报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面持续回落，供应上开工率及日产持续高位，有新装置投产且库存略有累库；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工中性，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，5月中旬出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小，交割品现货1850（+0），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差204，升贴水比例11.0%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存131万吨（+12.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存略有累库，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] - 利多和利空因素：利多未提及，利空因素有开工日产高位、新装置投产、整体需求偏弱，主要逻辑是供过于求及需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1850（+0），山东现货1850（+0），河南现货1860（+0），FOB中国1869 [6]| |期货盘面|09合约价格1646（-21），基差204（+21），UR01价格1635（-12），UR05价格1664（-21） [6]| |库存|仓单5967（-75），UR综合库存131万吨（+12.8），UR厂家库存119.2万吨，UR港口库存11.8万吨 [6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10] 相关图表数据 - 尿素期现价格及基差图表数据来源为钢联和大越期货整理 [7][8] - 尿素综合库存图表数据来源为钢联和大越期货整理 [11][12] - 尿素生产现金流图表数据来源为钢联和大越期货整理 [13][14] - 尿素出口利润图表数据来源为钢联和大越期货整理 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格弱势运行，行业日产维持高位，受高供应压力及法检期间货源暂时锁定影响，上游尿素企业库存持续累积至同期偏高水平，港口货源暂未见明显变动 [5] - 需求端夏季肥逐步进入收尾阶段，农需跟进分散，工业需求边际转弱，整体需求支撑偏弱 [5] - 短期供强需弱格局下尿素价格延续承压运行，后续关注农需补货及出口释放能否带来阶段性反弹机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 供应方面装置检修变化有限，日产维持高位运行；需求上夏季肥逐步进入收尾阶段；库存表现为上游尿素企业延续累库，港口库存变化有限；成本与利润上煤炭价格弱稳运行，尿素利润环比增加；基差与价差方面9 - 1价差偏弱运行，09基差走强 [5] - 短期尿素期价延续偏弱运行，后续关注农需补货及出口释放能否带来阶段性反弹机会 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格弱势运行 - 展示了山东、山西、河南、河北、安徽、东北等地2021 - 2025年尿素市场价走势 [7][8][9] 国际尿素价格小幅上调 - 展示了2019 - 2025年CFR巴西、FOB波罗的海、FOB伊朗、FOB中国等国际尿素价格走势，以及FOB中国与FOB阿拉伯海湾、FOB波罗的海价差和出口价差走势 [11][12][13] 供给 - 装置检修变化有限，日产维持高位运行 - 尿素周产量143.94万吨（ - 0.45%），其中煤头尿素产量114.07万吨（ - 0.91%），气头尿素产量为29.87万吨（ + 1.36%），平均日产量20.6万吨 [21] - 列出尿素样本企业检修计划和中国尿素装置样本检修周数据对比 [25][27] 库存 - 上游尿素企业延续累库，港口库存变化有限 - 尿素企业库存103.54万吨，环比 + 5.48万吨，上游尿素企业库存持续累积；港口库存20.5万吨（环比持平），多数货源为在途，港口暂未见明显变动 [32] - 尿素企业主流预收天数5.47日（环比 - 6.97%），企业待发订单天数环比下降 [32] 需求 - 夏季肥逐步进入收尾阶段 - 复合肥企业开工率37.13%（ - 2.96%），成品库存为69.76万吨（环比 - 5.67万吨），开工环比下降，以消耗成品库存为主 [35] - 三聚氰胺开工率为64.31%（ + 1.33%），开工维持高位，终端需求转弱 [35] 原料端 - 煤炭价格弱稳运行 - 展示了2021 - 2025年榆林动力煤、阳泉烟煤末、鄂尔多斯动力煤、晋城无烟小块等煤炭价格走势 [37][38][39] 价差分析 - 9 - 1价差偏弱运行，09基差走强 - 展示了2021 - 2025年9 - 1价差和09基差走势 [46][47][48] 尿素相关品价差 - 展示了2021 - 2025年液氨 - 尿素（山东）、液氨、氯化铵、尿素 - 氯化铵（折纯氮）价差走势 [51][52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素供应维持高位，农业需求随夏收情况跟进，工业需求支撑有限，整体产销转弱价格高位回落，短期呈供稳需弱格局，价格或延续偏弱运行，操作上以逢高短空为主，09合约运行区间参考1730 - 1850元/吨，需重点关注尿素产能投放、装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格和宏观环境 [49] 根据相关目录分别进行总结 尿素行情回顾 - 5月上旬受出口信息影响尿素价格高位震荡，下旬回归供需矛盾产销转弱，价格高位回落，5月30日尿素09合约收盘1773元/吨，较上月底下调84元/吨，河南市场价格1880元/吨，较上月底下调26元/吨 [6] - 5月尿素主力基差整体走强，5月30日河南市场主力基差55元/吨，较上月底走强58元/吨；9 - 1价格整体走弱，5月30日9 - 1价差70元/吨，较月初缩小35元/吨 [10] 尿素产能产量分析 - 5月尿素开工率持续提升，月底达88.87%，较上月底提升1.06个百分点，天然气制尿素开工率月底75.11%，较上月底提升0.63个百分点；5月15日新疆新冀能源104万吨尿素投产，2025年1 - 5月产能合计新增279万吨 [13] - 5月尿素日均产量同比高于历史值，维持20 - 21万吨水平，5月产量预计635.5万吨，同比增加103.5万吨，环比增加35.1万吨，1 - 5月产量预计2985万吨，同比增加337万吨，供应增速12.72% [17] 尿素成本利润分析 - 5月上旬无烟块煤价格坚挺，下旬随尿素市场转弱及煤炭市场弱势下调，煤价转弱，截至5月28日，山西晋城地区无烟洗小块S0.4 - 0.5市场价格930 - 980元/吨，较上月底降5元/吨 [21] - 1至2月中旬尿素价格承压，煤制尿素利润缩减，3月中旬利润恢复，4月随价格下行毛利率下调，5月利润先增后降，月底毛利率5.73% [21] 尿素农业需求分析 - 2025年1 - 4月尿素表观消费量2348.5万吨，同比增加235万吨，增幅11.14%；1 - 5月产销率平均94.98%，同比提升1.61个百分点，4月下降，5月上旬因出口囤货需求产销率高位，下旬转弱降至94.8% [24] - 截至5月29日，全国冬小麦收获过三成，进度同比快8.1%；未来10天，东北地区利于旱田作物生长和水稻插秧返青，黑龙江部分地区或有渍涝，华北、黄淮利于冬小麦收晒和夏玉米播种，但6月5 - 7日高温或影响小麦灌浆和后续播种 [29] 复合肥及工业需求分析 - 5月复合肥开工率低位运行，平均39.28%，预计产量431万吨，同比减少121万吨，1 - 5月产量预计2266万吨，同比增加104万吨，增幅4.8%；3 - 4月库存季节性累库，5月提货需求增加且开工低位后库存去化 [35] - 5月三聚氰胺平均开工负荷率65.82%，较上月提高1.72个百分点，上旬稳定，中旬部分企业停车检修，月底降至六成左右 [38] 尿素及肥料出口分析 - 2025年1 - 4月我国肥料总出口969万吨，同比增加264万吨，增幅37.45%；矿物氮肥及化学氮肥出口量568万吨，同比增加139万吨，增幅32.47%；尿素出口量0.86万吨，同比减少2.09万吨；硫酸铵、其他含氮磷二元肥、肥料用氯化铵出口量均同比增加 [42] 尿素库存水平分析 - 尿素企业库存84万吨，港口库存20.5万吨，注册仓单6854张，合计13.7万吨；5月供应充足，库存先降后增 [44] 尿素后市展望 - 供给方面，尿素产能持续投放，供应同比或维持8 - 12%增速，日均产量20 - 21万吨 [49] - 需求方面，农业需求夏季肥近尾声，部分地区有缺口；工业需求复合肥开工低位、其他工业需求窄幅波动；出口需求维持企业自律出口200万吨，二元、三元复合肥不接受报检 [49] - 后市价格或延续偏弱运行，操作逢高短空，09合约运行区间1730 - 1850 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续出口逐步放开是大概率事件，尿素阶段性底部确立，短期是板块内偏强品种，但本次出口以稳定国内价格为前提，若价格涨幅超出合理区间，受政策干预可能性大 [2] - 市场已对消息反应充足，盘面由贴水转升水，基差处于近同期低位；6、7月农业旺季后价格倾向回落，9月对应需求淡季，期货盘面预计难与现货同比上涨，当前期货做多性价比不如现货 [2] - 今年国内尿素供应增量大，后续供应预计走高，上方空间有限，有前期低位多单可适当减仓，需求企业可从现货端采购，近端出口消息带动盘面走出正套格局，预计短期价差高位震荡 [3] 各目录内容总结 供应维持中高位 - 本周国内生产企业开工回到中高位，日产接近20万吨，短期无新增检修计划，预计开工维持高位，随着新增产能释放，日产将逐步走高至21万吨 [5] - 随着出口消息发酵，现货价格走强，企业利润改善，固定床工艺转为盈利，煤炭价格下跌，成本持续下移 [5] 需求仍待启动 - 复合肥开工37.9%，环比回落2.7个百分点，夏季追肥未启动，企业降负消化库存，后续备肥时间缩短，预计开工逐步回升 [11] - 短期出口消息提振市场情绪，下游拿货增多，企业预收走高，这部分需求随消息落地将回落，国内夏季追肥需求对尿素有支撑，但价格继续上行需更多利好 [11] 基差走弱，月间价差大幅走强 - 基差表现偏弱与绝对库存水平偏高和出口利多消息发酵使盘面强于现货有关，出口窗口集中在5 - 9月，利好09合约，09合约涨幅大于01合约，月间价差走高 [14] - 后续随着现实好转和出口消息落地，现货将强于盘面，基差有望走高，月间价差维持偏强走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货今日小幅高开后日内上行，工厂价格延续上行并开启限量收单模式，期货盘面上涨刺激市场需求好转；供应端日产环比小幅下降，后续有检修情况，以窄幅波动为主；需求端农业备肥谨慎，工业需求为刚需，复合肥工厂开工率连续八周下降，下游接货情绪受盘面影响上涨趋缓；本周库存去化，对盘面有支撑；宏观政策发布，基本面数据改善，盘面增仓上行，但出口传言暂无官方证实，需跟踪后续情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2509 合约 1900 元/吨高开低走后日内上行，收于 1886 元/吨，涨跌幅 0.96%，持仓量 256052 手（+24618 手）；前二十名主力持仓席位中，多头+18614 手，空头+8831 手，部分期货公司净多单增加、净空单减少 [2] - 2025 年 5 月 7 日，尿素仓单数量 4970 张，环比上个交易日持平 [3] - 现货方面，工厂价格延续上行，开启限量收单模式，山东、河南及河北尿素工厂出厂价格范围在 1820 - 1850 元/吨，多数工厂限量收单 [5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价上行，期货收盘价上涨，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走扩，9 月合约基差 14 元/吨（+5 元/吨） [8] - 供应数据显示，2025 年 5 月 7 日，全国尿素日产量 19.99 万吨，较昨日持平，开工率 85.7% [11] - 企业库存数据方面，截至 2025 年 5 月 7 日，中国尿素企业总库存量 106.56 万吨，较上周减少 12.61 万吨，环比减少 10.58%；预售订单天数为 5.82 日，较上周期减少 1.65 日，环比减少 22.09% [12]