公司股价表现 - 周一公司股价大涨近9% 报收15.60美元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度总收入为1.80亿美元 较2024年同期增长19% [1] - 营销服务收入为1400万美元 符合此前预期 [1] - 在线游戏收入为1.62亿美元 远超此前预期 [1] - 归于公司的非美国通用会计准则净利润为900万美元 同比扭亏为盈 [1] 管理层评论 - 得益于游戏业务的持续努力 在线游戏收入和集团净利润均远超预期 [1] - 本季度公司实现了集团盈利 [1]

核心财务表现 - 2025年前九个月净利润为2030万欧元，较2024年同期的1280万欧元大幅增长59.3% [2] - 集团总收入保持稳定，为1.959亿欧元，较2024年同期的1.939亿欧元微增1.0% [2][3] - 净利息收入为1.533亿欧元，较2024年同期的1.638亿欧元下降6.4% [2] - 净手续费及佣金收入大幅增长至790万欧元，而2024年同期仅为10万欧元 [2][3] 资产与负债状况 - 总资产增长20.7%，达到13.256亿欧元，2024年底为10.987亿欧元 [5] - 净风险敞口增长15.4%，达到8.801亿欧元，2024年底为7.625亿欧元 [5] - 存款作为主要资金来源增长22.8%，达到9.831亿欧元 [5] - 集团权益增至2.01亿欧元，净权益比率相对稳定在22.5%，2024年底为23.2% [5] 信用风险与投资收益改善 - 减值损失下降16.5%至6150万欧元，2024年同期为7360万欧元，反映信贷运营和承销能力显著提升 [4] - 联营公司业绩贡献显著改善，从2024年前九个月亏损20万欧元转为2025年同期盈利200万欧元 [4] 各业务部门表现 - 消费者银行业务收入相对稳定，为1.54亿欧元，2024年同期为1.607亿欧元，税息前利润微增3.1%至2420万欧元，净风险敞口增长8.1%至5.17亿欧元 [6] - 中小企业银行业务收入增长5.7%至2610万欧元，减值损失下降28.8%，税息前利润亏损收窄70.7%至270万欧元，客户贷款增长19.5%至1.609亿欧元 [7] - 批发银行业务收入大幅增长82.2%至1580万欧元，税息前利润从2024年同期的30万欧元增至180万欧元，净风险敞口增长79.1%至2.023亿欧元，显示高度可扩展性 [8][9] 公司战略与背景 - 公司是一家在欧洲上市的金融科技公司，通过三个独立业务部门为消费者、中小企业及其他金融科技公司提供数字贷款和在线银行服务 [1][12] - 公司将继续执行三支柱增长战略：有机增长、合作伙伴关系及并购 [10]

公司业绩表现 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月拥有人应占纯利不少于4000万港元，去年同期纯利约为2700万港元，增幅显著[1] - 预计期内收益由去年同期的约3.52亿港元增加约8000万港元至约4.32亿港元，增幅约23%[1] - 收益增长主要归因于获得新客户的持续订单，尤其是来自荷兰及加拿大的订单，以及集团售出货品数量增加[1] 公司运营与成本控制 - 公司持续实施严格成本控制措施，成功减少基础生产营运成本[1] - 成本控制措施导致毛利及毛利率上升[1] 市场反应 - 盈喜公告发布后，公司股价涨幅超过20%，截至发稿时报1.05港元[1] - 股价上涨期间成交额为226.63万港元[1]

股价表现 - 2025年11月12日石化油服股价触及涨停，涨停价为2.59元，涨幅达10.21% [1] - 当日总成交额为8.74亿元，总市值为490.99亿元，流通市值为350.87亿元 [1] 海外市场突破 - 公司在伊拉克获得价值25.53亿元的EPC项目，占其营收的3.15% [2] - 厄瓜多尔项目延期至2039年，为公司带来更多业务机会和收入来源 [2] 财务状况改善 - 公司经营活动现金流净额同比大幅改善，由上年同期的-1.9亿元转为21.51亿元 [2] - 扣除非经常性损益的净利润同比大增68.8%，达到4.24亿元，主业盈利能力明显增强 [2] 项目与技术实力 - 公司获得国家管网价值8.58亿元的长输管道项目，展示了其工程能力与技术实力 [2] - 关联方盛骏国际货币资金达952亿元，财务公司净利润为11.17亿元，强大的关联方实力为公司发展提供支持 [2] 行业与资金动向 - 石油工程服务行业整体需求有所回升，市场对油服企业的预期改善 [2] - 2025年11月12日石油行业板块资金呈现一定流入，多只油服相关个股表现活跃，形成板块联动效应 [2] - 同花顺资金监控显示当日超大单有明显净买入，主力资金流入推动股价涨停 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度门店净增361家，同比增长98%，开店速度显著加快 [2][4] - 第三季度收入预计为人民币18.50-20.50亿元，同比增长13.6%至25.8% [2][4] - 第三季度核心经营利润预计为人民币6500-7500万元，同比增长44.4%至66.7%，利润率同比提升0.8个百分点 [2][4][6] - 预计第四季度旺季有望延续收入和利润的快速增长态势 [6] 经营数据分析 - 截至2025年9月30日，公司门店总数达到10,761家 [2][4] - 2025年上半年门店净增250家，第三季度净增361家，显示开店速度明显提速 [6] - 第三季度收入增长中枢为19.50亿元，同比增长19.8% [6] - 第三季度核心经营利润增长中枢为7000万元，同比增长55.5%，利润率达3.6% [6] 业绩展望与盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、5.62亿元、6.84亿元 [6] - 对应目前股价的市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [6] - 第三季度为销售淡季，利润率环比回落属正常，但同比实现大幅提升表现优异 [6]

企业盈利增长势头 - 第三季度盈利同比增长率有望达到13.6%，接近两年区间高位[1] - 经季节性调整后，第三季度盈利环比增长率达到6.5%，跻身过去15年最高水平之列[1] - 第四季度盈利同比增长率预计达14%，受节假日消费和科技采购需求推动[1] 盈利增长驱动力与市场预期 - 增长动力来自人工智能、电力、航空航天与国防等领域需求改善，企业得以削减成本并提高产品价格[1] - 盈利修正已触底，分析师下调预期与上调预期数量对比达低谷[2] - 第四季度普遍盈利预期仅温和回升，为当前季度增长“显著高于预期”奠定基础[5] 市场广度与板块表现 - 标准普尔500指数中盈利增长板块从第二季度仅两个增至六个[2] - 剔除“七巨头”科技股后，其余493家成分股盈利增长率达10.84%，是季前预测5.28%的两倍[3] - 除能源和必需消费品板块外，几乎所有板块营收和利润都超过去年同期水平[3] 行业与公司具体表现 - 科技板块表现非常强劲，非科技板块表现更是好得惊人[3] - 必需消费品和非必需消费品企业盈利下滑，反映消费者不愿接受更高价格且企业利润率受到挤压[4] - 本季度盈利超预期企业数量不断增加，表明市场低估企业业绩表现[3] 股市前景与指数目标 - 德意志银行将标准普尔500指数年终目标定为7000点，较上周五收盘价高出约4%，意味2025年全年涨幅约为19%[1] - 强劲盈利将推动股市上涨至2026年，美国企业正享有更强定价权[2] - 股市仍有上涨空间，尤其是在盈利攀升、家庭现金充裕情况下，投资者持仓仍保持相对中性[1]

文章核心观点 - 美国企业本季度利润增长稳健且趋势有望持续 为股市上涨提供支撑 德意志银行预计标普500指数年终目标为7000点 较上周五收盘价高出约4% 意味着2025年全年涨幅约为19% [1] - 市场广度提升 盈利增长范围扩大 对维持市场动能至关重要 超过90%的标普500公司已发布财报 数据显示第三季度增长超出预期 [2][3] - 尽管存在劳动力市场疲软 消费者信心恶化及部分企业爆雷等谨慎因素 但总体盈利前景依然乐观 第四季度普遍盈利预期仅温和回升 为增长显著高于预期奠定基础 [4][5] 盈利增长趋势与预期 - 截至11月4日 第三季度盈利同比增长率有望达到13.6% 接近两年来的区间高位 经季节性调整后 环比增长率将达到6.5% 跻身过去15年中的最高水平之列 [1] - 德意志银行预计第四季度盈利同比增长率将达14% 受节假日消费和科技采购需求推动 该季度通常表现强劲 [1] - 增长动力来自人工智能 电力 航空航天与国防等领域的需求改善 同时许多企业得以削减成本并提高产品价格 [1] - 第三季度盈利超预期的表现强于平均水平 印证了盈利前景的乐观 [5] 市场广度与板块表现 - 标准普尔500指数中盈利增长的板块已从第二季度的仅两个增至六个 更多企业实现两位数增长 [2] - 标准普尔500指数中超过90%的公司已发布财报 占该指数市值的83% 数据显示第三季度增长超出预期 [3] - 剔除“七巨头”科技股后 其余493家成分股盈利增长率达10.84% 是季前预测5.28%的两倍 [3] - 除能源和必需消费品板块外 几乎所有板块的营收和利润都超过了去年同期水平 [3] - 本季度科技板块表现非常强劲 而非科技板块的表现更是好得惊人 [3] - 盈利修正已触底 即分析师下调预期与上调预期的数量对比已达低谷 [2] 需关注的谨慎因素 - 民间数据显示劳动力市场疲软 部分指标显示消费者信心似乎正在恶化 [4] - 近期多家企业爆雷引发了对信贷质量恶化的担忧 [4] - 就业形势明显疲软 给定价权带来了一定下行压力 [4] - 必需消费品和非必需消费品企业的盈利下滑 反映出消费者不愿接受更高价格 同时企业利润率受到挤压 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度总收入为4700万美元 同比增长13% 去年同期为4170万美元 [10] - 2025年前九个月总收入为1.358亿美元 同比增长11% 去年同期为1.219亿美元 [3][10] - 2025年第三季度毛利润为1980万美元 毛利率为42% 去年同期毛利润为1720万美元 毛利率为41% [11] - 2025年前九个月毛利润为5940万美元 毛利率为44% 去年同期毛利润为5290万美元 毛利率为43% [11] - 2025年第三季度营业费用为1190万美元 与去年同期水平相似 [11] - 2025年前九个月营业费用为3680万美元 去年同期为3800万美元 下降主要与研发项目时间变更导致的研发费用减少有关 [12] - 2025年第三季度净利润为530万美元 摊薄后每股收益为0.09美元 同比增长37% [12] - 2025年前九个月净利润为1660万美元 摊薄后每股收益为0.29美元 同比增长56% [12] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1170万美元 同比增长34% [12] - 2025年前九个月调整后EBITDA为3420万美元 同比增长35% 占收入25%的利润率 该数值与2024年全年EBITDA持平 [3][12][13] - 2025年前九个月经营活动产生的现金约为1790万美元 期末现金头寸强劲 达7200万美元 [13] - 公司重申2025年全年收入指引为1.78亿至1.82亿美元 调整后EBITDA指引为4000万至4400万美元 预计较2024年实现两位数增长 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收入增长主要由产品组合多样性驱动 包括Glassia在美国以外市场（主要是拉丁美洲和独联体地区）的销售额增长 分销部门驱动的销售额增长 以及Varizig在美国市场的销售 [5][10] - 尽管Glassia特许权使用费率从第三季度起下调导致其特许权使用费收入预期下降 公司仍实现两位数增长 [11] - 领先产品抗狂犬病免疫球蛋白Kamrab通过与Kedrion的合作在美国分销 已获得2025年至2027年的最低订单承诺 供应协议进一步延长至2031年 [4] - 除美国市场份额显著外 Kamrab在加拿大、拉丁美洲国家和部分亚洲市场等主要国际市场的销售持续增长 [4] - 抗巨细胞病毒免疫球蛋白Cytogam今年销售额低于计划 部分原因是渠道库存管理 产品纳入医院处方集需要时间 以及上半年部分使用该产品的医院移植手术数量减少 [33] - 分销业务显著增长 去年在以色列首次推出生物类似药 预计2025年产生约250万美元收入 未来几个月将推出另外两种生物类似药 预计未来五年内该产品组合年销售额将达到1500万至2000万美元 [7][24] - 血浆采集业务正在德克萨斯州的休斯顿和圣安东尼奥中心进行产能爬坡 每个中心支持50个捐赠者床位 计划峰值产能均为每年约5万升 预计满负荷时每个中心销售正常来源血浆可产生800万至1000万美元的年收入 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略基于四大支柱 包括有机商业增长、业务发展和并购交易、血浆采集业务以及吸入式AAT项目的三期关键试验推进 [4] - 为促进Cytogam的有机增长 公司启动了全面的上市后研究计划 并与关键意见领袖合作探索新型CMV疾病管理的进展 10月宣布该计划中的一项研究者发起试验已招募首位患者（SHILD研究） [5][6] - 在业务发展和并购方面 公司正对几个潜在商业目标进行积极尽职调查 预计2026年初将达成有吸引力的许可引进、合作和/或并购交易 以丰富上市产品组合并补充现有商业运营 [8][37] - 公司计划为休斯顿和圣安东尼奥中心寻求欧洲药品管理局的后续检查和批准 目前正与潜在客户讨论以达成长期正常来源血浆销售协议 [9] - 吸入式α-1抗胰蛋白酶疗法的三期关键INNOVATE临床试验正在推进 修订后的招募目标约为180名受试者 预计本季度末完成中期无效性分析并公布结果 [9] - 公司致力于通过产品组合的多样性来抵消特许权使用费减少的影响 例如Glassia在国际市场的销售额在2023年至2024年间翻了一番 并预计今年及以后持续增长 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对前景持积极态度 预计在2025年剩余时间将继续产生盈利性增长 [3] - 公司对业务在近期和长期的增长前景感到兴奋 [4] - 公司相信SHILD研究及其他计划生成的数据将支持Cytogam的产品使用率增加 从而带来有机增长 [6][7] - 公司预计业务发展和并购交易将与当前商业组合产生协同效应 并支持长期盈利增长 [8] - 关于吸入式AAT试验 招募工作一直面临挑战 部分原因是该疾病属于罕见病且研究设有安慰剂组 并受到其他研究的竞争 但活跃的研究中心对此研究高度投入 [19] - 如果无效性分析结果积极 预计将有力推动研究进展并加快招募速度 预计招募工作将于2027年初完成 顶线结果预计在2029年上半年公布 因为治疗期为两年 [20] 其他重要信息 - Glassia与武田的特许权使用费协议自2025年第三季度中期（8月中旬）起进入第二阶段 在美国和加拿大市场的净销售额特许权使用费率为6% 该协议将持续至2040年 [34] - 预计2026年特许权使用费将超过1000万美元 此后每年以个位数百分比增长 [34] - 休斯顿血浆采集设施已获得FDA批准 圣安东尼奥站点预计将在2026年初获得批准 [8] - 公司目前主要通过博蒙特站点采集特种血浆 尚未实现大部分需求自给 仍与外部供应商合作 未来几年将逐步提高自采比例以实现更垂直整合和自给自足 但预计不会完全独立 以保留备用供应商进行风险管理 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cytogam的SHILD研究 它与现有临床数据有何不同 增加了什么价值 以及是否覆盖了全部移植人群 [15] - 当前Cytogam主要用于移植时预防（尤其是高风险患者）或移植后几天或几周内出现活动性疾病时的治疗 而SHILD研究将测试在患者接受数月抗病毒治疗后 在减少抗病毒药物使用时 晚期将Cytogam作为预防手段使用 这针对的是移植后晚期CMV风险 [16] - 高风险患者（供体阳性、受体阴性）中发生晚期CMV感染的比例估计约为20% [17] 问题: 关于吸入式AAT（ATD）项目的招募进展 竞争环境的影响 以及完成招募和顶线数据的时间表 [18] - 招募工作持续进行 由于是罕见病研究且设有安慰剂组 招募一直具有挑战性 目前已完成修订后样本量的约60-65% 受到其他研究竞争 但活跃的研究中心高度投入 [19] - 如果无效性分析结果积极 将有力推动研究 加快招募 预计2027年初完成招募 顶线结果预计在2029年上半年公布（治疗期为两年） [20] 问题: 分销业务近两个季度增长强劲（第二季度80% 第三季度60%）的原因 是补货订单还是实际使用 以及未来预期 [24] - 增长源于实际使用 产品组合更加丰富 过去12个月在以色列市场推出了更多产品 包括生物类似药（今年贡献250万美元） 未来几周将推出另外两种产品 预计分销业务将在未来几年保持并持续增长 [24] 问题: 德克萨斯州血浆采集中心目前特种血浆采集情况 是否能满足自有产品需求 以及实现自给自足的时间表 [25] - 目前休斯顿和圣安东尼奥中心采集的主要仍是正常来源血浆 因为新站点需要先获得正常血浆采集批准才能进行特种血浆采集 特种血浆主要来自博蒙特站点（首个站点 仅采集特种血浆） [25] - 大部分需求尚未通过自采满足 仍与外部供应商合作 未来几年将逐步提高自采比例以实现更垂直整合和自给自足 但不期望完全独立 以保留备用供应商进行风险管理 [25][26] 问题: 关于吸入式AAT临床试验中期数据（无效性分析）的公布方式 [27] - 无效性分析将在年底前进行 结果将通过新闻稿公开 由非盲外部数据安全监测委员会使用现有数据进行分析 评估研究成功概率和基于预设成功阈值的疗效终点 这将是一个"继续/停止"分析 结果将在年底前通过新闻稿发布 [28] 问题: Cytogam今年以来的表现 以及年内业务的主要增长驱动因素 [31] - 增长由产品组合多样性驱动 包括Glassia在美国以外市场（拉丁美洲、独联体国家、瑞士、以色列）的销售 Varizig在美国市场的强劲表现 以色列分销业务（包括血浆衍生品、呼吸疗法和生物类似药）的增长 以及Kamrab、Epigam、WinRho在美国市场和中东及北非地区的稳定销售 Glassia来自武田的特许权使用费和Cytogam [31] - 关于Cytogam 要显著扩大产品使用 需要最新的医学和临床信息 公司正与关键意见领袖合作生成并计划发布此类数据 包括SHILD研究 在此期间增长将是渐进的 [32] 问题: Glassia特许权使用费降至6%后 明年的情况 [34] - 特许权使用费协议已进入第二阶段 费率6% 持续至2040年 预计2026年特许权使用费将超过1000万美元 此后每年以个位数百分比增长 公司已为此事件做好计划 产品组合的多样性（如Glassia在国际市场的增长）正在抵消特许权使用费减少的影响 [34][35] 问题: 当前业务发展活动及交易执行时间表较长的原因 [36] - 公司正对几个潜在商业目标进行积极尽职调查 预计2026年初达成交易 时间表比预期略长是因为公司在寻找最适合公司能力、商业和运营协同效应以及可用资源的交易 对公司成功选择和整合合适资产充满信心 [37]

核心业绩预告 - 公司发布截至2025年9月30日的六个月（2026财年上半年）交易声明，预计业绩将显著增长，因此触发了约翰内斯堡证券交易所上市规则的相关披露要求 [1] 持续经营业务每股收益预测 - 持续经营业务的每股基本收益预计将增长80%至90%，达到311.8至329.1分 [2] - 持续经营业务的每股核心收益预计将大幅增长105%至115%，达到301.1至315.8分，而去年同期为146.9分 [2] 业绩增长驱动因素 - 预期大幅增长主要归因于去年同期记录的大额一次性费用 [3] - 这些非经常性项目包括与Telkom退休基金相关的4.51亿兰特（税后）注销损失，以及1.17亿兰特的 restructuring 成本 [3] - 持续的基本运营表现以及有针对性的结构性成本控制也对盈利增长有所贡献 [3] 整体业务表现与披露信息 - 包括持续经营和已终止经营业务（去年同期包含Swiftnet）在内的整体每股核心收益预计将增长57%至65% [4] - 公司预计在2025年11月18日左右发布完整的中期业绩 [4]

财务业绩 - 第三季度营收达1621亿美元，同比增长253%，但略低于市场预期的1633亿美元，相差07% [6] - 调整后每股收益为040美元，符合市场预期的039美元 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润为2009亿美元，超出市场预期的18亿美元，超出幅度达116%，利润率为124% [6] - 运营利润率从去年同期的27%提升至87% [6] - 公司小幅上调全年营收指引至中点6475亿美元，此前为645亿美元 [6] - 全年调整后每股收益指引上调79%至中点205美元 [6] - 全年息税折旧摊销前利润指引为中点945亿美元，高于市场预期的9323亿美元 [6] - 公司市值约为7087亿美元 [6] 业务板块表现 - 工作卡车解决方案部门销售增长超过30%，主要得益于持续强劲的市政和商业需求、运营效率提升以及有效的库存管理 [1] - 配件部门表现符合预期， preseason shipments和成本控制措施帮助抵消了持续的市场不确定性 [1] - 经销商库存现已回落至五年平均水平以下 [1] 战略与收购 - 管理层认为凭借公司的运营能力和持续改进流程，有机会在Venco Venturo的成功基础上推动盈利增长 [1] - Venco Venturo收购被描述为战略契合，其销售额在3000万至4000万美元之间，利润率与解决方案部门一致，但未披露收购倍数 [6] - 解决方案部门内的DEJANA已是Venco Venturo的客户，存在交叉销售和整合的潜力 [6] 管理层展望与分析 - 对于配件部门，第四季度指引假设其销量将回归2023年水平，利润率预期与去年同期持平 [6] - 在解决方案部门内，市政和商业部门均取得了创纪录的业绩 [6] - 尽管存在季度波动，但预计解决方案部门全年的增量利润率应接近25% [6]