市场展望 - 策略师Warren Pies认为，市场需要寻找更多人工智能应用案例，以帮助明年的股市行情得到更广泛的拓展 [1] - 策略师Warren Pies指出，市场过于乐观的情绪可能在明年初需要一次调整 [1]

AI风险认知 - AI应用风险已成为企业高管首要关切点，50%受访者视其为最大商业风险，超过经济衰退担忧（48%）和供应链问题（43%）[1] - 外部AI解决方案用户中49%将数据安全列为最紧迫风险，55%将数据保护视为首要合规问题[2] - 市场波动促使66%企业加速投资决策，其中超过三分之一认为这种加速"显著"[2] AI应用现状与展望 - 84%企业优先发展技术及数字化转型，重点聚焦AI应用[3] - 72%企业已将AI用于战略决策，仅1%未实施任何AI形式[4] - AI主要应用领域包括网络安全威胁识别（73%）、供应链风险管理（69%）和监管合规自动化流程（67%）[4] - 85%参与者预计未来三年AI应用对增长至关重要[4] 人力资源影响 - 45%高管表示若雇主在AI应用方面落后将考虑离职，30%认为落后会影响长期忠诚度[3] - 贸易不确定性导致32%企业实施招聘冻结或裁员[6] 供应链战略调整 - 59%受访者正将供应链活动转向拉丁美洲，使其成为替代中国的首选地区[5] - 东南亚以57%的选择率成为第二大替代选项，EMEA地区获22%选择[5] 监管环境关注 - 28%高管将新政策（ESG要求、金融法规、AI指令）列为主要关切点，关税与贸易政策以27%紧随其后[6]

涉及的行业与公司 * 行业为亚太地区宏观经济 涵盖科技与非科技出口、投资、消费等多个领域[3] * 公司为摩根士丹利及其研究团队 首席亚洲经济学家为Chetan Ahya[1] 核心观点与论据 **整体增长前景** * 亚太地区实际GDP增长预计将从2025年第四季度的4.3% 温和复苏至2026年第四季度的4.7%[8][9] * 增长复苏预计将从2026年第一季度开始 并由科技领域向外扩大至非科技领域[3][5][8] **外部需求驱动** * 贸易紧张局势缓解和美国国内需求复苏将支持外部需求复苏 特别是非科技出口[5][20] * 美国实际GDP增长预计从2025年第四季度的-0.2% 复苏至2026年第四季度的2.1%[6] * 亚太地区（除中国外）名义商品出口中 科技出口自2024年第四季度以来强劲 但非科技出口基本持平[17][18] **主要经济体展望** * 中国：实际GDP增长从2025年第四季度的4.6% 升至2026年第四季度的5.0% 名义GDP增长从2025年第四季度的3.8% 温和复苏至2026年第四季度的4.4% 通货紧缩压力预计在2026年有所缓解 但明确退出通缩要到2027年[10][16][31][33][34] * 印度：预计是亚洲名义GDP增长最强劲的经济体 从2025年第四季度的6.7% 加速至2026年第四季度的11.1% 得益于收入税削减、通胀下降、利率下调、商品及服务税削减以及银行监管环境放宽等因素[36][38][39][40] * 日本：扩张性财政政策提供支持 财政赤字起点健康 美国式核心CPI将逐步上升[41][45] **投资与消费传导** * 亚太地区（除中国外）的总固定资产投资增长预计从2025年第三季度的3.3% 加速至2026年第四季度的4.4% 早前的降息传导和非科技出口复苏将重振资本支出势头[24][25] * 出口和资本支出的好转应会改善劳动力市场状况 并带动滞后的可自由支配消费领域复苏 亚洲（除印度外）零售销售和名义工资增长将受益[27][28][29] 其他重要内容 **与市场共识的差异** * 公司的增长预测略高于市场共识 通胀预测低于共识 认为中国主导的通缩压力将持续 这意味着各央行有比市场定价更大的降息空间[46] **风险因素** * 上行风险：美国私营部门支出超预期强劲或AI应用加速带来生产率提升 中国加速再平衡可能使其更快退出通缩[47] * 下行风险：美国发生温和衰退进一步拖累亚洲非科技出口 可能引发中国出台更大规模供给侧刺激方案 加剧通缩压力[47]

涉及的行业与公司 * 公司为腾讯控股有限公司（Tencent Holdings Ltd，股票代码：0700 HK）[1][3][4] * 行业为中国互联网及其他服务（China Internet and Other Services）[4][64] 核心财务表现与论据 * 2025年第三季度总收入为1929亿元人民币，同比增长15 4%，超出摩根士丹利预期（MSe）和市场共识（Consensus）约2% [2][6] * 增值服务（VAS）收入表现强劲，其中在线游戏总收入增长15 9%至959亿元人民币，其中国内游戏增长14 7%至428亿元人民币，国际游戏大幅增长43 4%至208亿元人民币，国际游戏表现超出摩根士丹利预期10 3% [2][6] * 在线广告收入增长20 8%至362亿元人民币，超出预期约1% [2][6] * 金融科技及企业服务（FBS）收入增长9 6%至582亿元人民币，与预期基本持平 [2][6] * 毛利润同比增长22 5%至1088亿元人民币，超出预期约3%，毛利率为56 4%，同比提升3 3个百分点 [2][6] * 非国际财务报告准则营业利润同比增长18 4%至726亿元人民币，略超预期1%，主要得益于收入及毛利超预期，部分被较高的营销及行政开支（含研发）所抵消 [2][6] * 非国际财务报告准则净利润同比增长18 0%至706亿元人民币，超出市场共识6 6% [2] * 资本开支为130亿元人民币，低于第二季度的191亿元人民币，且低于全年收入占比低双位数（low teen%）的指引 [6] * 第三季度股份回购金额为211亿港元（高于第二季度的194亿港元），2025财年回购目标为800亿港元以上 [6] 其他重要内容 * 摩根士丹利给予腾讯“增持”（Overweight）评级，目标价为700港元，较当前股价有约7%的上涨空间 [4] * 估值方法采用分类加总估值法，核心业务价值为613港元（基于10%贴现率和3%永续增长率的DCF模型），联营公司投资价值为87港元（基于报告账面价值并应用30%折价） [7] * 上行风险包括新游戏在国内外市场的强劲表现、在社交和短视频广告市场份额提升、社交网络和在线娱乐的韧性、以及To C人工智能应用的加速 [9] * 下行风险包括游戏行业监管不确定性、社交网络和广告预算竞争加剧、以及中美关系紧张背景下的反垄断监管收紧 [9] * 腾讯被列为该行业分析师（Gary Yu）的“首选”（Top Pick）股票 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为140万美元 去年同期为48.1万美元 上一季度为130万美元 [10] - GAAP净亏损为150万美元 或每股0.09美元 去年同期净亏损为73万美元 或每股0.06美元 上一季度净亏损为85.9万美元 或每股0.05美元 [10] - 非GAAP净亏损为43.7万美元 或每股0.03美元 去年同期净亏损为55万美元 或每股0.04美元 上一季度净亏损为11.2万美元 或每股0.01美元 [11] - 调整后EBITDA亏损为45万美元 去年同期亏损为45.7万美元 上一季度亏损为11.3万美元 [11] - 第一季度末现金及现金等价物为3810万美元 无长期债务 [11] - 本季度完成后续公开发行195.5万股 筹集净收益2340万美元 使现金状况增加一倍以上 [11] - 2026财年收入预期维持在400万至600万美元之间 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收入主要来自政府和商业合同 [10] - 技术里程碑的达成是收入确认的关键 本季度所有计划里程碑均已达成 [12] - 公司专注于从研发收入向商业产品收入的过渡 [12] - 业务线涉及光学互连组件 包括用于人工智能基础设施的高速收发器组件和高功率量子点激光器 [4] - 技术也应用于国防和航空航天 移动和消费电子 工业和机器人等高增长市场 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 人工智能基础设施的光学组件技术市场预计在几年内将达到数十亿美元 [5] - 国防和航空航天领域持续表现强劲 已向关键客户交付样品并进行定制NRE工作 [20] - 人工智能基础设施领域有新客户正在评估高速收发器组件技术 [20] - 数据中心市场对高性能收发器组件的需求旺盛 涉及短距离 中距离等多种应用场景 [57][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是加速向商业化规模生产过渡 利用突破性制造平台满足人工智能和其他大规模市场的性能 规模和成本要求 [4] - 采用双用途技术方法 有选择性地投标政府项目 这些项目在目标市场也具有商业应用前景 [6] - 关键战略包括提高制造准备度 增加晶圆制造水平近五倍 投资晶圆级测试能力 [7] - 通过收购主要组件和解决方案提供商的资本设备资产 以极低成本提升能力 [8] - 行业竞争方面 传统组件技术成本高昂 公司凭借可扩展 低成本的制造方法具有竞争优势 [38][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人工智能采用的快速加速为光学组件技术带来了前所未有的需求 [4] - 美国市场对半导体需求处于历史高位 但供应链问题和海外晶圆厂制约了传统方式 公司凭借美国本土晶圆厂合作和不依赖昂贵磷化铟衬底的优势 有望抓住机遇 [5] - 尽管政府关门导致新项目审批和合同执行放缓 但对公司影响有限 因为不过度依赖政府资金 [44][45] - 对高性能半导体技术 特别是在人工智能基础设施和光学互连领域的需求持续增长充满信心 [9][14] - 公司处于重大拐点 计划为半导体行业的显著技术驱动增长做好准备 [13] 其他重要信息 - 公司与NASA签署新合同 利用可扩展半导体平台开发低尺寸 重量和功率的量子系统 使其适用于天基平台 [6] - 将与Thorlabs合作 在2026年1月的SPIE Photonics West会议上展示可扩展光子学平台 [7] - 公司近期招聘了供应链制造总监 技术赋能总监等关键职位 并继续在业务开发 制造和运营领域招聘 [8] - 公司管道中有3至7个新开发合同的目标 本季度已宣布与NASA的合同是其中之一 并有若干待决投标 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 客户参与管道进展如何 [19] - 在国防和航空航天以及人工智能基础设施领域的持续积极参与取得了进展 国防和航空航天领域依然强劲 管道中的合作正在推进 包括向关键客户交付样品 以及成像传感器的定制NRE工作 人工智能基础设施领域有新客户正在评估高速收发器组件技术 市场重点仍然是人工智能基础设施 国防和航空航天 以及移动和消费电子 [20] 问题: 当前制造准备度如何 若现在获得订单 需要多长时间才能实现量产 [21] - 取决于具体数量 市场垂直领域及其认证要求 外部晶圆厂合作伙伴的晶圆运行量增加了约五倍 目前制造的主要是用于成像传感器的探测器和用于收发器应用的高速组件 旨在部署于国防和航空航天以及人工智能基础设施 现有产能可以支持国防和航空航天以及光学组件技术领域预期的合理数量 对于移动或消费电子等大型消费市场 则需要额外投资整体产能 [22] - 对于近期在航空航天和国防以及光学领域的潜在合作 现有产能可以支持 有多种用例和格式的收发器组件 其中一些已准备好交付评估并可根据客户要求进行认证 [23] 问题: 在收发器领域 公司的组件是什么 参与哪些部分 市场规模如何 [24] - 该市场令人兴奋的原因是发现了越来越多的用例和架构 与新客户的接触显示 他们对高性能技术有需求和兴趣 包括用于更传统可插拔光学格式的更高数据速率的高速收发器 以及较低速度但更高数量和阵列设备 长远来看 共封装光学将开始部署 公司的高功率激光器和量子点激光器技术可能在那里产生影响 该市场近期和未来前景都令人兴奋 [25] 问题: 商业化时间表 何时可能宣布设计胜利或认证 [26] - 本财年的目标是定位公司以实现向商业化的过渡 这意味着巩固与潜在客户甚至近几个月新客户的关系 目标是在本财年某个时候实现初始商业产品收入 但目前不准备讨论数量 价格或总收入 当前收入基于预订和研发合同 现在的工作是为商业规模生产奠定基础 包括向客户交付更多样品 巩固可能来自客户的NRE承诺 以及至少一些小批量订单 目的是确保当客户准备采用技术并下订单时 公司能够准备就绪 [27][28][29] 问题: 当前资产负债表是否足以支撑达到现金流中性或现金中性状态 [30] - 这取决于市场如何发展以及需要为支持某些客户进行哪些投资 公司相信资产负债表上有足够的现金来实现初始收入 是否能完全达到现金流为正 或者是否需要投资产能以支持非常快速的增长 还有待观察 [31] 问题: "快速跟踪"光互连工作具体意味着什么 [34] - "快速跟踪"意味着将资源专门用于该特定市场垂直领域和一些关键潜在客户 围绕为该市场垂直领域构建的组件加大制造准备度工作 并招聘具有该特定市场垂直领域光子组件技术背景的人员 由于筹集到的资金 能够比最初预期更快地加速招聘和增加晶圆厂运行量 [35] 问题: 涉及哪些组件 除了量子点激光器 探测器是否也受到关注 [36] - 公司的技术包括用于传感和通信应用的发射器和探测器 并利用可扩展平台构建这些组件 量子点激光器技术受到关注 特别是用于硅光子应用的光引擎 以及未来可能用于一些外部调制激光器 近期 高性能发射器和探测器需求非常高 例如 最初与美国海军合作开发的高速探测器 用于空中平台多模光纤链路的新型高速收发器 该技术的不同变体可应用于数据中心市场的几个不同用例 根据目标速度性能 灵敏度 格式 是探测器阵列 组还是单个探测器 有不同的用例 这些组件传统上有些昂贵 尤其是在达到更高速度时 公司凭借在不同衬底平台上的制造方法 可以实现更高产量和未来更低成本 [37][38] 问题: 本财年3至7个新开发合同的目标 是否有可见性 来自政府还是商业伙伴 [39] - 上季度提到的3至7个新合同 本季度宣布的与NASA的合同是其中之一 还有一些待决投标 预计在未来几个月内会有消息 同时正在为一些战略性政府合同准备更多提案 此外 也在与一些商业伙伴讨论 其中一例正在进行NRE并讨论下一阶段工作 一些商业客户也要求规划一些NRE工作 目前对3至7这个数字感到满意 随着向商业化过渡成为最高战略优先事项 未来可能只投标那些能带来商业机会的更大规模机会 如果商业业务加速 重点将放在商业上 考虑到政府关门和预算削减 专注于商业是适时的 投标的合同包括一些商业合同和几个政府资助的合同 主要涉及国防部 以及一些NASA和能源部 [40][41][42] 问题: 政府关门的影响 是放缓了RFQ/RFI流程 还是也影响了进行中的合同 [43] - 政府关门导致难以联系相关人员 新项目审批和合同执行普遍放缓 对公司影响不大 因为不过度依赖政府资金 这些资金是非稀释性的 有助于降低现金消耗 并带来了与政府客户和商业客户或合作伙伴的其他机会 总体而言 情况比平时慢 合同签订时间更长 一些投标项目被延迟 有些被取消并重新规划 但这些投标都不在资本需求或收入指导的依赖范围内 指导是基于预订和对实现里程碑成功的一些假设 [44][45] 问题: 晶圆厂合作关系更新 是否有新合作伙伴 何时会正式宣布合作关系 [46] - 过去几个月没有正式增加新的晶圆厂合作伙伴 但增加了在几家现有晶圆厂的运行次数 与一些供应链合作伙伴有新活动 合作伙伴类型包括进行前端制造的晶圆厂 还有其他工艺步骤的供应链合作伙伴 涉及后端工作 集成工作 晶圆级集成工作和测试 可能会发布公告 但鉴于目前晶圆运行量 将继续保持现状 当基于客户需求扩大规模 并与客户共享统计数据 以及为特定标准或客户准备好合格的工艺时 分享更多供应链信息可能更合适 光子组件制造商通常不分享供应链细节 但会尝试寻找创造性的方式与股东分享不同的验证点和验证形式 同时注意保密和商业秘密 [47][48] 问题: 光学互连收发器方面加速潜力的驱动因素是什么 是经济性 产量还是性能 [51] - 该市场正在蓬勃发展 需求旺盛 且预计未来几年会增长 随着公司成长 与更多客户接触 他们分享了公司技术在该终端市场的略有不同的用例 这是一个预计将大幅增长的市场 因此公司将大量资源投入到该市场 包括客户互动 业务开发以及用于收发器组件的晶圆运行 驱动因素包括存在多个用例 需求高 所需组件技术不便宜 客户需要更多且希望成本更低 这指向像公司这样可扩展 降低成本的制造方法 现有供应商看到该市场芯片部署量从几百万增加到数千万 这是一个非常令人兴奋的市场 [52][53] 问题: 在该供应链中 是与终端客户 如NVIDIA或超大规模企业 还是与模块或OEM厂商接触 [54] - 接触价值链的所有层面 超大规模企业深入参与供应链 涉及技术定义和供应链 这意味着芯片供应商可以从利润丰厚的业务中受益 公司对该市场感到兴奋的原因在于 能够提供世界范围内没有多少公司能制造的高端芯片 并有机会扩大规模 提供性能并降低成本 [55] 问题: 在低速 中速和高速数据速率中 哪些部分吸引力最大 为什么在低速端也有吸引力 [56] - 在数据中心市场发现了越来越多的用例 涉及AI集群的短距离高速互连 以及机架之间的光学连接 交换机ASIC在增长 对高性能收发器组件的需求全面增加 无论是短距离 几米到100米 还是中距离到几公里 甚至更长 公司技术受到关注的用例主要集中在短距离和中距离 从几米到可能100米 以及从那里到可能几公里 涉及可插拔光模块或板上光学努力 共封装光学正在到来 公司将慢慢采用 公司的量子点激光器等技术也适用于该领域 对该终端市场感到热情 因为有近期需求 近期增长 以及预期的长期增长 [57][58]

调查报告概述 - TriNet发布2025年度职场状况报告，该报告是针对美国中小型企业雇主和员工情绪的双视角行业脉搏调查[2] - 调查报告基于超过1000名中小型企业受访者的数据，包括540名全职员工和500名雇主，涵盖金融服务、生命科学、非营利组织、专业服务和科技等行业[3] - 研究探讨了员工敬业度、人工智能应用、工作与生活满意度以及福利理解等关键职场主题[3] 员工敬业度认知差异 - 47%的雇主认为员工“极度投入”，较2024年的37%上升10个百分点，但雇主尤其是婴儿潮一代倾向于高估强度，46%描述其团队“极度投入”，而只有三分之一的Z世代员工持相同看法[5] - 雇主对员工敬业度的认知与员工自身感受存在差距[4] 工作场所灵活性趋势 - 每周三天到办公室成为雇主的新理想模式，支持率从21%上升至26%，但仅有14%的员工同意此安排，表明灵活工作安排需要重新调整员工贡献的时间、地点和方式[5] 人才技能准备度差距 - 46%的雇主认为员工具备成功所需的技能，但同意此观点的员工比例在下降，从2024年的59%降至2025年的49%，显示出组织面临不断扩大的 talent readiness gap[5] 人工智能在人力资源中的应用 - 人工智能在小型企业中已成为主流，94%的雇主和84%的员工在工作中使用过AI，三分之二的员工定期使用AI处理人力资源任务[5] - 在敏感领域如员工离职和培训方面，雇主和员工都略有保留，这些领域仍然最需要人情背景和同理心[5] 员工福利认知变化 - 雇主对保险计划覆盖心理健康的重要性认知提升，认为“极其重要”的比例从28%增长至37%[5] - 生育福利覆盖的重要性在职场双方均有所上升，雇主认为“极其重要”和“比较重要”的评级分别达到29%和31%，员工表示“无所谓”的比例从31%降至19%[5] - 儿童保育援助成为罕见的雇主与员工共识点，双方支持度均上升，雇主提升“极其重要”和“比较重要”的评级，而员工认为“完全不重要”的回应减少近一半[5] - 员工折扣的重要性得到共同提升，雇主认为“极其重要”的比例从27%升至32%，员工认为“比较重要”的回应从29%增至36%[5]

政府数据缺失与就业市场状况 - 美国劳工部因政府停摆连续第二个月未能发布经济报告，导致无法通过官方数据清晰了解就业市场状况[1] - 缺乏来自劳工统计局对企业和家庭的调查数据，难以获得就业市场的清晰视图[1] 主要公司裁员计划 - 美国三大主要雇主亚马逊、UPS和Target宣布计划在未来几周内裁员数万人[2] - Target在10月下旬宣布计划裁减1800个公司职位，为其有史以来第二大企业裁员[6] - 亚马逊在假期前宣布新一轮裁员，影响多个部门的14000名企业员工，旨在通过“减少层级和转移资源”来减少官僚主义[6] - UPS今年迄今已裁减约48000个职位，其中34000个职位通过其网络重新配置和效率重塑计划完成[6] 就业市场数据与趋势 - 美国公司10月份宣布了153074个职位裁减，几乎是去年同期55597个裁减数量的三倍[4] - 10月份职位裁减数量较9月份增长183%[4] - 截至10月，雇主已宣布110万个职位裁减，较去年同期的665000个增长65%[10] - 截至10月的职位裁减数量已比2024年全年多44%，2025年成为自2020年雇主裁减230万个职位以来最糟糕的一年[10] 裁员原因分析 - 公司正在纠正疫情期间过度招聘的人员编制问题[7] - 消费者和企业支出疲软导致裁员[7] - 由于紧缩开支和招聘冻结导致成本上升[7] - 人工智能的采用也是导致裁员的因素之一[8] 市场影响与专家观点 - 裁员正在产生雪球效应，进一步侵蚀就业市场[9] - 被裁员人员现在更难快速找到新工作，这可能进一步放松劳动力市场[9]

就业市场整体状况 - 10月份美国雇主宣布裁员153,074人 为2003年以来10月份的最高水平 [1][2] - 10月份裁员人数环比增长183% 从9月的54,064人大幅增加 同比增长175% 远超去年10月的55,597人 [2] - 今年以来截至10月 雇主已宣布约110万例裁员 为2020年以来同期最高水平 较去年前十个月有所增加 [4] - 企业为削减成本并为人工智能整合腾出空间 招聘速度已放缓至14年来最低点 [1][3] 裁员主要原因分析 - 人工智能的采用、消费者和企业支出疲软以及成本上升 共同推动了紧缩措施和招聘冻结 [3] - “政府效率部”（DOGE）计划是今年裁员的首要原因 导致公共部门就业岗位减少超过29万个 包括联邦雇员和承包商 [3][4] - 部分分析师估计 受DOGE影响的失业人数到年底可能达到30万至40万 [4] - 一些行业正在经历疫情后招聘热潮的修正 [3] DOGE计划的影响深度 - 截至2025年中 直接归因于DOGE的裁员人数略低于30万 此外联邦拨款和采购减少还间接影响了私营和非营利部门的工作岗位 [5] - 经济学家指出 若将合同工和下游影响计算在内 DOGE相关活动最终可能导致整个经济中近100万个工作岗位受到影响 [5] - 多数DOGE导致的裁员是结构性的 将对公共部门产生永久性影响 [6] - 这些裁员以及联邦拨款的削减将产生连锁经济效应 影响联邦承包商、大学、医院、研究机构和非营利组织 进而减少就业机会和消费者购买力 损害地方经济 [7]

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交易概述 - Scalar Gauge Management在第三季度清仓了Clearwater Analytics Holdings的全部524,244股股份 [1][2] - 此次交易的价值约为1150万美元，基于该季度的平均股价计算 [1][2] 公司财务表现 - 公司第二季度营收为1.819亿美元，净亏损2420万美元，未达到分析师预期，而去年同期净利润为30万美元 [7] - 过去十二个月营收为5.511亿美元，过去十二个月净利润为4.064亿美元 [4] - 截至周五收盘，公司股价为18.41美元，过去一年下跌了29%，同期标普500指数上涨约17% [3][7] - 公司过去一年股价表现为下跌19% [4] 公司业务模式 - Clearwater Analytics Holdings采用SaaS业务模式，为机构投资者提供关键的数据汇总和报告解决方案 [5] - 其SaaS解决方案提供自动化的投资数据汇总、对账、会计、报告、绩效衡量、合规监控和风险分析等服务 [5] - 客户包括保险公司、资产管理公司、企业、机构投资者以及政府实体 [5] 行业背景与投资策略 - 此次清仓行为似乎反映了投资方有意从那些难以维持盈利增长势头的软件公司中撤退 [6] - 投资方同时退出了Five9，表明其可能在进行更广泛的SaaS持仓调整，以应对估值压力和近期的基本面疲软 [6] - 投资方承认中小市值软件公司的估值已压缩至低于2022年的水平，尽管盈利能力有所改善 [7] - 尽管认为企业软件是“经济中最具吸引力的板块之一”，但该机构仍在削减风险敞口，直至市场情绪稳定 [7]