指数与ETF市场表现 - 截至2025年10月23日15:00，中证800证券保险指数上涨0.95% [1] - 保险证券ETF上涨0.78%，最新价报1.43元 [1] - 指数成分股国信证券上涨4.11%，国盛金控上涨2.99%，广发证券上涨1.57%，第一创业上涨1.43%，东方财富上涨1.39% [1] 保险行业业绩表现 - 中国人寿、新华保险、中国财险等险企预计前三季度净利润将实现同比大幅增长 [1] - 前三季度股票市场表现较好，推动上市险企投资收益高速增长 [1] - 相关上市险企负债端新业务价值也实现了快速增长 [1] 行业基本面与展望 - 权益市场上行推动险企利润和投资环比继续提速，板块业绩有望超预期 [1] - 寿险预定利率下调、分红型重疾等创新产品推出有望提振保单销售、改善新业务价值率，保障新业务价值稳健增长 [1] - 财险各产品条线报行合一落地、大灾风险减弱将驱动综合成本率持续优化 [1] - 在业绩超预期、基本面持续改善下，板块估值预计将延续修复趋势 [1] 指数构成信息 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，该指数从中证800指数中选择证券保险行业样本 [2] - 截至2025年9月30日，中证800证券保险指数前十大权重股合计占比62.52% [2] - 前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、招商证券、东方证券 [2]

太平洋证券发布研报称，首次覆盖友邦保险(01299)，给予"增持"评级，预计公司2025-2027年营业收入 为331.78、351.39、374.47亿美元，归母净利润为63.67、70.55、80.13亿美元，每股净资产为4.26、 4.70、5.17美元，对应10月20日收盘价的PB估值为2.18、1.97、1.79倍。公司在亚洲寿险市场的领先地位 稳固，中国香港与泰国市场增长强劲，中国内地利润率改善，东盟及印度等成长型市场保持高增。 报告期内，中国香港市场新业务价值增长24%至10.63亿美元，新入职代理人增加15%，活跃新代理人增 加25%，代理新业务价值上升35%，代理人渠道新业务价值占比超过70%。受东亚银行卓越表现影响， 公司伙伴分销新业务价值上升10%。中国内地新业务价值为7.43亿美元，若不计及经济假设变动影响， 同比增长10%，利润率升至58.6%;泰国市场增长35%至5.22亿美元，利润率达115.7%，主要受益于新规 实施前的一次性销售;新加坡市场增长16%至2.59亿美元;其他市场整体增长14%至2.49亿美元。年化新保 费增长8%至49.42亿美元，新业务价值利润率提升显示区域与 ...

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研报称，首次覆盖友邦保险(01299)，给予"增持"评级，预计公司 2025-2027年营业收入为331.78、351.39、374.47亿美元，归母净利润为63.67、70.55、80.13亿美元，每 股净资产为4.26、4.70、5.17美元，对应10月20日收盘价的PB估值为2.18、1.97、1.79倍。公司在亚洲寿 险市场的领先地位稳固，中国香港与泰国市场增长强劲，中国内地利润率改善，东盟及印度等成长型市 场保持高增。 渠道结构优化，代理与银保协同推进 代理渠道新业务价值增长17%至22.2亿美元，代理人总数超过110万，产能持续改善。银行及合作伙伴 渠道新业务价值增长8%至8.04亿美元，泰国、马来西亚和中国香港表现亮眼。公司深化与盘谷银行、 大众银行、花旗银行等区域龙头银行合作，拓展高净值与跨境客户市场，渠道结构更均衡、价值贡献增 强。 盈利能力与资本实力稳健，现金流充裕 太平洋证券主要观点如下： 事件：友邦保险发布2025年中期业绩报告 上半年，公司实现税后营运利润36.09亿美元，同比增长6%;归母净利润25.34亿美元，同比23.5%;新业务 价值同比增长 ...

花旗认为市场或低估了友邦内地业务的快速复苏，以及香港市场在次季急促销售的韧性，给予"买入"评 级，目标价为99港元。 花旗发表研究报告，预期友邦第三季业务将继续表现向好，新业务价值(VNB)按年增长预期可进一步加 快，目前预测以实际汇率及固定汇率计算将分别增长21%及19%，对比首季及次季按实际汇率计算增幅 为13%及19%。 按固定汇率计算，该行认为VNB增长主要受内地及香港业务(分别增长36%及20%)推动，友邦将受惠于 内地家庭财富重新配置及低利率环境下对保险的强劲需求、香港保险产品仍具吸引力，以及6月下旬销 售热潮溢出效应的利好，同时相信东盟及其他市场预计将继续保持健康增长。 ...

公司业绩预测 - 摩根士丹利预计友邦保险第三季度新业务价值按固定汇率计算将按年增长15% [1] - 此增长势头延续了上半年新业务价值按年增长14%的表现 [1] 区域市场表现 - 香港市场预计实现按固定汇率计20%的新业务价值增长 主要驱动力是推出了备受欢迎的新参与式产品 [1] - 内地市场新业务价值预计按年增长9% 得益于健康的需求环境 新一轮利率下调 业务区域扩张以及银保渠道的增长 [1] 投资评级 - 摩根士丹利给予友邦保险"增持"评级 目标价为96港元 [1]

公司业绩预测 - 摩根士丹利预计友邦保险第三季新业务价值按固定汇率计算同比增长15% [1] - 该增长势头延续了上半年同比14%的增长动力 [1] - 摩根士丹利予以公司"增持"评级，目标价为96港元 [1] 区域市场表现 - 香港市场第三季新业务价值预计按固定汇率计算增长20%，主要受备受欢迎的新参与式产品推动 [1] - 内地市场新业务价值预计同比增长9%，得益于需求健康、利率下调、业务区域扩张及银保渠道增长 [1] - 泰国市场第三季新业务价值预计同比增长20%，7月及8月年化保费等值合计同比增长13%，部分医疗产品利润率较高且共付规则可控 [1] - 新加坡市场新业务价值预计同比增长19%，新型链接产品持续具吸引力 [1]

业绩表现 - 上半年总保费同比增长7% 新契约保费同比增长1% [1] - 银保渠道保费收入增长1.1倍 成为主要驱动力 [1] - 代理人业务保费收入同比下滑24% [1] 财务预测调整 - 因2025年下半年A股市场强劲反弹 将2025财年IFRS利润预测上调5% [1] - 基于新业务价值增长轨迹提升 调升A股目标价由50人民币至53人民币 [1] - 调升H股目标价由19港元至24港元 [1] 评级变动 - 国寿A股评级维持"跑赢大市" [1] - 国寿H股评级由"跑赢大市"降至"中性" [1]

核心观点 - 建银国际上调中国人寿A股和H股目标价 分别升至53人民币和24港元 并调整H股评级至中性 [1] 财务表现 - 上半年总保费同比增长7% 新契约保费同比增长1% [1] - 银保渠道保费收入增长1.1倍 成为主要驱动力 [1] - 代理人业务保费收入同比下滑24% [1] 盈利预测 - 因2025年下半年A股市场强劲反弹 将2025财年IFRS利润预测上调5% [1] 估值与评级 - A股目标价由50人民币升至53人民币 维持跑赢大市评级 [1] - H股目标价由19港元升至24港元 评级由跑赢大市降至中性 [1] - 新业务价值增长轨迹提升推动目标价调升 [1]

核心观点 - 友邦保险在中国内地新展业区域设定40%的新业务价值复合年均增长目标 旨在通过扩张代理团队和提升分销效率驱动未来增长 [1][5][6] - 公司2025年上半年全球新业务价值增长14%至28.38亿美元 中国内地市场剔除经济假设变动影响后实际增长10% [2][3] - 通过股息和股份回购向股东返还37亿美元 同时实现内涵价值营运回报率创新高 [4] 财务表现 - 2025年上半年新业务价值达28.38亿美元 同比增长14% [2][3] - 内涵价值营运溢利增至58.93亿美元 每股上升15% [3] - 年化内涵价值营运回报率达17.8% 较2024年全年提升290个基点 [3][4] - 自由盈余净额为24.30亿美元 每股上升13% [4] 区域业务分析 - 中国内地市场新业务价值按报告基准下跌4% 但剔除经济假设变动影响后实际增长10% [3] - 中国香港、东盟及印度市场新业务价值增长均超20% [5] - 泰国市场新业务价值增长35% 主要受高利润率医疗保险产品驱动 [3] 中国业务战略 - 新展业区域（安徽、山东、重庆、浙江）目标未来5年实现40%新业务价值复合年均增长率 [1][6] - 原有中国内地5个区域新业务价值增长36% [2][6] - 新区域已招募超1700名代理人 覆盖1亿目标客户 [2][6] - 第二季度中国内地新业务价值未计经济假设变动影响前增长15% [5] 渠道与运营效率 - 代理人渠道新业务价值增长17% 受益于数码工具投资和生产力提升 [3] - 伙伴渠道新业务价值增长8% 其中银保渠道增长10% [3] - 营运溢利率为15.1% 费用率下降至8.2% [3] 股东回报 - 上半年通过股息及股份回购向股东返还37亿美元 [4] - 中期股息增派10%至每股0.49港元 [4] - 目标派付年度自由盈余净额的75% [4]

业绩预测 - 公司上半年税后经营利润预计同比增长3.5% 其中第二季度增速加快至4.5% 第一季度为2.4% [1] - 第二季度新业务价值预计同比增长43% 上半年整体增长38% 表现优于同业 [1] - 中期股息预计小幅增至每股0.94元 全年股息预计达每股2.63元 股息回报率为5.1% 为同业最高水平 [1] 业务驱动因素 - 资产管理业务受益于资本市场复苏带动 [1] - 财产险业务因利率下行推动债券公允价值回升 [1] 评级与目标价调整 - 目标价由60港元上调至66港元 维持"买入"评级 [1] - 调整基于宏观环境改善及利差风险下降 [1]