示了2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [76] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 呈现了2019 - 2025年石油焦产量走势 [79] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 呈现了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势 [85][86] - 展示了2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [89][91] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 呈现了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [94] - 展示了2019 - 2025年建筑沥青、改性沥青开工率走势 [97] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 呈现了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [99][101] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年沥青月度供需平衡相关数据走势 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡走势，收小阳线，缩量震荡，价格震荡时多空积极出场，短期行情或将震荡反复 [20] - 技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降，在弱势区域运行，趋势指标下降，多头力量上升，空头力量下降，多头力量占优势扩大，沪锌ZN2601震荡走强 [2][20] 各部分总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨，消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月全球锌板产量1036.32万吨，消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月全球锌矿产量996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差情况 - 现货23280，基差 +250，偏多 [2] 库存情况 - 12月18日LME锌库存较上日增加1700吨至99400吨，上期所锌库存仓单较上日减少1920吨至45949吨，整体库存情况中性 [2] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增，偏空 [2] 期货行情 - 12月18日各交割月份锌期货成交手数合计202894，成交通计2336738.24，持仓手数合计192323，较上日减少2433 [3] 现货市场行情 - 12月18日国产锌荷矿现货TC为1600元/金屋吨，进口锌荷矿综合TC为70美元/干吨，不同地区0锌价格在22930 - 23330元/吨之间，较上日有不同程度上涨 [4] 库存统计 - 2025年12月8 - 18日，上海、广东、天津等主要市场锌锭社会库存合计从13.23万吨降至11.86万吨，较12月11日减少1.16万吨，较12月15日减少0.72万吨 [5] 仓单报告 - 12月18日期货交易所锌仓单总计45949，较上日减少1920，其中广东减少1124，天津减少796 [7] LME锌库存 - 12月18日LME锌库存有不同仓库的入库和变动情况，整体库存较上日增加1700至99400，注册仓单94000，注销仓单5400，注销占比5.43% [9] 锌精矿价格 - 12月18日全国主要城市50%品位锌精矿价格在19460 - 20060元/吨之间，较上日上涨90 [11] 锌锭冶炼厂价格 - 12月18日不同厂家0锌锭价格在22840 - 23840元/吨之间，较上日上涨110 [14] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比下降3.64%，同比增长18.48%，较计划值下降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [16] 锌精矿加工费 - 12月18日国内不同地区50%品位锌精矿加工费均价在1500 - 2100元/金属吨之间，进口48%品位锌精矿加工费均价70美元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名 - 12月18日上海期货交易所会员锌成交量合计161564，较上日减少37819；持买单量合计40031，较上日减少3418；持卖单量合计37148，较上日减少4140 [19]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪镍2601呈低位震荡偏弱态势 [2] - 不锈钢2602在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘冲高回落表现弱，部分产能减产减轻供应压力，镍矿价格稳定、海运费持平、矿库存高位，中长期供应宽松，镍铁价格止跌小幅反弹、成本线略涨，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据好但镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货115300，基差1500，偏多 [2] - 库存：LME库存253998，增加690；上交所仓单38261，减少432，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价维稳、海运费持平，镍铁价格小幅反弹、成本线略涨，不锈钢库存小幅下降，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13362.5，基差982.5，偏多 [4] - 库存：期货仓单58647，减少1156，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向上，中性 [4] 多空因素 - 利多：部分产能减产使短期产量回落减轻供应压力，镍铁价格止跌反弹 [7] - 利空：国内产量继续同比大幅上升且需求无新增长点，长期过剩格局不变，库存持续高位 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|12 - 17价格|12 - 16价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|113800|112290|1510| |伦镍电|14365|14255|110| |不锈钢主力|12380|12320|60| |SMM1电解镍|115300|114750|550| |1金川镍|118350|117550|800| |1进口镍|112500|112350|150| |镍豆|114550|114400|150| |冷卷304*2B（无锡）|13400|13400|0| |冷卷304*2B（佛山）|13400|13400|0| |冷卷304*2B（杭州）|13300|13300|0| |冷卷304*2B（上海）|13350|13350|0| [12] 镍仓单、库存 - 截至12月12日，上期所镍库存44677吨，期货库存35250吨，分别增加2169吨和486吨 [14] - 12月17日，伦镍库存253998，增加690；沪镍仓单38261，减少432；总库存292259，增加258 [15] 不锈钢仓单、库存 - 12月12日，无锡库存57.92万吨，佛山库存32.89万吨，全国库存106.36万吨，环比下降1.67万吨，其中300系库存66.26万吨，环比下降0.17万吨 [19] - 12月17日，不锈钢仓单58647，减少1156 [20] 镍矿、镍铁价格 |品种|品味|12 - 17价格|12 - 16价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|57|57|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11|11|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12|12|0|美元/吨| |湿吨（高镍）|8 - 12|886.5|887.5|-1|元/镍点| |湿吨（低镍）|2以下|3250|3250|0|元/吨| [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12546，废钢生产成本12977，低镍 + 纯镍成本15941 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算114743元/吨 [28]