报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素日产及开工率同比处高位，随检修回归开工将继续回升，综合库存回落，去库形态明显；虽临近春节但订单需求尚可，农业储备需求良好，工业需求中复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求；预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显；需求端临近春节订单需求尚可，农业储备需求良好，工业需求中复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1800（+10），基本面整体中性 [4] 基差 - UR2605合约基差15，升贴水比例0.8%，偏多 [4] 库存 - UR综合库存108.4万吨（-0.5），偏多 [4] 盘面 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] 主力持仓 - UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] 预期 - 尿素主力合约盘面震荡，开工同比高位，虽临近春节但下游储备需求尚可，库存去库，预计UR今日走势震荡 [4] 利多因素 - 库存去库，储备需求良好 [5] 利空因素 - 国内供过于求 [5] 主要逻辑 - 国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1800|+10| |山东现货|1800|+10| |河南现货|1800|0| |FOB中国|3058|/| [6] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |05合约|1785|-3| |基差|15|+13| |UR01|1735|-9| |UR05|1785|-3| |UR09|1743|-5| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|11036|+176| |UR综合库存|108.4万吨|-0.5| |UR厂家库存|91.9万吨|0| |UR港口库存|16.5万吨|0| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素延续震荡格局，需关注外围扰动 ，国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨以上，国际市场印度招标结果出炉，国内外价差大但国内暂无新增配额影响有限，复合肥开工率平稳，淡储企业储备进度基本达70%以上后期采购力度放缓，下游抵制高价，贸易商出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，出厂报价回落，期货价格回落带动现货市场情绪降温，随着厂家下调报价收单有所改善，但销区高价下游仍抵制，短期延续震荡态势，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 上周观点为高价抵制，尿素震荡，本周观点为低价采购，尿素延续震荡格局，关注外围扰动，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [3][4] 周度数据追踪 主流厂家出厂价 未提及 基差 - 期货反弹，基差 -80 元/吨附近 [5] 区域价差 未提及 仓单与价差 未提及 尿素与甲醇期货价差 未提及 原料煤价格 未提及 生产利润 - 晋城无烟块煤价格反弹，榆林沫煤偏弱，尿素现货价格上涨，生产利润扩张，固定床生产利润70元/吨，水煤浆生产盈利150元/吨，气流床生产利润390元/吨 [5] 尿素/液氨、合成氨价差 未提及 尿素开工率 - 2026年第3周，中国煤制尿素产能利用率95.30%，环比涨0.70%；气制尿素产能利用率54.07%，环比涨2.72%；山东尿素产能利用率97.53%，环比跌0.37% [5] 尿素产量 未提及 尿素预收 - 截至2026年1月21日，中国尿素企业预收订单天数5.88日，较上周期减少0.18日，环比减少2.97% [5] 尿素库存 - 2026年1月21日，中国尿素企业总库存量94.60万吨，较上周减少4.01万吨，环比减少4.07%；截止2026年1月22日，中国尿素港口样本库存量13.4万吨，环比持平 [5] 其余库存供需 未提及 尿素与其他氮肥比值 未提及 复合肥 - 2026年1月16 - 0122日，复合肥产能利用率42.96%，环比提升2.88个百分点；截至2026年1月23日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1840吨，较上周增加460吨，环比涨33.33% [5] 三聚氰胺 - 2026年第4周，中国三聚氰胺产能利用率周均值为63.65%，较上周提升1.47个百分点 [5] 尿素出口 未提及 家具 未提及

2026年尿素市场核心观点 - 2026年尿素价格或呈宽幅震荡走势 全年供应充裕对价格形成压制 出口政策灵活调整提供底部支撑 上半年农业需求旺季价格或震荡偏强 下半年需求淡季价格或逐渐下行 [1][14] 产能与供应 - 2025年尿素行业产能稳步扩张 新增产能预计440万吨 国内产能预计达7980万吨 产能增速为5.83% [2] - 2026年为尿素新增装置投产大年 国内仍有约527万吨产能待投产 名义产能增速将在6.60% 供应端预计维持宽松格局 [2] - 2025年1—11月中国尿素产量为6505.7万吨 同比增长7.82% 创历史同期新高 全年产量预计为7120.7万吨 [6] - 2025年四季度尿素整体开工率下滑 但新增投产抵消检修损失量 整体产量维持高位运行 [7] - 2026年国内产能不断增加而生产维持微利 将抑制企业生产积极性 整体开工率进一步上升可能较小 预计较去年略低 [7] 生产成本 - 2025年煤炭市场先抑后扬 下半年受安全检查及需求释放影响价格重心上移 2026年煤炭价格运行区间有望整体上移 [3][4] - 2025年上半年煤价跌幅较大 尿素企业生产成本相较2024年有所下移 水煤浆及粉煤气化企业成本优势明显 [4] - 近年投产企业以水煤浆及粉煤气化为主 其成本相对较低 长期看将促使尿素行业整体成本重心下移 [4] - 截至2025年12月26日 固定床制尿素完全成本为1917元/吨 较年初下降87元/吨 水煤浆制尿素完全成本为1526元/吨 较年初增加9元/吨 天然气制尿素完全成本为1978元/吨 较年初下降5元/吨 [4] - 2025年国内工业用气价格呈现全年下行、震荡趋稳特征 价格刚性主要源于长协定价机制 [5] 下游需求 - 2025年1—11月中国尿素表观消费量为5985.8万吨 同比基本持平 [8] - 农业施肥是尿素主要下游 直接农用施肥、复合肥需求占总需求量的44.6%、20.8% 工业板材的脲醛树脂需求量占16.0% 三聚氰胺需求量占6.8% [8] - 高标准农田建设是未来尿素农业需求增长核心动力 叠加黑土地保护等政策带来的局部需求减量 预计未来尿素农业需求年复合增长率约为4% [8][9] - 盐碱地治理至2035年累计新增与改造耕地超1.15亿亩 将在未来数年内持续支撑尿素需求 但拉动效应呈动态衰减特征 [9] - 尿素农业需求具有强季节性 3月、4月用量约占全年20% 6月、7月约占50% 9月、10月约占20% 11月、12月需求处于年度最低水平 [10] - 2025年1—11月国内复合肥产量为5337.05万吨 同比增长5.54% 预计全年产量在5839.59万吨 [10] - 展望2026年 国内复合肥产量预计保持小幅增长态势 将对尿素需求产生持续支撑 [11] - 2025年尿素工业需求受板材行业疲软拖累 1—11月国内三聚氰胺产量为140.25万吨 同比下降3.54% [11] - 2025年1—11月全国房地产竣工面积累计同比下降18.0% 人造板行业整体表现疲软 对尿素需求支撑作用较弱 [12] - 火电脱硝领域对尿素的需求逻辑发生根本性转变 转向由新增火电装机与实际发电量双因素主导的刚性消耗模式 2025年1—11月火电新增装机7752万千瓦 累计增速为5.4% 未来增速预计显著放缓 [12] 出口政策 - 2025年5月底国内明确放开尿素出口 采用批次化配额分发模式 截至2025年11月7日累计下放四批出口配额总量约为460万吨 [13] - 2026年尿素出口政策的兑现情况将成为影响国内外供需格局的核心变量 预计出口配额有进一步扩大的预期 [13] 价格展望 - 2026年尿素将维持供需平衡或偏宽松格局 总需求增速或低于供应增速 [14] - 2026年尿素价格或呈季节性变动 整体呈宽幅震荡走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡反弹，预计今日走势震荡，国内整体供过于求仍明显 [4] - 利多因素为库存去库，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率企稳，综合库存回落，去库明显；需求按需为主，采购不积极，复合肥和三聚氰胺开工稳，储备需求放缓；出口内外价差大，新增出口配额信息影响盘面，国内整体供过于求；交割品现货1740（+20） [4] - 基差：UR2605合约基差 -38，升贴水比例 -2.2%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存119.1万吨（-5.5），中性 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，库存去库，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1740|20|05合约|1778|10|仓单|12619|243| |山东现货|1740|20|基差|-38|10|UR综合库存|119.1| -5.5| |河南现货|1750|0|UR01|1694|12|UR厂家库存|101.9| - | |FOB中国|2793| - |UR05|1778|10|UR港口库存|17.2| - | | | | |UR09|1745|15| | | | [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，库存去库，但国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为库存去库，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存继续回落，去库形态明显；需求端农业和工业需求按需为主，整体采购不积极，复合肥开工率、三聚氰胺开工稳，储备需求放缓；出口内外价差大，近期新增出口配额等信息对盘面有影响，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1710（+20） [4] - 基差：UR2605合约基差 -39，升贴水比例 -2.3%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存119.1万吨（-5.5），中性 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 市场数据（部分年份价格及涨幅） - 2019年相关数据：未明确项目对应数据为2245.5；某数据为1956.81，涨幅448.38，涨幅比例18.6%；另一数据为2405.19，相关涨幅23.66，该数据为2405.19 [8] - 2020年相关数据：未明确项目对应数据为2580.98；某数据为619.12，涨幅比例19.3%；另一数据为3200.1，涨幅37.83，该数据为3200.13，涨幅比例17.9% [8] - 2021年相关数据：未明确项目对应数据为3148.5，涨幅11.4%；某数据为2927.99，涨幅352.41，涨幅比例10.7%；另一数据为3280.4，涨幅35.72，该数据为3282.51，涨幅比例2.6% [8] - 2022年相关数据：未明确项目对应数据为3413.5，涨幅8.4%；某数据为2965.46，涨幅335.37，涨幅比例10.2%；另一数据为3300.83，涨幅44.62，该数据为3291.93，涨幅比例0.3% [8] - 2023年相关数据：未明确项目对应数据为3893.5，涨幅14.1%；某数据为3193.59，涨幅293.13，涨幅比例8.4%；另一数据为3486.72，涨幅44.65，该数据为3486.69，涨幅比例5.9% [8] - 2024年相关数据：未明确项目对应数据为4418.5，涨幅13.5%；某数据为3425，涨幅360，涨幅比例9.5%；另一数据为3785，涨幅51.4，该数据为3778.25，涨幅比例8.4% [8] - 2025E相关数据：未明确项目对应数据为4906，涨幅11.0% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素供应宽松，需求偏刚性，短期需求平稳，中期需求偏弱，基本面仍显宽松，预计期货偏震荡为主，建议关注低多05的机会，套利和期权观望 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡，最终报收1630（0/0%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，成交乏力，各地区出厂价有差异，如河南1600 - 1620元/吨，山东小颗粒1660 - 1670元/吨等 [3] 重要资讯 - 12月16日，尿素行业日产19.51万吨，较上一工日增加0.05万吨，较去年同期增加1.44万吨；开工率80.67%，较去年同期79.95%提升0.72% [4] 逻辑分析 - 主流地区出厂价下跌或弱稳，市场情绪有差异，如山东降温、河南偏弱、交割区周边坚挺等 [5] - 整体需求偏刚性，低价拿货，高价观望，贸易商出货，高价采购力度转弱 [5] - 尿素生产企业库存去库5.63万至123.42万吨附近，整体高位 [5] - 短期国内需求平稳，农需刚性，复合肥开工环比走高，现货市场情绪尚可，国内外价差大，国际市场影响偏弱 [5] - 中期第四批出口配额影响消退，国内复合肥原料采购收尾，淡储完成大半，需求偏弱，基本面宽松，仍偏弱运行 [5] 交易策略 - 单边：关注低多05的机会 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周观点为供需格局继续恶化，尿素跌幅扩大；本周观点是节前降价收单，尿素延续跌势。周末至今市场情绪一般，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平。检修装置陆续回归，日均产量增至19万吨以上，需求端印标确定但国内需求处于“真空期”，整体供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎操作。短期国内需求量有限，市场情绪平稳，部分地区下调出厂价后厂家收单好转，印度招标价下跌但国内外价差仍大，对国内现货市场情绪有一定支撑，尿素期货在情绪上有一定支撑，但现货涨价后收单转弱，短期以震荡思路对待 [3] - 交易策略为单边短期逢高空为主，不追空；套利观望；场外观望 [3] 各部分内容总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第37周中国煤制尿素产能利用率83.88%，环比涨2.41%，气制尿素72.48%，环比涨0.14%；山东尿素产能利用率81.23%，环比涨1.02% [4] - 需求方面，2025年第38周中国三聚氰胺产能利用率周均值为56.78%，较上周增加1.4个百分点；复合肥产能利用率在38.63%，环比提升0.81个百分点；截至2025年9月19日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量370吨，较上周减少550吨，环比跌59.78%；截至2025年9月17日，中国尿素企业预收订单天数6.18日，较上周期减少0.7日 [4] - 库存方面，2025年9月17日中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88%；截止2025年9月18日尿素港口样本库存量51.6万吨，环比减少3.34万吨 [4] - 估值方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤上涨，尿素现货价格下跌，固定床亏损50元/吨，水煤浆生产盈利40元/吨，气流床生产利润270元/吨，期货下跌，基差 -80元/吨，15价差 -55元/吨 [4] 其他部分（仅列出目录，未提及具体内容） - 主流厂家出厂价 [7] - 基差 [14] - 区域价差 [21] - 仓单与价差 [25] - 尿素与甲醇期货价差 [29] - 原料煤价格 [33] - 生产利润 [37] - 尿素/液氨、合成氨价差 [42] - 尿素开工率 [46] - 尿素产量 [53] - 尿素预收 [60] - 尿素库存 [63] - 其余库存供需 [70] - 尿素与其他氮肥比值 [74] - 复合肥 [81][88][95] - 三聚氰胺 [99] - 尿素出口 [106] - 家具 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 部分新增装置检修使国内尿素产量下降，本周预计2家企业装置停车、3 - 5家停车企业装置或恢复生产，产能利用率下降可能性大；储备需求因价格上涨过快观望，复合肥开工环比提升，出口需求渐增；上周企业库存下降，短期供应减量、下游需求推进，预计库存继续小幅下降；UR2601合约短线预计在1630 - 1680区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1643元/吨，环比降3元/吨；1 - 5价差 - 68元/吨，环比降4元/吨 [2] - 主力合约持仓量150646手，环比降16428手；前20名净持仓 - 5968手 [2] - 交易所仓单11477张，环比降49张 [2] 现货市场 - 河北、河南、江苏、山东、安徽等地现货价格有降，主力合约基差44元/吨，环比降3元/吨 [2] - FOB波罗的海352.5美元/吨、FOB中国主港391.5美元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 港口库存10.5万吨，环比增0.5万吨；企业库存129.05万吨，环比降7.34万吨 [2] - 企业开工率81.83%，环比降1.88%；日产量197900吨，环比降4500吨 [2] - 出口量120万吨，环比降17万吨；当月产量6000330吨，环比增129060吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率40.53%，环比升3.47%；三聚氰胺开工率61.66%，环比升0.86% [2] - 复合肥周度利润56元/吨，环比增12元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 29元/吨，环比降129元/吨 [2] - 复合肥当月产量438.25万吨，环比增75.38万吨；三聚氰胺当周产量32100吨，环比增600吨 [2] 行业消息 - 截至12月3日，企业总库存129.05万吨，环比降5.38%；截至12月4日，港口样本库存10.5万吨，环比涨5% [2] 提示关注 关注周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

尿素期货市场行情 - 12月8日尿素期货主力合约低位震荡 开盘报1661.00元/吨 盘中最高触及1670.00元 最低探至1640.00元 截至发稿跌幅达2.08%附近 [1] - 尿素行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [2] 机构观点汇总 - 国投安信期货观点：尿素价格上涨阻力加大 上周工业复合肥企业开工提升及储备需求推进带动生产企业持续去库 但尿素日产仍旧偏高 供需整体宽松延续 下游追涨情绪不足 导致行情震荡回落 [2] - 创元期货观点：需求端边际好转 复合肥周度开工率达40.5% 环比提升3.5个百分点 尿素待发订单数增至7.35 环比增加0.7 厂内库存继续去化 本周库存为129.1万吨 环比减少7.3万吨 后续需关注下游备肥进展 [2] - 创元期货观点：供应端依旧相对较高 12月检修企业涉及总产能约700万吨 部分煤头企业检修 日产较前期有一定下滑 但预计仍维持在19-20万吨水平 12月8日当日产量为19.68万吨 较去年同期增加1.49万吨 [2] - 创元期货观点：鉴于需求边际好转且尿素绝对价格不高 预计价格下方空间不大 01合约波动区间预计在1600-1750元/吨 [2] - 南华期货观点：尿素市场处于基本面与政策的区间内 短期下行空间受到有力支撑 但上方同样承压 预计01合约将延续震荡走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内需求量有限，农需结束，复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，国内外价差大，新配额发放使国际市场影响增加，主流交割区出厂价下游接受度提升，短期内尿素偏震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内复合肥全面结束，需求偏弱，出厂价上调后下游接受度降低，大宗商品震荡，尿素基本面宽松，中期偏弱运行 [5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货反弹，报收1677（+12/+0.72%） [3] - 现货市场：出厂价提涨，成交平稳，各地出厂报价不同，如河南1589 - 1610元/吨，山东小颗粒1620 - 1630元/吨等 [3] 重要资讯 11月28日，尿素行业日产20.34万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.34万吨；开工率84.10%，较去年同期84.04%回升0.06% [4] 逻辑分析 - 各地区情况：山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，预计出厂报价弱稳；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，预计弱势运行；交割区周边区域出厂价坚挺，东北需求增加，预计出厂价暂稳 [5] - 供需情况：检修装置回归，日均产量增至20.4万吨附近；需求端，第四批配额发放，国际价格影响升温，华中、华北复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素生产企业库存去库7.33万至136万吨附近，整体高位，国内供应宽松，需求下滑 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6]