黄金价格预测调整 - 汇丰银行将2025年黄金均价预测从每盎司3015美元上调至3215美元 2026年预测值从2915美元上调至3125美元 增幅达7 2% [1] - 2025年末黄金目标价看至3175美元 预计2026年末可能回落至3025美元 2025年价格波动区间预计为3100-3600美元 [1] 黄金价值支撑因素 - 全球风险格局演变与主权债务攀升是支撑黄金长期价值的核心逻辑 经济不确定性和地缘政治博弈时期黄金避险价值显著提升 [1] - 2023年初至2024年4月末现货黄金涨幅超40% 4月末曾触及3500 05美元 盎司历史峰值 [1] - 即便出现技术性回调 黄金维持在3000美元上方的价格中枢强化了其作为资产避风港和投资组合稳定器的战略地位 [1] 央行购金与消费市场影响 - 金价突破3300美元后各国央行增持节奏可能趋缓 若回调至3000美元附近可能引发新一轮储备资产配置潮 [2] - 国际金价持续站上3500美元可能导致印度 中国等黄金消费大国需求收缩 珠宝首饰 投资金条等零售市场或出现量价背离 [2] 宏观政策与市场动态 - 美国参议院共和党人推动3 3万亿美元税改法案 财政部长警告7月9日关税调整窗口临近可能加剧贸易摩擦 [2] - 政策变量与地缘政治风险交织为黄金市场注入不确定性 黄金货币属性与商品属性将呈现动态平衡 [2] - 投资者需关注实际利率走势 美元指数波动及地缘政治风险溢价变化对黄金市场的影响 [2]

| | | | '/ V SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年07月01日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | な☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | な女女 | | | 锰硅 | な☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ☆☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面下探回升。螺纹表需短期趋稳，产量继续回升，库存去化放缓。热卷需求回落，产量维持高位，库存稍有累积。目前 高炉仍有利润，铁水产量维持相对高位，负反馈预期有所缓解，关注淡季需求承接能力。从下游行业看，基建回暖缺乏持续 性，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标继续大幅下滑，6月PMI回升至49 ...

加拿大股指表现 - 标普/多伦多证券交易所综合指数上半年上涨8.6%，高于标普500指数5.5%的涨幅 [1] - 以美元计算多伦多指数上涨15%，与全球其他黄金权重较高的指数涨幅相当 [1] - 黄金和白银类股票贡献了标普/多伦多综合指数一半的涨幅 [1] 黄金驱动的涨势 - 黄金价格破纪录上涨是推动多伦多股指表现的主要因素 [1] - 投资者涌入黄金和贵金属矿业股以对冲贸易紧张和地缘政治风险 [1] - 上半年涨幅前十的股票中有四只是贵金属类股票，包括阿格尼科鹰矿业和惠顿贵金属公司 [3] - 伦丁黄金公司以近135%的涨幅领跑 [3] 行业板块分析 - 标普/多伦多成分股公司收入预测自4月以来显著下滑 [3] - 该指数对能源板块的高敞口对整体预测造成拖累 [3] - 多伦多证交所因对材料、能源和金融板块权重较高而吸引全球资金 [3] 估值与政策因素 - 标普/多伦多综合指数市盈率为17倍，低于标普500指数的24倍 [4] - 加拿大新任总理马克·卡尼推行亲投资、促增长的经济政策 [4]

金价走势分析 - 2025年4月22日金价创历史新高3,500美元/盎司后出现显著回调，可能接近阶段性顶部 [1] - 汇丰预测2025年下半年金价将面临压力，2025年平均价格预测上调至3,215美元/盎司，2026年预测上调至3,125美元/盎司 [2] - 现货黄金当前在3,350美元/盎司附近徘徊 [3] 供需平衡 - 2025年全球黄金总供应量预计为5,190吨，2026年为5,255吨 [2] - 2025年珠宝需求预计下降至1,650吨，2026年小幅回升至1,675吨 [2] - 2025年投资需求预计为1,440吨，2026年降至1,200吨 [2] - 2025年央行购金量预计为955吨，2026年为900吨 [28] 地缘政治影响 - 地缘政治风险与金价存在正相关性，但市场反应可能已达"饱和"状态 [6] - 伊朗危机后金价未能突破前期高点，显示市场需要更具破坏性事件推动新高 [6] - 全球贸易增长放缓（2025年1.8%，2026年0.6%）对金价形成支撑 [9] 货币政策与美元 - 美联储降息预期推迟（2025年9月、12月和2026年3月各降息25个基点）可能对金价形成压力 [12] - 全球公共债务可能增至GDP的100%，增加黄金需求 [12] - 汇丰预计2025年下半年美元走弱（欧元兑美元1.20，英镑兑美元1.37），但2026年可能对金价构成压力 [12] 投资需求 - 黄金ETF需求2025年增加300吨，2026年降至150吨 [14] - CME净多头头寸23.06百万盎司，较前期下降4百万盎司，显示上涨步伐放缓 [17] 实物需求 - 2025年第一季度珠宝需求同比下降21%至380.3吨 [21] - 2025年第一季度金币需求同比下降32%至45.2吨 [21] - 金条需求2025年第一季度同比增长14%至257.4吨 [24] 供应情况 - 2024年全球黄金产量增长1%至3,673吨，创历史新高 [30] - 2025年第一季度矿产金产量855.7吨，同比略增2吨 [30] - 2025年废金供应预计首次达到1,400吨，2026年为1,390吨 [30]

欧元汇率问题 - 欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示欧元兑美元汇率若升破1.20关口可能给货币政策制定带来挑战 当前1.17至1.20区间仍属可控范围 [1] - 欧元兑美元汇率今年以来累计上涨13.8% 6月30日触及1.1755的年内高点 主要受美元指数创1973年以来最差同期表现影响 [1] - 欧洲央行行长拉加德形容欧元升值趋势"违反直觉但合理" 金多斯重申欧元汇率只是政策考量因素之一 不会设定具体目标值 [1] 欧元区内部观点分歧 - 拉脱维亚央行行长马丁斯·卡扎克斯指出欧元过快升值可能形成双重通缩压力 或迫使欧洲央行重新评估降息节奏 [4] - 立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯强调需警惕单边升值速度 快速波动可能干扰通胀调控目标 [4] - 德国央行行长约阿希姆·纳格尔认为当前欧元汇率接近长期平均水平 利率水平不构成特殊问题 更关注整体通胀动态 [4] 货币政策与经济挑战 - 欧洲央行自2024年6月启动宽松周期以来已连续八次下调基准利率 市场普遍预期最终降息操作将在9月落地 [4] - 金多斯指出需警惕贸易保护主义和地缘政治风险对物价稳定的潜在冲击 特别是美国关税政策可能通过供应链重构对欧洲经济产生滞后影响 [4] - 欧洲央行预测2027年通胀率有望稳定在2%目标水平 但短期风险平衡明显偏向下行 [5]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 黄金铂金比创下50年来最大两个月跌幅 走势——而无论如何，这都意味着未来数月美股前景显著恶化。 赫伯特上一次提及该比率是在3月初，当时市场普遍预测新一轮熊市降临，但因黄金铂金比彼时处于强 劲上升趋势，其追随者仍保持看涨，事实证明他是对的。标普500指数此后累计上涨约8%。 过去数年的大部分时间里，该比率一直处于稳定上升趋势，但自4月中旬以来，铂金价格飙升超40%而 黄金持稳略跌，导致黄金铂金比骤降，这对股市短期前景而言绝非吉兆。 研究作者称，该比率之所以能成为良好的短期市场择时指标，是因为它是地缘政治风险的敏感替代指标 ——尽管黄金和铂金均具工业用途且往往在经济强劲时上涨，但黄金与地缘政治风险存在相关性。因此 当该比率下跌时，意味着市场认为经济相对地缘风险而言更为强劲。 人们可能会对此感到惊讶：为何黄金铂金比下跌暗示市场前景黯淡？若经济相对地缘风险更强，难道不 是好事吗？要理解这一问题，需区分该比率作为同步指标与领先指标的差异：作为同步指标，比率下跌 时股市往往表现优于平均水平，这正是我们过去两个月所经历的；而作为领先指标时，情况则相反—— 当比率下跌时，投资者对先前高企 ...

机构观点 光大期货：综合来看，上半年海外供应不及预期与国内需求超预期导致的供需错配，支撑矿价在黑色系 中表现相对偏强。当前矿价核心仍在需求和铁水产量上，若钢厂高炉持续有利润，铁水产量维持高位对 于矿价的支撑较大。但下半年供应端主流矿山的产量将会持稳，部分新投产项目逐步释放增量，预计供 需边际宽松，铁矿价格重心将有所下移，预计普氏价格指数（62%）区间为85-105美元。 国投安信期货：铁矿石隔夜盘面走弱，近期基差收窄。供应端，铁矿全球发运环比回落，低于去年同期 水平，澳洲巴西发运均出现下滑，其余非主流国家发运有所反弹。国内到港量本期下降，短期预计维持 相对高位。需求端，淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量维持在相对高位，钢厂主动减 产意愿不强。宏观层面，外部地缘政治风险下降，中美贸易出现进一步缓和信号，短期市场情绪有所好 转。铁矿石基本面变化不大并且矛盾有限，我们预计短期走势仍以震荡为主。 【消息面汇总】 7月1日统计中国47港进口铁矿石库存总量14465.77万吨，较上周一下降28.74万吨。 卫星数据显示，2024年6月23日-6月29日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1238.4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 伴随中东紧张局势相关地缘政治风险溢价消退，油价本周大幅下跌 市场转向欧佩克+生产政策制定与特朗普关于互惠关税的决定，下周美方将与伊朗会谈 基本面方面，6月下旬全球油品去库，去库斜率小幅超预期，库存整体中性偏多 美国商业原油库存处于历史同期最低位，WTI基本面向好，国内炼厂利润反弹，主营开工率提升，迪拜月差走强 利空方面，欧佩克+准备在8月再度大幅增产，下一次会议将在7月6日举行 整体来看，基本面处于夏季旺季，美国市场供需矛盾较大，近期俄罗斯成品油出口下滑，但8月OPEC+快速增产预期增强，叠加四季度非OPEC投产加速，绝对价格上行空间有限，月差方面维持正套思路，关注关税政策对绝对价格影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 欧盟愿意接受与美国达成的贸易协议，希望美国对关键行业实施较低关税 [3] - 哈萨克斯坦今年石油产量可能比预期高出2%，达到每日200万桶 [4] - 摩根士丹利预计2026年市场将出现每天130万桶的过剩供应，布伦特原油价格有望在明年初回落至每桶约60美元左右 [4] 区域基本面 - 06月20日当周美国原油出口减少9.1万桶/日至427.0万桶/日，国内原油产量增加0.4万桶至1343.5万桶/日 [4] - 06月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少583.6万桶至4.15亿桶，降幅1.39%，战略石油储备库存增加23.7万桶至4.025亿桶，增幅0.06% [4] - 06月20日当周美国除却战略储备的商业原油进口594.4万桶/日，较前一周增加44.0万桶/日 [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2004.9万桶/日，较去年同期减少1.6% [4] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [5] 周度观点 - 油价本周大幅下跌，市场关注欧佩克+生产政策与特朗普关税决定，下周美方将与伊朗会谈 [5] - 6月下旬全球油品去库，去库斜率小幅超预期，库存整体中性偏多，6月20日当周美国商业原油库存减少，处于历史同期最低位，石油钻井数下降6口至432口，美国汽柴油去库，表需反弹，炼厂利润震荡，WTI基本面向好 [5] - 国内炼厂利润反弹，主营开工率提升，迪拜月差走强 [5] - 欧佩克+准备在8月再度大幅增产41.4万桶/日，下一次会议将在7月6日举行 [5] - 基本面处于夏季旺季，美国市场供需矛盾较大，俄罗斯成品油出口下滑，但8月OPEC+快速增产预期增强，叠加四季度非OPEC投产加速，绝对价格上行空间有限，月差维持正套思路，关注关税政策对绝对价格影响 [5]

邓正红软实力表示，市场猜测欧佩克联盟增产规模，地缘担忧消退，权衡供应增量，石油软实力处于盘整模式，周一（6月30日）国际油价微跌。截至收 盘，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油8月期货结算价每桶跌0.41美元至65. 11美元，跌幅0.63%；伦敦洲际交易所布伦特原油8月期货结算价每桶跌 0.16美元至67.61美元，跌幅0.24%。欧佩克联盟主要成员国准备在周日开会时考虑8月日产量再增加41.1万桶。这将是该组织连续第四个月同意大幅增产，增 幅为最初计划的三倍。 市场认为，原油期货继续处于盘整格局，似乎在每桶65美元附近找到平衡，真正的考验在于夏季出行需求能否消化欧佩克联盟将新增的供应，变数仍在伊朗 及其履约情况。上周，伊朗与以色列达成脆弱的停火协议，消除了极高的地缘政治风险溢价，对冲基金纷纷加大看跌押注。尽管伊朗仍怀疑美国斡旋的停火 协议能否持续，美国总统特朗普表示，如果伊朗能和平相处，他可能会支持放宽对该国的制裁。 【人物简介】邓正红，中国软实力之父，创立邓正红软实力思想和智库，建立软实力理论、软实力宇宙哲学、软实力函数、软实力指数工具、软实力油价分 析模型、商业模式效度齿轮结构和基于价值创新的科学- ...

美联储7月会议前瞻 美联储的谨慎立场 - 美联储主席鲍威尔强调需观察更多数据（尤其是关税对通胀的影响） 暗示7月会议更可能是"观望"而非行动节点 [1] - 关税政策（7月9日截止谈判）可能推升通胀 需6-8月数据验证影响 [3] - 美联储官员立场分化明显 支持派认为"若通胀温和 7月可降息" 反对派倾向9月启动 [4] - 花旗报告称此为"历史级别分裂" 决策需更高共识 [5] 市场预期与数据依赖 - 当前市场对7月降息的预期概率仅18.6% 而9月降息概率超75% [6] - 关键数据节点包括7月3日非农就业数据 7月15日CPI数据 7月31日PCE数据 [7] - 经济数据矛盾：一季度GDP下修至-0.5%但消费者信心升至4个月高点 [8] 外部风险干扰 - 特朗普政府要求7月9日前与主要贸易伙伴达成协议 否则启动新关税 谈判破裂可能推迟降息 [9] - 中东局势若再生变可能推高油价并传导至通胀 压缩7月降息空间 [9] 结论与展望 - 大概率情景：美联储维持利率不变 但声明可能强化"降息路径临近"的鸽派倾向 [9] - 极小概率情景：若CPI和非农数据意外疲软且贸易风险缓和 不排除意外降息25基点（概率不足20%） [9] 对投资者的建议 - 短期关注7月3日非农数据 7月9日关税谈判截止日 7月15日CPI数据 [10] - 若美联储释放明确降息信号 科技股 房地产等利率敏感板块或受益 [10] - 若政策犹豫 高股息防御板块（如公用事业）或阶段性占优 [10]