报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期人民币汇率强势，主要因国内产业链自主化、地缘表态、政策协同及美元走弱等因素支撑，后续预计政策相机调节，国内产业链自主化可对冲短期扰动 [2] - 股指受流动性及情绪面积极因素支撑，预计偏强运行 [5] - 国债短期交易盘有做多动力，但需谨慎看待上涨空间 [6] - 集运欧线期货短期预计宽幅震荡，市场在宏观利好与现货基本面间博弈 [10] - 铜价预计先盘整后上涨，可考虑水平套利策略 [15] - 铝产业链各品种短期维持震荡，关注需求和局势，可采取相应期权策略 [16] - 锌短期预计偏强震荡，需警惕关税消息下盘面负反馈 [17] - 镍 - 不锈钢节后补涨，后续关注下游复工节奏，价格或维持高位震荡 [19] - 锡预计维持高位震荡，关注印尼审批和缅甸复产进度 [20] - 铅预计震荡运行 [21] - 油料市场美豆或进入高位宽幅震荡，内盘连粕短多长空，关注单边做空及反套机会 [23] - 油脂短期宽幅震荡运行 [25] - 燃料油高硫市场结构走弱，低硫相对偏强 [27] - 沥青受假期原油上涨带动，但现货跟涨乏力，后续价格可能下跌 [28] - 铂钯中长期牛市基础仍存，黄金和白银维持战略看多，关注相关风险 [31][34] - 纸浆期货行情中性略偏多，可少量低多；胶版纸期货多空因素交织，维持区间交易 [35][36] - 纯苯和苯乙烯关注地缘动向，单边建议回调布多 [38] - LPG短期定价主导在美伊局势 [40] - 甲醇暂时观望 [41] - 塑料PP成本支撑偏强，关注中游累库和下游旺季需求释放 [44] - 橡胶中长期偏多，短期有回调风险，可采取相应期权和套利策略 [50][52] - 尿素可低位买入 [53] - 玻璃纯碱供应预期或变化，关注相关库存和需求情况 [56][60] - 丙烯基本面有支撑，行情受成本和供需影响 [62] - 螺纹和热卷震荡偏弱 [64] - 铁矿石止跌企稳，关注低吸或正向套利机会 [67] - 焦煤焦炭关注复产节奏，可能出现供需错配或价格下行压力 [70] - 硅铁和硅锰震荡偏弱 [71] - 生猪可选择主力合约卖涨期权 [73] - 棉花建议回调布局多单，关注压力位和政策变化 [75] - 白糖反弹空间有限 [76] - 鸡蛋短期低位震荡，中期价格中枢有望抬升 [77] - 苹果盘面下跌空间有限 [87] - 红枣短期价格承压，维持低位震荡 [88] - 原木以观望策略为主，可辅以少量低多和反套策略 [90] 各行业总结 金融期货 - 市场资讯包括商务部关税表态、上金所调整保证金、春节出游数据、AI 定价关键矿物、伊朗局势、美联储官员表态、美国关税调整、商务部出口管制、央行 MLF 操作等 [1] - 人民币汇率近期强势，由内生定价逻辑主导，产业、地缘、政策和外部环境共同支撑，后续关注特朗普国情咨文、企业结售汇意愿和中间价表现，出口企业和进口企业可采取相应结售汇策略 [2][3][4] - 股指节后开门红，受国内社融和 M2 数据支撑，预计延续偏强 [5] - 国债期债收涨，现券表现克制，央行 MLF 操作稳定资金面，短期谨慎看待上涨空间 [6] - 集运欧线期货节后首日期市冲高回落，市场受地缘政治和贸易政策等因素驱动，短期预计宽幅震荡 [8][9][10] 大宗商品 有色金属 - 铜隔夜外盘上涨，沪铜跟随高开，预计价格先盘整后上涨，可考虑水平套利策略 [13][15] - 铝产业链各品种节后首日维持震荡，中长期铝向上，氧化铝偏空，铸造铝合金关注价差套利 [16] - 锌跟随外盘补涨，短期预计偏强震荡 [17] - 镍 - 不锈钢节后补涨，关注下游复工节奏，价格或维持高位震荡 [19] - 锡收复跌幅，预计维持高位震荡 [20] - 铅开门红后盘面分歧，预计震荡运行 [21] 油脂饲料 - 油料市场美豆出口预期或受关税影响，内盘连粕短多长空，关注单边做空及反套机会 [22][23] - 油脂市场短期宽幅震荡，棕榈油减产但出口下滑，豆油成本支撑，菜油供应将宽松 [24][25] 能源油气 - 燃料油高硫市场结构走弱，低硫相对偏强，因供应宽松和需求差异 [27] - 沥青夜盘窄幅震荡，现货受假期原油上涨带动但跟涨乏力，后续价格可能下跌 [28] 贵金属 - 铂钯震荡偏强，中长期牛市基础仍存，关注相关风险和事件 [30][31] - 黄金和白银回落调整，维持战略看多，关注贸易和货币政策变化 [33][34] 化工 - 纸浆期货期价延续上行，行情中性略偏多，可少量低多；胶版纸期货震荡，多空因素交织，维持区间交易 [35][36] - 纯苯和苯乙烯关注地缘动向，单边建议回调布多 [38] - LPG受地缘影响，短期定价主导在美伊局势 [40] - 甲醇暂时观望，受美伊局势和进口量影响 [41] - 塑料PP成本支撑偏强，关注中游累库和下游旺季需求释放 [44] - 橡胶中长期偏多，短期有回调风险，可采取相应期权和套利策略 [50][52] - 尿素可低位买入，受印度尿素进口招标价格提振 [53][54] - 玻璃纯碱供应预期或变化，关注相关库存和需求情况 [56][60] - 丙烯基本面有支撑，行情受成本和供需影响 [62] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，供应压力大，需求待启动，关注价格区间 [64] - 铁矿石止跌企稳，关注供应改善持续性和需求回升，可关注低吸或正向套利机会 [67] - 焦煤焦炭关注复产节奏，可能出现供需错配或价格下行压力 [70] - 硅铁和硅锰震荡偏弱，受下游累库压力影响 [71] 农副软商品 - 生猪节后需求疲软，可选择主力合约卖涨期权 [72][73] - 棉花强势上行，建议回调布局多单，关注压力位和政策变化 [74][75] - 白糖原糖上方压力大，反弹空间有限 [76] - 鸡蛋短期低位震荡，中期价格中枢有望抬升 [77] - 苹果需求走弱，盘面下跌空间有限 [87] - 红枣短期价格承压，维持低位震荡 [88] - 原木以观望策略为主，可辅以少量低多和反套策略 [90]

人民币汇率中间价 - 2025年2月25日，中国外汇交易中心公布了人民币对25种货币的汇率中间价 [1] - 人民币对美元中间价为100美元兑换693.21人民币 [1] - 人民币对欧元中间价为100欧元兑换813.52人民币 [1] - 人民币对日元中间价为100日元兑换4.4388人民币 [1] - 人民币对港元中间价为100港元兑换88.611人民币 [1] - 人民币对英镑中间价为100英镑兑换931.75人民币 [1] - 人民币对澳元中间价为100澳元兑换487.33人民币 [1] - 人民币对新西兰元中间价为100新西兰元兑换411.3人民币 [1] - 人民币对新加坡元中间价为100新加坡元兑换545.5人民币 [1] - 人民币对瑞士法郎中间价为100瑞士法郎兑换892.37人民币 [1] - 人民币对加元中间价为100加元兑换503.87人民币 [1] 人民币对新兴市场及亚洲货币中间价 - 100人民币可兑换116.3澳门元 [1] - 100人民币可兑换56.323马来西亚林吉特 [1] - 100人民币可兑换1112.6俄罗斯卢布 [1] - 100人民币可兑换230.94南非兰特 [1] - 100人民币可兑换20903韩元 [1] - 100人民币可兑换53.18阿联酋迪拉姆 [1] - 100人民币可兑换54.317沙特里亚尔 [1] - 100人民币可兑换450.54泰铢 [1] 人民币对欧洲及其他地区货币中间价 - 100人民币可兑换4644.86匈牙利福林 [1] - 100人民币可兑换51.755波兰兹罗提 [1] - 100人民币可兑换91.87丹麦克朗 [1] - 100人民币可兑换131.0瑞典克朗 [1] - 100人民币可兑换138.59挪威克朗 [1] - 100人民币可兑换634.527土耳其里拉 [1] - 100人民币可兑换248.12墨西哥比索 [1]

人民币汇率中间价 - 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布2026年2月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价 [1] - 1美元对人民币6.9321元 [1] - 1欧元对人民币8.1352元 [1] - 100日元对人民币4.4388元 [1] - 1港元对人民币0.88611元 [1] - 1英镑对人民币9.3175元 [1] - 1澳大利亚元对人民币4.8733元 [1] - 1新西兰元对人民币4.1130元 [1] - 1新加坡元对人民币5.4550元 [1] - 1瑞士法郎对人民币8.9237元 [1] - 1加拿大元对人民币5.0387元 [1] - 人民币1元对1.1630澳门元 [1] - 人民币1元对0.56323马来西亚林吉特 [1] - 人民币1元对11.1260俄罗斯卢布 [1] - 人民币1元对2.3094南非兰特 [1] - 人民币1元对209.03韩元 [1] - 人民币1元对0.53180阿联酋迪拉姆 [1] - 人民币1元对0.54317沙特里亚尔 [1] - 人民币1元对46.4486匈牙利福林 [1] - 人民币1元对0.51755波兰兹罗提 [1] - 人民币1元对0.9187丹麦克朗 [1] - 人民币1元对1.3100瑞典克朗 [1] - 人民币1元对1.3859挪威克朗 [1] - 人民币1元对6.34527土耳其里拉 [1] - 人民币1元对2.4812墨西哥比索 [1] - 人民币1元对4.5054泰铢 [1]

人民币汇率中间价变动 - 2026年2月25日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报6.9321元 [1] - 当日中间价较前一交易日上调93个基点 [1]

人民币汇率表现 - 2026年春节假期后首个交易日（2月24日），在岸人民币报6.8817，离岸人民币报6.8776 [1] - 2026年以来，在岸人民币累计升值幅度达1.53%，离岸人民币累计升值1.41% [1] - 人民币汇率持续走强，已顺利突破6.90关口 [1] 汇率走强驱动因素 - **外部环境**：外部环境边际改善，为非美货币提供了上行空间，美元指数整体震荡运行 [1] - **季节性需求**：春节前后企业结汇需求集中释放，为汇率注入了季节性动能 [1] - **市场情绪**：以离岸人民币领涨为标志，汇市情绪偏高，进一步助推了人民币涨势 [1] 未来汇率走势影响因素 - **美元政策**：美联储新主席人选沃什主张的“降息+缩表”政策组合，给美元走势带来不确定性，可能减弱人民币对美元的被动升值动能 [2] - **结汇需求**：季节性效应消退后，企业结汇动能可能回落，客盘结汇需求短期内动力或将减弱 [2] - **政策预期**：若人民币汇率出现脱离基本面的急涨急跌，监管部门将使用稳汇市工具果断出手，以引导市场预期、防范超调风险 [2] 货币政策基调 - 中国人民银行重申，坚持有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，发挥其自动稳定器功能 [3] - 政策目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，并强化预期引导，防范汇率超调风险 [3]

央行流动性操作 - 2026年2月25日，中国人民银行开展6000亿元1年期MLF操作 [1] - 鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行2月通过MLF净投放3000亿元，这是央行连续12个月加量操作MLF [1] - 2月，央行通过买断式逆回购加量投放中长期流动性，两个期限品种合计加量续作规模为6000亿元，为央行连续第9个月通过此方式注入中期流动性，加量规模较上月的3000亿元进一步扩大 [1] 人民币汇率走势 - 2月24日，在岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.8804，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.8760，双双续创2023年4月28日以来升值高点 [2] - 2025年11月以来中美经贸关系回稳及我国整体外部环境改善，是这段时间人民币走强的重要背景之一 [2] - 年底前后企业结汇需求增加带动人民币季节性走强，且近期人民币持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求可能加速释放 [2] 贷款市场报价利率(LPR) - 2026年2月24日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变 [3] - 这表明货币政策仍处于相机抉择模式，总量宽松加码需要一定“触发剂” [3] - 后续降准降息落地可能需要看到经济增长放缓、海外超预期冲击或金融市场异常波动等明确信号 [3] 黄金价格动态 - 2月24日，现货黄金盘中跌破5200美元/盎司，日内跌0.52% [4] - 从短期来看，金价仍将维持强势震荡，地缘和政策预期会带来波段机会 [4] - 2026年整体趋势大概率是高位震荡、中枢上移，不会单边暴涨，但在降息周期、央行购金、地缘不确定性支撑下，长期向上格局不变 [4] 春节消费与支付 - 2026年春节假期（2月15日—2月23日），银联、网联共处理交易393.02亿笔，金额13.12万亿元 [5] - 日均交易笔数和金额分别较2025年春节假期增长37.45%和19.26% [5] - 银联、网联日均处理境外来华人员支付交易笔数和金额分别增长78.10%和44.33% [5]

在岸人民币兑美元汇率表现 - 北京时间03:00收报6.8812元，较上个交易日夜盘收盘涨220点 [1] - 当日成交量为365.49亿美元 [1]

人民币汇率市场表现 - 2月24日，在岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.8804，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.8760，双双续创2023年4月28日以来升值高点[1][3] - 截至当日17时35分，在岸人民币对美元汇率报6.8799，日内升值幅度为0.36%；离岸人民币对美元汇率报6.8751，日内升值幅度为0.64%[3] - 自2025年12月底升破7.0关口后，2026年开年人民币汇率延续升值趋势，2月以来，在岸、离岸人民币对美元汇率升值幅度分别达到1.08%、1.19%[3] 汇率走势驱动因素 - 2025年11月以来中美经贸关系回稳及中国整体外部环境改善，是人民币走强的重要背景之一[4] - 美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势，美元下行带动包括人民币在内的非美货币普遍升值[4] - 年底前后企业结汇需求增加带动人民币季节性走强，且近期人民币持续升值可能加速此前出口高增累积的结汇需求释放[4] - 以离岸人民币领涨为标志，近期汇市情绪偏高，也成为助推人民币走势偏强的一个重要因素[4] 政策环境与未来展望 - 中国人民银行在《2025年四季度货币政策执行报告》中，延续“汇率基本稳定”总基调，并新增“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”[5] - 人民币对美元温和升值，意味着汇率因素对人民银行适时降息降准的掣肘在减弱，扩大了国内货币政策灵活调整的空间[6] - 预计2026年人民币对美元汇价将主要取决于美元走势、中国外部经贸环境变化以及国内稳增长政策效果，并可能围绕7.0至7.2中枢双向波动[7] 汇率变动的影响分析 - 人民币以当前幅度升值，不会对外贸企业出口带来较大冲击，影响更多体现在出口企业汇兑收益受损等方面[6] - 人民币汇率走强带来换汇成本下降，能够节省居民出国旅游、留学等支出，是一个比较有利的时间窗口[6] - 外贸企业应避免在人民币汇率波动过程中单边押注，可利用外汇市场衍生品工具控制汇率风险敞口[6]

美国对华关税政策调整 - 假设新的第122条关税最终生效税率为15%，美国对中国的实际关税税率将下降约5个百分点，至约26% [1][2] - 美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》不授权总统征收关税，白宫随后终止了部分关税措施，包括10%的“芬太尼关税” [1] - 政府援引《贸易法》第122条重新征收为期150天的10%关税，并基本维持此前豁免措施，特朗普总统随后宣布将税率上调至15% [1] - 第122条所提供的豁免范围可能多于此前的芬太尼关税，实际关税水平仍有进一步下行的空间 [2] - 最高法院的裁决也可能消除了此前市场对“转口关税”的担忧 [2] - 美国对华关税政策并未出现根本性转向，美方已开始通过其他法律授权重新征收关税 [2] - 只要美方将关税水平重建至不高于釜山协议所达成的水平，北京不太可能作出反应或升级对抗，中美贸易“休战”应能基本维持 [2] 中国出口前景与结构变化 - 中国对美出口目前仅占其出口总额的11.1%，在2025年4月至12月期间同比大幅下降26.4% [3] - 供应链多元化推动中国对世界其他地区的出口在同期实现了11.1%的同比增长，抵消了对美出口的下滑 [3] - 此次关税下调可能会引发部分贸易转移的回撤，但对整体出口增长的影响有限 [3] - 全球需求和中国自身的竞争力，仍是支撑中国出口表现的最关键因素 [3] - 强劲的AI相关投资将提振美国进口需求，中国有望从中受益 [3] - 中国的货运量今年以来持续上升 [3] - 美国在中国出口中的份额已降至11.4% [10] 特朗普访华潜在议题 - 特朗普总统将于3月31日至4月2日访问中国，关税问题仍将是核心议题之一 [4] - 10%或15%的第122条关税属于临时措施，未来仍可能通过新的第301条、第232条或其他调查，协商进一步下调或上调关税 [4] - 潜在讨论议题包括采购美国商品，尤其是农产品、能源、不受限的科技产品以及制造业产品 [4] - 在美国大选年，农产品采购在政治层面可能具有较大分量 [12] - 市场开放议题涉及金融、电信和医疗等服务业领域，与中国自身推动服务业对外开放的议程相一致 [4] - 出口管制议题涉及关键矿产和技术领域，美方可能希望稳定中国对稀土及相关产品的供应 [5] - 对美投资议题可能涉及欢迎中国大型投资重新进入美国，包括来自电动车和电池制造商的投 [5] - 人民币汇率议题可能因去年创纪录的贸易顺差而升温，中国央行可能允许人民币适度升值以部分缓解外部失衡 [5][16] - 全球协调议题可能涵盖地缘政治议题以及全球AI治理 [5] - 此次峰会也可能为分别由美中主办的G20和APEC峰会定调 [6] 中美贸易数据动态 - 美国对华双边贸易逆差收窄，而对世界其他地区的逆差持续上升 [14] - 中国购买美国大豆的数量正在缓慢回升 [12]

人民币汇率表现 - 春节假期后首个交易日，人民币对美元在岸即期汇率盘中升破6.89关口，16时30分收于6.8849，较上一交易日上涨265点，日间收盘价创下2023年4月下旬以来的34个月新高[1] - 在岸人民币对美元即期汇率夜盘交易时段进一步走强，盘中最高升至6.8805[1] - 离岸人民币对美元汇率盘中升破6.88关口，同样创下2023年4月下旬以来的新高[1] 人民币中间价 - 2023年2月24日，人民币对美元中间价报6.9414，较上一交易日调贬16个基点[3]