报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][9] 报告的核心观点 - 公司以新战略布局为抓手聚焦融合发展，经营业绩稳步增长，汽车技术服务、装备制造业务营收稳步提升，预计25 - 27年归母净利润分别为10.6/12.2/14.2亿元，维持“强烈推荐”投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营收47.0亿元，同比+14.7%，归母净利润9.1亿元，同比+8.6%，扣非归母净利润8.7亿元，同比+15.3%；25年一季度实现营业总收入8.9亿元，同比+0.6%，归母净利润1.8亿元，同比+6.3%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+8.6% [1] - 24年公司毛/净利率分别为44.5/20.6%，分别较23年提升、下降1.6/-1.0pct；25年一季度毛/净利率分别为45.6%和21.1%，同比+6.0/+0.8pct [1][2] - 24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9/8.5/5.9/-0.1%，整体期间费用率较23年下降了1.4pct；25年一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9/7.1/6.5/0.0%，期间费用率同比提升0.7pct [1][2] 公司布局 - 公司持续推进国内外布局，形成以重庆本部为中心的属地化技术服务能力，完成华东总部基地建设主体结构封顶，建成汽车信息通信测评技术创新基地，拓展试验场资源，完成口岸业务专业化整合，建立海外服务网络 [6] - 公司是国家级汽车技术创新和公共服务技术平台，拥有3个国家级研发平台，建立“指数 + 数据”业务发展模式，完成指数升级，发布车型测评结果，开展多场宣讲和试验活动，深化指数应用 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|4007|4697|5448|6347|7426| |同比增长|22%|17%|16%|17%|17%| |营业利润(百万元)|972|1142|1326|1535|1780| |同比增长|17%|17%|16%|16%|16%| |归母净利润(百万元)|825|908|1055|1223|1418| |同比增长|20%|10%|16%|16%|16%| |每股收益(元)|0.82|0.90|1.05|1.22|1.41| |PE|23.8|21.6|18.6|16.0|13.8| |PB|3.0|2.8|2.5|2.2|2.0|[8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|4593|4905|5911|7206|8575| |非流动资产|4366|5129|5290|5434|5563| |资产总计|8959|10035|11201|12640|14137| |流动负债|1841|2078|2360|2813|3165| |长期负债|295|507|507|507|507| |负债合计|2137|2585|2867|3319|3672| |归属于母公司所有者权益|6535|7061|7875|8781|9833|[20] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|862|495|1266|1459|1515| |投资活动现金流|(28)|(624)|(511)|(511)|(511)| |筹资活动现金流|(313)|(438)|(285)|(312)|(363)| |现金净增加额|521|(566)|470|635|642|[20] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|4007|4697|5448|6347|7426| |营业成本|2286|2605|3274|4189|4901| |营业利润|972|1142|1326|1535|1780| |利润总额|972|1140|1325|1534|1778| |归属于母公司净利|825|908|1055|1223|1418|[21] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|22%|17%|16%|17%|17%| |年成长率 - 营业利润|17%|17%|16%|16%|16%| |年成长率 - 归母净利润|20%|10%|16%|16%|16%| |获利能力 - 毛利率|43.0%|44.5%|39.9%|34.0%|34.0%| |获利能力 - 净利率|20.6%|19.3%|19.4%|19.3%|19.1%| |获利能力 - ROE|13.2%|13.4%|14.1%|14.7%|15.2%| |获利能力 - ROIC|12.9%|13.5%|14.2%|14.8%|15.3%| |偿债能力 - 资产负债率|23.8%|25.8%|25.6%|26.3%|26.0%| |偿债能力 - 净负债比率|0.3%|0.5%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|2.5|2.4|2.5|2.6|2.7| |偿债能力 - 速动比率|2.3|2.2|2.3|2.4|2.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5|0.6| |营运能力 - 存货周转率|9.0|8.5|8.4|8.5|8.1| |营运能力 - 应收账款周转率|2.7|2.4|2.2|2.2|2.2| |营运能力 - 应付账款周转率|2.9|2.4|2.3|2.4|2.3| |每股资料(元) - EPS|0.82|0.90|1.05|1.22|1.41| |每股资料(元) - 每股经营净现金|0.86|0.49|1.26|1.45|1.51| |每股资料(元) - 每股净资产|6.51|7.04|7.85|8.75|9.80| |每股资料(元) - 每股股利|0.33|0.34|0.32|0.37|0.42| |估值比率 - PE|23.8|21.6|18.6|16.0|13.8| |估值比率 - PB|3.0|2.8|2.5|2.2|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|16.4|14.1|12.0|10.6|9.4|[22]

文章核心观点 2025年上海车展哈曼公司展示汽车科技解决方案 凸显其在中国市场布局及技术创新成果 顺应中国新能源汽车市场发展趋势 [1][3][6] 行业情况 - 2025年全球智能座舱市场规模预计突破800亿美元 中国市场占比将达35% [6] - 中国新能源汽车市场驱动车载显示、智能座舱等领域技术突破 汽车电子领域技术迭代速度较三年前提升60%以上 [6] 公司情况 参展情况 - 第二十一届上海车展主题为“拥抱创新 共赢未来” 哈曼携多款汽车科技解决方案亮相 覆盖智能交互、车载互联及影音系统等领域 [1] 市场布局 - 中国已成为汽车技术创新重要市场 哈曼将CES 2025展出创新成果引入上海 系统性呈现Ready系列解决方案及汽车音响系统 [3] - 哈曼在中国完成覆盖研发、生产、供应链的完整布局 苏州车载显示智造工厂于2025年2月投产 总投资1亿元 配备4条全自动化生产线及AI视觉检测技术 [3] 技术展示 - 智能交互系统：Ready Engage集成Cerence AI语音助手 支持个性化AI交互；Ready Upgrade可实现3个月周期软件更新及6个月车型升级方案 [4] - 车载互联技术：Ready Connect强化偏远地区通信稳定性；Ready Link Marketplace开发者平台支持第三方车载应用开发 [4] - 安全监测系统：Ready Care运用AI与神经科学原理 实时监测驾驶员生理数据并提供干预方案 [4] - 影音显示技术：与三星联合开发的车规级HDR10+显示技术及Neo QLED屏幕已进入应用阶段；Seat Sonic音响系统通过座椅集成实现声音分区控制 [4] 研发成果 - 哈曼中国研发团队承担全球40%以上车载显示技术开发工作 苏州工厂投产使车载显示模组年产能提升至120万套 [6] - 车展中哈曼展示AR情景智能系统、无镉量子点膜技术等创新方案 [6]

文章核心观点 2025汽车创新大会在上海国际车展期间举办，为国际汽车行业搭建交流平台，助力中外汽车产业合作 [1][2] 大会基本信息 - 大会于4月24日在上海国际车展期间举办 [1] - 由商务部投资促进事务局、CAR Institute（德国汽车研究所）、柏林勃兰登堡汽车产业集群共同组织 [1] - 汇聚国内外汽车产业链创新资源，吸引众多行业专家、企业、研究机构、行业组织代表参与 [1] 领导致辞观点 - 商务部投资促进事务局副局长于广生表示中国新能源汽车产业发展离不开国际合作，中外企业合作空间将进一步打开 [1] - 上海市商务委员会副主任何冬宾指出德国是上海第五大外资来源地，欢迎德国企业把握上海优势加快合作 [1] 专题研讨情况 - 国内外行业嘉宾围绕企业战略布局与合作机会、电池产业发展等议题展开交流探讨 [2] - 近50位来自德国、英国、意大利等国的汽车企业和机构代表组团来华参会，与国内企业对接交流 [2] 大会意义 - 紧扣汽车行业发展热点，为国际汽车行业搭建深度交流平台 [2] - 助力企业在技术创新、市场拓展与国际合作方面拓展资源渠道，为中外汽车产业合作注入新活力 [2]