公司核心业务与产品 - Celestica Inc 的高带宽交换机（包括400G、800G及下一代1.6T以太网）对于在AI和数据中心网络中实现服务器、GPU和存储之间的快速数据传输至关重要[1] - 生成式AI和超大规模云基础设施的快速增长，为Celestica的高带宽网络交换机带来了强劲需求，旨在构建更快、更节能的网络[1] - 公司的800G以太网提供极高的数据速度、低延迟和更好的能效，适用于大型AI和云数据中心[2] - 下一代1.6T以太网包括DS6000和DS6001交换机，可提供高达102.4 Tbps的交换容量，专为高带宽AI和机器学习集群设计[2] - 公司还推出了企业园区接入交换机ES1500，这是一款高性能1U交换机，提供多达48个2.5 GbE端口（可选PoE）和220 Gbps交换容量，为AI就绪的企业边缘连接提供可靠支持[2] 市场机遇与合作伙伴 - Celestica与主要云提供商和科技公司合作，为AI应用提供定制化、高能效的硬件[3] - 随着全球AI、云计算和数据中心增长，公司对AI硬件的需求预计将在未来几年上升，为公司带来长期增长[3] 行业竞争格局 - Celestica面临来自捷普（Jabil）和伟创力（Flex）的竞争[4] - 捷普近期推出的J 422G服务器能够处理繁重的AI任务，包括机器学习和大型模型，使用多个强大的GPU以实现可扩展的数据中心性能[4] - 捷普的高需求AI产品包括可扩展服务器、定制数据中心硬件、光学组件以及支持现代AI和云系统的先进冷却解决方案[4] - 捷普正在加强其AI数据中心基础设施，以保持在AI数据中心市场的竞争力[4] - 伟创力的液冷服务器和机架采用先进冷却技术，以管理强大AI和高性能计算系统中的热量[5] - 伟创力提供先进的电源产品，如储能系统、转换器和电源单元，为高密度AI数据中心提供可靠电力[5] - 伟创力正在投资改进其AI和数据中心基础设施产品，以应对大规模AI工作负载压力[5] 公司股价表现与估值 - 在过去一年中，Celestica的股价飙升了199.7%，而同期行业增长率为93.7%[6] - 从估值角度看，Celestica的远期市盈率为35.89，高于行业平均的24.13[8] 盈利预测与共识 - 过去60天内，对2025年的盈利预测上调了6.3%，至每股5.90美元[9] - 过去60天内，对2026年的盈利预测上调了20.9%，至每股8.20美元[9] - 根据60天内的共识预测趋势，第一季度预测从1.51美元上调至1.73美元，上调幅度为14.57%[10] - 第二季度预测从1.53美元上调至1.87美元，上调幅度为22.22%[10] - 2025财年（F1）预测从5.55美元上调至5.90美元，上调幅度为6.31%[10] - 2026财年（F2）预测从6.78美元上调至8.20美元，上调幅度为20.94%[10]

公司业务与定位 - 惠与公司是一家以服务器和计算机硬件闻名的科技公司 [1] - 与许多科技同行类似 公司业务已扩展至云计算和人工智能计算领域 [1] 作者背景与文章性质 - 文章作者专注于通过普通股 优先股或债券进行收益投资 [1] - 作者偶尔会撰写关于整体经济或其所研究的特定公司的专题文章 [1] - 文章表达了作者的个人观点 作者未因撰写该文章获得除Seeking Alpha平台外的报酬 [2] - 作者与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2] 平台声明 - 文章发布平台Seeking Alpha并非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问/投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

公司业务与定位 - 惠与公司是一家以服务器和计算机硬件闻名的科技公司 [1] - 与许多科技公司类似 其业务已扩展至云计算和人工智能计算领域 [1] 作者背景与文章性质 - 文章作者专注于通过普通股 优先股或债券进行收益投资 [1] - 作者偶尔会撰写关于整体经济或其所研究的特定公司的专题文章 [1] - 文章为作者个人观点 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [2] - 文章发布在Seeking Alpha平台 该平台的分析师包括专业投资者和个人投资者 可能未受任何机构或监管机构许可或认证 [3]

公司战略与新产品发布 - Akamai Technologies Inc (AKAM) 推出了名为 ISV Catalyst 的全新合作伙伴计划 该计划专为独立软件供应商设计 旨在通过协作加速其增长 [2] - ISV Catalyst 采用推荐制 使ISV能够在Akamai全球分布式云平台上构建、营销和销售解决方案 同时为客户发现和采用这些产品提供一条简化高效的路径 [2] - 该计划旨在满足行业对人工智能集成、多云环境支持和可扩展云原生架构日益增长的需求 通过降低云采用和传统合作伙伴计划的障碍 帮助ISV更快地将解决方案推向市场 [3] - 管理层强调 ISV Catalyst的推出兑现了其统一合作伙伴战略的承诺 其生态系统支持各类合作伙伴 为ISV提供灵活的参与方式 并构建一个更强大的社区以共同创造更大的客户价值 [4] ISV Catalyst 计划核心优势 - 该计划采用“ISV优先”方法 与传统模式不同 其关键区别在于参与第一年免收推荐费 显著降低了新兴初创公司和成熟软件供应商的进入门槛 [5] - 参与计划的ISV可获得一系列增长导向的权益 包括与Akamai的联合营销机会以提升品牌知名度 在Akamai技术合作伙伴目录和在线平台中获得展示位 增加与Akamai全球销售组织的接触机会 以及建立长期合作的基础 [6] - 通过利用Akamai广泛的云和边缘基础设施 ISV能更好地把握企业数字化转型中对专业云软件日益增长的需求 [6] - 该计划与Akamai更广泛的合作伙伴生态系统（包括Akamai Partner Connect和Qualified Compute Program）无缝集成 提供了一个更简化、增长路径清晰的入口 [7] 目标市场与公司业务动能 - ISV Catalyst面向各种规模的独立软件供应商 从早期初创公司到成熟企业级供应商 特别适合那些构建下一代应用的ISV [8] - 该计划非常适合开发AI驱动、云原生、支持多云解决方案的ISV 具体包括生成式AI和机器学习应用、容器化和无服务器技术、FinOps和云成本优化工具以及特定行业的垂直软件解决方案 [8] - Akamai在安全和计算垂直领域多个终端市场拥有强劲发展势头 对Guardicore平台、API安全解决方案和云基础设施服务的强劲需求是关键增长驱动力 [9] - 公司有望从移动数据/应用采用率提高所驱动的移动数据流量显著增长中获益 通过收购Neosec和Noname Security Akamai加速了其AI驱动的API安全解决方案的进展 [9] 财务表现与展望 - 对于2025年 Akamai预计营收在41.78亿美元至41.98亿美元之间 预计非GAAP运营利润率为29%至30% 非GAAP每股收益预计在6.93美元至7.13美元之间 [11] - 过去一年 Akamai的股价下跌了7.7% 而同期互联网服务行业增长了55% [12]

**行业与公司概览** * 行业：北美互联网行业，涵盖在线广告、电子商务/市场、在线旅游、房地产科技、在线汽车、中小企业服务/在线存在、在线约会、在线教育等多个子板块 [7] * 公司：花旗研究覆盖46家互联网公司，包括但不限于：Alphabet (GOOGL)、Meta Platforms (META)、亚马逊 (AMZN)、Reddit (RDDT)、DoorDash (DASH)、Uber (UBER)、Booking Holdings (BKNG)、Airbnb (ABNB)、Carvana (CVNA)、eBay (EBAY)、Wayfair (W)、GoDaddy (GDDY)、Wix.com (WIX) 等 [7][8] **核心观点与论据** * **2026年主题：AI驱动互联网使用方式变革，是投资之年** * 生成式AI正在改变互联网使用方式，搜索演变为“答案”引擎，智能浏览器和AI设备创造更个性化、交互式的体验 [4][6] * 2026年将是投资年，企业为未来增长进行产品和技术基础设施投资，导致行业整体利润率扩张趋势暂停 [4][6][110] * **十大关键趋势** * **趋势1：搜索即答案**：生成式AI从根本上改变互联网使用，查询量加速增长 [14][22] * 论据：谷歌查询量因Gemini、TPU和算力而加速增长；ChatGPT拥有近9亿周活用户，每日提示/查询量超过25亿次 [22] * **趋势2：智能浏览器**：实现更统一、个性化的网络体验，可能成为用户网络体验的操作系统 [14][29] * 论据：Chrome占据全球浏览器市场71%的份额，战略地位稳固 [29] * **趋势3：智能商务**：提供便捷购物体验，但仍处早期阶段 [14][36] * 论据：2025年假日季，AI驱动的商务流量同比增长758%；亚马逊Rufus拥有2.5亿用户，其中60%更可能购物 [31][36] * **趋势4a：在线广告需求健康**：预计2026年美国在线广告同比增长14% [6][14][37] * 论据：预计2026年全球数字广告支出达9710亿美元，美国达4710亿美元 [38][41]；数字广告渗透率预计从2019年的53%提升至2028年的82% [43] * **趋势4b：AI端到端自动化吸引更多广告预算**：从创意到测量的全流程自动化提升广告效果 [14][47] * 论据：谷歌Performance Max带来27%的转化率提升；Meta Advantage+年化收入超过600亿美元 [50] * **趋势5a：云需求因AI采用而保持韧性**：AWS和谷歌云收入增长加速 [14][52] * 论据：预计2026年AWS收入同比增长24%，谷歌云收入同比增长38% [55][58]；谷歌云积压订单达1580亿美元，AWS达2000亿美元 [55][58][59] * **趋势5b：资本支出因需求加速而增加**：预计2026年GOOGL、AMZN、META的基础设施资本支出合计约3500亿美元，同比增长39% [6][60][66] * 论据：谷歌自2025年5月以来宣布了超过1400亿美元的基础设施投资 [61] * **趋势6：自动驾驶处于临界点**：市场扩张是2026年主题，关注成本与供应 [14][67] * 论据：Waymo每周无人驾驶出行次数达45万次，自2025年4月以来增长近2倍，计划在2026年进入20多个市场 [69][72]；优步预计到2026年底在10多个市场提供自动驾驶服务 [68] * **趋势7：智能旅行**：AI工具改变旅行行为，为在线旅行社创造新的分销渠道 [14][82] * 论据：预计Booking Holdings 2026年总预订额达2030亿美元，同比增长9.8% [75][79] * **趋势8：食品配送韧性足，2026年是“生鲜杂货之年”**：核心餐厅需求强劲，生鲜杂货等新垂直领域贡献增长 [14][83][91] * 论据：预计2026年DoorDash总订单价值(GOV)同比增长27.5%，优步配送总预订额(GB)同比增长18.3% [87] * **趋势9：网站建设与域名**：自然语言编码（氛围编码）推动行业增长，域名增长重新加速 [14][92][100] * 论据：总域名数量在2025年重新加速增长 [95]；多家氛围编码软件开发商获得高额融资和高估值（如Cognition AI估值102亿美元） [93] * **趋势10：利润率扩张趋势暂停**：2026年为AI投资周期，利润率扩张速度放缓或持平，为后续收入增长奠定基础 [14][101][110] * 论据：预计在线广告板块调整后EBITDA利润率在2026年同比扩张240个基点，低于2025年的310个基点；电子商务板块2026年同比扩张70个基点 [103][105] **其他重要内容** * **2025年至今回报与估值** * 截至12月17日，覆盖公司平均年内回报为+5%，低于标普500指数(+15%)和纳斯达克指数(+19%) [11] * 大市值公司表现领先，按市值加权计算的互联网覆盖回报为+25% [11] * 表现优异者包括：CVNA (+129%)、GOOGL (+60%)、DASH (+38%)、UBER (+32%)、OPEN (+293%)、W (+122%) 等 [11] * 多数子板块的EV/收入和EV/EBITDA估值低于其10年平均值，但GOOGL、EBAY、KSPI、BKNG、CVNA等交易价格高于历史EV/EBITDA平均值 [12][13] * **首选股票与目标价** * Ron Josey首选：AMZN (目标价$320)、GOOGL ($343)、RDDT ($265)、DASH ($283)、CVNA ($550) [6] * Ygal Arounian首选：EBAY ($107)、VRSN ($337)、W ($135)、WIX ($150)、GDDY ($195) [6] * **具体公司观点摘要** * **AMZN**：AWS增长加速，电子商务向必需品转移，利润率扩张趋势强劲 [6][112] * **GOOGL**：Gemini 3和AI采用推动云业务加速和广告（搜索和YouTube）增长势头，利润率改善 [6][111] * **RDDT**：日活用户增长是焦点，改版应用和搜索主导的主页（含Answers）将成为顺风，货币化和数据许可提供显著上行空间 [6][111] * **DASH**：尽管关注利润率和投资，但预计核心订单增长加速，新垂直领域（生鲜杂货）增长，利润率扩张将在2027年恢复 [6][112] * **CVNA**：提高知名度、扩大库存和执行力度推动二手车销售持续增长，零售毛利润单位效益持久，运营杠杆改善 [6][113]

亚马逊的业务构成与成功关键 - 亚马逊最广为人知的业务是其庞大的电子商务业务，这是消费者每周甚至每天都会接触的部分 [1] - 然而，近年来推动亚马逊成为成功投资标的并非其电子商务业务，而是其云计算部门亚马逊云科技 [1][2] 云计算行业竞争格局 - 云计算并非亚马逊独有，该领域存在多个可行的竞争对手 [2] - 一家新兴公司CoreWeave有潜力在未来几年蓬勃发展，并可能成为2030年代的“亚马逊” [2][4] CoreWeave的业务定位与增长 - CoreWeave专注于为需要人工智能计算能力的客户提供云计算服务 [4] - 其基础设施专为AI工作负载而设，这与提供通用云服务的公司有所不同 [4] - 第三季度收入同比增长134%，达到14亿美元 [5] - 公司已签署的合同形成了高达556亿美元的收入积压订单 [5] - 其中40%的积压收入预计在未来24个月内实现 [5] - 过去12个月的总收入为43亿美元 [6] - 基于积压订单，预计未来两年收入将接近翻倍增长：2026年略低于80亿美元，2027年达到160亿美元 [6] CoreWeave的客户与市场认可 - 公司拥有包括OpenAI、微软和Meta Platforms在内的主要客户 [5] - 其快速增长表明其业务模式获得了市场认可 [5] CoreWeave面临的财务挑战 - 数据中心和其中的尖端图形处理器成本高昂 [7] - 尽管过去12个月创造了43亿美元的收入，但其资本支出接近100亿美元 [7] - 公司在实现盈利之前还有很长的路要走 [8]

股价表现与市场对比 - 过去五年亚马逊股价仅上涨40% 显著跑输同期上涨98%的标普500指数 [1] 云计算业务表现 - 亚马逊云计算部门AWS近期增长加速 上季度营收达330亿美元 同比增长20% [3] - AWS过去12个月运营利润达440亿美元 是公司高价值且盈利强劲的业务板块 [4] - 尽管在人工智能竞赛中被视为落后者 且增长慢于谷歌云和微软Azure 但AWS通过与初创公司Anthropic的广泛合作获得数十亿美元计算能力支出 [2][3] - AWS业务具有持久增长潜力 其价值目前似乎被市场低估 [4] 电子商务业务表现 - 亚马逊北美零售销售额上季度同比增长11% 超过1000亿美元 [7] - 过去12个月 该部门广告收入超过640亿美元 第三方卖家服务收入达1668亿美元 订阅收入为480亿美元 [7] - 这些高利润率业务线合计带来近3000亿美元的年化销售额 利润率高于公司最初的第一方电商模式 预计将推动未来利润率持续扩张 [7] - 电子商务作为公司更大业务板块 在零售领域持续占据更多市场份额 [6] 业务综合前景与估值 - 公司云计算业务增长加速 同时电子商务业务保持稳定增长 [8] - 若相信公司利润率将持续改善 则其股票估值显得便宜 [8]

TikTok美国业务重组协议 - TikTok中国母公司字节跳动已同意一项协议 将成立一家名为TikTok USDS Joint Venture LLC的新公司来运营其美国平台 [4][6] - 该合资企业由美国及全球投资者（包括甲骨文、私募股权公司Silver Lake和阿布扎比公司MGX）拥有80.1%的股份 字节跳动仅持有19.9%的股份 [3] - 合资企业董事会主要由美国人组成（共七名成员 字节跳动仅能任命一名） [3] - 协议旨在遵守美国法规 以避免TikTok被禁止 其关键条款包括由合资企业独立控制美国用户数据保护、算法安全、内容审核和软件保证 [2] - 该协议计划于2026年1月22日完成 [2] 甲骨文在协议中的角色与获益 - 甲骨文被定位为TikTok的“可信安全合作伙伴” 负责监督其遵守美国国家安全规则 [9] - 甲骨文将在美国运行一个“可信且安全的云环境”来存储TikTok的美国用户数据 [2] - 此举为甲骨文锁定了一个拥有约1.7亿美国用户的旗舰云客户 提供了一个高可见性、高粘性的工作负载以展示其基础设施能力 [9] - 新成立的美国公司估值约为140亿美元 这对甲骨文的云业务而言是一个足够重要的参考客户 [7] - 该交易将甲骨文置于美国数字主权的关键环节 使其能够从伴随而来的高利润、稳定的云和安全收入中获益 [16] 协议存在的疑问与潜在影响 - 一个悬而未决的问题是分离的彻底性 字节跳动旗下的实体仍将负责全球产品兼容性以及广告和电子商务等盈利活动 [8] - 这种双重路径可能使字节跳动仍与应用的盈利引擎紧密相连 而甲骨文则负责美国数据和算法屏障 [10] - 该交易在美国存在政治争议 前总统特朗普支持该合资模式 而批评者如参议员沃伦则警告这可能导致“亿万富翁接管”并让与特朗普结盟的商业利益获得更多控制权 [1] 甲骨文在AI数据中心扩张中遇到的挑战 - 甲骨文一个位于密歇根州萨林镇、计划投资100亿美元、容量为1吉瓦、旨在服务OpenAI工作负载的数据中心项目遇到麻烦 其主要融资合作伙伴Blue Owl Capital已退出投资 [6][11][12] - Blue Owl Capital退出的原因据称是对交易债务条件、还款结构以及当地政治不稳定风险的担忧 [12] - 此事导致甲骨文股价一度下跌近5% [13] - 甲骨文回应称该密歇根设施仍“按计划进行” 其开发伙伴已通过竞争性程序选择了新的股权投资者 且Blue Owl已不再参与谈判 [14] - 据报道 黑石集团正在洽谈成为潜在的替代股权合作伙伴 [15] 甲骨文的债务与长期财务承诺 - 截至11月30日 公司总负债（包括经营租赁负债）已超过1240亿美元 [19] - 其中 公司在未来15至19年内需为数据中心和云空间支付2480亿美元的长期租赁费用 这一数字随着公司追赶超大规模竞争对手而快速增长 [13] - 仅在9月 公司就新增了接近180亿美元的债务 [19] - 公司与OpenAI达成了一项重要的长期云合作 潜在价值在五年内高达3000亿美元 [19] 甲骨文的战略定位与市场关注点 - 公司正通过积极投资 力求在AI基础设施领域占据重要位置 成为AI和社交媒体领域美国数字基础设施的关键部分 [5][16] - 然而 这种激进的支出也使其资产负债表更容易受到利率、信贷利差以及AI需求任何下滑的影响 [15] - 市场关注点在于公司能否在不陷入过深债务的情况下 为密歇根等大型项目融资 并保持良好的资本纪律和控制融资成本 [17][20] - 如果公司能成功将TikTok转化为其安全优先云服务的展示案例 并妥善管理大型项目的融资 其股价可能走强 [20] - 公司的AI数据中心管道仍然前景可观 获得了OpenAI及其他主要公司的浓厚兴趣 [22]

公司股价表现与市场地位 - 2025年Alphabet成为市场表现最佳的股票之一 其股价涨幅超过60% 位列标普500指数成分股涨幅前30名 考虑到公司庞大的规模 这一成就尤为显著 [1] 2025年股价驱动因素 - 2025年公司股价从远低于同行水平上涨至与同行持平 主要受到两项利好因素推动 一是在垄断诉讼中获得有利裁决 二是在生成式人工智能领域确立了领导者地位 [2] - 这些催化剂在2026年已不复存在 投资者需要寻找新的理由来支撑股价继续上涨 [2] 核心业务：谷歌搜索 - 谷歌搜索是公司最重要的核心业务 [5] - 尽管市场曾担忧生成式AI可能取代传统搜索 但这一情况并未发生 主要得益于AI搜索概览功能的整合 该功能提供了混合生成式AI与传统搜索的体验 帮助谷歌保持了市场地位并在蓬勃发展的广告市场中持续繁荣 [6] - 第三季度 谷歌搜索收入同比增长15% 对于一个成熟业务而言表现不俗 其预期增长率通常为高个位数至低双位数 [7] - 如果谷歌搜索在2026年全年能持续交出强劲业绩 公司股票将极具持有价值 [7] 云计算业务 - 谷歌云是公司另一个表现强劲的业务板块 [8][10] - 云计算蓬勃发展的原因有二 一是传统工作负载正迁移至云端 因为这比维护昂贵的本地设备和计算硬件更为便捷 二是人工智能工作负载正在迅速上线 而大多数公司没有资源自建大型数据中心 因此从谷歌云等提供商处租用计算能力 [10] 公司整体业务与估值状况 - 尽管存在投资者的担忧 但公司的核心业务表现相当出色 [9] - 这家科技巨头可能正在开辟一个具有巨大潜力的新业务部门 [9] - 然而 公司股票已不像过去那样便宜 目前正以溢价交易 [9]

公司与行业动态 - 谷歌母公司Alphabet被列为当前最值得买入的14只标普500指数成分股之一 [1] - 公司拥有多个知名平台，包括谷歌搜索、谷歌地图、Gmail和YouTube [5] - 公司在云计算、量子计算和人工智能领域以开创性工作和研究而闻名 [5] 人工智能芯片合作 - 谷歌正与Meta合作，旨在使其AI芯片更好地运行PyTorch，以挑战英伟达的市场主导地位 [1] - 该合作项目名为TorchTPU，目标是确保谷歌的张量处理单元与基于PyTorch构建AI基础设施的客户兼容，从而将TPU定位为英伟达GPU的替代品 [2] - PyTorch是Meta构建的开源项目，已成为开发者最广泛使用的工具之一 [2] - 多年来，Alphabet将大部分TPU留作内部使用，但一直在与Meta讨论后者增加使用TPU的可能性 [3] 自动驾驶业务融资 - 自动驾驶汽车公司Waymo正就筹集150亿美元资本进行谈判 [4] - 计划从外部投资者及其母公司Alphabet筹集额外资金，此举可能使该业务估值达到约1100亿美元 [4]