猪价走势分析 - 上半年全国农产品批发市场猪肉平均价格从1月6日的22.81元/公斤降至6月25日的20.22元/公斤，降幅达11.4% [1] - 6月第3周生猪价格较年初累计下跌11.8%，同比下跌20.8% [1] - 下半年猪价预计呈现平稳运行、窄幅波动特征，难现大涨大跌局面 [4] 供需状况 - 1-5月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量达15349万头，同比增长12.8% [2] - 1-5月猪肉进口45万吨，同比增长5.2%，其中5月进口9万吨，同比增长11.7% [2] - 能繁母猪存栏保持高位，新生仔猪量自去年四季度持续高于上年同期 [4] 行业盈利情况 - 生猪养殖行业已连续13个月保持盈利，1-5月平均头均盈利约120元，5月降至80元 [3] - 种猪场出售7公斤仔猪盈利约200元，带动能繁母猪存栏保持高位 [3] - 饲料价格持续回落和能繁母猪PSY水平提升推动养殖成本下降 [3] 影响因素 - 冻猪肉轮储和进口关税政策短期提振市场信心 [2] - 猪肉冻品库存处于近几年较低水平，提升鲜猪肉消费需求 [2] - 下半年节日消费和南方腌腊需求将支撑猪价稳定 [4] 生产建议 - 建议养殖场户顺时顺势出栏，避免盲目压栏和二次育肥 [4] - 需密切关注能繁母猪存栏信息，合理调减产能 [4] - 重点做好疫病管理，提高仔猪成活率 [4]

猪价走势分析 - 上周猪价先抑后扬 周均价保持震荡下滑走势 [1] - 养殖端出栏节奏加快 需求跟进乏力 供大于求压制猪价下滑 [1] - 部分地区猪价跌至低位后 养殖端压栏惜售情绪提升 供应端缩量支撑猪价止跌反弹 [1] - 需求疲软限制了猪价升幅 [1] 价格数据 - 2025年6月第2周全国生猪出场价格为14 45元/公斤 较前期下降1 77% [1] - 当前猪价刷新17个月低点 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月上市猪企出栏价涨量减，出栏体重增加，短期供给压力增大，产能僵持进入低波动期，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况 [4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 量：环比小降，同比大增 - 25年4月19家上市公司共出栏生猪1671.5万头，环比降2.4%，同比增26.3%，17家披露销售收入的公司4月合计收入283.73亿元，与三月基本持平，1 - 4月合计收入1051.24亿元 [14][15][16] 价格：窄幅波动，中枢稍有上移 - 4月全国生猪出栏均价14.71元/公斤，环比涨1.04%，15家上市公司商品猪出栏均价环比涨1.91%至14.98元/公斤，5月28日全国生猪均价跌至14.35元/公斤，为年内最低位 [19] 体重：历史同期高位 - 4月9家上市猪企出栏均重123.67公斤，较3月增0.9公斤，月环比增幅0.75%，同比增幅0.51%，处于历史同期高位 [21] 投资建议 - 4月产能小幅波动，市场主动淘汰母猪产能意愿弱，25年猪价或窄幅波动，产能去化进程暂缓，建议关注成本优势突出的标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [23][24]

生猪期货价格走势 - 上周生猪期货主力合约2505周五下跌超2% 盘中最低跌至13205元/吨创近三周最低 [1] - 价格承压主因包括月底企业降价加快出栏节奏及出栏体重持续增长 全国生猪均价3月28日为14.64元/千克较周内高点跌0.12元/千克 出栏体重125.14千克同比增1.38千克 [1] - 现货价格呈现区域分化 广东高价区达15.55元/千克而黑龙江低价区下探至14元/千克 河南基准地稳定在14.53元/千克 [1] 生猪供给与需求格局 - 1-2月中大猪存栏量同比增长 1月规模场存栏增4% 预计2-6月肥猪上市量同比增2.5% [2] - 4-5月生猪供给呈增加态势 市场阶段性供强需弱格局持续 肥标价差收窄或推动价格重心下移 [2] - 能繁母猪存栏仍高于正常水平且生产效率提升 全年产能持续兑现 预计猪价低于去年水平 均价围绕14元/千克波动 [2] 行业成本与盈利状况 - 牧原股份2024年营收1379.47亿元同比增24.43% 归母净利润178.81亿元同比增519.42% 养殖成本从15.8元/千克降至13元/千克降幅17.7% [3] - 牧原2025年目标出栏量7800万头以内 成本目标全年平均12元/千克 2月已降至12.9元/千克 [3] - 行业成本分化明显 部分企业成本低于13元/千克 多数低于14元/千克 但仍有企业高于14元/千克 低成本企业有望盈利而高成本企业或面临亏损 [4] 市场影响因素与预期 - 短期猪价缺乏持续性涨跌动力 需关注肥标价差缩水及情绪拖累 [1] - 饲料价格走高背景下豆粕及玉米价格上涨明显 猪企降本空间有限 利润率保持增长难度较大 [2] - 清明假期节日需求支撑作用有限 供应压力仍是2024年市场矛盾核心点 [1][2]