核心观点 - 美国财政部长斯科特·贝森特驳斥了关于经济过度依赖人工智能支出的担忧 他认为投资将扩大到更广泛的工业复苏中 而非即将出现“AI泡沫” [1][2] 对AI依赖与工业复苏的看法 - 贝森特承认“AI建设非常巨大”且将持续 但通过指出传统制造业的实际增长来反驳过度依赖的观点 [3] - 他以波音公司在南卡罗来纳州查尔斯顿的梦想飞机工厂进行“实质性扩张”并增加1000个高薪工作岗位为例 说明制造业的增长 [3] - 他预计这一趋势将在明年加速 得益于即将到来的贸易协议和税收立法 资本支出周期将“扩大化” 从大型科技公司扩展到更广泛的经济领域 [4] - 贝森特强调 保持人工智能领域的领先优势仍然至关重要 并将与中国的竞争描述为“通过/不通过”的考验 [5] 宏观经济展望与历史比较 - 贝森特将当前的经济时刻与1990年代艾伦·格林斯潘时代相提并论 [5] - 他对由放松管制和技术驱动的生产力提升所带来的“实质性非通胀增长”前景感到兴奋 这种环境可能支持利率降低与增长加快并存的局面 [6] - 这种对科技可持续性的乐观看法与市场分析师的近期情绪相呼应 例如韦德布什的丹·艾夫斯也将当前形势描述为人工智能革命的早期阶段 而非投机泡沫 [6] 市场表现 - 在周二积极收盘后 周三标普500指数、纳斯达克100指数和道琼斯指数期货交易走高 [7] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust周二上涨0.94%至675.02美元 追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF上涨0.62%至608.89美元 [7]

公司近期表现与股价驱动因素 - Alphabet Inc (GOOG) 股价在过去几个月表现非常强劲 [1] - 强劲表现得益于近期的基本面业绩以及股东对公司的信任 [1] - 股东相信谷歌能够从其多个项目的高额资本支出中获得回报 [1]

公司核心业绩 - 自由现金流创纪录，达到约1.89亿美元，环比增长近29%，相当于每日产生约200万美元现金 [1] - 黄金产量增至111,364盎司（环比增长3%），白银产量增至480万盎司（同比增长57%）[2] - 实现的金价升至每盎司3,148美元，银价升至每盎司38.93美元 [2] 现金流驱动因素 - 资本支出正常化，大型开发项目从建设阶段转入全面运营状态，使更多经营现金流转化为自由现金流 [3][4] - 采取更严格的资本配置策略，优先保障必要的维持性项目，推迟非关键或勘探性支出 [4] - 开发钻探需求降低、设备更换周期减少以及矿山排序改善，共同促进了资本支出效率 [4] 同业对比 - Southern Copper Corporation第三季度经营现金流约15.6亿美元，同比增长约8.4%，自由现金流达12.1亿美元 [6] - Lundin Mining Corporation在2025年第三季度产生1.689亿美元自由现金流，经营现金流为2.703亿美元，同比增长超两倍 [7] 市场表现与估值 - 公司股价年内迄今上涨142.3%，远超行业21%的涨幅 [8] - 公司当前市销率为5.3倍，较行业平均3.7倍有约43.2%的溢价 [10] - 市场对公司2025财年每股收益的共识预期为0.91美元，隐含同比增长406% [12] 盈利预期 - 当前季度（2025年12月）每股收益共识预期为0.34美元，同比增长预期为209.09% [13] - 下一财年（2026年12月）每股收益共识预期为1.24美元，同比增长预期为36.08% [13] - 过去60天内，2026财年的共识预期呈下降趋势 [16]

公司股价表现与市场情绪 - 公司股价在经历长期上涨后近期出现显著回调，过去10年累计涨幅达477.5%，但2025年迄今仅上涨1% [1][5] - 第三季度财报发布后股价反应负面，次日暴跌11%，自财报发布后累计下跌约22%，较年内峰值796.25美元下跌26% [6][16] - 技术指标显示看跌情绪，14日RSI进入超卖区域，MACD指标也呈现持续下行势头 [7] 第三季度财务与运营业绩 - 第三季度营收同比强劲增长26%至512亿美元，超出市场预期 [9] - 广告业务表现优异，广告展示量增长14%，平均广告价格上升10%，家庭日活跃人数同比增长8% [9][11] - 经调整后每股收益为7.25美元，高于去年的6.20美元，但报告的稀释后每股收益为1.05美元，主要受递延税项估值费用影响 [10] 资本支出战略与财务影响 - 公司计划大幅增加资本支出，2025年资本支出预期为700亿至720亿美元，较2024年的392亿美元大幅跃升，并预计2026年支出将“显著更大”，可能突破1000亿美元 [4][13] - 大规模投资已对现金流产生压力，第三季度自由现金流降至106亿美元，去年同期为155亿美元，现金及有价证券减少至444.5亿美元 [14] - 管理层将巨额支出定位为面向AI未来的战略性投资，认为这是“资本支出超级周期”的开端，旨在为未来体验奠定计算基础设施 [3][15] 分析师观点与估值 - 华尔街分析师普遍看好公司前景，56位分析师中43位给予“强力买入”评级，平均目标价843.13美元暗示43%上行潜力，最高目标价1117美元暗示90%上涨空间 [22][23] - 部分分析师认为当前市场担忧是短视的，指出每1美元资本支出未来可能带来8至10美元的回报，并将公司称为值得重点投资的标的 [18][20] - 公司远期市盈率为20.7倍，相较于部分科技巨头存在小幅折价，风险回报比在当前价位显得“引人注目” [8][20]

股价表现 - 公司公布2025年第三季度业绩后，股价下跌3.2%，同期标普500指数下跌1.9% [1] - 过去一个月股价下跌6.8%，而标普500指数上涨0.2% [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度净销售额同比下降至7300万美元，去年同期为8000万美元 [2] - 第三季度净利润下降至2510万美元，去年同期为2640万美元，每股收益降至6.44美元，去年同期为7.21美元 [3] - 前三季度总收入下降至1.796亿美元，去年同期为2.025亿美元，净利润下降至4660万美元，去年同期为5450万美元 [3] 业务分部表现 - 水泥业务销售额增长280万美元，销量增长1.7%，且定价有利 [4] - 预拌混凝土业务销售额下降980万美元，销量大幅下降36.6% [4] - 预拌混凝土业务规模缩减反映公司在2024年12月将三家预拌公司注入合资企业RMCMO Holdings, LLC [4] 盈利能力与成本 - 第三季度综合毛利率降至38.5%，去年同期为40.6% [5] - 水泥业务毛利率显著收窄至49.4%，去年同期为57.4%，因成本上涨超过价格涨幅 [5] - 预拌混凝土业务毛利率降至14%，去年同期为15.8% [5] - 第三季度营业利润下降至2240万美元，去年同期为2610万美元 [5] 流动性状况 - 截至2025年9月30日，营运资本为1.489亿美元，高于2024年底的1.412亿美元 [6] - 总流动资产增加1210万美元，现金余额为5680万美元，略低于去年同期 [6] 现金流与资本支出 - 前三季度经营活动现金流下降至3950万美元，去年同期为4660万美元 [7] - 资本支出达2560万美元，管理层计划全年资本支出为4010万美元 [7] 影响业绩的因素 - 天气影响是主要运营制约，2025年建筑季节异常多雨限制了销量和盈利能力 [8] - 2024年预拌业务注入合资企业影响同比数据的可比性 [9] - 公司在合资企业RMCMO的49%股权收益在前三季度为180万美元 [9] - 第三季度股权投资未实现收益增至990万美元，去年同期为530万美元 [10] - 前三季度已实现收益和股息收入同比下降 [10] 管理层指引与其他事项 - 管理层重申2025年资本支出计划，并提供了预期的养老金和退休后支出 [11] - 与RMCMO Holdings, LLC的合资交易已于2024年底完成，是近期主要战略进展 [12] - 期间未报告法律诉讼、违约或公司治理文件的重大更新 [12]

行业资本支出规模 - 科技行业资本支出正经历前所未有的激增，当前对人工智能基础设施的投资水平已超过2000年互联网泡沫时期的峰值支出[2] - 大型科技公司（包括亚马逊、Meta、微软、Alphabet和甲骨文）的集体资本支出在2025年第二季度达到年化3130亿美元的规模，约占美国GDP的1%，这一数字是2023年支出的两倍以上[3] - 仅人工智能相关资本支出的2025年预估已超过4050亿美元，较早期预估的2500亿美元有大幅提升[3] 主要公司投资动态 - 2025年第三季度，大型科技公司的人工智能资本支出同比增长75%，达到创纪录的1134亿美元，增长率较第二季度加速12个百分点，为今年迄今最强劲增长[4] - 亚马逊预计2025年资本支出约为1000亿美元，大部分将分配给云计算和人工智能项目[4] - 微软预计2025年资本支出在910亿至930亿美元之间，同比增长75%[4] - Meta将其2025年资本支出展望上调至700亿至720亿美元，同比增长81%[4] 投资驱动因素与前景 - 当前投资热潮主要由对人工智能计算的强劲需求驱动，需要在GPU、定制芯片和大型数据中心建设方面进行大量投入[5] - 预计到2027年，云服务和超大规模供应商的资本支出可能超过4500亿美元，较2023年的1500亿美元急剧上升[5] 与互联网泡沫时期对比 - 当今的科技巨头（包括“七巨头”）以真实的盈利增长和强劲的现金流为特征，与许多优先考虑“眼球”而非盈利能力的投机性互联网公司形成鲜明对比[6] - 例如，英伟达年收入超过600亿美元，利润率超过50%，这与2000年代一些高度投机的商业模式相去甚远[6] - 信息技术行业在标普500指数中的权重近期超过35%，创历史新高，超过了互联网泡沫峰值时约25%的水平[7] - 一些分析师指出，标普500指数当前的估值可能需要直到2030年都保持15%的年盈利增长才能被证明合理[7]

核心财务业绩 - 2025年第三季度调整后每股收益为62美分，超过市场预期的54美分，但低于去年同期71美分[1] - 总收入为69亿美元，高于去年同期的65亿美元，并超过市场预期的67亿美元[2] - 净收益约为6亿加元，调整后运营净收益约为18亿加元[5] - 运营活动产生的现金流和调整后资金流均达到约39亿加元[5] 生产与运营数据 - 季度产量达到1,620,261桶油当量/日，同比增长18.9%，超过模型预测[7] - 原油和天然气液体产量为1,175,604桶/日，同比增长15.1%，占总量约75%[7] - 天然气产量为2,668百万立方英尺/日，同比增长30.2%[8] - 北美地区非热采活动平均产量为309,873桶/日，同比增长35.8%[9] - 油砂采矿与升级业务平均产量为581,136桶/日，同比增长16.8%[10] 价格与成本 - 实现天然气价格为每千立方英尺1.49加元，同比上涨19.2%[12] - 实现原油和天然气液体价格为每桶72.57加元，同比下降19.7%[12] - 油砂采矿与升级业务实现行业领先的运营成本，为每桶21加元[12] - 总支出为90亿加元，高于去年同期的61亿加元，主要由于耗竭、折旧和摊销费用增加至32亿加元[14] 资本支出与资产负债表 - 资本支出为21亿加元，高于去年同期的13亿加元[14] - 截至2025年9月30日，现金及等价物为1.13亿加元，长期债务约为164亿加元[15] - 债务与资本化比率为28.9%[15] 股东回报与股息 - 董事会批准季度现金股息为每股0.5875加元，将于2026年1月支付[3] - 公司已连续25年维持并增长股息，年均增长率达21%[3] - 第三季度通过股息和股票回购向股东返还约15亿加元[4] - 截至2025年11月5日，通过股息和回购向股东返还总额约62亿加元[6] 战略动态与2025年指引 - 季度末完成与壳牌的AOSP资产交换，获得阿尔比安油砂矿全部所有权和斯科特福德升级器80%权益，增加31,000桶/日稳定沥青产量[13] - 将2025年资本支出预测上调至67亿加元[16] - 将2025年产量目标上调至156万至158万桶油当量/日[16] - 预计2025年天然气产量为2,535至2,575百万立方英尺/日，液体产量为113.7万至115.1万桶/日[16] 同业公司业绩比较 - 森科能源第三季度调整后每股收益1.07美元，超预期，总收入92亿美元，债务与资本化比率16%[19][20] - Ovintiv第三季度调整后每股收益1.03美元，超预期，总收入21亿美元，同比下降11%，债务与资本化比率30%[21][22][23] - 帝国石油第三季度调整后每股收益1.57美元，超预期，总收入88亿美元，低于预期，债务与资本化比率14.4%[24][25]

文章核心观点 - 七大科技巨头（MAG7）的资本支出已从软件平台转变为巨大的工业行为，其规模重塑了整个技术栈的经济格局 [1] - 此次资本支出浪潮将改变材料、光子学、互连IP、国内晶圆厂、储能和专用边缘计算等领域的需求曲线 [1] - 资本支出激增将为特定的小型战略性科技公司带来实质性加速的需求和战略重要性，这些公司是MAG7建设的关键供应商和基础设施乘数 [2][4] - 最终结果将是对何为基础设施以及在AI时代哪些公司被视为战略性推动者进行持久的重新排序 [4] MAG7资本支出影响 - MAG7资本支出用于AI计算、数据中心、光学和网络升级以及供应链弹性，规模已膨胀到极高水平 [1] - 资本支出浪潮不仅将建设更大的数据中心和更多GPU，还将产生广泛的行业需求影响 [1] 受益公司及领域 - POET和Lightwave Logic等公司受益于数据中心互连需求增长，提供光子集成、调制器和电光材料 [2][4] - AXT Inc 和 SkyWater Technology 受益于芯片主权和衬底需求，提供化合物半导体衬底和国内晶圆厂服务 [2][4] - Eos Energy Enterprises 受益于能源弹性需求，提供电网规模储能解决方案 [2][4] - Arteris 和 GSI Technology 提供网络芯片互连IP和专用内存/AI加速器架构 [2] - 这些小型公司并非随意受益者，而是基础设施乘数，具有结构性战略地位 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续每股收益为1.12美元，已实现2025年盈利指引中点值的80%以上 [13] - 2025年持续每股收益指引范围收窄至3.17美元至3.23美元，并趋向于该范围的上半部分 [6][16] - 2026年每股收益指引为3.36美元至3.46美元，较2025年指引中点增长6.6% [7][16] - 2026年普通股年度股息目标为每股2.14美元，较2025年的2.03美元目标增长5.4% [8][16] - 股息支付率目标维持在60%-70%，但在高投资机会期间预计将处于该范围的低端 [16] - 截至今年9月，净温度对电力和天然气利润的正面影响约为每股2美分，而2024年同期为负面影响每股0.10美元 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完成了总计175兆瓦的Grant和Wood县储能项目建设 [6] - 完成了Nina和Sheboygan Falls Unit One的先进燃气路径项目，提高了威斯康星州设施的效率和能力 [6] - 计划投资90亿美元用于新建和现有发电项目，并投资于电力、天然气和技术增强 [9] - 正在对现有风电场进行再投资，并增加新的风能项目 [17] - 计划在爱荷华州马歇尔县建设720兆瓦天然气简单循环燃烧轮机，并在伯灵顿建设94兆瓦天然气机组 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 爱荷华州和威斯康星州的商业和工业客户的温度正常化电力销售额高于预期 [15] - 爱荷华州新的季节性电价结构更平坦，导致2025年各季度收益分布更均匀，与去年相比存在时间性差异，但对全年结果无重大影响 [15] - 爱荷华州新的零售结构稳定了客户基于电力的费率直至本十年末 [10] - 威斯康星州公共服务委员会一致批准了2026年和2027年前瞻测试期的零售电力和天然气费率审查和解 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过追求双赢解决方案和关注近期机会，为客户和社区释放潜力 [4][25] - 专注于"即插即用"站点，以最小化输电投资并加速服务新客户的能力 [5] - 到2030年，预计峰值需求增长已达到行业领先的50%，这得益于与QTS Madison执行的第四份电力服务协议以及与谷歌签署的新协议 [5][9] - 四年资本支出计划增加17%至134亿美元，预计2025年至2029年费率基础和投资的复合年增长率为12% [8] - 预计2027年至2029年的复合年增长率为7%以上 [8] - 拥有稳固的超越计划的投资机会展望，上行空间将由基础计划之外的额外负荷增长驱动 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 受支持性监管环境、以客户为中心的投资以及数据中心近期的负荷增长机会推动，公司处于有利地位 [4] - 监管机构的支持对于推进计划至关重要，爱荷华州和威斯康星州的监管批准取得了良好进展 [11][23] - 通过专注于具有高影响力的项目来加速经济发展，致力于为爱荷华州和威斯康星州服务 [9] - 对未来的增长机会充满信心，预计增长将延续至2029年之后 [50] 其他重要信息 - 在第三季度成功 refinance 了IPL的3亿美元债务发行，并在母公司发行了7.25亿美元的首次次级次级票据 [18] - 计划通过运营现金流、税收抵免货币化收益以及新的债务、混合和普通股发行的组合来为资本支出融资 [19] - 2026-2029年当前融资计划中包括24亿美元的新普通股，其中2026年的计划金额已通过远期协议筹集，剩余16亿美元将在未来四年内筹集 [20] - 2026年债务融资计划包括高达11亿美元的长期债务发行 [21] - 在威斯康星州有四个活跃案件，在爱荷华州有三个活跃案件，涉及对客户关注投资的预批准请求 [22][23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于需求增长对收益轨迹的影响以及从12%的费率基础增长回溯至收益增长时的考虑因素 [27][29] - 7%以上的增长率至少为7-8%，这是在计划上行空间之前的已知项目增长率，50%的负荷增长意义重大，但时间安排存在波动性 [28] - 12%的复合年增长率是费率基础增长和QIP增长的结合，大约10%来自费率基础，2%来自QIP，回溯至7-8%的收益增长主要与股权稀释和一些保守的利率假设有关 [29] - 在爱荷华州，新的监管结构提供了获得授权回报率的确定性，并存在超出授权回报率的上行机会，但模型中假设仅获得授权回报率；天然气方面没有类似结构，需要通过未来的费率案例来最小化监管滞后 [30] 问题: 关于额外2-4吉瓦负荷机会的阶段、2026年签署新负荷合同的可能性以及财务指标 [32][35] - 对2-4吉瓦的额外机会有高度信心，这些机会传输依赖度低，处于积极谈判中，未来12个月内将更加清晰 [33][34] - 额外的负荷增长将使增长率超过8% [34] - FFO/debt指标目标是在整个计划期间保持约50-100个基点的缓冲，以支持增长；未来四年计划中有约15-16亿美元的税收抵免，对执行充满信心 [36] - 2026年的负荷起点相对温和，数据中心生产负荷预计在2026年下半年开始增加，并在2030年达到3吉瓦的合同需求峰值 [38] 问题: 关于2-4吉瓦管道中剩余机会的转换概率、地域分布以及远期收益指引的考虑 [42][48] - 管道中的机会转换概率高，公司服务于爱荷华州75%和威斯康星州40%的社区，拥有光纤、土地、传输和协作能力等优势，地点选择可避免漫长的输电线路等待 [43][44][45] - 监管环境具有建设性，爱荷华州可能吸引更多数据中心，负荷增长将为所有客户推动可负担性 [45][46] - 在威斯康星州，每两年的前瞻测试年提供了清晰的视野；在爱荷华州，新的个体客户费率结构旨在避免未来的费率审查，类似于Mid-Am的成功经验 [48][49] - 对2029年以后的计划充满信心 [50] - 如果数据中心提前上线，2028年及以后考虑8%以上的每股收益指引存在可能性，但将保持透明度 [51] 问题: 关于7-8%增长率的基准、2-4吉瓦机会的构成、更新节奏以及与谷歌加速负荷爬坡的细节 [54][57] - 7-8%增长率的基准是2026年指引的中点 [54] - 2-4吉瓦机会包括现有站点的扩张和全新站点，对应方是高质量的超大规模企业或托管商，未来12个月内将更清晰，并计划每季度更新进展 [55][56] - 与谷歌的协议涉及总3吉瓦中的约300兆瓦，负荷爬坡将加速，部分负荷将在2026年下半年开始，并在2027年和2028年比原预期更快增加，这已纳入基础模型 [57][58] - 四个项目中有三个正在积极建设中 [59]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度GAAP每股收益为0.01美元，但受到非现金衍生品市场调整影响；调整后每股收益为0.14美元 [7] - 第三季度总收入约为7.83亿美元，其中包括根据黄金预付款义务交付的66,000盎司黄金，价值1.44亿美元 [7] - 第三季度运营现金流为1.71亿美元，在营运资本调整前为1.8亿美元 [8] - 季度末现金及现金等价物为3.67亿美元，期间动用了2亿美元的循环信贷额度以管理营运资本 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - Fekola、Masbate和Otjikoto矿场第三季度运营表现强劲，产量均超预期，现金运营成本低于预期 [2] - Goose矿场于10月2日实现商业化生产，但第三季度产量受到破碎能力不足和暂时无法获取Umwelt地下高品位矿石的影响 [2][10] - Fekola地下矿于7月30日提前投产，表现超预期 [12] - Masbate矿场处理量在2025年显著超预期，预计第四季度产量稳定 [12] - Otjikoto矿场露天和地下开采在第三季度进展顺利，产量超预期 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 马里Fekola矿场运营未受当地政治局势影响，矿场持续良好运行，距离首都巴马科500公里 [4][5][6] - 公司预计将很快获得Fekola区域开采和矿石运输至Fekola选矿厂的许可，以及Fekola地下开采的许可 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 在当前强劲的金价环境下，公司年黄金产量约100万盎司，且Goose矿的主要资本支出已完成，为未来几年创造股东价值奠定基础 [3][4] - 公司批准了Otjikoto矿场Antelope地下矿床的开发决策，预计可将预生产资本成本从1.29亿美元降至1.05亿美元 [13] - Antelope地下矿的生产有望将Otjikoto矿的黄金产量提高约110,000盎司，延长矿山寿命至2030年代 [3][13][14] - Goose矿的长期产量目标保持不变：2026年约250,000盎司，2027年约330,000盎司，初期6年年均产量约300,000盎司 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为关于马里恐怖组织即将接管巴马科的媒体报道是完全错误且夸大其词的，强调矿场运营未受影响 [4][5][6] - 公司对在马里持续生产并与政府合作的能力充满信心，并注意到国际社会对马里的支持 [5][6] - 公司财务状况良好，有足够灵活性履行预付款义务、完成维保和增长计划、资助勘探项目并继续执行股票回购计划 [8][9] 其他重要信息 - Goose矿正通过使用移动破碎设备作为临时措施来解决破碎能力问题，永久性优化方案正在设计中，预计2026年实施 [3][10] - Goose矿2025年黄金产量指引下调至50,000至80,000盎司 [10] - Umwelt地下矿床的开采于2025年10月下旬开始，预计将快速提升 [3][10][11] - 公司预计在年底前达到Goose矿每天4,000吨的设计产能 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: Fekola地下矿2026年的预期品位和产量目标 - 预计Fekola地下矿的目标品位约为4.5克/吨，日处理量目标约为1,500吨 [17] - 开发进度由承包商Byrnecut负责，进展顺利，按计划或略有提前，对2026年生产充满信心 [18] 问题: Fekola区域许可的现状及前期准备工作 - Fekola区域许可正在马里政府审批的最后阶段，预计在2025年底前获得，可能很快 [35] - 在等待许可期间，公司已获准进行一些清理工作，并已开始进行前期剥离和人员设备准备，承担较小风险 [19][36] 问题: Goose矿地下开采品位提升和开发进度 - Goose矿地下开采品位正在按计划提升，公司已配备合适的人员和设备，开发进度预计将按计划进行 [20] 问题: Goose矿第四季度成本上升的原因及对未来成本的展望 - 第四季度成本上升是由于产量指引下调（至约45,000盎司）以及无法按计划获取高品位矿石所致，这些是爬坡期的临时成本，不应 extrapolate 到未来 [24][25] - 成本上升的具体原因是设备零件（Sandvik）和操作人员到位延迟，但问题已解决 [27] - 对2026年25万盎司及以后的成本指引目前没有变化 [25] 问题: Goose矿破碎问题的优化方案及资本支出影响 - 公司已聘请第三方顾问研究破碎问题的永久解决方案，报告将于2025年12月完成，预计资本支出影响较小 [31][32] - 解决方案的决策将与后续项目（如CLIF）的决策顺序协调 [33] 问题: 马里区域许可发放延迟的原因 - 许可延迟主要是由于马里政府的官僚审批流程，但目前已在最终批准阶段 [34][35] 问题: 公司对循环信贷额度的使用计划 - 如果金价在第四季度维持当前水平，公司预计在年底前偿还大部分或全部循环贷款 [37] - 公司可能在2026年第一季度和第二季度为管理预付款交付的现金流 timing 而少量使用该额度，之后将偿还 [37] 问题: Goose矿第三和第四季度的资本支出情况 - 第三季度资本支出为1.57亿美元，部分原计划计入运营成本的场地管理费和调试费因爬坡期 timing 被资本化，纯资本支出基本符合预算 [38] - 第四季度Goose矿资本预算增加了1,500万美元，从4,500万增至6,000万美元，主要用于维持现场人员的时间比预期略长 [39] - 总体而言，第三季度的资本和运营成本基本符合预算，只是成本分类有所调整 [39]