钢材产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年11月18日 铁矿石观点 可以看到产量、库存继续季节性下降。表需下降。需求转弱。库存方面，港 口库存累库,但交割品库存低。疏港量增加,钢厂权益矿库存上升。展望后 市,虽然本周铁水回升,但继续往上空间不大。以目前钢厂的利润率以及累 库水平不足以引发负反馈。预计铁矿石高位震荡走势,单边观望。 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、广发期货研究所。请仔细阅读报告尾端免责声明。 周敏波 Z0010559 | 钢材价格及价差 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 某美 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3220 | 3190 | 30 | 123 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3240 | 3210 | 30 | 143 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3320 | 3270 | 50 | 223 | | | 螺纹钢05合约 | 3147 | 3105 | 42 | 73 | | | 螺纹钢10合约 | 319 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面9月高炉开工先跌后涨，铁水产量下滑，电炉减产明显，整体供应环比收紧，需求上终端螺纹需求环比回升，制造业主动压缩原材料库存，板类内需仍然偏弱，库存上建材总库存去库速度偏慢，板材超预期累库，目前黑色供应环比回升，需求预计逐渐放缓，盘面低价部分空单止盈，抵抗式下跌明显 [4] - 铁矿石方面9月全球发运环比下滑，到港同步走低，整体供应收紧，需求上9月钢厂高炉开工下滑，铁水产量先跌后升，目前高炉部分品种利润仍然较好，短期铁矿需求维持韧性，四季度后期或有检修压力，库存上港口库存累积，钢厂库存大幅增加，综合来看9月供需双弱，基本面偏差，后期需求端仍然稳定，关注供应端西芒杜的增量情况，单边维持做空思路，关注空螺纹多铁矿的操作机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度市场跟踪 价格 - 9月螺纹钢继续震荡下跌，螺纹01合约盘面跌88收3072，热卷盘面价格跌93收3253，上海螺纹现货价（3230， -20），热卷现货价格（3310， -60），成材现货价格同步下跌，但现货价格较盘面更强势 [11] 供给 - 9月高炉生产先降后升，月初受阅兵限产影响下滑明显，随后迅速反弹，开工率创4个月新高，铁水产量仍在240万吨附近运行，螺纹短流程供应持续下降，长流程生产同步下滑但相对坚挺，整体供应变动基本符合季节性特征，旺季需求回升带动供应端增加 [14][17] - 截至9月底全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率50.83%，环比下降1.23个百分点，同比上升6.12个百分点，华南、华中、西南区域小幅下降，东北、华东区域微幅上升，其余区域持平，因建筑钢材需求回升时点偏晚，成材价格全月弱势回调，叠加废钢资源偏紧，电炉利润继续收窄，倒逼钢厂减产 [20] - 9月份全国建筑钢材周产量小幅下降，截止9月26日，螺纹钢周产量为206.46万吨，月环比下降14.1万吨，年同比上升1万吨，热卷九月周均产量为322万吨，环比增加2万吨，供应小幅回升，主要受利润劈叉影响，建材利润偏低，热卷利润相对偏高 [24] 需求 - 9月建材市场成交量环比有一定改善，贸易商日均成交较上月小幅回升4.3%，同比降幅仍在16.4%左右，截至9月第3周，全国水泥出库量259.05万吨，环比下降5.59%，同比下降18.32%，基建水泥直供量156万吨，环比下降2.5%，同比下降6.02%，整体建材需求环比回升，但同比大幅走弱迹象明显 [27] - 9月份中国制造业采购经理指数为49.8%，较8月提升0.4个百分点，制造业景气水平持续改善，生产端保持较强韧性，呈现温和扩张，制造业需求相对较好，外需方面热卷内外价差再度扩大，因国内价格疲软，但终端新订单仍然偏弱，主动压缩原料库存意图不变，终端采购利润偏弱，导致热卷需求释放偏慢，叠加汽车、家电补贴退坡，预计板材需求存在明显环比走弱压力 [30] 利润 - 9月以来原材料价格整体小幅下跌，成材价格走弱更明显，高炉利润继续走弱，其中铁矿石月环比下降1元/吨，焦炭月环比持平，废钢月环比下跌10元，螺纹钢均价月环比下跌65元/吨，高炉钢厂盈环比小幅下降 [35] - 短流程方面废钢跌幅低于成材，电炉利润收缩明显，截至30日，25.62%的钢厂微利，49.59%的钢厂持平，24.79%的钢厂亏损 [35] 库存 - 截止9月26日，螺纹钢社会库存471.89万吨，月环比上升18.12万吨，年同比增加184.56万吨，9月螺纹钢去库速度晚于同期，因需求启动偏慢，前期华南地区台风影响较大，市场采购力度偏弱 [39] - 截至9月25日，全国热轧板卷社会库存为298.8万吨，月环比增幅扩大至13.02万吨，年同比减少17.18万吨，库存总量较去年同期处于相对低位，9月热卷库存累积明显，受供应环比回升和需求启动较弱影响，导致旺季库存超季节性累积 [42] 基差 - 8月螺纹基差震荡走扩，9月底基差90，9月30日基差138，月度走扩48，热卷基差由24走扩至57，两品种贴水幅度偏中性，考虑到现货逐渐转弱，预计基差水平继续走扩空间有限 [45] 跨期 - 9月螺纹钢10 - 1价差倒挂情况持续，反套头寸由 -48扩大至 -76，整体倒挂程度明显加深，未修复原因是短期仓单压力以及需求回升速度不及预期，远月预期强于近月 [49] 跨品种 - 卷螺盘面价差从256收窄至181，现货价差由120收窄至100，盘面和现货价差同步收缩，9月建材需求环比回升使卷螺差收窄，考虑到10月后期建筑钢材需求走弱明显，建议关注卷螺价差走扩的操作机会 [52] 铁矿石月度市场跟踪 价格 - 9月份铁矿石价格冲高回落，提前交易节前补库后盘面回调，整体震荡延续，其中01合约跌7收780.5，日照港PB粉跌2报787元/吨 [57] 供给 - 9月份全球铁矿石发运总量环比减少，处于近三年同期高位水平，日均发运量为460万吨，环比降9万吨，同比减少6万吨，澳洲日均发运环比增22万吨，同比增1万吨，巴西日均发运环比降22万吨，同比减少10万吨 [60] - 澳洲周均发运量1941.9万吨，环比上月增加152万吨，同比去年增加9万吨，巴西周均值为751.4万吨，环比上月减少154万吨，同比去年减少73万吨，今年全球铁矿石发运累计同比增加883万吨，其中巴西累计同比增加1105万吨，澳洲累计同比增加547万吨，非主流累计同比减少768万吨 [63] - 9月份47港到港总量环比减少，处于近三年同期高位水平，日均到港量为367万吨，环比减少4.1万吨，同比增加11.7万吨，资源增量主要来自澳洲，巴西到港环比回落，47港两港卸前累计同比减量由9月初的1799.9万吨缩至1375.8万吨，到港资源环比下滑，同比增加 [66] 刚性需求 - 9月高炉开工先跌后升，整体需求小幅下滑，Mysteel统计247家钢厂样本9月日均铁水产量环比减少2.3万吨至238.2万吨/天，目前全年累计同比增加8.8万吨 [69] 投机需求 - 贸易商中国主要港口现货日均成交量为104万吨/天，月环比增加6.6万吨，港口现货成交放量，主要与钢厂节前集中补库有关 [73] 港口库存 - 9月中国47港铁矿石库存呈现累库趋势，截止目前，47港铁矿石库存总量14551万吨，较上月底累库163万吨，比今年年初去库1060万吨，比去年同期库存低100万吨，港口库存增加主要受铁水产量下滑影响 [76] 下游库存 - 截至9月29日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9736万吨，环比增加729.2万吨，钢厂节前补库时点偏早，幅度偏大，库存增量明显 [79] 海运 - 9月澳洲至青岛价格、巴西至青岛海运价格小幅上涨，其中西澳到青岛上涨0.37美元，巴西至青岛上涨1.27美元，整体波动不大 [82] 价差 - 9月铁矿石基差震荡走扩，01合约贴水23，基差目前偏低，关注走扩机会，1 - 5价差由24收窄至19.5，目前价差属于中等水平，仍无明显交易价值 [85] - 9月螺矿收3.92，与上月基本持平，盘面同步冲高回落，整体变化不明显，焦矿略有上涨收2.12，主要受9月焦煤价格相对强势，焦炭库存偏低影响，可关注淡季下的螺矿比收窄机会，焦矿比方向不明确 [88] 策略推荐 - 单边铁矿注意反弹做空机会 [5] - 套利继续关注做空螺纹01、做多铁矿01的操作机会 [5] - 期现方面建议产业客户前期正套头寸全部离场，如有库存压力，积极关注10月反弹盘面建立空单的套保机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求延续疲弱态势，现货成交较差，投机需求减弱，但限产预期仍存；近期市场情绪降温明显，预计黑色仍有回调空间，品种间分化或加剧 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 8月18日黑色系商品期货整体下跌，螺纹收于3155元/吨，下跌0.88%；热卷主力合约收于3460元/吨，下跌0.20%；铁矿主力合约收于772元/吨；双焦下跌，焦煤跌幅接近3% [1] 市场分析 - 上周五大钢材品种库存增至1415.97万吨，创近3个月高位，社库及钢厂库存环比增幅均达近3%；五大品种钢厂库存均增加，线材总库存增加5.5%，表需环降1.35%；螺纹产量环降，总库存降幅达5.5%，表观需求降近10%至189.94万吨，创近年来同期新低；热卷社库下降，表需增加8.54万吨或2.79%至314.75万吨 [1] - 247家钢厂盈利率回调2.6%至65.8%，高炉开工率减少0.16%至83.59%，高炉炼铁产能利用率环比增加0.13个百分点至90.22%，日均铁水产量增加0.34万吨至240.66万吨，同比增幅扩大至5.2% [1] - 上周废钢资源紧张，螺废价差收窄，全国90家独立电弧炉钢厂日均粗钢产量周环比减少0.86%，截至8月15日，平均产能利用率及开工率均环比上升 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材上周供需结构转弱，市场情绪降温，预计黑色有回调空间，品种间分化或加剧，建议螺纹空单继续持有 [7] - 铁矿上周供应环比收窄，需求边际增加，供需结构转好，短期内市场偏多情绪或降温，但需求韧性或反复被交易，矿价或维持震荡偏强走势，单边以观望为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 - **价格**：上周螺纹价格高位回调，热卷震荡运行，卷螺走势分化，市场情绪降温；螺纹10合约跌25收3188，华东地区螺纹现货报3320元/吨，周环比跌20 [13] - **供给**：247家钢厂高炉开工率83.59%，环比降0.16个百分点，产能利用率90.22%，环比增0.13个百分点，日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨；90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.39%，环比升0.49个百分点，平均开工率76.39%，环比升1.49个百分点；五大钢材品种供应871.63吨，周环比增2.42万吨，其中螺纹产量环比减0.7万吨，热卷产量增0.7万吨 [15][24][28] - **需求**：8月6 - 12日，全国水泥出库量260.8万吨，环比降1.27%，基建水泥直供量159万吨，环比降1.24%，建材投机需求回落；8月1 - 10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比降4%，制造业订单环比增加，日韩对国内部分板材加征倾销税，海外需求或走低 [31][34] - **利润**：高炉钢厂盈利率65.8%，环比降2.60个百分点；独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 47元/吨，谷电利润53元/吨，周环比减12元/吨；预计整体利润将逐渐回归 [37] - **库存**：五大钢材总库存1415.97万吨，周环比增40.61万吨；螺纹社库和厂库均增加；热卷厂内库增2.1万吨，社库微增0.84万吨 [41][44] - **基差**：螺纹10基差112，较上周收窄5；热卷基差 - 9，较上周收窄21 [47] - **跨期**：10 - 1价差收 - 81，较上周倒挂加深8，关注1 - 5价差走势及正套机会 [50] - **跨品种**：盘面卷螺价差收251，较上周走扩36，现货价差130，较上周拉大20，预计价差结构维持高位，关注01价差收窄机会 [53] 铁矿石周度市场跟踪 - **价格**：上周铁矿石回调后震荡运行，价格窄幅波动，09合约涨7收790，成交持仓下滑，预计下周换月；日照港PB粉涨2报771元/吨，市场成交缩量 [59] - **供给**：全球铁矿石发运本期值3046.7万吨，周环比减15万吨；47港铁矿石到港量本期值2571.6万吨，周环比减51万吨；今年以来，47港到港量累计同比减2204万吨 [62][68] - **刚性需求**：247样本钢厂日均铁水产量240.66万吨/天，环比增0.34万吨/天，上周铁矿需求环比回升，预计下周高炉增产，需求或进一步抬升 [71] - **投机需求**：上周港口日均成交95.4万吨，环比增6.6万吨，钢厂按需补库，成交增加 [75] - **港口库存**：上周到港减少，疏港量环比上升，47港铁矿石库存总量14381.57万吨，环比累库114万吨 [78] - **下游库存**：8月14日，114家钢厂进口烧结粉总库存2775.94万吨，环比增19.66万吨，总日耗116.82万吨，环比增0.68万吨，库存消费比23.76，环比增0.03 [81] - **海运**：西澳至中国海运费9.93美元/吨，周下跌0.05美元；巴西至中国海运费24.75美元/吨，周上涨0.68美元，海运费用涨跌互现 [84] - **价差**：1 - 5价差收20.5，较上周持平，处于中性偏低水平；01合约贴水19.5，较上周基本持平，基差水平相对偏低 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看供应端利多因素扰动市场情绪，焦煤供需预期仍对价格形成支撑，盘面已提前交易一部分供应收缩预期，后续要突破前高需供应的持续减量引起现货市场缺货的情况发生 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 8月12日黑色系商品期货整体偏多头，螺纹收于3250元/吨，上涨1.09%；热卷主力合约收于3465元/吨，上涨1.29%；铁矿主力合约收于796.5元/吨；双焦上涨，焦煤领涨涨幅接近3% [1] 市场分析 - 产地煤矿整体恢复缓慢，山西煤矿生产核查推进控制超产，部分煤矿试行276工作日制，预计阶段性产能释放空间有限，上周煤矿产量环比回落，精煤库存降至245.7万吨，港口进口炼焦煤库存减至463.05万吨，蒙煤288口岸日通关车数恢复至1300车以上；需求端高炉铁水产量维持在240万吨以上，焦炭第六轮提涨落地在即，下游焦钢企业开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，煤价有支撑，但市场投机需求降温，下游高价煤接货意愿低，炼焦煤线上竞拍流拍率周环比增加 [1] - 上周五主流焦企提涨焦炭价格，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨，8月11日主流钢厂表态延期落地；上周全国30家独立焦化厂吨焦盈利增至16元/吨，产能利用率升至74.03%，独立焦企焦炭库存降至69.73万吨，钢厂焦炭库存降至619.28万吨，港口焦炭库存微增，总库存创7个月新低，同比增幅扩至16.62%；下旬主流区域钢厂限产，焦炭价格受原料煤成本支撑，但有回调风险，焦钢双方博弈空间犹存 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹钢短线交易，RB2510关注【3100 - 3300】[6][7] - 双焦中性观望[31] - 铁矿石震荡偏强，09合约关注770支撑[71] 报告的核心观点 - 上周煤矿消息多致双焦期货价涨，但未带动钢价，螺纹钢期现货价窄幅震荡，基本面供需相对均衡，累库速度略加快，预计短期维持震荡格局[6] - 焦煤市场供应端扰动与需求端谨慎心态并存，短期或延续震荡运行；焦炭市场多空因素交织，短期或延续钢焦博弈格局，市场边际改善空间有限[31] - 上周铁矿盘面先涨后跌，整体波动不大，后市预计震荡偏强运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置[71] 各品种目录总结 螺纹钢 - **行情回顾**：现货价格窄幅波动，上周五杭州三级螺纹报3380元/吨，周环比持平；期货价格震荡运行，螺纹10合约收在3213元/吨，周环比上涨10元/吨；基差略有缩小，上周五螺纹10合约基差167元[13] - **钢厂利润**：原料端港口焦炭价格上涨50元/吨、张家港废钢价格持稳、日照港PB粉价格上涨2元/吨；长流程钢厂即期利润下滑，华东吨钢利润约258元/吨；短流程华东即期利润微降，平电吨钢利润约62元/吨；247家样本钢厂盈利率68.40%（+3.03）[14][16] - **供需格局**：上周螺纹钢产量增加10.12万吨至221.18万吨，表观需求增加7.38万吨至210.79万吨，库存增加10.39万吨至556.68万吨[23] - **估值**：截至上周五收盘，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本、高于电炉谷电成本，静态估值处于中性水平[24] - **重点数据/政策/资讯**：包含美国7月非农就业数据、国债等债券利息收入增值税政策、特朗普关税政策、炼焦煤矿山产能利用率及产量库存、中国钢材出口量、黄金储备等信息[26] 双焦 - **焦煤**： - **期现价格**：期货收盘价呈震荡趋势，内煤主产地现货价格有涨有跌，外煤价格上涨[34][36] - **价差**：山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差企稳，期货价差走阔，基差收敛[38][40] - **供应**：110家洗煤厂焦煤日均产量为52.14万吨（-0.01），开工率为61.51%（-0.80），国内主产区供应端扰动持续，整体供应偏紧[43] - **库存**：整体库存下滑，总库存推算为2505.33万吨（-33.43），各环节库存有增有减[50] - **焦炭**： - **价格**：现货价格和期货收盘价均上涨，提涨速度放缓[52][54] - **价差**：基差走阔，05 - 09焦炭期货合约价差为163.50元/吨[56][58] - **需求**：247家钢厂日均铁水产量小幅波动，为240.32吨（-0.39），盈利钢厂比例68.40%（+3.03）[60][62] - **库存**：整体库存小幅下降，总库存推算为962.56万吨（-8.65），各环节库存有增有减[67] 铁矿石 - **行情回顾**： - **价格**：现货价格上涨，上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价及国产矿唐山66%铁精粉干基含税价均有涨幅，普氏62%价格指数周环+2.2；期货价格上周五铁矿石09合约收在790元/吨，周环+7[73] - **价差**：8月8日期货主力合约螺矿比为4.07，环-0.02；超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价648、770、873元/湿吨；上周五PB粉09合约基差25元/吨，周环-5；05 - 09价差为16.5元/吨，周环-9.5[84][86] - **国内供给**：6月国内原矿累计产量50859.8万吨，同比 - 8%；截至8月8日，铁精粉日均产量45.77万吨，环 - 0.53；矿企铁精粉库存78.10万吨，环 + 1.3[87][88][89] - **国外供给**：截至8月1日澳洲巴西铁矿发运总量2463.9万吨，环 - 213.9，澳洲发运量1721.2万吨，环 - 72.3，巴西发运量742.7万吨，环 - 141.6；截至8月8日，西澳→青岛10.37美元/吨，周环0，巴西→青岛24.36美元/吨，周环 + 0.35[100] - **港口情况**：8月1日国内45个主要港口到港量2507.8万吨，环 + 267.3；上周47港在港船数109条，环 + 13；上周国内45个主要港口日均疏港量321.85万吨，环 + 19.14[105] - **库存情况**：上周国内45个主要港口铁矿石库存13712.27万吨，周 + 54.37；上周五国内247家钢厂进口铁矿库存9013.34万吨，周 + 1.25；两者总库存22725.61万吨，环 + 55.62[106] - **钢企需求**：上周国内247家钢企业盈利率68.40%，环 + 3.03%；日均铁水产量240.32万吨，环 - 0.39；江阴6 - 8mm废钢市场价2120元/吨，环0[114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外贸易不确定性仍在，国内反内卷相关有所降温，铁矿石整体跟随焦煤，焦煤供给端扰动仍在，焦煤走强压制铁矿石价格，近期钢厂利润显著走弱使铁矿石焦煤跷跷板效应更显著 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 8月7日黑色系商品期货整体偏多头，螺纹收于3231元/吨涨0.03%，热卷主力合约收于3440元/吨跌0.35%，铁矿主力合约收于793元/吨，双焦上涨，焦煤领涨涨幅超2% [1] 市场分析 - 产业链方面，本周五大钢材品种库存增23.47万吨至1375.36万吨创逾两个月高位，总产量增1.79万吨至869.21万吨，表需环比下降；螺纹钢厂库存环增3.73%，总库存增1.9%至556.68万吨，产量增幅4.79%，表需环增3.63%；热卷产量减2.45%，总库存环增2.49%，表需减13.79万吨或4.31%至306.21万吨达近半年新低，终端需求受天气影响偏弱 [1] - 钢厂现阶段主动减产动力不足，高炉铁水仅小幅下降，需求支撑仍存；上周247家钢厂盈利率续增至65.37%创逾9个月高位，高炉开工率连续三周持平于83.46%，高炉炼铁产能利用率降至90.24%，日均铁水产量回落1.52万吨至240.71万吨，但同比增幅仍达1.73%；9月3日阅兵期间北方地区将实施至少两周环保限产，可能压制铁矿需求，需关注政策限产推进情况 [1] - 全球铁矿发运再度下降，7月28日 - 8月3日全球铁矿石发运总量环比减139.1万吨至3061.8万吨，8月有季节性回升预期；中国47港铁矿到港总量环比增302.7万吨至2622.4万吨，增幅达13%；本周一中国47港进口铁矿石港口库存总量14310.97万吨，较上周一增29.24万吨，暂无明显累库压力 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月高炉开工基本持平，铁水产量维持高位，电炉增产明显，整体供应维持宽松格局；分品种来看，轧线检修增加，螺纹热卷产量双双下滑；需求方面，终端资金到位情况转弱，投机需求放量明显，制造业季节性淡季，板类需求仍然偏弱；库存来看，建材总库存累积速度较慢，板材加速累库。目前黑色产业支撑逻辑热度下滑，盘面回调压力较大，保持短线做空思路，抓住淡季下跌的窗口期。策略方面，周度策略提示的空单继续持有，关注反弹加仓机会 [3] - 7月澳巴发运环比回落，到港同步下滑，整体供应收紧；需求方面，7月钢厂高炉开工基本持平，铁水产量仍在高位，考虑到利润仍较高，短期检修难改长期稳健生产，预计后续铁矿需求维持韧性；库存来看，港口库存小幅去化，钢厂库存增加。综合来看，7月供应收紧需求高位，基本面较强，后期受产业逻辑转弱影响，矿价高位回落，后续考虑到做空窗口期偏短，且成材走弱确定性更强，暂不推荐做空铁矿策略，关注空焦炭多铁矿的操作机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度市场跟踪 价格 - 7月螺纹钢价格连续拉涨后高位震荡，螺纹10合约盘面涨208收3205，热卷盘面价格涨267收3390；现货方面，上海螺纹现货价（3360，+220），热卷现货价格（3390，+170）。7月成材现货价格同步上涨，热卷明显弱于螺纹，主要因建材前期跌幅大，情绪回补后涨幅更大 [8] 供给 - 截至8月1日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平，同比去年增加2.18个百分点；高炉炼铁产能利用率90.24%，环比上周减少0.57个百分点，同比去年增加1.37个百分点；日均铁水产量240.71万吨，环比上周减少1.52万吨，同比去年增加4.09万吨。7月高炉生产高位持平，开工稳定，铁水产量在240万吨附近运行，目前高炉利润端维持高位，检修复产不明显，整体供应端保持高位水平 [11] - 7月受盈利情况转好影响，样本钢厂生产积极性好，主动检修意愿弱，预计8月铁水产量将小幅回调至237万吨水平；从长短流程来看，7月螺纹短流程产量小幅回升，长流程明显下滑，铁水分配有差异，主要与各品种利润差别有关，建材利润较优线、型材类有所回落 [15] - 截至7月底，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.05%，环比上升1.56个百分点，同比上升15.11个百分点。短流程开工率7月明显回升，一方面建材价格反弹出库压力减轻，另一方面，成材价格上涨后，短流程利润扭亏，电弧炉开工回升 [18] - 7月螺纹钢产量较上月下降10万吨，源于长流程分流，预计八月螺纹钢月均产量小幅回升至217万吨，整体供应压力或增加。7月热卷产量减少20万吨，7月部分北方钢厂热卷轧线检修，八月仍有部分轧线计划检修，预计热卷周度产量仍在320万吨附近运行，供应端维持偏低运行状态 [21] 需求 - 建材需求方面，七月螺纹月均表观需求环比下降3.4%，符合淡季季节性特征，受投机需求大增，期现资金入场收货影响，整体需求下滑幅度不大。8月是建筑用钢淡季，考虑到7月专项债发行速度放缓，且项目端资金下发速度减慢，预计8月螺纹需求仍有下行压力，市场预估表需将继续回落5%以上 [24] - 热卷方面，7月热卷表需较6月环比下降1%，内需方面，汽车淡季特征明显，白电排产明显下滑；出口方面，受国内价格上涨影响，内外价差明显收窄，出口增速边际下滑明显。8月后，市场调研数据称汽车订单环比回升明显，白电排产环比降幅收窄至9%，预计需求环比有所修复，淡季即将结束，板类需求或将走出下行区间 [27] 利润 - 7月以来，成材价格连续反弹，截至8月1日，高炉盈利率修复至65.4%，创年内新高；短流程方面，7月30日全国电炉螺纹钢谷电平均成本为3176元/吨，中规格谷电平均利润为81元/吨，较上月的亏损30元，短流程生产扭亏明显 [31] 库存 - 截至8月1日，螺纹钢社库月环比增加20万吨，厂库减少18万吨，库存水平小幅增加，目前螺纹库存同比仍在绝对低位，淡季累库速度偏慢，一方面与7月螺纹减产有关，另一方面，7月价格回升推动产业补库明显，整体库存水平未如预期加速累积 [35] - 热卷方面，7月热卷社会库存月度累库2%，显著低于近五年同期平均水平3.7%，累库速度偏慢与建材原因相同，考虑到整体仍有减产压力，预计八月热卷社库增加1%，库存压力相对较小 [38] 基差 - 7月螺纹基差先缩后扩，6月底基差143，8月1日基差147，月度走扩4。热卷基差由74收至 -11，开始出现倒挂。建材基差水平正常，贴水幅度偏中性，与盘面先涨后跌有关。热卷现货相对偏弱，盘面修复明显，因此出现基差倒挂 [41] 跨期 - 7月10 - 1价差倒挂情况持续，反套头寸由 -13扩大至 -54，整体倒挂程度明显走扩，考虑到螺纹季节性淡季仍将持续，市场更关注反内卷逻辑走完后，需求透支下滑的情况，倒挂情况或加深 [44] 跨品种 - 卷螺盘面价差走扩明显，从133走扩至198，现货价差由120收缩至40，盘面和现货出现劈叉。盘面热卷交易9月大阅兵对华北区域钢厂生产的影响，板类供应或收缩，建材处于季节性淡季，8月改善不明显，因此盘面价差持续走扩；现货方面，热卷淡季特征明显，螺纹在连续减产背景下，现货相对反弹幅度更高，因此现货价差收缩 [47] 铁矿石月度市场跟踪 价格 - 7月份，铁矿石价格整体趋势为强势反弹后受阻，高位回调，交易逻辑是市场情绪转好，反内卷持续炒作，后期会议政策不及预期，盘面高位回调。其中盘面涨63.5收779，日照港PB粉涨64报779元/吨 [52] 供给 - 7月全球发运量周均值为3073万吨，环比上月减少359万吨，同比去年增加142万吨。其中澳洲周均发运量1704.2万吨，环比上月减少312万吨，同比去年增加36万吨；巴西周均值为814.1万吨，环比上月减少20万吨，同比去年增加16万吨 [55] - 从今年累计发运情况来看，全球铁矿石发运累计同比增加382万吨；其中巴西累计同比增加744万吨，澳洲累计同比减少410万吨，非主流累计同比增加48万吨 [58] - 7月到港量周均值为2562.6万吨，环比上月减少32万吨，同比去年增加8万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少2163万吨，其中澳洲累计同比减少281万吨，巴西累计同比减少420万吨，非主流累计同比减少1463万吨 [61] 刚性需求 - 7月高炉开工基本持平，预计8月钢厂全国日均铁水产量平均水平维持在237 - 240万吨左右，日耗预计维持高位。入炉配比方面，考虑到目前盈利情况较好，整体变化不大，烧结矿略有增加 [64] 投机需求 - 下游采购方面，港口月度铁矿日均成交小幅回升，日均成交在91.9万吨水平左右，上月为88.8万吨。整体来看铁水产量维持高位，价格大幅拉涨周期中，全产业链补库速度加快，导致整体成交回升 [67] 港口库存 - 截止8月1日，47港铁矿石库存总量14222万吨，环比去库174万吨，较年初去库1388万吨，比去年同期库存低1412万吨。7月港口库存震荡走低，主要与发运到港下降，疏港量震荡走低有关，资源持续消耗 [70] 下游库存 - 截至8月1日，钢厂矿粉库存为9012万吨，较上月平均值8875万吨环比增加37万吨，下游库存增加或因钢厂产量仍在相对高位，同时月内价格上涨明显，钢厂被动补库 [73] 海运 - 7月澳洲至青岛、巴西至青岛海运价格明显回升，海运成本连续上涨 [76] 价差 - 7月铁矿石基差先收窄再走扩，基差整体变化不明显，09合约贴水8。目前09合约基差基本平水，临近换月，预计基差维持当前水平。9 - 1价差由23.5走扩至26，目前价差属中等水平，无明显交易价值 [79] - 7月螺矿比由4.19震荡收窄至4.09，成材原料双双上涨，铁水高位支撑铁矿略显强势；焦矿比由1.98走扩至2.08，焦炭四轮提涨落地，涨势较铁矿更大。短期来看，双焦或受反内卷情绪反噬，价格回调压力增加，铁矿受益于铁水稳定，价格或仍偏强，整体价差预计仍以收窄为主，可关注做空焦矿比01的套利机会 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看短期宏观预期偏强关注钢坏出口持续情况反内卷带动原料正反馈效应震荡偏强看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货整体涨势减弱焦煤继续领涨封住涨停螺纹收于3274元/吨涨幅0.31%；热卷主力合约收于3438元/吨上涨0.20%；铁矿今日主力合约收于812元/吨；双焦今天继续大涨焦煤继续涨停 [1] 市场分析 宏观方面 - 工信部总工程师谢少锋7月18日表示要实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工投资规模或创历史之最引燃金融市场做多热情为钢铁需求扩张带来一定想象空间 [1] 供应方面 - 近期全球铁矿发运量有所回升7月14日 - 7月20日全球铁矿发运总量为3109.1万吨环比增加122万吨创三周来新高其中澳洲发运量续降108.9万吨至1629.4万吨巴西发运量回升102.1万吨至922.6万吨非主流地区发运量上涨逾三成；受前期发运回落影响本期海外铁矿到港量出现明显回落本周中国47港到港总量为2511.8万吨环比减少371.4万吨目前铁矿供应压力暂不显著后续可继续关注港口铁矿库存走势 [1] 需求方面 - 钢厂偏高利润驱动淡季铁水不降反增上周247家钢厂盈利率为60.17%环比上周增加0.43%同比去年增加28.14%；日均铁水产量为242.44万吨环比上周增加2.63万吨同比去年增加2.79万吨铁水产量超预期回升铁矿需求表现向好或对盘面构成一定积极提振 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，现货大幅上涨，盘面低位反弹，高炉产量小幅下滑，电炉产量持续下行，建材社库继续去化，板材库存加速累积，建材投机需求回升明显，板材内需下行明显，高炉利润高位运行，电炉亏损幅度收窄，基差小幅收窄，反套全部止盈；产业逻辑占比较低，预期交易炒作仍在发酵，盘面短期重回跌势概率较低，空单暂时止损，关注反弹结束回补空单机会 [7] - 铁矿石方面，矿价强势拉涨，盘面延续反弹，澳巴发运下滑，到港小幅增加，高炉产量下滑，需求环比走弱，港口库存略有去化，下游总库存下降，海运费用小幅上涨，盘面价差收窄，价差略有下跌；反内卷炒作继续发酵，市场情绪仍在修复，上周供应偏平，需求小幅走低，供需强弱变化不明显，下周或仍然消息炒作预期，空单暂时止损，等待反弹结束回补空单机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹强势反弹，价格大幅拉涨，10合约涨77收3072，现货震荡运行，华东地区螺纹报3170元/吨，周环比涨90 [13] 供给 - 247家钢厂高炉开工率为83.15%，环比上周降0.31个百分点，同比去年增0.65个百分点；高炉炼铁产能利用率89.9%，环比上周降0.39个百分点，同比去年增1.20个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上周增0.43个百分点，同比去年增22.94个百分点；日均铁水产量239.81万吨，环比上周减少1.04万吨 [16] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.73%，环比下降1.97个百分点 [24] - 成材方面，上周螺纹钢产量由升转降，累计减少4.42万吨；热轧产量小幅下降，周环比下降5万吨 [27] 需求 - 7月2日 - 7月8日，全国水泥出库量272.58万吨，环比下降1.26%，年同比下降27.41%，投机需求转好，终端需求回落 [31] - 热卷方面，上周五大品种周消费量为873.07万吨，降1.4%；板材消费环比降1.8% [34] 利润 - 高炉方面，铁矿大幅上涨，吨钢利润有所回落，但整体仍在160 - 200之间运行；短流程利润亏损修复，西南地区谷电转为盈利 [38] 库存 - 上周五大钢材总库存1339.58万吨，周环比降0.35万吨，降幅0.03%；厂库周环比增加，增幅主要来自中厚板贡献；社库周环比下降，降幅主要来自螺纹钢贡献；上周螺纹钢厂库存呈现微增态势，环比增加0.41万吨 [42] - 热卷方面，厂内库存较上周小幅下降，社库方面，北方周环比去库1.61万吨，华东、南方分别累库1.84万吨、0.9万吨 [45] 基差 - 目前螺纹10基差107，较上周收窄1，基差变动不大 [50] 跨期 - 10 - 1价差收 - 28，较上周倒挂7，倒挂程度有所加深；目前近月面临淡季压力，价格预计有所回落，远月预期转好，价格相对较高，目前价差倒挂情况随反弹推进，反弹结束或可走出修复行情 [53] 跨品种 - 目前盘面卷螺价差收140，较上周走扩11；现货价差70，较上周收窄20；目前卷螺价差属于中性偏高价格水平，建材反弹偏强，板类面临汽车淡季，需求下滑困扰，预计盘面难有进一步收缩空间，不介入操作 [56] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石强势反弹，09合约涨31.5收764；现货同步上涨，青岛港PB粉涨27报752元/吨；市场情绪明显转好，下游积极补库港口成交放量 [61] 供给 - 本期全球铁矿石发运量为2994.9万吨，周环比减少363万吨；7月全球发运量周均值为2994.9万吨，环比上月减少437万吨，同比去年增加64万吨 [64] - 澳洲周均发运量1764万吨，环比上月减少252万吨，同比去年增加95万吨；巴西周均值为653.8万吨，环比上月减少181万吨，同比去年减少144万吨；今年全球铁矿石发运累计同比减少173万吨，其中巴西累计同比增加683万吨，澳洲累计同比减少661万吨，非主流累计同比减少196万吨 [67] - 47港铁矿石到港量环比回升，处于近三年同期中等偏低水平；本期值为2535.5万吨，周环比增加122万吨；7月到港量周均值为2535.5万吨，环比上月减少59万吨，同比去年减少20万吨；今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少2528万吨，其中澳洲累计同比减少575万吨，巴西累计同比减少392万吨，非主流累计同比减少1560万吨 [70] 需求 - 刚性需求：上周247样本钢厂日均铁水产量出现减量，为239.81万吨/天，环比上周减1.04万吨/天，较年初增9.22万吨/天，同比增1.52万吨/天 [73] - 投机需求：上周港口日均成交90.1万吨，环比减少7.7万吨；上期价格大幅上涨，市场恐高情绪再起，整体成交有所回落，下游以按需补库为主，同时铁水产量下滑，采购量出现下滑的情况 [76] 库存 - 港口库存：47港铁矿石库存环比去库，低于去年同期；截止目前，库存总量14346.89万吨，环比去库139万吨，较年初去库1264万吨，比去年同期库存低1359万吨 [79] - 下游库存：7月10日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2814.74万吨，环比上期增13.80万吨；进口烧结粉总日耗112.42万吨，环比上期减5.81万吨；库存消费比25.04，环比上期增1.35；钢厂总矿粉库存小幅下滑，目前价格偏高，钢材采购节奏偏慢 [82] 海运 - 西澳至中国海运费7.54美元/吨，周上涨0.15美元；巴西至中国海运费19.33美元/吨，周上涨0.75美元，海运费用小幅上涨 [85] 价差 - 9 - 1价差收27.5，较上周走扩2，整体变化不明显；9 - 1价差目前属于中性偏低水平，整体价差结构偏平；09合约贴水9，属于中性水平偏低，上周收窄5；近期盘面大幅拉涨，现货后期或跟随成材走弱，铁矿基差有望小幅扩大 [88]