核心财务表现 - 公司2026年上半年营业总收入3551.69亿元，同比增长9.58% [1] - 归属于母公司股东的净利润374.51亿元，同比大幅增长40.42% [1] - 基本每股收益0.85元，拟派发中期现金股息每股0.11元 [1] 财产险业务 - 人保财险原保险保费收入保持稳健增长，市场份额继续行业领先 [2] - 2026年上半年实现承保利润153.76亿元，同比增长18.1% [2] - 综合成本率94.0%，同比下降0.8个百分点，降本提质增效成果显著 [2] 人身险业务 - 人保寿险期交保费占比达到83.5%，同比提升4.0个百分点，结构优化推动价值增长 [2] - 半年新业务价值可比口径下同比增长5.2% [2] - 新军职域经营十年期及以上首年期交保费同比增长285.4% [2] - 互联网业务首年保费收入同比增长25.9% [2] - 人保健康原保险保费收入同比增长12.0% [2] - 人保健康互联网业务保费收入同比增长18.4% [2] 投资业务 - 2026年上半年实现总投资收益663.27亿元，同比增长62.7% [2] - 总投资收益率3.7%，同比提升1.1个百分点，主动管理能力增强 [2] 业务协同 - 保险条线通过业务协同实现规模保费172.39亿元，同比增长7.1% [2] 社会责任与保障功能 - 2026年上半年承担保险责任金额2046万亿元，同比增长14.9% [3] - 赔付支出2410亿元，同比增长3.2% [3] 金融“五篇大文章” - 科技金融：科技活动保险保费同比增长18.5%，服务科技企业超26万家，科技保险承担保险责任金额28.3万亿元，科技金融投资规模较年初增长32.1% [4] - 绿色金融：MSCI ESG评级AAA级，承保新能源汽车数量同比增长30.9%，绿色保险承担保险责任金额132万亿元，绿色金融投资规模较年初增长37.2% [4] - 普惠金融：三大粮食作物保险已基本转为完全成本和收入保险，承办政策性健康险项目1465个，服务覆盖超10亿人次 [4] - 养老金融：第二支柱年金管理规模7719亿元，第三支柱个人养老金规模保费同比增长102.3%，商业养老金管理资产规模较年初增长67.7% [4] - 数字金融：落地AI应用场景246个，上半年AI能力调用次数超23亿次 [4]

新华保险2026年中期业绩及投资策略要点 核心观点 - 新华保险看好高质量、高收益、红利性投资标的，同时高度关注以AI、生物医药、新材料和新能源引领的新质生产力投资机会[1] - 公司坚定看好资本市场长期发展前景，短期波动不改变长期趋势[7] - 公司通过优化长周期考核机制，构建与保险资金属性匹配、与国家战略协同的长期投资体系[14] 上半年业绩表现 - 2026年上半年归母净利润227.9亿元，同比增长54%，主因投资业绩同比增加[3] - 年化总投资收益率6.7%，同比上升80个基点，近三年平均年化总投资收益率5.8%[4] - 总投资收益575亿元，同比增加27%，其中投资资产买卖价差损益382亿元，较上年同期110亿元大幅增长247.2%[4] - 原保险保费收入1295.70亿元，同比增长6.9%[16] - 新业务价值69.16亿元，同比增长11.9%，首年保费口径下新业务价值率17.2%，同比提高2.3个百分点[16] - 内含价值3103.84亿元，较上年末增长7.8%[16] - 总资产1.96万亿元，归母股东权益1235.78亿元，较上年末分别增长3.1%、10.8%[17] 投资组合配置变化 - 投资规模近2万亿元，较上年末增长3.3%[4] - 股票和基金合计规模超4850亿元，合计占比25.6%，占比提升4.4个百分点[7] - 债券配置规模9751亿元，占比51.3%，占比较上年末提升1.7个百分点[7] - 股票投资金额2500亿元，较上年末增加逾330亿元、增幅15.5%，占比13.2%，提升1.4个百分点[7] - 投资基金2357亿元，较上年末增长36.6%，占比12.4%，提升3个百分点[7] - 现金及现金等价物减少22.9%，定期存款减少22.8%[5] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产增长30.2%，占比39.7%[5] 权益投资策略 - 积极响应中长期资金入市要求，持续用好长期投资改革试点机会[7] - 持续增配高股息底仓资产，在市场调整中积极加仓红利和新质生产力方向权益资产[7] - 坚持资产负债匹配、分散多元和绝对收益的大原则[8] - 固收投资持续增加久期适度、现金流稳定的品种，夯实绝对收益[8] - 把握投资大方向、大结构、大节奏调配二级市场权益标品，增加投资组合弹性[8] - 审慎扩大另类投资敞口，丰富另类投资工具，从产业源头获取优质资产赚取超额收益[8] 科技创新与新质生产力投资 - 设立战略新兴产业研究小组，将新经济列为核心研究板块[10] - 搭建覆盖主要战略性新兴产业的专家库，形成投研驱动型投资作业方式[10] - 投资布局坚持二级市场和一级市场并举，参与科技股IPO战配、设立智能新基金、以S基金方式创新投资[10] - 依托中投生态圈资源，探索“保险资产+产业龙头+专业机构”合作模式[10] - 上半年领投京东、华润等机构间REITs，以长期资本盘活存量资产、赋能实体经济[9] 长周期投资考核机制优化 - 强化周期适配性，推动考核从当年考核向中长期延伸，设置当年、3年和5年指标[12] - 强调价值导向，综合考量绝对收益、相对表现、合规风控和可持续回报能力[13] - 坚持动态优化，持续跟进政策演进和市场变化，对不同投资条线考核进行动态优化[13] 资产负债管理 - 当年度、近三年、近五年年化综合投资收益率均能覆盖寿险业务平均资金成本[16] - 随着预定利率下调，整体资金成本下降，有助于抵御不确定性风险[16] - 通过多元化资产配置，在资产负债久期匹配上取得较好成果[16] 渠道业务表现 - 个险渠道保费收入822.20亿元，同比增长13.4%，长期险首年期交保费177.15亿元，同比增长24.3%[16] - 个险代理人规模人力12.80万人[16] - 银保渠道保费收入445.54亿元，同比下滑3.5%，银保长期险趸交保费52.5亿元，同比下滑62.1%[16] - 银保长期险首年期交保费146.52亿元，同比增长32.0%[16]

公用事业行业 - 新型电力系统构建过程中，“安全保供”及“低碳转型”成为政策优先目标 [1][3] - 核心电源供给边际收缩，电价有望重新进入上行周期 [1][3] - 电力产业链的盈利再分配，调节性资产有望获得持续超额收益 [1][3] - 火电：供给边际收缩，电价有望重新进入上行周期；从基荷电源转向调节性支撑性电源的定调下，电价改革传导叠加容量电价提升，周期性弱化有望驱动估值重构 [3] - 水电：受益于电价上行，具备区位优势的大水电强者恒强 [3] - 核电：回归稳定属性，关注增长持续性 [3] - 风光：风电优于光伏，多能互补优于单一电源；静待困境反转 [3] 矩子科技 - 首次覆盖，给予矩子科技“增持”评级，目标价35.59元 [4] - 预计矩子科技2026E-2028E的EPS分别为0.48元、0.71元、1.01元，同比增51.33%、45.83%、42.53% [4] - 采用两种估值法，①PE估值，给予公司PE（2027E）55倍，对应每股合理价值38.84元；②PS估值，给予公司PS（2026E）估值10倍，对应每股合理价值35.59元；结合两种估值方法取小，对应目标价35.59元 [4] - 矩子科技成立于2007年11月7日，实控人为杨勇，主要业务为机器视觉设备、控制线缆组件、控制单元及设备的研发、生产和销售 [5] - 2025年收入7.74亿元，同比增16.84%；扣非后归母净利润8082.38万元，同比增46.68% [5] - 机器视觉设备收入3.59亿元，同比增39.53%；销售量1303台，同比增17.71% [5] - 控制线缆组件收入3.14亿元，同比增7.36%；销售量713.24万件，同比减少25.76% [5] - 控制单元及设备收入9080.59万元，同比减少13.42% [5] - 机器视觉设备、控制线缆组件业务均在向半导体等领域拓展、进展顺利 [5] - 半导体AOI设备适用于半导体的微组装、先进封装等芯片粘合及金线、铝线键合的外观缺陷检测以及Post dicing工艺的外观缺陷检测，逐步进入规模化应用阶段 [5] - 3D在线X设备检查设备，可以支持高速/高精度两种模式3D-CT工作方式，目标是进入由国外企业占据的高端X射线检测设备领域 [5][6] - 控制线缆组件，国内外知名半导体设备商采购额占比持续提升，产品主要用于刻蚀设备、光刻设备、化学气相沉积设备、键合设备及测试设备等 [6] - 展望矩子科技的未来发展，业绩增长将受益于：①AI全面导入，不断提升机器视觉产品的市场竞争力；②看好公司控制线缆组件业务在半导体设备领域的持续推进；③看好公司AVI自动视觉设备在光模块领域的放量；④汽车电子及功率半导体需求的持续增长，带动相关封装检测需求不断提升；⑤AXI设备的进展良好，已进入批量生产阶段 [6] 稀美资源 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价27.49港元 [7] - 公司是全球领先的钽铌冶炼企业之一，积极推进产能扩张，未来增长可期 [7] - 预计公司2026-2028年营收分别为33.98/43.04/52.46亿元，归母净利分别为3.26/4.45/5.74亿元，EPS分别为0.79/1.08/1.39元 [7] - 考虑公司产能扩张，参考可比公司估值，给予公司2026年30倍PE估值，目标价23.7元，按照1CNY=1.16HKD计算，对应目标价27.49港元 [7] - 航空及AI驱动下游需求快速增长，公司收入稳步提升 [8] - 2025年公司实现收入22.42亿元，同比增长23.04%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长38.17% [8] - 分领域来看，公司50%收入来自于高温合金，10%来自于半导体，5%来自于光通信，公司产品是AI产业链不可或缺的上游关键材料 [8] - 受益于全球航空及国防工业的稳定增长及AI驱动下钽铌需求快速增长，公司高温合金、半导体及光通信业务有望持续贡献增量 [8] - 湿法产能翻倍扩张与产品结构高端化，持续巩固全球龙头地位 [8] - 湿法产能预计将从2025年的3000吨翻倍至2027年的6000吨；火法产能从2025年1350吨将提升至2026年的1800吨 [8] - 产品结构优化方面，公司逐步从传统湿法冶炼向技术壁垒更高的火法深加工产品延申产业链，高附加值产品收入占比已从2024年的44.5%提升至2025年的54.2%，同比提升9.7pct [8] - 6N级高纯钽锭已经获得下游客户认可，产能规模化和产品高端化有望共同驱动公司实现收入与利润率的双重提升 [8] - 公司逐步完善产业链一体化布局，核心竞争力凸显 [9] - 公司已形成“原材料采购-湿法冶炼-火法深加工-终端销售”的一体化布局 [9] - 上游端，公司与超过100家供应商建立稳定合作，通过长单锁定了三分之一原料供应，并与第二大股东赣锋锂业签订采购框架协议，利用其锂矿伴生资源优势保障供应 [9] - 公司还将在全球范围内的钽铌矿资源富集区域，积极开展优质矿源的寻找与投资工作 [9] - 在下游，公司服务全球近500家头部客户，积极拓展下游钽铌应用 [9] 桐昆股份 - 维持增持评级：“反内卷”持续推进，涤纶长丝坚持行业自律，未来盈利能力有望持续改善 [9][17] - 调整公司2026-2028年EPS为3.39/3.80/4.47元（原为2.32/2.56/3.04元），结合可比公司估值水平，按照2026年11XPE，上调目标价为37.3元 [9][17] - 公司2026H1业绩表现超预期 [10][17] - 2026H1公司实现营业收入527亿元，同比+19.4%，归母净利润42.2亿元，同比+285.0%，扣非归母净利润40.1亿元，同比+280.0% [10][17] - Q2实现营业收入293亿元，同比+18.6%，环比+25.6%，归母净利润23.2亿元，同比+378.7%，环比+22.5%，扣非归母净利润22.5亿元，同比+395.1%，环比+27.9% [11][17] - 投资收益贡献16.9亿元，同比增加294.3%，其中对联营企业和合营企业的投资收益高达16.8亿元，主要来源于持有的浙石化20%股权，成为利润增长重要引擎 [11][18] - 反内卷叠加原料波动，长丝行业负荷下滑，盈利显著提升 [12][18] - 上半年公司涤纶长丝业务营业收入427亿元，POY、FDY和DTY合计产量636.6万吨，同比-2.7%，销量594.7万吨，同比-0.1%，毛利49.3亿元，同比+79.0%，毛利率13.0%，同比+5.7pct [12][18] - 根据隆众，上半年长丝行业负荷82.1%，同比-8.1pct，上半年长丝POY行业毛利356元/吨，同比+201元/吨，其中Q2长丝行业毛利375元/吨，同比+265元/吨，环比+43元/吨 [12][18] - 产能如期投放，新疆项目有序推进 [13][19] - 恒优三期和福建恒海二期项目如期投产，截至2026年6月30日，公司聚合和涤纶长丝产能由1460/1510万吨提升至1500/1550万吨 [13][19] - 公司在深耕长丝主业的基础上，积极布局新材料、新能源领域，上半年新增表面活性剂产能20万吨/年，新增聚醚多元醇产能20万吨/年 [13][19] - 在煤化工方面，新疆中灿煤矿项目有序推进，报告期内该项目已经获得国家发改委核准，并完成了环评申报、节能评审申报等工作 [13][19] - 公司依托自有煤矿的原料优势，加快推进新疆中昆一期天然气制乙二醇的煤气头技改项目建设，预计2026年末至2027年初改造完成 [13][19]