报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看双硅基本面未有进一步恶化 目前盘面受板块偏弱情绪影响整体表现偏弱 近期市场在观望主流钢招定价情况 终端需求相对偏弱拖累双硅价格 但主产区持续减产令下方空间有限 短期仍以震荡看待[1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月20日黑色系商品期货只有铁矿勉强收涨 螺纹收于3058元/吨 下跌0.59% 热卷主力合约收于3202元/吨 下跌0.37% 铁矿主力合约收于725元/吨 双焦继续下跌[1] 市场分析 需求方面 - 1 - 4月房地产投资延续下滑态势 用钢指标持续偏弱 打压黑色商品情绪 利空双期价走势 - 上周247家钢材盈利率为59.31% 环比增长0.44% 日均铁水产量为244.77万吨 环比减少0.87万吨 同比去年增加7.88万吨 铁水产量虽有小幅回落 但整体仍处240万吨以上高位 短期对双硅需求仍有承接 目前正值合金招标期 预计刚需集中释放能对价格构成一定支撑 后市应持续跟踪钢厂开工及招标动向[1] 供应方面 - 截至上周五 全国187家独立硅锰企业日均产量为23250吨 环比减少1325吨 136家独立硅铁企业日均产量为13365吨 较上期下降1335吨 双硅产区大规模减产有利于缓解供应过剩格局 利多期价走势 但双库存压力对期现价格的制约作用仍在 短期供应缩减对盘面的实际上行驱动有限 后续应持续关注厂家开工及库存变化情况[1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高[1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化[1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化[1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱，在低估值背景下短期预计震荡运行；铁矿石盘面难有大幅单边走势，09合约箱体震荡，建议观望或关注9 - 1套利机会；焦煤市场短期或延续承压运行态势；焦炭市场短期震荡偏弱，或面临第二轮提降压力 [1][3][4] 各品种总结 螺纹钢 - 周一价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢3200元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差131（+3） [1] - 宏观上中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，国内货币政策利多落地，市场期待财政政策发力；产业上上周表需大幅回升，库存再度去化，但需求将面临季节性走弱压力，钢厂利润好，主动减产意愿不足 [1] - 估值上期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低；驱动上政策端近期出台大规模财政刺激概率小，产业端现实供需尚可但需求将环比转弱 [1] 铁矿石 - 周一盘面窄幅震荡，受抢出口和高铁水影响在相对高位调整，青岛港PB粉762元/湿吨（-3），普氏62%指数100.35美元/吨（-0.75），PBF基差83元/吨（+2） [1] - 供给端最新澳洲巴西铁矿发运总量2706.10万吨，环+283.7，45港口+247钢厂总库存23127.25万吨，环-70.44，247家钢企铁水日产244.77万吨，环-0.87 [1] - 关税缓和积极情绪褪去，资金影响减弱，抢出口程度待确认，国内需求不足，市场悲观；但铁水高位运行，港口钢厂库存趋降，基本面有利好 [1] 焦煤 - 供应上国内主产区煤矿生产平稳，炼焦煤供应宽松，煤矿线上竞拍流拍率高，部分煤种价格阴跌，进口口岸蒙煤价格承压，贸易商报价积极性下滑，进口煤成本支撑减弱 [3] - 需求上焦企首轮提降后利润收窄，采购维持刚需，钢厂铁水产量高但终端需求复苏乏力，原料备货低库存运行 [3] - 综合来看供需矛盾未缓解，短期或延续承压运行，需关注焦钢企业利润修复及进口煤价波动传导 [3] 焦炭 - 供应上首轮提降落地后利润收窄，焦煤成本让利支撑正常生产，部分区域焦企开工积极性分化 [4] - 需求上铁水产量处阶段性高位，终端需求复苏力度不足，钢厂低库存策略，采购刚性需求为主，控量压价增多 [4] - 综合来看短期震荡偏弱，首轮提降后情绪未修复，若终端需求不跟进，焦价或面临第二轮提降，需关注钢材终端成交、钢厂高炉生产及焦煤成本支撑变化 [4] 产经要闻 - 5月20日中国建设银行、招商银行下调人民币存款利率，活期降5个基点至0.05%，定期整存整取多档期限下调15 - 25个基点 [5] - 俄美元首通话超2小时，普京愿与乌方起草和平备忘录，特朗普称俄乌将启动停火和结束冲突谈判 [5] - 工信部等9部门印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》部署科技服务业发展 [5] - 宝泰隆一矿新建项目获同意联合试运转，规模90万吨/年，期限2025年5月17日至11月16日 [5] - 5月18日安钢周口基地宽厚板产线热处理炉成功点火 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 铁矿静态基本面仍然健康 矿价底部仍有较强支撑 中长期供应压力或随着海外发运爬坡而增加 叠加市场对需求端长线“弱预期”并未改变 仍需注意需求转弱后的价格回调风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月7日黑色系商品期货波动较小有涨有跌 螺纹收于3098元/吨 上涨0.19% 热卷主力合约收于3217元/吨 上涨0.34% 铁矿主力合约收于708元/吨 双焦继续下跌 [1] 市场分析 需求方面 - 上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率为84.33% 环比上周持平 钢厂盈利率为56.28% 环比减少1.3% 日均铁水产量为245.42万吨 环比增加1.07万吨 同比去年增加14.75万吨 钢厂开工维持高位 铁水产量稳中有涨 对铁矿现实需求有所支撑 不过目前市场对终端需求走向仍有忧虑 行业悲观氛围压制钢厂补库节奏 也对铁矿期市情绪有所施压 总体看 铁矿需求端处于“强现实弱预期”格局 市场多空情绪交织 对期价的上驱力量相对有限 未来可持续关注钢厂开工及政策端情况 [1] 供应方面 - 近期海外铁矿发运量有所回落 Mysteel统计4月28日 - 5月4日的澳洲巴西发运总量为2540.4万吨 环比减少218万吨 其中澳洲发往中国的量环比下降128.8万吨至1518.4万吨 与此同时 外矿到港量也有小幅下移 据Mysteel数据最新一期中国47港到港总量为2634.4万吨 环比减少45.2万吨 整体来看 铁矿供应量环比回落 对市场情绪存在一定利多提振 未来可持续跟踪海外发运及港口库存走向 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]