报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW继续走弱；新加坡0.5裂解小幅下行，月差走弱；LU内外小幅走弱后震荡 [4] - 本周新加坡陆上大幅累库，窗口受交货压力，近月承压，沙特发货环比增加；近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫供需处于旺季，但东西方、内外价差已快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，需关注国内产量情况 [5] - 新加坡Hi - 5价差来到年内高位，380cst、VLSFO均有所走弱，国内FU内外小幅反弹，LU估值偏高，可关注FU - LU短期估值回归机会，风险在于外盘380cst持续走弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年7月10 - 16日，鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从416.69变为412.24，变化为 - 0.32；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从467.49变为464.95，变化为 - 1.21等 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年7月10 - 16日，新加坡380cst M1从426.30变为405.67，变化为1.24；新加坡180cst M1从434.01变为417.60，变化为2.67等 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年7月10 - 16日，新加坡FOB 380cst从418.55变为400.29，变化为4.91；FOB VLSFO从512.29变为496.46，变化为 - 5.18等 [3] 国内FU数据 - 2025年7月10 - 16日，FU 01从2910变为2854，变化为26；FU 05从2848变为2804，变化为16等 [3] 国内LU数据 - 2025年7月10 - 16日，LU 01从3567变为3546，变化为17；LU 05从3491变为3467，变化为16等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW继续走弱，380 8 - 9月差走弱至1.75美金，基差走弱后震荡，FU09内外小幅反弹，内盘交割货较多，维持宽松格局 [4] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差走弱，8 - 9月4.5美金上下震荡，LU内外小幅走弱后震荡，09在16美金上下震荡 [4] - 本周新加坡陆上大幅累库，窗口受交货压力，近月承压，沙特发货环比增加，近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫供需处于旺季，但东西方、内外价差已快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，需关注国内产量情况 [5] - 新加坡Hi - 5价差来到年内高位，380cst、VLSFO均有所走弱，国内FU内外小幅反弹，LU估值偏高，可关注FU - LU短期估值回归机会，风险在于外盘380cst持续走弱 [5] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|421.39|427.74|416.69|420.81|410.53|-10.28|[2]| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|473.90|476.00|467.49|475.48|468.32|-7.16|[2]| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-2.47|-1.75|-2.05|-2.86|-3.55|-0.69|[2]| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|678.94|675.03|662.16|681.86|673.49|-8.37|[2]| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-205.04|-199.03|-194.67|-206.38|-205.17|1.21|[2]| |LGO - Brent M1|22.87|22.33|22.20|23.03|23.04|0.01|[2]| |鹿特丹VLSFO - HSFO M1|52.51|48.26|50.80|54.67|57.79|3.12|[2]| 新加坡燃料油掉期数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|421.88|426.95|426.30|412.36|411.55|[2]| |新加坡180cst M1|430.38|434.39|434.01|421.80|421.36|[2]| |新加坡VLSFO M1|503.04|507.25|504.61|497.43|507.96|[2]| |新加坡Gasoil M1|87.84|90.06|88.88|87.89|90.87|[2]| |新加坡380cst - Brent M1|-1.55|-2.03|-1.67|-2.86|-4.44|[2]| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-146.98|-159.19|-153.10|-152.96|-164.48|[2]| 新加坡燃料油现货数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|416.16|420.79|418.55|404.43|402.60|-1.83|[3]| |FOB VLSFO|513.00|516.44|512.29|504.95|514.89|9.94|[3]| |380基差|-5.00|-5.30|-5.40|-6.05|-7.05|-1.00|[3]| |高硫内外价差|-7.0|-10.3|-10.1|-7.6|-5.9|1.7|[3]| |低硫内外价差|18.3|16.6|17.4|16.4|16.5|0.1|[3]| 国内FU数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2869|2902|2910|2855|2883|28|[3]| |FU 05|2807|2837|2848|2803|2825|22|[3]| |FU 09|2972|2982|2972|2911|2922|11|[3]| |FU 01 - 05|62|65|62|52|58|6|[3]| |FU 05 - 09|-165|-145|-124|-108|-97|11|[3]| |FU 09 - 01|103|80|62|56|39|-17|[3]| 国内LU数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3526|3568|3567|3520|3583|63|[4]| |LU 05|3470|3472|3491|3451|3502|51|[4]| |LU 09|3663|3692|3687|3640|3694|54|[4]| |LU 01 - 05|56|96|76|69|81|12|[4]| |LU 05 - 09|-193|-220|-196|-189|-192|-3|[4]| |LU 09 - 01|137|124|120|120|111|-9|[4]|

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW继续走弱，380 8 - 9月差走弱至1.75美金，基差走弱后震荡，FU09内外小幅反弹，内盘交割货较多，维持宽松格局 [5] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差走弱，8 - 9月4.5美金上下震荡，LU内外小幅走弱后震荡，09在16美金上下震荡 [5][6] - 本周新加坡陆上大幅累库，窗口受到交货压力，近月承压，沙特发货环比增加 [6] - 近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫供需仍处于旺季，但东西方、内外价差已经快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，需关注国内产量情况 [6] - 新加坡Hi - 5价差来到年内高位，380cst、VLSFO均有所走弱，国内FU内外小幅反弹，LU估值偏高，可关注FU - LU短期估值回归机会，风险在于外盘380cst持续走弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年7月7 - 11日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从415.73变为420.81，变化4.12；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从469.33变为475.48，变化7.99；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.45变为 - 2.86，变化 - 0.81等 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年7月7 - 11日，新加坡380cst M1从414.51变为412.36，变化 - 13.94；新加坡180cst M1从423.40变为421.80，变化 - 12.21；新加坡VLSFO M1从496.05变为497.43，变化 - 7.18等 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年7月7 - 11日，新加坡FOB 380cst从406.54变为404.43，变化 - 14.12；FOB VLSFO从507.10变为504.95，变化 - 7.34；380基差从 - 6.25变为 - 6.05，变化 - 0.65等 [4] 国内FU数据 - 2025年7月7 - 11日，FU 01从2848变为2855，变化 - 55；FU 05从2794变为2803，变化 - 45；FU 09从2947变为2911，变化 - 61等 [4] 国内LU数据 - 2025年7月7 - 11日，LU 01从3495变为3520，变化 - 47；LU 05从3426变为3451，变化 - 40；LU 09从3619变为3640，变化 - 47等 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW快速走弱，380 8 - 9月差回落至4.25美金，基差低位震荡，FU07内外 - 5美金震荡，09 + 10美金震荡，近月交割货较多，维持宽松格局 [4] - 新加坡0.5裂解反弹，月差下至5美金左右，基差小幅走弱，6美金震荡，LU内外仍然偏强，09在17美金左右震荡 [4][7] - 本周新加坡陆上累库，浮仓高位震荡，低硫浮仓小幅去库，ARA陆上小幅累库，但库存仍是历史同期最低水平，浮仓库存震荡，低硫浮仓累库，富查伊拉陆上大幅累库，浮仓小幅去库 [7] - 本周地缘风险解除，近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫基本面偏震荡格局 [7] - 近期高硫仍处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，后续关注中东发货情况，LU内外高位运行，关注国内产量情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从413.96变为414.40，变化为11.97；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从474.16变为463.30，变化为2.45；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.49变为 - 2.48，变化为0.07等 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，新加坡380cst M1价格从423.25变为420.94，变化为10.35；新加坡180cst M1价格从430.84变为429.44，变化为9.17；新加坡VLSFO M1价格从495.12变为503.59，变化为9.25等 [2][6] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，新加坡FOB 380cst价格从427.72变为405.98，变化为 - 0.39；FOB VLSFO价格从501.94变为509.99，变化为2.85；380基差从4.25变为 - 5.65，变化为 - 3.55等 [3] 国内FU数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，FU 01从2863变为2853，变化为 - 6；FU 05从2812变为2801，变化为 - 8；FU 09从3019变为2960，变化为 - 19等 [3] 国内LU数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，LU 01从3499变为3495，变化为 - 7；LU 05从3420变为3430，变化为 - 3；LU 09从3623变为3596，变化为6等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW快速走弱，380 8 - 9月差回落，基差低位震荡，FU07内外及09维持震荡，近月交割货多，维持宽松格局 [5] - 新加坡0.5裂解反弹，月差下降，基差小幅走弱，LU内外偏强 [5][6] - 本周新加坡、ARA、富查伊拉等地库存有不同变化，地缘风险解除，高硫基本面偏震荡格局 [6] - 高硫处于发电旺季，FU内外近月受压制、估值偏低，博弈继续，后续关注中东发货情况，LU内外高位运行，关注国内产量情况 [6] 相关目录总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从414.85变为405.07，变化-0.79；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从468.83变为460.85，变化-12.96等 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，新加坡380cst M1从420.87变为413.43，变化-4.53；新加坡180cst M1从428.68变为421.09，变化-4.65等 [3][12] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，FOB 380cst从424.16变为406.37，变化-12.15；FOB VLSFO从506.06变为507.14，变化2.06等 [4] 国内FU数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，FU 01从2874变为2859，变化5；FU 05从2814变为2809，变化8等 [4] 国内LU数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，LU 01从3508变为3502，变化-5；LU 05从3420变为3433，变化-11等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW快速走弱，380 8 - 9月差回落至4.25美金，基差低位震荡，FU07内外 - 5美金震荡，09 + 10美金震荡，近月交割货较多，维持宽松格局 [5] - 新加坡0.5裂解反弹，月差下至5美金左右，基差小幅走弱，6美金震荡，LU内外仍然偏强，09在17美金左右震荡 [5][7] - 本周新加坡陆上累库，浮仓高位震荡，低硫浮仓小幅去库，ARA陆上小幅累库，但库存仍是历史同期最低水平，浮仓库存震荡，低硫浮仓累库，富查伊拉陆上大幅累库，浮仓小幅去库 [7] - 本周地缘风险解除，近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫基本面偏震荡格局 [7] - 近期高硫仍处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，后续关注中东发货情况，LU内外高位运行，关注国内产量情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年6月24 - 30日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从413.51变为405.86，变化 - 6.13；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从466.22变为473.81，变化 - 0.73等 [3] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年6月24 - 30日，新加坡380cst M1价格从427.90变为417.96，变化2.05；新加坡180cst M1价格从436.97变为425.74，变化2.21等 [3] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年6月24 - 30日，新加坡FOB 380cst价格从431.62变为418.52，变化1.75；FOB VLSFO价格从508.57变为505.08，变化1.06等 [4] 国内FU情况 - 2025年6月24 - 30日，FU 01从2895变为2854，变化 - 10；FU 05从2850变为2801，变化 - 10等 [4] 国内LU情况 - 2025年6月24 - 30日，LU 01从3500变为3507，变化 - 21；LU 05从3421变为3444，变化10等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫在油品利润中表现较好，380月差震荡，基差走强，FU内外近远月分化，新加坡0.5裂解下行，月差和基差环比走强 [5] - 本周新加坡陆上、高硫浮仓累库，低硫浮仓低位震荡，ARA小幅去库，浮仓库存震荡，富查伊拉陆上累库，浮仓大幅累库，沙特发货大幅增加，俄罗斯发货环比下降 [6] - 伊朗+伊拉克占新加坡高硫进口约15%-20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割，预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [6] - 近期高硫处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，后续关注中东发货情况，内外大幅向下驱动减小，LU排产环比增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹地区，2025年6月9日至13日，3.5% HSF O掉期M1从402.51涨至441.01，变化23.05；0.5% VLS FO掉期M1从452.99涨至487.74，变化19.61等 [3] - 新加坡地区，2025年6月9日至13日，380cst M1从412.97涨至459.79，变化29.87；180cst M1从419.97涨至467.24，变化29.63等 [3] - 新加坡燃料油现货，2025年6月9日至13日，FOB 380cst从433.59涨至471.75，变化23.59；FOB VLSFO从490.06涨至534.27，变化22.79等 [4] - 国内FU，2025年6月9日至13日，FU 01从2737涨至3048，变化196；FU 05从2686涨至2986，变化188等 [4] - 国内LU，2025年6月9日至13日，LU 01从3404涨至3671，变化175；LU 05从3317涨至3625，变化164等 [5] 市场情况 - 7 - 8月380月差11.5美金，FU07下跌至 - 5左右，FU09在9美金震荡 [5] - 预计后续伊朗发货量下滑，主要受美国制裁影响，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解回落，380月差回落，基差走强；低硫裂解震荡走弱，近端月差小幅走弱，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口继续累库，美国渣油小幅去库 [3] - 供应恢复后裂解、月间有向下修复空间，高硫裂解开始松动，外盘博弈仍强 [8] - 今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [8] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫仍处于旺季，关注中期高硫裂解回落机会，国内排产偏高，LU内外维持高空思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年6月3 - 9日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从397.26变为403.67，变化6.60；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从449.90变为453.64，变化4.06等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年6月3 - 9日新加坡380cst M1从404.63变为419.36，变化10.49；新加坡180cst M1从411.53变为426.87，变化11.09等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月3 - 9日新加坡FOB 380cst从422.45变为433.59，变化2.79；FOB VLSFO从486.45变为490.06，变化0.30等 [2] 国内FU数据 - 2025年6月3 - 9日FU 01从2705变为2737，变化20；FU 05从2642变为2686，变化11等 [2] 国内LU数据 - 2025年6月3 - 9日LU 01从3333变为3404，变化26；LU 05从3286变为3317，变化5等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受6月市场供应相对紧张预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强；缺乏中硫调油组分，接下来两周内符合规格的低硫燃料油供应有限；随着中东及南亚地区进入空调用电高峰季，高硫燃料油市场因发电需求走强获得支撑；隔夜宏观情绪转暖，金融市场走强，燃油跟随原油上行，且基本面略显强势，今日预计表现好于原油，FU2507预计在2930 - 2990区间运行，LU2508预计在3530 - 3590区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面中性，主力持仓偏空，隔夜燃油跟随原油上行且基本面强势，今日预计表现好于原油，FU2507：2930 - 2990区间运行，LU2508：3530 - 3590区间运行 [3] - 近期行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振，利多因素为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放，利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 期货行情方面，FU主力合约期货价现值2928，较前值跌3，幅度 - 0.10%；LU主力合约期货价现值3496，较前值跌15，幅度 - 0.43%；FU基差现值261，较前值涨55，幅度26.98%；LU基差现值201，较前值涨55，幅度37.25% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油现值503.00美元/吨，较前值涨7.00美元/吨，幅度1.41%；舟山低硫燃油现值512.00美元/吨，较前值涨4.00美元/吨，幅度0.79%；新加坡高硫燃油现值433.49美元/吨，较前值涨10.24美元/吨，幅度2.42%；新加坡低硫燃油现值502.50美元/吨，较前值涨6.00美元/吨，幅度1.21%；中东高硫燃油现值413.76美元/吨，较前值涨10.31美元/吨，幅度2.56%；新加坡柴油现值589.28美元/吨，较前值涨7.47美元/吨，幅度1.28% [6] 多空关注 - 利多因素为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 受6月市场供应相对紧张预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强；缺乏中硫调油组分，接下来两周内符合规格的低硫燃料油供应有限；随着中东及南亚地区进入空调用电高峰季，高硫燃料油市场因发电需求走强获得支撑 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为261元/吨，新加坡低硫燃料油基差为201元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油6月4日当周库存为2140.9万桶，减少61万桶 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓空单，空减；低硫主力持仓空单，空减 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油3月26日库存2801.9万桶，减53万桶；4月2日库存2666.9万桶，减135万桶；4月9日库存2710.9万桶，增44万桶；4月16日库存2598.9万桶，减112万桶；4月23日库存2598.9万桶，无增减；4月30日库存2372.9万桶，减226万桶；5月7日库存2412.9万桶，增40万桶；5月14日库存2490.9万桶，增78万桶；5月21日库存2563.9万桶，增73万桶；5月28日库存2201.9万桶，减362万桶；6月4日库存2140.9万桶，减61万桶 [8] 价差数据 未提及具体分析内容，仅展示高低硫期货价差图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解小幅回落，380近端强势运行，月差高位震荡，基差再度走强；低硫裂解震荡，近端月差震荡，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库，富查伊拉大幅去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有向下修复空间 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特渣油净进口回升，埃及采买持续，高硫近端维持强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年5月28日至6月4日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从410.97变为391.22，变化 -6.04；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从449.14变为442.85，变化 -7.05等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年5月28日至6月4日，新加坡380cst M1从422.80变为411.61，变化6.98；新加坡180cst M1从429.80变为418.36，变化6.83等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月28日至6月4日，FOB 380cst从428.08变为433.88，变化11.43；FOB VLSFO从485.86变为493.59，变化7.14等 [2] 国内FU数据 - 2025年5月28日至6月4日，FU 01从2674变为2710，变化5；FU 05从2611变为2652，变化10等 [2] 国内LU数据 - 2025年5月28日至6月4日，LU 01从3317变为3381，变化48；LU 05从3278变为3310，变化24等 [3]