公司与产品整合 - MetaMask与Ondo Finance整合 为MetaMask钱包非美国用户提供超过200种在以太坊主网上代币化的美国证券 包括苹果、亚马逊、微软、英伟达和特斯拉等美国股票 以及代表白银、黄金和铂金的ETF [1] - 该整合现已上线 是主要自托管钱包为非美国用户提供代币化美国股票和ETF原生访问的首批案例之一 [2] - 此次合作为MetaMask钱包移动端用户带来每周5天（周一至周五）24小时交易和每周7天24小时的代币交易 [6] 行业趋势与竞争 - 更广泛的加密货币和数字资产市场对代币化股票、ETF和大宗商品的兴趣日益增长 过去几年 Robinhood和E-TRADE等行业领先者的在线经纪和金融科技服务需求激增 但这些服务的自托管选项相对有限 [3] - Ondo Finance于1月21日在Solana网络上推出了其代币化资产服务 该举措挑战了竞争对手xStocks及其约93%的市场份额 [4] 行业观点与基础设施 - Robinhood首席执行官Vlad Tenev近期发文讨论2021年GameStop交易冻结事件 并呼吁金融科技行业拥抱代币化 他认为冻结是由于缓慢、过时的基础设施无法处理“少数股票前所未有的交易量和波动性”所致 [5] - 他相信 由区块链高速、24/7交易支持的代币化股票交易将防止下一次交易冻结 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入增长8%，达到17亿美元，主要由经常性收入增长5个百分点驱动[29] - 第二季度经常性收入增长9%（按固定汇率计算增长8%），其中有机增长贡献7个百分点[23] - 第二季度调整后每股收益（EPS）增长2%，达到1.59美元[23][30] - 调整后营业利润率下降110个基点至15.5%，主要原因是去年同期事件驱动收入基数较高[23][30] - 第二季度事件驱动收入为9100万美元，较去年同期创纪录水平减少3400万美元，但仍高于长期平均水平[29] - 上半年自由现金流为3.19亿美元，远高于去年同期的5600万美元[32] - 公司持有数字资产的价值在季度末增至2.65亿美元，并记录了1.87亿美元的非现金按市值计价收益[21][31] - 公司重申2026财年全年经常性收入按固定汇率计算增长指引为5%-7%区间的高端，调整后营业利润率指引为20%-21%，并将调整后每股收益增长指引上调至9%-12%[5][22][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **投资者沟通解决方案（ICS/治理业务）**：经常性收入增长9%，达到5.9亿美元[6][23] - 监管相关收入增长18%，由股权收入头寸增长11%和基金头寸增长15%驱动[23] - 数据驱动的基金解决方案收入下降2%，但数据和分析业务健康增长[24] - 发行人收入增长8%，由股东参与解决方案（包括常设投票指示解决方案）驱动[24] - 客户通信收入增长5%，数字通信收入实现两位数增长[24] - **全球技术与运营（GTO）**：经常性收入增长8%，其中有机增长6%[25] - **资本市场业务**：收入增长6%，受益于销售、数字资产收入和交易量增长的平衡组合[12][26] - **财富与投资管理业务**：收入增长11%，由6%的有机增长和收购SIS带来的5个百分点贡献驱动[14][27] - **数字资产相关收入**：第二季度为700万美元，预计全年将为资本市场增长贡献约1个百分点[26] - **交易量指标**：股权头寸总量增长17%，收入头寸增长11%[6][27]；基金头寸增长在第二季度达到15%，上半年为8%[6][28]；GTO交易量季度增长11%[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市在2025年上涨16%，并在2026年1月保持强劲[3] - 分布式账本回购（DLR）平台交易量显著增长，12月日均代币化3840亿美元，全月达9万亿美元，是6月份的两倍以上[13] - 股东参与解决方案“投票选择”预计将在即将到来的代理季被超过600只基金使用，覆盖4万亿美元资产，高于去年的400只基金/2万亿美元[7] - 财富管理平台Wealth InFocus近期被IDC评为财富管理技术领导者，推动了平台机会渠道的增长[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略聚焦于**投资民主化与数字化**、**交易简化与创新**以及**财富管理现代化**[4] - 将**代币化**视为关键增长领域，计划在2026年底前将代币化和数字资产整合到其代理服务能力中，并扩展到公司行动和披露等其他服务环节，未来还将支持更多资产类别（如存款）[10][13] - 在**股东参与**领域引领创新，推出AI驱动的定制策略引擎和投票执行能力，帮助机构客户减少对代理咨询公司的依赖，并与埃克森美孚合作试点零售股东常设投票指示[7][8] - 通过战略性补强收购（如Acolin， iJoin， Signal）扩展产品线和地理覆盖范围[12][24] - 在资本市场领域，公司认为其相对于持续减少投资的传统竞争对手具有显著的功能和效用优势[78] - 行业正经历由技术和亲创新的监管议程推动的变革，公司定位独特，旨在帮助行业实现规模化创新[3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场背景保持积极，客户从强劲的资本市场活动中受益[3] - 技术加速和创新监管议程正在创造令人兴奋的变革，公司处于有利地位[3] - 代币化在资本市场、财富和资产管理领域持续获得动力[3] - 人工智能正在以前所未有的速度推动这些变革[4] - 行业演变速度开始加快，公司处于前所未有的有利位置，能够在帮助客户增长和获胜方面发挥关键作用[19] - 预计下半年季度事件驱动收入将回归接近约6000万美元的七年平均水平[29] - 对实现2026财年及以后的强劲业绩充满信心，并有望实现连续第五个三年期的收入和利润目标[5][16] 其他重要信息 - 第二季度完成销售额为5700万美元，增长24%[15][23] - 上半年完成销售额为8900万美元，公司重申全年完成销售额指引为2.9亿至3.3亿美元[31][35] - 上半年新渠道生成（新销售机会）同比增长超过20%[15] - 收入留存率为98%[29] - 资本配置保持平衡，上半年通过股息和股票回购向股东返还了3.67亿美元资本，并完成了三笔总计1.26亿美元的补强收购[34] - 公司向Tharimmune数字资产国库贡献了价值5300万美元的3.42亿枚Canton Coin，获得约8%的股份[34] - 董事会成员Brett Keller将于四月底离任，Trish Mosconi和Chris Perry将加入董事会[20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代币化股权可能对公司构成威胁的辩论（即公司可能被绕过或面临定价压力）[38] - 管理层认为代币化股权是重大机遇，将推动头寸增长[39] - 绝大多数代币化股权将通过经纪交易商或数字交易平台购买，这些中介机构将承担与今天相同的资产服务义务（如代理投票、公司行动等）[40] - 管理发行人、经纪商和其他中介机构之间的复杂性是公司的核心能力，无论采用何种代币化模式[41] - 代币化也为发行人带来了新的复杂性（如多种股票类型和网络），公司可以帮助简化[43] - 新参与者（如Coinbase， Kraken）正在吸引新投资者，这将扩大市场[42] 问题: 关于代理咨询业务（如与摩根大通、富国银行的合作）的财务机会、市场规模和增长前景[44] - 管理层认为，包括帮助进行数据驱动和客观投票在内的股东参与服务是一个数亿美元的市场[45] - 预计这可能在未来几年为公司治理业务增加约1个百分点的增长[45] - 公司正在与资产管理者、大型被动基金以及上市公司合作，利用市场驱动的技术解决行业关切（如代理咨询公司影响力、被动资产管理权力集中、零售参与度低等）[46][47] 问题: 美国证交会在考虑各种豁免救济请求时需要解决的主要障碍[51] - 管理层在与美国证交会的沟通中强调，公司致力于解决复杂性，认为无论采用何种代币化模式，实现良好的前后端通信和连接是完全可行的，因此实际上不需要在此领域寻求豁免救济[51] 问题: 如果代币化股权在区块链上清算结算，将如何影响公司向交易后处理客户提供的服务范围[52] - 公司预计将在其中发挥重要作用，其DLR平台设计为多资产平台并将扩展[52] - 资产服务涉及许多复杂环节（如税务、保证金、证券借贷），这些不太可能完全通过智能合约处理[52] - 公司正在与客户讨论，在其核心引擎中支持数字资产，使其能够利用现有技术处理下游活动，避免成本重复，客户对此很感兴趣[53] 问题: 关于下半年完成销售额的能见度以及信心水平[57][58] - 尽管上半年完成销售额为8900万美元，下半年任务艰巨，但这符合业务季节性特点[59] - 新渠道生成上半年增长超过20%是一个积极指标[59] - 增长由围绕股东参与、通信变革、平台、财富和代币化等战略计划驱动，渠道中有多个处于不同阶段的重大项目，包括近期与一家全球一级银行达成的重要DLR销售[60] - 基于对渠道组合的分析，公司有信心实现2.9-3.3亿美元的全年指引[61] 问题: 股权头寸总量增长与收入头寸增长之间差距扩大的原因和未来展望[62] - 管理层将收入头寸增长视为核心驱动力，额外的增长（如零股和小额管理账户）是叠加在上面的[63] - 11%的收入头寸增长率仍高于长期历史水平（中高个位数）[65] - 预计这种“差距”会有所波动，公司主要关注收入头寸的核心驱动因素[64] 问题: 关于DLR平台在其他资产类别上的扩展路线图和近期/中期潜力[68] - DLR交易量自去年6月以来已翻倍，并有重要的新增客户路线图[69] - 下一步关键是将回购业务实时化，使其从融资功能转变为交易功能，预计在本财年日历上半年实现[69][70] - 正在与其他固定收益产品、存款等资产类别进行讨论，预计今年将在速度和广度上继续推进[70] - 计划未来迁移至Canton Network的主网以提高互操作性，并承诺支持多个Layer 1网络[71] 问题: 关于积累Canton Coin后的资产负债表计划以及创造流动性的可能性[72] - 作为超级验证者，公司将继续积累Canton Coin，但自1月1日起铸造曲线变化，积累速度将放缓[73] - 公司是运营公司而非投资公司，不打算成为下一个MicroStrategy，但认为这些网络币可能具有更高价值[73] - 意图是在多年内以美元成本平均法逐步退出，不寻求立即变现，这可能是未来价值的来源[74] - 对Tharimmune的投资是因为其与Canton的关键参与者相关，目前没有寻找其他类似特定投资的计划[74] 问题: 在资本市场领域，客户对遗留系统的看法以及与传统竞争对手或内部自建方案的竞争态势[77] - 公司认为，在现金证券领域，其平台相对于长期减少投资的传统竞争对手在功能和效用上具有显著优势[78] - 因此继续看到良好的竞争性胜利，未观察到客户广泛转向内部自建的新趋势[78] 问题: 关于第三和第四季度之间是否存在需要关注的时序差异（如去年复活节的影响）[80] - 需注意两点时序影响：1) 监管业务中的时序影响，约一半将在第三季度体现；2) 定期许可对GTO业务的影响，预计第三季度对资本市场业务造成7个百分点的阻力，第四季度对财富业务有约1个百分点的影响[80] - 目前未发现任何可能导致事件驱动收入高于长期平均水平（约6000万美元）的大型共同基金代理投票或其他支柱性事件[81] - 除已提及的收入转换影响外，利润率无其他特别事项，但上半年的强劲增长使公司能够增加投资，部分投资影响将在第三和第四季度显现[82]

Broadridge Financial Solutions (NYSE:BR) Q2 2026 Earnings call February 03, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAlex Kram - Investment AdvisorAshima Ghei - CFOEdings Thibault - Head of Investor RelationsKyle Peterson - Managing DirectorMichael Infante - VP of Equity ResearchPatrick O'Shaughnessy - Managing DirectorTim Gokey - CEOConference Call ParticipantsMatthew Roswell - Research AnalystOperatorG ood morning and welcome to the Broadridge Fiscal Second Quarter 2026 Earnings Conference call. All participa ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入增长8%，达到17亿美元，主要由5个百分点的经常性收入增长驱动[29] - 第二季度经常性收入按固定汇率计算增长8%，其中有机增长贡献7个百分点[23] - 第二季度调整后每股收益增长2%，达到1.59美元[23] - 第二季度调整后营业利润率下降110个基点至15.5%，主要原因是去年同期事件驱动收入创纪录，以及低利率和分销收入增加的净影响[30] - 上半年自由现金流为3.19亿美元，远高于去年同期的5600万美元，预计2026财年自由现金流转换率将超过100%[32] - 公司记录了1.87亿美元的非现金按市价计价的收益，源于其数字资产持有价值的增加，该收益被排除在调整后每股收益计算之外[21][31] - 公司数字资产持有价值在季度末增至2.65亿美元[21] - 第二季度已成交销售额增长24%，达到5700万美元[23] - 上半年已成交销售额为8900万美元，低于去年同期的1.03亿美元[31] - 公司重申2026财年经常性收入按固定汇率计算增长指引为5%-7%区间的高端，调整后营业利润率指引为20%-21%，并将调整后每股收益增长指引上调至9%-12%[5][22][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **投资者沟通解决方案（ICS/治理业务）**：第二季度经常性收入增长9%，达到5.9亿美元[23] - 监管收入增长18%，主要由股权收入头寸增长11%和基金头寸增长15%驱动[23] - 数据驱动的基金解决方案收入下降2%，其中数据和分析业务健康增长，但退休和工作场所解决方案业务下滑，低利率带来2个百分点的增长阻力[24] - 发行人收入增长8%，由股东参与解决方案（包括常设投票指示解决方案）的收入增长驱动[24] - 客户通信收入增长5%，由数字通信收入两位数增长以及Signal收购贡献4个百分点驱动[24] - **全球技术与运营（GTO）**：第二季度经常性收入增长8%，其中有机增长6%[25] - **资本市场业务**：收入增长6%，受益于销售、数字资产收入和交易量增长的平衡组合，数字资产收入在第二季度为700万美元[25] - **财富与投资管理业务**：收入增长11%，由6%的有机增长和SIS收购贡献5个百分点驱动[26] - **关键业务量指标**： - 股权总头寸增长17%，收入头寸增长11%[27] - 基金头寸增长在第二季度达到15%，上半年增长为8%[28] - GTO业务交易量在第二季度增长11%，由股票和固定收益交易量增长驱动[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市在2025年上涨了16%，并在2026年1月保持强劲[3] - 分布式账本回购平台交易量持续增长，2025年12月日均代币化3840亿美元，全月达9万亿美元，是6月份水平的两倍多[13] - 公司预计将在2027财年将其代币化平台扩展到其他资产类别，包括存款[15] - 在欧洲，公司通过收购Acolin增强了为基金提供的服务套件[12] - 公司正在为欧洲的T+1结算和美国23x5交易等传统需求做准备[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于**投资民主化与数字化**、**交易简化与创新**以及**财富管理现代化**[4] - **代币化**被视为核心增长机遇，公司正积极将代币化和数字资产整合到其代理投票能力中，并计划扩展到公司行动和披露等其他服务领域[10][11] - 在**股东参与**领域，公司正在推动一场“静默革命”，其Voting Choice解决方案预计将在即将到来的代理季被超过600只基金（覆盖4万亿美元资产）使用，高于去年的400只基金（2万亿美元）[8] - 公司正在为摩根大通和富国银行等机构投资者推出AI原生的定制策略引擎和投票执行能力，以帮助其减少对代理顾问的依赖[9] - 在**数字通信**方面，公司正在执行“从印刷到数字”的战略，其Wealth In Focus平台正在扩大覆盖范围[24] - 公司认为其深厚的领域知识和在金融服务交叉点的关键角色，使得AI既能扩大其机遇，也能推动效率提升[18] - 在资本市场领域，公司认为传统竞争对手长期投资不足，而自身平台的功能和效用显著更高，持续获得有竞争力的胜利[74] - 公司通过战略性补强收购（如Acolin、iJoin、Signal）扩展产品和地理覆盖范围[12][24] - 公司采用平衡的资本配置策略，兼顾股东回报（股息和股票回购）和增长投资（并购和产品计划）[5][19][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场背景保持积极，客户正从强劲的资本市场活动中受益[3] - 技术加速和创新友好的监管议程正在共同创造令人兴奋的变革，公司处于独特地位，可帮助行业实现规模化创新[3] - 代币化在资本市场、财富和资产管理领域持续获得关注[3] - 数字通信正在降低与股东互动的成本并提高投资者参与度[4] - 公司预计下半年季度事件驱动收入将回归接近7年平均水平，约6000万美元[30] - 公司对实现2026财年及以后的强劲业绩充满信心，并有望连续第五个三年期实现其收入和利润目标[5][17] - 行业演变步伐开始加快，公司从未像现在这样处于有利位置，能够在帮助客户成长和获胜方面发挥关键作用[19] 其他重要信息 - 公司文化以客户为中心，是持续成功和增长的关键[20] - 董事Brett Keller将于四月底离任，Trish Mosconi和Chris Perry将加入董事会[20] - 公司在第二季度贡献了3.42亿枚Canton Coin（价值5300万美元），获得了数字资产国库Tharameon约8%的股权[33] - 由于Canton Network铸币曲线的预定变化，预计下半年数字资产收入将显著放缓[25] - 公司预计第三季度GTO业务（主要在资本市场）将因定期许可收入影响而面临4个百分点的增长阻力，第四季度财富业务有约1个百分点的影响[26][76] - 在监管业务中，第二季度有6个百分点的时序收益，其中约一半来自第一季度，一半来自第三季度提前确认，预计一半的影响将在第三季度体现[24][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代币化可能对公司构成威胁的辩论（例如，公司直接与股东互动会绕过Broadridge）[36] - 管理层认为代币化股权是重大机遇，将推动股权头寸增长[37] - 绝大多数代币化股权将通过经纪交易商或数字交易平台购买，这些中介机构将承担与当前相同的资产服务义务（如代理投票、公司行动等）[38] - 管理发行人与中介机构之间的复杂性是公司的核心能力，无论采用何种代币化模式[39] - 新进入者（如Coinbase、Kraken）正在吸引新投资者，这扩大了市场，有利于长期增长[39] - 代币化也给发行人带来了新的复杂性（如多种股权形式、多个Layer 1网络），公司有机会帮助发行人简化这些复杂性[40] - 目前近80%的财富500强公司使用Broadridge的服务来降低代理投票的复杂性，未来这一价值将更大[40] 问题: 关于代理咨询业务（如与摩根大通、富国银行的合作）的财务机会和市场规模[42] - 管理层认为，在股东参与领域，这整体是一个数亿美元的市场机会[43] - 预计这可能在未来几年为公司治理业务增加约1个百分点的增长，实质上是创造更高的每头寸收入[43] - 除了减少对代理顾问的依赖，行业还存在对被动资产管理公司权力集中以及零售参与度较低的担忧，这些都为公司提供了与客户合作解决问题的机会[44] - 与埃克森美孚合作推出的常设投票指示解决方案也需求强劲[45] 问题: 美国证监会在考虑代币化股权豁免救济请求时面临的主要障碍是什么？[48] - 管理层认为，在与美国证监会的沟通中，公司强调有能力解决复杂性，因此在这一领域实际上不需要豁免救济[48] - 与发行人、DTCC、交易所和数字交易平台的对话表明，这种模式可以良好运作[48] 问题: 如果代币化股权在区块链上清算结算，将如何影响公司为交易后处理客户提供的服务范围？[49] - 公司预计将在其中发挥重要作用，其DLR平台本身就是多资产平台[49] - 交易后还有许多复杂的资产服务需求（如税务、保证金、证券借贷），这些不太可能完全通过智能合约解决[49] - 公司正在与客户讨论，通过在其核心引擎中镜像数字资产头寸，使其能够利用现有技术处理下游活动，避免成本重复，这一方案对客户很有吸引力[50] 问题: 关于下半年已成交销售额指引的能见度和信心水平[54] - 管理层承认上半年8900万美元的销售额意味着下半年任务艰巨，但这符合业务的季节性特点[55] - 新业务管道生成量上半年增长了20%以上，这是一个积极的指标[55] - 增长由股东参与、通信变革、平台、财富和代币化等战略计划驱动，在各个领域都有重要的待成交项目[56] - 近期刚与一家全球顶级银行达成一项具有战略意义的DLR销售，是该平台迄今为止最大的交易[56] - 基于对管道阶段和成交可能性的分析，公司有信心实现2.9亿至3.3亿美元的全年指引[57] 问题: 股权总头寸增长与股权收入头寸增长之间的差距及其未来趋势[58] - 管理层认为这更多是核心收入头寸增长（由单名头寸和托管账户增长驱动）之上，额外增加了零股和小额托管账户的增长[59] - 这个差距可能会有小幅波动，公司主要关注核心收入头寸的驱动因素[60] - 11%的收入头寸增长本身已高于长期历史水平（通常为中高个位数增长），额外增长是增量，类似于未来可能转换的头寸储备[61] 问题: 关于DLR平台扩展至其他资产类别的路线图和近期/中期潜力[63] - DLR平台交易量自去年6月以来已翻倍，并有重要的新增客户路线图[64] - 下一步关键是将回购业务实时化，使其从融资功能转变为交易功能，预计在本财年上半年（日历年）实现[65] - 计划扩展到其他固定收益资产和存款等其他资产类别，预计今年将在速度和广度上继续推进[65] - 公司目前使用的是Canton的私有版本，计划在准备就绪后迁移到主网，以提高互操作性，预计时间在日历年下半年[67] - 公司也承诺将支持Canton Network之外的其他Layer 1网络[67] 问题: 关于资产负债表上积累的Canton Coin以及未来的处理计划[68] - 作为超级验证节点，公司将继续积累Canton Coin，但自1月1日起铸币曲线已改变，未来积累速度会降低[69] - 公司是运营公司而非投资公司，不会成为下一个MicroStrategy[69] - 意图是在未来多年内逐步进行美元成本平均法退出，不寻求立即变现[70] - 对Tharameon的投资是因为其是Canton的关键参与者，目前没有寻找其他类似特定投资的计划[70] 问题: 在资本市场领域，客户对其遗留系统的看法以及竞争格局（包括内部自建）是否有变化？[73] - 公司认为传统竞争对手长期以来在该领域投资不足，而自身持续投资并升级平台架构，因此平台功能和效用相对更高[74] - 持续看到有竞争力的胜利，未发现客户广泛考虑内部自建的新趋势，少数已有内部系统的公司也保持现状[75] 问题: 第三和第四季度之间是否存在需要关注的时序差异？[76] - 需要关注两点：1) 监管业务中提到的时序影响，约一半将在第三季度体现；2) 定期许可收入对GTO业务的影响，预计第三季度对资本市场业务造成7个百分点的阻力，第四季度对财富业务有约1个百分点的影响[76] - 目前未发现任何可能导致事件驱动收入显著高于长期平均水平（约6000万美元）的大型共同基金代理投票或其他支柱性事件[77] - 除了收入结构变化的影响，利润率无其他特别事项，但上半年强劲增长使公司得以增加投资，部分投资影响将在第三、四季度体现[78]

公司战略转向 - 公司首席执行官Ryan Cohen表示 公司正将业务重心转向一项“变革性”收购 暗示其资产负债表上约5亿美元的比特币储备可能不再是永久性资产 [1] - Cohen在采访中描述公司的收购雄心“远比比特币更具吸引力” 并称此举“具有变革性” 且“在资本市场历史上从未有过” [2] - 公司近期更新了投资政策 允许将比特币作为国库储备资产 成为越来越多将数字货币作为资产负债表对冲工具的上市公司之一 [4] 市场反应与股价表现 - 在宣布战略转向后 公司股价当日上涨约8.25% 从23.88美元上涨1.97美元至25.85美元左右 [3] - 市场猜测公司可能清算其比特币头寸 因其持有的比特币价值目前徘徊在3.624亿美元左右 但截至目前公司尚未出售其比特币持仓 [3] 比特币持仓动态与市场背景 - 链上数据显示 这家游戏零售商已于1月将其全部4710枚比特币持仓转移至Coinbase Prime [3] - Amberdata衍生品总监Greg Magadini指出 比特币近期回调使价格回到2025年许多大型机构买家入市时的水平附近 [4] - Magadini认为 如果公司能找到更好的资本用途 将资产负债表上的资金从比特币重新配置到其他用途（如收购）是合理的 [5] 行业与市场观点 - 有观点认为 比特币的看跌风险在于2024年末和2025年出现的公司和机构购买潮可能逆转 曾经的买家变为净卖家 将资金流入转为流出 并可能因价格下跌迫使进一步抛售而引发价格螺旋式下降 [5] - Magadini指出 这意味着大型企业有动机在其他人投降之前保护自己 [5]

加密货币市场主导地位演变 - 在2018年和2021年的加密货币上涨行情中，以太坊开始缩小与比特币在市场主导地位上的差距，“大反转”（即以太坊超越比特币）的讨论盛行 [1] - 去年的上涨行情不同，比特币飙升，两者差距拉大，比特币一度占据加密货币市场超过60%的份额，而以太坊的份额则降至不到8% [2] - 机构、公司和政府对比特币的兴趣增加了其主导地位，并在一定程度上使其与市场其他部分脱钩 [2] 叙事转变与以太坊价值主张 - 随着比特币作为数字黄金的叙事吸引力减弱，市场焦点正转回以太坊 [3] - 以太坊是驱动大部分去中心化金融和稳定币市场的引擎，其效用和良好的过往记录构成了强大的组合 [3] - 以太坊被设计为可编程的加密货币，是首个引入智能合约的区块链 [4] - 根据DefiLlama数据，锁定在去中心化金融中的资金有近60%位于以太坊生态系统内 [4] 以太坊面临的挑战 - 与其他更新的区块链相比，以太坊速度更慢，可扩展性更差 [5] - 以太坊在保持引擎运行的同时，不得不进行一些重大升级 [5] - 以太坊严重依赖第2层区块链（在链下处理交易）来提高效率 [5] - 有分析师称这些第2层是“寄生虫”，在消耗网络处理能力的同时拿走了大量费用 [5] 以太坊在2026年的增长驱动因素 - 2026年以太坊增长的潜在驱动因素包括使用量可能大幅增加，以及机构和公司国库购买的激增 [6] - 稳定币立法和对现实世界资产代币化的兴趣增加，意味着整个区块链行业可能处于重大变革的边缘 [6] - 纳斯达克已提交代币化证券交易提案，几个月前，渣打银行CEO Bill Winters在会议上表示所有交易都将在区块链上结算 [6] - 以太坊是一种权益质押加密货币，但大多数现货以太坊ETF不支付质押奖励，这一情况可能在今年改变，特别是贝莱德在12月向SEC提交了质押以太坊ETF申请 [6] - 以太坊的适应性是其令人印象深刻的特征之一，今年预计会出现技术、经济和社区主导的解决方案组合，以解决当前第2层的价值失衡问题 [6]

针对Coinbase高管的诉讼进展 - 法官驳回了一项由内部委员会提出的驳回诉讼动议 允许针对包括首席执行官Brian Armstrong和风险投资家Marc Andreessen在内的多名Coinbase董事的内幕交易诉讼继续进行[3] - 诉讼由一名加密货币平台投资者于2023年提起 指控董事们在2021年公司上市时利用机密信息出售了价值超过29亿美元的股票 从而避免了超过10亿美元的损失[2] - 被告董事的律师否认其客户涉及内幕交易 并称提起诉讼的股东未能证明被告拥有相关的非公开信息且该信息促使他们出售股票[4] Coinbase的上市方式与诉讼核心 - 诉讼的核心围绕Coinbase决定通过直接上市而非首次公开募股的方式上市[4] - 直接上市不涉及通过发行新股筹集资金 因此不会稀释现有股权或要求现有投资者经历一段锁定期才能交易其股票[4] 公司对诉讼的回应与内部调查 - Coinbase对法院的裁决表示失望 并声明将继续在法庭上对抗这些毫无根据的指控[5] - 一项内部调查已澄清被告并无不当行为 法官也指出该内部委员会的报告“描绘了一个令人信服的叙述” 可能最终支持被告的辩护[2][3] 行业背景：CEO对资产代币化的观点 - Coinbase首席执行官在达沃斯世界经济论坛上参与讨论了“代币化是否是未来” 指出代币化工作在持续稳步推进[5] - 他认为代币化解决了金融体系中的结构性低效问题 特别是在结算速度、费用和准入方面 能够实现实时结算并降低费用[5][6] - 他强调代币化最强大的影响在于扩大投资市场的参与度 并指出全球约有40亿“无中介”人口无法投资高质量资产 而稳定币是代币化潜力的首个成功体现[6][7]

公司年度股东大会结果 - 维萨于2026年1月27日以虚拟方式召开年度股东大会，股东对包括董事选举、高管薪酬、审计师批准和四项股东提案在内的八项提案进行了投票 [3] - 股东批准了所有11名董事的选举、高管薪酬的咨询性投票、批准毕马威为审计师以及公司章程的修订 [6][11] - 股东否决了所有四项股东提案，涉及独立董事长政策、书面同意行动、在线性剥削报告以及包容性项目投资回报率报告 [6][11] 股东提案详情及董事会立场 - 提案5（独立董事长政策）：要求公司采纳政策，规定董事长与CEO由不同独立人士担任，董事会反对，认为现有结构已分离且需要灵活性 [7] - 提案6（书面同意行动）：提议允许股东无限制地通过书面同意采取行动，董事会反对，认为需在全体股东可参与的会议上投票 [8] - 提案7（在线性剥削报告）：要求报告公司如何管理与AI生成色情内容相关的风险，董事会反对，称其网络严格禁止非法活动并已有监督流程 [9] - 提案8（包容性项目投资回报率报告）：要求评估公司包容性项目是否提供正向投资回报，董事会反对，认为包容文化支持领导力与创新，报告无意义且分散资源 [10] 2025财年财务与运营业绩 - 公司2025财年净收入达400亿美元，同比增长11%，GAAP每股收益为10.20美元（增长5%），非GAAP每股收益为11.47美元（增长14%）[5][13] - 公司通过回购和股息向股东返还了228亿美元 [5][13] - 总支付金额为16.7万亿美元（按不变美元计算增长7%），总交易笔数为3290亿笔（增长8%），支付金额为14.2万亿美元（按不变美元计算增长8%）[14] - 不包括欧洲内部的跨境支付金额按不变美元计算同比增长13% [14] 数字支付与创新进展 - 在数字支付领域，维萨令牌超过160亿个，电子商务交易令牌化率超过50%，全球面对面交易中非接触支付占比达79%，美国为66% [4][15] - 通过稳定币关联卡处理的支付金额达37亿美元，源自190万张稳定币计价卡 [4][15] - 维萨商业解决方案金额达1.8万亿美元（按不变美元计算增长7%），维萨直接处理了126亿笔交易（同比增长27%），覆盖约120亿个终端点 [16] - 价值增值服务收入近110亿美元，自2021年以来按不变美元计算的复合年增长率超过20% [17] 资本配置与战略重点 - 公司资本配置优先事项包括：业务再投资、以股息形式返还每股收益的20%至25%（2025年支付股息46亿美元）、通过回购返还超额资本（2025年回购182亿美元，截至2025财年第四季度仍有249亿美元授权额度）、维持信用评级且目标总债务与EBITDA比率低于1.5倍 [4][19] - 公司将稳定币和央行数字货币视为重要机遇，旨在构建稳定币与传统法币支付之间的互操作层，并推出了稳定币咨询实践以指导战略和实施 [18]

Ondo Finance 业务表现与市场地位 - 公司认为代币化股票正成为加密货币领域最实用、可扩展的用例之一 [1] - 公司的代币化股票平台Ondo Global Markets自2025年9月推出以来，总锁仓价值已超过5亿美元，交易量超过70亿美元 [2] - 根据RWA.xyz数据，公司现已成为规模最大的代币化股票提供商，领先于Kraken的xStocks和Robinhood [2] - 公司最初从代币化美国国债起步，目前是该领域的领先发行方，总资产超过20亿美元 [3] 代币化股票市场概况与发展 - 整个代币化股票市场规模已接近10亿美元，仅过去一个月就增长了27% [2] - 尽管代币化尝试越来越多地涉及房地产或私人信贷等另类资产，但公司目前高度专注于具有强价格发现、深度流动性和清晰估值的股票和ETF [3] - 代币化股票的主要优势在于使其更易于访问或用作抵押品，而股票同时满足这两点 [4] Ondo Finance 产品结构与技术优势 - 公司发行由清算经纪商持有的股票支持的代币化票据，这些代币可以像稳定币一样在钱包间自由转移，用户仅在铸造阶段需要进行KYC [4] - 该结构使得资产能够在去中心化金融场所交易，而其他代币化股票模型常因转移限制或流动性池不足而难以在此类场所交易 [4] - 一个主要优势是即时铸造和销毁，这使得大型投资者能够以反映其经纪账户价格、无溢价或无滑点的价格交易数百万美元的代币化股票 [5] - 公司举例称，一位投资者铸造了价值1700万美元的谷歌股票代币 [5] 用户群体与面临的挑战 - 该机制吸引了非洲、东南亚和拉丁美洲的用户，以及希望在比特币等加密货币和谷歌股票之间切换而不离开其钱包的加密原生投资者 [6] - 然而，在周末流动性仍然稀薄，因为加密市场和DeFi全天候运行，而传统金融仅在周一至周五运行，这种不匹配使得做市商难以对股票代币进行对冲 [6] - 如果纽交所和纳斯达克落实其支持24/7代币化股票交易的计划，有效同步传统金融和DeFi的交易时间，这种情况可能会改变 [7]

资产管理规模创纪录 - 公司2025年末资产管理规模创下9030亿美元的历史记录，主要由货币市场和股票策略的增长推动[3] - 截至1月下旬，管理资产约为9090亿美元，其中货币市场6840亿美元，股票1010亿美元，固定收益1010亿美元，另类/私募市场195亿美元，多资产策略30亿美元[3] - 货币市场资产在2025年增加300亿美元至6830亿美元，其中货币市场共同基金资产在第四季度增加160亿美元（增幅3%）至创纪录的5080亿美元[2] 股票业务显著改善 - 第四季度股票资产增加32亿美元（增幅3%），其中约一半的增长来自净销售额[1] - 2025年股票总销售额达到创纪录的310亿美元，其中第四季度为90亿美元[1] - 2025年全年股票净销售额为46亿美元，相比2004年107亿美元的净赎回有大幅改善[1] - MDT策略是股票资金流入的主要驱动力，2025年实现创纪录的191亿美元总销售额和130亿美元净销售额[6][7] - 截至1月23日，MDT策略在合并基金和独立管理账户中的净销售额略低于7亿美元[7] 货币市场业务保持强劲 - 货币市场资产在2025年增加300亿美元至6830亿美元[2] - 第四季度货币市场独立账户增加140亿美元，管理层将此归因于季节性模式[2] - 公司估计其货币市场基金（包括子咨询基金）市场份额在年末约为7%，低于第三季度末的7.1%[2] 固定收益业务资金流出 - 固定收益资产年末为1000亿美元，较上一季度减少17亿美元[11] - 第四季度固定收益净赎回额为28亿美元，其中包括来自两个大型公共实体的约17亿美元赎回，以及一个已在第三季度管道数据中的10亿美元高收益基金赎回[11] - 尽管有资金流出，但第四季度仍有28只固定收益基金和独立管理账户实现净销售，主要由超短期基金（6.24亿美元）、总回报债券基金（约2亿美元）和短期收益基金（超1亿美元）引领[12] - 截至1月23日，合并的固定收益基金和独立管理账户净销售额为1.39亿美元[12] 另类及私募市场业务 - 另类和私募市场资产略有增加，净销售额为正[13] - MDT市场中性基金和一只新推出的ETF合计贡献了1.49亿美元的净销售额[13] - 欧洲直接贷款基金III、私募股权基金以及项目和贸易融资招标基金也录得净销售额，部分被房地产策略的净赎回所抵消[13] - 欧洲直接贷款基金III于1月完成最终募集，筹集7.8亿美元，而该系列第一只基金募集3.3亿美元，第二只基金募集约7亿美元[14] - 公司正在营销一只全球私募股权共同投资基金（该系列第六只基金），目前已募集约3亿美元，并推出一只新的欧洲房地产债务基金[14] 产品与绩效更新 - 截至12月31日，九只MDT策略中有六只在过去三年的晨星类别中排名前四分之一，其中四只排名前十分之一[8] - 公司于2025年6月推出MDT美国股票UCITS基金，从成立到年末录得超5亿美元的净销售额，主要来自美国以外的客户需求[8] - 更广泛的股票平台中，49%的股票基金在过去三年表现优于同行，27%排名前四分之一[8] - 固定收益基金中，42%的基金在过去三年表现优于同行，18%排名前四分之一[12] 数字化与代币化举措 - 公司正在推进代币化和数字资产计划，包括与Archax的合作、与BNY/高盛的镜像代币化以及一只代币化的私募基金[5] - 管理层表示终端客户需求仍然有限，用例仍在开发中[5] - 在美国，已识别的用例包括分销多元化和抵押品及保证金的运营效益，即时结算和实时所有权具有吸引力[15] - 管理层强调，根据讨论中不断发展的规则，稳定币必须由100%定义的抵押品支持，且不允许支付利息或股息[16] - 公司认为“Genius-compliant”货币市场基金可能成为稳定币的潜在抵押品支持[16] 财务表现 - 第四季度收入较上一季度增加1340万美元（增幅3%），其中货币市场资产增加贡献800万美元，股票资产增加贡献550万美元[17] - 第四季度收入包括820万美元的房地产开发费用，记录在“其他服务费”中[17] - 附带权益和绩效费总计160万美元，低于上一季度的360万美元[17] - 营业费用增加730万美元（增幅2%），主要由于基金资产增加导致分销费用增加880万美元[19] - 公司产生了约130万美元与待完成的FCP收购相关的交易成本[19] - 预计2026年额外交易成本约为920万美元，大部分预计为贷款同意费[19] - 有效税率为24.4%，管理层预计2026年税率区间为25%至28%[20] - 年末现金和投资为7.24亿美元，扣除非控股权益后为6.8亿美元[20] - 预计将使用2.158亿美元现金和2320万美元FHI B类股票用于FCP控股权收购的初始购买价[20] 第一季度展望 - 预计第一季度天数减少将使收入减少约1020万美元，并使分销费用减少约260万美元[21] - 预计薪酬及相关费用将高于第四季度，主要由于约800万美元的季节性较高的股票薪酬和工资税[21]