财务表现 - 酒店组合收入7.375亿港元，同比减少4.6% [1] - 股份合订单位持有人应占溢利（撇除投资物业、衍生金融工具公平值变动及与支付酒店管理费用及许可费安排有关的变动）2840万元，同比增长560.5% [1]

公司业绩 - 公司第二季度营收同比增长1 8%至44亿美元 超出市场预期的43 3亿美元 [1] - 净利润同比下降74%至4900万美元 主要受汇兑损失2 08亿美元影响 [1] - 调整后每股盈利0 79美元 低于市场预期的0 86美元 [1] 区域业务表现 - 拉斯维加斯业务收入同比下降4%至21亿美元 [1] - 拉斯维加斯以外的美国收入同比增长4%至9 646亿美元 [1] - 中国业务收入同比增长9%至11 1亿美元 [1]

股价表现 - 5月21日港股华住集团股价一度大跌逾7%，收盘下跌4.7%至27.35港元/股，市值839.5亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年Q1酒店营业额225亿元，同比增长14.3% [1] - Q1收入53.95亿元，同比增长2.2%，但环比下降10.4% [1] - Q1归母净利润8.94亿元，同比增长35.7% [2] - Q1 EBITDA（非公认会计准则）16.15亿元，同比大幅增长 [2] 业务规模 - Q1末在营酒店总数11685家 [1] - 华住中国在营酒店11564家，包括552家租赁及自有酒店和11012家管理加盟及特许经营酒店 [1] 经营指标 - Q1华住中国日均房价272元，低于去年同期的280元和上季度的277元 [1] - Q1入住率76.2%，高于行业均值，但低于去年同期的77.2%和上季度的80.0% [2] - Q1混合平均可出租客房收入208元，同比下降3.9% [2] 业绩展望 - 预计2025年Q2收入同比增长1%-5%，或3%-7%（不计入DH） [2] 管理层表态 - 首席执行官金辉表示将坚持长期主义，专注优质网络扩张和品牌定位强化 [2] - 强调以华住会为核心提升销售能力 [2] 市场观点 - 分析人士认为业绩不算乐观，核心经营指标下滑反映酒店行业经营压力 [2] - 股价下跌反映资本市场悲观预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 锦江酒店25Q1业绩承压，盈利能力同比下滑，但开店步伐较快，看好公司长期价值 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1实现营业收入29.42亿元，同比-8.25%；归母净利润0.36亿元，同比-81.03%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-57.29% [4] - 25Q1境内酒店业务营收21.16亿元，同比-6.37%；境外有限服务型酒店营收1.03亿欧元，同比-10.47% [5][6] 酒店业务分析 - 境内全服务型酒店营收0.59亿元，同比+31.39%；RevPAR为192.19元，同比-8.30%；OCC为42.52%，同比+0.61pcts；ADR为452.01元，同比-9.61% [5] - 境内有限服务型酒店营收20.57亿元，同比-7.14%；RevPAR为137.53元，同比-5.31%；OCC为60.90%，同比+0.98pcts；ADR为225.83元，同比-6.84% [5] - 境内有限服务型酒店中，中端酒店RevPAR为152.65元，同比-7.88%；经济型酒店RevPAR为89.29元，同比-2.46% [5] - 境外有限服务型酒店RevPAR为34.55欧元，同比-3.09%；OCC为53.34%，同比-2.92pcts；ADR为64.77欧元，同比+2.21% [6] 盈利能力与费用管控 - 25Q1毛利率为31.85%，同比-3.52pcts；期间费用率为32.13%，同比-0.97pcts [6] - 25Q1销售费用率6.84%，同比-0.66pcts；管理费用率19.53%，同比+0.81pcts [6] - 25Q1公允价值变动净收益、资产处置收益分别为-598.0万元、692.7万元，较24Q1大幅减少 [6] - 25Q1归母净利率为1.2%，同比-4.70pcts [6] 开店情况 - 25Q1新增开业酒店226家，净增开业酒店97家；有限服务型酒店净增96家，直营店净减少3家，加盟店净增加99家；全服务型酒店净增1家 [7] - 截至25Q1末，已开业酒店达13,513家；25年计划新增开业1300家，新增签约酒店2000家 [7] 盈利预测与估值 - 下调25 - 27年归母净利润预测分别至10.40/13.01/15.24亿元，较前次预测分别下调12.4%、4.0%、5.9% [7] - 对应25 - 27年EPS分别为0.97/1.22/1.42元，当前股价对应PE分别为25/20/17倍 [7] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [9][10] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据预测 [11][12]