业绩表现 - 2024年公司实现营收259亿元，同比增长4.57%，归母净利润78亿元，同比增长4.87% [1] - 2025年一季度营收68亿元，同比增长3.78%，归母净利润22亿元，同比增长3.81% [1] - 利息净收入同比增长1.81%，较2024年增速下降0.9个百分点，2024年净息差为2.11%，较上半年仅下降1个基点 [2] - 手续费及佣金净收入同比增长53.08%，较2024年增速大幅提高62个百分点 [3] - 其他非息收入同比下降5.43%，较2024年增速下降28个百分点，其中投资净收益同比增长123.63% [3] 资产质量 - 2025年一季度末不良率为1.18%，较上季度提升1个基点，关注率为2.61%，较上季度下降2个基点 [4] - 2024年四季度企业贷款不良率为0.69%，较2023年四季度下降12个基点，个人贷款不良率为1.87%，较2023年四季度提升35个基点 [5] - 2024年不良生成率为1.21%，核销转出规模54亿元，收回已核销贷款7亿元 [5] 资产负债 - 2025年一季度末资产总额为1.21万亿元，同比增长14.13%，贷款总额为5879亿元，同比增长12.56% [6] - 2025年一季度贷款净增加428亿元，较上年同期实现同比多增 [6] - 2025年一季度末存款总额为7507亿元，同比增长10.98%，存款净增加277亿元 [7] 分红政策 - 2024年公司以每10股派发现金股利4.20元，全年分红比例达22.49%，较2023年的21.39%有所提升 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年宁波银行有望继续存贷高增、息差平稳，信贷及客群结构转化牵引下不良新生成压力减缓，业绩积极向好，预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19% [4] 报告各部分总结 业绩表现 - 2025Q1营业收入、归母净利润增速分别为5.63%、5.76%，较2024A分别下降2.6pc、0.5pc，规模扩张、手续费收入降幅收窄、所得税率下降正向贡献业绩 [2] - 利息净收入同比增长11.59%，较2024A增速下降5.7pc，2025Q1净息差为1.80%，较2024A下降6bps，息差同比降幅扩大因生息资产收益率明显下降，2025Q1生息资产收益率、计息负债成本率分别下降31bps、22bps [2] - 手续费及佣金净收入同比下降1.32%，较2024A降幅收窄18pc，或因去年同期低基数以及保险基金代理费率等政策调整影响减退 [2] - 其他非息收入同比下降7.18%，较2024A降幅扩大1pc，投资净收益同比增长26.32%，受一季度债市波动影响，公允价值变动损益浮亏15亿元 [2] 资产质量 - 2025Q1不良率0.76%、关注率1.00%分别较上年末持平、下降3bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为370.54%、2.81%，分别较上年末下降19pc、16bps，风险抵补能力较好 [3] - 2025Q1不良生成率为1.09%，环比下降8bps，自2024年一季度以来整体延续下降趋势，2025Q1核销规模30.5亿元（2024Q1为31.8亿元），收回6.7亿元（2024Q1为7.8亿元） [3] 资产负债 - 资产方面，2025Q1末资产、贷款总额分别为3.40万亿元、1.64万亿元，分别同比增长17.58%、20.41%，分别较2024Q4提升2.3pc、2.6pc；2025Q1单季度贷款净增加1641亿元，较上年同期多增，企业贷款、个人贷款分别净增1405亿元、净减少48亿元，增量主要来自企业贷款 [4] - 负债方面，2025Q1末存款总额为2.18万亿元，同比增长19.92%，较2024Q4增速提升2.7pc；2025Q1单季度存款净增3463亿元，主要由公司存款（+2916亿元）贡献 [4] 财务摘要 - 预计2025 - 2027年营收增速分别为8.36%、9.22%、10.18%，归母净利润增速分别为8.19%、9.16%、10.07% [10] - 2025 - 2027年每股净收益分别为4.44元、4.85元、5.34元，每股净资产分别为35.20元、39.00元、43.18元 [10] - 2025 - 2027年净资产收益率分别为11.94%、11.87%、11.91%，总资产收益率分别为0.88%、0.84%、0.81% [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价8.86元 [5][8] 报告的核心观点 - 常熟银行2025年1 - 3月归母净利润、营业收入分别同比+13.8%、+10.0%，年化ROE、ROA分别同比+0.15pct、+0.06pct至14.89%、1.23%；Q1利息收入增长承压，非息起到较好支撑，投资收益、汇兑科目增速较快；资产质量整体稳健，关注后续小微拐点 [1] 根据相关目录分别进行总结 信贷增速与息差情况 - 3月末总资产、贷款、存款增速分别为+6.7%、+6.1%、+6.8%，信贷增长有所放缓，Q1新增贷款88亿元，零售/对公/票据分别占4%/75%/22% [2] - 净息差较24A - 10bp至2.61%，主要因资产端定价承压，测算Q1生息资产收益率4.51%，较24A下行42bp；负债成本率优化力度较大，测算Q1下降28bp至1.99%，存款活期率3月末较24年底提升+1.1pct至19.2%；利息净收入同比+0.9%，量价压力下增速放缓 [2] 非息收入与运营成本情况 - 25Q1非息收入同比+62%（24A + 29.1%），支撑营收高增长，占营收比例同比+7.1pct至22.0%；其他非息收入同比+48.8%，主要由于投资收益与汇兑科目高增长，分别同比多增1.15、1.42亿元，同比增长20.6%、220.8%；中收同比+495%，占营收比例同比提升2pct至2.4% [3] - 25Q1成本收入比同比 - 5.4pct至34.7% [3] 资产质量与资本情况 - 3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.76%、490%，环比 - 1bp、 - 11pct；拨贷比较24年末下降12bp至3.74%；测算25Q1年化不良生成率为1.09%，较24Q4 - 26bp，短期内小微风险或仍有提升压力；25Q1年化信用成本0.95%，同比提升5bp [4] - 3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.67%、10.78%，较24年末 - 0.52pct、 - 0.40pct；公司有60亿转债正处转股期，截至4月25日收盘价距强赎价空间为23.4%，若成功转股测算可提升核充率2.12pct至12.9% [4] 盈利预测情况 - 维持预测公司25 - 27年归母净利润为42/47/53亿元，同比增速分别为10.9%/11.4%/11.6%，25年BVPS预测值10.42元，对应PB0.70倍；可比公司25年Wind一致预测PB均值0.55倍，公司小微业务模式成熟，经营韧性较强，应享估值溢价，但考虑短期量价、不良压力，维持25年目标PB0.85倍，目标价8.86元 [5] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|9,870|10,909|11,575|12,340|13,263| |+/-%|12.05|10.53|6.10|6.61|7.48| |归母净利润(人民币百万)|3,282|3,813|4,227|4,710|5,256| |+/-%|19.60|16.20|10.85|11.42|11.59| |不良贷款率(%)|0.75|0.77|0.76|0.76|0.76| |核心一级资本充足率(%)|10.42|11.18|10.84|11.32|11.84| |ROE(%)|13.69|14.12|13.91|13.81|13.71| |EPS(人民币)|1.09|1.26|1.40|1.56|1.74| |PE(倍)|6.67|5.74|5.18|4.65|4.16| |PB(倍)|0.89|0.78|0.70|0.62|0.55| |股息率(%)|3.13|3.44|3.44|3.44|3.44|[7]

可能只是冰山一角。 作者 | beyond 编辑 | 小白 2025年春节假期前最后一个交易日（1月27日），华夏银行（600015.SH）公告了董事长李民吉辞职 的消息。此前，有媒体称李民吉被相关部门带走调查，但未得到华夏银行官方证实。 公告称，李民吉辞职是因为个人原因。在董事会选举产生新任董事长并获得国家金融监督管理总局核 准前，由执行董事、行长瞿纲暂代董事长职责。 （来源：华夏银行公告） 值得注意的是，根据银保监会的相关指导意见，银行保险机构关键岗位员工轮岗期限原则上不得超过 七年，而李民吉自2017年4月起担任华夏银行董事长，任职已超过七年。 此超期履职也被人戏称为"铁打的"董事长。不过，在李民吉掌舵期间，华夏银行的业绩表现乏力，多 项关键指标在上市股份行中排名靠后。 最新财务数据显示，2024年前三季度，华夏银行营业收入711亿元，同比持平；归母净利润185亿元， 同比增长3%。接下来我们就来看看业绩的增长是通过什么方式获得的。 2024年前三季度，生息资产萎缩（同比增速-4.7%）与营收增长停滞（同比增速0.04%）基本吻合。在 此背景下，华夏银行主要通过多确认中间收入与拨备反哺来实现盈利增长。这 ...