此次合同属于与公司日常经营活动相关的销售合同，如合同顺利履行，预计对公司业绩产生积极的影 响。合同的签订是公司"一核两翼"战略规划布局逐步落地的体现。"一核"指公司以航空发动机为中心， 通过本部及子公司业务及产品的拓展，持续提升公司在航空发动机领域关键材料供应商的市场地 位。"两翼"指公司进一步拓展航空器机身以及其他高端制造领域关键核心材料产品供应。 智通财经APP讯，华秦科技(688281.SH)发布公告，公司控股子公司沈阳华秦航发科技有限责任公司(简 称"华秦航发")近日与某客户签订框架协议，合同标的为航空发动机零部件产品全部或部分加工工序， 合同总金额为3.92亿元(含税)。 ...

华秦科技(688281.SH)发布公告，公司控股子公司沈阳华秦航发科技有限责任公司(简称"华秦航发")近日 与某客户签订框架协议，合同标的为航空发动机零部件产品全部或部分加工工序，合同总金额为3.92亿 元(含税)。 此次合同属于与公司日常经营活动相关的销售合同，如合同顺利履行，预计对公司业绩产生积极的影 响。合同的签订是公司"一核两翼"战略规划布局逐步落地的体现。"一核"指公司以航空发动机为中心， 通过本部及子公司业务及产品的拓展，持续提升公司在航空发动机领域关键材料供应商的市场地 位。"两翼"指公司进一步拓展航空器机身以及其他高端制造领域关键核心材料产品供应。 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 核心观点 - 公司近日与某客户签订航空器机身用特种功能材料产品框架采购合同，合同总金额为2.54亿元（含税），合同有效期至2027年9月30日 [5][6] - 此次合同签订标志着公司“一核两翼”战略规划布局逐步落地 [6] - 公司在航空发动机领域持续提升关键材料供应商的市场地位，同时拓展航空器机身以及其他高端制造领域关键核心材料产品供应，有望充分受益国内航空航天景气大周期 [11] 公司近期表现与市场数据 - 截至2025年12月24日，公司当前股价为69.72元，52周价格区间为53.66-100.50元 [4] - 公司总市值为19,003.63百万元，流通市值与总市值相同 [4] - 近1个月股价表现跑赢沪深300指数（华秦科技4.5% vs 沪深300 4.2%），但近12个月表现跑输（华秦科技12.2% vs 沪深300 16.3%） [4] 财务表现分析 - **2025年前三季度整体业绩**：实现营业收入8.01亿元，同比增长8.63%；实现归母净利润2.43亿元，同比下降21.48% [7] - **2025年前三季度盈利能力**：加权平均净资产收益率为5.25%，同比下降1.88个百分点；销售毛利率为47.69%，同比下降6.92个百分点；销售净利率为27.03%，同比下降12.53个百分点 [7] - **2025年第三季度单季业绩改善**：实现营业收入2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.32% [10] - **2025年第三季度盈利能力环比改善**：销售净利率为28.73%，环比提升0.13个百分点；净资产收益率（ROE）为2.10%，环比提升0.30个百分点 [10] - **研发投入大幅增加**：2025年前三季度研发投入1.05亿元，同比大幅增长81.39%，主要系研发人员增加及跟研项目较多 [7] - **收入结构**：2025年前三季度营业收入中科研试制等待批产产品收入占比超过60% [7] - **现金流状况**：2025年前三季度经营活动现金流净额为2.51亿元；2025年第三季度单季经营活动现金流净额为1.54亿元 [7][10] 业务进展与战略落地 - **“一核两翼”战略**：“一核”指以航空发动机为中心，提升关键材料供应商市场地位；“两翼”指拓展航空器机身及其他高端制造领域关键核心材料产品供应 [6] - **产品体系广泛**：涵盖特种功能材料、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶高温合金/钛合金材料等 [6] - **分子公司表现亮眼**： - 华秦航发：2025年前三季度实现营业收入1.03亿元，同比增长142.95%，累计签订订单约2.44亿元 [9] - 华秦光声：2025年前三季度实现营业收入984.83万元，同比增长184.92%，累计签订订单约3700万元，全年预计签订订单6500-8000万元 [9] - 上海瑞华晟：2025年前三季度实现营业收入1012.62万元，同比增长1825.28%，累计签订订单约2300万元，全年预计签订订单约5000万元，陶瓷基复合材料应用拓展迅速 [9] - 安徽汉正：2025年前三季度实现营业收入221.88万元，累计签订订单约3100万元，全年预计签订订单约5000万元，在新能源汽车、机器人等多领域推广 [9] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.82亿元、17.46亿元、24.65亿元 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.90亿元、6.11亿元、8.47亿元 [11] - 对应的市盈率（PE）分别为49倍、31倍和22倍 [11] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.43元，2026年为2.24元，2027年为3.11元 [12][39]

合同签署与核心内容 - 公司于12月24日晚公告，与某客户签订一份框架采购合同，合同总金额为2.54亿元（含税）[1] - 合同标的为航空器机身用特种功能材料产品，合同有效期自生效日起至2027年9月30日[1] - 产品交付将依据客户采购订单需求发货，采购订单是公司启动备货及交付的唯一指令[1] 公司业务与战略布局 - 公司主要从事特种功能材料的研发、生产和销售，并持续围绕航空航天产业链及先进新材料领域进行业务布局[1] - 公司已形成五大业务主体：本部特种功能材料、华秦航发（航空航天零部件智能加工）、华秦光声（声学超材料及仪器）、上海瑞华晟（陶瓷基复合材料）、安徽汉正（超细晶零部件生产制造）[2] - 本次合同签订是公司“一核两翼”战略规划逐步落地的体现：“一核”指以航空发动机为中心，提升关键材料供应商地位；“两翼”指拓展航空器机身及其他高端制造领域关键材料供应[2] 产品体系与生产模式 - 公司产品体系涵盖多种关键新材料，包括特种功能材料、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶高温合金/钛合金材料等[2] - 公司可根据技术积累为客户提供从需求拆解、方案构思到材料供给的整体材料设计方案和综合解决方案[2] - 公司主要采用以销定产的生产模式，并根据客户需求进行定制化生产：型号研制阶段为小批量、多品种；产品定型批产后，则根据客户订单进行批量生产[1] 历史订单与合同性质 - 此前，公司曾于9月30日公告与某客户签订两份销售合同，合同一金额为2.92亿元（含税），合同二金额为1.09亿元（含税），合计4.01亿元（含税）[3] - 合同一标的为已批产特种功能材料，合同二标的为科研项目特种功能材料[3] - 本次签订的2.54亿元合同为框架协议，客户实际采购金额将以最终采购订单结算金额为准[3]

合同与业绩 - 公司与某客户签订框架采购合同 合同总金额为2.54亿元（含税）[2] - 合同标的为航空器机身用特种功能材料产品[2] - 若合同顺利履行 将对公司经营业绩产生积极影响[2] 战略发展 - 合同的签订是公司“一核两翼”战略规划布局逐步落地的体现[2]

合同核心信息 - 公司与某客户签订了一份航空器机身用特种功能材料框架采购合同 总金额为2.54亿元人民币（含税）[1] - 合同有效期自生效日起至2027年9月30日 产品交付将依据客户后续发出的具体采购订单执行[1] 合同性质与影响 - 该合同属于公司日常经营销售合同 若顺利履行预计将对公司未来业绩产生积极影响[1] - 此次合同的签订是公司“一核两翼”发展战略落地的具体体现[1] 合同执行说明 - 合同为框架协议性质 客户未来的实际采购金额将以具体订单结算为准[1] - 合同履行过程中可能受到不可抗力等因素的影响[1]

文章核心观点 - 片仔癀近年核心产品增长放缓、原料成本飙升、政策环境变化，其“一核两翼”多元化战略转型未成功，公司需在原料成本和政策应对上突围，长期要突破研发路径依赖并打造市场化第二曲线 [6][15] 核心业务承压 - 2024年公司营业收入107.68亿元，同比增长7.06%，归母净利润29.74亿元，同比增长6.32%，增速明显放缓，二季度净利润同比下降3.11%，传统“价量齐升”增长模式遇阻 [7] - 片仔癀锭剂从1999年至今累计提价21次，价格从115元/粒涨至760元/粒，涨幅近6倍，2023年5月单次提价幅度28.8%创历史纪录，但未对冲成本压力，2023年营收和净利润增速远低于前些年平均20%以上的增速 [7] - 终端价格下跌，2025年初黄牛回收价跌破500元/粒，部分临期产品低至350元/粒，远低于760元/粒的官方指导价，消费市场对千元级药价接受度达瓶颈，“奢侈品化”定价策略边际效应递减 [7][8] - 公司对天然麝香和牛黄依赖度高，天然牛黄价格从2019年的35万元/千克涨至2025年的165万元/千克，涨幅371%，天然麝香价格从2019年的40万元/千克涨至60万元/千克，涨幅50%，导致肝病用药毛利率从2016年的87.96%下滑到2023年的78.79%，供给缺口是长期隐患 [8] 多元化突围困境 - 2014年公司提出“一核两翼”战略，转型10年未成功 [9] - 化妆品业务2023年营收规模7.07亿元，虽毛利率62.18%远超中药行业平均水平，但难以独当一面，分拆上市计划推进缓慢，与国内美妆龙头相比营收规模不到1/10，未形成规模效应 [9] - 2024年公司准备溢价78.29%收购明源香料间接拿下水仙药业30%股权，因“交易合理性存疑”被监管问询，收购暂缓实施，并购暴露战略定位模糊，阻碍核心业务发展并消耗现金流，2023年货币资金同比减少53.6% [9][10] - 2023年公司研发费用2.32亿元，占营业收入比例2.31%，与头部创新药公司研发投入占比15%以上差距巨大，研发管线中化学新药PZH2107和中药1.1类新药审批周期长，短期难承接业绩贡献，公司应加大研发投入 [11] 核心业务自救 - 公司在陕西、西藏等地布局林麝养殖基地，建设“三无一全”三七种植基地，延伸产业链上游缓解供给压力，2024年林麝产量约200千克，每年需消耗600 - 700千克，排除国家配额250千克外，仍有200千克左右缺口，短期内需外部高价采购 [13] - 2024年7月国家药监局宣布试点允许进口牛黄用于中成药生产，有望缓解公司牛黄供应问题 [13] 市场重估 - 公司动态市盈率从2021年的167倍回落到40倍，市场重新审视其商业模式，质疑其能否支撑千亿市值，2021年以来管理层动荡及产业基金、跨境电商等布局滞后强化市场观望态度 [15] - 公司转型困境本质是中药老字号在“稀缺性价值”与“市场化扩张”之间的战略取舍，短期突围关键在于原料成本和政策应对，长期需突破研发路径依赖并打造市场化第二曲线 [15]