经济影响概述 - 政府关门导致美国GDP直接损失180亿美元，其中近半损失可能永远无法弥补[1][4] - 经济损失源于联邦雇员和承包商休假导致工作进度停滞、政府支出和服务中断、民众和企业消费投资减少，以及贸易投资环节受阻[4] 企业层面影响 - 华盛顿特区一家会展搭建公司因项目审批和款项支付暂停，错过行业旺季导致订单泡汤，垫付成本无法收回并裁减两名员工[7] - 新墨西哥州一家农业科技初创企业因农业部科研资助推迟，错过播种试验期导致研发成果作废，合作协议被竞争对手抢走[7] - 得州一家国防设备配件公司因军方采购停摆导致货款延迟支付两个月，面临现金流压力无法偿还银行贷款并支付滞纳金[9] - 加州长滩港一家电子产品公司因海关安全认证延迟，货物错过补货窗口期被客户扣除部分货款作为违约金[12] 产业链与地方经济 - 弗吉尼亚州阿灵顿县一家餐厅因周围联邦雇员休假，中午客流量减少一半，原招聘服务员计划被搁置[9] - 即使联邦雇员后续获得补发工资，消费行为转向保守，减少外出就餐和推迟大额购买，导致地方销售税收入下降，社区公园建设项目暂停[9] 金融市场与宏观政策 - 政府关门期间美股波动率指数急剧上涨，引发市场对更大财政风险的担忧[9] - 关键经济数据如失业率和消费数据因政府停摆失准，迫使美联储货币政策调整延后[13] - 政府后续补发工资和支付合同违约金等支出反而增加总花费，治理能力受质疑可能影响财政信用评级[17] 对华贸易关联影响 - 美国宣布自11月1日起对所有中国输美商品加征100%额外关税，对中国出口企业构成双重打击[18] - 中国劳动密集型企业如纺织品、家具等可能面临订单下滑和利润挤压，部分依赖对美出口的中小企业可能陷入困境[19]

法国经济与财政状况核心观点 - 法国央行行长警告若不解决预算和债务问题 法国经济将面临逐渐窒息的风险[1] - 国际评级机构对法国政局不稳和严重预算问题感到震惊 穆迪将法国主权评级展望下调至负面[1][2] - 法国公共债务高达3.3万亿欧元 2025年政府赤字占GDP比重预计为5.4% 仅略低于去年的5.8%[1] 财政赤字与债务预测 - 法国央行行长表示当务之急是优先控制社会支出等总体支出 目标使赤字在2029年降至GDP的3%[1] - 国际货币基金组织预测 若政策不调整 法国财政赤字率将在2026年扩大至5.8% 2027年和2028年进一步扩大至6.2% 并在2029年和2030年维持在约6.3%水平[1] 利率与经济的负面影响 - 更高利率已推高法国家庭和企业的借贷成本 并导致资金从国防和环保等优先事务中转移[2] - 财政和政治不确定性给经济带来巨大压力 法国人因担心前景而增加储蓄 企业推迟投资[2] 税收政策与未来展望 - 法国央行行长谈及2026年预算中的税收公平举措 认为最富有的人通过财富控股或税收机制减税是不对的 必须改变[2] - 尽管面临挑战 法国央行行长对经济抱有信心 预计2025年将维持约0.7%的温和增长率 并称法国是近十年来创造就业机会最多的欧洲主要国家[2]

法国政治与财政状况 - 法国因2024年6月提前选举导致悬峙议会 政治动荡引发经济不确定性并导致收益率上升[1] - 法国10年期国债收益率远高于长期平均水平 标普于10月17日下调其评级加剧了市场不安情绪[1] - 截至2025年第一季度末 法国债务与GDP比率高达114.1% 在欧元区排名第三 仅次于希腊和意大利[1] - 法国与德国10年期国债收益率利差扩大 反映出投资者要求更高溢价以补偿预算赤字和改革僵局等风险[1] 欧元汇率驱动因素 - 欧元兑美元汇率近期下跌 市场需警惕延续跌势的风险 法国经济状况恶化拉响欧元下行警报[1] - 欧元走势短期内更可能面临下行压力 上周上涨得益于美元弱势而非欧元自身强势[2] - 随着市场焦点重回经济增长和货币政策分化 欧元的内在疲软预计将成为主导未来走势的关键[2] 欧元兑美元技术分析 - 欧元兑美元汇率在1.1635之上受到支持 在1.1675之下遇阻 显示短线上涨后可能保持下跌走势[3] - 技术图表显示21日布林带区间下滑 10日和21日均线走低 日线动量研究呈中性格局[3] - 第一阻力位位于上周五顶部1.1728和10月1日高点1.1778 第一支撑位位于10日移动均线1.1626和10月低点1.1542[3]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格触及4080美元/盎司，COMEX黄金期货价格突破4100美元/盎司，双双创下历史新高 [1] - 今年以来现货黄金累计上涨约55%，COMEX黄金期货累计上涨约56% [1] - 现货白银价格触及5171美元/盎司，今年以来价格飙升逾70%，涨幅超过黄金 [1] - 国内金店金饰价格突破1190元/克，周大福、周生生等主要品牌金价均较前一日上调10-12元 [3] 资本市场反应 - A股贵金属板块单日飙涨近7%，西部黄金3天内出现2次涨停 [3] - 美股黄金股盘前走高，科尔黛伦矿业一度涨幅超过7% [3] - 贵金属指数今年以来涨幅超过113%，显著跑赢大盘 [5] - 招金黄金、西部黄金、湖南白银等成分股股价年内均实现翻倍，其中招金黄金涨幅达254.66% [5][6] 价格上涨驱动因素 - 关税风险叠加宽松预期共同推动金价持续刷新历史新高 [5] - 美联邦政府停摆行为被视为财政风险体现，促使市场寻求避险资产助推金价上行 [5] - 市场预期美联储10月继续降息，对黄金价格形成支撑 [5]

贵金属板块市场表现 - 10月13日贵金属板块指数飙涨近7% [1] - 西部黄金3天内出现2次涨停板 [1] - 招金黄金、晓程科技、中金黄金、赤峰黄金等公司股价跟涨 [1] - 今年以来贵金属指数涨幅超过113% [3] - 多只黄金股股价实现翻倍，其中招金黄金涨幅达254.66%，西部黄金涨幅达187.34% [3][4] 现货价格走势 - 伦敦现货黄金价格创历史新高，日内最高触及4078美元/盎司 [1] - 现货白银日内涨幅超过2%，触及51.71美元/盎司 [1] - 国内金店金饰价格突破1190元/克，周大福金价由1180元/克上调至1190元/克 [1] - 多个品牌黄金价格在10月13日出现上涨，周生生价格由1176元/克上调至1188元/克，老庙黄金由1183元/克上调至1189元/克 [1][2] 价格上涨驱动因素 - 关税风险再临和宽松预期延续共同推动金价持续刷新历史新高 [2] - 美联邦政府停摆被视为财政风险体现，促使市场寻求避险资产助推金价上行 [2] - 美联储降息路径不确定性仍强，但市场偏向10月继续降息，对黄金形成支撑 [3]

板块表现 - 贵金属板块指数飙涨近7% [2] - 西部黄金3个交易日内出现2次涨停 [2] - 招金黄金、晓程科技、中金黄金、赤峰黄金等公司股价跟随上涨 [2] 市场价格 - 伦敦现货黄金价格创历史新高，日内最高触及4078美元/盎司 [2] - 伦敦现货白银价格日内上涨超过2%，触及51.71美元/盎司 [2] 驱动因素 - 关税风险叠加货币宽松预期共同推动金价持续刷新历史新高 [2] - 美联邦政府停摆行为被视为财政风险体现，促使市场寻求黄金等避险资产 [2] - 市场预期美联储10月将继续降息，对黄金价格形成支撑 [2]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [3] - 白银：谨慎偏多 [3] - 套利：逢高做空金银比价 [4] - 期权：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 关税风险再临叠加宽松预期延续推动金价持续刷新历史新高，美联邦政府停摆体现财政风险促使市场寻求避险资产助推金价上行，美联储降息路径不确定性强但市场偏向10月继续降息对黄金形成支撑 [3] - 白银价格表现强劲已创出历史新高，金银币价存在修复需求，操作上可逢低买入套保但需关注仓位控制和止损执行 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 2025 - 10 - 10当周黄金白银延续强势表现，特朗普称11月1日起对中国进口商品加征100%新关税并对“所有关键软件”实施出口管制，关税风险显著升温 [1] - 美国共和党结束政府停摆法案未获参议院通过，特朗普计划削减受民主党欢迎的联邦项目，美国整体财政风险突出 [1] - 9月美联储议息会议纪要显示联储内部对未来降息路径分歧明显，多数官员支持年内进一步降息，但7名官员认为无需再降息，仅米兰支持更大幅度降息50个基点，市场强化对10月继续降息定价，10月降息25BP概率达98.3% [1] 基本面 - 2025 - 10 - 10当周，上期所黄金仓单70728千克较前一周无变化，白银仓单变化 - 23221千克至1169061千克；Comex黄金库存变化 - 170212.58盎司至39940669.57盎司，白银库存变化 - 9409653.79盎司至522463797.41盎司 [2] - 10月10日当周黄金SPDR ETF持仓量周度上涨2.28吨至1017.16吨，白银SLV ETF持仓量上涨274.06吨至15444吨 [2] - 截至2025年9月23日，CFTC持仓方面黄金投机净多头持仓上涨0.13%至266.749张，白银多头净持仓上涨1.43%至52.276张 [2] - 2025 - 10 - 10当周，沪深300指数较前一周下跌0.51%，与贵金属相关的电子元件板块指数下跌2.49%，光伏板块下跌0.05% [2] - 截至2025年9月29日光伏价格指数报15.74较此前一期上行0.01，截至2025年9月15日光伏经理人指数报119.66环比下跌5.43 [2]

外汇市场对高市早苗当选的反应 - 高市早苗在日本自民党总裁选举中意外胜出后 外汇市场出现日元易于贬值的趋势[2] - 纽约外汇市场上日元兑美元汇率8个月来再次跌至152日元区间[2] - 多家外资金融机构如德国银行和高盛集团相继撤回此前的“买入日元”建议[4] 市场对日元贬值的预期与限制因素 - 市场普遍预期高市将继承安倍经济学路线 结合金融与财政政策 导致日元易走弱 但预计会跌破1美元兑160日元关口的参与者仍是少数[6] - 巴克莱证券预测 考虑到财政政策情景 日元贬值的下限大致在1美元兑155日元[6] - 若高市落实“汽油税减税”与“附加退税制度” 将令30年期国债收益率上升约0.15% 若加上“所得税减税” 期限溢价合计上升约0.31% 按此关系换算 “高市版日元贬值”最多将止步于1美元兑155日元区间[8] - 根据美国商品期货交易委员会数据 截至9月23日投机资金的日元净买入为7万9500手 若该头寸回归中性 汇率大约会稳定在155日元左右[10] - 政策智囊本田悦朗表示若日元贬值“超过150日元 或许就稍有些过头了” 此番言论促使市场出现部分日元回补[10] - 三井住友银行指出若未来1至2周日元迅速跌至155日元附近 外汇干预等政策行动可能会被市场重新关注[10] 影响市场预期的其他关键因素 - 市场关注下一任日本财务相的人选 有传言称国民民主党代表玉木雄一郎可能出任 若该党进入政权 可能会撤回此前关于寻求“消费税减税”的主张[11] - 市场中将微妙的“期待”与“乐观”视为对“高市版日元贬值”的制衡作用[11] - 投资者根据债券持有期限要求反映财政风险的附加利率 目前日本30年期国债收益率维持在历史最高水平[6] - 市场人士联想到可能出现“日本版特拉斯冲击” 日本的超长期债券的期限溢价与日元汇率之间的联动愈发明显 参院选举期间期限溢价上升约0.2% 而日元汇率则下跌约3%[7]

全球经济增长预测 - 经合组织预测2025年全球经济增长率为3.2% 较2024年6月预测上调0.3个百分点 [2] - 2024年全球经济增长率预计为3.3% 2026年将放缓至2.9% [4] - 美国AI相关投资与中国财政刺激政策对全球增长形成主要贡献 [2] 美国经济展望 - 2025年经济增长率预测为1.8% 较6月预测上调0.2个百分点 但低于2024年的2.8% [2][5] - 有效关税税率达19.5% 创1933年以来最高水平 高关税与移民减少抵消高科技投资积极影响 [4][6] - 失业率上升显示经济放缓迹象 政策不确定性成为削弱投资贸易的因素 [4][6] 欧元区经济预测 - 2025年增长率预测上调0.2个百分点至1.2% 当前政策利率为2% 仅为2023-2024年峰值4%的一半 [5][6] - 多次降息缓解贸易摩擦影响 但经济增长仍显疲软 [6] 中国经济表现 - 2025年增长率预测上调0.2个百分点至4.9% 与2024年5%基本持平 [5][6] - 财政刺激政策对经济形成支撑 但2026年因美国关税前出口激增的反作用性下滑及财政支出缩小 预计增速降至4.4% [6] 日本经济趋势 - 2025年增长率预测大幅上调0.4个百分点至1.1% 主要受益于坚挺的企业收益与投资增长 [5][6] - 2026年增长率预计放缓至0.5% 较2025年显著下降 [5] 新兴市场与风险因素 - 新兴市场国家经济保持超过6月预期的稳健态势 [6] - 财政风险成为世界经济担忧因素 防卫费与老龄化应对支出增加 全球国债收益率上升反映投资者风险担忧加剧 [6]

英国金融市场动态 - 英国30年期借贷成本升至1998年以来最高水平 [1] - 英镑在周二下跌超过1% [1] - 市场对英国财政能力的担忧加剧 凸显英镑和英国国债遭遇抛售 [1] 市场关注点与压力来源 - 英国借贷成本受到其他主要债券市场抛售的压力 [1] - 当日市场关注焦点是英国疲软的财政状况 [1] - 外汇策略主管指出 英国央行上月的预期调整曾对英镑起到支撑作用 [1] 未来风险展望 - 随着秋季预算临近 英国将面临财政方面的风险 [1] - 财政风险很可能对英镑形成不利影响 [1]