来源：格隆汇APP 格隆汇8月28日｜安得智联供应链科技股份有限公司(简称"安得智联")8月27日正式向香港联合交易所递 交上市申请，中金公司、摩根士丹利担任联席保荐人。 根据灼识咨询，按2024年收入计，安得智联已成为中国家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供 商、中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商。当年录 得收入187亿元，净利润3.8亿元，收入与净利润自2022年起三年复合年增长率分别为14.8%与33.0%。 不同于传统物流企业，安得智联首创"1+3"供应链模型：以端到端物流能力为底盘，叠加生产物流、一 盘货统仓统配、最后一公里送装一体三大解决方案，实现从工厂到消费者全链路无缝协同。截至2025年 6月末，公司已覆盖超9,000家企业客户，管理仓储面积逾1,100万平方米，可调配车辆运力达58.6万辆， 全国活跃送装网点超3,500个，末端配送网络可触达100%乡镇。 据灼识咨询，中国一体化供应链物流解决方案市场规模将由2024年的3.10万亿元增长至2029年的4.67万 亿元，复合年增长率8.5%，其中快消、家电、家居、汽车及汽配等赛道需求尤为旺盛。 ...

据港交所8月27日披露，安得智联供应链科技股份有限公司(简称：安得智联)向港交所主板递交上市申 请，中金公司（601995）、摩根士丹利为其联席保荐人。 | [编纂]项下的[编纂]數目 | .. | [编纂]股H股(視乎[编纂]行使與否面定) | | --- | --- | --- | | [编纂]敬目 | ﻬﺮﺑ | [编纂]股H股(可予[编纂]) | | 【霜素 窗目 | .. | [编纂]股H股(包括[编纂]真下的[编纂])(可于[编纂]及祝乎 | | | | [编纂]行使與否而定) | | 成高[编纂] | .. | 每股H股[编纂]港元,另加1.0％壁纪佣金、0.0027％設監會 | | | | 交易微费、0.00565%聯交所交易費及0.00015%會財局 | | | | 交易微費(須於申請時以港元繳足,多繳股款可予退 | | | | 豆) | | 面值 | .. | 每股H股人民幣1.00元 | | [清澈] | .. | [清漆] | 招股书显示，安得智联是一体化供应链物流解决方案提供商。公司通过独特的"1+3"模型，将端到端物 流能力与三大核心解决方案支柱(生产物流、一盘货统仓统配、最后一公 ...

智通财经APP获悉，据港交所8月27日披露，安得智联供应链科技股份有限公司(简称：安得智联)向港交 所主板递交上市申请，中金公司、摩根士丹利为其联席保荐人。 招股书显示，安得智联是一体化供应链物流解决方案提供商。公司通过独特的"1+3"模型，将端到端物 流能力与三大核心解决方案支柱(生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体)相结合，提供一体 化、数智化解决方案以创造价值。 其中，"1"指端到端的物流能力，能够为客户提供从生产、流通到末端配送的供应链全链路服务。"3"指 三个解决方案支柱，旨在优化全链路的效率，助力企业实现供应链转型。 根据灼识咨询的资料，按2024年收入计，公司是2024年中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中 收入排名第一的生产物流解决方案提供商，也是中国家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供 商。 公司的生产物流解决方案涵盖九个核心应用场景，包括供应商管理库存(VMI)，产中物流，智能设备， 循环取货物流，集货仓库，中间产品CDC，精益制造，数字化，及工业园区。 受生产、流通及末端配送环节对效率提升的共同需求驱动，中国一体化供应链物流解决方案的渗透率持 续深化，为行业带来显著增 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.28港元 [1][3][9] 报告的核心观点 - 受益政府补贴政策，2Q25收入有望加速增长 [1][9] - 扩大员工规模支持业务扩张，近期净利润可能承压 [2][9] - 重申“买入”评级和23.28港元目标价，当前估值具备吸引力 [3][9] 财务数据总结 收入情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为166,625、182,838、205,510、224,052、240,903百万元人民币，2025E收入增速12.4% [8] - 2Q25E收入49,954百万元人民币，增速13.0%，来自京东集团和其他的收入增速分别为18.8%、10.5% [10] 利润情况 - 2023 - 2027E归母净利润分别为1,985、6,867、7,353、8,222、9,714百万元人民币 [8] - 预测2Q25毛利率从2Q24的11.9%下滑至10.9%，non - IFRS净利润率降至5.0% [2] - 2025E完成对跨越速运全资收购，3Q25少数股东权益有望基本消除，预计为2025年全年股东应占净利润带来约15%增幅 [2] 现金流情况 - 2024 - 2027E经营活动产生的现金流量分别为20,791、22,426、24,537、24,261百万元人民币 [13] - 2024 - 2027E自由现金流分别为9,130、10,506、11,990、11,735百万元人民币 [13] 比率情况 - 2024 - 2027E盈利率方面，毛利率分别为10.2%、10.7%、11.0%、11.5%；净利率分别为3.4%、3.0%、3.2%、3.6%等 [13] - 2024 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为8.7、10.6、9.5、8.0；市净率分别为1.1、1.3、1.1、1.0 [13] 股价相关信息 - 股价上行/下行空间 +77%，52周最高/最低价为16.84/7.68港元，当前股价13.16港元 [3][4] - 市值8,321百万美元，当前发行数量4,963百万股，三个月平均日交易额16百万美元，流通盘占比26% [4] 对比市场预测 - 2025E营收205,510百万元人民币（+3%），EPS 1.17元（+1%）；2026E营收216,070百万元人民币（+4%），EPS 1.30元（+2%） [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价下调6%至16.7港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 京东物流一季度业绩向好，收入规模及盈利稳步增长，虽毛利率同比下滑，但看好其一体化供应链物流服务能力、产品竞争力及海外业务扩张，将推动整体收入和利润增长 [1] 各部分总结 业绩情况 - 一季度营业收入469.7亿元，同比增长11.5%；归母净利4.5亿元，同比增长89.1%；Non - IFRS净利润7.5亿元，同比增长13.4%，小幅超预期 [1] - 毛利率/Non - IFRS利润率为7.2%/1.6%，同比表现 - 0.5pct/+0.03pct，毛利率下滑因加大物流基础设施及人员投入，成本上升 [1][4] 收入构成 - 来自京东集团业务收入147.0亿元，同比增长14.1%，占总收入比重31.3%，同比提升0.7pct；外部客户业务收入322.7亿元，同比增长10.3%，占总收入比重68.7% [2] - 外部一体化供应链客户数量63,061，同比增长13.1%；平均单客收入134,812元，同比下降1.3%，单客收入下降因中小型客户数量增加 [2] - 一体化供应链业务收入232.0亿元，同比增长13.2%，占总收入比重49.4%，同比提升0.7pct；其他业务（快递、快运业务）收入237.7亿元，同比增长9.8% [3] 盈利预测调整 - 考虑短期资源投入致成本提升，小幅下调25年归母净利/Non - IFRS利润3%/3%至69.0亿/83.3亿元，维持26/27年净利预测不变 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|166,625|182,838|205,131|226,119|247,781| |+/-%|21.27|9.73|12.19|10.23|9.58| |归属母公司净利润(人民币百万)|616.00|6,198|6,902|8,103|9,384| |+/-%|NA|906.10|11.36|17.40|15.82| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.10|1.00|1.04|1.22|1.41| |ROE(%)|NA|11.20|11.09|11.52|11.77| |PE(倍)|113.68|11.38|10.92|9.30|8.03| |PB(倍)|1.45|1.27|1.21|1.07|0.95| |EV EBITDA(倍)|7.34|4.52|3.87|3.30|2.76|[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|PE (x)（2024/2025E/2026E）|PB (x)（2024/2025E/2026E）|ROE (%)（2024/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |顺丰控股|6936 HK|16.9/14.9/12.8|1.9/1.8/1.6|11.0/11.9/12.8| |中通快递|2057 HK|12.2/10.4/9.2|1.7/1.6/1.4|14.5/15.5/15.8| |极兔速递|1519 HK|68.3/20.0/12.8|2.3/2.3/1.9|3.6/12.5/16.6| |安能物流|9956 HK|11.6/9.5/7.9|2.7/2.1/1.7|26.0/24.3/22.8| |嘉里物流|636 HK|8.6/10.7/10.5|0.8/0.8/0.7|9.0/7.5/7.2| |中国外运|598 HK|6.2/6.4/6.1|0.6/0.6/0.6|10.1/9.4/9.6| |顺丰同城|9699 HK|61.6/31.9/19.7|2.8/2.6/2.3|4.5/8.4/12.0| |均值||26.5/14.8/11.3|1.8/1.7/1.5|11.2/12.8/13.8| |京东物流|2618 HK|11.4/10.9/9.3|1.3/1.2/1.1|11.2/11.1/11.5|[20]