报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周螺纹2510合约上涨1.52%，铁水产量小幅下降但供给仍处高位，需求面临季节性回落压力，上周在宏观驱动下钢价小幅反弹，近期钢价总体以企稳震荡为主或仍有小幅反弹空间 [4][34] - 建议对钢价以企稳震荡反弹对待 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：未提及具体内容 - 现货价格：截至2025年05月16日，上海地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，较上一交易日下降20元/吨，天津地区为3210元/吨，较上一交易日下降40元/吨 [9] - 基差价差：未提及具体内容 重要市场信息 - 中方认为美方针对进口汽车、钢铝232关税和对进口药品发起232调查的做法是单边主义和保护主义行径，损害他国权益、破坏多边贸易体制且无益于本国产业发展，敦促美方停止232关税措施并通过平等对话解决关切 [14] 供应端情况 - 未提及具体内容 需求端情况 - 2025年4月，非制造业PMI建筑业当期值为51.9，环比下降1.5%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值为48.8，环比下降3.8% [22] 库存端情况 - 未提及具体内容 基本面分析 - 澳大利亚黑德兰港口2025年4月铁矿石出口减至4669.38万吨（3月为5066.10万吨），锂辉石精矿出口减至109789吨（3月为143640吨），4月向中国出口铁矿石4110.47万吨（3月为4119.12万吨） [33] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.15%，环比减少0.47%，同比增加2.65%；高炉炼铁产能利用率91.76%，环比减少0.33%，同比增加3.19%；钢厂盈利率59.31%，环比增加0.44个%，同比增加7.36%；日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨 [33] - 上周唐山87条型钢生产线实际开工产线33条，整体开工率55.93%，环比上升13.56%，型材产能利用率为51.68%，环比上升3.86% [33] - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.3%，环比减0.7%，原煤日均产量200.6万吨，环比减1.5万吨，原煤库存606.8万吨，环比增27.0万吨 [33] 后市展望 - 上周铁水产量小幅下降但供给仍处高位，需求面临季节性回落压力，上周在宏观驱动下钢价小幅反弹，近期钢价总体以企稳震荡为主或仍有小幅反弹空间 [34] 操作策略 - 建议企稳震荡反弹对待 [35]

现货价格 - 上海中天螺纹现货价格为3190元 北京敬业螺纹现货价格为3180元 较前日上涨10元 [1] - 上海鞍钢热卷现货价格为3280元 较前日上涨40元 天津河钢热卷现货价格为3230元 较前日上涨20元 [1] 市场动态 - 黑色系盘面波动较大 央行会议前持续拉升 后续冲高回落 现货价格有所回升 [1] - 钢谷数据显示钢材整体减产 库存去化速度放缓 建材厂库有所累积 钢材表需大幅下滑 板材压力大于建材 [1] 出口风险 - 传言5月国内可能加大买单出口查处力度 叠加海外关税影响 后续钢材出口或面临下滑风险 [1] - 若5月出口持续下滑 冷轧压力或传导至热卷 钢价或继续下挫 [1] 供需基本面 - 黑色需求缺乏亮点 中长期趋势仍向下 [1] - 目前高炉利润偏高 铁水存小幅增产预期 下方谷电成本支撑钢价 [1] 货币政策 - 中国降准降息政策落地 符合市场预期 钢价再度回归基本面 短期延续底部震荡趋势 [1] - 存款准备金率降低0.5个百分点 政策利率从1.5%下调至1.4% [1] - 结构性货币政策公布利率下调0.25个百分点 公积金利率下调0.25个百分点 [1] - 汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0% [1] - 中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [1] 建筑行业资金 - 截至5月6日 样本建筑工地资金到位率为58.95% 周环比上升0.15个百分点 [1] - 非房建项目资金到位率为60.47% 周环比上升0.01个百分点 房建项目资金到位率为51.38% 周环比上升0.84个百分点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 旺季钢市基本面虽有改善，但关税风险扰动不断，4月钢价在宏观利空主导下震荡下行 [5][12][115] - 旺季钢材需求改善使库存持续去化，4月降幅尚可且处于近年来同期低位，但品种间表现分化，低库存利好效应有限 [5][115] - 旺季钢价不佳但钢厂盈利未恶化，生产积极，钢材供应维持高位，部分品种供需矛盾激化，谨防表外压力向表内转移 [5][115] - 钢材需求季节性改善但旺季成色不足，品种间强弱分化，建筑钢材需求预计延续疲弱，板材需求受制造业支撑但海外风险有隐忧 [5][115] - 海外风险未退但影响趋弱，钢市运行逻辑将重回产业端，需求转淡且外需有隐忧，钢材将触顶回落，产业矛盾或再度累积，钢价易承压运行 [6][118] 根据相关目录分别进行总结 1 4月钢价弱势下行 - 4月钢价在宏观利空主导下震荡下行，螺纹钢、热轧卷板主力期价较上月末分别下跌146元、175元，跌幅4.50%、5.18%，现货相对抗跌 [12] - 4月钢市相关价差变化显著，基差走强，期价由升水转贴水，卷螺价差、冷热价差、螺纹与钢坯价差有变化，地区价格季节性特征不明显 [13] 2 钢材库存去化，且降幅表现尚可 - 截至4月25日当周，五大品种钢材库存总量环比降203.55万吨，降幅11.71%，低于去年同期20.92%，建筑钢材库存降幅明显，板材库存去化但个别品种累库 [22][25] - 4月钢材社库和厂库均低于去年同期，社库去化良好，厂库去化有限，螺纹钢库存加速去化但需求为同期低位，热卷库存去化但降幅收窄，下游行业库存去化有限 [26][32][40] 3 钢材供应高位，压力有待缓解 - 旺季钢厂生产积极，钢材供应重回高位，1 - 3月国内粗钢产量同比增0.60%，4月中钢协重点钢企粗钢产量回升，钢厂盈利好，预计供应维持高位 [48] - 高频数据显示钢厂生产积极，高炉和电弧炉开工率及产能利用率提升，表内五大材周产量增幅有限，供应增量多在表外材 [51][53] - 螺纹钢产量高位运行，长流程增产大，短流程回升有限，热卷产量高位回落但持续性不强，后续预计回升，供应压力或增加 [61][65] 4 钢材需求季节性改善，且品种强弱分化 4.1 高频需求指标持续回升 - 截至4月25日当周，钢材周度表需量较上月末增6.49万吨，4月需求总量环比增4.16%，但低于去年同期，建筑钢材需求强于板材 [68] - 螺纹钢需求季节性改善但回升力度有限，旺季成色不足，后续面临季节性走弱，热卷需求韧性趋弱，高频指标回落，下游产业矛盾激化，需求预期走弱 [74][82] 4.2 钢材出口高位，谨防隐忧兑现 - 3月钢材出口量破千万吨创单月新高，1 - 3月累计出口同比增6.3%，但出口形势严峻，越南和韩国对我国热卷实施反倾销调查 [89][90] - 出口价差扩大强化接单能力，反倾销裁决前“抢出口”启动，钢坯出口放量弥补成材出口下滑，预计出口维持相对高位但难有增量 [91][92] 4.3 经济开局良好，政策保持定力 - 2025年一季度经济开局良好，GDP同比增长，生产端强劲，工业生产和服务业生产上行，中观行业增速涨多跌少，投资稳中有升，地产拖累收窄 [95][97][98] - 地产销售回暖，价格环比上涨城市增加，运营端现金流改善，但投资端开工意愿低，预计地产用钢延续低迷，基建投资提速，政策保持定力 [101][108] 5 结论 - 4月钢价震荡下行，库存去化但利好有限，供应高位且部分品种矛盾激化，需求季节性改善但成色不足，品种分化，海外风险影响趋弱，钢价易承压运行 [115][118]

国内经济与钢材市场表现 - 一季度国内经济数据超预期 房地产行业指标降幅显著收窄 基建与制造业投资增速明显加快 内需表现强劲韧性 [1] - 钢价走弱主要压力来自出口端 越南对中国钢材征收最高27.83%反倾销税 美国加码钢铁铝进口25%关税 [1][3] - 期货盘面已基本消化出口利空因素 预计钢价触及阶段性低点 短期将开启震荡反弹走势 [1] 钢材价格与原材料成本 - 2025年1-4月中旬钢材价格震荡下行 铁水产量超预期 原材料供应宽松 [1] - 焦煤库存高企价格持续下跌 主力合约跌破900元/吨 铁矿石价格疲软 钢材生产成本走低 [1][4] - 铁矿石一季度全球发运量同比减少800万吨 二季度库存累积压力可控 期货盘面基差修复明显 [4] 内需市场分化表现 - 制造业投资同比增长9.1% 汽车销量增11.2% 家电行业排产上涨4.3% 机械行业挖掘机销量增22.8% [2] - 地产销售基本持平 二季度用钢需求降幅或收窄至10%以内 基建投资同比增长5.9% 用钢需求预计增8% [2] - 螺纹钢周度去库量维持50万吨 总库存降至733万吨 部分地区出现规格短缺 [3] 出口市场动态 - 2024年中国钢材出口量突破1亿吨 2025年1-3月出口量同比增长6.3% 越南美国需求预计减少2000万吨 [3] - 关税政策存在缓和预期 实际需求减少量或少于2000万吨 二季度出口环比降幅有限 [3] 后市展望 - 市场已充分计价悲观出口预期 内需延续向好概率较强 钢价触及2024年9月底以来低位 [4] - 供需格局改善与成本底部支撑下 钢价下行动能衰减 预计逐步企稳反弹 [4]