制图:易福红(豆包AI) "天天都有保险推销电话，严重影响正常生活!"南方都市报、南都大数据研究院监测发现，近期不少网 民在社交平台上反映密集收到保险推销电话和营销短信，怀疑个人信息被泄露。 怀疑不无道理。南都调查发现，部分保险中介机构在其网站或App的用户协议中写着会通过用户提供的 联系方式推荐合作伙伴产品，更有机构如"投保排排网"提出将收集个人上网记录等大量与投保无关的个 人信息。律师分析认为，上述机构将法律规定下的信息收集，与为了商业利益的信息收集混为一谈，涉 嫌侵犯消费者个人信息权益。 用户"被同意"第三方营销推送 "童管家"称营销信息不可拒收 对于上述条款，南都研究员尝试以投保人身份分别向相关保险中介机构了解情况。但截至发稿前，"投 保排排网"的咨询电话经多次拨打均无人接听，其微信客服也未回复有关咨询。 社交平台上，不少网民反映保险推销电话对个人正常生活造成影响。例如，有网民称车险临近续保时， 频繁接到多家保险公司的推销电话，甚至同一家公司有多个业务员同时推销；也有网民反映业务员更换 多个不同的电话号码向其推销产品，不堪其扰；还有网民称即使明确告知不续保，仍然接到大量推销电 话。 网民质疑，自己没有 ...

基金会成立背景 - 上海启源国资创新策源公益基金会于7月30日揭牌成立，由上海市国资委担任业务主管单位，联合16家市属国企共同捐赠发起 [1] - 这是全国首个由国资主导设立的基础研究公益基金会 [1] - 基金会宗旨为"汇聚国资力量，激发创新活力，助推打造原创技术策源地" [1] 基金会重点支持领域 - 攻坚"卡脖子"技术：紧盯国家战略需求和上海三大先导产业，支持具有颠覆性潜力的创新项目 [2] - 探索"无人区"领域：聚焦量子科技、可控核聚变、脑科学等前沿基础学科和交叉融合领域 [2] - 贯通"转化链"：链接创新场景、孵化器、产业基金等资源，打通"实验室"到"产业端"的最后一公里 [2] - 培育"生力军"：重点支持最具创新活力的青年人才，强化对青年人才的早期资助 [2] 基金会运作模式 - 发起方涵盖金融、制造、能源、消费等多领域，形成"跨行业、全链条"协同效应 [2] - 上海国际集团设计"基础研究+产业投资"复合型基金产品 [2] - 上海隧道工程将地下空间开发需求转化为地质探测技术攻关课题 [2] - 太平洋保险通过保险产品创新为高风险研究提供风险对冲方案 [2] 近期动态 - 揭牌仪式上发布了上海国资国企20个基础研究需求，覆盖免疫治疗、蛋白定量技术、人工智能药物设计和算力调度等领域 [3] - 基金会将通过产学研联动、跨资源整合、揭榜挂帅等方式运作 [2]

"天天都有保险推销电话，严重影响正常生活！"南方都市报、南都大数据研究院监测发现，近期不少网 民在社交平台上反映密集收到保险推销电话和营销短信，怀疑个人信息被泄露。 怀疑不无道理。南都调查发现，部分保险中介机构在其网站或APP的用户协议中写着会通过用户提供的 联系方式推荐合作伙伴产品，更有机构如"投保排排网"提出将收集个人上网记录等大量与投保无关的个 人信息。律师分析认为，上述机构将法律规定下的信息收集，与为了商业利益的信息收集混为一谈，涉 嫌侵犯消费者个人信息权益。 用户"被同意"第三方营销推送 社交平台上，不少网民反映保险推销电话对个人正常生活造成影响。例如，有网民称车险临近续保时， 频繁接到多家保险公司的推销电话，甚至同一家公司有多个业务员同时推销；也有网民反映业务员更换 多个不同的电话号码向其推销产品，不堪其扰；还有网民称即使明确告知不续保，仍然接到大量推销电 话。网民质疑，自己没有购买过该保险公司的保险，来电推销的业务员却能准确说出自己的个人信息； 或者只是误点击过某保险广告的网页，却很快接到相关推销电话。 不少网民反映保险推销电话对个人正常生活造成影响。 保险公司掌握的信息为何如此精准？ 南都大数 ...

智通财经APP讯，恒生银行(00011)发布2025年中期业绩，该集团期内取得净利息收入143.39亿港元，同 比减少7.39%;股东应得溢利68.8亿港元，同比减少30.46%;每股基本盈利3.34港元。 零售银行及财富管理是主要的增长动力，有关财富收入按年增长43%。此外，制订保险产品及资产管理 收入亦比去年同期增加18%。以新造人寿保险保费计算，恒生保险位列人寿保险市场的第二位，于今年 第一季，新造人寿保险保费按年增长57%。 2025年上半年，集团在扩阔收入来源⽅⾯取得显著进展，财富管理业务在多个产品类别均取得较⾼收 入。香港股市交投畅旺，令证券经纪及相关服务的收入有所提升。加上来⾃⾦融⼯具的收益，带动净服 务费收入取得显著增长。 净利息收入减少11.44亿港元，即7%，主要是平均总客户贷款减少3%及市场利率下调，尤其是香港银行 同业拆息⾃2025年5月起持续处于低位所致。该行已采取积极措施管理产品利润率，并实施长期对冲， 此举有助维持利息的稳定性。盈余资⾦依然处于⾼水平，已调配至收益较低的优质流动性资产，因此净 利息收益率较2024年上半年减少30个基点至1.99%。 恒生银行执行董事兼行政总裁施颖 ...

恒生银行执行董事兼行政总裁施颖茵表示："尽管市场受到不明朗因素影响，但本行在发展多元化收入 来源及扩大客户群的长线策略支持下，业务表现保持靭性。本行将继续审慎管理风险，并为未来增长奠 定稳健基础。市场上已展现初步复苏迹象，本行对香港的长远增长前景仍然保持审慎乐观，并始终致力 于通过投资人才及尖端数字科技实力，打造面向未来的业务。凭藉稳健的盈利能力，我们有信心能灵活 驾驭挑战，实现可持续增长。" 2025年上半年，集团在扩阔收入来源取得显著进展，财富管理业务在多个产品类别均取得较收入。香港 股市交投畅旺，令证券经纪及相关服务的收入有所提升。加上来融 具的收益，带动净服务费收入取得 显著增长。 净利息收入减少11.44亿港元，即7%，主要是平均总客户贷款减少3%及市场利率下调，尤其是香港银行 同业拆息2025年5月起持续处于低位所致。该行已采取积极措施管理产品利润率，并实施长期对冲，此 举有助维持利息的稳定性。盈余资依然处于水平，已调配至收益较低的优质流动性资产，因此净利息收 益率较2024年上半年减少30个基点至1.99%。 恒生银行(00011)发布2025年中期业绩，该集团期内取得净利息收入143.39亿港 ...

报告核心观点 - 债市受“反内卷”情绪、股市分流资金和经济指标改善三重因素压制，但短期或迎小行情，10Y国债可能重回1.65%左右 [2][7] - 保险公司调整人身险产品预定利率，将有效降低负债成本，引导行业向分红险转型，给予行业“看好”评级 [2] - 快递行业反内卷大势所趋，短期价格或改善，企业业绩修复，长期竞争将良性有序，看好电商快递行业业绩与估值修复 [2][4] - 恒瑞医药与葛兰素史克达成超预期BD交易，创新转型提速，海外授权打开估值空间，后续业绩有望持续释放 [5][19] - 老铺黄金25H1业绩预告亮眼，品牌势能有望持续释放，看好其在古法黄金赛道的市占率提升 [5][24] 固定收益 - 7月21 - 25日债市快速调整，各期限债券收益率全线上扬，源于“反内卷”推升商品价格、股市分流资金和经济指标改善 [2][7] - 中观高频数据显示多项指标向好，如乘用车零售和批发量、铁路货运量、高炉开工率等同比增长 [2][9] - 投资建议阶段性看多债市，10Y国债收益率可能重回1.65%左右，预计2026年中短期限美债机会突出 [2][10] 非银 - 7月25日保险业专家发表意见，随后多家保险公司公告调整预定利率，8月31日起执行新上限 [2][12] - 本次调整落实金管总局政策，虽部分调整略超预期，但符合市场趋势，将引导行业向分红险转型，降低负债成本和久期匹配风险 [12][13] - 给予行业“看好”评级，推荐中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险 [2][13] 交运 - 2021年快递行业反内卷推动全行业提价，释放企业盈利弹性，2023年后价格战恶化，当前经营压力大 [15][16] - 国家邮政局反对“内卷式”竞争，建议关注核心“产粮区”监管和价格变化，短期价格或改善，长期竞争将良性 [2][16][17] - 投资建议看好电商快递行业，A股关注申通快递等，H股关注极兔速递等 [17] 医药 - 恒瑞医药与葛兰素史克达成合作，将创新药海外独家权利许可，获5亿美元首付款，潜在收益约120亿美元 [19][20] - 公司创新转型提速，海外授权打开估值空间，后续管线丰富，有望持续出海兑现潜力 [21] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为94.31/113.31/136.93亿元，维持“买入”评级 [22] 新消费 - 老铺黄金25H1业绩预告表现亮眼，收入和净利润大幅增长，源于品牌影响力扩大和产品优化 [24] - 古法黄金赛道增长潜力强劲，公司作为高端品牌，有望提升市占率，国内外渠道积极拓展 [25] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为44.0/57.2/67.6亿元，维持“增持”评级 [25]

货币政策操作 - 人民银行开展4958亿元7天期逆回购操作，利率1.40%与前期持平，当日有1707亿元逆回购到期，实现净投放3251亿元 [1] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor下跌5.30BP至1.4670%，7天Shibor下跌2.40BP至1.5960%，14天Shibor下跌9.30BP至1.6350% [1] - 1个月Shibor微涨0.40BP至1.5490%，3个月Shibor微涨0.10BP至1.5600%，6个月Shibor上涨0.20BP至1.6130% [2] - 9个月Shibor上涨0.40BP至1.6320%，1年期Shibor上涨0.30BP至1.6420% [2] 质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行5.5BP至1.4621%，成交额减少1492亿元；R001下行6.2BP至1.4907%，成交额减少1411亿元 [5] - DR007加权平均利率下行7.2BP至1.5806%，成交额增加224亿元；R007下行6.7BP至1.6264%，成交额减少717亿元 [5] - DR014加权平均利率下行3.0BP至1.6388%，成交额增加15亿元；R014下行5.1BP至1.6168%，成交额减少161亿元 [5] 资金面情况 - 早盘资金面均衡后转松，隔夜成交利率从1.55%降至1.50%附近，7天跨月利率从1.65%-1.70%降至1.60%-1.65% [13] - 午后资金面延续宽松，隔夜押利率存单融出在1.46%-1.48%，尾盘隔夜最低成交至1.40% [13] 同业存单市场 - 当日发行77只同业存单，实际发行量1328.1亿元，交投集中在3M-6M和1Y期限 [14] - 二级市场收益率整体下行，1M国股收1.57%下行1BP，3M国股收1.585%下行0.5BP，6M国股收1.64%下行1BP [14] - 9M国股收1.66%下行1BP，1Y大行收1.6575%下行1.25BP [14] 保险行业动态 - 前6月保险行业保费收入3.735万亿元同比增长5.3%，人身险公司保费2.77万亿元增长5.4% [16] - 寿险业务6月单月保费同比增长21%，扭转年初颓势 [16] - 青岛保险业实现保费收入452亿元同比增长8.31% [16] 银行业数据 - 青岛银行业贷款余额3.34万亿元较年初增加1527亿元，存款余额2.85万亿元较年初增加1517亿元 [16] 金融监管政策 - 五部门联合发文规范交通安全统筹，要求打击假借统筹名义的犯罪行为 [16] - 明确保险公司和中介机构不得与从事机动车统筹的非持牌机构合作 [16]

核心观点 - 7月全球PMI不及预期，关税压制下下半年出口增量有限，叠加限产趋势，制造业景气或偏弱[1] - 上半年经济增长基础稳固，完成全年目标三季度压力不大，下一轮稳增长或在四季度，长周期看货币政策无需过早收紧[1] - 反内卷预期短期难证伪，权益市场放量加速行情演化，股市“跷跷板”效应将继续分流债市资金，阶段性压力仍在[1] 国内市场要闻 - 第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金下达，10月将下达第四批690亿元[8] - 2025年2万亿元置换债券截至6月末已发行1.8万亿元，占全年额度90%，已使用1.44万亿元[8] - 保险产品预定利率下调，普通型最高2.0%，分红型最高1.75%，万能型最低保证利率最高1.0%[9] 海外重点数据和事件 - 美国与欧盟达成15%税率的关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美军事装备和1500亿美元能源产品[12] - 欧盟暂停降息，维持主要再融资利率2.15%、存款机制利率2%、边际贷款利率2.4%不变[12] - 印度与英国签署自由贸易协议，印度出口英商品99%零关税，英出口印商品90%关税税率下调，85%商品10年内零关税[12] 风险提示 - 资金面超预期收敛[2][14] - 货币政策超预期变化[2][14] - 机构和个人投资行为不确定性[2][14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 内外利好共振市场延续上涨，政策支持与内在需求推动下资本市场地位提升，证券行业经历结构性变革，中报业绩催化与中长期资金入市有望改善券商估值和业绩基本面，香港《稳定币条例》生效将为券商打开成长空间 [4] - 证监会年中会议政策措施稳固市场基本面，国泰海通资管子公司合并初显成效，香港稳定币监管落地为券商业务拓展打开新空间 [4] - 保险产品预定利率下调顺应利率下行趋势、缓解利差损风险，人社部推动扩大委托基本养老保险基金投资规模为资本市场注入长线资金 [4] 各目录总结 证券业务概况及一周点评 - 证监会年中会议提出下半年重点任务，“并购六条”等政策措施稳固市场基本面，提升资本市场资源配置效率和服务实体经济能力 [11] - 国泰海通资管子公司合并启动，彰显战略意图，上半年业绩亮眼，业务整合初显成效，为未来协同发展和持续盈利奠定基础 [12] - 香港“稳定币发行人发牌制度”摘要说明将公布，稳定币合规化提速，券商虚拟资产业务布局进入快车道，稳定币生态完善利好券商业务，打开万亿级成长空间 [13] - 本周主要指数上行，非银金融等指数有不同表现，个股涨幅方面东吴证券等表现突出 [14][15][16] - 经纪业务沪深两市成交及日均成交额增加，信用业务两融余额和股票质押市值上升，投资银行 IPO 和再融资承销规模有数据体现，资产管理和基金规模有相应变化，证券板块 PB 估值位于近三年历史 95%分位 [15][16][17] 保险业务概况及一周点评 - 保险产品预定利率再迎调降，传统型、分红型、万能型预定利率均下调，触发下调机制，有助于顺应利率下行趋势、缓解利差损风险，推动行业聚焦保障本质与产品创新 [31] - 人社部推动扩大委托基本养老保险基金投资规模，当前委托投资占比小、潜力大，能为资本市场注入长线资金，提振市场信心、活跃交易，增强资本市场服务实体经济效能 [32] - 险资密集举牌，今年以来举牌已达 21 次创近五年新高，被举牌标的覆盖多领域，彰显保险机构对权益市场布局积极性，有望借助权益投资提升收益弹性、优化资产配置策略、助力实体经济发展 [33] - 本周保险个股涨跌方面中国平安等有不同表现 [34] 市场流动性追踪 - 本周央行公开市场净投放 55487 亿元，同业存单净回笼 5597.90 亿元，地方债净投放 2923.90 亿元 [43] - 本周短端资金利率有所上行，银行间质押式回购利率、SHIBOR 隔夜利率、国债收益率等有相应变化 [48] 行业新闻 证券 - 首批 21 家机构入选网下专业机构投资者“白名单”，中证协将对其采取激励措施 [55] - 国泰君安资管吸收海通资管方案通过，行业首例券商资管子公司合并启动，公司按监管要求推动子公司整合工作 [55] - 上海清算所支持中国银行香港分行成功发行全球首单上海自贸区离岸债券，多家境外机构投资者参与认购 [55] - 证监会简化办理已故投资者小额遗产继承程序，明确相关条件、材料、流程等，自 2025 年 7 月 25 日起实施 [55] - 证监会支持驻证监会纪检监察组深化拓展证券发行审核领域腐败问题专项治理，部署下一阶段党建和改革发展重点任务 [57] - 近期债市调整，债券基金遭遇赎回压力，本周前四日基金产品累计卖债超 2000 亿元，7 月 24 日单日卖债近 1000 亿元 [57] - 财政部李大伟称上半年全国发行新增地方政府债券 2.6 万亿元，下达超长期特别国债资金预算 6583 亿元 [57] - 上交所王泊表示科创板已成为 A 股指数化投资比例最高的板块，“科创板八条”发布后相关指数和跟踪产品规模有变化 [59] - 2025 年上半年 68 家券商科创债承销金额突破 3800 亿元，民营企业债券承销金额同比增长 30.32% [59] - 第二批 12 只浮费基金获批，部分产品对管理费升降档阈值设置差异化安排 [59] - 截至 2025 年 6 月底公募基金总规模突破 34 万亿，自 2024 年初以来第九次创历史新高，各类型基金规模有不同变化 [59] - 中基协养老金业务委员会会议指出公募基金行业需提升专业服务水平和行业价值，提出相关建议 [59] - 浙商证券 2025 年上半年净利润同比增长 46.54%，营业收入同比下降 18.60%，总资产较上年末增长 29.25% [59] - 方正证券举办首届公募生态圈高峰论坛，构建“一体两翼”综合服务体系赋能公募发展，61 家公募基金代表参会 [59][61] - 华夏基金香港子公司推出第二批代币化基金，持牌交易所提供一站式服务应对香港《稳定币条例》生效 [61] - 瑞信证券更名为北京证券，从外资主导的合资券商转变为国资控股券商 [61] - 2025 年上半年末上海地区证券分支机构客户资产总额等数据同比上升，沪深 A 股交易量等有相应表现 [61] - 上海数据交易所举办研讨会首次提出 RDA 新范式，多家金融机构参会研讨数据价值化等议题 [61] - 2025 年港股 IPO 热度攀升，中资券商成为核心推动力量，头部机构表现突出，多家机构加码境内外协同布局 [61] - 6 月 ABS 新增备案 100 只，规模为 923.41 亿元，基础设施公募 REITs 所投 ABS 备案有数据体现 [62] - 上交所将发布上证科创板民营企业指数等 2 条指数，为市场提供业绩基准与投资标的 [62] - 奥明易方达创业板 ETF 于 7 月 22 日在新加坡交易所挂牌上市，深交所将扩大高水平对外开放 [62] - 1 - 5 月来华证券投资净流入约 330 亿美元，逆转去年下半年净流出态势 [62] - 深圳预计年内有包括“在港上市的大湾区企业回深交所上市”等改革成果落地 [62] - 科创板开市 6 周年，累计支持 589 家公司上市，IPO 与再融资募集资金合计超 1.1 万亿元，上市公司聚集于新兴产业 [62] - 恒投证券 2025 年上半年净利同比预增 343.66%，业绩增长因证券经纪和自营投资业务收入增加 [62] - 两融余额站上 1.9 万亿元高位，7 月份以来通信设备等行业融资净买入额居前 [62] - 国泰海通定于 8 月 22 日完成合并后法人切换，原海通客户及业务将迁移合并，期间部分业务暂停办理 [63] - 中证协调研新一轮证券行业文化建设工作情况，关注指标合理性、科学性、可操作性和有效性 [63] - 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》发布，支持境外投资者投资相关资管产品，五部门将推动试点业务健康发展 [63] - 国投资本子公司密切关注香港虚拟资产交易服务市场机会 [63] - 香港交易所实施“打风不停市”提升市场竞争力 [63] - 肖钢建议推进产业数字金融发展，让中小企业自由选择金融服务，提出相关举措和规范平台发展建议 [66] - 中证协修订专业委员会管理办法，新增委员声誉风险解聘条款，征求意见稿正面向行业机构征询意见 [66] - 科创债发行规模超 7600 亿元，7 月发行放量，市场供需两旺 [66] - 股基债基跷跷板效应显现，权益类基金提前结束募集、创新产品密集获批上报，债券基金遭遇发行遇阻和大额赎回压力 [66] 保险 - 保险产品预定利率再迎调降，传统型、分红型、万能型预定利率下调，人身险公司需在 8 月 31 日前完成老产品切换 [67] - 中国人保管理总资产突破 4 万亿元，较年初增长 11.3% [67] - 金融监管总局召开两会重点建议提案座谈会，代表委员对健康保险发展提出意见建议，总局将梳理研究吸收，提升服务保障质效 [67] - 广东金融监管局反对“内卷式”竞争，银行业净息差降幅收窄，保险“报行合一”显效，上半年作出多项处罚决定 [67] - 长期护理保险参保群众近 1.9 亿人，累计筹集基金过千亿元，支出超 850 亿元，“十四五”惠及超 200 万名失能群众 [67] - 截至 2025 年 6 月 2.53 亿人参加生育保险，基金累计支出 4383 亿元，享受待遇 9614.32 万人次，31 个省份和新疆生产建设兵团将辅助生殖项目纳入医保报销 [67] - 中国人寿上半年落实中长期资金入市要求，下半年围绕多方面重点部署工作 [70] - 险资密集举牌，今年以来举牌 21 次，被举牌标的高股息特征显著，适合险资作为权益配置盘底仓资产 [70] - 人社部将持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模，推进多项改革和工作 [70] - “十四五”时期 1050 万残疾人纳入最低生活保障，残疾人社会保障制度进一步完善 [70] - 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》发布，境外投资者投资试点资管产品以人民币计价结算，明确产品范围 [70] - 中国平安积极研究香港市场稳定币相关行业监管变化 [70]

市场情绪与信心 - 负面消息对市场的影响取决于信心水平 信心高涨时利空影响有限 信心不稳时小利空可能引发大幅波动 [1] - 当前市场情绪表现为对商品价格走势的高度关注 对大A股指的投机性猜测盛行 [6] 央行操作与资金面 - 央行单日净投放6018亿元 通过7893亿元7天期逆回购操作对冲1875亿元到期量 [2] - 资金面由紧转松 DR001利率下行13BP至1.52% DR007因跨月因素上行8BP至1.65% [3] - 银行间回购市场R001成交量减少8124.77亿元至59709.29亿元 R007成交量增加4875.77亿元至10492.09亿元 [4] 债券市场动态 - 10年期国债利率日内波动达3.6BP 开盘1.7425% 最高1.752% 最低1.716% 收盘1.7325% [5] - 国债期货受商品走强影响出现跳水 焦煤等多品种涨停对债市形成压力 [5] - 债基赎回压力有所缓和 保险产品预定利率再降50BP至2.0% [5] 跨市场联动 - 债市交易策略从"看股做债"扩展到"看商做债" 多晶硅、焦煤等商品价格成为债市重要参考指标 [6] - 商品市场强势上涨引发关注 股市表现偏弱对债市形成支撑 [4][5] - 金融监管部门强调提升货币政策与财政政策协同性 [5] 关键品种表现 - 250011国债全日下跌0.75BP 振幅3.6BP [7] - 250210金融债下跌0.90BP 振幅4.15BP [7] - 2500002国债下跌0.50BP 振幅3.50BP [7]