公司产能调整 - 爱玛科技全资子公司广东爱玛车业科技有限公司因公司经营策略调整将实施停产并将产能转移至广西和重庆的生产基地[1] - 广东车业停产后部分生产设备将转移至广西车业和重庆车业剩余资产将对外出售[1] - 广东车业截至2025年6月30日资产总额为71017.91万元负债总额为46111.30万元净资产为24906.61万元2025年1至6月营业收入为126817.27万元净利润为9837.73万元[1] 产能调整背景与影响 - 产能调整旨在降低生产成本便于统一管理提高经营管理效率且新国标政策实施导致老国标车销售过渡期短新国标车订单有限是停产的重要因素[2] - 贵港和重庆新生产基地于2024年和2025年投入使用在场地工艺设备设计产能等方面相比原有基地有较大提升能够满足广东车业原有业务订单要求[2] - 产能转移将产生相应的搬迁费用资产处置损益等可能会对公司利润状况产生一定影响[2] 公司财务与行业竞争 - 公司2025年上半年实现营业收入130.31亿元同比增长23.04%归母净利润12.13亿元同比增长27.56%增长部分得益于以旧换新政策及行业集中度提升[3] - 公司面临九号公司等新势力品牌挑战九号公司2025年上半年营业收入达117.42亿元归母净利润12.42亿元电动两轮车业务毛利率达25.21%[3] - 电动自行车新国标于2025年9月1日施行要求车辆具备北斗定位防篡改电池组等功能速度超过25km/h自动断电塑料件占比不得超过5.5%[3]

监管政策趋严 - 电动自行车“新国标”（GB 17761—2024）于9月1日正式实施，替代旧版标准（GB 17761—2018）[9] - 深圳自今年4月开始严查电动车违法行为，电子监控、无人机等智能设备被用于违章治理[9] - 交警对违章行为开具罚单，例如骑电动车穿隧道被罚款2000元[1]，无牌且超重车辆罚款1000元[37][42] 执法与处罚案例 - 外卖骑手因违章（如闯红灯、走机动车道、单手开车、不戴头盔）可能导致外卖账号被封禁，封禁时间从三天到永久不等[11] - 电子眼抓拍到的违章行为包括走机动车道、单手骑车、撑伞、未戴头盔等，并通过短信通知车主处理[12][19][21] - 部分首次违章的车主在交警中队接受批评教育，被告知下一次会罚款[23] 行业与市场现状 - 深圳电动自行车保有量达到650万辆[9] - 走访的七八家电动车门店均表示没有符合最新国标的产品，店员鼓励客户在11月30日前购买旧国标车以规避新规[61][63] - 符合新国标的电动自行车被描述为“又小又慢，价格还贵”，一台价格要3000多元[62] 车辆标准与上牌技巧 - 根据旧国标，电动自行车整车重量不能超过55公斤，新国标对使用铅酸电池的车辆质量上限调整为63kg，其他电池类型仍为55kg[65] - 门店透露上牌技巧：验车时安装最小电池以保证车重达标，拿到车牌后再换回大功率电池[66] - 有车主通过拆除配件（车筐、后视镜等）和更换小容量电池的方式为车辆减重，以满足过户称重要求[71][72] 车主行为与路权矛盾 - 部分车主因非机动车道配套不足（如人行道过窄、中间有电线杆）而“不得不走机动车道”[27][28] - 行人与电动车车主存在路权矛盾，车主在人行道骑行时常感受到行人的反感[25][26] - 有车主建议在领取车牌前进行安全知识和交通规则的培训及考核[33][35]

行业整体表现 - 2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比激增29.5% [1] - 行业高速增长受新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策双重刺激 [1] - 头部企业凭借渠道、技术与产品优势进一步扩大市场份额，市场集中度持续提升 [1] - 行业内6家代表上市公司在2025年上半年均实现业绩双增 [1] 小牛电动财务业绩 - 2025年上半年公司营收同比增长34.1%至19.38亿元 [1] - 2025年上半年归母净亏损为3296万元，亏损有所减少但仍是业内唯一亏损的上市公司 [1] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司净亏损分别为0.49亿元、2.72亿元、1.93亿元及0.33亿元，累计亏损超5亿元 [2][7] - 从营收规模和归母净利润规模看，小牛电动车在业内均垫底 [1] 小牛电动销量与门店 - 公司年度销量在2021年达到103.8万辆峰值后下降，2022年至2024年销量分别为83.16万辆、70.98万辆、92.43万辆 [2][5] - 2024年销量触底回升，但未恢复到2021年水平 [2] - 2025年上半年小牛电动车销售量为55.3万辆 [5] - 加盟门店数量在2021年至2024年分别为3108家、3102家、2856家、3735家，经历2022年、2023年下挫后于2024年底有所回升 [8] 公司历史与市场定位 - 小牛电动成立于2014年9月，专注于高端智能电动两轮车、电动滑板车及相关生态产品 [3] - 公司以年轻化和智能化为两大基本盘，通过超长续航、超级快充、物联网生态等功能确立高端智能化市场形象 [3] - 凭借互联网背景、科技感及外观设计吸引用户，于2018年在纳斯达克上市 [3] 股价表现 - 公司上市发行价为9美元，2021年初股价曾攀升至53.38美元/股 [10] - 随后股价震荡向下，截至2025年9月19日收盘价为4.31美元/股，已跌破发行价 [10] 合规与改装挑战 - 小牛电动车陷入非法改装风波，部分车友圈存在“买小牛不改，不如推下海”的说法 [12] - 2022年央视315晚会曾点名小牛等品牌存在违规解速、电池自燃等问题 [14] - 尽管官方声称严禁改装，但多家门店在2025年仍提供上牌后解除限速服务，改装后车速可达35-40 km/h甚至70km/h，远超25km/h的国标限制 [12][14][15] - 2025年9月1日新版《电动自行车安全技术规范》正式实施，全面收紧对非法拼改装行为的安全管控 [17] 竞争格局与核心优势 - 小牛电动曾以智能化与高端化定位脱颖而出，其手机App实现的智能功能一度成为行业标杆 [17] - 传统电动车巨头如雅迪和爱玛已迅速跟进，通过各自App提供类似的远程开关锁、GPS定位、OTA升级等智能功能，且免费向用户开放 [17] - 面对传统巨头的规模优势和新势力的创新攻势，小牛电动的智能化光环正在褪色 [18] - 如何平衡用户改装需求与安全合规要求，以及将技术普惠转化为可持续盈利模式，是决定公司未来发展的关键 [17][18]

新国标核心规定 - 电动自行车新国标GB17761-2024于9月1日实施 引入超速断电机制 时速超25公里/小时自动断电 [1] - 生产端禁止预留控制器和限速器改装接口 彻底屏蔽改装可能 [1] - 新国标额外要求塑料总质量不超过整车质量5.5% 鼓励安装后视镜 转向灯和北斗定位功能 [2] - 给予2025年8月31日前生产的旧标车三个月销售过渡期 允许销售至11月30日 [1] 市场短期反应 - 旧国标车清仓涨价 部分车型上涨200-300元 高端品牌车型上涨500-1000元 [2] - 2025年上半年以旧换新销售月均环比增长113.5% 收旧换新共846.5万辆 为2024年同期的6.1倍 [9] - 河北唐山等地电动车行优先清库存 暂不进新国标车 [2] 行业长期影响 - 新国标推动行业向智能化高端化发展 产品价格持续走高 [11] - 4000元以下市场由雅迪 爱玛主导 4000元以上高端市场由九号领跑 [11] - 锂电池成本上涨和智能化配置（如智能中控大屏 蓝牙解锁）推动价格攀升 [12] - 2024年电动两轮车总销量4950万台 同比下滑11.6% 行业进入洗牌阶段 [9] 企业业绩表现 - 雅迪2024年总销量锐减350万辆至1302.05万辆 下降21.18% [10] - 2025年上半年雅迪收入191.86亿元同比增长33.1% 净利润16.49亿元增长59.5% [11] - 爱玛科技上半年收入130.31亿元增长23.04% 净利润12.13亿元增长27.56% [11] - 九号公司上半年营收117.42亿元增长76.14% 净利润12.42亿元大增108.45% [11] 特定用户群体影响 - 外卖骑手总量突破1300万人 电动车改装解限后时速可达40km以上 部分超过80km [5] - 广州2024年外卖骑手交通事故中62%由超速引发 较上年增加17个百分点 [5] - 新规要求通过北斗定位等技术限制改装 修车店老板称改装难度大幅上升 [3][4] 城市管理挑战 - 广州电动自行车日均骑行量903万人次 高于地铁日均888万人次客运量 [6] - 广州同步出台登记管理办法 借力新国标破解"电鸡围城"困境 [7] - 专家建议通过政策松绑 平台算法优化和市场规范三方面解决外卖配送问题 [6]

新国标电动自行车产品特征 - 新车采用铝镁合金材质以符合塑料使用总量不超过整车5.5%的要求，具有阻燃、安全耐用的特性 [2] - 车辆配备三层防篡改设计的控制器，强制改装将导致车辆报废，最高时速限制在25公里 [4] - 新车缩短了刹车制动距离，刹车更灵敏快速，并强制安装不可拆卸的北斗定位系统用于防盗与追踪 [4] - 新款车理论续航里程为50-60公里，售价3199元，较同类型旧款车辆贵600-800元 [6] 济南市场销售现状 - 市场新车到货量较少，部分品牌门店仅有一款实车展示及销售，尚未大规模到货 [2][5] - 并非所有品牌均有新国标车型到店，部分门店新车仍在品牌仓库中，具体上新时间不明确 [5] - 旧款车辆购买量有所增加，价格稳定且叠加品牌优惠活动，目前旧款车不愁卖 [8] - 政策给予旧标车三个月的销售过渡期，允许销售至2025年11月30日，12月1日后所有销售车辆必须符合新标准 [6] 外卖等行业用车需求与挑战 - 外卖员车辆多以绿牌为主，普遍使用60V以上电池，时速可达60公里左右，续航达七八十公里 [11] - 因考取驾照、购车、交保险等成本问题，不少外卖员更愿意选择改装车辆而非合规电轻摩 [11] - 违规改装行为如更换大容量电池或改动电路会缩短制动距离、导致车辆失控并引发电池过充、短路等安全问题 [11] - 建议通过技术手段在提高限速指标的同时增强安全性，并开展协同监管以平衡从业者需求与公共安全 [11][12]

新国标政策内容 - 电动自行车新国标GB17761-2024于9月1日正式实施 最高设计车速不得超过25km/h且超速时停止动力输出 [1] - 车身塑料件占比不得超过总重5.5% 整车非金属材料阻燃性要求提高 [1] - 铅酸版本重量限制从55kg提升至63kg 旨在提升安全性和续航能力 [1] - 明确禁止预留改装接口并新增防篡改设计要求 杜绝非法改装行为 [1] - 规定充电器不得设计为车载形式 规避车载充电安全隐患 [1] - 经营性电动自行车需安装北斗定位系统 [1] 行业过渡期安排 - 2025年9月1日起所有新生产电动自行车必须符合新国标 [2] - 2025年8月31日前按旧标准生产车辆享有3个月销售过渡期 [2] - 各大品牌开展库存清理行动 雅迪欧曼车型从3999元降至2899元 [2] 上市公司存货状况 - 2025年上半年3家电动自行车公司存货规模增长 爱玛科技存货规模同比增长54% [2] - 九号公司存货占总资产比重达9.72% 为行业最高 [2] - 九号公司存货周转天数为41.26天 为5家上市公司中最长 [2] - 爱玛科技存货包含5亿元原材料及4.48亿元库存商品 [2] - 库存商品中旧国标车占比未知 若占比较高可能存在滞销风险 [2]

文章核心观点 - 电动自行车新国标于9月1日正式实施，引发市场显著变化，核心在于消费者倾向于“买旧不买新”，导致旧国标车型出现涨价潮，主要原因是新国标在车速限制和材料使用上的规定更为严格 [1][2][4][5] 旧国标电动自行车市场反应 - 新国标实施前，商家已通过停产倒计时海报等方式推销旧国标车 [2] - 新国标落地后，旧国标电动车价格应声上涨，部分门店已涨价100-200元，市中心门店最高可能涨价300多元 [4] - 市场出现“买旧不买新”现象，因新国标车型尚未到货，店内销售仍以旧国标车为主 [4] 新国标技术规范主要内容 - 新国标规定电动自行车最高设计车速不得超过25公里/小时，且限速器不应具备修改功能 [5] - 要求塑料材质总质量不超过整车质量的5.5%，鼓励使用不可燃材料 [5] - 铅蓄电池车型重量限值放宽至63公斤 [5] - 用于城市物流、商业租赁等经营性用途的车辆必须安装北斗模块 [5] 新旧标准过渡期安排 - 2025年8月31日前，企业可按旧标准或新标准生产 [7] - 2025年9月1日起，所有新生产电动自行车必须符合新标准 [7] - 为消化旧标车库存，给予2025年8月31日前生产的车辆3个月销售过渡期，允许销售至2025年11月30日 [7] - 2025年12月1日后，所有销售车辆必须符合新标准 [7] 消费者对限速的态度与行为 - 消费者普遍认为25公里/小时时速过慢，倾向于选择“解速” [9] - “解速”操作简单，无需额外花费，修改代码后时速普遍可达30-40公里/小时，部分车型可达40-50公里/小时 [9] - 有消费者表示，不解限速情况下，时速超过15公里会持续发出提示音 [9] - 新国标落地后，部分门店对“解速”话题态度转为谨慎 [9] 新国标限速规定的背景与考量 - 截至2025年7月，中国电动自行车社会保有量约3.8亿辆，相当于每4人拥有一辆 [11] - 限速25公里/小时的考量包括：过高车速易引发骑车人心理不安全感；时速超过25公里后刹车距离过长，易引发交通事故 [11] - 《道路交通安全法》规定电动自行车在非机动车道内行驶最高时速不得超过15公里 [11] 新国标在防篡改方面的技术升级 - 新国标通过完善电池组、控制器、限速器防篡改技术指标和检测方法，提高非法改装门槛 [12] - 增加互认协同功能，落实“一车一池一充一码” [12] - 车辆时速超出25公里后，将直接停止动力输出 [12] - 同时，标准增加电动机低速运行时转矩限值指标，允许电机短暂输出较高扭矩，以满足爬坡等实际需求 [12]

新国标实施与行业影响 - 电动自行车新国标GB17761-2024于9月1日正式实施 核心修改包括最高设计车速不得超过25km/h、塑料件不超过总重5.5%、铅酸版本重量限制从55kg提升至63kg、经营性车辆需安装北斗定位系统、禁止预留改装接口、充电器不得设计为车载形式 [1][6] - 生产端要求2025年9月1日起所有新生产车辆必须符合新国标 销售端给予2025年8月31日前按旧标生产车辆3个月销售过渡期 允许销售至2025年11月30日 2025年12月1日后所有销售产品必须符合新标准 [1] 企业库存清理与价格策略 - 各大品牌在全国范围内开展库存清理行动 雅迪、爱玛、九号等推出旧车折价换购补贴活动 雅迪欧曼车型从3999元降至2899元（降1100元） 绿源S70-D从3699元降至2849元（降850元） 九号F90M从4899元降至3699元（降1200元） [2] 存货规模变化 - 2025年上半年爱玛科技存货规模9.48亿元 同比增长54% 九号公司存货规模19.07亿元 同比增长35% 新日股份存货2.71亿元 同比增长2.57% 绿源集团存货3.06亿元 同比下降10.49% 雅迪控股存货12.99亿元 同比下降21.37% [2][3] 存货资产占比 - 2025年上半年九号公司存货占总资产比重9.72% 爱玛科技存货占比从2.87%提升至3.75% 新日股份存货占比7.24% 绿源集团存货占比5.69% 雅迪控股存货占比4.28% [5][7] 存货周转效率 - 九号公司存货周转天数41.26天 为行业最高 爱玛科技存货周转天数15.05天 同比增长22.15% 新日股份存货周转天数22.08天 同比下降19.73% 绿源集团存货周转天数20.44天 同比下降15.05% 雅迪控股存货周转天数15.05天 同比下降24.22% [7][8] 爱玛科技库存结构风险 - 截至2025年6月末 爱玛科技存货中包含5亿元原材料及4.48亿元库存商品 若旧国标电动自行车在库存商品中占比较高 可能存在产品滞销风险 [8][9]

新国标政策核心内容 - 工业和信息化部等五部门联合修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》于9月1日正式实施，9月1日至11月30日为过渡期 [1] - 新国标规定电动自行车最高设计车速不得超过25公里/小时，并要求限速器不应具备修改限速值功能 [4] - 新国标要求使用塑料材质总质量不应超过整车质量的5.5%，鼓励使用其他不可燃材料，铅蓄电池车型重量限值放宽至63kg，用于经营性用途的车辆必须安装北斗模块 [4] - 企业可在2025年8月31日及之前按旧标准或新标准生产，此后所有新生产车辆必须符合新标准，旧标准车辆有3个月销售过渡期，允许销售至2025年11月30日 [4] 市场对旧国标车的需求反应 - 新国标落地前出现消费者抢购旧国标车现象，导致上牌系统瘫痪 [1] - 旧国标电动自行车价格出现上涨，部分门店已涨价100-200元，市中心门店最高可能涨价300多元 [3] - 市场出现“买旧不买新”现象，主要因新国标既限速又限塑，消费者认为25公里/小时速度较慢，且塑料材质限制影响外观设计 [3][4] - 有店员预测新国标车因需减少使用塑料和安装北斗模块等因素，成本将大幅上涨500-600元左右 [4] 消费者对速度限制的应对 - 许多消费者选择对电动自行车进行“解速”，使理论时速25公里/小时以下的车辆速度可达55公里/小时 [6] - 消费者解速原因包括通勤需求认为25公里/小时过慢，且超15公里/小时会持续发出安全提示音 [6] - 门店店员表示解速是普遍选择，无需额外花费且手段简单，解速后时速普遍可达30-40公里/小时，部分车型可达40-50公里/小时 [6] - 随着新国标落地，部分门店在“解速”话题上表现谨慎，但仍委婉表示可改善速度 [6] 新国标限速的政策考量 - 限速25公里/小时的考量包括最高设计车速过高会降低骑车人心理安全感，且时速超过25公里后刹车距离过长易引发交通事故 [7] - 中国电动自行车社会保有量约3.8亿辆，相当于每4人拥有一辆，其流行性带来一定交通安全隐患 [7] - 《道路交通安全法》规定电动自行车在非机动车道内行驶时最高时速不得超过十五公里 [8] - 新国标通过完善防篡改技术指标、检测方法及增加互认协同功能，落实“一车一池一充一码”，从技术上提高非法改装门槛，超25公里/小时将停止动力输出 [8]

新国标政策核心内容 - 工业和信息化部等五部门联合修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》于9月1日正式实施，9月1日至11月30日为过渡期 [1] - 新国标对最高设计车速、材料使用、防火阻燃、防篡改等方面作出明确规定，例如最高设计车速不得超过25公里/小时，塑料材质总质量不应超过整车质量的5.5% [5] - 新标准给予2025年8月31日及之前按旧标准生产的车辆3个月销售过渡期，允许销售至2025年11月30日，2025年12月1日后所有销售产品必须符合新标准 [7] 旧国标电动自行车市场反应 - 新国标落地前出现抢购潮，消费者赶在过渡期结束前购买旧国标车，导致上牌系统拥挤 [1] - 旧国标电动自行车价格出现上涨，部分门店已涨价100-200元，市中心门店最高可能涨价300多元 [4] - 市场出现“买旧不买新”现象，因新国标既限速又限塑，消费者倾向于选择限制更少的旧国标车 [4][5] 新国标电动自行车产品变化 - 新国标车因要求更少使用塑料并强制安装北斗模块等，预计成本将上升，有店员预测新车会涨价500-600元左右 [7] - 新国标通过完善防篡改技术指标，增加互认协同功能，落实“一车一池一充一码”，从技术上提高非法改装门槛，时速超25公里后会直接停止动力输出 [11] - 新标准也考虑到实际需求，增加电动机低速运行时转矩限值指标，允许电动机短暂输出较高扭矩以应对爬坡等工况 [11] 消费者行为与限速焦点 - “最大限速”成为消费者关注焦点，许多消费者选择对车辆进行“解速”，解速后电动自行车时速普遍可达30-40公里/小时，部分车型可达40-50公里/小时 [8] - 消费者解速的主要原因是认为25公里/小时的时速对于通勤过慢，且超15公里/时会有提示音 [8] - 随着新国标落地，部分门店在“解速”话题上表现更为谨慎 [8] 行业背景与政策考量 - 截至2025年7月，中国电动自行车社会保有量约3.8亿辆，相当于每4人拥有一辆 [10] - 限速25公里/小时的考量包括最高车速过高会带来心理不安全感，以及时速超过25公里后刹车距离过长易触发交通事故 [10] - 《中华人民共和国道路交通安全法》规定电动自行车在非机动车道内行驶时最高时速不得超过十五公里 [10]