日本40年期国债收益率变动 - 日本40年期国债收益率下跌1.5个基点至3.360% [1]

日本国债市场表现 - 20年期日本国债收益率下跌0.5个基点至2.570% [1]

宏观市场表现 - 2024年11月至2025年9月，上证综指累计上涨18.4%，并于2025年10月突破3900点，创10年来新高 [1] - 2025年8月以来，沪深股票日均成交额约2.3万亿元，大幅高于去年同期日均约7000亿元的水平 [1] - 10年期国债收益率保持在1.75%—1.85%区间，扭转了2024年单边较快下行的趋势 [1] - 2025年6月以来，在岸和离岸人民币对美元汇率保持在7.1—7.2元区间，跨境资本流动总体均衡 [1] 平安公司债ETF表现分析 - 在资金加速流出信用债ETF的背景下，平安公司债ETF（511030）规模逆势增长1.02亿 [1] - 产品具有短久期（1.94年）、静态收益率高（当前1.95%）、周均贴水少（-0.02%）以及今年以来回撤小（-0.50%）的特点 [1] - 今年债市调整以来，该ETF回撤控制排名第一，近1周平均贴水仅2BP [1] - 与其他信用债ETF形成差异化定位错位竞争，具备独特的优势和核心竞争力 [1] 债市近期走势与影响因素 - 上周（10月20日-10月24日）债市震荡，走势受中美谈判预期、降准降息预期、基金赎回新规未能落地和四中全会政策预期四大因素影响 [1] - 具体表现为周一转跌，周二震荡尾盘走强，周三受赎回新规传闻影响尾盘走强，周四机构博弈政策预期，周五情绪偏空且中长债收益率全面上行 [1] 信用债市场表现与策略 - 上周债市信用表现好于利率，普通信用利差短端继续压缩至3年期历史1%分位数以内的极低位置 [3] - 近期基金对3-5年期信用债配置力量有所恢复，3-5年期高等级、2-3年期左右中低等级城投债加杠杆的策略可能占优 [3] - 普通商金债作为偏防御类品种，3年期以内利差也压缩到极低位置，3-5年期利差有所走阔，目前性价比不高 [3] - 二永利差有所修复，目前5年期以内处于约30%历史分位数，自去年9月24日以来处于偏中性水平，性价比一般，建议标配 [3] 信用债收益率与利差分位数 - 截至2025年10月24日，各评级信用债到期收益率处于历史极低分位数，例如AAA级0.5年期收益率1.67%，历史分位数仅为2.4% [4] - 信用利差同样处于历史低位，AAA级0.5年期利差为0.11%，历史分位数为0.0% [4] - 期限利差方面，国开债1年与0.5年利差为0.08%，历史分位数为34.3% [4]

日本国债市场动态 - 日本30年期国债收益率下跌1.5个基点 [1] - 收益率降至3.045% [1]

澳大利亚国债市场 - 澳大利亚3年期国债收益率上涨8个基点 [1] 宏观经济数据 - 澳大利亚第三季度通胀数据超出市场预期 [1]

市场对特朗普降息言论的反应分析 - 特朗普在Truth Social上强烈要求降息但其言论往往被市场低估甚至产生相反效果推高国债收益率[1] - 彭博经济研究分析显示特朗普的公开货币政策言论有时会与其降息意图背道而驰[1] - 美国财政部长贝森特关于利率的讲话次数较少对市场影响同样微乎其微[3] 研究数据分析方法 - 研究筛选出52条符合条件的特朗普直接要求降息的言论和14条贝森特讲话均发生在美债交易时段并剔除了涉及美联储人事任命的言论[4] - 为剔除无关波动引入股价作为参考指标若国债收益率与股价反向变动通常表明是货币政策预期变化引发[5] - 基于金融市场逻辑特朗普约半数利率相关言论可被视为有效的政策信号[6] - 分析考察了2年期与10年期美债收益率的平均变动及最大波幅特朗普言论对两者的影响均在2个基点以内平均变动近零且方向不定贝森特讲话影响更小但平均推动收益率小幅上升[6] 美联储主席鲍威尔的市场影响力 - 鲍威尔的讲话对市场产生显著影响曾导致2年期国债收益率双向波幅高达8个基点10年期收益率波幅达5个基点平均下跌约1个基点[7] - 鲍威尔的言论在改变市场预期方面更为有效其波动模式与影响市场预期双向波动的情况一致[7] - 尽管鲍威尔的利率言论频率低于特朗普但其言论在引导市场预期方面具有显著影响力[9] - 市场依然将美联储主席而非美国总统的讲话视为货币政策的风向标[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸谈判达成初步方案使不确定性缓和预期偏空，美联储10月议息会议或降息25个基点并停止缩表等对贵金属价格长期支撑偏多，预计贵金属价格或有调整，建议投资者暂时观望，并给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 美国财政与货币政策 - 美国未偿公共债务规模为3.80万亿美元较上周增加308亿美元，2025年三季度国债净发行量为9645亿美元，四季度或环比下降；CBO预测永久化扩大附加税抵免、废除健康保险相关条款会使26 - 35年财政赤字增加 [10] - 美联储银行准备金余额为2.93万亿美元较上周减少，隔夜逆回购协议规模为3544亿美元较上周增加，美国财政部现金账户为9051亿美元较上周增加；临时拨款法案未获参议院通过 [13] - 美联储对商业银行再贴现贷款为73.49亿美元较上周增加，季节性贷款为0.46亿美元较上周减少；定期融资计划BTFP已降至0亿美元 [16] - 美联储开展常备回购便利SRF累计306亿美元，美国信贷危机有所缓解 [17] - 美国9月消费端通胀CPI年率为3%高于前值，核心CPI年率为3%低于预期和前值；10月消费者一年（五年）通胀预期为4.6%（3.9）持平预期和前值（高于预期和前值） [19] - 美联储主席关注就业市场转弱，强化降息预期，引导美国短中长期国债收益率下降 [21] - 美联储未来降息和停止缩表及财政赤字扩张预期支撑通胀预期，但就业市场担忧使中长期抗通胀国债收益率下降 [23] - 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.09%（0.54%）且环比升高(持平)，长期与中短期国债收益率差值扩大 [26] - 美国OFR金融压力指数为 - 2.0930较上周下降，各分项环比升高，银行间市场流动性紧张缓解 [29] 第二部分 美国经济与就业表现 - 美国当周商业银行贷款和租赁额周率为0.21%，工商业贷款等各类贷款周率有不同表现，信用卡和车贷周率环比下降 [35] - 美国红皮书商业零售销售周度年率5.0％较上周下降，民众消费支出相对稳定 [38] - 美国15年期和30年期抵押贷款固定利率下降，MBA抵押贷款申请活动指数下降，8月新屋与成屋总销售量增加 [41] - 美国当周初请失业金人数报21.8低于预期和前值，续请失业金人数192.6万低于预期但高于前值；9月ADP新增私营就业人数为 - 3.2万低于预期和前值，就业市场有转弱担忧 [44] - 欧元区10月PMI使欧洲央行降息预期减弱，日本难加息，美联储降息和停缩表预期使美与德、日中长期国债收益率差值下降 [47] - 美联储降息和停缩表预期升温，美国经济景气，欧元兑美元汇率触底，美元兑人民币汇率走弱 [48] - 美国标普500和黄金ETF指数波动率下降 [50] 第三部分 金银价差与库存情况 - COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比下降，SPDR黄金ETF持仓量减少 [58] - COMEX与上期所黄金总库存量减少，COMEX减少，上期所增加 [60][62] - 国内外黄金期货和现货价差处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多套利机会 [67] - 伦敦与COMEX黄金基差为负且合理，金交所与上期所黄金基差为正且低位，建议沪金基差空单止盈并试多 [69] - COMEX和上期所黄金近远月合约价差为负且合理，建议观望沪金月差套利机会 [72] - 伦敦白银1个月期租赁利率显著下降，现货短缺局面缓解 [75] - COMEX白银期货非商业多空持仓量比值环比升高，iShare白银ETF持仓量减少 [77] - COMEX与上期所及上金所白银总库存量减少 [79] - 国内外白银期货和现货价差处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多套利机会 [83] - 海外和上海白银基差为正，上海基差低位，建议沪银基差空单止盈并试多 [84] - COMEX和上海白银近远月合约价差为负且合理，建议观望沪银近远月合约价差套利机会 [85] - 伦敦与美、上海“金银比”介于近五年50 - 75%分位数，建议关注短线轻仓逢低试多套利机会 [87] - 伦敦与美、上海“金油比”“金铜比”远高于近五年90%分位数，建议分别关注短线轻仓逢高试空套利机会 [89]

公开市场操作与流动性 - 央行于10月27日开展3373亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，由于当日有1890亿元逆回购到期，实现单日净投放1483亿元 [1] - 银行间市场资金面明显收紧，存款类机构隔夜回购利率跳涨逾13个基点至1.45%，非银机构质押存单及信用债融入隔夜利率升至近1.6% [3] - 尽管央行MLF超额续做2000亿元且逆回购净投放，但受10月税期、月末因素及新股申购冲击，流动性短期紧张，央行料将维持投放力度以缓和局面 [3] 银行间市场利率 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.68%附近，较上日小幅下行 [6] - 美国隔夜融资担保利率为4.24% [3] 债券市场表现 - 国债期货各期限主力合约全线收涨，30年期涨0.32%，10年期涨0.15%，5年期涨0.12%，2年期涨0.05% [12] - 央行行长潘功胜表示央行将恢复公开市场国债买卖，坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策 [13] 宏观经济数据 - 1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元，同比增长3.2%，其中9月份利润同比增长21.6% [14] - 9月份中央政府收入6913亿元，支出15844亿元，第二季度中央政府债务余额为379638亿元 [14] 债券市场风险事件 - 近期债券市场出现多起负面事件，包括正荣地产控股有限公司未按时兑付H20正荣2利息，奥园集团有限公司未按时兑付H奧园02本息等 [20] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及信托计划违约及风险提示，如长安宁日照新东港流动资金贷款集合信托计划、汇川城投系列资产交易计划等出现违约 [21] 全球宏观动态 - 中美经贸磋商双方就解决各自关切的安排达成基本共识，同意进一步确定细节并履行国内批准程序 [13] - 韩国总统李在明表示韩美围绕3500亿美元投资项目的谈判处于胶着状态，投资方式、金额等均为争点 [16] - 日本考虑设立类似美国的外国投资审查委员会以评估国家安全风险 [17] 市场发行与预告 - 农发行将于10月28日在上清所招标增发不超过80亿元三期金融债 [25] - 多家券商公司债更名“科创债”，年内发行近600亿元 [25] - 美团寻求通过发行美元和人民币优先票据筹资30亿美元 [25]

市场表现 - 30年期美国国债收益率上涨3.9个基点 [1] - 收益率水平达到4.625% [1]

德国国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率于10月24日升至2.612%，为10月14日以来的最高水平 [1] - 收益率最新上涨3.5个基点 [1]