生猪市场行情 - 7月25日全国外三元生猪均价14.15元/kg 周环比下跌0.84% 15公斤仔猪均价31.89元/公斤 周环比下跌0.22% 商品猪出栏均重128.48kg 周环比下降0.35kg 冻品库容率14.46% 环比上升0.1pct [3] - 猪价下跌主因前期反弹刺激养殖端出栏增加叠加高温抑制需求 运输受阻致供应承压 屠企顺势压价 后续养殖端抗价情绪升温 散户压栏及规模场控量挺价使跌势收窄 [3] 生猪产能与供给 - 6月底能繁母猪存栏4043万头 季度环比+0.1% 同比+0.1% 绝对量接近24Q2末水平 显示二季度产能小幅回升 [4] - 25Q2生猪出栏总量17143万头 同比+1.2% 环比-12% 猪肉产量1418万吨 同比+1.4% 环比-11.5% 头均产肉量82.72公斤 同比增加0.19公斤 环比增加0.46公斤 [4] - 25Q2末全国生猪存栏42447万头 同比+2.2% 环比+1.7% 前期产能及产能利用率上行传导下 预计后续供给维持宽松 [4] 生猪养殖利润 - 6月商品猪出栏均价14.57元/公斤 环比-2.3% 同比-20.6% 仔猪销售均价37.25元/公斤 环比-4.8% 同比-14.5% [4] - 6月规模场肥猪头均利润降至7元/头（5月为49元/头） 散户肥猪头均利润-6元/头（5月为21元/头） 利润缩窄至盈亏平衡线附近 [4] 天然橡胶市场 - 7月25日国内天然橡胶期货价格15455元/吨 周环比+4.14% 主因泰国与柬埔寨边境冲突升级影响部分橡胶加工厂开工 强化供应焦虑助推看多情绪 [5] - 青岛地区橡胶库存62.69万吨 周环比-0.2万吨 其中一般贸易库存53.28万吨 周环比-0.07万吨 保税区库存9.41万吨 周环比-0.13万吨 [5]

生猪价格反弹 - 6月初以来生猪期货价格较前期低点反弹超5%，主要受供应阶段性收紧影响[1] - 供应收紧原因包括养殖户低价惜售、二次育肥增加以及冻品入库量增多[1] - 市场看好8-9月旺季行情，7月下旬至8月肥猪价格预计上涨[1] - 5月底6月初市场加快出栏节奏，出栏体重下降实现去库，价格下方支撑较强[1] - 逆周期调节政策和收储操作共同推升猪价[1] 养殖端情况 - 前期二次育肥栏舍利用率下降，但近期补栏情绪再起支撑价格[2] - 2月仔猪腹泻疫情影响或导致7-8月商品猪出栏量下滑[2] - 养殖利润呈现结构性分化：整体尚可但外购仔猪育肥面临亏损风险[2] - 自繁自养企业利润较好，育种企业也有一定利润[2] - 玉米和豆粕价格反弹可能影响下半年企业现金流[2] 仔猪市场动态 - 6月第3周全国仔猪平均价格36.91元/公斤，环比跌1.8%，同比跌16.7%[2] - 15公斤仔猪价格从4月中旬670元/头降至530元/头[3] - 仔猪价格下跌原因包括高价抑制补栏情绪和非补栏旺季[3] - 市场从仔猪需求旺季切换至淡季，需求下降导致价格回落[3] - 仔猪养殖仍维持正利润，价格走低不代表养殖信心明显下降[4] 供需关系展望 - 生猪仍处于供应增长过程中，难言已脱离底部[4] - 当前价格上涨与短期出栏减缓及年初仔猪疫病有关[4] - 行业预计"短牛长熊"格局，阶段性涨势可能延续至7月上旬[4] - 今年生猪供应整体逐步增多，供应压力可能后移至四季度[4] - 7-8月供应增量有限但9-10月出栏量有望大幅增长[4] 未来价格预期 - 仔猪去库节奏温和预计猪价上涨幅度有限[5] - 二次育肥猪将在未来两个月集中出栏压制价格上涨空间[5] - 母猪产能充裕且疫病较少，供应断档不明显限制价格上涨高度[4] - 四季度随着供应进一步增长，猪价可能下跌[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格偏强运行但供需基本面未实质改善，产能充足后期出栏压力大，猪价上涨空间或有限，短期情绪好转支撑盘面，主力合约压力位参考14000，期权可卖出虚值看涨期权 [7][8] 各目录总结 周度观点及策略 - 现货方面全国生猪出栏均价14.12元/公斤，环比涨1.07%，同比降23.63%，养殖端缩量挺价和二育进场支撑价格，但供需仍宽松；产能上2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降1.3%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限；展望认为当前及未来供应充足，价格有下行压力，需求无利好，期货依赖市场情绪；策略是短期情绪好转支撑盘面，主力合约压力位14000，期权可卖出虚值看涨期权 [7][8] 产业链结构 - 涵盖种猪场、饲料厂、生猪育肥、屠宰、销售等环节，涉及种猪、仔猪、育肥猪、猪肉等产品，以及母猪饲料、仔猪饲料等各类饲料 [10] 期现市场 - 生猪现货价格偏强，全国出栏均价14.12元/公斤，环比涨1.07%，同比降23.63%，养殖端挺价和二育进场支撑价格，但供需未改善；标猪价格受情绪支撑回升，大猪价格上行，标肥价差小幅走扩；7公斤断奶仔猪均价445.71元/头，环比跌4.98%，同比跌33.00%，预计短期弱势；淘汰母猪均价10.50元/公斤，环比涨0.77%，同比跌23.02%，预计下周弱势调整 [12][29][33] 产能 - 2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降1.3%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限；5月规模养殖场能繁母猪存栏环比微涨0.33%，同比涨4.26%，中小散样本场环比小涨0.03%，同比涨8.07%，预计6月难再增加；5月规模养殖场能繁母猪淘汰量环比微降0.91%，同比降2.83%，中小散样本场环比降1.18%，同比涨12.08%，预计6月易稳难降 [40][44][48] 供给端 - 5月规模场商品猪存栏环比增0.45%，同比增5.75%，中小散样本企业环比增0.82%，同比涨8.07%，预计6月环比减少；5月规模场商品猪出栏环比减2.38%，同比增12.35%，中小散样本企业环比减1.48%，同比增73.46%，预计6月环比增加；5月7 - 49公斤小猪存栏占比33.59%，50 - 89公斤占比29.83%，90 - 140公斤占比35.61%，140公斤以上占比0.96%；本周全国外三元生猪出栏均重123.78公斤，环比微降0.15%，同比跌幅0.35%，预计下周缓降 [55][58][61] 需求端 - 终端消费疲软，屠宰企业鲜销率高但冻品库容率低，白毛比价低，国内冻品处于去库存阶段，对猪价冲击有限；本周屠宰企业开工率27.97%，环比涨0.75个百分点，同比涨4.22个百分点，预计后续若无利好开工率或下滑 [73][76] 成本及利润 - 本周自繁自养周均盈利61.11元/头，环比增加9.4元/头，外购仔猪周均亏损扩大至53.71元/头，环比亏损增加25.16元/头；猪粮比值为5.86，环比变化不大，预计下周大稳小降 [89][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格整体略有反弹 但市场供应量仍较多 预计短期内价格有下行压力 [3][6] - 今日生猪期货盘面明显反弹 但长期因产能高位 供应压力大 后续价格上涨难 现货反弹和期货上涨空间有限 期货盘面月间价差预计向下运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 今日河南、安徽、山东等多地生猪现货价格有不同程度上涨 均价持平 出栏节奏放缓 供应端情况好转 出栏压力略有减少 但规模企业出栏完成情况一般 普通养殖户出栏放缓 二次育肥减少 市场供应量仍较多 出栏体重维持高位 大小猪价差回落 大猪出栏增多 预计短期内价格仍有下行压力 [3][4][6] 期货市场 - 今日生猪期货盘面明显反弹 政策影响和短期出栏压力减少提振盘面 但长期产能高位 供应压力大 后续价格上涨难 现货反弹和期货上涨空间有限 盘面月间价差近期走势较强 预计偏于向下运行 [6] 交易策略 - 单边以震荡运行为主 [7] - 套利采用LH79反套 [7] - 期权采用卖出宽跨式策略 [7]

纪要涉及的行业 生猪养殖及屠宰行业 纪要提到的核心观点和论据 猪价趋势 - 短期内猪育肥或二次育肥支撑价格，但后期供应释放价格将再次触底，端午节后或现供需错配致7、8月价格下跌，近期价格受结构化降重释放和消费淡季影响下跌，后续生猪补充或稍有支撑但供应释放仍会触底[1][3] - 中期体重去化和育肥存栏减少缓解供需压力，叠加消费旺季价格中心将提升，需关注6月初价格走势判断6月中旬后供需[1] - 长期因政策因素、社会规模场预期不足及现有猪价下降，基础产能下降，2026年产能预计边际减少[1] 产能情况 - 集团公司加快种群优化，降低胎龄结构，出售后备和低胎次母猪，母猪淘汰数量增加速度超育肥价下降速度，能繁母猪存栏呈峰值回落趋势，今年6月规模化养殖场母猪淘汰率约5%[1][5][10] - 二季度新生仔猪无法满足12月和1月供应需求，需压栏、体重增长及育肥存栏增加弥补，且数量不足以补充旺季屠宰需求，依赖社会供应累积数量[1][6] 屠宰情况 - 2025年屠宰量超预期，头部屠宰场同比增量达30%以上，得益于产品力提升和养殖结构集中化，社会小刀手和区域性肉联厂屠宰量下降，屠宰集中化趋势明显[2][7] - 冻品库存低位及分割厂老板预期不足，导致分割品供应紧张[2][7] 市场行为影响 - 养殖公司出栏量大抢占销售渠道，养殖户对未来价格预期转好转为观望，屠宰场接收社会猪源比例低，散户出栏比例下降，部分产能和存栏结构延后，整体空栏率和存栏数量高推动价格下跌，7 - 8月消费淡季价格下跌幅度或超预期[1][3][4] - 中秋后屠宰量趋势性上升但绝对值水平不高，三四月份仔猪补栏使九十月份有供应压力且具不确定性，存栏结构转移程度影响未来生猪价格演变[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期虽有利好预期，但实际日均出栏量未达标且节后屠宰需求未兑现，短期价格仍承压，高存栏率与低空栏率限制补栏仔猪空间致仔猪价格持续下跌[10] - 部分公司进行体重调整，出栏均重大幅下降，但低结构体重段内均重下降不足，实际供应压力仍存在，6月初价格未下跌则6月中旬后或现供需错配致七八月份价格下跌[8][9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月上市猪企出栏价涨量减，出栏体重增加，短期供给压力增大，产能僵持进入低波动期，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况 [4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 量：环比小降，同比大增 - 25年4月19家上市公司共出栏生猪1671.5万头，环比降2.4%，同比增26.3%，17家披露销售收入的公司4月合计收入283.73亿元，与三月基本持平，1 - 4月合计收入1051.24亿元 [14][15][16] 价格：窄幅波动，中枢稍有上移 - 4月全国生猪出栏均价14.71元/公斤，环比涨1.04%，15家上市公司商品猪出栏均价环比涨1.91%至14.98元/公斤，5月28日全国生猪均价跌至14.35元/公斤，为年内最低位 [19] 体重：历史同期高位 - 4月9家上市猪企出栏均重123.67公斤，较3月增0.9公斤，月环比增幅0.75%，同比增幅0.51%，处于历史同期高位 [21] 投资建议 - 4月产能小幅波动，市场主动淘汰母猪产能意愿弱，25年猪价或窄幅波动，产能去化进程暂缓，建议关注成本优势突出的标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [23][24]