货币政策 - 津巴布韦央行维持贷款利率在35%水平不变 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 关税政策或对出口短期带来冲击 中长期看国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地托底经济稳增长 银行板块受益于政策催化 顺周期主线的个股或有α 同时由于经济修复需要一定的时间且预计降息仍有空间 红利策略或仍有持续性 顺周期策略下 宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注 红利策略下 上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注 以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注[8] 各部分总结 5月社融数据 - 社融增速：2025年5月新口径下社融增速8.7% 较上月持平 剔除政府债券后的社融增速6.0% 较上月持平[1] - 社融结构：5月单月新增社融2.29万亿 同比多增2271亿 对实体经济发放的人民币贷款增加5960亿 同比少增2237亿 新口径下企业债券融资净增加1496亿 同比多增1211亿 5月公司债发行利率在4月较低水平上进一步下行 企业发债意愿有所提高 表外融资方面 信托贷款净增加173亿 委托贷款净减少167亿 分别同比少增51亿和同比多减158亿 政府债券净增加1.46万亿 同比多增2367亿 年内政府债券发行进度明显加快 成为拉动社融增长的主要因素 未贴现银行汇票减少1162亿 同比少减169亿[1][2] - 信贷、存款增长情况：5月新增人民币贷款6200亿元 同比少增3300亿元 企业端企业贷款增加5300亿 同比少增2100亿 其中企业中长期贷款增加3300亿 同比少增1700亿 短期贷款增加1100亿 同比多增2300亿 票据融资增加746亿 同比少增2826亿 企业中长期贷款同比少增 或主要由于企业债券融资净增加形成替代效应 居民端个人贷款增加540亿 同比少增217亿 其中中长期增加746亿 同比多增232亿 短期贷款减少208亿 同比多减451亿 非银金融机构贷款增加589亿 同比多增226亿 2025年5月末人民币存款达到316.96万亿 同比增长8.1% 其中5月人民币存款增加2.18万亿 同比多增5000亿 2025年5月企业存款减少4176亿 同比少减3824亿 个人存款增加4700亿 同比多增500亿 财政存款增加8800亿 同比多增1167亿 非银行金融机构存款增加1.19万亿 同比多增300亿[2][3] - 货币供应情况：5月M0、M1、M2增速分别为12.1%、2.3%、7.9% 分别环比提升0.1pc、提升0.8pc、下降0.1pc M2 - M1剪刀差为5.6% 较上月收窄0.9pc 自2025年1月份数据起 启用新修订的狭义货币（M1）统计口径 修订后的M1包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金[4] - 新发放贷款利率：贷款利率保持在历史低位水平 5月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.2% 环比持平 个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1% 已连续五个月基本保持不变[5] 4月各地信贷投放情况 - 全部贷款：四川、安徽、江苏、山东信贷增速排名靠前 信贷增速在9%以上 4月信贷同比增速分别为11.6%、10.1%、9.9%、9.6% 其中广东、重庆、陕西等增速环比提升[7] - 企事业单位贷款：山东、四川、江苏企事业单位贷款增速排名靠前 4月企事业单位贷款同比增速分别为14.2%、14.0%、13.8% 其中广东、山东、重庆增速环比提升[7] - 住户贷款：在信贷规模5万亿以上的地区中 上海、陕西、四川住户贷款增速排名相对靠前 4月住户贷款同比增速分别为13.8%、6.7%、5.9% 其中北京住户贷款增速提升0.9pc 为住户贷款增速环比提升最快的区域 此外上海、重庆增速亦有提升[7] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 交易量：本周股票日均成交额13717.78亿元 环比上周增加1628.03亿元[9] - 两融：余额1.82万亿元 较上周增加0.70%[9] - 基金发行：本周非货币基金发行份额89.34亿 环比上周减少220.79亿 6月以来共计发行399.48亿 同比减少1349.26亿 其中股票型63.65亿 同比减少41.44亿 混合型79.06亿 同比减少10.77亿[9] 利率市场跟踪 - 同业存单：量方面 本周同业存单发行规模为10407.20亿元 环比上周增加4552.30亿元 当前同业存单余额21.63万亿元 相比5月末减少1926.80亿元 价方面 本周同业存单发行利率为1.67% 环比上周减少4bps 6月发行利率为1.69% 较5月持平[10] - 票据利率：本周半年国有大行 + 股份行转贴现平均利率为1.05% 环比上周下降3bps 6月平均利率为1.06% 环比5月下降3bps 本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.21% 环比上周下降3bp 6月平均利率为1.22% 环比5月下降3bps[10] - 10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.65% 环比上周减少2bp[10] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债70.72亿元 环比上周减少2.32亿元 年初以来累计发行16479.35亿元[10] - 特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债266.93亿元 平均利率2.03% 全年累计发行16775.06亿元[10] 本周聚焦 相关图表 - 包含新发放贷款（本外币）加权平均利率、社融增速、社融增量结构、信贷增量拆分、信贷增量细分结构、存款增量拆分、货币供应量增速、4月各地信贷投放情况等图表[14][15][17] 主要新闻 - 中国5月末黄金储备报7383万盎司 环比增加6万盎司 为连续第7个月增持黄金 央行、国家外汇管理局联合印发《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区的若干措施》 助力两岸交流交往交融 5月末社会融资规模存量为426.16万亿元 同比增长8.7% 其中对实体经济发放的人民币贷款余额为262.86万亿元 同比增长7% 前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元 比上年同期多3.83万亿元 其中对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元 同比多增1123亿元 5月末 M2余额325.78万亿元 同比增长7.9%[30] 主要公告 - 银行方面多家银行有债券发行、人事变动等公告 如重庆银行2025年科技创新债券（第一期）发行完毕 发行规模30亿元 期限5年 票面利率1.85% 张松先生因工作职务变动辞去副行长职务等 非银方面多家证券、保险等公司有权益分派、债券发行、人事变动等公告 如国信证券发布2024年年度权益分派实施公告 每股派发现金红利0.35元 合计派发33.64亿元 股权登记日为2025年6月13日等[31][33][34] 附：周度数据跟踪 - 涉及各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率、本周金融板块表现、金融涨跌幅前10个股情况、银行票据转贴价格走势、资金市场利率近期趋势等图表[36][37][38]

重磅数据发布 - 4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8%，增速较3月末提升1个百分点，超出市场预期的7.2% [3] - M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%，增速较3月末略降0.1个百分点 [3] - 4月单月社融增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元 [3] - 前四个月累计社融增量16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，其中政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元）是主要支撑 [3] - 前四个月新增人民币贷款10.06万亿元，与去年同期基本持平，其中4月单月新增2800亿元 [3] 贷款结构分析 - 居民贷款前四个月增加5184亿元，中长期贷款（如房贷）增加7601亿元，但短期贷款减少2416亿元 [10] - 企业贷款前四个月增加9.27万亿元，占整体贷款增量的92%，中长期企业贷款占比持续提升 [11] M2增速超预期原因 - 2024年4月央行规范金融统计导致M2基数较低，2025年增速在低基数下显著回升 [14] - 2025年债券市场波动加剧，理财资金部分回流存款账户，支撑M2增长 [14] - 政策宽松效果显现，央行逆周期调节政策（如降息、结构性工具）推动货币供应扩张 [15] 政府债券主导社融增长 - 前四个月政府债券净融资4.85万亿元（同比多增3.58万亿元），占社融增量的29.7% [16] - 4月单月政府债券净融资约9700亿元，拉动社融增速0.3个百分点 [16] - 企业债券融资出现改善，4月企业债券净融资超2000亿元，受益于债券收益率下行 [17] 信贷结构分化 - 企业贷款占比从2021年的63%升至68%，反映信贷资源更多流向实体经济，尤其是制造业和基建领域 [19] - 前四个月约2.1万亿元贷款被地方政府专项债置换，若还原此影响，实际贷款增速可达8%以上 [20] 贷款利率创新低 - 4月企业新发放贷款加权平均利率3.2%，个人住房贷款利率3.1%，均处于历史低位 [22] - 市场预计央行将继续通过降息、降准等工具维持宽松环境，结构性工具将进一步引导资金流向重点领域 [23]

货币政策 - 危地马拉央行维持基准贷款利率在4 50%水平不变 [1]