报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外贸易不确定性仍在，国内反内卷相关有所降温，铁矿石整体跟随焦煤，焦煤供给端扰动仍在，焦煤走强压制铁矿石价格，近期钢厂利润显著走弱使铁矿石焦煤跷跷板效应更显著 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 8月7日黑色系商品期货整体偏多头，螺纹收于3231元/吨涨0.03%，热卷主力合约收于3440元/吨跌0.35%，铁矿主力合约收于793元/吨，双焦上涨，焦煤领涨涨幅超2% [1] 市场分析 - 产业链方面，本周五大钢材品种库存增23.47万吨至1375.36万吨创逾两个月高位，总产量增1.79万吨至869.21万吨，表需环比下降；螺纹钢厂库存环增3.73%，总库存增1.9%至556.68万吨，产量增幅4.79%，表需环增3.63%；热卷产量减2.45%，总库存环增2.49%，表需减13.79万吨或4.31%至306.21万吨达近半年新低，终端需求受天气影响偏弱 [1] - 钢厂现阶段主动减产动力不足，高炉铁水仅小幅下降，需求支撑仍存；上周247家钢厂盈利率续增至65.37%创逾9个月高位，高炉开工率连续三周持平于83.46%，高炉炼铁产能利用率降至90.24%，日均铁水产量回落1.52万吨至240.71万吨，但同比增幅仍达1.73%；9月3日阅兵期间北方地区将实施至少两周环保限产，可能压制铁矿需求，需关注政策限产推进情况 [1] - 全球铁矿发运再度下降，7月28日 - 8月3日全球铁矿石发运总量环比减139.1万吨至3061.8万吨，8月有季节性回升预期；中国47港铁矿到港总量环比增302.7万吨至2622.4万吨，增幅达13%；本周一中国47港进口铁矿石港口库存总量14310.97万吨，较上周一增29.24万吨，暂无明显累库压力 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

钢矿月度报告 2025-08 产业预期落空，黑色反弹受阻 正信期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0001703 投资咨询号：Z0019319 Email：xiec@zxqh.net Email：yangh@zxqh.net | 报告主要观点 | | --- | | 版块 | 关键词 | 主要观点 | | --- | --- | --- | | | 价格 | 现货大幅反弹，盘面强势运行 | | | 供给 | 高炉开工震荡偏平，电炉产量明显回升 | | | 库存 | 建材累库速度弱于预期，板材库存继续累积 | | | 需求 | 建材投机需求增加明显，板材内外需环比回落 | | | 利润 | 焦炭连续提涨，利润逆势走扩 | | | 基差 | 基差震荡运行，期现加速离场 | | | 总结 | 7月高炉开工基本持平，铁水产量维持高位，电炉增产明显，整体供应维持宽松格局；分品种来看，轧线检修增加，螺纹热卷产量双双下滑；需求方面， 终端资金到位情况转弱，投机需求放量明显，制造业季节性淡季，板类需求仍然偏弱；库存来看，建材总库存累积速度较慢，板材加速累库。目前黑 色产业支撑逻辑热度下滑， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看短期宏观预期偏强关注钢坏出口持续情况反内卷带动原料正反馈效应震荡偏强看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货整体涨势减弱焦煤继续领涨封住涨停螺纹收于3274元/吨涨幅0.31%；热卷主力合约收于3438元/吨上涨0.20%；铁矿今日主力合约收于812元/吨；双焦今天继续大涨焦煤继续涨停 [1] 市场分析 宏观方面 - 工信部总工程师谢少锋7月18日表示要实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工投资规模或创历史之最引燃金融市场做多热情为钢铁需求扩张带来一定想象空间 [1] 供应方面 - 近期全球铁矿发运量有所回升7月14日 - 7月20日全球铁矿发运总量为3109.1万吨环比增加122万吨创三周来新高其中澳洲发运量续降108.9万吨至1629.4万吨巴西发运量回升102.1万吨至922.6万吨非主流地区发运量上涨逾三成；受前期发运回落影响本期海外铁矿到港量出现明显回落本周中国47港到港总量为2511.8万吨环比减少371.4万吨目前铁矿供应压力暂不显著后续可继续关注港口铁矿库存走势 [1] 需求方面 - 钢厂偏高利润驱动淡季铁水不降反增上周247家钢厂盈利率为60.17%环比上周增加0.43%同比去年增加28.14%；日均铁水产量为242.44万吨环比上周增加2.63万吨同比去年增加2.79万吨铁水产量超预期回升铁矿需求表现向好或对盘面构成一定积极提振 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，现货大幅上涨，盘面低位反弹，高炉产量小幅下滑，电炉产量持续下行，建材社库继续去化，板材库存加速累积，建材投机需求回升明显，板材内需下行明显，高炉利润高位运行，电炉亏损幅度收窄，基差小幅收窄，反套全部止盈；产业逻辑占比较低，预期交易炒作仍在发酵，盘面短期重回跌势概率较低，空单暂时止损，关注反弹结束回补空单机会 [7] - 铁矿石方面，矿价强势拉涨，盘面延续反弹，澳巴发运下滑，到港小幅增加，高炉产量下滑，需求环比走弱，港口库存略有去化，下游总库存下降，海运费用小幅上涨，盘面价差收窄，价差略有下跌；反内卷炒作继续发酵，市场情绪仍在修复，上周供应偏平，需求小幅走低，供需强弱变化不明显，下周或仍然消息炒作预期，空单暂时止损，等待反弹结束回补空单机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹强势反弹，价格大幅拉涨，10合约涨77收3072，现货震荡运行，华东地区螺纹报3170元/吨，周环比涨90 [13] 供给 - 247家钢厂高炉开工率为83.15%，环比上周降0.31个百分点，同比去年增0.65个百分点；高炉炼铁产能利用率89.9%，环比上周降0.39个百分点，同比去年增1.20个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上周增0.43个百分点，同比去年增22.94个百分点；日均铁水产量239.81万吨，环比上周减少1.04万吨 [16] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.73%，环比下降1.97个百分点 [24] - 成材方面，上周螺纹钢产量由升转降，累计减少4.42万吨；热轧产量小幅下降，周环比下降5万吨 [27] 需求 - 7月2日 - 7月8日，全国水泥出库量272.58万吨，环比下降1.26%，年同比下降27.41%，投机需求转好，终端需求回落 [31] - 热卷方面，上周五大品种周消费量为873.07万吨，降1.4%；板材消费环比降1.8% [34] 利润 - 高炉方面，铁矿大幅上涨，吨钢利润有所回落，但整体仍在160 - 200之间运行；短流程利润亏损修复，西南地区谷电转为盈利 [38] 库存 - 上周五大钢材总库存1339.58万吨，周环比降0.35万吨，降幅0.03%；厂库周环比增加，增幅主要来自中厚板贡献；社库周环比下降，降幅主要来自螺纹钢贡献；上周螺纹钢厂库存呈现微增态势，环比增加0.41万吨 [42] - 热卷方面，厂内库存较上周小幅下降，社库方面，北方周环比去库1.61万吨，华东、南方分别累库1.84万吨、0.9万吨 [45] 基差 - 目前螺纹10基差107，较上周收窄1，基差变动不大 [50] 跨期 - 10 - 1价差收 - 28，较上周倒挂7，倒挂程度有所加深；目前近月面临淡季压力，价格预计有所回落，远月预期转好，价格相对较高，目前价差倒挂情况随反弹推进，反弹结束或可走出修复行情 [53] 跨品种 - 目前盘面卷螺价差收140，较上周走扩11；现货价差70，较上周收窄20；目前卷螺价差属于中性偏高价格水平，建材反弹偏强，板类面临汽车淡季，需求下滑困扰，预计盘面难有进一步收缩空间，不介入操作 [56] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石强势反弹，09合约涨31.5收764；现货同步上涨，青岛港PB粉涨27报752元/吨；市场情绪明显转好，下游积极补库港口成交放量 [61] 供给 - 本期全球铁矿石发运量为2994.9万吨，周环比减少363万吨；7月全球发运量周均值为2994.9万吨，环比上月减少437万吨，同比去年增加64万吨 [64] - 澳洲周均发运量1764万吨，环比上月减少252万吨，同比去年增加95万吨；巴西周均值为653.8万吨，环比上月减少181万吨，同比去年减少144万吨；今年全球铁矿石发运累计同比减少173万吨，其中巴西累计同比增加683万吨，澳洲累计同比减少661万吨，非主流累计同比减少196万吨 [67] - 47港铁矿石到港量环比回升，处于近三年同期中等偏低水平；本期值为2535.5万吨，周环比增加122万吨；7月到港量周均值为2535.5万吨，环比上月减少59万吨，同比去年减少20万吨；今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少2528万吨，其中澳洲累计同比减少575万吨，巴西累计同比减少392万吨，非主流累计同比减少1560万吨 [70] 需求 - 刚性需求：上周247样本钢厂日均铁水产量出现减量，为239.81万吨/天，环比上周减1.04万吨/天，较年初增9.22万吨/天，同比增1.52万吨/天 [73] - 投机需求：上周港口日均成交90.1万吨，环比减少7.7万吨；上期价格大幅上涨，市场恐高情绪再起，整体成交有所回落，下游以按需补库为主，同时铁水产量下滑，采购量出现下滑的情况 [76] 库存 - 港口库存：47港铁矿石库存环比去库，低于去年同期；截止目前，库存总量14346.89万吨，环比去库139万吨，较年初去库1264万吨，比去年同期库存低1359万吨 [79] - 下游库存：7月10日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2814.74万吨，环比上期增13.80万吨；进口烧结粉总日耗112.42万吨，环比上期减5.81万吨；库存消费比25.04，环比上期增1.35；钢厂总矿粉库存小幅下滑，目前价格偏高，钢材采购节奏偏慢 [82] 海运 - 西澳至中国海运费7.54美元/吨，周上涨0.15美元；巴西至中国海运费19.33美元/吨，周上涨0.75美元，海运费用小幅上涨 [85] 价差 - 9 - 1价差收27.5，较上周走扩2，整体变化不明显；9 - 1价差目前属于中性偏低水平，整体价差结构偏平；09合约贴水9，属于中性水平偏低，上周收窄5；近期盘面大幅拉涨，现货后期或跟随成材走弱，铁矿基差有望小幅扩大 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看预计成材终端需求面临淡季转弱风险，铁矿价格区间或将下移，区间参考720 - 670 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月20日黑色系商品期货整体企稳小幅上涨，螺纹收于2992元/吨，上涨0.23%；热卷主力合约收于3116元/吨，上涨0.39%；铁矿主力合约收于703元/吨；双焦中焦炭收涨 [1] 市场分析 - 本周五大钢材品种库存延续下跌至1338.89万吨，创近5个月低位，降幅达1.16%，除冷轧外五大钢材品种产量均增加，表观需求总体上涨16.08万吨至884.18万吨 [1] - 原料端让利，247家钢厂盈利率环比回升至59.31%，减产驱动力有限，本周高炉开工率环比上周增加0.41个百分点至83.82%，高炉炼铁产能利用率环增至90.79%，日均铁水产量中止五连降，环比增加0.57万吨至242.18万吨，同比去年增加2.24万吨 [1] - 供应方面，本期全球铁矿石发运总量环比下降4.49%至3352.7万吨，降幅为157.7万吨，仍处于近几年来同期最高水平，同比增幅达10.59%；中国47港到港总量环比减少156.4万吨至2517.5万吨，处于常规波动区间内 [1] - 考虑到6月末矿山季末冲量预期，加之海外高发运将传导至未来国内到港量，铁矿石供应趋于宽松；因钢厂铁矿需求较好，本周港口铁矿石日均疏港量自3个月低位回升，全国47个港口进口矿周度回落69.58万吨至14433.56万吨，同比低近7% [1] - 厂内库存绝对低位背景下钢厂按需补库，本周厂内进口矿库存回升137.56万吨至8936.24万吨，处于一个月高位；库存消费比回升0.4天至29.69天 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，上周高炉连续五周减产，电炉开工环比继续回落，短流程亏损幅度扩大，螺纹供应延续下滑，板类产量止增转降；需求方面，建筑需求淡季特征明显，板类需求同步放慢，制造业需求下滑压力较大；板类库存累积，建材库存去化速度偏平。本周钢材供需结构继续转弱，预计黑色整体仍以弱势运行为主，维持偏空思路，新低注意兑现部分盈利 [7] - 铁矿石方面，上周澳巴发运基本持平，到港继续回升，整体供应仍然宽松；需求方面，铁水产量连续五周减产，高炉产量高位下滑；库存来看，港口库存开始累积，钢厂库存小幅增加，疏港量继续下行。上周供应转好，需求继续放缓，供需格局整体转弱，本周或仍然交易淡季建材累库逻辑，矿价仍以弱势运行为主，维持做空思路，反弹适量加仓空单，中线持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 螺纹上周仍在3000以下低位运行，10合约跌6收2969，现货震荡运行，华东地区螺纹报3080元/吨，周环比跌40 [12] 供给 - 高炉开工率和产能利用率环比下降，247家钢厂高炉开工率83.41%，环比减少0.15个百分点，产能利用率90.58%，环比减少0.07个百分点；铁水产量连续五周下滑，五大材产量大幅下跌，长流程螺纹减产，短流程受夏季用电高峰影响减产 [15][18] - 90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率和开工率环比下降，分别为56.73%和74.01%，环比下降1.97和2.68个百分点，短流程钢厂大面积亏损，预计减产延续 [21] - 螺纹单周供应下滑，预计产量环比回升6.5万吨至214.1万吨；热卷产量环比下降4.1万吨至324.7万吨，仍高于年内均值 [25] 需求 - 建筑钢材需求进入淡季，混凝土、水泥发运下滑，工地资金到位率下降至59.03%，环比下滑0.1个百分点，实际需求环比下滑明显 [28] - 热卷制造业进入消费淡季，内需回落速度加快，下游工业增加值增速下滑，PPI跌幅扩大，制造业下行压力扩大 [32] 利润 - 长流程建材利润在70 - 100附近，热卷利润在150 - 200附近，焦炭让利效果显现；短流程全国平均利润为 - 124元/吨，谷电利润为 - 21元/吨，日环比减少1元/吨 [36] 库存 - 五大钢材总库存1354.56万吨，周环比降9.25万吨，降幅0.7%；螺纹钢厂库存和社库均下降，热卷厂内库存和社库均上升 [39][43] 基差 - 螺纹10基差101，较上周收窄54，基差大幅收窄，继续持有反套头寸，关注80附近止盈机会 [48] 跨期 - 10 - 1价差收1，较上周收窄3，倒挂情况扭转，近月面临淡季压力，远月面临贸易冲突干扰，整体价差预计在平水附近波动 [52] 跨品种 - 盘面卷螺价差收113，较上周收窄4，现货价差90，较上周持平，卷螺价差属中性价格水平，预计盘面难有进一步收缩空间，不介入操作 [55] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石弱势震荡，09合约跌4.5收703，现货同步下行，日照港PB粉跌13报720元/吨，市场情绪偏弱，下游少量补库 [60] 供给 - 全球铁矿石发运量本期值为3510.4万吨，周环比增加79万吨；澳洲周均发运量2093.6万吨，环比4月增加241万吨；巴西周均值为745.8万吨，环比4月减少48万吨 [63][66] - 47港铁矿石到港量环比回升，本期值为2673.9万吨，周环比增加77万吨 [69] 需求 - 刚性需求方面，247样本钢厂铁水日均产量为241.61万吨/天，环比上周减0.19万吨/天 [72] - 投机需求方面，港口日均成交94.9万吨，环比减少2万吨，市场成交略有下滑，钢厂正常补库 [75] 库存 - 中国47港铁矿石库存环比累库，总量14503.14万吨，环比累库103万吨；新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2662.74万吨，环比上期增130.63万吨 [78][81] 海运 - 西澳至中国海运费10.3美元/吨，环比基本持平；巴西至中国海运费26.3美元/吨，环比上涨1.8美元/吨，受地缘政治影响，海运费用连续回升 [84] 价差 - 铁矿9 - 1价差收33，较上周收窄3，整体变动不大；09合约贴水35，上周收窄6；焦矿比现值1.93，螺矿比4.21，两比值基本持平，黑色商品震荡格局延续，价差交易流畅度不高 [86][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，供需相对均衡后期或小幅累库，低估值背景下预计价格震荡偏弱，观望或短线交易为主[1] - 铁矿石盘面震荡运行，基本面影响小，宏观消息面扰动大，预计港口库存继续降库，关注690 - 730区间，观望为宜[1] - 焦煤市场供需矛盾深化，价格或延续震荡偏弱态势，需关注供应端消息、焦钢利润修复节奏及进口煤成本变化[3] - 焦炭市场价格存在下行压力，市场博弈焦点在产业链利润分配与终端需求复苏预期匹配度，钢材成交疲软或加剧价格调整[4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周四螺纹钢期货价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢3100元/吨，较前一日跌20元/吨，10合约基差141（ - 5）[1] - 螺纹钢表需环比下滑，需求季节性走弱是时间问题，长流程钢厂利润好、短流程不佳，产量连续两周下滑，本期库存去化放缓[1] - 目前螺纹钢期货价格跌至长流程成本附近，静态估值偏低，政策端出台大规模财政刺激政策概率小，产业端供需转向宽松[1] 铁矿石 - 周四铁矿石盘面震荡运行，钢厂出口生产和中美谈判支持矿价，青岛港PB粉728元/湿吨（ - 5），普氏62%指数95.65美元/吨（ - 0.70），月均95.91美元/吨，PBF基差68元/吨（ - 2）[1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量2830.6万吨，环+101.5；45港口 + 247钢厂总库存22620.91万吨，环 - 292.40；247家钢企铁水日产241.8万吨，环 - 0.11[1] - 原料端煤炭让利，钢厂生产维持，铁矿表现相对强势，价格波动不大，更多受宏观消息面扰动，海外主流矿山财年末高产运效果七月初显现，预计港口库存继续降库[1] 双焦 焦煤 - 焦煤盘面受市场消息和修复基差需求影响波动明显，现货市场未形成实质支撑[3] - 供应上主产区部分煤矿减产但整体产能释放稳定，库存压力向中下游传导；进口蒙煤通关量受需求抑制，监管区库存累积，贸易商报价承压[3] - 需求方面焦炭第三轮提降，焦企原料库存低补库为刚性需求，钢厂铁水产量回落，终端成材消费走弱，原料压价意愿强，焦钢博弈加剧[3] 焦炭 - 焦炭随焦煤盘面波动，基本面供需矛盾未解决[4] - 供应上主产区焦企生产节奏平稳，部分区域限产，产能利用率无显著波动，库存区域性分化，产地库存压力显现，港口贸易流通量低[4] - 需求端终端成材进入消费淡季，钢厂铁水产量回落，厂内原料库存中高位，采购积极性弱，以刚性补库为主[4] 产经要闻 - 习近平表示中方执行日内瓦协议，美方应撤销消极举措，双方应增进各领域交流合作；特朗普称尊重习近平，美中关系重要，愿落实协议[6] - 生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》，2024年能源消费总量59.6亿吨标准煤，比2023年增长4.3%，煤炭消费量占比53.2%，比2023年降1.6个百分点[7] - 新疆昆玉钢铁新建150万吨850mm热轧带钢生产线替代80万吨线材生产线，6月中旬投产[7] - 6月5日晚习近平应约同美国总统特朗普通电话[7] - 商务部将配合整治汽车行业“内卷式”竞争[8] - 6月6日起川渝钢厂调整螺纹钢、高线、盘螺组距价差，螺纹钢部分规格加价调整[8]

◆ 螺纹钢 黑色产业日报 简要观点 周三，螺纹钢期货价格大幅反弹，杭州中天螺纹钢 3120 元/吨，较前一 日上涨 30 元/吨，10 合约基差 146（-16），主要是因为焦煤价格上涨 带动成材价格走高。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期产销数 据较好，螺纹钢表需持稳，不过需求季节性走弱只是时间问题，当下长 流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，预计螺纹产量稳中走低，库存去 化放缓或者小幅累库。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经 跌至长流程成本附近，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，近期 国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松， 短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行，观望或者短线交易为主。 (数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 产业服务总部 黑色产业团队 2025/6/5 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字[2014]1 号 研究员 周三，铁矿石盘面震荡偏强。钢厂出口生产持续和中美再度谈判预期对 矿价有所支持。现货方面，青岛港 PB 粉 733 元/湿吨（+6）。普氏 62% 指数 96.35 美元/吨（+1.00） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格周四小幅反弹,因美国法院裁定特朗普关税无效使市场风险偏好提升且产销数据较好,但需求季节性走弱、钢厂主动减产意愿不足、即将进入累库周期且成本中枢下移,预计价格震荡偏弱运行 [1] - 铁矿石盘面周四小幅反弹,虽美国法院裁定特朗普关税政策违法但上诉法院允许暂时继续生效,近期高炉检修增多使铁水产量或继续下降,不过港口 + 钢厂库存维持下跌趋势且铁水降幅不会太大,近期铁矿 09 合约震荡看待,建议观望 [1] - 焦煤市场供需矛盾未缓解,供强需弱格局延续,需关注终端需求复苏节奏对产业链的传导效应 [3] - 焦炭市场供需格局延续宽松态势,价格中枢或继续下探,需关注高炉减产节奏、粗钢压减政策落地力度及产业链负反馈传导效应 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周四杭州中天螺纹钢 3120 元/吨,较前一日上涨 10 元/吨,10 合约基差 142（ - 4） [1] - 基本面产销数据较好,表需持稳,但需求季节性走弱只是时间问题,当下钢厂利润尚好,主动减产意愿不足,即将进入累库周期,原料价格下跌使钢材成本中枢下移 [1] - 估值方面,目前期货价格已跌至长流程成本附近,静态估值处于偏低水平；驱动方面,中美贸易环境改善,国内出台大规模财政刺激政策概率较小,现实供需转向宽松,预计价格震荡偏弱运行 [1] 铁矿石 - 周四盘面小幅反弹,青岛港 PB 粉 740 元/湿吨（ + 8）,普氏 62%指数 97.20 美元/吨（ + 0.30）,月均 99.24 美元/吨,PBF 基差 75 元/吨（0） [1] - 供给端,最新澳洲巴西铁矿发运总量 2729.10 万吨,环 + 23；45 港口 + 247 钢厂总库存 22913.31 万吨,环 - 213.94；247 家钢企铁水日产 241.91 万吨,环 - 1.69 [1] - 近期高炉检修增多,后续铁水产量可能继续下降但幅度不大,临近年中澳洲主流矿山有产运增强传统但效果七月初显现,且港口 + 钢厂库存维持下跌趋势,铁水降幅不会太大,近期铁矿 09 合约震荡看待,建议观望 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面,国内主产区煤矿生产常态化,但部分煤企库存压力显现,竞拍流拍率攀升,下游接货意愿低迷,累库风险加剧；进口方面,蒙煤通关量受需求疲软抑制,口岸库存累积至高位,价格倒挂压力显著 [3] - 需求方面,焦企第二轮提降后利润空间收窄,以消耗库存为主补库积极性弱；钢厂端维持低库存策略压制采购 [3] - 焦煤市场供需矛盾未缓解,供强需弱格局延续 [3] 焦炭 - 供应方面,国内焦企生产维持高位,两轮提降后利润空间收窄但原料煤成本下移支撑盈利,开工未明显收缩,厂内库存因发运受阻累积,供应压力显现 [4] - 需求方面,钢厂铁水产量回落预期增强,采购延续低库存策略,控制到货节奏普遍,且市场存在出口转弱预期,对远期需求预期悲观 [4] - 焦炭市场供需格局延续宽松态势,价格中枢或继续下探 [4] 产经要闻 - 截止 5 月 29 日,山东 7 家重点高炉钢厂调整后粗钢产量 5563 万吨,较去年同期下降 350 万吨左右 [7] - 首钢股份公司迁安钢铁公司近“零”碳排放冶炼高品质钢项目 2025 年 3 月开工,正在进行厂房基础施工,预计 2026 年 12 月竣工投产 [7] - 美国联邦巡回上诉法院 29 日批准特朗普政府请求,暂时搁置禁止执行加征关税措施的行政令裁决 [7] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发意见,提出到 2027 年碳排放权、用水权交易制度基本完善,排污权交易制度建立健全,资源环境要素交易市场更活跃、价格形成机制更健全 [7] - 2025 年 4 月全国不锈钢粗钢产量 351.68 万吨,与 3 月环比持平；4 月净出口量 30.57 万吨,环比减少 3.6 万吨,环比降幅 10.54%,同比增加 10.71 万吨,增幅 53.93% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，短期在低估值背景下预计价格仍震荡偏弱 [1] - 铁矿石 09 合约近期震荡看待，建议观望 [1] - 焦煤市场短期供需矛盾仍存，价格或延续承压运行态势 [3] - 焦炭市场短期面临供需双向承压格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周二螺纹钢期货价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢 3120 元/吨，较前一日下跌 20 元/吨，10 合约基差 140（+4） [1] - 上周螺纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，供需矛盾将逐步显现，原料价格下跌，钢材成本中枢下移 [1] - 目前螺纹钢期货价格低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；政策端中美贸易环境改善，国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端现实供需尚可，但需求即将环比转弱 [1] 铁矿石 - 周二铁矿石盘面弱势运行，受出口热度下降和煤炭阴跌影响，青岛港 PB 粉 733 元/湿吨（-7），普氏 62%指数 96.45 美元/吨（-1.2），月均 99.50 美元/吨，PBF 基差 76 元/吨（-1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2729.10 万吨，环+23；45 港口+247 钢厂总库存 22913.31 万吨，环-213.94；247 家钢企铁水日产 243.6 万吨，环-1.17 [1] - 近期高炉检修增多，主要集中在河北东北等地，且检修时间较长，后续铁水产量存在继续下降可能，但幅度不大；临近年中，澳洲主流矿山有产运增强传统，效果一般在七月初显现，目前港口+钢厂库存维持下跌趋势；钢厂出口订单情况较好，强现实下铁水降幅不会太大 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面主产区煤矿生产维持常态化，部分区域受安全检查及设备检修影响出现阶段性限产，整体产能释放相对宽松；进口方面蒙古口岸通关量维持低位，下游消极采购导致口岸库存持续累积，贸易商报价承压下行 [3] - 需求方面焦钢企业利润承压，原料采购维持刚性节奏，叠加焦炭第二轮提降预期升温，市场避险情绪加剧，洗煤企业开工积极性受限，中间环节流通量缩减 [3] - 市场情绪方面炼焦煤竞拍成交持续低迷，部分煤种价格松动迹象显现，矿方销售压力渐增，部分高库存煤种已出现议价空间 [3] 焦炭 - 供应方面主产区焦企维持正常生产节奏，部分区域受利润空间收窄影响保持限产力度，整体产能释放相对平稳 [3] - 库存方面多数焦企维持低库存运行状态，但受钢厂采购节奏放缓影响，部分资源开始出现销售压力，品质分化导致市场议价空间显现 [3] - 需求方面钢厂高炉检修范围扩大导致刚需边际回落，叠加钢价走弱背景下钢厂利润承压，原料采购维持低库存策略，主流钢厂已开启第二轮提降 [3] - 市场情绪方面焦钢博弈加剧导致看跌预期升温，贸易环节操作趋于谨慎 [3] 产经要闻 - 5 月 19 日 - 5 月 25 日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1417.4 万吨，环比增加 41.1 万吨，呈现小幅累库态势，当前库存绝对量已达年初以来的最大值 [4] - 6 月家用空调排产 2050 万台，较去年同期生产实绩增长 11.5%；冰箱排产 790 万台，较上年同期生产实绩增长 3.6%；洗衣机排产 675 万台，较去年同期生产实绩持平 [4] - 2025 年 4 月，除动力煤采购成本环比微增外，其余品种采购成本环比均减少，其中炼焦煤、喷吹煤、国产铁精矿、进口块矿采购成本环比降幅较大 [4] - 河南省 2025 年力争完成汽车报废和置换更新 50 万辆左右、家电产品以旧换新 800 万台以上 [4] - 广西调整个人购买首套、二套住房契税征收税率，购买家庭唯一住房面积 140 平方米及以下的按 1%征税，以上按 1.5%；二套房 140 平方米及以下按 1%征税，以上按 2% [4]