纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、互联网 - **公司**：Popmart、Laopu Gold、TopToy、Miniso、Bloks、Yum China、JD.com、Alibaba、Tencent、TME、Trip.com、Meituan、NetEase、Moutai、Tingyi、Bytedance、Mao Geping Cosmetics、Florasis、Chanel、Dior、Cle de Peau、Shiseido、Mondelez、KFC、Sanrio、Baidu、Anta Sports、Xpeng、Ke Holdings、DPC Dash 纪要提到的核心观点和论据 消费行业新消费趋势 - **IP驱动消费**：玩具、餐饮、家电等行业，角色IP是销售的重要驱动力，且不再局限于中国/亚洲，正走向西方 ，如Popmart、TopToy/Miniso、Bloks、Yum China的“KFC x Sanrio”合作等 [5] - **兴趣/情感驱动消费**：新产品、潮流产品、个性化产品受青睐，价格影响较小，如Arc'teryx的新品发布策略和TME的“SVIP”订阅服务 [8] - **健康生活消费**：消费者健康意识增强，减少酒精和高糖产品消费，增加无糖茶和功能性运动服装消费，如Moutai价格处于4年低位、葡萄酒销售下降30%、Tingyi推出低糖饮料、上海百货商店运动服装畅销 [9] - **中国制造珠宝和化妆品**：年轻人对中国文化感兴趣，青睐国内品牌，如Laopu Gold、Mao Geping Cosmetics、Florasis等 [10] - **奶茶消费超过咖啡**：中国奶茶店数量是咖啡店的5倍，但咖啡市场规模是奶茶的两倍，两个行业的增长都在低线城市 [11] 互联网行业 - **JD.com食品配送业务**：长期愿景是打造消费超级应用，进入食品配送业务是获取用户的一步；不到3个月达到2000万日活跃用户，目标是年底达到4000万；4季度是决定成功的转折点；近期重点是改善用户体验和获取更多商家；6.18购物节表现乐观 [13] - **投资者对JD.com的反馈**：投资者持谨慎态度，原因包括支出披露有限、需6个月以上确定投资方向、本地用户反馈不一 [13] - **中国互联网行业处于投资阶段**：JD.com、Alibaba、Tencent、Bytedance、Meituan、Trip.com等公司都将增加投资，NetEase支出有限 [14] - **投资者偏好**：投资者更偏好Alibaba、Tencent、TME、Trip.com，对Meituan持谨慎态度 [15] 消费者调查结果 - **中国消费者不再喜欢奢侈品，更喜欢简单的快乐**：39%认为是真的，61%认为是谣言 [15] - **中国仍然是全球前两大重要市场之一**：100%认为是真的 [15] - **我们看到了从底部复苏的迹象**：81%认为是真的，19%认为是谣言 [15] - **线上对消费公司比线下更重要**：30%认为是真的，73%认为是谣言 [22] - **低线城市对增长比高线城市更重要**：65%认为是真的，35%认为是谣言 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根大通于5月19 - 23日举办全球中国峰会，有超过2800名投资者（其中740名股票投资者）和超过230家公司参加 [3] - 5月27日16:00 HKT将举行“JPM全球中国峰会后反馈、资金流向和想法”电话会议 [4] - 会议气氛比2023/2024年更乐观，公司更有信心，投资者更积极参与，对新领域充满兴奋 [6] - 中国消费处于稳定阶段，尚未实现强劲复苏，消费者理性消费 [6] - 运动服装（特定功能）、黄金珠宝和拥有强大IP的公司是类别赢家，部分外国奢侈品、酒店、传统搜索是类别输家 [6] - 最受投资者关注的前10家公司是Alibaba、BYD、Trip.com、Horizon Robotics、JD.com、Tencent、Anta Sports、Laopu Gold、Xpeng、Ke Holdings [6] - 受关注的非覆盖公司有DPC Dash、Mao Geping Cosmetics、Bloks [6] - 长期投资建议包括Popmart、Laopu Gold、Alibaba、Tencent Music Entertainment，短期/减持建议包括Li Ning、Baidu [6]

报告行业投资评级 - 买入消费/互联网行业 [16] 报告的核心观点 - 中国经济可能正处于消费转型的临界点，政策对消费的支持力度将加大，原因包括中美地缘政治、全球地缘政治以及中国自身经济利益 [3] - 建议买入消费/互联网行业股票，关注互联网和领先品牌，若中国积极支持消费，可能带来债务增速放缓、通缩压力缓解、全球地缘政治关系改善和债券收益率上升等影响 [16] 根据相关目录分别进行总结 峰会情况 - 今年峰会情绪相对乐观，工业创新、供应侧韧性和新兴人工智能领导力带来了信心 [2] - 峰会讨论主要围绕中国制造业/科技价值链的提升，但投资者应关注消费领域，目前消费转型未被充分定价 [3] 政策支持消费的原因 - **中美地缘政治**：低消费率是贸易失衡的“根源”之一，中国消费占GDP的40%，储蓄率超30%，提升消费是中美当前谈判的关键部分，地缘政治压力促使政策推动消费 [4][5] - **全球地缘政治**：中国经济规模大，溢出效应显著，若不提升内需，其他国家可能提高贸易壁垒，美英贸易协议显示对中国制造业主导地位的关注 [9] - **中国自身经济利益**：提升需求自给自足可增强经济韧性，消费应成为中国下一轮增长的核心，提升国内消费是应对制造业过剩的有吸引力的政策选择 [13] 投资建议 - 买入消费/互联网行业，这些行业估值有吸引力，EPS趋势向好但市场定价不足，若政策支持，EPS增长和市盈率倍数有望从低于10年平均水平20%以上的起点重新估值 [16] - 关注互联网（腾讯、阿里巴巴、京东）和领先品牌（安踏、华润啤酒、百胜和金沙），摩根大通策略师Wendy Liu的首选名单超配互联网和消费股 [16] 支持消费的更广泛影响 - 中国债务增速放缓，国有企业和政府无需借贷投资过剩储蓄 [16] - 通缩压力缓解，企业盈利能力提升，供需平衡改善 [16] - 全球地缘政治关系改善，风险溢价降低 [16] - 债券收益率得到支持，过剩储蓄减少，长期通胀预期上升 [16]

□ 本报记者 刘 元 前几天，我国大部分地区刚刚经历了首场大范围高温过程，多地气温超40℃，突破5月同期最高气温记 录。作为夏季必备单品，伞具市场迎来销售旺季。 "我之前用的是能自动开合的晴雨伞，但比较沉，最近为了通勤特意买了一把更小更轻的防晒伞，主要 追求轻便。"消费者陈女士告诉记者。 陈女士的话说出了很多消费者的心声，商家也敏锐察觉到市场需求。记者在电商平台上搜索"防晒伞"， 几乎每一件商品都把"轻"或"小"标注在显眼位置。在此背景下，超轻伞作为近两年伞具中的新势力"异 军突起"。淘宝平台上一款相关热门单品在一周内已经卖出超过百把，过去一年内卖出超过一万把。 受到消费者喜爱的超轻伞是什么样子？记者了解到，目前行业内并无明确、规范定义，但其伞重大多小 于百克，较轻的伞重量仅有60多克。这是什么概念呢？相当于一把伞与一个鸡蛋重量相当，即使较重的 伞也轻于一个柠檬。 超轻伞究竟"轻"在哪？产品制作有何奥秘？ "伞具想要做到超轻，必须要在结构设计、材料选择等方面做出创新。"业内人士周先生在接受记者采访 时介绍，传统伞具一般使用玻璃纤维，超轻伞多选用碳纤维为材料，在减重的同时保证强度和韧性。由 于伞具本身超轻，因此 ...

资金市场动态 - 央行公开市场净投放910亿元 通过7天逆回购操作投放4480亿元 同时到期3570亿元[1] - 银行间资金利率普遍下行 DR001降至1.45% DR007降至1.62% 显示资金面均衡偏松[1] - 质押式回购市场成交量达71602.22亿元 R001成交量占比83.6% R007成交量增长3548.57亿元至9835.26亿元[2] 债券市场表现 - 10年期国债利率全天窄幅波动 开盘1.69% 收盘小幅上行至1.6975%[3] - 债券市场情绪低迷 尽管资金宽松和股市疲弱 但存单发行利率高企和基金赎回压力抑制表现[3] - 关键债券品种收益率普遍上行 250210券上行1.45个基点至1.7095%[5] 消费市场观察 - 高端餐饮消费显著萎缩 2022-2025年内地40城市千元餐厅数量下降42%[3] - 商务宴请出现消费降级趋势 反映企业成本控制意识增强或高端消费群体规模收缩[4] 宏观经济数据 - 1-4月工业企业利润同比增长1.4% 数据符合市场预期 未对债市形成明显方向性指引[3] - 银行OCI账户在6月面临较大卖出压力 可能对债券市场构成潜在供给冲击[3]

行业概述 - 精酿啤酒凭借独特风味、多元化定位及文化属性从传统啤酒市场脱颖而出，形成差异化赛道 [1] - 消费人群呈现年轻化、品质化、圈层化特征，需求从口感延伸至文化认同与社交价值 [10] 消费人群特征 人口统计学 - 核心消费群体为25-35岁年轻人，占比超60% [1] - 女性消费者占比显著提升至35%，果味/低度数产品更受青睐 [1] - 一线及新一线城市贡献70%市场份额，下沉市场以年均20%增速崛起 [4] 消费能力 - 客单价集中在30-80元区间，高于工业啤酒3-5倍 [4] - 目标人群家庭月收入普遍高于1.5万元 [4] 消费行为分析 购买动机 - 品质导向型占比45%，关注原料工艺与IPA/世涛等特色产品 [5] - 社交体验型占比30%，热衷酒吧/啤酒节等线下活动 [5] - 健康轻饮型占比25%，偏好低酒精度无添加产品 [5] 品牌互动 - 资深爱好者（15%）复购率达80%，偏好限量款 [7] - 潮流追随者（50%）易受社交媒体/KOL影响 [7] - 整体品牌忠诚度低于传统啤酒，多品牌尝鲜成主流 [7] 市场发展趋势 - Z世代推动低糖/低卡/无麸质等健康概念产品细分 [9] - 家庭场景消费（罐装配餐）与礼品化包装需求增长 [9] - 预计未来五年消费人群规模年复合增长率达12% [9]

峰会情况 - 今年峰会情绪相对乐观，产业创新、供应侧韧性和新兴AI领导力带来信心回归[1] - 峰会讨论多围绕中国制造业/科技价值链提升，创新成果源于“中国制造2025”政策推动[2] 消费转型原因 - 中美地缘政治方面，中国低消费率（占GDP 40%）和高储蓄率（>30%）导致贸易失衡，提升消费是中美谈判关键部分[3] - 其他国家地缘政治方面，中国经济溢出效应大，若不提升内需平衡供需，多国可能提高贸易壁垒，美英贸易协定有相关隐涉条款[7][8] - 国内经济利益方面，提升内需可增强经济韧性，解决需求不足、通缩和企业盈利弱问题，是政策优先事项[11] 投资建议 - 建议买入消费/互联网板块，这些板块估值有吸引力，EPS趋势向好但市场定价不足，若政策支持，EPS增长和市盈率倍数将从低于10年平均超20%的水平重新估值[16] 广泛影响 - 若中国积极支持消费，可能减缓债务积累、缓解通缩压力、改善全球地缘政治关系、支撑债券收益率[17]

报告行业投资评级 - 对京东维持买入评级，基于SOTP的12个月目标价为50美元/194港元 [2][13] 报告的核心观点 - 京东零售增长势头良好，预计营收和利润将实现两位数增长，采购能力不断增强 [1] - 食品配送业务与京东零售有协同效应，能带来增量消费场景和用户，提高用户心智份额和履约效率 [1] - 短期内关注食品配送业务的用户体验、规模和投资回报率，达到规模后关注单位经济效益，早期用户留存和复购率良好 [1] - 京东致力于股东回报，2025年至今稳定分红并持续回购股票，累计回购15亿美元，三年回购计划至2027年8月还有35亿美元可支配 [1] - 京东是被低估的差异化企业，作为国内消费政策受益者，品类扩张和股东回报将推动估值倍数进一步提升 [2] - 京东独特的自营零售+供应链驱动业务以及不断强化的第三方市场生态系统，将使其增速快于中国零售行业 [2] - 近期进入食品配送领域将带来粘性用户流量和消费频率提升，推动可持续增长和2026年集团利润加速 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 食品配送业务 - 食品配送占即时零售行业大部分，京东凭借多年自营物流经验、对品质和食品安全的关注具有独特优势，通过提供优质餐厅选择、骑手福利和降低商家费用来差异化竞争 [11] - 骑手、餐厅和用户反馈良好，骑手寻求更好保障，中小企业餐厅寻求更高利润和更低抽成，用户追求高品质食物 [11] - 需改进地图精度和路线优化、商家供应，期望进一步提升食品配送运营深度 [11] - 为现有用户带来增量消费场景和频率，吸引与核心用户不同的增量用户，包括年轻用户和更多女性用户，价格竞争力是核心用户价值主张 [11] - 自2月试运营和全面推出后，通过食品配送业务的强劲增长，主平台流量有显著改善 [11] 财务数据 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总营收（人民币百万元）|1,158,819|1,296,308|1,395,250|1,484,241| |同比增长|7%|12%|8%|6%| |毛利润（人民币百万元）|183,868|206,855|224,498|238,283| |毛利率|16%|16%|16%|16%| |非GAAP运营利润（人民币百万元）|44,029|32,107|50,274|57,530| |非GAAP运营利润率|3.8%|2.5%|3.6%|3.9%| |净利润（GAAP，人民币百万元）|44,660|39,582|50,014|55,376| |净利润（非GAAP，人民币百万元）|47,827|43,341|53,267|58,736| |非GAAP净利率|3.2%|4.1%|3.3%|4.0%|[12] 估值与目标价 - 基于SOTP的12个月目标价为50美元/194港元，当前价格为33.65美元/132.50港元，潜在涨幅分别为48.6%/46.4% [13][16] 其他指标 |指标|数值| |----|----| |市值|534亿美元| |企业价值|313亿美元| |3个月平均日交易量|5.851亿美元| |市盈率（X）|6.8（2024）、8.4（2025E）、6.7（2026E）、6.0（2027E）| |市净率（X）|1.4（2024）、1.3（2025E）、1.1（2026E）、1.0（2027E）| |股息收益率（%）|3.4（2024）、2.8（2025E）、3.4（2026E）、3.8（2027E）| |净债务/EBITDA（不包括租赁，X）|(3.9)（2024）、(6.8)（2025E）、(5.2)（2026E）、(5.0)（2027E）| |现金回报率（%）|29.9（2024）、16.7（2025E）、18.7（2026E）、17.4（2027E）| |自由现金流收益率（%）|13.3（2024）、15.5（2025E）、12.4（2026E）、11.9（2027E）|[16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、科技、通信服务、金融、工业、汽车、大宗商品、医疗保健、媒体、半导体、房地产、耐用消费品、消费服务、制药/生物技术、高性能计算、能源、公用事业 - **公司**：腾讯、网易、阿里巴巴、拼多多、吉利、好未来、美高梅中国、富途、华泰证券、信达生物、康方生物、立讯精密、友邦保险、联合健康、超微电脑、应用材料公司、广达电脑、鸿海、纬创、台达电子、台积电、ACC、AES 纪要提到的核心观点和论据 市场整体情况 - MSCI中国指数过去12个月上涨19%，年初至今上涨16%，跑赢标普和MSCI新兴市场指数，但当前估值与10年平均水平持平，若要继续上涨，需提升每股收益增长预期或降低股权风险溢价[1] - 本周摩根大通中国峰会召开，参会人数超2800人，今年峰会市场情绪比去年更乐观，去年是“希望”峰会，今年关注执行[1][3] 投资主题 1. **消费**：政策优先事项，企业每股收益上升 北京将提振内需列为3月全国人大首要政策目标，在全球贸易不稳定背景下经济意义重大，能改善中国供需平衡和企业盈利能力；消费企业每股收益趋势明显回升，是买入中国互联网、品牌和垂直领域被低估消费龙头的好机会[5] 2. **创新**：人工智能实施 人工智能在现实业务中的应用是关键增长主题，包括实体人工智能（智能机器人、高级驾驶辅助系统）和互联网平台应用（提高用户参与度、广告效率），大型互联网平台云业务也将因人工智能需求增长[5] 3. **中美关系**：战略竞争持续 近期缓和使市场松了一口气，但紧张局势根源深于贸易和赤字，是围绕技术和地缘政治的战略竞争，地缘政治差异大，战略脱钩正在进行，投资者可能需依靠每股收益增长而非降低股权风险溢价来获取股票收益[5][7] 4. **策略观点**： 通信服务升级为增持，科技降级为中性 腾讯和网易业绩强劲，通信服务因高互联网/游戏敞口被升级；科技因估值高和中国可能购买更多美国科技产品以缩小贸易逆差被降级[7] 对冲基金定位 - 定位回到中性，挤压效应将消退 宏观和CTA定位回到中性，量化和多空股票对冲基金转为看涨；摩根大通美国战术定位监测上周反弹至 -0.2z（自2015年以来的39%分位数），4周资金流向也转为中性；对冲基金杠杆大幅反弹，所有策略净杠杆升至过去5年的46%分位数和1年的53%分位数，总杠杆回到历史高位[10] - 基金为股票缓慢上涨做准备 未来许多对冲基金希望股票由大型科技股引领缓慢上涨，消费/周期性股票滞后；若继续大幅上涨，空头可能面临压力，但风险已降低[11] - 亚洲趋势：AXJ和日本均有买入 对冲基金净资金流向转正，CTA在香港净风险仍高，但在日本也转向更积极；AXJ在媒体和耐用消费品领域20天净买入资金流最强，半导体和房地产有资金流出；日本半导体和消费服务买入资金流最强，制药/生物技术和高性能计算有资金流出[11][13] 市场动态 1. **美国隔夜市场**： 标普上涨0.7%，纳斯达克上涨0.5%，美元指数因穆迪下调评级而下跌 美国股市周五延续近期涨势，标普本周上涨5.3%，市场防御性倾斜，医疗保健和公用事业领涨，能源下跌；宏观方面，密歇根大学消费者信心调查结果较弱，美元指数因穆迪将美国评级从Aaa下调至Aa1而下跌；油价上涨1%；个股方面，联合健康反弹6%，超微电脑上涨5%，应用材料公司下跌5%[16] 2. **新兴市场资金流向**： 新兴市场连续第4周资金流入，由被动资金主导 上周新兴市场资金流入8.3亿美元，但低于前一周的14亿美元；ETF资金流入29亿美元，非ETF资金赎回21亿美元；地区层面，AXJ基金流入6.6亿美元，拉美基金流入3.3亿美元；国家层面，台湾流入36亿美元，韩国流入6亿美元，巴西流入加速至11亿美元，印度流入放缓至1.4亿美元，泰国流出2亿美元；年初至今新兴市场股票资金流出151亿美元[16] 3. **中国策略**： 第一季度每股收益增长7%，净利润率扩张40个基点 截至5月16日，66%的MXCN市值（468家公司）公布了2025年第一季度业绩，第一季度每股收益同比增长6.5%，由每股销售额增长3.4%和净利润率扩张40个基点推动；MXCN 2025/2026年每股收益增长共识分别为8.3%/11.8%，与4月底持平；因人工智能采用增加，MXCN 2025年共识估计有上行风险，但对产能过剩和/或库存下行周期的行业每股收益前景更谨慎[18] 4. **台湾科技**： 人工智能服务器上游建设与系统生产差距扩大 维持今年英伟达GPU模块建设预测为550万单位，但更新GPU组合以反映H200建设增加和Blackwell HGX产品组合疲软；过去六个月人工智能潜在需求有积极迹象，但上游GPU模块建设与下游GPU板/机架系统生产不匹配；因美国对中国人工智能限制和宏观前景疲软下可能更严格的云服务提供商预算，下调2026/2027年人工智能GPU出货量增长预测至10%/7%，看好人工智能中长期趋势，但承认短期风险；团队青睐有人工智能驱动内容增长的行业领导者[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 邓肯·瓦格纳加入摩根大通亚太专业销售团队负责科技领域，他在亚太科技领域有超25年经验，包括在台湾的20年，今日开始工作[2] - 提供了摩根大通亚太市场策略、宏观、行业研究和国家研究各领域负责人的联系方式[21][22][24][26]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收8010万美元，开票金额6390万美元，调整后自由现金流为130万美元，现金余额从第四季度的4530万美元增加到第一季度末的4720万美元 [25][27][28] - 非GAAP订阅毛利率环比升至81.6%，非GAAP运营利润率为1.3%，非GAAP净亏损360万美元，非GAAP每股净亏损0.09美元 [28][29] - 第二季度预计开票金额6900 - 7000万美元，GAAP营收7750 - 7850万美元，非GAAP每股净亏损0.03 - 0.07美元；全年预计开票金额3.12 - 3.22亿美元，GAAP营收3.12 - 3.2亿美元，非GAAP每股净亏损0.18 - 0.26美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅剩余履约义务（RPO）同比增长加速至24%，订阅总合同价值（TCV）同比增长69%，长期订阅RPO同比增长61% [6] - 净留存率连续第三个季度环比上升，销售团队生产力同比增长超60%且连续第三个季度环比上升，毛留存率从上个季度的85%提高到86% [7] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将业务转换为基于消费的定价模式，使技术和市场策略更适应生态系统，战略重点包括推动产品采用、在平台上进行AI创新、关注客户关系和多年期合同以及发展合作伙伴生态系统 [6][12] - 在行业报告和奖项中表现出色，在Dresner Advisory Services的三份市场报告中排名第一，被CRN列入2025年大数据100强名单 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境不佳，但团队仍在逆势发展，客户将公司视为AI领域的前进方向，推动了业务活动 [34] - 有信心实现可持续的长期盈利增长，预计本财年结束时开票金额增长5%、运营利润率达5%，2026财年结束时开票金额增长10%、运营利润率达10% [7][10] 其他重要信息 - 公司在Domopalooza活动上推出Agent Catalyst，吸引超200名客户报名免费构建智能AI解决方案，还举办了AgenTic AI创新峰会，超6000人注册 [14][15] - 客户利用Agent Catalyst取得诸多成果，如在太阳能农场发现异常、降低学校辍学率等，合作伙伴也展示了其在不同场景的应用成功 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宏观环境和贸易关税对业务的影响，以及如何让其他合作伙伴达到领先合作伙伴的发展速度 - 宏观环境不佳，但客户将公司视为AI领域的前进方向，推动了业务活动 贸易关税对业务影响不大 目前一个合作伙伴发展较快是因为公司在该方面的投入和产品准备更充分，预计其他合作伙伴也会有类似的活动和成果 [34][35] 问题2: 销售生产力增长6倍的原因，以及Domopalooza活动的管道建设情况和对下半年成交的影响 - 消费模式、AI方面的工作以及与云数据仓库（CDW）的合作提高了销售效率和业务的可防御性，增加了机会和客户关系 本季度将有大量前期管道中的交易成交，预计未来合作伙伴带来的业务量将与其他营销活动相当 [38][39] 问题3: 产品采用方面最令人兴奋的点，以及客户采用哪些产品导致合同期限和规模增加 - 最令人兴奋的是客户能够在公司的培训下快速构建自己的AI代理，这推动了产品消费和客户满意度的提升 技术和消费模式的结合促进了客户关系，使公司能够获得更长期的合同 [44][52] 问题4: RPO增长的原因，以及提高运营效率的信心来源和模型的保守程度 - RPO增长得益于公司良好的技术和消费模式，促进了客户关系，使公司能够获得更长期的合同 过去几个季度运营费用的稳定改善表明公司在模型中获得了杠杆效应，有信心继续扩大利润率 [51][52][53] 问题5: 新消费动态和AI元素纳入成本后，中期毛利率的走势 - 本季度订阅毛利率为81.6%，预计短期内保持在该水平，长期目标是提高 消费模式使收入与成本联系更紧密，是毛利率未来增长的主要原因 [58] 问题6: 企业客户和商业客户的趋势，以及合作伙伴关系对其的影响 - 企业客户是公司业务的重要组成部分，合作伙伴带来的大量潜在客户是企业客户 这是公司在企业市场继续扩张和取得成功的机会 [60][61] 问题7: 云合作伙伴采用公司解决方案时，重点关注的领域 - 云合作伙伴希望为其云服务获取更多信息，公司拥有行业内最多的连接器和强大的ETL管理系统，能够帮助他们实现这一目标 公司还能帮助云合作伙伴拓展营销、销售和运营等用例，与云合作伙伴的合作使公司与客户的关系更紧密 [62][63] 问题8: 投资增长和投资利润率之间的平衡 - 公司有信心在与CDW的合作中保持增长势头，同时逐步扩大利润率，不会追求短期内大幅提高利润率，而是稳步向5%和10%的目标迈进，为继续投资合作伙伴关系留出空间 [66] 问题9: 基于消费的定价合同的定价政策，以及续约时是否有提价机会 - 基于消费的定价旨在使客户获得的价值与支付的费用相匹配，随着客户使用产品获得更多价值，使用量会增加，公司会帮助客户获得更好的消费价格 目前仍在探索最佳的采用方法 [69][70] 问题10: 基于消费的定价合同的客户群体是否更有可能采用AI和新产品 - 基于消费的定价合同的客户更有可能采用AI和新产品，因为整个平台对他们开放，没有付费墙的限制，客户可以轻松尝试新功能，根据使用情况决定是否继续使用 [72][73] 问题11: 指导中开票金额增长的依据是已有的管道还是待填充的漏斗 - 开票金额增长的预测基于多个因素，包括管道的轨迹、生成情况、质量，以及历史趋势和销售团队的生产力增长等 有信心在本财年结束时实现5%的开票金额增长 [75] 问题12: Agent Catalyst的需求情况，以及CFO上任九个月来遇到的困难和容易的事情 - 客户对AI有浓厚兴趣，希望在公司的帮助下探索AI在其业务中的应用，整个产品栈都有相关用例，客户可以根据需要购买所需组件 作为CFO，重点关注提高毛留存率至90%以上，对RPO的表现非常满意，其增长降低了未来收入的风险 [82][90][91]

文 | 中关村储能产业技术联盟 5月16日，贵 州省发展和改革委员会发布 关于公开征求《省发展改革委关于优化完善峰谷分时 电价有关事项的通知》意见的公告。 通知表示，工商业用户参与浮动的平段电价为上网电价（交易电价或代理购电价格）， 输配电 价、系统运行费用、政府性基金及附加、上网环节线损费用 不参与浮动。 峰段 电价以平段电价 为基础上浮 60% ，谷段电价以平段电价为基础下浮 60% 。 以2025年5月份国网代理购电价中10kV两部制电价用户的电价为基础计算， 峰谷价差约降低 30%左右。 通知明确了本次电价调整的执行范围包括贵州省 供电区域内执行 两部制电价 的 工商业 用户 （包括电力市场直接交易和代理购电用户）， 电动汽车集中式充换电设施用电、独立储能电站 充电。 通知指出， 做好市场交易与分时电价政策的衔接， 发、用电企业在中长期交易合同签订时应同时 申报分时段电 量、 电价， 原则上分时电价的浮动比例不得低于本通知要求。售电公司与用户按 分时电价政策签订电力销售合同。 市场交易合同未申报曲线以及市场交易电价峰谷比例低于我 省分时电价政策要求的，结算时电力用户参与浮动的上网电价按交易合同明确的平 ...