报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国与日本达成下调汽车关税等协议短期内提振美元和国债收益率但回落被金价吸纳，多家投行上调年内金价预期；美国多项指标表现不及预期抑制美元与收益率上行动力，为金价维持高位提供宏观环境支撑；中东局势与俄乌冲突等地缘风险持续发酵可能引发避险资金流入；即将公布的美国及全球制造业和服务业PMI初值等数据是决定国债收益率与美元走势关键变量，若数据疲软或美联储释放鸽派信号，金价基本面支撑有望增强，反之需警惕避险需求退潮；操作上建议继续维持逢低买入观点，短线注意回调风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价778.74元/克，环比 -14.16；主力合约持仓量213456手，环比 -8931；主力前20名净持仓160396手，环比 -1408；仓单数量29358千克，环比501 [2] - 沪银主力合约收盘价9386元/千克，环比 -106；主力合约持仓量459484手，环比 -18795；主力前20名净持仓135258手，环比1070；仓单数量1188721千克，环比239 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价787.97元/克，环比6.47；沪金主力合约基差 -4.93元/克，环比 -1.59 [2] - 上海有色网白银现货价9419元/千克，环比105；沪银主力合约基差 -73元/千克，环比6 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓954.8吨，环比0；CFTC非商业净持仓213115张，环比10147；供应量总计1313.01吨，环比54.84；需求量总计1313.01吨，环比54.83 [2] - 白银ETF持仓15207.82吨，环比49.45；CTFC非商业净持仓59448张，环比927；供给量总计987.8百万金衡盎司，环比 -21.4；全球需求量1195百万盎司，环比 -47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率12.86%，环比1.92；40日历史波动率12.23%，环比0.93 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率22.12%，环比0.8；平值看跌期权隐含波动率22.12%，环比0.81 [2] 行业消息 - 日美关税谈判达成协议，美方对日本“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量 [2] - 特朗普表示对世界其他大部分国家征收15% - 50%简单关税，美国与欧盟谈判，若欧盟向美国企业开放，美国允许其支付较低关税 [2] - 欧盟与美国朝着达成协议迈进，协议对大多数产品设定15%关税税率，欧盟成员国可能接受，官员推动涵盖汽车等行业 [2] - 特朗普批评美联储理事会缺乏“勇气”，呼吁将利率下调三个百分点 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为37.2%，累计降息25个基点概率为61.2%，累计降息50个基点概率为1.6% [2]

德国国债市场动态 - 德国10年期国债收益率上涨3个基点至2 67% [1]

日本国债市场 - 日本40年期国债收益率下跌5 5BP至3 4% [1]

日本国债收益率变动 - 日本40年期国债收益率下降5.5个基点至3.4% [1]

日本国债市场 - 日本40年期国债收益率下降5 5个基点至3 4% [1]

日本国债收益率变动 - 40年期日本国债收益率下降5.5个基点至3.4% [1]

日本国债收益率变动 - 30年期日本国债收益率下跌1个基点至3.12% [1]

货币市场运行情况 - 2025年上半年货币市场成交总量786.2万亿元，环比减少16.1%，日均成交6.6万亿元，环比减少10.5% [1][2] - 质押式回购成交744.17万亿元（日均6.2万亿元，环比-9.9%），买断式回购成交4.4万亿元（环比-0.6%），信用拆借成交37.64万亿元（环比-22.6%）[2] - 货币市场日均余额11.5万亿元，环比减少4%，大型商业银行日均净融出余额2.98万亿元，环比减少13%，货币基金净融出余额1.91万亿元，环比增加6% [6][8] 货币政策与资金利率 - 央行上半年累计净投放3.69万亿元，其中逆回购净投放3.39万亿元（含买断式逆回购1.9万亿元），MLF净投放610亿元，国库现金定存2400亿元 [4] - DR001半年度加权均值1.62%（环比+5bp），DR007均值1.78%（环比+4bp），波动幅度85bp（环比扩大32bp）[5] - 1-2月银行负债端压力显著，DR007维持在政策利率上方运行，二季度"双降"后资金面转向均衡偏松 [5] 债券市场表现 - 上半年债券发行27.1万亿元（环比+3.8%），净融资10.5万亿元（环比+3386亿元），现券成交184万亿元（日均1.53万亿元，环比+11.3%）[9][10] - 国债收益率曲线走平，1年期收益率1.34%（较上年末+26bp），10年期1.65%（较上年末-3bp），1-10年期利差31bp（环比收窄28bp）[11] - 信用债收益率涨跌互现，信用利差和等级利差多数收窄 [11] 利率衍生品市场 - 利率互换曲线整体上移，1年期SHIBOR3M互换价格1.589%（较上年末+15bp），FR007互换价格1.5438%（+8bp）[12] - 利率互换名义本金总额20.9万亿元（日均1745.1亿元，环比+28.9%），标准债券远期名义本金1.4万亿元（日均环比+73.7%）[12] - 利率期权名义本金632.3亿元，日均成交环比增长261.2% [12]

日本国债收益率变动 - 20年期日本国债收益率上升0.5个基点至2.605% [1]

美国国债收益率变动 - 美国10年期基准国债收益率上涨3.57个基点至4.3798%，日内交投区间为4.3519%-4.3957% [1] - 两年期美债收益率上涨4.66个基点至3.88%，日内交投区间为3.8355%-3.8885% [1] - 亚太盘初10年期美债收益率出现"跳空高开"后持续震荡上行 [1]