交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-8-7 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面震荡。此前反内卷情绪导致的原料端涨幅开始回落。国内供应方面， 日产及开工率仍处于偏高位置，库存再度累库。需求端，工业需求中复合肥开工持续回落，三聚 氰胺开工亦回落，农业淡季需求持续回落。国内尿素整体供过于求仍明显，出口政策未超预期放 开。交割品现货1800（+0），基本面整体中性； • 2. 基差： UR2509合约基差50，升贴水比例2.8%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存147.7万吨（+4.6），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净多，减多，偏多； • 6. 预期：尿素主力合约盘面 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-8-6 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面震荡。此前反内卷情绪导致的原料端涨幅开始回落。国内供应方面， 日产及开工率仍处于偏高位置，库存再度累库。需求端，工业需求中复合肥开工持续回落，三聚 氰胺开工亦回落，农业淡季需求持续回落。国内尿素整体供过于求仍明显，出口政策未超预期放 开。交割品现货1800（+0），基本面整体中性； • 2. 基差： UR2509合约基差28，升贴水比例1.6%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存147.7万吨（+4.6），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净多，翻多，偏多； • 6. 预期：尿素主力合约盘面 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-8-5 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面震荡。此前反内卷情绪导致的原料端涨幅开始回落。国内供应方面， 日产及开工率仍处于偏高位置，库存再度累库。需求端，工业需求中复合肥开工持续回落，三聚 氰胺开工亦回落，农业淡季需求持续回落。国内尿素整体供过于求仍明显，出口政策未超预期放 开。交割品现货1800（+50），基本面整体中性； • 2. 基差： UR2509合约基差67，升贴水比例3.7%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存147.7万吨（+4.6），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘 ...

大宗商品研究 能源化工研发报告 尿素日报 2025 年 8 月 4 日 尿素日报 【重要资讯】 【尿素】8 月 4 日，尿素行业日产 19.04 万吨，较上一工作日减少 0.04 万吨；较去 年同期增加 1.47 万吨；今日开工 82.24%，较去年同期 79.65%提升 2.59%。隆众统计。 【逻辑分析】 今日，市场情绪表现尚可，主流地区尿素现货出厂报价暂稳，低价成交改善。山东 地区主流出厂报价暂稳，市场情绪表现平稳，工业复合肥开工率略有提升，原料库存充 裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商低价采购， 新单成交平稳，待发充裕，预计出厂报价上调为主；河南地区市场情绪尚可，出厂报价 暂稳，贸易商低价拿货，收单量稳定，成交尚可，待发充裕，预计出厂报价暂稳为主。 交割区周边区域出厂价下调，区内市场氛围表现改善，东北地区暂无采购，交投情绪一 般，农业刚需采购，期现商和贸易商低价拿货，外发订单量增加，新单成尚可，待发充 裕，预计出厂价暂稳为主。部分装置检修，日均产量降至 19 万吨附近，仍位于同期最 高水平。需求端，新一轮印标公布，最终价格较上一期大幅上涨 30 美元/吨以上，当前 国内 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应宽松预期与需求季节性偏淡形成共振，市场多空博弈下，短期价格或延续震荡偏弱走势，市场情绪易受消息面扰动，但上下空间均受限，建议投资者以波段思路谨慎应对当前市场环境 [57] 各部分总结 行情回顾 - 7月30日，山东尿素小颗粒基差为28元/吨，环比上周三下降19元/吨，同比近五年居于低位 [11] 尿素基本面 供给端 - 本周尿素生产企业开工率为84.93%，环比上升1.45%，同比上升5.79%，仍居于近5年高位 [16] - 尿素日均产量为19.35万吨，仍居于近5年高位区间 [17] - 本周尿素装置周度检修损失量为17.82万吨，环比持平，同比下降3.16% [19] - 2025年江苏双多、乌兰集团等企业有多套煤制尿素装置拟在建，涉及年产能超4800万吨 [20] - 当前煤头尿素周度产量为109万吨，环比持平；管道化肥用气制尿素周度产量为30万吨，环比上升3.45%，供应格局仍然宽松 [22] 需求端 - 复合肥企业产能运行率为31.09%，较上期上升6.24%，同比2024年上升5.79% [26] - 中国32家化工企业复合肥厂内库存为77.72万吨，环比上升4.73%，同比2024年上升18.80% [28] - 中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为61.08%，环比下降2.31%，同比下降8.27% [33] 库存端 - 尿素企业库存为75.7万吨，环比上升2.16%；港口库存为56.5万吨，环比上升27.54% [36] 成本端 - 目前尿素固定床生产利润为 -127.00元/吨，气流床工艺生产利润为352.00元/吨；天然气制尿素生产利润为 -165.00元/吨 [42] - 7月31日，山东合成氨日度市场低端价为2440元/吨，环比7月24日上升180元/吨 [46] - 随着部分区域无烟煤低位价格的修复性反弹，煤头尿素装置成本支撑趋强，阳泉无烟末煤汇总价格为770元/吨，环比上期持平；晋城无烟洗小块汇总价格为900元/吨，环比上期持平 [48] 供需平衡表 - 展示了2024年9月至2025年9月各月尿素的期初库存、产量、总供应、消费量、出口量、总需求、期末库存、供需比及价格等数据 [52] 后市展望 供给端 - 本周尿素生产企业开工率处于近5年高位，在保供政策与技改效能释放推动下，尿素供应整体延续宽松格局，短期内高供给态势难有明显转向 [57] 需求端 - 当前正值传统需求淡季，下游市场观望情绪普遍，以刚需跟进为主，复合肥企业排产转向秋季配方肥，产能运行率上升；板材行业仍处淡季，三聚氰胺企业开工负荷率下降 [57] 库存端 - 整体库存压力仍存，尿素企业库存环比上升，预计先增后减；港口库存因出口窗口期货源集港，环比大幅上升 [57] 成本端 - 无烟煤市场供应或变动不大，价格随需求及市场情绪涨跌；天然气价格区间整理 [57] 操作建议 - 综合来看，短期价格或延续震荡偏弱走势，市场情绪易受消息面扰动，但上下空间均受限，建议投资者以波段思路谨慎应对 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素观点震荡承压，短期弱势运行，中期进入震荡格局 [2] - 短期尿素期货或跟随大宗商品指数回调，现货市场期现货源流通性释放带来供应端抛压；中期受反内卷政策及二批次出口因素影响震荡运行 [2] - 单边短期偏弱，上方压力1800 - 1820元/吨，下方支撑1680 - 1700元/吨；9 - 1短期反套格局但下方空间收窄，预计8月上中旬9 - 1月差或走正套；跨品种暂无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、晋开、博大、东平的尿素基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差及仓单数量的时间序列数据，还有尿素国内和国际现货价格的时间序列数据 [5][8][14][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增产能346万吨 [23] - 尿素生产企业有相应的检修计划，涉及多家企业不同产能、原料和型号的装置 [27] - 产量上，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [28] - 成本方面，原料价格企稳，工厂现金流成本线稳定 [31] - 利润上，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [32] - 净进口（出口）上，出口政策调整，后续出口量或有所增加 [37] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [43][46] - 工业刚需方面，复合肥基本面涉及产能利用率、生产成本、厂内库存和生产毛利等数据；三聚氰胺基本面涉及生产毛利、市场主流价、产量和产能利用率等数据；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [52][53][56] 库存 - 工厂库存2025年7月30日中国尿素企业总库存量91.73万吨，较上周增加5.85万吨，环比增加6.81%；港口库存截止2025年7月31日中国尿素港口样本库存量49.3万吨，环比减少5万吨，环比跌幅9.21% [61] 国际尿素 - 展示了中国大颗粒、波罗的海大颗粒、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格的时间序列数据 [65][66][67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素装置检修增加，供应环比减少，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求预计逐步增加，其他工业需求支撑维稳，企业库存去库趋势延续但速率变缓，港口库存累积速度加快，整体供需格局中性，随着周五夜盘部分品种投机需求降温，预计尿素价格短期先弱后强运行，下方关注1700 - 1730支撑，上方关注1820 - 1850压力，需重点关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格：尿素周度价格先强后弱，7月25日尿素2509合约收盘价1803元/吨，较上周上调58元/吨，涨幅3.32%，河南市场日均价1806元/吨，较上周上调10元/吨，涨幅0.56% [2][4] - 基差：尿素主力基差先强后弱，周度基差运行区间0 - 55元/吨，7月25日河南市场主力基差3元/吨，较上周走弱48元/吨 [2][7] - 价差：尿素9 - 1价差走弱，价差转负，7月25日9 - 1价差 - 4元/吨，周度运行区间 - 4 - 32元/吨 [2][7] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.35%，较上周降低0.13个百分点，气头企业开工负荷率75.86%，较上周提升2.41个百分点，日均产量19.35万吨，河南、安徽、云南、山西等装置检修或短停，日产维持19万吨以上，货源供应仍处高位 [2][10] 成本 - 无烟煤市场价格稳中小幅调整，下游用煤企业原料煤采购以刚需为主，对高价煤接受度一般，周内无烟块煤市场交投不温不火，煤价以稳为主，末煤及精煤市场延续偏强运行，煤价仍有上行 [13] 利润 - 煤制尿素毛利率6.88%，气制尿素毛利率 - 8.25%，尿素毛利率均小幅下调 [13] 需求 - 农需适量跟进，复合肥开工窄幅上调，对尿素逢低买入，三聚氰胺等工业需求支撑维稳，主要尿素生产企业平均预收3.6天，企业周度产销率95.8% [15][16] - 复合肥企业产能运行率33.58%，较上周提升1.03个百分点，连续三周窄幅提升，库存74.21万吨，较上周增加0.63万吨，企业逐步转为备肥出货阶段，预计下周产能运行率或延续提升 [2][20] - 三聚氰胺企业开工负荷率63.39%，较上周提升2.11个百分点，周度产量3.124万吨，新增河南晋控天庆停车检修，兖矿新疆装置恢复满负荷生产，短期装置运行相对稳定，预计开工率将继续保持在六成以上窄幅波动 [23] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑稍有好转 [23] 库存 - 尿素企业库存73.3万吨，较上周减少0.8万吨，去库速率变缓，港口库存56.5万吨，较上周增加12.2万吨，港口库存累积速率加快，注册仓单2523张，合计5.046万吨 [2][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期受国内反内卷政策影响，原料端有所走强，但对尿素行业影响有限，后续预计重回自身基本面，当前国内呈现供需双弱格局 [12] - 国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，随着国内商品情绪好转，尿素成本端支撑逐步增强 [12] - 需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存相对高位，出口持续推进，港口库存持续回升，后续出口依旧是重要的需求增量 [12] - 总体来看，供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单为主 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：周一受国内反内卷政策深化影响，国内多数工业品大幅上涨，尿素因市场对落后产能淘汰的担忧跟随上涨，但固定床装置多数已完成技改，更多是短期情绪影响，盘面冲高后情绪回归理智，即便黑色及部分反内卷相关品种持续走高，尿素也未继续跟涨 [12] - 基本面：国内开工83.59%，环比上周跌0.87%，日产19.52万吨；随着船期临近，集港持续进行中；短停装置增多，预计8月份开工才逐步回升，当前开工环比持续回落，但同比中高位；走货乏力以及高温影响，复合肥开工提升缓慢，本周开工33.58%，环比+1.03%，成品库存同比高位；国内需求一般，企业预收订单5.94日，环比-0.12日；各工艺利润均处于中低位；09基差依旧弱势，9 - 1价持续走反套，高库存以及出口预期下结构表现偏弱；出口仍有较高利润，国内价格相对低估；与相关氮肥的比价处于中低位，尿素现货估值偏低；出口持续推进，本周港口库存54.3万吨，环比+0.2万吨；本周企业库存85.88万吨，环比-3.67万吨，企业库存延续下跌，但斜率放缓 [12] - 市场逻辑：短期受国内反内卷政策影响，原料端有所走强，但实际对尿素行业影响已较为有限，后续预计重回自身基本面，当前国内呈现供需双弱格局 [12] - 小结：供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单为主 [12] - 策略：逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 提供了尿素产业链周度价格数据，包括合约价格、基差、价差、国内现货市场价格、下游产品价格、国际价格等信息 [13] - 展示了09基差季节性、山东尿素现货市场价、尿素9 - 1价差、尿素期限结构等图表 [23][26] 利润库存 - 生产利润：整体利润低位，展示了固定床利润、水煤浆利润、气头生产利润等图表 [32] - 尿素库存：企业去库依旧偏慢，展示了尿素企业库存、港口库存、仓单等图表，以及月末企业库存推演、港口库存与出口数量的图表 [35][36][39] 供给端 - 尿素产能：展示了尿素产能图表以及计划投产装置信息 [42][44] - 尿素开工：当前国内开工83.59%，环比上周跌0.87%，短停装置增多，预计8月份开工才逐步回升，当前开工环比持续回落，但同比中高位，展示了尿素开工、气头开工、装置检修损失量等图表 [12][46] - 企业检修：列举了多家企业的检修情况，包括已检修和计划检修的企业 [48][49] - 主产区企业预收订单和月产量推演：展示了主产区企业预收订单和月产量推演图表 [50] 需求端 - 消费量推演：展示了月度消费量、下游需求占比等图表 [54] - 复合肥：复合肥开工提升缓慢，本周开工33.58%，环比+1.03%，成品库存同比高位，展示了复合肥开工率、生产利润、尿素与复合肥比价等图表 [12][56] - 三聚氰胺：展示了三聚氰胺开工、利润、出口量等图表 [60][63] - 终端：展示了胶合板及类似多层板出口数量、房屋开工竣工、30大中城市商品房成交面积等图表 [69][73] - 外盘价格：展示了中国FOB价格、中国FOB与其他地区价格差值等图表 [77] - 出口：出口利润较高，展示了尿素出口量、出口地区、出口利润、硫酸铵出口量、氯化铵出口量、其他含氮磷两种元素的肥料出口量等图表 [79][80][81][84] 期权相关 - 尿素期权：展示了尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格等图表 [90][92] 产业结构图 - 展示了尿素产业链、尿素研究框架分析思维导图、尿素产业链特点等图表，以及国内作物化肥需求季节性概述 [95][98][100][103]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期尿素盘面反弹，国际尿素价格偏强，但国内第二批出口配额120万吨显著低于第一批的200万吨，发放不及预期；国内供应方面，日产及开工率仍处于偏高位置，库存再度累库；需求端，工业需求中复合肥开工持续回落，三聚氰胺开工亦回落，农业需求再次转淡；国内尿素整体供过于求仍明显，出口政策未超预期放开；预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：国内尿素整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差 -63，升贴水比例 -3.7%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存142.2万吨（+18.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，翻空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求弱、出口配额不及预期 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1710|0|09合约|1773|-44| |山东现货|1710|0|基差|-63|44| |河南现货|1720|0|UR01|1779|-30| |FOB中国|2545|/|UR05|1793|-22| |/|/|/|UR09|1773|-44| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|2523|0| |UR综合库存|142.2万吨|+18.2| |UR厂家库存|117.7万吨|/| |UR港口库存|24.5万吨|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场处于供给充沛、需求乏力阶段 下半年供给充裕态势延续 需求实质性回暖需等待秋季复合肥生产及冬储启动 政策“反内卷”及煤价反弹增强成本支撑 建议把握秋季肥节奏、冬储信号、法检变化及煤价波动带来的波段机会 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 尿素行情回顾 - 2019 年尿素期货上市后主力合约价格在 1500 元/吨至 3400 元/吨区间波动 2019 年 8 月至 2020 年全年及 2024 年 9 月后价格承压 截至 2025 年 7 月 21 日 UR2509 合约收于 1812 元/吨 处于低位震荡 [3] - 当前供需面是高供应、弱内需与出口边际支撑、煤炭价格反弹博弈 致价格低位震荡 [3] 成本利润分析 - 尿素生产成本核心驱动是原料 中国煤制尿素占 70%以上产能 价格对煤价变动敏感 如 2019 下半年、2020 全年及 2024 年 9 月后煤价与尿素价格同步低迷 [5] - 目前天然气制尿素成本 1965 元/吨 固定床成本 1917 元/吨 气流床工艺成本 1478 元/吨 行业竞争加剧使工厂利润收窄 尿素价格至 1600 元附近获成本支撑 [7] 产业结构分析 供应总体情况 - 中国尿素产能和产量持续攀升 预计 2025 年总产能突破 8000 万吨 新增产能来自湖北三宁化工等 2025 年 1 至 6 月产量 3600.5 万吨 同比增 13.18% [12] - 2025 年尿素日产量回升 平均达 20 万吨 市场供应格局宽松 [18] 需求总体情况 - 国内尿素需求分农业和工业 总体平稳 农业需求占 70% 主要用于玉米、水稻、小麦等作物 工业需求占 30% 用于脲醛树脂等领域 [20] - 近几年复合肥周度产能运行率和三聚氰胺行业平均开工负荷率平稳 反映尿素需求平稳 [21] 库存情况分析 - 尿素企业库存处于近年高位 最新一期为 74.1 万吨 港口库存 44.3 万吨 缓慢攀升 [24] 进出口情况分析 - 我国是第一大尿素生产国 产能占世界 30% 2023 - 2025 年 6 月出口量分别为 425 万吨、26.06 万吨、7.72 万吨 2025 年 1 - 6 月同比降 44.17% 印度将停止进口 [29] - 行业建立出口自律机制 强调“国内优先” 国内外市场价差深化 头部企业海外布局产能 [34] 后市展望 - 供给充沛 装置高负荷运行 日均产量 19 万吨 新增产能使下半年供给充裕 需求周期性低谷 交投清淡 回暖依赖秋季复合肥生产和冬储备货 [35] - 库存分化 企业库存 74.1 万吨 预收订单缓冲 港口库存 44.3 万吨 受出口政策影响 政策“反内卷”和煤价反弹支撑尿素价格 [35] - 三季度价格大概率底部震荡 四季度需求或支撑价格反弹 力度受保供政策、国际招标、成本波动影响 操作建议关注秋季肥、冬储、法检、煤价变化 [35]