报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格普遍下跌，短期市场利率普遍下行，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有不同变化，节后市场风险偏好较强，期债价格波动加大，建议暂时观望 [2][3] 各部分总结 期货市场 - 上一交易日，TS2606、TS2609、TF2606、TF2609、T2606、T2609、TL2606、TL2609合约收盘价分别为102.432、102.464、105.980、105.815、108.370、108.370、112.09、111.87，较前日分别涨跌-0.026、-0.024、-0.085、-0.090、-0.110、-0.120、-0.610、-0.630，涨跌幅分别为-0.03%、-0.02%、-0.08%、-0.08%、-0.10%、-0.11%、-0.54%、-0.56% [2] - 各合约持仓量分别为65477、1639、156813、13294、287161、9799、133994、18494，持仓量增减分别为795、225、-4000、1172、-3118、510、2017、1518 [2] - 各合约成交量分别为30257、561、65961、2372、103564、2411、94252、6170 [2] - 跨期价差方面，TS、TF、T、TL跨期价差分别为-0.032、0.165、0.000、0.220，前值分别为-0.030、0.1600、-0.0100、0.2000 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行4bp，DR007利率下行2.45bp，GC007利率下行1bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.1bp至1.83%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为35.73bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp [2] 宏观消息 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.815%，央行单日净回笼795亿元，Shibor短端品种多数下行，央行连续第12个月加量续作到期MLF，LPR连续9个月保持不变 [3] - 美国FOMC会议纪要显示官员降息分歧加大、部分提及加息讨论，市场将首次降息时点推迟至6月后，年内降息次数从5 - 6次下修至3 - 4次 [3] - 伊美第三轮间接谈判结束，双方在某些领域接近达成共识，美债收益率回落 [3] - 1月份CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，居民消费需求持续恢复，全国统一大市 场建设持续推进、部分行业需求增加 [3] - 央行货币政策执行报告表示下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来将常态化开展国债买卖操作，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [3] - 春节假期后人民币对美元汇率快速升值，在岸、离岸重返三年前高位，预计人民币年度走势维持波动稳定、小幅升值的格局 [3] - 美联储理事米兰重申预计2026年需降息100个基点并倾向于尽早行动，美联储古尔斯比表示如果通胀回落利率今年可以降更多，但不想在通胀缓解之前提前大幅降息 [3] - 货币市场利率多数下行，美债收益率集体下跌 [3]

欧洲主要国家国债收益率市场表现 - 法国10年期国债收益率在欧市尾盘下跌0.7个基点 [1] - 意大利10年期国债收益率在欧市尾盘下跌0.7个基点 [1] - 西班牙10年期国债收益率在欧市尾盘下跌1.3个基点 [1] - 希腊10年期国债收益率在欧市尾盘下跌0.9个基点 [1]

英国国债市场动态 - 英国20年期国债收益率在2月26日日内下跌4个基点，降至4.964% [1] - 该收益率水平为自2025年4月以来的最低水平 [1]

日本五年期国债收益率变动 - 日本五年期国债收益率在2月26日出现上升，具体上升幅度为2.5个基点 [1] - 收益率上升后的最新水平达到1.605% [1]

日本国债市场动态 - 日本2年期国债收益率于2月26日出现上行，具体上升了2个基点 [1] - 收益率上行后的具体水平为2.155% [1]

欧洲主要国家国债收益率表现 - 法国10年期国债收益率下跌1.0个基点，报3.258% [1] - 法国两年期国债收益率下跌0.5个基点 [1] - 法国30年期国债收益率下跌0.9个基点 [1] 南欧国家国债收益率表现 - 意大利10年期国债收益率下跌0.5个基点，报3.309% [1] - 西班牙10年期国债收益率下跌0.7个基点，报3.113% [1] - 希腊10年期国债收益率下跌0.7个基点，报3.311% [1]

市场表现 - 美国国债周三小幅下跌，交易时段大部分时间承压，收益率全线上行1个基点至2.5个基点，中期债券领跌 [1][2] - 截至美东时间下午3:58，各期限国债收益率分别为：2年期报3.4689%，5年期报3.6187%，10年期报4.048%，30年期报4.6923% [1][3] 拍卖情况 - 下午1点进行的700亿美元5年期国债拍卖需求疲软，中标收益率比发行前交易水平高0.7个基点 [1][2] - 拍卖后一级交易商获配12.8%，为2025年3月以来最高；直接竞标者获配比例降至24.7%，间接竞标者获配比例升至62.5% [1][2] 交易活动 - 市场承压部分源于来自经典国债期货和超长国债期货的大宗卖盘带来的下行压力 [1][2] - 美国早盘短债走弱，部分源于多笔2026年9月和2026年6月SOFR期货的大宗卖盘 [1][3] 收益率曲线 - 5年期国债拍卖后，中期债券收益率小幅走高，推动5年期与30年期国债收益率利差触及盘中低点 [1][2] - 在尾盘的期货大宗卖盘后，曲线利差缩减了此前的趋平幅度 [1][2] - 截至美东时间下午3:58，2年期与10年期国债收益率差报57.71个基点，5年期与30年期国债收益率差报107.19个基点 [1][3]

日本长期国债市场动态 - 日本40年期国债收益率在2月25日出现上升，具体上升5个基点 [1] - 收益率上升至3.565% [1]

日本国债市场动态 - 20年期日本国债收益率在2月25日上涨6.5个基点 [1] - 20年期日本国债收益率升至2.945% [1]

日本国债市场收益率曲线变动 - 日本超长期国债收益率显著上升 30年期国债收益率上涨5个基点至3.325%，40年期国债收益率亦上涨5个基点至3.565% [1] - 日本较短期国债收益率出现下降 与超长期国债走势形成分化 [1] 市场变动的潜在政策驱动因素 - 收益率曲线变动可能源于日本首相高市早苗对进一步加息的担忧 媒体报道称其上周与日本央行行长植田和男会面时表达了此观点 [1]