报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格稳中偏弱运行，供应端高日产叠加淡储投放较为充足，需求端农业需求转弱、工业需求边际回升，上游尿素企业库存持续去化，煤炭价格弱势运行使尿素利润环比增加，5 - 9价差偏弱、05基差走强 [4] - 受淡储货源集中投放、农需阶段性转弱及化肥出口政策收紧等因素影响，短期尿素呈现供强需弱格局，煤炭上涨使尿素成本支撑预期抬升，期价或延续高位整理运行，后续需关注宏观影响、能源价格变化及需求跟进情况 [4] - 建议关注尿素2605合约1780 - 1950元/吨运行区间 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 尿素供应方面高日产叠加淡储投放较为充足，需求上农业需求转弱、工业需求边际回升，库存上上游尿素企业库存持续去化，成本与利润上煤炭价格弱势运行使尿素利润环比增加，基差与价差上5 - 9价差偏弱、05基差走强 [4] - 本周国内尿素现货市场价格稳中偏弱运行，近期尿素企业装置检修与复产并存，日产预计维持20.7 - 21.7万吨附近波动，叠加三月份淡储货源集中投放，供应整体充足 [4] - 需求端农业需求逐步转弱，复合肥企业开工提升至高位，下游经销商对前期低价订单提货积极，成品库存环比去化 [4] - 宏观情绪扰动仍存，短期尿素供强需弱，煤炭上涨使成本支撑预期抬升，期价或延续高位整理运行，后续需关注宏观影响、能源价格变化及需求跟进情况 [4] - 建议关注尿素2605合约1780 - 1950元/吨运行区间 [4] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格稳中偏弱运行 - 本周国内尿素市场价格呈现稳中偏弱的运行态势 [6] 国际尿素价格大幅上涨 - 国际尿素价格出现大幅上涨的情况 [11] 供给 - 高日产叠加淡储投放，供应较为充足 - 尿素周产量151.94万吨（-1.18%），其中煤头尿素产量125.85万吨，气头尿素产量为26.08万吨，平均日产量21.7万吨 [21] - 列出了中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司等企业的尿素样本企业检修计划 [25] 库存 - 上游尿素企业库存持续去化 - 尿素企业库存80.89万吨，环比 - 14.87万吨，持续大幅去化；港口库存16.7万吨（环比 - 2.2万吨），小幅下降；企业主流预收天数8.29日（环比 + 0.23日），待发订单天数窄幅增加 [31] 需求 - 农业需求转弱，工业需求边际回升 - 复合肥企业开工率49.97%（环比 + 4.41%），成品库存为73.38万吨（环比 - 1.51万吨），开工持续提升，下游经销商前期订单陆续提货，成品库存环比去化 [34] - 三聚氰胺开工率为59.31%（+5.96%），企业开工环比回升 [34] 原料端 - 煤炭价格弱势运行 - 煤炭价格呈现弱势运行的状态 [36] 尿素相关品价差 - 报告提及了尿素相关品价差，但未给出具体内容 [47]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：全球尿素市场、化肥行业、农业种植业、粮食市场 * 公司/国家：中国（中农、中化、中海油等“中字头”企业）、印度、伊朗、卡塔尔、沙特阿拉伯、俄罗斯、美国、欧洲、巴西、澳大利亚、东南亚各国（泰国、印尼、马来西亚、越南、菲律宾、孟加拉国、巴基斯坦等） 核心观点与论据 1. 中东战争对全球尿素供应造成严重冲击 * 中东战争导致全球尿素供应出现实质性中断，伊朗和卡塔尔的尿素工厂已停产[4] * 卡塔尔尿素停产直接原因是其天然气设施遭导弹攻击而停产[16] * 伊朗停产源于安全担忧（工厂存有液氨，恐遭袭击）[16] * 受影响需经霍尔木兹海峡运输的货源约1,700万吨，占全球海运贸易量的32%[1][3] * 中东地区（主要是伊朗和卡塔尔）每月损失的供应量超过100万吨[21] 2. 国际尿素价格大幅飙升，未来仍有上涨空间 * 中东战争爆发后两周内，国际尿素价格上涨200-250美元/吨[1][2] * 美国市场涨势迅猛，一单从波罗的海销往美国的大颗粒尿素成交价达650美元/吨FOB，较上周上涨50美元[6] * 当前中东最高FOB价格为700-710美元/吨，埃及最高710美元/吨，中国大颗粒报价达700美元/吨[15] * 若中东战争持续，国际尿素价格可能突破2022年历史高位（中国FOB 900美元/吨，中东1,000美元/吨）[1][15] * 距离历史高点尚有约300-400美元/吨的上涨空间[15] 3. 未来价格的关键驱动因素 * **第一驱动因素：印度招标** * 印度因卡塔尔天然气断供导致国内减产80万吨/月，4月存在强烈的招标补库预期[1] * 印度用肥高峰从6月开始，为保证7月前库存，最晚须在5月装船，因此4月招标是必然的[15] * 若印度在3月进行新一轮招标，将可能引发国际尿素价格的第二波大幅上涨[8][9] * **第二驱动因素：中东工厂因爆库停产** * 除已停产的卡塔尔和伊朗外，其他中东工厂（如沙特、科威特、巴林）仍在生产但无法出口，产品只能存放于仓库[9] * 工厂仓库容量通常为其年产能的10%-15%，最多还能维持生产约两周[9] * 若两周后货物仍无法发运，将面临库存爆仓而被迫减产或停产，进一步加剧全球供应紧张[9] 4. 主要需求地区与市场动态 * **2026年Q1及Q2中期**：北半球（美国、欧洲）是需求主要驱动力[14] * 美国处于3月底开始的玉米种植旺季，需求预计持续到4月底至5月份[6][14] * 欧洲面临天然气价格暴涨风险，若持续高企，可能导致其氮肥生产成本过高，重现2022年约70%液氨和60%尿素产能停产的局面，从而增加进口需求[14] * **印度**：国内库存已恢复至约620万吨的历史平均水平[1][7]，但因天然气断供导致减产，招标预期强烈[15] * **澳大利亚**：需求持续到4月初，近期在东南亚采购积极（如从越南以725美元/吨FOB采购）[15] * **巴西**：目前处于用肥淡季，需求较弱[2][15]，且有价格被严重低估的大颗粒硫酸铵作为替代品，因此未来两个月不会是推动尿素价格上涨的主要力量[15] * **东南亚**：泰国受影响预计最大，因其尿素使用量和进口量最高且大部分依赖中东长约合同[19] 5. 中国尿素出口政策趋严，国内供应实际充足 * **政策演变与现状**： * 2025年通过出口配额制度，政策变得更为成熟[10] * 当前监管趋严：已叫停氮钾二元肥及小包装尿素出口[1][13] * 9.5公斤小包装尿素出口在2025年底已被叫停，该渠道2025年出口量接近200万吨（估计约150万吨为尿素）[13] * 氮钾二元肥出口（2026年出口量85万吨）在本周（2026年3月中旬）也被停止[13] * 目前除了硫酸铵和液氨，中国的化肥出口已基本全面暂停[13] * **2026年出口政策展望**： * 春耕结束前放开出口配额概率极低[1] * 若中东战争持续，2026年出口配额发放时间可能会晚于去年的4月28日[10] * 甚至可能将尿素界定为战略物资，出口配额或权利将仅授予少数几家头部“中字头”企业（如中农、中化、中海油）[11] * **国内供应与价格**： * 2025年11月至今国内尿素价格上涨，主因是市场对2026年出口配额发放后能获取高额利润的强烈预期[11] * 表面上的供应紧张主要由期货市场引发，而非实际短缺[12] * 根据氮肥协会数据，2026年国内尿素供应预计有1,000万吨的结余，实际供应充足[1][12] * 现货紧张系期货高基差引发的套利行为所致，资金方注册仓单锁定流动性[12] 6. 对其他地区和国家的影响 * **南亚**： * 印度：卡塔尔天然气断供导致其国内尿素工厂天然气供应减少30%，相当于每月损失80万吨产能[4] * 巴基斯坦：一家工厂因天然气断供停产，每月损失约6万吨[4] * 孟加拉国：约70%-80%的天然气进口来自卡塔尔，国内5条尿素生产线已停产，每月损失约20万吨，计划于4月8日重新进行10万吨尿素招标[4] * **俄罗斯**：2025年出口量达900多万吨，但2026年新增产能有限（约150万吨，且年底才能投产），远不足以弥补中东供应损失[20] * **沙特阿拉伯**： * 年产能约430万吨，是中东第三大生产国[23] * 其尿素出口主要流向亚洲和印度，占总出口量的40%[23] * 若停产将对全球尤其是亚洲市场造成巨大冲击[23] * 通过西海岸港口经红海出口的方案不具备可行性，因缺乏大规模陆路运输能力[22] 7. 对全球粮食价格的传导 * 化肥价格上涨将直接推高粮食生产成本，并最终传导至粮食价格，但存在滞后[17] * 传导链条：黄金等避险资产 -> 能源 -> 化工产品 -> 粮食[17] * **欧美市场**：2026年下半年秋季收获的粮食（如美国玉米、欧洲小麦）合约价格上涨是确定性的[1][17] * **亚洲市场**：第三季度用肥的亚洲国家（如印度、东南亚）的粮食（水稻、小麦、玉米）成本也将上升，进而推动价格上涨[17] * **南美大豆**：受影响较晚，当前处于种植淡季，且中国能提供大量廉价硫铵作为替代，因此受影响最小[18] 其他重要但可能被忽略的内容 * 阿曼是中东唯一可能正常出口尿素的国家，但其港口近期也遭受无人机攻击，液氨装运已停止，尿素出口情况不明[3][4] * 中国硫铵产量巨大（2025年超2000万吨），其中约70%至80%用于出口，因此价格便宜，成为巴西等地的氮元素替代来源[18][19] * 埃及和阿尔及利亚因未参与印度战前招标，反而在战后能够以高价售出其3月船期的尿素[2] * 2025年印度招标量超过1,000万吨，创历史新高[7] * 要打破国内期货市场引发的供应紧张死循环，未来发改委可能会直接对期货市场采取措施，例如限制交易或仓单注册[12] * 一旦生产设施停产，造成的供应损失是永久性的，后期难以弥补，预计尿素价格在2026年内很难回落至先前300-400美元的水平[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周认为指导价压制，现货市场表现平稳；本周认为政策打压，尿素震荡为主 [5] - 国内气头检修装置回归，日均产量回升至22.3万吨附近，供应创历史新高；国际市场价格坚挺，印度再次招标150万吨，预计价格不低于500美元/吨，但国内暂无新增配额，整体影响有限 [5] - 中原及东北地区复合肥开工率逐步提升，但原料库存整体较高，刚需采购为主，谨慎追高 [5] - 气头装置恢复后，尿素供应创新高，复合肥厂开工率提升但采购量稳定，尿素企业库存春节累库后本周窄幅去库，3月11日总库存量95.76万吨，较上周期减少14.05万吨，环比减少12.79% [5] - 价格上扬且需求临近，下游开始拿货，农业追肥持续，工业需求增加，厂家收单改善，但政策压制下，现货上方空间受限，期货随原油震荡，预计维持震荡偏强 [5] - 周末相关部门发文打压尿素价格，包括贸易销售限价、暂停化肥出口等举措，需重点关注中东局势及国内政策 [5] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外均观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 上周观点为指导价压制，现货市场平稳；本周观点是政策打压，尿素震荡为主 [5] - 国内尿素供应创新高，国际招标影响有限，复合肥开工率提升但采购谨慎，企业库存去化，下游需求增加，政策压制价格，期货震荡偏强，关注中东局势及国内政策 [5] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外均观望 [5] 基本面数据 核心数据变化 - 供应：2026年第10周，全国煤制尿素产能利用率97.43%，环比跌0.49%；气制尿素78.28%，环比涨1.68%；山东尿素产能利用率95.37%，环比跌4.56% [6] - 需求：2026年第11周，三聚氰胺产能利用率周均值53.35%，较上周上调3.9个百分点；复合肥本周期产能利用率45.56%，较上周期提升8.54个百分点；截至3月13日，山东临沂复合肥样本企业尿素需求量1640吨，较上周减少320吨，环比跌16.33%；本周东北尿素到货量9万吨，较上周增加0.5万吨；截至3月11日，企业预收订单天数8.06日，较上周期增加0.35日，环比增加4.54% [6] - 库存：3月11日，企业总库存量95.76万吨，较上周期减少14.05万吨，环比减少12.79%；3月12日，港口样本库存量18.9万吨，环比减少0.1万吨，跌幅0.53% [6] - 估值：利润方面，固定床生产利润150元/吨，水煤浆生产盈利240元/吨，气流床生产利润460元/吨，期货震荡，基差平水附近，59价差 - 25元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡，当前日产及开工率同比处高位，供应压力大；工业需求整体偏弱但有回升预期，农业阶段性需求暂步入尾声，综合库存有所累库；外盘价格上升，出口内外价差拉大 [4] - 利多因素为农需逐渐转入旺季、海外价格持续走强，利空因素为日产处于历史高位，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率同比处高位，节后部分天然气装置重启，日产将维持高位，供应压力大；工业需求整体偏弱有回升预期，复合肥开工回升、三聚氰胺开工下降，农业阶段性需求暂步入尾声，综合库存累库；外盘价格上升，出口内外价差拉大；2月12日协会呼吁市场“不传谣、不信谣”，强调中长期尿素价格以稳为主；当前交割品现货1860（+0） [4] - 基差：UR2605合约基差4，升贴水比例0.2%，中性 [4] - 库存：UR综合库存128.8万吨（-6.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面宽幅震荡，日产同比高位，工业需求分化，农需阶段性需求顶部，库存累库，预计今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1860|0|05合约|1856|-49|仓单|5335|2475| |山东现货|1890|10|基差|4|49|UR综合库存|128.8|/| |河南现货|1860|0|UR01|1849|-34|UR厂家库存|109.8|/| |FOB中国|3886|/|UR05|1856|-49|UR港口库存|19.0|/| |/|/|/|UR09|1884|-36|/|/|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内尿素产量小幅增加 1 - 2 家停车企业装置可能恢复生产 预计产量小幅波动 [2] - 2 月底国内春耕自南向北陆续展开 叠加小麦追肥、工业下游逐步进入中高运行负荷状态 短期农业需求预期向好 下游尿素补货节奏或加快 [2] - 复合肥厂高氮肥生产逐步启动 对尿素工业消耗量大幅增加 预计复合肥开工率继续回升 [2] - 春节期间物流发运减少 尿素企业库存累库幅度较大 随着物流和下游工业开工提升 尿素需求提升 工厂出货或加快 库存或下降 [2] - 节后农业刚需释放叠加工业需求回暖 但受高供应压制影响涨幅或有限 需关注需求释放力度 UR2605 合约短线预计在 1800 - 1850 区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价 1819 元/吨 环比涨 2 元/吨 持仓量 266075 手 环比增 3294 手 交易所仓单 0 张 环比不变 [2] - 郑州尿素 5 - 9 价差 14 元/吨 环比降 11 元/吨 前 20 名净持仓 - 44501 手 环比降 3814 手 [2] 现货市场 - 河北、河南、江苏、山东、安徽等地尿素现货价格分别为 1870 元/吨、1860 元/吨、1890 元/吨、1890 元/吨、1870 元/吨 环比分别涨 20 元/吨、30 元/吨、30 元/吨、30 元/吨、30 元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约基差 73 元/吨 环比涨 60 元/吨 FOB 波罗的海 408 美元/吨 FOB 中国主港 481 美元/吨 环比均不变 [2] 产业情况 - 港口库存 17.4 万吨 环比增 0.8 万吨 涨幅 4.82% 企业库存 117.6 万吨 环比增 34.13 万吨 涨幅 40.89% [2] - 尿素企业开工率 93.16% 环比涨 2.57 个百分点 日产量 219400 吨 环比增 6100 吨 [2] - 尿素出口量 28 万吨 环比降 32% 当月产量 6289610 吨 环比增 271170 吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率 33.41% 环比涨 8.91 个百分点 三聚氰胺开工率 55.91% 环比降 8.26 个百分点 [2] - 复合肥周度利润 209 元/吨 环比涨 5 元/吨 三聚氰胺外采尿素周度利润 - 261 元/吨 环比降 121 元/吨 [2] - 复合肥当月产量 517.99 万吨 环比增 18.45 万吨 三聚氰胺当周产量 29100 吨 环比降 2500 吨 [2] 行业消息 - 截至 2 月 25 日 中国尿素企业总库存量 117.60 万吨 较上周期增加 34.13 万吨 环比增加 40.89% [2] - 截至 2 月 26 日 中国尿素港口样本库存量 17.4 万吨 环比增加 0.8 万吨 涨幅 4.82% [2] - 截至 2 月 26 日 中国尿素生产企业产量 153.55 万吨 较上期涨 1.95 万吨 环比涨 1.29% 产能利用率 93.16% 较上期涨 1.18% [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体偏多 ，主力合约盘面震荡 ，日产同比高位 ，工业需求偏弱储备需求良好 ，农需近期有上升空间 ，库存去库明显 ，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率同比处高位 ，节后部分天然气装置重启 ，预期日产维持高位 ，供应压力处历史同期高点 ；工业需求整体偏弱 ，复合肥、三聚氰胺开工偏低 ；农需储备需求良好 ，节后春耕需求启动预计仍有上升空间 ；综合库存继续回落 ，去库形态明显 ；外盘价格维持高位 ，出口内外价差继续拉大 ；2月12日 ，中国氮肥工业协会呼吁市场参与者"不传谣、不信谣" ，强调中长期尿素价格应以稳为主 ；当前交割品现货1830（+20） [4] - 基差：UR2605合约基差 -25 ，升贴水比例 -1.4% ，偏空 [4] - 库存：UR综合库存100.1万吨（ -8.3） ，偏多 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上 ，收盘价位于20日线上 ，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空 ，增空 ，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡 ，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库、储备需求良好 [5] - 利空因素：日产历史高位 [5] - 主要逻辑：国际价格 ，国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1830|20|05合约|1855|22|仓单|8235|-2147| |山东现货|1850|40|基差|-25|-2|UR综合库存|100.1|/| |河南现货|1830|0|UR01|1800|23|UR厂家库存|83.5|/| |FOB中国|3237|/|UR05|1855|22|UR港口库存|16.6|/| |/|/|/|UR09|1822|30|/|/|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素日产及开工率同比处高位，随检修回归开工将继续回升，综合库存回落，去库形态明显；虽临近春节但订单需求尚可，农业储备需求良好，工业需求中复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求；预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显；需求端临近春节订单需求尚可，农业储备需求良好，工业需求中复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1800（+10），基本面整体中性 [4] 基差 - UR2605合约基差15，升贴水比例0.8%，偏多 [4] 库存 - UR综合库存108.4万吨（-0.5），偏多 [4] 盘面 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] 主力持仓 - UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] 预期 - 尿素主力合约盘面震荡，开工同比高位，虽临近春节但下游储备需求尚可，库存去库，预计UR今日走势震荡 [4] 利多因素 - 库存去库，储备需求良好 [5] 利空因素 - 国内供过于求 [5] 主要逻辑 - 国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1800|+10| |山东现货|1800|+10| |河南现货|1800|0| |FOB中国|3058|/| [6] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |05合约|1785|-3| |基差|15|+13| |UR01|1735|-9| |UR05|1785|-3| |UR09|1743|-5| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|11036|+176| |UR综合库存|108.4万吨|-0.5| |UR厂家库存|91.9万吨|0| |UR港口库存|16.5万吨|0| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素延续震荡格局，需关注外围扰动 ，国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨以上，国际市场印度招标结果出炉，国内外价差大但国内暂无新增配额影响有限，复合肥开工率平稳，淡储企业储备进度基本达70%以上后期采购力度放缓，下游抵制高价，贸易商出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，出厂报价回落，期货价格回落带动现货市场情绪降温，随着厂家下调报价收单有所改善，但销区高价下游仍抵制，短期延续震荡态势，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 上周观点为高价抵制，尿素震荡，本周观点为低价采购，尿素延续震荡格局，关注外围扰动，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [3][4] 周度数据追踪 主流厂家出厂价 未提及 基差 - 期货反弹，基差 -80 元/吨附近 [5] 区域价差 未提及 仓单与价差 未提及 尿素与甲醇期货价差 未提及 原料煤价格 未提及 生产利润 - 晋城无烟块煤价格反弹，榆林沫煤偏弱，尿素现货价格上涨，生产利润扩张，固定床生产利润70元/吨，水煤浆生产盈利150元/吨，气流床生产利润390元/吨 [5] 尿素/液氨、合成氨价差 未提及 尿素开工率 - 2026年第3周，中国煤制尿素产能利用率95.30%，环比涨0.70%；气制尿素产能利用率54.07%，环比涨2.72%；山东尿素产能利用率97.53%，环比跌0.37% [5] 尿素产量 未提及 尿素预收 - 截至2026年1月21日，中国尿素企业预收订单天数5.88日，较上周期减少0.18日，环比减少2.97% [5] 尿素库存 - 2026年1月21日，中国尿素企业总库存量94.60万吨，较上周减少4.01万吨，环比减少4.07%；截止2026年1月22日，中国尿素港口样本库存量13.4万吨，环比持平 [5] 其余库存供需 未提及 尿素与其他氮肥比值 未提及 复合肥 - 2026年1月16 - 0122日，复合肥产能利用率42.96%，环比提升2.88个百分点；截至2026年1月23日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1840吨，较上周增加460吨，环比涨33.33% [5] 三聚氰胺 - 2026年第4周，中国三聚氰胺产能利用率周均值为63.65%，较上周提升1.47个百分点 [5] 尿素出口 未提及 家具 未提及

2026年尿素市场核心观点 - 2026年尿素价格或呈宽幅震荡走势 全年供应充裕对价格形成压制 出口政策灵活调整提供底部支撑 上半年农业需求旺季价格或震荡偏强 下半年需求淡季价格或逐渐下行 [1][14] 产能与供应 - 2025年尿素行业产能稳步扩张 新增产能预计440万吨 国内产能预计达7980万吨 产能增速为5.83% [2] - 2026年为尿素新增装置投产大年 国内仍有约527万吨产能待投产 名义产能增速将在6.60% 供应端预计维持宽松格局 [2] - 2025年1—11月中国尿素产量为6505.7万吨 同比增长7.82% 创历史同期新高 全年产量预计为7120.7万吨 [6] - 2025年四季度尿素整体开工率下滑 但新增投产抵消检修损失量 整体产量维持高位运行 [7] - 2026年国内产能不断增加而生产维持微利 将抑制企业生产积极性 整体开工率进一步上升可能较小 预计较去年略低 [7] 生产成本 - 2025年煤炭市场先抑后扬 下半年受安全检查及需求释放影响价格重心上移 2026年煤炭价格运行区间有望整体上移 [3][4] - 2025年上半年煤价跌幅较大 尿素企业生产成本相较2024年有所下移 水煤浆及粉煤气化企业成本优势明显 [4] - 近年投产企业以水煤浆及粉煤气化为主 其成本相对较低 长期看将促使尿素行业整体成本重心下移 [4] - 截至2025年12月26日 固定床制尿素完全成本为1917元/吨 较年初下降87元/吨 水煤浆制尿素完全成本为1526元/吨 较年初增加9元/吨 天然气制尿素完全成本为1978元/吨 较年初下降5元/吨 [4] - 2025年国内工业用气价格呈现全年下行、震荡趋稳特征 价格刚性主要源于长协定价机制 [5] 下游需求 - 2025年1—11月中国尿素表观消费量为5985.8万吨 同比基本持平 [8] - 农业施肥是尿素主要下游 直接农用施肥、复合肥需求占总需求量的44.6%、20.8% 工业板材的脲醛树脂需求量占16.0% 三聚氰胺需求量占6.8% [8] - 高标准农田建设是未来尿素农业需求增长核心动力 叠加黑土地保护等政策带来的局部需求减量 预计未来尿素农业需求年复合增长率约为4% [8][9] - 盐碱地治理至2035年累计新增与改造耕地超1.15亿亩 将在未来数年内持续支撑尿素需求 但拉动效应呈动态衰减特征 [9] - 尿素农业需求具有强季节性 3月、4月用量约占全年20% 6月、7月约占50% 9月、10月约占20% 11月、12月需求处于年度最低水平 [10] - 2025年1—11月国内复合肥产量为5337.05万吨 同比增长5.54% 预计全年产量在5839.59万吨 [10] - 展望2026年 国内复合肥产量预计保持小幅增长态势 将对尿素需求产生持续支撑 [11] - 2025年尿素工业需求受板材行业疲软拖累 1—11月国内三聚氰胺产量为140.25万吨 同比下降3.54% [11] - 2025年1—11月全国房地产竣工面积累计同比下降18.0% 人造板行业整体表现疲软 对尿素需求支撑作用较弱 [12] - 火电脱硝领域对尿素的需求逻辑发生根本性转变 转向由新增火电装机与实际发电量双因素主导的刚性消耗模式 2025年1—11月火电新增装机7752万千瓦 累计增速为5.4% 未来增速预计显著放缓 [12] 出口政策 - 2025年5月底国内明确放开尿素出口 采用批次化配额分发模式 截至2025年11月7日累计下放四批出口配额总量约为460万吨 [13] - 2026年尿素出口政策的兑现情况将成为影响国内外供需格局的核心变量 预计出口配额有进一步扩大的预期 [13] 价格展望 - 2026年尿素将维持供需平衡或偏宽松格局 总需求增速或低于供应增速 [14] - 2026年尿素价格或呈季节性变动 整体呈宽幅震荡走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡反弹，预计今日走势震荡，国内整体供过于求仍明显 [4] - 利多因素为库存去库，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率企稳，综合库存回落，去库明显；需求按需为主，采购不积极，复合肥和三聚氰胺开工稳，储备需求放缓；出口内外价差大，新增出口配额信息影响盘面，国内整体供过于求；交割品现货1740（+20） [4] - 基差：UR2605合约基差 -38，升贴水比例 -2.2%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存119.1万吨（-5.5），中性 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，库存去库，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1740|20|05合约|1778|10|仓单|12619|243| |山东现货|1740|20|基差|-38|10|UR综合库存|119.1| -5.5| |河南现货|1750|0|UR01|1694|12|UR厂家库存|101.9| - | |FOB中国|2793| - |UR05|1778|10|UR港口库存|17.2| - | | | | |UR09|1745|15| | | | [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]