报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场多空因素交织，价格或延续高位震荡格局，SC原油受人民币汇率及亚太需求影响，波动弹性或大于外盘[5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年5月20日原油期货价格分化，国内SC原油涨0.56%至465.4元/桶，WTI和Brent持平，SC相对国际油价短期溢价扩大，SC连 - 连3价差大幅走弱80%至 - 0.9元/桶，市场对远期供应宽松预期升温[3] - 供给端OPEC+增产、美国API原油库存意外增加，短期供应压力仍存，地缘政治扰动大，伊核协议若进展或释放伊朗供应压制油价；需求端炼厂开工需求改善，成品油去库超预期，但高价资源接受度有限，美国参议院拟废除加州禁售汽油车法案或支撑中长期原油需求[4] 产业链价格监测 - 原油期货价格SC涨0.56%、WTI涨0.16%、Brent涨0.18%；现货价格OPEC一揽子持平，部分品种有涨跌；价差方面SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI有变动，SC连 - 连3大幅走弱；其他资产美元指数、标普500、人民币汇率等有不同表现；库存美国商业原油、战略储备等有变化，美国炼厂开工率和加工量上升[6] - 燃料油期货价格FU涨1%、LU跌0.2%等；现货价格部分品种有涨跌；纸货价高硫180、高硫380有涨幅；价差中国高低硫等有变动；库存新加坡下降[7] 产业动态及解读 - 供给端贸易紧张局势缓解及买盘情绪支撑国际油价，但特朗普关税政策和OPEC+增产限制上升空间，远期关注伊核协议、俄乌谈判，若协议达成供应压力增加，夏季消费旺季或受经济和新能源影响，油价仍承压[8][9] - 需求端美国参议院将表决废除加州2035年禁售汽油车法律授权法案，国内原油期货价格反弹，燃料油市场利好但下游采购观望，中高硫燃料油议价或窄幅上推，高价资源有回调风险[10] - 库存方面美国至5月16日当周API多项库存数据有变化，中质含硫原油、燃料油等期货仓单持平[11] - 市场信息包括乌克兰财长建议限制俄油价格，WTI原油受以色列计划袭击伊朗核设施消息影响盘中上涨，收盘有涨跌，欧盟关注俄油价格上限，乌克兰外长建议降至30美元/桶等[11][12] 产业链数据图表 报告给出WTI、Brent首行合约价格及价差等16张图表，涉及原油产量、钻机数量、炼厂开工率、库存等方面，数据来源包括WIND、EIA、PAJ、iFinD等[17][19][21]

报告行业投资评级 - 看空：铜、热卷、锰硅、焦煤、焦炭、美豆、短纤、苯乙烯 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、铝、氧化铝、镍、不锈钢、工业硅、螺纹钢、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油、菜油、棉花、玉米、纸浆、生猪、燃料油、乙二醇、尿素、甲醇、PE、PVC、烧碱、其他 [1] - 震荡偏弱：国内棉价、美豆盘面 [1] 报告的核心观点 - 市场对关税冲击的波动与政策护盘动能衰减，股指反弹至区间上沿，短期或转入震荡整固阶段 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制国债上涨空间 [1] - 黄金多空交织，短期盘整震荡，中长期上涨逻辑未变；白银跟随黄金宽幅震荡，中期上方空间有限 [1] - 铜受宏观数据和下游需求影响，短期偏弱运行；铝低库存有支撑，但上行空间受限，近期震荡运行 [1] - 氧化铝价格反弹，生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍矿供应和市场情绪影响镍价，短期震荡，中长期一级镍过剩有压制 [1] - 不锈钢期货短期震荡，中长期供给压力仍存 [1] - 佤邦未复产前，锡价基本面支撑较强 [1] - 螺纹钢、热卷、铁矿石等钢材品种受成本、供需等因素影响，价格反弹驱动力不足 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱；纯碱五月检修多，中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，可把握期现正套和卖出套保机会 [1] - 油脂类受天气、政策等因素扰动，预计震荡运行 [1] - 巴西甘蔗和糖产量有变化，原油走势或影响产糖量 [1] - 谷物受多种因素影响，盘面预期偏震荡，玉米维持回调做多思路 [1] - 美豆种植暂无炒作驱动，国内消化压力，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 生猪存栏修复，期货整体稳定 [1] - 燃料油受伊核协议、经贸谈判等因素影响 [1] - 橡胶受成本、收储传闻等因素影响，关注套利策略 [1] - 能源化工品受装置检修、需求、成本等因素影响，价格走势各异 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：近期国内外宏观数据偏弱，下游需求转弱，铜价短期偏弱运行 [1] - 铝：电解铝低库存支撑铝价，但铝价走高后上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝：价格反弹，生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍：市场情绪反复，关注宏观政策变化；印尼镍矿升水高企，短期震荡，中长期一级镍过剩有压制 [1] - 不锈钢：市场情绪和镍铁价格影响，短期期货震荡，中长期供给压力仍存 [1] - 锡：佤邦未复产前，基本面支撑较强 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，库存压力未缓解 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷：出口潜在风险未探明，成本松动，供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下有下降预期，且仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] 能源化工 - 乙二醇：装置检修，江苏和浙江大型装置降负，市场基差有所变动 [1] - PTA：利润修复使PX采购需求走强，但聚酯负荷下降，PTA需求走弱 [1] - 短纤：PTA紧张局面缓解，高基差下短纤成本跟随紧密，看空 [1] - 苯乙烯：市场投机需求走弱，装置负荷回升，大型工厂积极出货，看空 [1] - 尿素：工厂报盘稳定，市场交投降温，但需求尚存，价格暂高位整理运行 [1] - 甲醇：短期现货市场区间整理，中长期进口增量预期提升，或由强转偏弱震荡 [1] - PE：季节性需求转弱或部分检修装置回归，结合宏观利好，价格震荡或震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好支撑盘面，价格震荡 [1] - LPG：关税缓和、需求淡季，区域间价差收窄，短期盘面价格持续震荡下跌 [1] 农产品 - 棕榈油：产地基本面驱动基本计价，受印尼天气、美生柴提案等扰动，预计震荡运行 [1] - 豆油：中美和谈从情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽降水好转，新作单产暂无忧，中加关系不确定，单边建议观望 [1] - 棉花：美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库，预计震荡偏弱 [1] - 糖：巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，糖产量创纪录增长，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米：盘面预期偏震荡，等待港存压力去化，关注小麦减产和新作种植，年度供需趋紧，维持回调做多思路 [1] - 美豆：种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆：期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，期货整体稳定 [1] 其他 - 燃料油：受伊核协议、经贸谈判、俄乌和平谈判等因素影响 [1] - 沪胶：短期产区降雨多，原料成本支撑强，收储传闻扰动，关注多RU空NR套利策略 [1] - BR橡胶：关税利好和装置检修支撑成本，但需求弱势，中长期基本面宽松，价格有阴跌风险 [1]

每经编辑｜杜宇 据央视新闻5月21日消息，伊朗最高党首哈梅内伊5月20日警告参与间接谈判的美国代表谨言慎行，不要 废话连篇。他表示，美国所谓"不允许伊朗进行铀浓缩活动"的言论很荒唐，伊朗推行本国政策不需要美 国的许可。 伊朗外长阿拉格齐20日当天在接受采访时也表示，美方的立场完全不合理、不合逻辑，铀浓缩根本不是 一个可以谈判的问题。 美国中东问题特使威特科夫近日多次称，"绝对不允许伊朗再有铀浓缩计划——这是美国的'红线'。美 国不允许伊朗进行任何铀浓缩活动，哪怕是生产丰度仅1%的浓缩铀。" 另据央视新闻，当地时间5月20日，总台记者获悉，有多名美国官员透露，美国获取的情报显示，以色 列可能正在准备对伊朗核设施发动打击。 两位知情人士透露，美国观察到的军事动向包括航空弹药的调动以及一次空中演习的完成。官员们指 出，目前尚不清楚以色列领导人是否已做出最终决定。这些迹象也可能只是以色列在向伊朗施加压力， 试图促使其放弃核计划中的关键内容。 在阿曼调停下，伊朗与美国自今年4月以来举行了多轮间接会谈，这是自2018年5月美国单方面退出伊核 协议以来双方首次正式开启谈判。 每日经济新闻综合央视新闻 据央视新闻，就在伊朗和 ...

现货黄金： 消息面：由于交易员评估乌克兰和平谈判的最新进展，黄金价格在前一交易日上涨超过1%后小幅走 低。特朗普和普京的通话似乎没有取得任何重大突破，但特朗普表示，莫斯科和基辅"将立即开始停火 谈判"。与此同时，美联储几位官员定于周二晚些时候发表讲话，可能会让美联储的政策前景更加明 朗。日内无重点关注数据及事件，可留意次日凌晨1点的2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆 就经济前景和货币政策发表讲话。 技术面：黄金昨日小幅高开走高触及3250一线后回补缺口触及3205附近低点后行情再次拉升，最高触及 3249附近区间整理，日线最终收线在3230一线以一根上影线很长的小阳线收线，而当下日线两阴加一 阳，昨天又没破底，从日线的角度来看，今天预期还是探底回升的概率偏大！短期重要压力位置在3252 附近；破位上看3265-3272附近；晚间如果强势破位3272一线，那么多头将试探3310附近滞涨！下方重 点支撑位置是3225的支撑带；破位下看3218-3207一线！综合分析：晚间预计在3310-3200区间震荡，个 人建议低多为主！GOLD分水岭：3227美元/盎司！现报价：3235一线！ 晚间黄金操作建议： ...

伊朗核协议谈判动态 - 伊朗总统佩泽希齐扬质疑特朗普言论的矛盾性 特朗普同时提及"和平"与"威胁" 伊朗方表示难以判断美方真实意图 [1][3] - 佩泽希齐扬强调伊朗将继续参与核谈判 但不会因威胁放弃合法权利 包括和平使用铀浓缩的权利 [3] - 特朗普宣称伊朗已收到美方提案 并警告需迅速行动解决争端 否则将面临"不好的事情" [3] 美伊双方立场分歧 - 伊朗外长阿拉格齐否认收到美方提案 直接反驳特朗普的说法 [3] - 阿拉格齐指出美方谈判立场存在矛盾 可能源于决策结构分散或特定谈判策略 [3] - 伊朗总统指责美国将伊朗塑造为地区不稳定根源 认为这是拒绝屈服于霸凌的结果 [3] 事件背景与最新进展 - 特朗普表态发生在离开阿联酋期间 通过"空军一号"向记者传达对伊朗的最后通牒式警告 [3] - 佩泽希齐扬言论发表于德黑兰海军活动场合 显示伊朗将军事能力与核谈判立场相关联 [3]

伊核协议会谈 - 伊朗与英国、法国、德国外交官员在土耳其伊斯坦布尔就伊朗核协议问题举行会谈 [1] - 各方可能再次就相关事宜举行会谈 [1] - 伊朗和欧洲三国就最近间接的涉核磋商以及解除制裁事宜交换了意见、进行了讨论 [1] - 伊朗和欧洲三国都决心持续并充分利用外交手段 [1]

美股三大指数集体高开。 截至发稿，道指涨0.08%，纳指涨0.22%，标普500指数涨0.13%。 诺和诺德跌超2%，公司今天宣布CEO将辞职。 英伟达最新持仓曝光，相关概念股集体上扬，Applied Digital涨近12%，CoreWeave涨近8%，NEBIUS涨 超3%。 泽连斯基呼吁在俄罗斯拒绝全面停火情况下对其实施制裁。 美国总统特朗普15日在卡塔尔首都多哈表示，美国与伊朗就伊朗核问题全面协议条款达成"某种"共识， 美伊"接近达成"协议。前一天，伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊的一名顾问接受美国媒体采访时说，伊朗 愿意放弃高丰度浓缩铀储备以换取美国解除对伊制裁。 谷歌股价上涨3%，消息上，文艺复兴科技Q1建仓ServiceNow、谷歌，大幅减持苹果。 热门中概股涨跌不一，禾赛涨超9%，哔哩哔哩美股涨超7%，高盛预计一季度游戏业务收入同比增长 71%。 现货黄金大跌，哈莫尼黄金、金田跌超3%。 特朗普强调，伊朗不能拥有核武器。 按照美联社说法，特朗普暗示，美伊围绕核协议条款"愈发一致"，不过没有作具体说明。他本周访问中 东地区期间重申，如果美伊谈判不成功，仍存在针对伊朗核设施发动军事行动的可能性。特朗普1 ...

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开 道指涨0 08% 纳指涨0 22% 标普500指数涨0 13% [1] - 英伟达相关概念股集体上扬 Applied Digital涨近12% CoreWeave涨近8% NEBIUS涨超3% [2] - 谷歌股价上涨3% 文艺复兴科技Q1建仓ServiceNow和谷歌 同时大幅减持苹果 [3] 热门中概股动态 - 热门中概股涨跌不一 禾赛涨超9% 哔哩哔哩美股涨超7% [3] - 高盛预计哔哩哔哩一季度游戏业务收入同比增长71% [3] 黄金与能源市场 - 现货黄金大跌 哈莫尼黄金和金田跌超3% [4] - 美伊谈判释放积极信号导致原油期货价格下跌 美国西得克萨斯中质原油和英国伦敦布伦特原油期货价格跌幅均超过2% [6] 公司高管变动 - 诺和诺德跌超2% 公司宣布CEO将辞职 [2] 科技行业动态 - 小米自研芯片"玄戒O1"即将推出 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端环比平稳，供应有所回升，2季度以来产业链累库速度放缓，低库存对近端现货价格存在支撑，同时利好远期旺季预期 [8] - 油价因伊核协议进展顺利而下行，短期仍有压力，沥青单边价格预计高位震荡，沥青/原油价差存在走阔的空间 [8] - BU2506合约运行区间预计在3400~3550 [8] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓方面，5月16日BU2506（主力）价格3510元，较前一日涨44元，涨幅1.27%；主力合约持仓7.5万手，较前一日降0.4万手，降幅4.62%；主力合约成交11.9万手，较前一日降1.2万手，降幅8.92% [2] - 基差月差方面，5月16日BU06 - 07基差49元，较前一日涨27元，涨幅122.73%；山东 - 主力基差119元，较前一日降17元，降幅12.50% [2] - 产业链现货价格方面，5月16日山东低端价3450元，与前一日持平；山东汽油7385元，较前一日降49元，降幅0.66% [2] - 价差利润方面，5月16日沥青炼厂利润 - 79元，较前一日降27.46元，降幅53.26%；BU - SC裂解 - 267.43元，较前一日涨66.14元，涨幅19.83% [2] 市场研判 - 市场概况：5月16日国内沥青市场均价3673元/吨，较昨日下跌6元/吨，跌幅0.16%；北方需求不足，贸易商出货价跌；南方主力炼厂主发船运，汽运一般，个别炼厂库存高，价格上涨动力不足 [5] - 各地区情况：山东市场主流成交价格持稳3600 - 3760元/吨，炼厂库存低位，但原油价格松动、需求不足，部分成交价格下调30元/吨左右；长三角市场主流成交价格持稳3570元/吨，主力炼厂主发船运，个别下旬减产，中石化船运价格上调，支撑出货价坚挺；华南市场主流成交价格持稳3380 - 3430元/吨，需求释放慢，部分炼厂汽运价格下跌30 - 50元/吨，后市需求逐步释放，但受雨季和原油价格影响，短期弱稳 [5][6] 相关附图 - 包含BU主力收盘、持仓量，华东、山东沥青市场价，山东地炼汽油、柴油等价格的历史数据图表，数据来源为银河期货、wind、钢联 [11][13][16]

在4月下旬的第三轮会谈中，阿拉格齐向威特科夫提交了一份更新的伊朗核协议想法文件。这一次，威 特科夫拿走了文件。 一位美国官员和另外两位直接知情的消息人士透露，特朗普政府在上周日的第四轮谈判中就已向伊朗提 交了一份核协议提案。 重这是自4月初核谈判开始以来，白宫特使威特科夫首次向伊朗方面提交了一份书面提案。 伊朗外交部长阿拉格齐将提案带回德黑兰，与最高领袖阿里·哈梅内伊、马苏德·佩泽什基安总统及其他 高级官员进行磋商。 美国总统特朗普周二在沙特表示，他向伊朗方面递出了"橄榄枝"，但强调"这不是一份会永远有效的报 价。现在是他们做出选择的时候了。" 在第一轮会谈中，阿拉格齐向威特科夫提交了一份载有多项伊朗提案的书面文件。一位了解那次会晤的 消息人士称，威特科夫告诉阿拉格齐，现在还为时过早，他希望先建立融洽关系。 根据外媒获取的消息以及经另一位知情人士证实的一份会议记录，威特科夫上周三向联合国安理会作了 简报，将美国提案描述为"优雅"且"非常大"，但强调谈判需要取得更多进展。 消息人士称，威特科夫上周日在阿曼将提案交给了阿拉格齐。美国国务院官员拒绝置评。 目前，威特科夫对第四轮美伊会谈结果感到鼓舞，该轮会谈在特朗普 ...