报告核心观点 - 中美启动关税谈判，港股涨势有望延续；Meta Platforms 1 季度利润超预期，AI 投入对广告赋能趋势不变 [2][5][8] 国证视点 - 长周末后港股延续涨势，恒指高开后反复，最终收报 22662 点，升 158 点或 0.70%，主板成交 2134 亿港元，较上日多 59.6% [2] - 港股通交易大额净流入 135 亿元，较上日多 139.1%，北水净买入最多的个股依次是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的依次是小米、石药集团、腾讯 [2] - 12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为材料、电讯、必需性消费及可选消费，升幅为 1.63%-1.16%，下跌板块为医疗保健、能源及地产建筑，跌幅分别为 1.50%、0.47%及 0.05% [2] - 美股三大股指全线下跌，投资者观望联储局议息会议，美国财长称有望最快本周达成多项贸易协议，令大市跌幅稍收窄 [3] - 国务院副总理何立峰将访问瑞士与美国财长贝森特举行会谈，还将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话，贝森特将于 5 月 8 日与中国官员会面，其后表示将与中方会晤并认为当前关税不可持续，美国贸易代表格里尔本周也将与中国对口官员会谈 [3] - 中方因美方采取单边关税措施而反制，近期美方希望就关税问题与中方谈判，中方决定同意接触，中方立场是维护自身利益和国际公平正义，谈判需在相互尊重等前提下开展 [4][6] 公司点评 Meta Platforms 业绩情况 - 1 季度总收入 423 亿美元，同比增 16%（汇率中性增 19%），超指引上线，略超预期 0.9%/2.3%；经营利润同比增 27%，超预期 12%/13%，因管理费用低于预期；FoA 经营利润同比增 15%，经营利润率 52%，同比提升 3 个百分点；RealityLabs 经营亏损 42 亿美元；净利润 166 亿美元，同比增 35%，超预期 19%/21%，净利润率 39%，同比提升 5 个百分点 [8] 广告业务情况 - Q1 广告收入同比增 16%（汇率中性增 20%），对比 Alphabet 凸显韧性，广告价格同比增 10%快于展示量增长，电商贡献最大同比增量，游戏行业同比下降，美国&加拿大广告收入增速 18%，贡献广告收入的 43% [9] - 2025 年广告业务不确定因素包括欧盟业务模式调整、中国出海电商北美投放下降，但 AI 对广告转化率提升逻辑仍成立，Q1 推出 GEM 广告排序模型等 [9] 新业务情况 - MetaAI 月活用户数突破 10 亿，推出独立 App，战略侧重个性化、语音交互、娱乐性；Thread 开启商业化测试，预计收入起量待 2026 年 [10] 财务预测及估值 - 公司指引 2 季度收入 425 - 455 亿美元，同比增 9% - 16%（含汇率逆风 -1%），下调约 1%全年费用指引，上调 2025 年 CAPEX 指引至 640 - 720 亿美元，上调幅度约 9% [10] - 微调 2025 年收入预测（+14%）及利润预测，下调估值倍数至 28x2025E，下调目标价至 742 美元，维持买入评级，看好 AI 对缓解经济周期对其业务影响的潜力 [10]

中美经贸高层会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，作为中美经贸中方牵头人与美方财政部长贝森特举行会谈 [1] - 此次会谈是应美方请求举行，美方近期不断表示希望同中方进行谈判 [1] - 中方坚决反对美国滥施关税，但对对话持开放态度，前提是必须建立在平等、尊重、互惠的基础上 [1] - 中方强调任何形式的施压胁迫对中国都行不通，将坚定维护自身正当利益和国际公平正义 [1] 中国经济基本面 - 外部冲击改变不了中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大的基本面 [2] - 中国高质量发展扎实推进的稳固态势不会因外部压力而改变 [2] - 中国有强大的抗压能力和充足措施手段维护自身正当权益 [2] - 中国愿同国际社会团结协调，共同抵制单边主义、保护主义和经济霸凌行径，维护多边贸易体制 [2]

中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，作为中美经贸中方牵头人与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈 [1] - 此次会谈是应美方请求举行，中方坚决反对美国滥施关税的立场没有任何变化 [1] - 中方对对话持开放态度，但任何对话都必须建立在平等、尊重、互惠的基础上，任何形式的施压、胁迫对中国都是行不通的 [1] 中方对美方关税施压的回应 - 美方不断渲染中方难以承受加征高额关税带来的压力 [2] - 任何外部冲击都改变不了中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大的基本面 [2] - 中国经济高质量发展扎实推进的稳固态势不会改变 [2] - 中方有强大的抗压能力和充足的措施手段维护自身正当权益 [2] - 中方愿同国际社会团结协调，共同抵制单边主义、保护主义和经济霸凌行径 [2]

中美贸易关系 - 特朗普单方面挑起关税战试图对中国施压但中国经济展现出强大抗风险能力对外贸易总额持续上升对美贸易份额逐步下降[1] - 中国在贸易战中采取反制措施包括管制稀土出口影响美国高科技和军工产业迫使马斯克寻求与中国合作获取稀土出口许可[5] - 美国多个部门及特朗普本人释放与中国进行关税谈判的意向但中方强调需通过平等对话协商解决争议[1][3] 中国经济表现 - 中国经济在贸易战中未出现衰退反而保持良好发展态势对美依赖程度降低自主性和韧性增强[1] - 中国提前为贸易战做准备在关税层面反制同时打出组合拳应对挑战[5] 国际经贸秩序 - 美国滥施关税严重侵犯各国权益违反世贸规则冲击全球经济秩序本质是以关税颠覆国际经贸秩序[5] - 中方主张美国应以平等真诚态度展开对话否则单方面放风无法解决问题且损害美国信誉[7] 外交立场 - 中方在外交和经贸问题上立场坚定不卑不亢要求美国先迈出诚意一步否则将继续等待[3] - 美国前副国务卿坎贝尔认为特朗普误判中国实力未来几十年中国将是硬核玩家[3]

金砖国家外长会晤核心共识 - 会晤发出坚持多边主义、维护多边贸易体制、反对单边霸凌行径的"金砖声音" [1] - 各方重申坚定维护联合国在国际体系中的核心作用，谴责任何单方面破坏多边机构的企图 [1] - 对单边主义、保护主义上升表示严重关切，包括无差别提高对等关税和非关税措施 [1] 全球南方国家角色 - 以金砖国家为代表的全球南方日益成为推动国际关系民主化的进步力量、正义力量 [2] - 团结合作的全球南方将为世界注入更多稳定性和确定性 [2] 经济影响评估 - 单边保护主义措施被指出将破坏全球供应链，加剧全球经济不确定性 [1] - 会晤呼吁采取措施捍卫自由贸易和多边贸易体制 [1]

美国贸易政策影响 - 美国向所有贸易伙伴滥施关税 胁迫各方在所谓"对等关税"谈判中做出重大让步 是典型的霸权霸凌行径 [1][3] - 美国在经贸领域推行霸权政治 实施单边霸凌 把美国利益凌驾于国际社会公利 让全世界为其自私自利买单 [4] - 美国高举"大棒"向各国滥征高额关税 实际上是在给协商设置前提条件 阻碍谈判的公平公正举行 [4] 国际秩序与多边体系 - 国际社会建立了以联合国为核心的国际体系和以国际法为基础的国际秩序 让各国平等参与国际竞争与合作 [4] - 美国的行为颠覆现有国际规则秩序 将使国际社会重回"丛林法则" 小国弱国将首当其冲 [4] - 中国是多边主义的维护者和国际规则的捍卫者 一贯主张通过协商谈判解决彼此分歧 [4] 中国经济前景 - 中国是全球第二大消费市场 拥有全球最大规模中等收入群体 蕴含巨大投资和消费潜力 [5] - 中国致力于高质量发展 绿色化数字化智能化转型加快推进 产业配套能力强 是新一轮科技革命和产业变革的最佳应用场景 [5] - 中国宏观政策充分考虑了各种不确定因素 有充足储备政策工具 能够对冲外部不利影响 保持经济持续健康发展 [5] 中澳关系与合作 - 中澳同为亚太地区重要国家 都是多边体系和自由贸易的受益者和维护者 [5] - 中国愿与各方一道努力 坚决反对各种形式的霸权霸凌行径 维护以联合国为核心的国际体系 [5]

美国关税政策调整 - 白宫计划大幅下调对华关税 削减幅度可能过半 释放缓和信号[1] - 特朗普政府关税政策效果不佳 导致美国国内物价飞涨 企业成本压力加剧[7] - 美国制造业空心化问题严重 去工业化导致经济结构失衡[4] 中美工业实力对比 - 中国已建立完整工业链 涵盖高铁到芯片等高端制造领域[5] - 美国工业能力衰退 科技进步放缓 军事装备更新滞后[18] - 历史上水门桥战役展现美国强大工业实力 但当前已无法复制[13][14][16] 中国科技军事发展 - 中国军事装备取得突破性进展 055大驱和第六代战机相继亮相[5][18] - 科技领域实现从追赶到部分反超 芯片等关键技术取得进展[18] - 军事科技发展使美国在地区冲突中投鼠忌器[7][20] 全球经济格局变化 - 中国国际影响力提升 在联合国等平台获得多国支持[23] - 全球范围内反对美国单边主义情绪高涨[25] - 中国工业能力和科技创新为全球经济治理提供新选择[21][23] 中美战略博弈 - 美国试图通过经济手段遏制中国发展 但效果有限[20] - 中国基于历史教训和现实实力 对美采取强硬立场[9][27] - 博弈不仅涉及经济利益 更关乎未来国际秩序主导权[2][25]

中欧经贸合作 - 商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，双方围绕加强中欧经贸合作、应对美加征所谓"对等关税"等问题深入坦诚交换意见 [2] - 中方愿与欧方相向而行，共同落实好中欧领导人达成的重要共识，加强沟通交流，深化中欧贸易、投资和产业合作 [2] - 美国所谓"对等关税"严重侵犯各国正当利益，严重违反世贸组织规则，中方对此坚决反对，已采取反制措施坚定维护自身权益 [2] - 谢夫乔维奇表示美国加征关税严重冲击国际贸易，对欧中及弱势国家造成严重影响，欧方愿与包括中国在内的其他世贸组织成员一道，共同保障全球贸易正常运行 [3] - 双方同意尽快启动磋商，深入讨论市场准入相关问题，为企业创造更有利的营商环境，并立即开展电动汽车价格承诺谈判，以及讨论中欧汽车产业投资合作问题 [3] - 双方支持重启中欧贸易救济对话机制，讨论贸易转移问题，妥处贸易摩擦 [3] 中国-东盟经贸合作 - 商务部部长王文涛与东盟轮值主席国、马来西亚贸工部长扎夫鲁视频通话，双方围绕加强中马和中国—东盟经贸合作、共同应对美加征所谓"对等关税"等问题深入坦诚交换意见 [4] - 美方所谓"对等关税"严重损害包括中国和东盟国家在内的各方正当合法权益，是典型的单边霸凌做法，中方坚决反对，已采取果断措施予以反制 [4] - 中方愿与包括东盟在内的贸易伙伴一道，加强沟通协调，在相互尊重的基础上，通过平等对话磋商解决各自关切，共同维护多边贸易体制 [5] - 马贸工部已发表声明，认为美国政府有关政策不符合世界贸易组织所规定的自由公平贸易原则，马方充分尊重中方立场，愿共同支持多边主义和全球贸易发展 [5]