2025年一季度业绩表现 - 公司实现营收71.62亿元，同比增长1.10% [1] - 归母净利润2.34亿元，同比增长31.80% [1] - 扣非归母净利润2.36亿元，同比增长55.34% [1] 经营分析 水泥业务表现 - Q1全国高标水泥均价398元/吨，同比上涨35元/吨，价格修复明显 [2] - 国内需求恢复较慢，销量同比承压 [2] - 煤炭成本下降贡献毛利，国内盈利能力同步修复 [2] 利润结构 - 海外水泥+国内骨料是利润贡献主体 [2] - 持股比例影响归母净利润口径：赞比亚资产持股75%，阿曼资产持股64.66%+，黄石华新绿色建材持股58% [2] - Q1少数股东权益超过1.1亿元 [2] 费用与汇兑影响 - 销售、管理、财务费用率分别为5.30%、6.41%、4.32%，同比-0.30、-0.08、+1.75个百分点 [2] - 财务费用绝对额同比增长70%，扣除利息影响后的财务费用为1.84亿元（去年同期为0.35亿元），主因汇兑影响 [2] 未来展望与盈利预测 - 国内水泥盈利中枢上移，海外水泥贡献利润增量，骨料单位盈利稳定 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.38、25.04、26.42亿元，同比增速1%、3%、6% [3] - 对应PE分别为11、11、10倍 [3]

公司业绩表现 - 2025年一季度总营业收入190.51亿元，同比减少10.67%，但利润总额23.15亿元，同比增长20.85%，归母净利润18.10亿元，同比增长20.51% [1] - 2024年全年营业收入910.30亿元，同比减少35.51%，利润总额100.29亿元，同比减少26.22%，归母净利润76.96亿元，同比减少26.19% [1] - 一季度净利润逆势上涨可能与主营业务和其他业务收入结构变化有关，但具体原因需结合营销结构数据确认 [1] 行业现状与公司策略 - 2024年水泥行业需求大幅下降，市场竞争加剧，2024年第四季度有所好转，但2025年全年能否维持一季度净利润增幅仍不确定 [1] - 公司加强市场形势研判，压降成本，深化产业链运作，推动"水泥+骨料+商混+消费建材"融合销售，从单一销售产品转向提供产品解决方案 [2] - 骨料及机制砂业务2024年营收46.91亿元，同比增长21.4%，毛利率达46.91%，显著超越传统水泥业务 [2] 二级市场表现 - 公司股价最高曾在2020年涨至51.53元/股，但伴随行业形势变化开启下行趋势，截至4月29日收盘报24.43元/股，日内微跌0.45% [2] - 4月29日成交总量8.29万，盘中价格波动区间24.32-24.44元/股 [3]

文 ｜ 孙明新 2 0 2 4年我国水泥产量仅为1 8 . 2 5亿吨，创下了自2 0 1 0年以来的新低。在国内利润大幅萎缩的背景 下，出海成为发展新趋势。非洲地区水泥价格高利润空间可观，且人均水泥产量增长潜力大。东南 亚近几年新增产能较多，龙头企业盈利能力下降。鉴于欧洲国际巨头正逐渐退出新兴市场，我国企 业有望凭借较强的成本优势提高市场份额。 ▍ 水泥国内业务承压下，水泥出海正当时。 根据水泥网，2 0 2 4年我国水泥产能约达2 5 . 6 1亿吨，而产量仅为1 8 . 2 5亿吨，创下了自2 0 1 0年以 来的新低，产能利用率仅为7 1 . 2 4%。水泥价格下行导致行业利润大幅下滑，出海拓展海外市场成 为水泥行业破局的关键方向。截至2 0 2 4年年底，水泥网数据显示我国企业海外熟料投资产能已达 8 7 5 8 . 3万吨/年，同比增长3 8%，东南亚和非洲成为我国水泥企业出海的热门区域。 ▍ 国际龙头退出带来进入契机，新兴市场水泥需求增长空间大。 从水泥需求增长潜力及盈利情况看，可筛选出非洲、南美洲、东南亚为具有战略价值的出海目标 区域。存量市场中，欧洲建材龙头因绿色发展需求逐渐退出新兴市场，为 ...