住房金融政策与监管动态 - 联邦住房金融局(FHFA)局长Bill Pulte与财政部长Scott Bessent就房利美和房地美未来产生分歧 财政部聚焦系统性改革而FHFA推动近期小规模政府持股公开上市 这可能导致7万亿美元抵押贷款市场控制权之争 [18][19] - 房利美8月住房购买信心指数(HPSI)环比下降0.4点至71.4 同比下滑0.7点 显示消费者住房购买意愿持续走弱 [9] - 房地美和房利美发布统一抵押数据门户(UCDP)用户界面增强资源 支持统一评估数据集(UAD)3.6和表格重新设计有限生产期 [10] 贷款产品与项目创新 - Logan金融推出资产资格认证项目 接受流动和非流动资产全额估值(无需折减) 最高贷款额度达300万美元 针对无W-2收入高净值客户和无需美国信用评分的外国买家 [8] - Verus抵押贷款资本累计收购量突破400亿美元 创公司历史上最佳锁定量和资金月份纪录 2025年非机构生产目标设定为100亿美元 [8] - 房利美扩展制造住宅贷款资格 现在符合CHOICEHome条件的住宅有资格获得低成本融资的MH Advantage项目 并可作为可比销售 [13] 贷款质量与风险趋势 - ACES Q1 2025抵押QC行业报告显示关键缺陷率上升12.93%至1.31% 结束连续两个季度改善趋势 收入/就业缺陷增加42.5% 借款人和抵押资格缺陷环比激增328.57% [4] - First American数据与分析公司推出欺诈防护解决方案 通过财产数据和先进检测工具预防占用误报 提供全面交易对手、身份和财产风险洞察 [2] - 房利美发布质量内幕指南 提供租金收入计算专业指导 帮助减少贷款缺陷和回购风险 [15] 资本市场与利率环境 - 3年期国债拍卖表现强劲 停止利率3.485%显著低于六次拍卖平均3.841% 间接投标人主导占74.2%(平均62.1%) 投标覆盖比2.73倍高于典型2.55倍 [22][23] - 劳工统计局初步基准修订显示2024年3月至2025年3月就业增长高估91.1万 原数据180万就业创造现认为实际约一半 增加美联储9月降息可能性 [20][21] - 抵押贷款申请量环比增长9.2% 经过劳动节假期调整 10年期国债收益率从昨日收盘4.07%微降至4.06% [25] 运营效率与技术解决方案 - PlainsCapital银行国家仓库贷款推出"快速融资"项目 平均资金周转时间低于20分钟 支持单次数据上传100笔贷款 拥有5000多家 approved 结算代理 [3] - Indecomm的DocGenius和后结算中心提供自动化后结算文件审计、美国记录、电子记录等服务 帮助削减周期时间和控制成本 [5][6] - 房利美发布2025-07销售指南更新 移除"评估豁免"术语 修订借款人发起价值重估框架要求 澄清生命产权中借款人所有权权益 [11] 行业服务与供应商动态 - Chrisman市场成为抵押贷款行业供应商集中展示平台 每日新增服务提供商 为贷款机构提供成本效益高的供应商查看渠道 [7] - 房利美发布网络安全和业务弹性补充要求 单户和多户贷款人需遵循信息安全和业务弹性指南 [12] - 房地美发布2025-12卖方/服务商指南公告 更新2-4单元物业LTV比率、价值重估(ROV)第三方发起人监督和MERS修订要求 [14]

银行业整体表现 - KBW纳斯达克银行指数过去三个月上涨18% 超越标普500指数9%的涨幅 并于上周创历史新高 [1] - 摩根大通 高盛和花旗集团过去三个月分别上涨13.2% 23.4%和26.2% [2] 上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中暗示可能降息 提振投资者对收益率敏感金融资产的乐观情绪 [4] - 降息短期内通过刺激贷款增长 降低违约率和推动市场活动对银行形成利好 市场正在定价"软着陆"预期 [5] - 2025年压力测试确认主要银行资本充足且具韧性 为分红和股票回购提供保障 [6] - 第二季度强劲业绩表现推动银行股上涨 净利息收入保持强劲 消费支出和企业活动健康支撑超预期业绩 [7] 摩根大通现状 - 公司为全球最大银行 资产规模超4.5万亿美元 目前获Zacks排名第2（买入）[10] - 主导美国信用卡市场 2024年采购量领先 第二季度销售额（不含公司卡）同比增长7% [10] - 资产负债表高度资产敏感 降息可能对净利息收入造成压力 但管理层预计强劲贷款需求和存款增长将缓解影响 [11] - 将2025年净利息收入指引上调至近955亿美元 强调持续强度但提示进一步行动取决于市场 [11] - 宽松货币政策预计将支持客户活动 交易流和资产价值 对非利息收入增长产生积极影响 [11][12] - 降低借贷成本将推动企业融资活动复苏 促进债务发行 并购和股票发行 预计资本市场将强劲反弹 [12] - 2025年每股收益共识预期19.50美元（同比下降1.3%） 2026年预期20.38美元（同比增长4.5%）[13] 高盛现状 - 公司将从资本市场复苏中受益 2024年投行业务收入同比增长24% 摆脱前两年低迷 [14] - 在已宣布和已完成并购交易中保持排名第一 尽管投行业绩表现平淡 [14] - 2025年前六个月投行业务收入持续上升趋势 强劲交易管道和领导地位预示随着宏观条件改善有进一步上行空间 [15] - 正在退出表现不佳的消费银行业务 更加专注于全球银行与市场以及资产与财富管理部门 [16] - 更加重视资产与财富管理部门 视其为更稳定收入来源 正在探索收购以扩大该业务版图 [17] - 2025年每股收益共识预期45.63美元（同比增长12.6%） 2026年预期52.40美元（同比增长14.9%）[17] 花旗集团现状 - 公司目前获Zacks排名第2 随着美联储降息 净利息收入预计小幅下降 [19] - 2025年预计净利息收入（不含市场业务）增长约4% 显示贷款需求改善和存款余额增加 [19] - 通过国际业务精简强调核心业务增长 退出14个亚洲和EMEA市场的消费银行业务（2021年宣布） 已退出9个国家 [20] - 简化组织结构 到2026年削减2万个工作岗位 剥离和裁员预计每年节省20-25亿美元 [20] - 这些举措可能释放资本 将投资于财富管理和投资银行等盈利业务 [21] - 预计2026年运营费用（不含FDIC费用）低于530亿美元 较2023年564亿美元下降 [21] - 2025年每股收益共识预期7.57美元（同比增长27.2%） 2026年预期9.69美元（同比增长28%）[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 投资者情绪自2025年2月以来最为乐观，现金水平降至3.9%触发“卖出信号”，但全球增长预期和股票配置尚未达到极端牛市水平，投资者更可能坚持夏季的对冲和轮动策略，而非大幅做空和撤退 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观方面 - 净59%的投资者认为未来12个月不太可能出现衰退，与4月净42%认为会衰退形成鲜明对比；65%预计经济软着陆，21%认为不会着陆，仅9%认为会硬着陆 [3] - 42%的投资者预计2025年第二季度每股收益将超出市场共识，19%认为会令人失望 [3] - 42%的投资者认为人工智能已经在提高生产力，21%认为将在2026年实现，29%认为在2027年 [3] 政策方面 - 贸易战仍然是投资者眼中最大的“尾部风险”，预计美国对其他国家征收的最终关税税率将从6月的13%升至14% [4] - 仅11%的投资者预计美联储将在6月30日降息，但81%的人预测到年底将有1次或2次降息 [4] - 26%的投资者认为Scott Bessent最有可能成为下一任美联储主席，17%认为是Kevin Warsh，14%认为是Christopher Waller，7%认为是Kevin Hassett [4] 外汇与资产配置方面 - “做空美元”成为最拥挤的交易，投资者自2005年1月以来首次超配欧元，但对冲美元疲软的意愿从39%降至33% [5] - 投资者适度超配全球股票，主要受美国股票自2024年12月以来的最大涨幅、欧元区股票自2021年7月以来的最高超配以及科技股自2009年3月以来的最大3个月配置增幅推动 [5] 反向交易方面 - 最佳反向相对交易包括做空欧元、做多日本股票并做空欧盟股票、做多价值股并做空成长股、做多必需品/能源股并做空科技/银行股 [6] - 最容易受到债券/每股收益引发的避险情绪影响的共识头寸包括做空美元、做多美国科技股和做多欧盟银行股 [6] 投资者情绪与指标方面 - 投资者情绪自2025年2月以来最为乐观，现金水平降至3.9%触发“卖出信号”，但全球增长预期和股票配置尚未达到极端牛市水平 [2][17] - BofA全球投资策略交易规则本周发出第二个“卖出信号”，BofA全球资金流交易规则上周触发，BofA全球广度规则接近“卖出信号”，7月FMS数据使BofA牛熊指标从6.1升至6.2（卖出信号需大于8.0） [15] 投资者对各资产的预期与配置方面 - 47%的投资者预计美联储在2025年将降息2次，34%预计1次，10%认为联邦基金利率不变，8%认为3次，1%认为超过3次 [44] - 投资者预计美国对其他国家征收的最终关税税率为14%，高于6月的12% [48] - FMS投资者对欧洲的看涨观点体现在对欧元的敞口上，净20%的超配是自2005年1月以来的最高水平 [62] - FMS投资者对欧元区股票的敞口本月升至4年高位，净41%表示超配 [65] - FMS投资者对全球科技股的配置从上个月的净1%低配增至净14%超配，为2025年1月以来的最高水平 [68] 投资者区域与行业配置方面 - 7月投资者增加了对科技、材料和电信股票以及美国股票的配置，减少了对现金、银行和必需消费品股票以及新兴市场股票的配置 [71] - 7月投资者最超配欧元区、新兴市场和银行股票以及欧元，最低配美元、美国股票以及能源和必需消费品股票 [74] - 相对于历史水平，投资者超配欧元、公用事业和债券，低配美元、能源和美国股票 [77] 全球FMS规则与工具方面 - BofA全球FMS现金规则显示，当前现金水平为3.9%，发出“卖出”信号；BofA牛熊指标为6.2，处于中性状态 [86]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 投资者情绪恢复至解放日前“金发姑娘牛市”水平，贸易战和衰退担忧缓解，现金水平降至4.2%，美银牛熊指标升至5.4 [1] - 全球增长预期改善但仍疲软，衰退可能性逆转，66%预计软着陆，投资者认为企业资产负债表处于2015年12月以来最佳状态，多数希望公司向股东返还现金 [2] - 未来5年表现最佳资产中，54%认为是国际股票，23%认为是美国股票，13%认为是黄金，5%认为是债券；预期债券收益率上升的比例为2022年8月以来最高；最拥挤交易为做多黄金、做多“神奇七侠”、做空美元；头号尾部风险仍是贸易战引发的衰退，但占比从4月的80%降至47% [3] - 股票配置上升，债券配置下降，大宗商品配置升至2024年5月以来最高；股票转向新兴市场、能源、银行、工业，流出必需品、公用事业、医疗保健 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观与微观 - 全球增长预期改善，46%预计经济走弱，为4月以来最大两个月改善 [22] - 衰退可能性逆转，42%认为4月衰退“可能”，36%认为6月“不太可能” [2] - 66%预计软着陆，为2024年10月以来最高，“硬着陆”预期降至13%，“无着陆”预期升至16% [23] - 33%认为“大美丽法案”将提高美国增长，81%认为将增加美国赤字 [2] - 投资者认为企业资产负债表处于2015年12月以来最佳状态，32%希望公司向股东返还现金，为2013年7月以来最高 [2][46] 回报、风险、拥挤交易 - 未来5年表现最佳资产中，54%认为是国际股票，23%认为是美国股票，13%认为是黄金，5%认为是债券 [3] - 预期债券收益率上升的比例为2022年8月以来最高 [3] - 最拥挤交易为做多黄金（41%）、做多“神奇七侠”（23%）、做空美元（20%） [3] - 头号尾部风险仍是贸易战引发的衰退，但占比从4月的80%降至47% [3] 资产配置 - 股票配置上升，债券配置下降，大宗商品配置升至2024年5月以来最高 [4] - 股票转向新兴市场（2023年8月以来最高超配）、能源、银行、工业，流出必需品、公用事业、医疗保健 [4] - 最逆向交易为做多美元、做空黄金；做多美国、做空欧盟股票；做多消费、做空银行 [4] 投资者风险偏好 - 71%认为高质量收益将跑赢低质量收益，48%认为大盘股将跑赢小盘股，23%认为投资级债券将跑赢高收益债券，21%认为高动量将跑赢 [91] - 28%的投资者承担低于正常水平的风险，风险承受能力自4月以来提高18个百分点，为2024年3月以来最大两个月改善 [92] 企业盈利与杠杆 - 26%的投资者预计全球利润在未来12个月将恶化，利润预期自4月以来跃升54个百分点，为2020年6月以来最大两个月改善 [104] - 32%希望公司向股东返还现金，29%希望改善资产负债表，27%希望增加资本支出 [107] 投资者区域股票配置 - 投资者超配欧元区、新兴市场和银行，低配美国股票、美元和能源 [63] - 新兴市场股票配置升至2023年8月以来最高，美国股票配置仍为低配 [143][139] 投资者行业配置 - 6月投资者增加对能源、银行、电信和工业的配置，减少对公用事业、必需品和医疗保健的配置 [155] - 投资者最超配金融、医疗保健和电信，最低配能源、消费 discretionary和材料 [155]

美国经济衰退风险上升 - 瑞银指出美国经济衰退风险正在悄然上升 尽管尚未出现明显问题 但裂痕已开始显现[1] - 瑞银追踪三大衰退指标：实体经济数据、信贷条件和美债收益率曲线形态 三者均呈现同步恶化趋势[1][2] - 实体经济指标显示4月数据全面走弱 衰退概率从34%跃升至46% 单月增幅达12个百分点[3][4] 关键指标动态 - 美债收益率曲线再度发出微弱衰退信号 当前隐含衰退概率为18% 较去年极端水平有所回落但仍呈上升趋势[5] - 信贷模型显示衰退概率升至48% 创疫情以来新高 该模型在2022-24年虚假警报期间保持稳定但现已转向[6] - 综合指标显示美国衰退概率从12月的26%升至37% 接近历史上前瞻实际衰退的阈值水平[7] 潜在影响因素 - 特朗普关税政策的全面影响尚未显现 若开始产生实质影响 衰退概率可能进一步攀升[8] - 美国消费者仍是全球需求引擎 若其支出收缩或企业削减投资 发达经济体将难以独善其身[9] - 5-6月数据将成为关键观察窗口 若疲软态势持续 市场预期可能从软着陆转向更严峻情景[10][11]