市场行情 - 沪铜主力合约午后快速拉升，目前涨幅在2%附近 [2] 行业政策与动态 - 有色工业协会表示将配合有关部门严控新增矿铜冶炼项目 [2] - 有色工业协会表示将完善铜资源储备体系建设 [2] 价格驱动因素 - 行业政策动向提振铜价走强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量减少，现货贴水，基差走弱；基本面原料端，铜精矿TC现货指数下行，铜矿供给偏紧，原料成本支撑逻辑偏强；供给端，受原料供给紧张和长假因素影响，国内铜产量或小幅收敛；需求端，铜价回调后下游有逢低补库需求，但成交仍偏谨慎；库存方面，国内铜库存季节性累库；期权方面，平值期权持仓购沽比上升，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价104,500.00元/吨，环比上涨5920.00元；LME3个月铜收盘价13,412.00美元/吨，环比上涨520.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-280.00元/吨，环比下降580.00元；主力合约持仓量191,887.00手，环比下降2923.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-70,006.00手，环比下降2533.00手；LME铜库存174,675.00吨，环比下降300.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜233,004.00吨，环比增加7067.00吨；LME铜注销仓单37,875.00吨，环比下降3925.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜159,021.00吨，环比下降2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,320.00元/吨，环比上涨860.00元；长江有色市场1铜现货价101,235.00元/吨，环比上涨250.00元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）45.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价35.00美元/吨，环比下降4.50美元 [2] - CU主力合约基差-3,180.00元/吨，环比下降5060.00元；LME铜升贴水（0 - 3）-59.17美元/吨，环比上涨30.71美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比增加17.80万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-49.84美元/千吨，环比下降0.05美元 [2] - 铜精矿江西91,590.00元/金属吨，环比上涨230.00元；铜精矿云南92,290.00元/金属吨，环比上涨230.00元 [2] - 粗铜南方加工费2,200.00元/吨，环比上涨200.00元；粗铜北方加工费1,200.00元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.60万吨，环比增加9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000.00吨，环比增加10000.00吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海68,040.00元/吨，环比下降3200.00元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,030.00元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海82,000.00元/吨，环比下降3000.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比增加0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值5,603.90亿元，环比增加779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比增加4197.24亿元；集成电路产量当月值4,807,345.50万块，环比增加415345.50万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率43.73%，环比上涨3.08%；40日历史波动率35.35%，环比上涨2.68% [2] - 当月平值IV隐含波动率36.45%，环比下降0.0063%；平值期权购沽比1.43，环比增加0.0941 [2] 行业消息 - 中国有色金属工业协会副秘书长表示要完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模，探索商业储备机制，可将铜精矿纳入储备范围 [2] - 美国制造业一年后重返扩张区间，ISM制造业PMI上月回升至52.6 [2] - 1月多个重点城市二手房市场回暖，北京、上海二手房成交同比均增超20%，深圳成交环比增16%，同比增7% [2] - 商务部等九单位启动2026“乐购新春”春节特别活动，时间为2月15至23日 [2] - 中国电力企业联合会预测2026年太阳能发电装机规模将超煤电，年底风电和太阳能发电合计装机规模达总发电装机一半 [2]

文章核心观点 - 中国正探索将铜精矿纳入国家战略储备体系 标志着铜产业链安全保障政策思路从单一储备精炼铜向多层次、多品种储备转变 [1] - 此举旨在增强原料端议价能力 为国内冶炼企业提供更稳定的原料供应保障 对稳定产业链运行具有积极意义 [1] 储备体系建设 - 完善铜资源储备体系的两大路径：扩大国家铜战略储备规模 以及探索通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备机制 [1][2] - 2025年有色金属行业保持强劲增长 工业增加值增长6.9% 高于全国规上工业增加值增速1.0个百分点 [2] - 2025年十种有色金属产量首次突破8000万吨大关 达到8175万吨 比上年增长3.9% “十四五”年均增速5.0% [2] - 预计2026年有色金属工业增加值同比增长5%左右 十种常用有色金属产量同比增长2%左右 [2] 行业运行与价格展望 - 预计2026年工业硅、碳酸锂价格有望企稳回升 主要常用有色金属铜、铝价格将呈现高位震荡 [2] - 预计2026年行业营业收入增幅有望达到5% 实现利润小幅增长 [2] 产业政策背景 - 政策研究将铜精矿纳入储备并非孤立举措 而是一系列产业政策的延续 [3] - 政策着力点在于稳增长和促转型 稳增长方面注重供需协同发力 促转型方面鼓励新材料与绿色低碳技术创新 [3] - 《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确 新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能 这等同于严控国内铜冶炼新增产能 [3] - 严控新增产能有助于促进铜精矿加工费回归合理水平 [3] 行业现状与挑战 - 中国是全球最大的精炼铜消费国和生产国 但铜矿资源相对匮乏且对海外进口依赖较高 [1] - 铜精矿加工费自2023年三季度起经历下跌 2025年长单加工费仍处于历史低位 国内高成本冶炼厂面临持续减产压力 [1]

行业政策动态 - 中国有色金属工业协会副秘书长建议完善铜资源储备体系 包括扩大国家铜战略储备规模以及探索通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备机制 [1] - 储备范围可能从精炼铜扩展至贸易量大、容易变现的铜精矿 [1] - 行业协会表示已叫停200多万吨铜冶炼项目 铜冶炼产能过快增长势头已得到有效抑制 [1] - 未来将继续配合有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目 旨在从源头上改善外采比逐年提升的现状 [1] 市场表现 - 铜业股午后涨幅扩大 截至发稿 洛阳钼业涨6.77%报22.72港元 中国有色矿业涨5.89%报15.29港元 五矿资源涨4.83%报9.98港元 江西铜业股份涨4.8%报45.44港元 紫金矿业涨4.3%报41.26港元 [1]