人民币汇率中间价 - 2025年11月6日人民币对美元汇率中间价报7.0865，较前一交易日上调36个基点 [1] - 1美元对人民币7.0865元，1欧元对人民币8.1621元，100日元对人民币4.6126元 [2] - 人民币对港元中间价为1港元对人民币0.91151元，对英镑为1英镑对人民币9.2674元 [2] 人民币对其他主要货币汇率 - 人民币对澳元中间价为1澳大利亚元对人民币4.6201元，对新西兰元为1新西兰元对人民币4.0247元 [2] - 人民币对新加坡元中间价为1新加坡元对人民币5.4358元，对瑞士法郎为1瑞士法郎对人民币8.7645元，对加元为1加拿大元对人民币5.0344元 [2] 人民币对新兴市场货币汇率 - 人民币1元对1.1305澳门元，对0.58983马来西亚林吉特，对11.4190俄罗斯卢布 [2] - 人民币1元对2.4531南非兰特，对202.66韩元，对5.92510土耳其里拉 [2] - 人民币1元对2.6198墨西哥比索，对4.5691泰铢 [2]

人民币汇率中间价 - 11月5日人民币对美元汇率中间价为7.0901元，较前一交易日7.0885元调贬16基点 [1] 在岸人民币汇率 - 截至当日9时35分，在岸人民币对美元报7.1309，日内贬值幅度为0.02% [1] 离岸人民币汇率 - 截至当日9时35分，离岸人民币对美元报7.1347，日内升值幅度为0.01% [1]

人民币汇率中间价 - 2025年11月5日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.0901元 [1] - 该中间价较前一交易日下调16个基点 [1]

人民币汇率中间价 - 2025年11月5日人民币对美元汇率中间价报7.0901元，较前一交易日调贬16个基点 [1] 主要货币兑人民币汇率 - 1欧元对人民币8.1586元 [2] - 100日元对人民币4.6254元 [2] - 1港元对人民币0.91197元 [2] - 1英镑对人民币9.2554元 [2] - 1澳大利亚元对人民币4.6116元 [2] 其他货币兑人民币汇率 - 1新加坡元对人民币5.4330元 [2] - 1瑞士法郎对人民币8.7693元 [2] - 1加拿大元对人民币5.0407元 [2] - 人民币1元对202.98韩元 [2] - 人民币1元对4.5765泰铢 [2]

市场回顾（2025年10月） - 2025年10月人民币汇率在7.0843至7.1503区间内震荡升值[1][5] - 人民币在岸汇率波动区间为7.0991至7.1411[2] - 人民币中间价波动区间为7.0843至7.1102[2] - 人民币离岸汇率波动区间为7.0959至7.1503[2] - 美国联邦政府债务规模在2025年10月21日超过38万亿美元，两个月内增加1万亿美元[2][3] - 美联储于10月30日降息25个基点，而欧央行与日本央行维持利率不变[3] 后市展望（2025年11月） - 预计2025年11月人民币汇率在7.00至7.20区间双向波动震荡升值[1][7] - 中国经济国际地位提升增强资产吸引力，支撑人民币汇率[7] - 美联储宽松货币政策预期持续，利好人民币[7] - 中国经济总量可能阶段性回调，对汇率构成压力[7] - 全球大国博弈与资本市场宽幅波动增加不确定性[7]

核心观点 - 报告对11月债市持看多观点，认为债市正从逆风转向顺风，预计年内10年期国债收益率将重回1.65%左右，30年期国债收益率看至1.9%，5年期大行二级资本债收益率走向1.9% [1][2] 银行配置行为分析 - 2025年前三季度中国债市余额增加16.4万亿元，其中政府债券增量达11.4万亿元，金融债增量达3.0万亿元 [2] - 前三季度银行业自营债券投资增量达12.3万亿元，同比翻倍以上且超过2024年全年增量，占同期债券规模增量的74.6% [2] - 截至9月末，四大行债券投资余额同比增速达21.1%，中小型银行亦达17.5% [2] - 3Q25中小型银行新增贷款5.7万亿元，同比少增1.2万亿元；同期债券投资增量5.7万亿元，增量较上年同期翻倍有余，显示信贷需求偏弱下债券投资成为银行资产扩张主要驱动力 [2] 货币政策与利率环境 - 政策利率进一步下调的条件或已初步具备，9月和10月美联储合计降息50BP，中美利差倒挂明显缓解 [2] - 25Q4银行整体计息负债成本率同比降幅或超过30BP，支撑LPR及政策利率进一步下调 [2] - A股上市银行整体25Q3单季度计息负债成本率已降至1.63%，未来半年政策利率或下调20BP [2] - 买断式回购及MLF利率均已明显下降，债市大幅正carry [2] 非银机构行为与资金流向 - 中长利率债基久期较高点明显回落；年金债券仓位不高且债券久期偏短 [2] - 截至25Q3银行理财投资存款、拆放及回购和同业存单比例合计高达47.5%，理财有增配数万亿信用债的潜力，或大幅增配3年期信用债并可能信用下沉 [2] - 25Q3主动纯债基金规模下降7433亿元，惩罚性赎回费落地可能是"利空出尽是利好"，有望推升债市做多情绪 [2] - 2025年9月初起保险预定利率最高值降至2.0%，收益率2%以上的30年期国债对保险增量资金具有配置价值 [2] 市场展望与季节性规律 - 由于年金等机构权益仓位处于高位，股市行情对债市的利空影响或将减弱 [2] - 季节性规律显示，2018-2024年的10月份10年期国债收益率平均升幅仅2BP，11月及12月则往往大幅下行 [2] - 四季度债市或从逆风变顺风，资金面宽松且信贷需求较弱，有望支撑银行大幅增加债券投资 [2]

人民币汇率中间价 - 11月4日人民币对美元汇率中间价为1美元对7.0885元人民币 [1] - 当日中间价较前一交易日的7.0867元调贬18个基点 [1] 在岸及离岸人民币汇率 - 截至当日9时40分，在岸人民币对美元汇率报7.1238，日内贬值幅度为0.02% [1] - 截至当日9时40分，离岸人民币对美元汇率报7.1276，日内贬值幅度为0.03% [1]

人民币对美元汇率中间价 - 2025年11月4日人民币对美元汇率中间价报7.0885 [1] - 较前一交易日调贬18个基点 [1] 人民币对其他主要货币汇率中间价 - 1欧元对人民币8.1759元 [2] - 100日元对人民币4.6072元 [2] - 1英镑对人民币9.3277元 [2] - 1港元对人民币0.91181元 [2] - 1澳大利亚元对人民币4.6436元 [2] - 1新加坡元对人民币5.4417元 [2] - 1加拿大元对人民币5.0526元 [2] - 人民币1元对201.52韩元 [2] - 人民币1元对11.3706俄罗斯卢布 [2] - 人民币1元对4.5695泰铢 [2] - 人民币1元对2.6057墨西哥比索 [2]

人民币汇率中间价 - 2025年11月4日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.0885元 [1] - 人民币汇率中间价较前一交易日下调18个基点 [1]

宏观经济与外汇市场 - 2025年9月美联储启动年内首次降息，美元指数先跌后涨，境内外人民币汇率涨跌互现，"三价"合一趋势加剧，市场预期基本稳定 [2][4] - 9月份结汇意愿增强带动银行结售汇连续第七个月出现顺差，且顺差规模升至历史高位，但3月以来境内外汇供求关系逆转的主因是市场主体购汇动机减弱 [4] - 人民币实际有效汇率指数连续第三个月反弹，对出口企业财务状况负面影响加大，但不改中国外贸增长韧性 [2][4] - 9月份跨境资金流动由上月小幅净流入转为小幅净流出，证券投资是主要贡献项，外资放缓减持人民币债券，持有人民币股票余额继续增加，不同类型外资流动数据表现分化 [4] 房地产行业“十五五”规划方向 - “十五五”规划建议将房地产定调从“十四五”的“房住不炒”转向“高质量发展”，并在民生部分单列“推动房地产高质量发展”条目，体现中央对地产的重视及民生层面的考量 [6][15] - 房地产高质量发展聚焦五大方向：构建房地产发展新模式、优化保障性住房供给、增加改善性住房供给、建设“好房子”、建立房屋全生命周期安全管理制度 [6][7][8][9][10][11] - 加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，全国“白名单”项目贷款审批金额已超7万亿元，2025年1-9月全国商品房销售中现房销售占比达32%，较2020年同期增加22个百分点 [7] - 优化保障性住房供给，提法从“有效增加”变为“优化”，2021-2024年全国累计开工建设筹集各类保障性住房约780万套 [8] - 首次提出“因城施策增加改善性住房供给”，2025年1-9月全国120平以上面积段新房成交占比46.9%，同比提升3.4个百分点 [9] - 建设“好房子”并实施房屋品质提升工程，2025年5月1日《住宅项目规范》正式施行，将“好房子”从政策倡导转变为强制性国家标准 [10] - 建立房屋全生命周期安全管理制度，截至2022年底中国城镇既有房屋中建成年份超30年的接近20%，预计到2040年前后近80%房屋将进入设计使用年限中后期 [11] 房地产相关配套政策与机遇 - “十五五”规划建议明确提出“清理住房消费不合理限制性措施”，预计一线城市购房限制政策将延续渐进式调整但节奏可能加快 [12] - 规划建议提及打造“消费新场景”，以往同质化的传统存量商业已无法满足新消费需求，未来商业地产领域机遇将增加 [12] - 城市更新从“十四五”的“实施”升级为“十五五”的“大力实施”，将进入加速落地阶段，2021-2024年城市更新总投资额累计达16.6万亿元，2023、2024年投资规模保持在2万亿/年以上 [13] - 规划建议提出盘活用好低效用地、闲置房产，截至2025年10月24日全国各省市公示的拟用于收购闲置存量土地的专项债总金额超6200亿元，发行规模约2160亿元 [14] - 房地产风险仍被列为防范化解重点领域风险中的一环，与地方政府债务、中小金融机构风险并列 [15] 电力设备行业与大金重工公司 - 大金重工2025年前三季度实现营收45.95亿元，同比增长99.25%，实现归母净利润8.87亿元，同比增长214.63%；2025年第三季度实现营收17.54亿元，同比增长84.64%，实现归母净利润3.41亿元，同比增长215.12% [2][17] - 公司坚定实施“新两海”战略，2025年前三季度出口收入占风电产品总收入近八成，单三季度多项指标创上市以来新高，前三季度整体毛利率31.12%，同比提升3.93个百分点，净利率19.31%，同比提升7.08个百分点 [18] - 2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW创历史新高，欧洲市场贡献23.2GW占比41.2%，公司是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，2025年上半年市场份额达29.1%，累计向欧洲供应单桩超200套，截至2025年半年报在手海外海工订单超100亿元 [19] - 公司造船业务稳步推进，已成功设计3个特种船型，首条自建甲板运输船已下水预计2026年初投入首航，与韩国航运公司签署首个外部市场化船舶建造合同，合同额约3亿元，将于2027年交付 [20] 市场指数与行业表现 - 2025年11月4日上证综指收盘3976.52点，上涨0.55%，深证成指收盘13404.06点，上涨0.19%，沪深300指数收盘4653.40点，上涨0.27% [3] - 申万一级行业中传媒板块上涨3.13%涨幅居前，煤炭板块上涨2.52%，石油石化板块上涨2.28%，钢铁板块上涨1.90%，银行板块上涨1.33% [3] - 有色金属板块下跌1.21%跌幅居前，家用电器板块下跌0.66%，综合板块下跌0.39%，汽车板块下跌0.36%，美容护理板块下跌0.35% [3] 11月金股组合 - 2025年11月金股组合包含11只股票，涵盖航空、航运、化工、科技、医疗、食品、旅游、电子、工业等多个行业，具体包括中国东航、中远海特、华鲁恒升、雅克科技、宁德时代、佰仁医疗、安井食品、岭南控股、胜宏科技、工业富联、科大讯飞 [1]