文章核心观点 - 资产代币化技术本身并不能自动将非流动性资产转化为流动性资产 非流动性资产即使被代币化 其出售难度和潜在价值损失问题依然存在 [1][2] - 当前资产代币化实践的成功案例主要集中在放大现有高流动性资产（如现金、美国国债）的流动性上 而非解决非流动性资产的流动性问题 [3][4] - 行业高管认为 资产代币化技术有潜力通过创造“更小、更易获得的单位”来极大地扩展可投资资产的世界 特别是在新兴市场 [5] 资产代币化的流动性现实 - 代币化技术对快速出售投资且价值损失最小化的能力影响甚微 [1] - 数字资产将继承其物理对应物的非流动性特性 这意味着资产可能仍然难以立即出售且不产生重大损失 [2] - 提供流动性对于资产类别而言 与提供可及性同等重要 但代币化并未实现使非流动性资产变得流动的预期 [2] 当前市场实践与成功案例 - 目前行业主要关注于放大现有流动性的资产 即现金和美国国债 [3] - 由现金和政府债务支持的稳定币是加密货币市场中规模达3000亿美元的领域 [4] - 代币化的美国国债规模（约90亿美元）远超代币化股票（约6.81亿美元） [4] - 贝莱德的美元机构数字流动性基金（BUIDL）作为一款货币市场基金 自去年3月推出以来已成为一款20亿美元的产品 [4] 行业领导者的观点与未来潜力 - 贝莱德首席执行官和首席运营官认为 代币化有潜力“极大地扩展可投资资产的世界” 且该技术的应用在新兴市场尤为显著 [5] - 尽管目前如房地产等资产类别由大型机构主导 但通过创造“更小、更易获得的单位”可以拓宽投资渠道 [5] - 随着代币化技术的发展 非流动性资产的动态最终可能发生改变 [3]

核心观点 - Skybridge Capital创始人Anthony Scaramucci认为，Solana因其低成本、高速度和易用性，将成为未来3-5年资产代币化（尤其是股票和债券）的主要平台，尽管当前加密货币市场处于调整期，但其长期基本面看好 [2][3][6] - 对比特币的长期前景非常乐观，认为若其市值达到黄金市值的一半，未来5-7年有10倍的上涨空间（即价格可能达到100万美元） [20] - 预计美联储和特朗普政府将向市场注入更多流动性，未来3-6个月市场环境将较为有利 [27][28] 关于Solana - Solana是一个易于使用、成本低廉且速度极快的区块链平台，每秒可处理数万笔交易，是未来资产代币化的领先候选者 [2][3] - 该平台受到开发者青睐，其技术基于现有的计算机科学，使得协议易于使用且部署成本低廉 [6][31] - 尽管自10月初市场开始调整以来，Solana的复苏速度不及比特币，且山寨币在过去6个月处于熊市，但其长期基本面受到看好 [4][8] - Skybridge Capital多年来一直对Solana进行美元成本平均法投资 [6] 关于资产代币化应用 - 预计未来3-5年，股票和债券将通过区块链进行代币化，Solana是主要候选技术 [3] - 代币化可以将证券结算时间从目前的T+1大幅缩短至T+几分钟或几小时，同时成本降低约90% [14] - 基于Solana的稳定币（如Circle发行的稳定币）未来可能存储在手机钱包中，用于直接向零售商或餐厅进行点对点支付，绕过信用卡系统 [12][13] - 区块链代币化不会取代传统交易所，而是成为交易所进行交易的新方法，通过透明账本使交易更便宜、更高效 [17][18] 关于比特币与市场 - 比特币在近期市场波动中表现相对坚挺，但许多持仓不坚定的投资者在今年被震出市场 [8][20] - 若比特币市值达到黄金市值的一半，预计未来5-7年有10倍的上涨潜力 [20] - 加密货币市场在10月10日因相关推文引发大幅抛售和去杠杆化，预计需要一段时间恢复 [9] - 认为MicroStrategy作为比特币的杠杆投资标的，其股价近期承受压力，但公司展示的14亿美元资产负债表提供了足够的利率覆盖，对股价有支撑作用 [23][24] 关于监管与市场流动性 - 区块链技术的广泛采用需要美国政府提供更明确的监管框架，相关法案预计在2026年上半年通过 [15] - 当前美国政府（民主党和共和党）对加密货币持友好态度 [15] - 预计美联储及潜在的新任主席（可能是Kevin）将推行有利于市场的政策，加上特朗普政府的中期策略，未来3-6个月市场将因流动性增加而表现良好 [27][28]

文章核心观点 - 文章为加密货币投资入门者提供构建投资组合的建议 认为应将高风险加密货币作为整体投资组合的一小部分 并配置于相对成熟且具有实际用途的加密货币 [1][2] - 文章重点推荐了三种可作为投资组合基石的加密货币：比特币、以太坊和Chainlink 并提及了通过加密货币ETF进行投资的便利性 [2][15] 加密货币投资策略 - 建议投资者首先考虑加密货币在整体投资组合中的定位 仅配置一小部分比例 并用股票和债券等低风险资产进行平衡 [1] - 建议投资者选择已经相对成熟并具有现实世界效用的加密货币 这些资产更有可能长期存活 [2] 比特币分析 - 比特币是市值最大、最知名的加密货币 历史价格表现显示其是长期投资者的最佳选择之一 尽管波动但总能收复失地并创出新高 [3][4] - 比特币当前价格为89607美元 单日下跌1.73% 市值为17890亿美元 52周价格区间为74604.47美元至126079.89美元 [4][5] - 比特币有潜力成为链上经济的基石 正吸引越来越多的机构和公司投资 并被一些政府纳入储备资产 其作为“数字黄金”对冲通胀的潜力有待随着成熟度提升而得到证明 [5] 以太坊分析 - 以太坊是市值第二大的加密货币 是首个引入智能合约的加密货币 智能合约使其可编程 支持开发者构建其他加密货币、稳定币、NFT和大量去中心化应用 [6] - 以太坊当前价格为3036.51美元 单日下跌2.54% 市值为3670亿美元 52周价格区间为1398.62美元至4946.05美元 [7] - 尽管存在高费用和交易速度相对较慢的批评 但以太坊仍在去中心化金融领域保持主导地位 据DefiLlama数据 近60%（超过700亿美元）的链上应用资金位于以太坊网络 [8] - 在现实世界资产代币化方面 如果公司使用公链 以太坊和Solana都是强有力的选择 这可能推动其未来几十年的增长 [9] - 美国已为稳定币建立法律框架 花旗集团预计其发行量可能从目前的约2800亿美元增长至2030年的高达4万亿美元 股票、债券和房地产等更广泛的资产代币化也可能在2026年及以后激增 [10] Chainlink分析 - Chainlink是一种相对小众但具潜力的“预言机”加密货币 其功能是将其他区块链和现实世界的数据输入到去中心化的工作流程中 为智能合约提供关键数据 [11] - Chainlink当前价格为13.74美元 单日下跌2.03% 市值为100亿美元 52周价格区间为10.21美元至30.70美元 [12] - Chainlink在过去一年中下跌了40% 但同时已与主要金融机构、区块链甚至美国政府建立了合作伙伴关系 该加密货币可能支撑区块链技术的许多应用 因此具有强劲的增长潜力 [14] 加密货币ETF - 加密货币ETF为投资者提供了便利 投资者可通过券商账户购买 无需在加密货币交易所开户并解决资产安全存储问题 基金负责托管 且ETF受到SIPC保险保护以防券商破产 [15] - 现货比特币ETF于2024年初首次推出 以太坊ETF随后于当年夏季推出 自推出以来已吸引超过1000亿美元资金 首只Chainlink ETF也已刚刚推出 意味着投资者可以通过ETF形式投资所有这些加密货币 [16]

核心观点 - 文章总结了一份关于芝商所集团的看涨观点 该观点强调了公司尽管季度业绩喜忧参半 但在战略举措和资本配置方面存在积极因素[1][6] 财务业绩与运营指标 - 芝商所集团2025年第三季度总净收入为15.4亿美元 环比下降9% 同比下降3% 主要受清算和交易费用下降驱动[2] - 第三季度清算和交易费用为12.3亿美元 环比下降12% 同比下降5%[2] - 市场数据收入环比增长2% 达到2.03亿美元[2] - 调整后每股收益为2.68美元 与去年同期持平 但比市场预期高出2%[3] - 营业费用小幅增加至4.05亿美元 导致利润率下降至68.4%[2] - 非营业收入表现强劲 达到2.14亿美元[3] 交易量与费率 - 第三季度期货和期权日均成交总量为2530万份合约 环比下降16%[3] - 每份合约平均费率环比改善2% 达到0.702美元 得益于更好的产品组合[3] 业务部门与市场表现 - BrokerTec和EBS业务收入分别为3900万美元和3100万美元 反映出固定收益和外汇市场的需求好坏参半[3] 战略举措与未来发展 - 管理层将全年费用指引下调1000万美元 至16.25亿美元 原因是谷歌迁移和专业服务成本减少[4] - 公司完成了OSTTRA的出售 获得15亿美元收益 并即将决定将资本用于特别股息或启动新授权的股票回购计划[4] - 芝商所宣布自2026年1月起市场数据定价将上调3.5%[4] - 公司重申已做好准备在监管批准后支持与FanDuel相关的预测市场 并对某些选举合约持谨慎态度[5] - 公司正与谷歌合作推进现金代币化以作为抵押品 旨在实现24/7交易基础设施[5] - 管理层持续关注零售分销效率 平衡有机增长与选择性并购机会[5] 估值与市场表现 - 截至12月1日 芝商所集团股价为278.99美元[1] - 根据雅虎财经数据 公司过去和远期市盈率分别为27.03倍和24.10倍[1] - 自2025年1月覆盖以来 公司股价已上涨约17.74%[6]

公司财务战略与投资者关系 - 新任CFO Shiv Verma计划延续前CFO Jason Warnick的严格预算纪律、财务规划和业务绩效跟踪风格[3] - 新任CFO将优先考虑提高每股收益和每股自由现金流作为两大核心财务目标[3] - 公司计划保持精简的员工人数并积极利用AI工具来支持产品扩张 避免组建大型团队[4] - 管理层将其招聘理念阐述为“战略性和有限度的” 并得到提高生产力的内部工具支持[4] - 投资者对公司的兴趣大幅上升 总体的主动问询量相比今年早些时候翻了一番[5] - 来自亚洲公司的问询参与度增加了五倍 欧洲公司的问询参与度增加了三倍[5] - 纯多头投资者约占投资者关系团队收到的所有问询的一半[5] 预测市场业务发展 - 预测市场是此次午餐会讨论的焦点 公司反复强调其对加强监管审查感到适应[6] - 管理层认为更严格的规则最终将加强其在该领域的护城河[6] - 高管预计美国国会或最高法院最终将发布正式的指导方针[6] - 目前该产品在内华达州和马里兰州仍不可用 公司已在康涅狄格州申请禁令以扫清运营障碍[7] - 主要的阻力来自州监管机构 且几乎都集中在与体育相关的合约上[7] - 体育合约仍占交易量的大部分 但该平台历史上在美国总统大选和美联储政策决议等重大政治和宏观经济事件期间也出现大量交易活动[8] - 客户群范围广泛 在交易加密货币、股票、期权和事件合约的用户中存在显著的重叠[8] - 有相当一部分少数用户是重新激活的账户 他们是专门为了交易事件市场而回归平台的[9] - 支持预测市场的新合资企业使公司对上市、定价和长期流动性合作伙伴关系拥有更大的控制权[10] - 管理层预计将在该领域变得更加垂直整合 并随着时间的推移减少对外部合作伙伴的依赖[10] - 高管认为预测市场的长期赢家将是拥有最强流动性和分销能力的平台 而事件上市和交易所执行最终将变得商品化[11] 加密货币与代币化战略 - 尽管数字资产价格下跌 但代币化和更广泛的加密货币计划仍然是公司的坚定重点[11] - 管理层预计Bitstamp以机构为导向的客户基础即使在市场疲软时也能产生更稳定的交易量 而其自有加密平台上的零售活动可能会减少[12] - 高管强调了客户对24/7交易日益增长的需求 这是代币化带来的优势[12] - 公司计划在扩展到其他资产类别之前 推出更多代币化股票[12] 股票表现与分析师观点 - Needham分析师John Todaro重申对Robinhood Markets的买入评级 目标价为145美元[2] - Robinhood Markets股票是当日表现最差的股票之一 在发布时股价下跌3.73%至131.97美元[13]

行业趋势：现实世界资产代币化兴起 - 代币化指在区块链上创建现实世界资产（如股票、债券、房地产契约）的数字版本 [2] - 现实世界资产代币化市场蓬勃发展 其总价值在过去一年增长超过四倍 达到约182亿美元 [3] - 更广泛的现实世界资产代币化市场推动代币化股票同步增长 [3] 产品与市场：代币化股票的发展与吸引力 - 代币化股票作为一种新兴资产类别 正获得发展动力 使普通投资者能够接触以往仅限高净值人群的投资机会 [1] - 代币化股票的流行与投资者渴望进入私人市场有关 私人市场历史上为交易者带来更高利润 [5] - 对私人公司的吸引力在于 投资者希望在企业成功建立之初就尽早参与财富创造 [5] 公司动态：主要参与者布局代币化股票 - 多家科技公司已介入以满足对这一增长资产类别的需求 [4] - Robinhood去年夏天向欧盟客户推出对超过200种代币化美国股票（如SpaceX和OpenAI）的支持 [4] - Ondo Finance于9月推出平台 为非洲、欧洲等市场投资者提供基于以太坊区块链的更多美国股票和交易所交易基金的代币化版本 [4] - Coinbase今年公布其提供代币化股票的计划 作为其“万物交易所”愿景的一部分 [4] 产品特性与投资者权利差异 - 代币化股票与传统股票不同 其持有者并不拥有标的公司的权利或股息 [6] - 持有公司股份意味着拥有明确法律权利的股东身份 而持有私人公司的代币则法律权利不明确 [6] - 通过代币化股票向零售投资者开放的私人公司 其财务状况比上市公司更不透明 因为它们不受相同的报告要求约束 [6] 市场与监管现状 - 散户交易者对这一新兴资产类别的兴趣正在加速增长 [1] - 代币化股票监管较少 可能给经验不足的交易者带来更多法律和金融风险 [3] - 该资产类别的监管指南在很大程度上仍未明确 法规和政府尚未跟上创新和技术的步伐 [7] - 代币化股票本身相对较新 且目前未经充分测试 [7]

以太坊当前市场状况与价格 - 以太坊当前价格约为每枚3100美元 远低于今年早些时候约4800美元的高点 [1] - 价格低位出现之际 正值网络准备在本周早些时候推出Fusaka升级 且美国现货以太坊ETF持续吸引机构资金流入 [1] 以太坊网络的核心优势与市场地位 - 以太坊是去中心化金融、现实世界资产代币化和智能合约金融领域最大且最重要的平台 [3] - 尽管今年市场波动 以太坊仍在所有链中拥有最大的DeFi总锁仓价值 达656亿美元 [3] Fusaka升级的技术细节与预期影响 - Fusaka升级旨在通过降低用户gas费用并提高去中心化应用开发者和运营者的实际使用可扩展性 来巩固其市场地位 [4] - 预计Layer-2汇总网络的交易成本将下降约40%至60% 有助于承担更多流量并进一步缓解主网拥堵 [4] - 升级增加了新机制 使费用在网络繁忙期间大幅飙升的可能性降低 旨在改善用户体验 [4] 对Fusaka升级影响的客观评估 - 若期望Fusaka升级能立即将以太坊变成像Solana一样的低费用天堂 可能会失望 [5] - 如果与过去的升级类似 包括今年早些时候推出的Pectra升级包 其对gas费用经济的改善将是渐进式的 其费用仍将显著高于部分竞争对手 [5] 以太坊与Solana的竞争对比 - 在专注于DeFi和/或智能合约金融增长的加密货币投资中 以太坊唯一的真正竞争对手是Solana [7] - Solana速度更快 使用成本更低 但其DeFi领域规模小得多 TVL仅为87亿美元 [7] - 考虑到资本倾向于吸引更多资本流入 目前很难说在上述标准下Solana是明显更好的选择 [7]

美国证券交易委员会（SEC）政策动向 - SEC主席Paul Atkins阐述了旨在改善IPO流程及上市公司生命周期效率的改革愿景 [2] - SEC计划在下个月（约2025年12月）为加密活动推出创新豁免 [3] - SEC长期以来已为不成熟或更具创新性的公司提供了融资途径，例如根据Regulation A和众筹规则，允许公司通过豁免等方式提供股权，而无需承担作为上市公司的全部成本 [4] 加密市场监管立法进展 - 加密市场结构立法是Coinbase及整个加密行业的首要任务 [6][7] - 国会今年早些时候通过了具有历史意义的稳定币立法（被称为Genius Act），目前尚有约10%的争议内容待解决 [7] - 两党在参议院银行委员会和农业委员会的努力下，已就数字资产证券的定义、证券与商品的区分、以及SEC与商品期货交易委员会（CFTC）的监管权限等基本问题达成共识 [9][10][11] - 参议院农业委员会发布的加密市场结构法案草案要求赋予CFTC更多加密监管权，但未明确涉及去中心化金融（DeFi）保护条款 [12] - 预计两党加密市场结构法案的标记会议将在接下来的一周或两周内举行 [8] Coinbase的立场与行动 - Coinbase认为加密和代币化技术可以降低公司作为上市公司的成本，并帮助公司培养在公开市场茁壮成长的能力 [5] - 公司正前往华盛顿特区与国会议员会面，推动加密法规的制定，强调全美5200万数字资产持有者期待立法行动 [15][16] - Coinbase在保护DeFi方面投入了大量资源，并在一起与SEC持续数年的诉讼中取得了保护DeFi钱包的胜利 [14] - 公司认为即将出台的法案语言应该且几乎肯定会保护DeFi，为创新者保留运营和发展空间 [14] - Coinbase反对某些传统金融机构试图推翻《Genius Act》中关于稳定币奖励的条款，认为该法案已明确第三方稳定币分销商（包括Coinbase）有权向客户提供分享经济利益的奖励 [22][23] - 公司认为国会几乎没有可能推翻几个月前刚刚完成的立法成果 [25] 行业合作与透明度 - Coinbase最新透明度报告显示，公司在最近一个时期收到了约13,000次来自全球执法机构的请求，其中超过一半来自美国境外 [26][28] - Coinbase在收到合法程序时，会与执法部门适当合作，提供账户及客户信息，同时会质疑过于宽泛或无根据的请求 [27][29] - 公司以近期协助执法部门破获一个芬太尼分销融资网络为例，证明其作为执法部门可靠合作伙伴的承诺 [30][31] 未来展望与待议议题 - 无论加密市场结构法案在2025年底前通过，还是推迟到2026年初，保持当前的立法势头至关重要 [18] - 加密技术在很大程度上仍是一个两党议题，即使面临2026年中期选举临近带来的政治压力，通过市场结构立法的焦点也不会消失 [19][20] - 除了市场结构立法，行业未来还需关注税收政策、反洗钱规则、了解你的客户规则以及《银行保密法》的应用等一系列待解决的议题 [36] - 预测市场目前是一个热门话题，CFTC等联邦机构正在努力研究如何应对，Coinbase愿意就现有法规如何适用于新技术、新产品与立法者合作并提供观点 [33][34]

投资事件 - 区块链技术公司Digital Asset获得来自BNY、iCapital、纳斯达克和标普全球的新一轮投资 [1] - 公司未披露本轮投资的具体金额 [2] - 此次投资是继公司2024年6月宣布完成1.35亿美元融资后的又一进展 该轮融资由DRW Venture Capital和Tradeweb Markets领投 高盛参与 [2] 公司技术与网络 - Digital Asset运营的Canton Network是一个为机构金融构建的公开、无需许可的区块链网络 [3] - 该网络支持多种金融用例 包括债券、股票、货币市场基金、另类投资基金、大宗商品、回购协议、抵押贷款、人寿保险和年金等 [3] - Canton Network链上资产规模超过6万亿美元 生态系统内有超过600家来自传统金融和去中心化金融的机构参与 [3] 战略意义与行业展望 - 公司CEO表示 此次新投资者的加入标志着公司和Canton Network发展的又一个里程碑 并强化了可互操作、具备隐私功能的全球规模市场发展的必然性 [4] - BNY高管指出 投资反映了对支持资本市场向实时、全天候运营模式转型的金融基础设施的需求 [4] - iCapital CEO表示 通过将其在私募市场的专业技术和经验与Canton的区块链平台结合 将为另类资产的代币化奠定基础 从而提升效率、透明度和投资生态系统的可及性 [5] - 纳斯达克总裁认为 此次投资将使其能够加速全球资本市场对代币化解决方案的采用 帮助客户释放新效率并更好地管理风险 [5][6] - 标普全球高管表示 看到了与Canton及网络参与者合作以增强数字市场透明度、完整性和洞察力的机会 [7]

核心观点 - 加密货币应被视为退休或临近退休人士多元化投资组合的一个组成部分 并且学习相关知识非常重要 [1][2] - 加密货币及其底层技术区块链和资产代币化 正在获得主流金融机构的采纳并应用于现实场景 这预示着其将长期存在并可能重塑金融基础架构 [2][3] 行业趋势与采纳 - 主要知名金融机构如贝莱德(BLK)在经过大量尽职调查后 正在推出加密货币ETF [2] - 其他财富管理机构如美国银行(BAC) 已建议将投资组合中的一小部分配置于加密货币 [2] - 加密货币在跨境支付和汇款等现实用例中获得更广泛采纳 其特点是更快、更便宜、更高效 [3] - 资产代币化使得房地产等现实世界资产能够在区块链上进行交易 减少中介环节 [3] 技术概念解析 - 区块链是支撑加密货币运行的底层系统 其特点是公开、透明、可追溯且数据一旦确认不可更改 [4] - 区块链交易并非匿名 而是伪匿名 交易地址（类似账号）公开可见 这与现金交易不留公开记录不同 [5] - 代币化指的是将基金、国债、房地产或黄金等现实世界资产 在区块链上分割成小块进行表示和转移 [6]