核心观点 - 公募基金普遍看多权益市场配置价值 认为市场呈现产业趋势共振向上 多点开花格局 结构性机会将持续涌现 [1] 市场环境与驱动因素 - 当前国债收益率处于历史偏低水平 风险溢价处于历史56%分位 对权益资产性价比形成支撑 [1] - A股市场出现增量政策显效和公司业绩企稳信号 需求端稳住楼市股市 供给端整治内卷式竞争 [1] - 后续行情核心驱动力包括无风险利率持续下行引导增量资金入市 反内卷政策推进改善行业供需格局 人工智能等领域技术突破驱动新科技产业周期 [2] - 随着经济逐步企稳 新质生产力领域投资持续升温 人民币资产迎来较好配置机会 [2] - 本轮行情启动核心是产业驱动下信心和风险偏好回升 [3] 投资策略与主线 - 投资策略为深挖阿尔法 等待贝塔 [1] - 投资应聚焦产业趋势 关注短期指数波动意义变弱 积极寻找有亮点的细分方向 [1][3] - 成长是绝对主线 但需平衡攻守道 坚持成长加红利配置策略 [3] 具体投资方向 - 产业趋势方向包括AI及端侧 机器人 创新药 新消费 有色等赛道 [1] - 成长方向包括AI引领的新一轮科技创新周期 安全发展模式下的自主可控 消费升级下的需求重塑 [3] - 红利领域机会关注利率下行推动的弱周期红利和供给侧出清后分红能力提升的红利资产 [3] - AI投资须从产业视角出发 关注海外算力产业链和国内算力 除光模块 PCB 服务器外 AI应用也值得关注 [3] - 创新药行情表层原因是商务拓展超预期 深层原因是产业成熟后高效研发和高效临床的创新属性被认知 看好创新药 AI医疗 细分龙头三个方向 [4] - 新能源方向机会较大 储能渗透率低 风电迎来装机大年价格企稳回升 光伏产业有望逐步走出内卷式竞争 [4]

核心业绩表现 - 1H25营收137.5亿元同比+37.7% 归母净利润64.9亿元同比+47.9% 加权平均ROE 5.16%同比+1.53pct [1] - 2Q25证券主营业务收入73.0亿元同比+27.5%环比+16.1% 其中净投资收益42.4亿元同比+30.1%环比+34.2% [1] - 经纪业务收入36.5亿元同比+45.3% 主因沪深两市日均成交额同比+64% [2] 业务结构分析 - 1H25收入结构：净投资占比54.4% 经纪业务占比26.8% 净利息占比14.3% 投行与资管合计占比4.3% [1] - 代理买卖证券款规模1855亿元较年初+12.0% 机构PB业务规模3471亿元服务客户7332户 [2] - 股基交易量2.25万亿元同比+56.3% 机构经纪业务通过"银河天弓"平台实现快速增长 [2] 投行业务进展 - 债券承销规模3339.4亿元同比+75.1% 市占率4.5%行业排名第6 [3] - 股权融资规模218.3亿元 其中IPO规模4.3亿元再融资214亿元 市占率分别1.1%/3.3% [3] - 完成华电国际、邮储银行增发项目 债券业务在地方政府债与金融债领域保持优势 [3] 自营投资配置 - 金融投资资产4076亿元较年初+6.6% 其他权益工具投资580亿元较年初+4.2% [3] - 投资杠杆率2.83倍较年初+0.11倍 1H25投资收益率6.2%较2024年提升0.88pct [3] - 权益投资布局先进技术产业链 参与央行互换便利项目 实施高股息策略 [3] 战略规划与预测 - 2025年为三年战略规划收官年 上半年经纪与自营业务表现突出 [4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至126/136/152亿元 同比增速分别为+26%/+8%/+12% [4]

近20只权益基金恢复大额申购 - 华商基金1月11日起恢复华商新趋势优选大额申购业务 该基金为灵活配置型产品 规模129.10亿元 股票仓位91.54% [2] - 景顺长城基金1月10日起取消景顺长城优选混合大额交易限制 1月9日取消景顺长城沪港深精选股票200万元以上申购限制 该基金时隔半年重新开放大额申购 [2] - 国联基金1月10日起取消国联策略优选混合100万元以上申购限制 中银基金1月8日取消中银医疗保健混合100万元以上申购限制 长盛基金1月9日恢复长盛成长价值混合大额申购 [3] - 2024年以来近二十只权益类产品恢复大额申购 包括主动型和被动型产品 显示基金公司看好权益资产布局价值 [3] 基金发行市场结构变化 - 2024年1月共有111只新基金定档发行 权益型基金占据主导地位 其中44只为偏股混合型及普通股票型基金 占比近40% [4] - 指数型基金成为布局重点 35只指数类产品占比超30% 对比2023年债券型基金发行规模占比70% 全年发行规模8198.63亿元 [4] A股市场估值与机构观点 - 1月11日A股普涨 创业板指涨近2% 深证成指和北证50涨逾1% 上证指数涨逾0.3% [5] - 当前A股估值处于历史低位 宏观经济回升向好 企业盈利改善 市场情绪有望回暖 [5] - 华夏基金认为市场底已出现 对中国经济和新技朮革命抱有信心 [5] - 摩根士丹利基金认为A股性价比极高 短期看好低波红利和科技成长板块 中长期看好科技自立自强和AI产业 [6] - 国泰基金指出沪深300ERP逼近3年均值+2倍标准差极值位 下跌风险可控 [6] - 招商基金建议短期关注新能源和消费板块 中期重视产业趋势和高股息资产 [6] - 光大保德信基金建议配置红利高股息方向 企业利润修复在上游行业较为明显 [7]