报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 旺季钢市基本面虽有改善，但关税风险扰动不断，4月钢价在宏观利空主导下震荡下行 [5][12][115] - 旺季钢材需求改善使库存持续去化，4月降幅尚可且处于近年来同期低位，但品种间表现分化，低库存利好效应有限 [5][115] - 旺季钢价不佳但钢厂盈利未恶化，生产积极，钢材供应维持高位，部分品种供需矛盾激化，谨防表外压力向表内转移 [5][115] - 钢材需求季节性改善但旺季成色不足，品种间强弱分化，建筑钢材需求预计延续疲弱，板材需求受制造业支撑但海外风险有隐忧 [5][115] - 海外风险未退但影响趋弱，钢市运行逻辑将重回产业端，需求转淡且外需有隐忧，钢材将触顶回落，产业矛盾或再度累积，钢价易承压运行 [6][118] 根据相关目录分别进行总结 1 4月钢价弱势下行 - 4月钢价在宏观利空主导下震荡下行，螺纹钢、热轧卷板主力期价较上月末分别下跌146元、175元，跌幅4.50%、5.18%，现货相对抗跌 [12] - 4月钢市相关价差变化显著，基差走强，期价由升水转贴水，卷螺价差、冷热价差、螺纹与钢坯价差有变化，地区价格季节性特征不明显 [13] 2 钢材库存去化，且降幅表现尚可 - 截至4月25日当周，五大品种钢材库存总量环比降203.55万吨，降幅11.71%，低于去年同期20.92%，建筑钢材库存降幅明显，板材库存去化但个别品种累库 [22][25] - 4月钢材社库和厂库均低于去年同期，社库去化良好，厂库去化有限，螺纹钢库存加速去化但需求为同期低位，热卷库存去化但降幅收窄，下游行业库存去化有限 [26][32][40] 3 钢材供应高位，压力有待缓解 - 旺季钢厂生产积极，钢材供应重回高位，1 - 3月国内粗钢产量同比增0.60%，4月中钢协重点钢企粗钢产量回升，钢厂盈利好，预计供应维持高位 [48] - 高频数据显示钢厂生产积极，高炉和电弧炉开工率及产能利用率提升，表内五大材周产量增幅有限，供应增量多在表外材 [51][53] - 螺纹钢产量高位运行，长流程增产大，短流程回升有限，热卷产量高位回落但持续性不强，后续预计回升，供应压力或增加 [61][65] 4 钢材需求季节性改善，且品种强弱分化 4.1 高频需求指标持续回升 - 截至4月25日当周，钢材周度表需量较上月末增6.49万吨，4月需求总量环比增4.16%，但低于去年同期，建筑钢材需求强于板材 [68] - 螺纹钢需求季节性改善但回升力度有限，旺季成色不足，后续面临季节性走弱，热卷需求韧性趋弱，高频指标回落，下游产业矛盾激化，需求预期走弱 [74][82] 4.2 钢材出口高位，谨防隐忧兑现 - 3月钢材出口量破千万吨创单月新高，1 - 3月累计出口同比增6.3%，但出口形势严峻，越南和韩国对我国热卷实施反倾销调查 [89][90] - 出口价差扩大强化接单能力，反倾销裁决前“抢出口”启动，钢坯出口放量弥补成材出口下滑，预计出口维持相对高位但难有增量 [91][92] 4.3 经济开局良好，政策保持定力 - 2025年一季度经济开局良好，GDP同比增长，生产端强劲，工业生产和服务业生产上行，中观行业增速涨多跌少，投资稳中有升，地产拖累收窄 [95][97][98] - 地产销售回暖，价格环比上涨城市增加，运营端现金流改善，但投资端开工意愿低，预计地产用钢延续低迷，基建投资提速，政策保持定力 [101][108] 5 结论 - 4月钢价震荡下行，库存去化但利好有限，供应高位且部分品种矛盾激化，需求季节性改善但成色不足，品种分化，海外风险影响趋弱，钢价易承压运行 [115][118]

国内经济与钢材市场表现 - 一季度国内经济数据超预期 房地产行业指标降幅显著收窄 基建与制造业投资增速明显加快 内需表现强劲韧性 [1] - 钢价走弱主要压力来自出口端 越南对中国钢材征收最高27.83%反倾销税 美国加码钢铁铝进口25%关税 [1][3] - 期货盘面已基本消化出口利空因素 预计钢价触及阶段性低点 短期将开启震荡反弹走势 [1] 钢材价格与原材料成本 - 2025年1-4月中旬钢材价格震荡下行 铁水产量超预期 原材料供应宽松 [1] - 焦煤库存高企价格持续下跌 主力合约跌破900元/吨 铁矿石价格疲软 钢材生产成本走低 [1][4] - 铁矿石一季度全球发运量同比减少800万吨 二季度库存累积压力可控 期货盘面基差修复明显 [4] 内需市场分化表现 - 制造业投资同比增长9.1% 汽车销量增11.2% 家电行业排产上涨4.3% 机械行业挖掘机销量增22.8% [2] - 地产销售基本持平 二季度用钢需求降幅或收窄至10%以内 基建投资同比增长5.9% 用钢需求预计增8% [2] - 螺纹钢周度去库量维持50万吨 总库存降至733万吨 部分地区出现规格短缺 [3] 出口市场动态 - 2024年中国钢材出口量突破1亿吨 2025年1-3月出口量同比增长6.3% 越南美国需求预计减少2000万吨 [3] - 关税政策存在缓和预期 实际需求减少量或少于2000万吨 二季度出口环比降幅有限 [3] 后市展望 - 市场已充分计价悲观出口预期 内需延续向好概率较强 钢价触及2024年9月底以来低位 [4] - 供需格局改善与成本底部支撑下 钢价下行动能衰减 预计逐步企稳反弹 [4]