市场逻辑与风格剧变 - 2026年市场逻辑发生根本性位移，AI概念内部剧烈分化，市场风格可能发生剧变 [1][2] - 市场正从资本开支巨大的“支出者”（如科技七巨头）转向拥抱基础设施的“建设者”（如半导体与原材料） [2] - 资金从“被颠覆者”（软件）流向AI技术的“应用者”（如银行） [2] 地缘政治下的资产配置策略 - 受美伊关系及地缘冲击影响，石油被视为2026年表现最佳的资产 [3] - 基于过去90年历史数据，地缘冲击爆发后前3个月，石油是绝对王者，平均涨幅达18%，表现优于黄金（+6%）和美股（+4%） [3] - 时间拉长至6个月，局势逆转，黄金平均涨幅扩大至19%，美股陷入停滞，石油回吐所有涨幅 [3] - 策略格言为短期“交易石油”，中期“持有黄金” [1][3] 美股破局所需的外部冲击 - 美股当前处于“极度看涨却又滞涨”的僵局，投资者逻辑分裂，市场高位震荡 [1][5] - 风险资产要突破高位，需依赖两个外生性“冲击”改变基本面叙事 [5] - 第一个外部冲击是中东政权变动确保充足石油供应，导致油价崩盘，以缓解通胀压力 [6] - 第二个外部冲击是4月可能达成的中美贸易协议，通过削减关税来缓解通胀 [9] 全球资金流向变化 - “美国例外论”正在退潮，2026年全球股票基金每流入100美元，美股仅分得26美元，创2020年以来最低份额，远低于2022年92美元的峰值 [10] - 资金正从美国溢出至日韩，国际股票基金录得创纪录的4周净流入646亿美元，主要流向韩国（存储芯片概念）和日本（再通胀叙事） [13] - 韩国股市录得史上最大规模6周净流入，高达177亿美元 [13] 市场情绪与风险指标 - 美银“牛熊指标”目前读数为9.4，处于“极度牛市”区间，仅微低于9.5的历史极值 [16] - 过去25年中，该指标仅有3次突破9.5，极端读数出现后，市场随后3个月内通常出现显著回调 [19] - 历史回测显示，该指标突破9.5后，纳斯达克指数平均跌幅达8.6% [19] - 2026年2月3日该指标读数为9.6时，标普500指数和纳斯达克综合指数在随后3个月内的最大回撤分别为-1.7%和-3.1% [20]

港股市场整体表现与板块分化 - 2月20日，港股三大指数集体收跌，恒生科技指数收跌2.91%，恒生指数收跌1.10%，恒生国企指数收跌1.22% [1] - 同日，恒生生物科技指数逆市收涨0.96%，石油股板块也出现走强 [1] - 节前资金流入最多的港股互联网主题ETF、恒生科技ETF在节后首个交易日并未迎来涨势 [1] AI概念股表现强势 - 截至2月20日收盘，AI概念股智谱收涨42.72%至725港元，MiniMax收涨14.52%至970港元 [2] - 智谱与MiniMax盘中最高市值双双突破3000亿港元，与上市初期相比翻了四五倍 [2] - 这两大AI龙头市值已接近百度、京东等港股，并超过了快手、携程等恒生科技指数成分股 [2] - 智谱和MiniMax作为年内上市的次新股，目前暂未纳入恒生科技指数成分股 [2] 恒生科技指数成分股调整争议 - 市场出现调整恒生科技指数成分股的建议，将阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、快手、京东、百度等称为“老登恒生”成分股并建议调出 [1][2] - 建议调入的“新登恒生”成分股包括智谱、MiniMax、澜起、兆易创新等 [2] - 在恒生科技指数下跌2.91%的背景下，阿里巴巴、网易、百度等成分股单日跌幅超过4% [2] 机构投资者在AI新股中的布局 - 智谱和MiniMax是机构投资者打新的热门对象，公募管理人屡屡出现在获配新股名单中 [2] - 智谱上市时，基石投资者包括广发基金等，博时基金（国际）、富国基金、华夏基金等以关联客户身份获配新股 [3] - MiniMax上市吸引了汇添富香港、易方达基金等作为基石投资者，博时基金（国际）、华夏基金等也出现在关联客户名单中 [3] 主动权益基金对科技股持仓变动 - 去年第四季度，多只恒生科技指数成分股被主动权益基金减持 [3] - 阿里巴巴港股截至去年四季度末的重仓基金数为908只，环比减少两成，持股数和持股市值也有所减少 [3] - 在冯炉丹管理的中欧数字经济、王贵重管理的嘉实科技创新、任相栋管理的兴全合衡三年持有等多只基金中，阿里巴巴已退出最新重仓股名单 [3] - 小米、中芯国际、比亚迪、腾讯、快手等成分股也在去年四季度被主动权益基金减持 [3] - 美团在去年四季度得到主动权益基金增持超过1700万股 [3] 石油板块走强及公募基金加仓 - 受地缘政治因素影响国际油价上涨，港股石油板块走强，延长石油国际领涨，中国石油股份、中海油田服务涨超3%，中国海洋石油、昆仑能化等收涨 [4] - 石油板块是公募主动权益基金去年四季度的加仓板块之一 [4] - 中国石油股份和中国海洋石油在去年四季度均被加仓超过6300万股 [4] - 中国石油化工股份的四季度持仓也增加了5482万股 [4] - 加仓石油板块的基金包括刘旭管理的大成高鑫、刘彦春管理的景顺长城绩优成长、苗宇管理的东方红睿泽三年持有等 [4] - 基金经理加仓理由包括认为石油石化存在较大的预期差，以及资源类公司估值会重估、大宗商品仍具配置价值 [4][5] 创新药板块表现及基金持仓 - 2月20日，恒生生物科技指数成分股中，百济神州涨超4%，康方生物涨超3%，石药集团、信达生物也收涨 [5] - 去年四季度主动权益基金对港股创新药板块整体以减仓为主，但部分个股获得青睐 [5] - 梁福睿管理的长城医药产业精选在去年四季度前十大重仓股新进百济神州的港股和A股、康方生物，并对信达生物、科伦博泰生物进行较大幅增仓 [5] - 基金经理认为去年底诸多创新药个股极具性价比，并调整持仓形成“已BD”和“未BD”两条配置线，同时增加了仿创转型公司的仓位 [5] - 康方生物和百济神州作为平安医疗健康的前二重仓股，去年四季度也得到加仓 [6] - 基金经理周思聪在四季报中表示，未来看好以创新药、创新医疗器械为代表的成长型医药子行业，四季度重点布局了创新药方向 [6]

股价表现与近期波动 - 截至2026年2月20日，股价收于0.18美元，单日下跌16.08%，近5日累计跌幅达89.20% [1] - 2月13日至18日期间股价剧烈波动，单日最高涨幅达125.44%，随后连续大幅回调，换手率一度超过300% [1] - 公司总市值仅约0.04亿美元，流通性不足易放大波动 [1] 公司财务基本面 - 2025财年第四季度营收为938.36万元人民币，同比增长5.18% [1] - 2025财年第四季度净利润亏损448.14万元人民币，同比扩大186.62% [1] - 作为成人教育支持服务商，其盈利能力持续恶化可能加剧市场担忧 [1] 市场与行业环境 - 2026年1月全球资金从中国权益市场流出962亿美元 [1] - 新兴市场科技股整体承压 [1] - 2025年12月以来，美股AI概念股因估值高企及美联储政策不确定性经历深度回调，间接影响中概科技板块情绪 [1] 未来潜在风险 - 若股价长期低于1美元，可能触发纳斯达克退市警告程序 [2] - 当前股价已远低于1美元阈值，需关注公司后续是否采取合规措施 [2]

港股市场整体表现 - 2月20日，港股节后恢复交易，主要指数均低开，随后跌幅扩大 [1] - 截至发稿，恒生指数报26420.63点，下跌285.31点，跌幅1.07% [2][13] - 恒生科技指数报5228.51点，下跌139.01点，跌幅2.59% [2][13] - 恒生中国企业指数报8971.94点，下跌98.38点，跌幅1.08% [2][13] - 恒生生物科技指数报15851.11点，上涨53.47点，涨幅0.34% [2][13] 人形机器人概念股表现 - AI应用、人形机器人等概念在主要指数下跌背景下逆市走高 [2][11][13] - 越疆股价上涨7.960港元，涨幅达19.95% [3][14] - 速腾聚创股价上涨3.700港元，涨幅达10.76% [3][14] - 优必选股价上涨12.500港元，涨幅达9.06% [3][14] - 微创机器人-B股价上涨1.440港元，涨幅达5.02% [3][14] - 三一国际股价上涨0.120港元，涨幅0.82% [3][14] - 美的集团股价上涨1.350港元，涨幅1.47% [3][14] 人形机器人行业催化事件 - 2026年央视马年春晚是机器人登场密度最高的一届，机器人成为“主角团”，登台数量与参与深度均创新高 [3][14] - 宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家机器人企业在春晚亮相 [3][14] - 马年春晚开播两小时内（2月16日20:00-22:00），京东平台上的机器人搜索量环比增长超过300%，客服问询量增长460%，订单量增长150% [4][15] - 新增订单覆盖全国超过100座城市，从一线城市到县域均有分布 [4][15] - 赛迪顾问先进制造业研究中心指出，春晚表演折射出中国人形机器人产业正从实验室概念、样机演示向技术可行、量产交付蜕变 [4][15] - 该机构认为，随着具身大模型、多模态感知、精密部件等关键技术持续突破，人形机器人将不断打破场景边界，向高端定制与前沿领域延伸，为长期增长注入动力 [4][15] AI应用概念股表现 - AI应用股同样走强 [5][16] - 海致科技集团盘初一度上涨超过28%，截至发稿涨幅收窄至约14% [5][16] - 智谱盘中一度上涨25%，截至发稿涨幅收窄至约13% [7][18] - MiniMax盘初一度上涨超过15%，截至发稿涨幅收窄至约3% [10][21] - 商汤、百融云-W等个股亦跟涨 [10][21] - 百融云-W股价上涨0.350港元，涨幅2.78% [3][14] AI行业技术进展 - 智谱近日正式推出新一代旗舰模型GLM-5，主攻编程与智能体能力，官方称其在开源领域已实现最优表现 [7][18] - GLM-5模型的总参数规模由上一代的355B（3550亿）扩展至744B（7440亿） [7][18] - 模型的激活参数从32B（320亿）提升至40B（400亿） [7][18] - 智谱证实，近期在全球模型服务平台OpenRouter登上热度榜首的神秘模型“Pony Alpha”即为GLM-5 [7][18]

港股市场整体表现 - 2月20日港股节后恢复交易，主要指数均低开且跌幅扩大 [1] - 截至发稿，恒生指数报26420.63点，下跌285.31点，跌幅1.07% [2][13] - 恒生科技指数报5228.51点，下跌139.01点，跌幅2.59% [2][13] - 恒生中国企业指数报8971.94点，下跌98.38点，跌幅1.08% [2][13] - 恒生生物科技指数逆市上涨0.34%，报15851.11点 [2][13] 人形机器人概念股表现 - AI应用、人形机器人等概念在整体市场下跌中逆市走高 [2][13] - 越疆股价上涨7.96港元，涨幅达19.95%，报47.86港元 [3][14] - 速腾聚创股价上涨3.7港元，涨幅10.76%，报38.1港元 [3][14] - 优必选股价上涨12.5港元，涨幅9.06%，报150.5港元 [3][14] - 微创机器人-B股价上涨1.44港元，涨幅5.02%，报30.14港元 [3][14] - 百融云-W股价上涨0.35港元，涨幅2.78%，报12.95港元 [3][14] - 美的集团股价上涨1.35港元，涨幅1.47%，报93.05港元 [3][14] - 三一国际股价上涨0.12港元，涨幅0.82%，报14.78港元 [3][14] 人形机器人行业催化事件 - 2026年央视马年春晚是机器人登场密度最高的一届，机器人成为“主角团”，登台数量与参与深度均创新高 [3][14] - 宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家机器人企业在春晚亮相 [3][14] - 马年春晚开播两小时内（2月16日20:00-22:00），京东机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150% [4][15] - 新增机器人订单覆盖全国100多座城市，从一线城市到县域均有分布 [4][15] - 赛迪顾问先进制造业研究中心指出，春晚表演折射出中国人形机器人产业从实验室概念到技术可行、从样机演示到量产交付的蜕变 [4][15] - 该机构认为，随着具身大模型、多模态感知、精密部件等关键技术持续突破，人形机器人将不断打破场景边界，向高端定制与前沿领域延伸，为长期增长注入动力 [4][15] AI应用概念股表现 - AI应用股同样走强 [5][15] - 海致科技集团盘初一度涨超28%，截至发稿涨幅收窄至约14% [5][15] - 智谱盘中一度涨25%，截至发稿涨幅收窄至约13% [7][17] - MiniMax盘初一度涨超15%，目前涨幅收窄至约3% [10][20] - 商汤、百融云等亦跟涨 [10][20] AI行业技术进展 - 智谱近日正式推出新一代旗舰模型GLM-5，主攻编程与智能体能力，官方称已实现开源领域最优表现 [7][17] - GLM-5参数规模由上一代的355B（3550亿）扩展至744B（7440亿） [7][17] - GLM-5激活参数从32B（320亿）提升至40B（400亿） [7][17] - 智谱证实，近期在全球模型服务平台OpenRouter登上热度榜首的神秘模型“Pony Alpha”即为GLM-5 [7][17]

市场整体表现 - 2月20日港股节后首个交易日，主要指数低开低走，恒生指数下跌约1%，恒生科技指数下跌超过2% [2] - 在市场整体走弱的背景下，AI应用与人形机器人概念板块逆市大幅上涨 [3] 人形机器人概念股表现 - 越疆股价上涨19.95%，现价47.860港元 [3][4] - 速腾聚创股价上涨10.76%，现价38.100港元 [3][4] - 优必选股价上涨9.06%，现价150.500港元 [3][4] - 微创机器人-B股价上涨5.02%，现价30.140港元 [3][4] - 美的集团股价上涨1.47%，三一国际股价上涨0.82% [4] 人形机器人行业催化事件 - 2026年央视马年春晚成为机器人登场密度最高的一届，机器人成为表演“主角团”，登台数量和参与深度创下新高 [4] - 宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家机器人企业在春晚亮相 [4] - 春晚开播两小时内，京东平台上的机器人搜索量环比增长超过300%，客服问询量增长460%，订单量增长150%，新增订单覆盖全国100多座城市 [5] - 行业研究机构指出，春晚表演折射出中国人形机器人产业正从实验室概念走向技术可行，并从样机演示迈向量产交付 [5] - 具身大模型、多模态感知、精密部件等关键技术的持续突破，将推动人形机器人打破场景边界，向高端定制与前沿领域延伸，为行业长期增长注入动力 [5] AI应用概念股表现 - 海致科技集团盘初一度上涨超过28%，随后涨幅收窄至约14% [6] - 智谱股价盘中一度上涨25%，随后涨幅收窄至约13% [8] - 智谱近日正式推出新一代旗舰模型GLM-5，主攻编程与智能体能力，官方称其实现了开源领域最优表现 [8] - GLM-5模型的参数规模从上一代的355B扩展至744B，激活参数从32B提升至40B [8] - 智谱证实，近期在OpenRouter平台登上热度榜首的神秘模型“Pony Alpha”即为GLM-5 [8] - MiniMax盘初一度上涨超过15%，随后涨幅收窄至约3% [10] - 商汤、百融云-W等公司股价亦跟随上涨 [4][10]

公募基金蛇年整体业绩表现 - 蛇年交易区间为2025年2月5日至2026年2月13日，期间主要股指表现强劲：上证指数上涨25.58%，创业板指数上涨58.73%，沪深300指数上涨22.09%，科创50指数上涨53.95% [3] - 主动权益类基金整体回报抢眼：近4400只主动偏股类基金蛇年的中位数收益率为36.28%，算术平均收益率高达39.8% [3] - 业绩分布亮眼：蛇年回报超过60%的基金有830多只，超过80%的基金接近300只，净值翻倍的基金高达108只 [4] - 在蛇年最后一周交易时间（2026年2月9日至2月13日），有近500只主动权益类基金净值创出历史新高 [13] 主动权益类基金领先产品及归因 - 永赢科技智选混合发起A以221.41%的收益率夺得蛇年业绩冠军，华商均衡成长混合A以171.25%位居亚军，中航机遇领航混合发起A以163.23%位居第三 [4][5] - 业绩前20名的基金蛇年回报率均超过130% [5] - 绩优基金业绩主要归因于把握住了科技板块行情，尤其是重仓AI概念股和海外算力相关标的 [5] - 以冠军基金永赢科技智选混合为例，其2025年底前十大重仓股几乎全是海外算力概念股，合计占股票市值比81.50%，占基金净值比65.48% [5][6] - 其他表现突出的基金也聚焦AI产业链，例如华商均衡成长混合重仓光模块龙头，平安鑫安混合侧重电力设备与新能源基础设施板块 [14] ETF产品表现及资金流向 - 蛇年共有35只ETF涨幅翻倍，涨幅超过100% [1][7][8] - 中韩半导体ETF以141.16%的涨幅领跑，国泰创业板人工智能ETF涨幅为135.33%，南方创业板人工智能ETF涨幅为134.11% [8][9] - 科技主题ETF强势领跑，同时有色金属相关ETF表现也非常抢眼，电网设备、卫星、创新药等主题ETF表现也不错 [9] - 涨幅居前的ETF吸引了大量资金流入：中韩半导体ETF净申购额超过30亿元，国泰通信ETF净申购额超过80亿元，南方有色金属ETF净申购额则超过230亿元 [10] 近期净值创新高基金特点 - 近期净值创新高的基金中，不少是近一年收益率翻倍的产品，例如红土创新新兴产业混合近一年收益率为162.18%，华商均衡成长混合近一年收益率为156.63% [14] - 业绩领先的基金主要把握住了科技板块的投资机会 [14] - 除科技板块外，部分基金经理凭借对消费领域的把握，所管基金净值近期也创出新高，例如海富通消费优选混合近一年收益率超过74% [15]

港股市场整体表现 - 蛇年最后一个交易日港股三大指数低开高走，恒生指数收报26705.94点，上涨138.82点，涨幅0.52% [1] - 国企指数收报9070.32点，上涨37.61点，涨幅0.42% [1] - 恒生科技指数收报5367.52点，上涨7.10点，涨幅0.13% [1] - 因春节假期，港股当日仅交易半日 [1] AI概念股表现 - AI概念股大幅上涨，智谱上涨4.74% [1] - MINIMAX-WP大涨24.56% [1] - 海致科技集团大涨29.59% [1] - 上述三只AI概念股均创下上市新高 [1] 恒指季检相关个股表现 - 老铺黄金上涨超过6% [1] - 洛阳钼业上涨超过6% [1] - 宁德时代上涨超过2% [1] - 恒生指数公司近日宣布最新季检结果，老铺黄金、洛阳钼业、宁德时代均获纳入恒生指数成份股 [1] - 灵宝黄金获纳入恒生综合指数，收盘上涨近5% [1] 科网股与半导体板块表现 - 科网股普遍上涨，腾讯音乐上涨近5% [1] - 百度上涨超过1% [1] - 美的集团上涨超过1% [1] - 腾讯上涨0.19% [1] - 半导体板块走强，澜起科技上涨超过14% [1] - 兆易创新上涨超过9% [1]

港股市场整体表现 - 蛇年最后一个交易日，港股三大指数集体低开，恒生指数下跌0.25%，国企指数下跌0.08%，恒生科技指数下跌0.19% [1] - 因春节假期，港股市场于该日下午开始休市 [1] AI概念股表现 - AI概念股普遍上涨，其中智谱公司股价上涨7.6%，MINIMAX-WP股价上涨2.9% [1] 恒生指数成分股调整相关公司 - 洛阳钼业与宁德时代将被纳入恒生指数成份股，两家公司股价均上涨超过1% [1] 其他重点公司股价变动 - 阿里巴巴股价下跌超过1% [1] - 网易与天齐锂业股价上涨超过1% [1]

市场整体表现 - 蛇年最后一个交易日港股三大指数集体低开 恒生指数下跌0.25% 国企指数下跌0.08% 恒生科技指数下跌0.19% [1] - 因春节假期 港股于该日下午开始休市 [1] 行业及公司表现 - AI概念股普遍上涨 其中智谱上涨7.6% MINIMAX-WP上涨2.9% [1] - 洛阳钼业与宁德时代将被纳入恒生指数成份股 两家公司股价均上涨超过1% [1] - 阿里巴巴股价下跌1.8% [1]