文章核心观点 - 近期铜价大幅上涨创阶段新高 是宏观政策 供需基本面与市场情绪多重利好共振的结果 [4] - 此轮铜价上涨的驱动因素与以往不同 当前更多受供应偏紧和投资需求驱动 金融属性显著强化 [7][8] - 四季度铜价有望延续偏强震荡格局 产业链企业需通过套期保值应对价格波动 [4][11][12] 铜价表现 - 国庆节前沪铜期货主力合约创阶段新高 达83820元/吨 较去年5月31日以来新高 [3][5] - 国庆期间LME铜价创逾16个月新高10800美元/吨 累计涨幅超过3% [3][5] - 9月长江现货1铜月均价80775元/吨 环比8月上涨2.11% 同比2024年9月上涨7.99% [5] 上涨驱动因素：供应端 - 全球铜矿供应干扰频繁 印尼Grasberg铜矿不可抗力及智利减产加剧供应紧张 [4][6] - 铜矿供应紧张传导至冶炼环节 加工费处于低位 9月中国电解铜产量112.10万吨 环比下降4.31% 10月预计进一步降至108.25万吨 [6][7] - 铜矿现货加工费自今年2月以来跌至负值 意味着冶炼厂需向矿山倒贴加工费 [6] 上涨驱动因素：需求与宏观 - 国内"金九银十"传统消费旺季叠加产业政策扶持 电网投资 新能源及家电等领域对铜的刚性需求形成支撑 [7] - 全球地缘政治风险推升资源品风险溢价 国内有色金属行业稳增长工作方案等政策持续发力 [7] - 美联储9月降息后 市场担忧美国经济陷入滞胀 投机买盘攀升 强化铜的金融属性 [7] 本轮上涨的特殊性 - 与以往需求驱动不同 此轮上涨主要受供应偏紧和投资需求驱动 类似于上世纪70年代滞胀期 [8] - 当前铜价上行凸显"海外通胀韧性"与"国内政策主动作为"交织的新特征 价格驱动逻辑更趋多元化 [8] - 铜市的金融属性显著强化 期货市场在CTA资金等参与下波动加剧 对政策预期及宏观情绪变化更为敏感 [8] 对产业链的影响 - 拥有自有矿源 产业链完整且成本控制能力强的铜企最为受益 利润集中在上游 [9] - 以外购原料为主的铜加工企业面临原料成本上升与利润空间收窄的压力 中下游利润受到挤压 [9] - 铜价上涨利好资源类上市公司估值重估 但需甄别企业盈利能力与成本转嫁能力 [9] 后市展望 - 受外盘上涨影响 节后沪期铜跳空高开概率较大 主力合约有望踏入84000~86000元/吨区间 [10] - 四季度铜价仍将延续偏强震荡格局 沪铜主力合约核心运行区间有望上移至79000~85000元/吨 并有冲击年内新高的可能 [11] - 支撑因素包括供应瓶颈短期难解 政策托底需求以及地缘风险对风险溢价的推升 [11] 企业应对策略 - 下游企业需积极运用铜期货和期权对冲价格上涨带来的成本攀升风险 按需采购并结合期货工具进行买入保值 [12][13] - 上游企业需关注销售节奏与价格上涨节奏的匹配 做好卖出保值策略 中游加工企业需踩准节奏做好保值 [13]

报告还提及，麦克莫兰铜金在美国的业务具有增长潜力——生产效率提升，加之精炼铜进口可能面临的 关税政策，均有望提振公司盈利。 与此同时，花旗对南方铜业(SCCO.US)维持"卖出"评级，理由是其估值过高;对First Quantum与Ivanhoe Mines维持"买入"评级;对泰克资源(TECK.US)则维持"中性"评级。 花旗的基本预测认为，随着Grasberg、Kamoa-Kakula及其他主要项目增产，2026年后铜供应短缺将有所 缓解。即便如此，该行仍看好麦克莫兰铜金的表现，原因在于，随着投资者对该公司复苏计划的信心增 强，且其作为全球最大上市铜矿企业的地位进一步巩固，公司股价有望跑赢市场。 智通财经APP获悉，花旗发表研报，将麦克莫兰铜金(FCX.US)的评级从"中性"上调至"买入"。该行分析 师表示，供应链中断问题及宏观经济利好因素，有望推动铜价在未来18个月内创下历史新高。 花旗目前预测，到2026年上半年，铜价将达到每吨1.2万美元。该行给出的依据包括"前所未有的矿山停 产、依旧强劲的市场需求，以及具有支撑作用的宏观趋势"——例如美国降息政策与美元走弱。此外， 花旗还指出，近期因印尼Grasb ...

铜价近期表现 - 国庆节前沪铜期货主力合约创阶段新高83820元/吨，为去年5月31日以来最高 [1] - 国庆期间LME铜价创逾16个月新高10800美元/吨，累计涨幅超过3% [1][2] - 9月长江现货1铜月均价80775元/吨，环比8月上涨2.11%，同比上涨7.99% [2] 价格上涨驱动因素 - 铜矿供应紧张是市场焦点，印尼Grasberg铜矿不可抗力及智利减产加剧供应偏紧局面 [1][3] - 供应紧张传导至冶炼环节，加工费处于低位，部分国内炼企因亏损计划检修 [3] - 9月中国电解铜产量112.10万吨，环比下降4.31%，10月预计进一步降至108.25万吨 [4] - 宏观层面地缘政治风险推升资源品风险溢价，国内产业政策改善产业链景气度 [4][5] - 铜的金融属性发力，美联储降息后市场担忧美国经济滞胀，投机买盘攀升 [5] 本轮上涨行情特点 - 此轮上涨分为两个阶段，第一阶段受益于新能源消费需求增长，第二阶段受供应偏紧和投资需求驱动 [6] - 与以往需求驱动不同，此次凸显“海外通胀韧性”与“国内政策主动作为”交织的新特征 [6] - 当前铜市金融属性显著强化，期货市场波动加剧，价格对政策预期及宏观情绪变化更为敏感 [6] 对产业链企业影响 - 拥有自有矿源、产业链完整且成本控制能力强的铜企最为受益，利润向上游集中 [7] - 以外购原料为主的铜加工企业面临原料成本上升与利润空间收窄的压力 [7] - 铜价上涨利好资源类上市公司估值重估，重点关注资源自给率高、现金流稳健的行业龙头 [7] 后市展望与机构观点 - 受外盘上涨影响，节后沪期铜跳空高开概率大，主力合约有望踏入84000~86000元/吨区间 [8] - 四季度铜价有望延续偏强震荡格局，沪铜主力合约核心运行区间有望上移至79000～85000元/吨 [9] - 支撑逻辑包括供应瓶颈短期难解、政策托底需求、地缘风险与美元流动性环境推升风险溢价 [9] - 美银美林上调2026年铜价预期至11313美元/吨，2027年预期进一步上调至13500美元/吨 [3] 企业及投资者应对策略 - 下游企业需积极运用铜期货和期权对冲价格上涨带来的成本攀升风险 [9] - 中上游企业需注意高波动下的销售利润和存货减值风险，做好卖出保值策略 [9] - 投资者可关注回调后的多头布局机会，但需警惕宏观数据及政策变动引发的双向波动 [10]

铜价近期表现 - 国庆节前沪铜期货主力合约创阶段新高83820元/吨，LME铜价国庆期间累计涨幅超3%，创逾16个月新高[1][2] - 9月长江现货1铜月均价80775元/吨，环比上涨2.11%，同比上涨7.99%[2] - LME铜价于10月6日创下去年5月23日以来新高10800美元/吨，接近前期高点11104.5美元/吨[2] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨是宏观政策、供需基本面与市场情绪多重利好共振的结果[1] - 全球铜矿供应紧张是焦点，印尼Grasberg铜矿不可抗力及智利减产共同加剧供应偏紧局面[1][3] - 供应紧张传导至冶炼环节，加工费处于低位，部分国内炼企计划检修，预计精炼铜产量环比下滑[3] - 铜市呈现“供应收紧、需求韧性”格局，9月中国电解铜产量112.10万吨，环比下降4.31%，10月预计进一步降至108.25万吨[4] - 全球地缘政治风险推升资源品风险溢价，国内产业政策持续发力改善产业链景气度[4] - 铜的金融属性发力，美联储降息后市场担忧美国经济滞胀，投机买盘攀升[5] 本轮上涨行情特点 - 此轮上涨分为两个阶段，第一阶段受益于新能源消费需求增长，第二阶段受供应偏紧和投资需求驱动[6] - 与以往需求驱动不同，此轮上涨凸显“海外通胀韧性”与“国内政策主动作为”交织的新特征[6] - 当前铜市金融属性显著强化，期货市场波动加剧，价格对政策预期及宏观情绪变化更为敏感[6] 对产业链企业影响 - 拥有自有矿源、产业链完整且成本控制能力强的铜企最为受益，利润向上游集中[7] - 以外购原料为主的铜加工企业面临原料成本上升与利润空间收窄的压力[7] - 铜价上涨利好资源类上市公司估值重估，重点关注资源自给率高、现金流稳健的行业龙头[7] 后市展望与机构观点 - 受外盘影响，节后沪期铜跳空高开概率较大，主力合约有望踏入84000~86000元/吨区间[8] - 四季度铜价有望延续偏强震荡格局，沪铜主力合约核心运行区间有望上移至79000～85000元/吨[10] - 支撑逻辑包括供应瓶颈短期难解、政策托底需求、地缘风险与美元流动性环境推升风险溢价[10] 企业及投资者应对策略 - 下游企业需积极运用铜期货和期权对冲成本攀升风险，按需采购并结合期货工具进行买入保值[10] - 中上游企业需注意高波动带来的销售利润和存货减值风险，做好卖出保值策略[10] - 投资者可关注回调后的多头布局机会，但需警惕宏观数据扰动及政策变动引发的双向波动[11]

英美资源收购泰克资源的交易将使该公司市值超过 500 亿美元，这将是过去十年中规模最大的矿业交易 之一。该交易使英美资源得以获得泰克资源备受瞩目的铜矿资产，此前该公司曾多次成为收购目标，并 且还面临着股东的压力。 英美资源表示，此次审查及生产规模的下调并未改变该交易的"战略意义"。该公司表示："英美资源集 团完全支持泰克资源未来几年在提升奎布拉达布兰卡矿井产能方面所采取的更为谨慎的策略。" 与此同时，在上周取得一年来最大单周涨幅后，铜价本周延续涨势，逼近去年五月创下的历史高点。目 前，LME期铜在10,700美元/吨附近交投。 此前，高盛发布研报称，基于资源限制及关键行业的结构性需求增长，料铜价将徘徊于每吨10,000至 11,000美元(下同)水平。该行将2026年的铜价预测由每吨10,000元上调至10,500元，因考虑到印尼格拉斯 伯格(Grasberg)矿场停产、美国减息以及美元进一步贬值，同时维持对2027年每吨10,750元的预测，并 料2025年余下时间铜价维持于10,000元水平。 （原标题：铜价上扬势头获助攻？泰克资源(TECK.US)下调旗舰铜矿产量预期） 智通财经APP获悉，周三，泰克资 ...

股价表现与市场反应 - 公司股价在新闻发布时上涨1.2%至39.33美元，并有望创下自4月以来最佳单周涨幅 [1][2] - 公司股价在过去三个月内大幅上涨35.6%，但年初至今仍录得20.6%的跌幅 [2] - 看涨情绪浓厚，过去两周看涨/看跌期权成交量比率高达5.65，位列过去12个月读数中的第84百分位 [3] 分析师观点与评级调整 - 瑞银将公司评级从“中性”上调至“买入”，并将目标价从42.50美元大幅提升至48美元，较前日收盘价有23.5%的溢价 [1] - 在19家覆盖公司的券商中，有12家给予“买入”或更优评级，12个月共识目标价为46.75美元，较当前水平有18.4%的溢价 [2] 行业与大宗商品环境 - 矿业板块受益于铜价飙升，铜价当日触及16个月新高 [1] 期权市场动态 - 公司的Schaeffer波动率指数为41%，处于其年度范围的较低第13百分位，表明期权溢价定价具有吸引力，市场预期波动性较低 [4]

公司股价表现 - 江西铜业股份(00358)股价上涨超过3%，最高触及32.82港元，创下上市新高 [1] - 截至发稿，股价报32.56港元，成交额为2.18亿港元 [1] 行业价格与供需动态 - 伦敦金属交易所(LME)铜价突破10500美元/吨，创2024年5月以来新高 [1] - 全球三大铜矿均出现经营问题，预计今明两年实际产量将低于原先预期 [1] - 格拉斯伯格矿区的停产可能导致明年铜供应缺口扩大27万吨 [1] - 欧洲铜需求见底回升，同时中国需求趋稳 [1] - 美银证券将2025年铜价预测上调至每吨11313美元，将2027年预测上调至每吨13500美元 [1] 公司业务与政策影响 - 江西铜业自产铜精矿、黄金及白银业务均能受益于金属价格上行 [1] - 中国当局宣布规范铜铝冶炼及锂产能的政策，可能为江西铜业带来盈利上行空间 [1]

消息面上，伦铜价格创2024年5月以来新高，突破10500美元/吨。美银证券报告指出，考虑到现时全球 三大铜矿均出现经营问题，预计今明两年实际产量将低于原先预期，单单是格拉斯伯格矿区的停产就可 能导致明年供应缺口扩大27万吨，与此同时欧洲需求见底回升，中国需求趋稳，铜供应面临压力，相应 将明年及2027年铜价预测上调至每吨11313美元及13500美元。该行认为江西铜业自产铜精矿、黄金及白 银均能受惠于价格上行，加上当局日前宣布规范铜铝冶炼及锂产能政策，可能为江西铜业带来盈利上行 空间。 智通财经APP获悉，江西铜业股份(00358)涨超3%，高见32.82港元创上市新高。截至发稿，涨3.43%， 报32.56港元，成交额2.18亿港元。 ...

伦铜价格表现 - 伦敦金属交易所铜价突破10500美元/吨 [1] - 价格创下2024年5月以来新高 [1] - 日内价格涨幅超过1% [1]

与此同时，多家华尔街投行上调铜价预测。美国银行将2026年铜价预测调高11%至每吨11313美元， 2027年预测价相对于此前预估上调12.5%至13,501美元；摩根大通则将第四季度LME铜价预测由7月的每 吨9350美元大幅上调至11000美元，并预计四季度供应短缺将超20万吨，2026财年短缺规模达18万吨。 【环球网财经综合报道】日前，工业和信息化部、自然资源部、商务部等8部门联合印发《有色金属行 业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标是2025年至2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左 右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量 突破2000万吨。 以铜为例，伦敦金属交易所数据显示，2025年以来铜价已累计上涨20%，伦敦金属交易所三个月期铜周 一上涨2%至10409美元/吨，延续上周逾2%的升势；美国Comex 10月合约则收高2.6%至4.841美元/磅， 创7月30日以来最佳结算价。 华源证券则在研报中认为，铜矿供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进 入降息周期以及国内处于金九银十需求旺季，铜价有望迎来上 ...