行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 农林牧渔（申万）行业指数收盘点位2859.79，52周最高2867.91，52周最低2110.64 [1] - 上周行业指数跌0.14%，在申万31个一级行业中涨幅排名第24位 [4][12] - 沪深300、上证综指分别涨2.37%、1.70%，行业表现不及大盘 [12] 生猪养殖板块 - 价格：全国生猪均价13.55元/公斤，较上周回落0.21元/公斤，创年内新低 [5][16] - 供需：供给端产能释放积极，需求承接乏力，短期猪价跌破部分养殖户成本线 [5][16] - 盈利：自繁自养生猪头均盈利28元，外购仔猪头均亏损157元 [17] - 产能：7月能繁存栏环比+0.00%（钢联）/+0.52%（涌益），官方强调产能调减政策 [18] - 展望：25年下半年供应压力大，政策引导或使猪价降速放缓，26年下半年中枢有望抬升 [6][16] 白羽鸡板块 - 价格：鸡苗价格3.80元/羽（周涨0.3元/羽），毛鸡价格3.52元/斤（周微跌） [7][31] - 盈利：鸡苗单羽盈利约1.1元，毛鸡单羽盈利1.03元 [7][31] - 供应：25年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62% [7] 种植产业链 - 白糖：柳州白砂糖价格6000元/吨（周涨30元/吨） [34] - 大豆：巴西大豆到岸完税价4040元/吨（周涨1.8%） [34] - 棉花：价格15232元/吨（周涨0.15%） [34] - 玉米：全国均价2356元/吨（周跌11元/吨） [34] 投资建议 - 生猪养殖：建议关注成本优势突出的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份 [20]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] 核心观点 - 农林牧渔行业指数上周上涨2.52%，跑赢沪深300指数（1.23%）和上证综指（2.11%），在申万31个一级行业中涨幅排名第10位 [5][12] - 农业子板块全线反弹，其中肉鸡养殖板块涨幅最大 [16] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格创年内新低：截至8月11日，全国生猪均价13.54元/公斤，较上周回落0.48元/公斤，跌破行业盈亏平衡线，主因供给端产能释放积极而需求端承接乏力 [18] - 出栏均重下降：8月1日当周生猪出栏均重127.80公斤，较前周下降0.18公斤，反映政策调控下养殖企业降重出栏心态明显 [18] - 下半年供应压力大：25年下半年生猪供应由24年下半年至25年上半年产能决定，此阶段能繁存栏和新生仔猪量环比增加，预计四季度供应压力显著 [6][18] - 政策引导行业"反内卷"：5月以来官方通过控产能、降重等措施引导高质量发展，26年下半年猪价中枢有望抬升 [6][21] - 企业盈利分化：自繁自养生猪头均盈利45元，外购仔猪头均亏损134元，建议关注成本优势突出的牧原股份、温氏股份等 [19][22] 白羽鸡 - 鸡苗价格连续上涨：截至8月8日，烟台鸡苗价格3.50元/羽，较上周涨0.5元/羽，单羽盈利约0.8元；毛鸡价格3.57元/斤，较上周涨5.0% [7][31] - 供应端紧缺驱动涨价：种鸡场前期补栏少、淘汰产能多导致鸡苗供应量减少，叠加毛鸡上涨带动 [31] - 祖代更新量下降：25年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，进口品种哈伯德、AA等相对紧俏 [7][31] 种植产业链追踪 - 白糖价格下跌：25年8月8日柳州白砂糖价格5970元/吨，较上周跌85元/吨 [33] - 大豆价格上行：巴西大豆到岸完税价3967元/吨，较上周涨2.3% [33] - 棉花小幅下跌：15208元/吨，较上周跌0.83% [33] - 玉米连续小降：全国均价2367元/吨，较上周跌10元/吨 [33] 行情回顾 - 农林牧渔板块52周最高点位2867.91，最低2110.64，当前收盘2842.93 [2] - 相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月期间农林牧渔指数波动区间-14%至26% [4]

玉禾田股价异动与股权变更 - 玉禾田子公司深圳玉树智能机器人有限公司发生股权变更 智元创新认缴出资263.16万元获得5%股权 增资后注册资本从5000万元增至5263.16万元 [3] - 智元创新为智元机器人运营主体 此前曾通过协议转让和要约收购方式至少收购上纬新材63.62%股份 引发后者股价大幅上涨 [3] - 玉禾田股价今日大幅高开并于9:43封住涨停板 午间收盘仍有10万手封单 [1] 白羽鸡行业价格波动与市场表现 - 白羽鸡价格近期剧烈波动 7月初毛鸡价格跌破3元/斤 8月最高飙升至3.7元/斤 鸡苗价格从1.5元/只涨至4.2元/只 [5] - 山东地区鸡苗价格涨幅达300% 养殖户补栏积极性高 7月国产白羽肉鸡分割品综合售价从8260元/吨涨至8420元/吨 [5] - A股肉鸡概念股总市值3280.69亿元 年内平均上涨14.22% 晓鸣股份以97.3%涨幅领跑 其2024年商品代健母雏销量2.28亿羽 市占率超20% [6][7] 肉鸡企业业绩与估值表现 - 2025年上半年圣农发展净利润预计8.5-9.5亿元 同比增长7.33-8.31倍 因零售渠道高速增长及综合造肉成本显著下降 [8] - 超半数肉鸡概念股滚动市盈率低于30倍 温氏股份以9.41倍居最低 其前7月肉鸡销量7.09亿只 销售收入164.86亿元 [9][10] - 8家肉鸡概念股上半年净利润同比增长 包括禾丰股份（657.96%）、巨星农牧（467.95%）、春雪食品（417.15%）等 [7][9]

鸡苗价格与白羽鸡市场动态 - 山东鸡苗价格在一个多月内上涨300% [1][7] - 白羽鸡毛鸡价格从7月初的3元/斤升至8月最高3.7元/斤 鸡苗价格从1.5元/只涨至4.2元/只 [7] - 7月国产白羽鸡分割品综合售价由8260元/吨涨至8420元/吨 屠宰企业收购积极性提升 [7] 肉鸡概念股市场表现 - A股肉鸡概念股合计市值3280.69亿元 年内平均涨幅14.22% 跑赢上证指数 [8] - 晓鸣股份年内涨幅97.3% 市场占有率超20% 2024年销售商品代健母雏2.28亿羽 [9] - 圣农发展上半年净利润预增8.5-9.5亿元 同比增长7.33-8.31倍 因零售渠道增长和成本下降 [10] 行业盈利与估值状况 - 超半数肉鸡概念股滚动市盈率低于30倍 温氏股份市盈率最低为9.41倍 [13][14] - 温氏股份前7个月销售肉鸡7.09亿只 销售收入164.86亿元 [13] - 8只概念股上半年净利润同比增长 包括圣农发展、禾丰股份、巨星农牧等 [9][11] 短期需求与季节因素 - 立秋后气温回落、中秋备货启动、旅游旺季及学校开学推动需求季节性增长 [9] - 7-8月为白羽鸡苗价格传统触底反弹期 黄羽肉鸡进入消费旺季价格有望延续上行 [7][9] 玉禾田股价异动事件 - 玉禾田子公司深圳玉树智能机器人获智元创新注资263.16万元 持股比例达5% [3][5] - 智元创新为智元机器人运营主体 曾推动上纬新材成为年内首只10倍股 [5]

核心业绩表现 - 1H25收入13.2亿元同比-4.0% 归母净利0.06亿元同比-96.6% [1] - 2Q25收入6.98亿元同比+1.4% 归母净利0.19亿元同比-73.8% [1] - 业绩符合预告范围和市场预期 利润下滑因鸡肉及毛鸡价格低位运行 [1] 业务板块表现 - 白羽肉鸡鸡苗销量3.2亿羽同比+15.7% 收入8.5亿元同比-18.6% 单价2.7元/羽同比-29.8% [2] - 销量增长因新建父母代场区产能释放 收入下滑因终端消费需求疲软 [2] - 益生909鸡苗销量0.46亿羽同比+2.6% 收入0.43亿元同比-25.3% 单价0.9元/羽同比-27.7% [2] - 种猪销量3.8万头同比+354.9% 收入0.9亿元同比+296.5% 单价2436元/头同比-22.3% [2] - 种猪产能稳步释放 猪业利润同比大幅增加 [2] 盈利能力分析 - 1H25毛利率11.8%同比-15.4个百分点 主因鸡苗价格同比回落 [3] - 销售费用率1.4%同比+0.3个百分点 管理费率9.3%同比-0.1个百分点 财务费率0.6%同比-0.7个百分点 [3] - 净利率0.5%同比-12.8个百分点 [3] 行业趋势与展望 - 7月25日肉鸡苗价格1.93元/羽同比-37% [3] - 1H25在产父母代种鸡存栏量同比+8.3% 预示2H25鸡苗出栏量充足 [3] - 猪价中枢回落 预计2H25鸡苗价格景气仍存压力 [3] - 公司拓展益生909和种猪业务 发布2025年员工持股计划筑牢长期发展根基 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利预测37%至2.95亿元 维持2026年6.2亿元预测 [4] - 当前股价对应2025/2026年33/16倍市盈率 [4] - 目标价10.0元对应2025/2026年37/18倍市盈率 上行空间13% [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位2844.2，52周最高2867.91，52周最低2110.64 [2] 报告的核心观点 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨3.62%，在申万31个一级行业中涨幅排第9，养殖板块因农业部召集头部猪企开会关注产能调控而上涨较多 [5] - 猪价窄幅震荡，当前供应充足、库存去化，下半年供应或增加，预期呈季节性波动，7 - 8月或短暂回升，四季度压力大；生猪行业“反内卷”，官方多次调控稳定产能和猪价，若能繁下降、体重降低实现，明年猪价或改善 [6] - 白羽鸡价格反弹，肉鸡出栏减少、高温缓解使鸡苗补栏积极性回暖，种鸡场鸡苗供应减少；上半年祖代更新量同比降29.62%，引种不确定是风险和机遇，但当前产业链上下游供给充足，行业暂时影响小 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨3.62%，沪深300、上证综指分别涨1.69%、1.67%，农林牧渔涨幅排名第9 [13] - 农业子板块除果蔬加工业下跌外均上涨，养殖板块因农业部召集头部猪企开会关注产能调控而上涨较多 [14] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至7月27日全国生猪均价14.33元/公斤，较上周微落0.06元/公斤，周内先涨后降；出栏均重128.48公斤，较上周降0.35公斤；当前供应充足、库存去化，下半年供应或增加，预期猪价7 - 8月或短暂回升，四季度压力大 [17] - 盈利方面，截至7月25日当周，自繁自养生猪头均盈利62元左右，较上周降29元；外购仔猪头均亏损71元，较上周少52元 [18] - 存栏方面，6月能繁存栏环比增速放缓，当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加，但政策指引明确，养殖企业增产谨慎 [19] - 生猪行业成“反内卷”调控重点，7月23日农业部开会强调能繁母猪调减、出栏体重控制等，出栏体重下降利于稳定短期猪价，若能繁下降、体重降低实现，明年猪价或改善；建议关注成本优势标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20] 白羽鸡 - 截至7月25日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格2.30元/羽，较上周涨0.8元/羽，平均单羽亏损约0.3元；肉毛鸡价格3.37元/斤，较上周涨5.31%，平均单羽亏损1.8元；肉鸡出栏减少、高温缓解使鸡苗补栏积极性回暖，种鸡场鸡苗供应减少，鸡苗价格上行 [26] - 2025年1 - 6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比降29.62%，进口、国产品种同比均降较多；受美国禽流感影响，2024年12月 - 2025年2月进口品种未引种，3 - 5月从法国引进祖代，紧俏品种供应恢复；引种不确定是风险和机遇，但当前产业链上下游供给充足，行业暂时影响小 [26] 种植产业链追踪 - 白糖方面，截至7月25日，柳州白砂糖价格6075元/吨，较上周下跌5元/吨 [29] - 大豆方面，截至7月25日，巴西大豆到岸完税价3943元/吨，较上周涨0.2% [29] - 棉花方面，截至7月25日，棉花价格15585元/吨，较上周反弹1.43% [29] - 玉米方面，截至7月25日，全国玉米均价2379元/吨，较上周涨4元/吨 [29]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 核心观点 - 农林牧渔行业指数上周小幅上行，细分行业中果蔬加工及养殖类板块领涨，水产养殖下跌[5] - 猪价窄幅震荡，6月产能增长放缓，下半年供应增加，猪价或季节性波动，四季度压力较大；白羽鸡价格筑底微涨，深度亏损，上半年祖代更新量下降明显[6][7][8] - 25年猪价或窄幅波动，政策影响明年体现，成本博弈是今年竞争重点，建议关注成本优势突出标的[22][23] 各目录总结 行情回顾 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨1.09%，在申万31个一级行业中涨幅排第22位，沪深300、上证综指分别上涨0.82%、1.09%[5][13] - 市场反弹，前期跌幅大的板块补涨，细分行业中果蔬加工及养殖类领涨，水产养殖下跌[5][14][16] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至7月13日全国生猪均价14.52元/公斤，较上周回落0.21元/公斤，近期供需博弈焦灼，猪价难涨难跌，北方猪价低，北猪南调或带动南方猪价下行；本周全国生猪出栏均重129.03公斤，较上周增0.39公斤[6][19] - 盈利方面，截至7月11日当周，自繁自养生猪头均盈利134元左右，较上周增14元；外购仔猪头均盈利32元，较上周少亏58元[20] - 存栏方面，6月钢联农产品、涌益资讯公布的能繁存栏环比分别+0.28%（前值0.32%）、+0.12%（前值+0.92%），自繁自养尚可盈利，产能惯性增加，但养殖企业增产谨慎[6][21] - 结论：25年猪价或窄幅波动，政策影响明年体现；成本博弈是今年竞争重点，建议关注牧原股份、温氏股份等成本优势突出标的[22][23] 白羽鸡 - 截至7月11日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格1.40元/羽，较上周底部反弹0.3元/羽，单羽亏损约1.2元；肉毛鸡价格3.20元/斤，较上周微涨3.23%，单羽亏损3.4元，下游需求疲软，鸡苗价格易跌难涨[8][32] - 2025年1 - 6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，进口、国产品种同比均降，引种不确定性是行业最大风险和机遇，当前产业链上下游供给充足，行业暂时受影响小[8][32] 种植产业链追踪 - 截至25年7月11日，柳州白砂糖价格6100元/吨，较上周下跌10元/吨；巴西大豆到岸完税价3864元/吨，较上周跌0.2%；棉花价格15189元/吨，较上周持平；全国玉米均价2399元/吨，较上周小降3元/吨[34]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 农林牧渔（申万）行业指数上周涨2.55%，在申万31个一级行业中涨幅排第7，细分行业里水产养殖、农产品加工领涨，动物疫苗板块下跌 [5] - 猪价宽幅上行、降重放缓，下半年或季节性波动，7 - 8月或短暂回升，四季度压力大；白羽鸡供强需弱、深度亏损，引种不确定是风险与机遇，海外受阻利于国产育种；种植产业链中白糖企稳、大豆上行、棉花波动、玉米上涨 [6][7][33][34] 各目录总结 行情回顾 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨2.55%，沪深300、上证综指分别涨1.54%、1.40%，该行业涨幅排名第7 [12] - 市场反弹，农业随之上行，细分行业中水产养殖、农产品加工领涨，动物疫苗板块下跌 [13] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格上，截至7月6日全国生猪均价14.73元/公斤，全周涨0.38元/公斤；出栏均重128.64公斤，较上周增0.5公斤，年同比增2.33%；下半年猪价或季节性波动，7 - 8月或回升，四季度压力大 [17] - 盈利上，截至7月4日当周，自繁自养生猪头均盈利120元左右，较上周增69元；外购仔猪头均亏损26元，较上周少亏105元 [18] - 存栏上，5月能繁存栏环比农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布数据分别为 +0.1%、+0.32%、+0.92%，产能惯性增加 [18] - 结论是25年猪价或窄幅波动，政策影响明年体现；成本博弈是今年竞争重点，建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份 [19][20] 白羽鸡 - 截至7月4日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格1.10元/羽，较上周跌0.8元/羽，单羽亏损约1.5元；肉毛鸡价格3.10元/斤，较上周跌8.82%，单羽亏损2.2元 [30] - 24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增17.25%；25年1 - 5月更新40.64万套，同比降24万套左右；引种不确定是风险与机遇，海外受阻利于国产育种 [30] 种植产业链追踪 - 截至25年7月4日，柳州白砂糖价格6110元/吨，与上周持平；巴西大豆到岸完税价3899元/吨，较上周涨2.2% [33] - 棉花价格15189元/吨，较上周涨1.36%；全国玉米均价2392元/吨，较上周涨11元/吨 [34]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 农业板块反弹，农林牧渔（申万）行业指数涨1.62%，沪深300、上证综指均下跌0.25%，在申万31个一级行业中涨幅排第3，因中美关系波折农业板块防御性体现 [12] - 生猪供应压力大，价格僵持，25年猪价或窄幅波动，成本博弈是竞争重点，建议选成本优势突出标的再结合估值 [5][6] - 白羽鸡苗价小幅下降，引种担忧缓解，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [7] 各目录总结 行情回顾 - 农业板块反弹，农林牧渔（申万）行业指数涨1.62%，沪深300、上证综指均下跌0.25%，在申万31个一级行业中涨幅排名第3 [12] - 因中美关系波折，农业板块防御性体现，行业指数逆势上涨，生猪养殖、动物疫苗领涨，农产品加工调整较大 [13][15] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，供应压力大，价格震荡，截至6月15日全国生猪均价14.06元/公斤，较上周下跌1.82%，底部区域难跌难涨，养殖端缩量抗价，5月出栏体重降幅有限，消费疲软，供给压力大，25年下半年生猪供应或增加 [17] - 盈利方面，截至6月13日当周，自繁自养生猪头均亏损3元左右，外购仔猪头均亏损211元，较上周多亏90元，行业进入盈亏附近 [18] - 存栏方面，5月能繁存栏环比增加，钢联农产品、涌益资讯5月能繁存栏环比分别+0.32%、+0.92%，5月自繁自养盈利尚可，产能惯性增加 [5][19] - 25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议关注成本优势突出标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20][21] 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至6月13日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格2.70元/羽，较上周下跌0.2元/羽，肉毛鸡价格3.58元/斤，较上周下跌1.10%，天气转热和需求低迷致毛鸡价格下跌带动苗价下行 [30] - 引种担忧缓解，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，同比下降25万套左右，当前祖代、父母代存栏高位，25年产业链上下游供给充足，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [30] 种植产业链追踪 - 白糖调整下跌，截至25年6月13日，柳州白砂糖价格6090元/吨，较上周跌60元/吨 [36] - 大豆小幅下跌，截至25年6月13日，巴西大豆到岸完税价3707元/吨，较上周跌1.3% [36] - 棉花小幅波动，截至25年6月13日，棉花价格14820元/吨，较上周涨1.90% [36] - 玉米窄幅震荡，截至25年6月13日，全国玉米均价2356元/吨，较上周小幅涨20元/吨 [36]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 上周市场反弹，农业板块跟涨，农林牧渔（申万）行业指数涨0.91%，在申万31个一级行业中涨幅排名第20位，子板块中种植业、农产品加工等领涨，肉鸡养殖、动物疫苗板块调整较大 [5][12][13] - 猪价供强需弱持续下跌，25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议首选成本优势突出标的再结合估值 [6][20] - 白羽鸡苗价稳中微调，引种担忧缓解，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [7][30] - 种植产业链中白糖调整下跌，大豆小幅上涨，棉花小幅波动，玉米窄幅震荡 [33] 根据相关目录分别进行总结 1 行情回顾 - 上周市场反弹，农业板块跟涨，农林牧渔（申万）行业指数涨0.91%，沪深300、上证综指分别上涨0.88%、1.13%，农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第20位 [12] - 农业子板块中，种植业、农产品加工等领涨，肉鸡养殖、动物疫苗板块调整较大 [13] 2 养殖产业链追踪 2.1 生猪 - 价格方面，供强需弱，截至6月8日全国生猪均价14.17元/公斤，较上周下跌0.64%，短期出栏体重高、大猪源释放，中期产能增加，南方进入梅雨季需关注猪病情况 [16] - 盈利方面，截至6月6日当周，自繁自养生猪头均盈利33元左右，较上周下降2元/头，外购仔猪头均亏损121元，较上周多亏36元，近期猪价下滑盈利收窄 [17] - 存栏方面，4月农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布的能繁存栏环比分别为0.00%（前值 - 0.66%）、0.41%（前值 + 0.09%）、 + 0.96%（前值 + 0.1%），第三方口径下能繁数据再度增长，市场主动淘汰母猪产能意愿弱 [18] - 25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议关注成本优势突出标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [19][20] 2.2 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至6月6日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为2.90元/羽，较上周下跌0.1元/羽，肉毛鸡价格3.60元/斤，较上周下跌2.17%，养殖端补栏情绪不一、控制成本，肉鸡价格下降带动苗价下行 [30] - 引种担忧有所缓解，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，同比降25万套，当前祖代、父母代存栏高位，25年产业链上下游供给充足，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [7][30] 3 种植产业链追踪 - 白糖调整下跌，截至25年6月6日，柳州白砂糖价格为6090元/吨，较上周跌25元/吨 [33] - 大豆小幅上涨，截至25年6月6日，巴西大豆到岸完税价为3725元/吨，较上周涨1.8% [33] - 棉花小幅波动，截至25年6月6日，棉花价格为14520元/吨，较上周微跌0.32% [33] - 玉米窄幅震荡，截至25年6月6日，全国玉米均价为2336元/吨，较上周小幅涨4元/吨 [33]