报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，市场将出台粗钢压减政策且贸易战缓和，预期国内需求降低、去产能计划冲击市场，以高位震荡思路看待 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面钢厂铁水产量减少、本月到港水平降低、总体供需宽松、港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策且贸易战缓和，判断为中性 [2] - 基差方面，日照港PB粉现货折合盘面价825，基差49；日照港巴混现货折合盘面价846，基差70，现货升水期货，判断为偏多 [2] - 库存上港口库存15272.93万吨，环比增加、同比减少，判断为中性 [2] - 盘面价格在20日线下方且20日线向下，判断为偏空 [2] - 主力持仓铁矿主力持仓净多、空翻多，判断为偏多 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [6] - 港口库存减少 [6] - 进口亏损 [6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 [6] 利空因素 - 后期发货量增加 [6] - 终端需求依旧弱势 [6]

行情回顾 - 铁矿石期货2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.13%，收盘价为769.5元 [1] 基本面汇总 - 澳大利亚铁矿石生产商9月份通过西澳两大主要港口出口铁矿石6200万吨，同比下降0.4%，对中国发运量下降，对北亚市场出口增长 [2] - 淡水河谷2025年第三季度铁矿石总产量为9440万吨，环比增长12.9%，同比增长3.8%，总销量为8600万吨，环比增长11.21%，同比增长5.1% [2] - 必和必拓2025年第三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为7024.6万吨，环比下降9.3%，同比下降1.9% [2] 机构观点：供应端 - 澳洲、巴西发运量均有小幅回升，其他国家发运量有所回升 [3] - 本周澳巴发运环比回升，但到港量环比大幅下滑，近端供应开始收紧 [3] - 市场关注西芒杜项目进度加快，供应端或有一定增量 [3] 机构观点：需求端 - 铁水产量环比下降0.59万吨至240.95万吨，基本持稳但增量不足 [3] - 钢厂盈利率继续小幅下降，钢厂亏损扩大，补库偏谨慎，钢厂进口矿库存环比下降63万吨 [3] - 钢材端螺纹钢库存仍有压力，钢材需求仍为弱势 [3] 机构观点：库存与价格展望 - 47个港口进口铁矿库存继续累库，疏港量大幅下滑，港口库存受到港资源增加影响继续累积 [3] - 铁矿需求仍处于高位对价格支撑较大，但受成材需求不佳及港口库存累积影响，矿价反弹偏弱 [3] - 短期矿价呈现区间震荡走势，情绪整体趋弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需格局持续走弱，矿市基本面转弱，高估值矿价继续承压偏弱运行，需重点关注钢材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2601短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，核心逻辑为需求预期走弱，矿价承压运行 [1] 行情驱动逻辑 - 钢厂生产趋弱，矿石终端消耗延续回落态势，钢市产业矛盾缓解有限，产业担忧未退，需求利好效应趋弱 [2] - 国内港口矿石到货偏高，矿商发运维持高位，高矿价下海外矿石供应积极，叠加内矿供应恢复，供应压力不断增加 [2]

铁矿石期货价格变动 - 铁矿石期货主力合约价格下跌3% [1] - 价格跌至774元/吨 [1] - 价格下跌发生在10月14日 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面改善有限，高估值矿价上行驱动不强，节前走势延续高位震荡，需关注持仓变化情况和MA10一线支撑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2601短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，建议关注MA10一线支撑，核心逻辑是基本面改善有限，矿价高位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产平稳、终端消耗维持高位使矿石需求表现尚可支撑矿价，但下游钢市矛盾累积、补库趋于尾声，需求利好效应不强 [2] - 国内港口到货回升、矿商发运回落，海外供应偏高，内矿供应恢复，供应压力增加 [2] - 矿石需求料将趋弱，供应回升，供需格局存走弱预期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，录得0.25%日跌幅，量仓扩大，供应持续收缩，需求低位回升，供需格局改善但下游未好转，旺季成色存疑，基本面弱稳运行，成本抬升，多空博弈下预计钢价延续震荡，关注需求表现[4] - 热轧卷板主力期价震荡回落，录得0.89%日跌幅，量仓扩大，需求韧性趋弱，供应维持高位，供需格局转弱，库存增加，价格易承压，成本抬升与限产扰动为利好，预计走势偏弱震荡，关注需求表现[6] - 铁矿石主力期价高位震荡，录得0.12%日跌幅，量增仓缩，节前补库支撑矿价高位运行，但需求韧性趋弱，供应回升，基本面未好转，高估值矿价上行驱动受限，后续走势谨慎乐观，关注钢材表现[6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 美联储9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调至4.0%-4.25%，2025年上半年经济活动放缓，就业市场扩张减缓，失业率略升但处低位，通胀率上升且处较高水平[8] - 2025年8月中国挖掘机产量27590台，同比增13.2%，1-8月产量245556台，同比增17.6%；8月大中小型拖拉机产量分别为11950台、14732台、0.9万台，同比分别增长27.7%、下降3.2%、保持不变，1-8月大中小型拖拉机产量同比分别下降0.9%、下降5.6%、下降13.7%[9] - 2025年8月中国出口钢铁板材563万吨，同比降15.1%，1-8月累计出口4808万吨，同比降0.1%；8月出口钢铁棒材163万吨，同比增51.0%，1-8月累计出口1225万吨，同比增52.2%[10] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3210元、3210元、3298元，较前一日分别降20元、10元、8元；热卷卷板上海、天津、全国均价分别为3400元、3330元、3445元，较前一日分别降20元、10元、12元；唐山钢坯价格3040元，较前一日降20元；张家港重废价格2130元，与前一日持平；卷螺价差190元，与前一日持平；螺废价差1080元，较前一日降20元[11] - 61.5%PB粉（山东港口）价格790元，较前一日降5元；唐山铁精粉（湿基）价格798元，与前一日持平；澳洲海运费10.60元，与前一日持平；巴西海运费23.98元，较前一日增0.12元；SGX掉期（当月）价格105.45元，较前一日降0.27元；普氏指数（CFR，62%）价格105.60元，较前一日降0.30元[11] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3147元，涨跌幅-0.25%，最高价3176元，最低价3123元，成交量1727718，量差485624，持仓量1999684，仓差36313[15] - 热轧卷板活跃合约收盘价3354元，涨跌幅-0.89%，最高价3400元，最低价3345元，成交量661851，量差160913，持仓量1412324，仓差20862[15] - 铁矿石活跃合约收盘价800.0元，涨跌幅-0.12%，最高价809.0元，最低价797.0元，成交量308247，量差53979，持仓量533529，仓差 -936[15] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板库存周度变化，热轧库存总量，全国45港铁矿石库存及季节性变化，247家钢厂铁矿石库存，247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率，87家独立电炉开工率，国内矿山铁精粉库存，247家钢厂盈利钢厂占比，75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等图表[17][24][31] 后市研判 - 螺纹钢供应收缩需求回升，供需格局改善但下游未好转，旺季成色存疑，基本面弱稳，成本抬升，多空博弈下预计钢价震荡，关注需求表现[39] - 热轧卷板供应增加需求走弱，供需格局转弱，库存增加，价格易承压，成本抬升与限产扰动为利好，预计走势偏弱震荡，关注需求表现[39] - 铁矿石需求尚可但回升空间受限，供应将增加，基本面未好转，高估值矿价上行驱动受限，后续走势谨慎乐观，关注钢材表现[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需两端平稳运行，矿价预计延续高位震荡，关注成材表现 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需格局平稳，矿价高位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 钢厂生产平稳，矿石需求尚可支撑矿价，但限产扰动再现且钢厂利润收缩，利好效应趋弱 [2] - 国内港口到货回落，海外矿商发运维持高位，后续澳巴矿到货预期回升，内矿生产受限，整体矿石供应趋稳 [2] - 矿石需求尚可但存走弱预期，供应相对平稳，基本面平稳，估值中性偏高，上行驱动不强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二I2601合约减仓回落 宏观方面“十四五”期间海关年均监管进出口货物52亿吨、货值达41.5万亿元 供需上铁水高位运行对矿价有支撑 但市场情绪减弱钢价下行拖累矿价 本期澳巴铁矿石到港量减少 国内港口库存继续提升 钢厂高炉开工率高位运行 铁水日均产量维持240万吨上方 技术上I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整 红柱缩小 操作上短线交易 注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价776.50元/吨 环比下降10.50元；持仓量452,852手 环比减少11978手 [2] - I 9 - 1合约价差20.5元/吨 环比上升1.00元；合约前20名净持仓 - 5873手 环比减少9565手 [2] - I大商所仓单2000.00手 环比无变化 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价102.35美元/吨 环比下降0.91美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿842元/干吨 环比下降8元；60.8%麦克粉矿827元/干吨 环比下降8元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿720元/干吨 环比下降5元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）51元 环比上升3元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）103.00美元/吨 环比上升2.65美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿为3.42 环比上升0.05 [2] - 进口成本预估值844元/吨 环比上升22元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3315.80万吨 环比减少90.80万吨；中国47港到港总量（周）2462.30万吨 环比减少240.80万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）14444.20万吨 环比增加62.63万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9065.47万吨 环比减少70.93万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）10462.00万吨 环比减少133.00万吨；铁矿石可用天数（周）18.00天 环比减少5天 [2] - 266座矿山日产量（周）39.79万吨 环比减少1.39万吨；开工率（周）62.96% 环比下降2.02% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）32.95万吨 环比减少1.65万吨；BDI指数1944.00 环比无变化 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛23.66美元/吨 环比上升0.40美元；西澳 - 青岛10.01美元/吨 环比上升0.87美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）83.34% 环比下降0.23%；高炉产能用率（周）90.27% 环比上升0.03% [2] - 国内粗钢产量（月）7966万吨 环比减少353万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）17.01% 环比下降0.22%；历史40日波动率（日）20.20% 环比上升0.34% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）18.72% 环比上升0.31%；平值看跌期权隐含波动率（日）18.20% 环比下降1.47% [2] 行业消息 - 2025年08月18日 - 08月24日Mysteel全球铁矿石发运总量3315.8万吨 环比减少90.8万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2760.4万吨 环比增加4.4万吨 [2] - 2025年08月18日 - 08月24日中国47港到港总量2462.3万吨 环比减少240.8万吨；45港到港总量2393.3万吨 环比减少83.3万吨；北方六港到港总量1153.0万吨 环比减少99.5万吨 [2]

市场行情概览 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，期货主力合约报772.5元/吨，日内涨幅0.98% [1] - 港口现货报价中，PB粉价格为770元/吨，超特粉现货价格为645元/吨 [1] 主要港口现货价格 - 江阴港：印度粉矿（62%）价格为748元/吨，澳大利亚PB粉（62%）价格为805元/吨，巴西粗粉（63.5%）价格为838元/吨 [1] - 曹妃甸港：印度粉矿（62%）价格为743元/吨，澳大利亚PB粉（62%）价格为790元/吨，巴西粗粉（63.5%）价格为815元/吨 [1] - 天津港：印度粉矿（62%）价格为726元/吨，澳大利亚PB粉（62%）价格为791元/吨，巴西粗粉（63.5%）价格为833元/吨 [1] - 京唐港：印度粉矿（62%）价格为743元/吨，澳大利亚PB粉（62%）价格为790元/吨，巴西粗粉（63.5%）价格为815元/吨 [1] - 青岛港：印度粉矿（62%）价格为743元/吨，澳大利亚PB粉（62%）价格为775元/吨，巴西粗粉（63.5%）价格为819元/吨 [1] - 日照港：印度粉矿（62%）价格为743元/吨，澳大利亚PB粉（62%）价格为775元/吨，巴西粗粉（63.5%）价格为819元/吨 [1] 期货市场与交易数据 - 铁矿石期货主力合约最高触及780.0元/吨，最低下探770.0元/吨，日内成交量达281,755手 [1] - 8月20日全国主港铁矿石成交119万吨，环比上涨3.48%，远期现货成交167.5万吨 [3] - 8月20日大商所铁矿石期货仓单为2000手，环比上个交易日减少500手 [3] 行业供需基本面 - 全球铁矿发运总量环比增加359.9万吨至3406.6万吨，外矿到港量环比增加94.7万吨至2476.6万吨 [4] - 日均铁水产量环比增加0.34万吨至240.66万吨，铁水产量韧性仍存，港口库存有所回升 [4] - 8月铁矿基本面矛盾不大，铁水产量维持高位，需求有较强韧性，对矿价支撑较强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，热卷跌破支撑位，8 - 9月库存有累库预期，建议热卷10月在3380 - 3400做空尝试；铁矿石方面，考虑到下旬河北钢厂限产，8月铁水将高位略降，补库需求走弱，成材价格回落，铁矿跟随下跌，单边建议逢高做空操作；焦煤方面，现货基本面转为持稳运行，看多逻辑有所变化，投机建议逢高做空操作，套利交易焦煤9 - 1反套；焦炭方面，焦炭第七轮提涨仍有预期，期货升水现货给出套保空间，前期利多预期或充分透支，投机建议逢高做空焦炭2601，套利建议焦炭9 - 1正套 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货华东、华北价格跌20元/吨，华南持平；05、10、01合约均下跌；热卷现货华东、华南持平，华北跌10元/吨；05、10、01合约均下跌 [1] - 成本和利润：钢坯价格降30元/吨，板坯价格持平；江苏电炉、转炉螺纹成本均下降；各地区螺纹、热卷利润均下降 [1] - 产量：日均铁水产量增0.2万吨，增幅0.1%；五大品种钢材产量增2.4万吨，增幅0.3%；螺纹产量降0.7万吨，降幅0.3%；热卷产量增0.7万吨，增幅0.2% [1] - 库存：五大品种钢材库存增40.6万吨，增幅3.0%；螺纹库存增30.5万吨，增幅5.5%；热卷库存增0.8万吨，增幅0.2% [1] - 成交和需求：建材成交量降0.3万吨，降幅3.0%；五大品种表需降14.7万吨，降幅1.7%；螺纹钢表需降20.9万吨，降幅9.9%；热卷表需增8万吨，增幅2.8% [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本卡粉、PB粉、金布巴粉下降，巴混粉持平；01合约基差各品种均上升；5 - 9价差升0.5，涨幅1.3%；9 - 1价差持平；1 - 5价差降0.5，降幅2.3% [3] - 现货价格与价格指数：日照港卡粉、PB粉价格下降，金布巴粉持平；新交所62%Fe掉期、晋氏62%Fe价格下降 [3] - 供给：45港到港量增94.7万吨，增幅4.0%；全球发运量增359.9万吨，增幅11.8%；全国月度进口总量增782.0万吨，增幅8.0% [3] - 需求：247家钢厂日均铁水增0.3万吨，增幅0.1%；45港日均疏港量增12.8万吨，增幅4.0%；全国生铁、粗钢月度产量下降 [3] - 库存变化：45港库存环比增37.1万吨，增幅0.3%；247家钢厂进口矿库存增123.1万吨，增幅1.4%；64家钢厂库存可用天数增1天，增幅5.0% [3] 焦煤焦炭产业 - 相关价格及价差：焦煤山西仓单价持平，蒙煤仓单价降16元/吨，降幅1.3%；09、01合约价格上升；焦炭山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦价格持平；09、01合约价格上升 [5] - 海外及上游价格：澳洲峰景到岸价、京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价涨2.4元/吨，涨幅0.34% [5] - 供给：全样本焦化厂日均产量增0.3万吨，增幅0.4%；247家钢厂日均产量增0.3万吨，增幅0.1%；原煤产量降2.3万吨，降幅0.3%；精煤产量增0.4万吨，增幅0.1% [5] - 需求：247家钢厂铁水产量增0.3万吨，增幅0.1%；全样本焦化厂日均产品产量增0.3万吨，增幅0.4% [5] - 库存变化：焦炭总库存降19.7万吨，降幅2.24%；全样本焦化厂、247家钢厂、港口焦炭库存均下降；焦煤汾渭煤矿精煤、全样本焦化厂、247家钢厂、港口库存均下降 [5] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值升0.0，涨幅1.0% [5]