报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周非银指数上涨2.0%，相较沪深300超涨1.1pp，券商与保险指数同步上涨，证券指数超额明显；市场股基日均成交额、两融余额、股票质押市值环比均有增长 [4] - AMC系券商实控人变更为中央汇金，监管明确深化资本市场体制机制改革；平安拟发行118亿港元零息H股可转债，关注预定利率下调和资本市场政策发布带来的资负共振 [4] - 券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇；保险建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指数分别上涨1.1%、1.4%、0.9%、2.3%；行业指数中，非银金融(申万)上涨2.0%，证券Ⅱ(申万)上涨2.4%，保险Ⅱ(申万)上涨1.0%，多元金融(申万)上涨2.7% [8][9] - 展示了A股券商、保险、多元金融前十涨幅表现及主要港美股最新表现 [13][14][15][16] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额14232亿元，环比增长8.7%；上证所日均换手率0.88%，深交所日均换手率2.49% [17] - 信用方面，两融余额1.81万亿元，环比增长0.4%，其中融资余额1.8万亿元，环比增长0.4%，融券余额122亿元，环比增长4.1%；股票质押市值2.69万亿元，环比增长1% [17] 行业新闻 - 6月5日，证监会首席律师程合红表示将持续深化体制机制改革，激活并购重组市场，深化注册制改革，培育长期资本等 [34] - 6月6日，金监总局就《关于严重失信主体名单管理的暂行规定（征求意见稿）》公开征求意见，包括界定名单列入范围、明确管理措施、规范名单管理程序、建立信用修复机制等内容 [34]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年前四月保费有所回暖，人身险累计保费同比增速转正，财险保持稳健增长，利率下行背景下，各大险企分红险占比有望持续提升，产品结构不断改善，潜在利差损压力有望缓解 [7] - 宏观经济回暖有望推动长端利率回升，资本市场有望迎来反弹，保险板块有望持续演绎“资负共振”逻辑 [7] 根据相关目录分别进行总结 保费收入情况 - 2025年1至4月保险行业保费收入25,955亿元，同比+2.3%；4月单月保险行业保费收入4,210亿元，同比+9.6% [3] - 1至4月人身险原保费收入19,469亿元，同比+1.3%，财产险原保费收入6,486亿元，同比+5.2%；4月单月人身险原保费收入2,879亿元，同比+11.6%，财产险原保费收入1,331亿元，同比+5.6% [3] 人身险细分情况 - 2025年1至4月寿险、健康险保费收入分别为16,061亿元、3,255亿元，分别同比+1.2%、+2.4%；4月单月寿险、健康险保费收入分别为2,229亿元、614亿元，分别同比+16.8%、-2.9% [4] - 1至4月保户投资款新增缴费3,076亿元，同比-4.8%，单月新增缴费471亿元，同比+16.3%；1至4月投连险独立账户新增缴费49亿元，同比基本持平 [5] 财产险细分情况 - 2025年前4月，车险、非车险保费收入分别为2,967亿元、3,519亿元，分别同比+4.3%、+5.9%；4月单月车险、非车险保费收入分别为733亿元、598亿元，分别同比+4.5%、+6.9% [5] - 非车险增长主要由责任险、健康险和意外险贡献，4月单月保费收入同比分别为8.9%、14.7%和27.8% [5] 行业展望与投资建议 - 2025年寿险有望逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展；财险将聚焦规模和价值的再平衡 [7] - 建议积极关注保险板块，重点关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安、阳光保险以及中国财险 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 新华保险2024年年报显示营业收入达1325.55亿元同比增长85.3%，归母净利润262.29亿元同比增长201.1%，资负共振推动净利润大幅增长 [1][3] - 寿险NBVM提振NBV增长且业务结构持续优化，个险渠道人均产能提升、银保渠道长期险首年期交保费达历史新高，增配债券股票使高股息OCI占比提升，分红大幅增长 [1][5] - 预计2025年净利润为239.28亿元，截至3月28日新华保险PEV为0.50 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年3月28日收盘价51.98元，总市值1370.27亿元，总股本3119.55百万股，流通股本2085.44百万股，ROE（TTM）为27.25%，12月最高价57.49元，12月最低价26.29元 [1] 寿险业务情况 - 2024年原保险保费收入1705.11亿元同比增长2.8%，新业务价值62.53亿元同比增长106.8%，首年保费口径下新业务价值率14.6%较2023年提高7.9个百分点 [1] - 2024年末长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为70.1%，较上年同期提升12.6个百分点；续期保费占总保费的比例为75.0% [1] 渠道业务情况 - 2024年个险渠道保费收入1159.70亿元同比增长0.3%，长期险首年期交保费132.35亿元同比增长19.7%，个险代理人月均绩优率10.9%同比提升2.3个百分点，月均人均综合产能0.81万元同比增长41% [5] - 2024年银保渠道保费收入516.74亿元同比增长8.1%，首年期交保费达历史新高为138.73亿元同比增长11.5%，续期保费267.55亿元同比增长42.8% [5] 投资情况 - 2024年债券及债务、股票配置占比分别同比提升2个百分点和3.2个百分点，高股息OCI类权益工具投资由年初53.70亿元增长至306.40亿元，增长470.6% [5] - 2024年投资组合综合投资收益率为8.5%，总投资收益率为5.8%，净投资收益率为3.2%，分别同比+5.9、+4.0和 - 0.2个百分点 [5] 分红情况 - 2024年首次开展中期分红，派发现金股利每股0.54元(含税)，共计16.85亿元；拟派末期现金股利每股1.99元(含税)，共计62.08亿元 [5] - 2024年合计拟派发现金股利78.93亿元，比去年派息金额增加197.6%，股息支付率为30%，以3月28日收盘价计算股息率为4.87% [5] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |保险服务收入（百万元）|47812|48577|49791|51534| |利息收入（百万元）|31917|32970|34948|37045| |投资收益（百万元）|16306|16502|16997|17847| |公允价值变动收益（百万元）|35437|36146|37411|38720| |其他收入（百万元）|1083|1126|1183|1265| |营业收入（百万元）|132555|135321|140330|146412| |保险服务费用（百万元）|31575|32522|33173|33836| |承保财务损失（百万元）|61185|64856|68099|70823| |其他营业支出（百万元）|11462|12264|12755|13393| |营业支出（百万元）|104338|109643|114027|118052| |营业外收支（百万元）|-76|0|0|0| |利润总额（百万元）|28141|25678|26304|28360| |所得税费用（百万元）|1908|1746|1710|1843| |净利润（百万元）|26233|23932|24594|26517| |少数股东损益（百万元）|4|4|4|4| |归母净利润（百万元）|26229|23928|24590|26513| [7]