纪要涉及的行业或公司 * 固态电池行业及产业链相关公司（如宁德时代、国轩高科、清陶能源、上汽集团）[2][3][5][6][7] * 锂电设备行业及相关公司（如荣旗科技、西矿股份、纳克诺尔、科新机电、先导智能、海目星）[4][8][9][10] * 军工行业及超材料领域公司光启技术[11][12] 核心观点与论据 **固态电池行业进展与驱动因素** * 市场受政策、企业研发和技术突破驱动，例如工信部启动60亿人民币研发专项[3]，上汽智己L6搭载半固态电池[2][3]，宁德时代研发团队从100人扩展至1,000人[3]，华为发布固态电池专利[3] * 宁德时代计划2027年小批量生产固态电池，2030年大规模生产，并声称在全固态电池研究和产业化上全球领先[2][5] * 国轩高科金石全固态电池首条实验线贯通，设计产能0.2GWh，自主开发率100%，质量频率超90%，并规划12GWh准固态产线，样车行驶里程超1万公里，目前处于中试量产阶段，启动2GWh量产线设计[2][6] * 清陶能源与上汽集团合作，预计2026年量产全固态样车，计划2027年第一季度实现整车量产[2][7] **锂电设备市场需求与预期** * 预计年底至明年锂电设备订单将显著增加，受益于头部企业推进中试线招标及装车测试[4][9] * 预测到2030年全球动力电池和储能电池总出货量将达5.1TWh，按80%产能利用率计算，锂电设备产能需求将超6TWh[4][9] * 2025年中报显示当前锂电设备产能利用率已达91%，预计2025年底全球锂电产能将达2.2TWh，2030年前需新增2.8TWh以上产能[4][9][10] * 国内四家主要企业（宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科）2025年前三季度总计资本开支超490亿元，同比增长35%，其中宁德时代在建工程投资为373.66亿元，同比增长48%[10] **固体界面接触问题解决方案与相关企业** * 固体界面接触难题主要通过界面工程改性、材料和工艺突破解决，等静压设备通过增大压力减少孔隙，提高界面接触[8] * 推荐关注荣旗科技（持有四川力能20%股权，专注高压设备）和西矿股份（凭借非标金属压力容器技术积累）[8]，以及纳克诺尔、科新机电等企业[2][8] **光启技术在超材料领域的优势与前景** * 光启技术是超材料领域绝对龙头，创始团队来自美国杜克大学，是学科创始人团队成员[11][12] * 全球超材料市场近几年复合增速25%，主要增长来源于中国，国内占据全球近30%相关论文发表量[11] * 公司产品在国防军工领域应用广泛，占比约62%，拥有多种特种功能材料和生产基地[12] * 公司拓展无人机业务，发布全球首款全机身超材料无人机并签订20亿人民币采购合同，同时涉足汽车检测领域[12] * 预测公司今后三年收入分别为25亿元、56亿元和75亿元，对应利润分别为9.6亿元、18.8亿元和23.5亿元[12] 其他重要内容 * 11月和12月是固态电池密集对话窗口期，市场已有所反应[3] * 军工行业处于十四五向十五五估值转换的重要转折期，十四五期间新材料涨幅达182%[11] * 光启技术公布了量产2.0技术孵化进展，预计年底完成第一阶段升级，明年实现全体系技术迭代[12]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收8.01亿元，同比增长8.6% [1] - 前三季度归母净利润2.43亿元，同比下降21.5% [1] - 第三季度单季营收2.85亿元，同比增长12.9%，环比增长3.7% [1] - 第三季度单季归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.3%，显示季度业绩环比好转 [1] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率为47.7%，同比下降6.9个百分点 [1] - 毛利率承压主要由于产品结构转型，跟研试制产品占本部收入超过60%，新型号产品暂未规模化生产导致成本较高 [1] - 子公司产能处于爬坡期，建设期资本化支出、试运行成本及未达产产线的运营成本较高，对整体盈利造成阶段性压力 [1] 费用与现金流 - 期间费用率为24.6%，同比增加6.8个百分点 [2] - 研发费用率为13.1%，同比增加5.3个百分点，主要因研发人员增加及跟研项目较多 [2] - 财务费用率为2.0%，同比增加0.8个百分点 [2] - 前三季度经营活动现金流净额为2.51亿元，同比增长60.6% [2] 订单与存货状况 - 前三季度合同负债0.32亿元，较年初增长60.5%，显示在手订单增幅较大 [2] - 存货为3.4亿元，较年初增长56.5%，主要由于订单增长带来的原材料备货及部分已交付产品尚未完成合同签订 [2] 业务分部进展 - 特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较为明显 [2] - 子公司华秦航发实现营收1.03亿元，同比增长143.0%，前三季度合计签订订单约2.44亿元 [2] - 子公司华秦光声收入约0.10亿元，同比增长184.9%，其声学检测设备实现国产替代，高端声学设备类在手订单增长迅速，前三季度累计签单约0.37亿元，全年预计签单0.65-0.8亿元 [3] - 子公司瑞华晟营收0.10亿元，同比增长1825%，试制订单增长迅速，已累计签单约0.23亿元，全年预计签订订单约0.5亿元 [3] - 子公司安徽汉正收入0.02亿元，累计签单0.31亿元，全年预计签单0.5亿元 [4] 产能建设与展望 - 公司本部及子公司各项目产线处于产能逐步爬坡阶段，规模效应有望快速释放 [4] - 华秦航发航空零部件智能加工与制造项目基本投产，预计2025年底实现全面投产 [4] - 瑞华晟二期项目或将在2025年底建成，实现产能提升扩容 [4] - 安徽汉正持续开展超细晶管材、棒材、盘件生产线建设及产线配套建设 [4] - 公司已形成特种功能材料、航天航空零部件、声学超材料及声学仪器、陶瓷基复合材料、超细晶零部件五大业务主体 [4]

担保进展 - 公司及全资子公司安徽永杰铜业有限公司于2025年10月发生三笔担保事项，担保方式均为连带责任保证且无反担保 [1][3][5][7] - 公司为全资子公司安徽永杰铜业向广发银行芜湖分行申请的授信提供担保，担保额度为人民币9,757,162.34元 [2] - 全资子公司安徽永杰铜业为公司向中国工商银行芜湖经济技术开发区支行申请的授信提供担保，担保额度为人民币3,000万元 [4] - 全资子公司安徽永杰铜业为公司向中国农业银行芜湖经济技术开发区支行申请的授信提供担保，担保额度为人民币3,000万元 [6] - 截至2025年10月30日，公司及控股子公司实际对外担保总额为181,697.80万元，占公司最近一期经审计净资产的90.38% [11] - 公司对控股子公司提供的担保总额为139,357.80万元，占公司最近一期经审计净资产的69.32% [11] 子公司增资 - 公司全资子公司众源投资的控股子公司哈尔滨哈船新材料科技有限公司对其全资子公司安徽哈船新材料科技有限公司增资3,660万元 [11] - 增资完成后，安徽哈船的注册资本由2,000万元变更至5,660万元，并已完成工商变更登记 [11][12] - 安徽哈船新材料科技有限公司的经营范围包括保温材料、减震降噪材料、特种功能材料、船舶材料等产品的生产、研发和销售 [12]

投资评级 - 报告对华秦科技维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩同环比均实现增长，营收和利润端逐季好转，业绩表现符合市场预期 [1] - 公司已形成五大业务主体，产品矩阵优化，可持续发展能力强，考虑到其行业领先地位及在航发领域的前瞻性战略布局，前景看好 [4] - 子公司新签订单情况较好，显示新业务拓展顺利，为未来增长奠定基础 [2] 3Q25业绩表现 - 1~3Q25实现营收8.01亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.43亿元，同比下降21.48% [1] - 单季度3Q25实现营收2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%；归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.32% [1] - 1~3Q25公司毛利率同比下滑6.92个百分点至47.69%；净利率同比下滑12.53个百分点至27.03% [1] - 毛利率下滑主要因特种功能材料处于更新换代关键阶段，跟研试制营收占比提高，同时子公司产能爬坡期成本端有压力；净利率下滑主要因毛利率下滑及研发投入加大 [1] 业务进展与订单情况 - 1~3Q25公司本部科研试制等待批产营收占比超60% [2] - 公司于9月29日公告已批产及科研项目特种功能材料合同，金额分别为2.92亿元、1.09亿元 [2] - 华秦航发：营收1.03亿元（其中外部营收8761.61万元），同比增长142.95%，累计签订订单2.44亿元 [2] - 华秦光声：营收984.83万元（其中外部营收819.09万元），同比增长184.92%，累计签订订单3700万元，全年预计订单6500~8000万元 [2] - 上海瑞华晟：营收1012.62万元，同比增长1825.28%，累计签订订单2300万元，全年预计订单5000万元 [2] - 安徽汉正：营收221.88万元，累计签订订单3100万元，全年预计订单5000万元 [2] 研发投入与财务状况 - 1~3Q25公司期间费用率同比增加6.84个百分点至24.63%，其中研发费用率同比增加5.26个百分点至13.11% [3] - 研发费用达1.05亿元，同比增长81.39%，公司在特种功能材料、航空航天零部件精密加工、声学超材料、陶瓷基复材等领域持续研发 [3] - 截至3Q25末，应收账款及票据10.16亿元，较年初增加20.00%；存货3.44亿元，较年初增加56.52% [3] - 1~3Q25公司经营活动净现金流为2.51亿元，去年同期为1.57亿元，改善明显 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为4.15亿元、6.01亿元、8.23亿元 [4] - 当前股价对应2025~2027年市盈率PE分别为46倍、32倍、23倍 [4] - 预计2025~2027年营业收入分别为11.46亿元、16.10亿元、21.03亿元，增长率分别为0.63%、40.46%、30.57% [5] - 预计2025~2027年每股收益EPS分别为1.52元、2.20元、3.02元 [5]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入” [6] - 目标价为人民币84.15元 [1][6] 核心观点总结 - 报告看好华秦科技作为军工隐身材料龙头的地位以及隐身材料的持续需求 [6] - 公司三季度业绩环比好转，Q3营收环比增长3.68%，归母净利环比增长17.32% [6] - 子公司业务增长强劲，前三季度累计新签订单约3.62亿元，为远期成长打开空间 [6][8][9] - 尽管短期因跟研产品收入占比提升导致毛利率承压，但长期增长动力明确 [6][7] 三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68% [6] - 2025年第三季度归母净利9735.56万元，同比增长3.73%，环比增长17.32% [6] - 2025年前三季度累计营收8.01亿元，同比增长8.63% [6] - 2025年前三季度归母净利2.43亿元，同比下滑21.48%，扣非净利2.13亿元，同比下滑27.87% [6] - 2025年前三季度毛利率为47.69%，同比下降6.92个百分点 [7] 业务进展与订单情况 - 特种功能材料部分新产品已实现批产，多个产品处在验证试制阶段 [7] - 科研试制等待批产产品收入占比超过60% [7] - 公司与某客户签订两份销售合同，金额合计4.02亿元（含税） [9] - 特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较为明显 [7] 子公司经营情况 - 控股子公司华秦航发前三季度营收1.03亿元，同比增长142.95%，累计订单约2.44亿元 [8] - 控股子公司华秦光声前三季度营收984.83万元，同比增长184.92%，累计订单约3700万元，全年预计订单6500-8000万元 [8] - 控股子公司上海瑞华晟前三季度营收1012.62万元，同比增长1825.28%，累计订单约2300万元，全年预计订单约5000万元 [8] - 安徽汉正前三季度营收221.88万元，累计订单约3100万元，全年预计订单约5000万元 [8] 研发投入与财务预测 - 2025年前三季度研发投入1.05亿元，同比增长81.39% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.03亿元、5.09亿元、6.26亿元 [10] - 对应2025-2027年EPS预测为1.48元、1.87元、2.30元 [10] - 基于26年45倍PE估值得出目标价84.15元 [10] 财务数据与估值 - 当前收盘价70.29元，市值191.59亿元 [2] - 预测2025年营收11.98亿元，同比增长5.15%，2026年营收15.34亿元，同比增长28.02% [5] - 预测2025年PE为47.55倍，2026年PE为37.62倍 [5]

宏观经济与政策 - 新型政策性金融工具规模达5000亿元，全部用于补充项目资本金 [1][2] - 机械行业稳增长工作方案提出，2025-2026年力争营业收入年均增速达3.5%左右，营业收入突破10万亿元 [2] - 2024年全国研究与试验发展经费投入36326.8亿元，比上年增长8.9% [3] - 2024年文化产业实现营业收入19.14万亿元，较2020年增长37.7% [2] 券商与金融市场 - 9月1日至9月26日，超270亿元资金涌入券商相关ETF，其中国泰中证全指证券公司ETF获超100亿元资金买入 [4] - 华宝中证全指证券公司ETF规模达607亿份，较8月底增长超两成，资产规模达353.34亿元，较8月底增长超一成 [4] - 42家上市券商上半年合计营收2518.66亿元，同比增11.37%，归母净利润同比大增65.08% [5] - 多只宽基权益类ETF于9月26日净申购额合计达222亿元，创过去五个多月新高 [3] 人工智能与科技 - DeepSeek发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，新API价格政策使开发者调用成本降低50%以上 [1][3] - OpenAI第三届开发者大会定于10月6日举行，聚焦AI技术在硬件领域的应用拓展 [7] - 三大运营商均已获得卫星移动通信业务经营资质，可依法开展手机直连卫星等业务 [2] - 恒为科技拟收购数珩科技75%股权，拓展下游AI应用领域 [14] 锂电池与上游材料 - 电池厂10月排产环比增长10%，同比增长35%，全年需求增速预计超35% [8] - 铜箔行业建议将电子铜箔加工费平均上调2元/公斤，以扭转行业亏损局面 [8] - 华友钴业与LGES签订协议，2026-2030年供应三元前驱体7.6万吨、三元正极材料8.8万吨 [10] - 中伟股份与厦钨新能源签署协议，预计未来三年合作量达约11.5万吨/年 [11] 公司订单与业绩 - 中国中车近期签订合同金额约543.4亿元，约占2024年营业收入的22% [9] - 英联股份前三季度归母净利润同比增长1531.13%-1672.97% [13] - 华秦科技签订销售合同金额合计4.02亿元 [12] - 富临精工拟与宁德时代共同对子公司增资，宁德时代增资25.63亿元，交易后持股51% [15] 机构资金动向 - 天赐材料获两家机构席位合计买入2.21亿元，占全天成交总额的2.73% [16] - 广发证券获3家机构席位合计买入2.54亿元，另有3家机构席位合计卖出2.08亿元 [17]

英联股份业绩预告 - 公司预计2025年前三季度实现营业收入16.3亿-16.5亿元，同比增长9.49%-10.83% [1] - 公司预计前三季度归母净利润3450万-3750万元，同比增长1531.13%-1672.97% [1] - 公司预计第三季度归母净利润932.22万-1232.22万元，上年同期亏损287.88万元 [1] 美芯晟股东减持 - 股东WIHARPER FUND VII HONG KONG LIMITED拟减持不超过111.54万股，不超过公司总股本的1% [1] 华秦科技销售合同 - 公司与某客户签订两份销售合同，合同金额合计4.02亿元 [3] - 合同一标的为已批产特种功能材料，金额2.92亿元 [3] - 合同二标的为科研项目特种功能材料，金额1.09亿元 [3] 深高速路费收入 - 公司8月路费收入总计1.14亿元 [5] 达实智能项目合同 - 全资子公司签署临港新片区泥城社区浦东医院临港院区净化项目合同，金额1.13亿元 [7] 天邦食品监管措施 - 公司因未及时披露重大诉讼收到宁波证监局警示函 [8] - 公司董事长兼总裁、董秘被采取监管谈话措施并记入诚信档案 [8] 法狮龙设立子公司 - 公司拟出资2.5亿元设立全资子公司北辰星穹（北京）科技有限公司 [10] - 新公司拟定经营范围涵盖人工智能应用软件开发、大数据服务等 [10] 均普智能政府补助 - 公司收到政府补助款2000万元，占2024年度经审计归母净利润的243.97% [10] 龙韵股份银行授信 - 公司拟向上海浦东发展银行申请不超过3200万元的综合授信额度 [11] 亿帆医药药品注册 - 全资子公司盐酸沙丙蝶呤散剂（100mg）注册申请获国家药监局受理 [12] 润都股份药品注册 - 公司缬沙坦氨氯地平片（I）（80mg/5mg）获药品注册证书 [13] 中南文化人事任命 - 公司聘任吴斌为副总经理 [14] 普洛药业药品评价 - 全资子公司头孢泊肟酯片（0.1g）通过仿制药一致性评价 [16] 华海清科人事变动 - 公司选举王科为职工董事，聘任刘福生为副总经理 [17] 皖仪科技政府补助 - 公司收到与收益相关的政府补助款项173万元 [19] 海正药业药品评价 - 公司他克莫司胶囊（0.5mg、1mg）通过仿制药一致性评价 [20] 普莱柯新兽药注册 - 公司猫三联灭活疫苗获新兽药注册证书，免疫期可达12个月 [23] 博瑞医药临床试验 - 公司BGM1812注射液获美国FDA批准开展I期临床试验 [24] 东睦股份产权证书 - 控股子公司取得上海市宝山区罗泾新厂区的不动产权证书 [26] 蔚蓝生物新兽药注册 - 公司及子公司“青霉素V钾可溶性粉”获新兽药注册证书 [27] 博通集成政府补助 - 公司收到政府补助377.52万元，占最近一年归母净利润绝对值的15.27% [29] 九丰能源项目投资 - 公司拟出资不超过34.55亿元投资新疆煤制天然气项目，持有50%权益 [31] - 项目总投资约230.33亿元，建设周期不超过36个月 [31] 康弘药业药品注册 - 公司依帕司他片获药品注册证书 [33] 铜陵有色公司动态 - 公司聘任文燕为总经理 [34] - 公司拟每10股派发现金红利0.5元 [35] 鲁西化工吸收合并 - 公司拟吸收合并全资子公司第二化肥公司 [36] 新光光电高管变动 - 公司董事长、总经理康为民被实施留置措施 [38] - 由副董事长代行董事长职责，副总经理代行总经理职责 [38] 圣邦股份上市申请 - 公司向香港联交所递交H股上市申请 [40] 井松智能股东减持 - 股东安徽安元投资基金有限公司拟减持不超过270万股，占总股本不超过2.68% [40] 博迁新材销售合同 - 公司及子公司与某客户签署协议，预计销售5420-6495吨镍粉 [40] - 协议金额约43亿至50亿元，有效期至2029年12月31日 [40] 电魂网络股东减持 - 公司3名董事、高管拟合计减持不超过1.63%公司股份 [42] 金海通股东减持 - 股东上海旭诺股权投资基金拟减持不超过180万股，占总股本不超过3% [44] 奥精医疗产品注册 - 公司可吸收复合骨修复材料获医疗器械注册证 [45] 众鑫股份贸易裁定 - 美国商务部终裁对公司产品反倾销税率283.89%，反补贴税率97.82% [47] 冠中生态股权收购 - 公司拟现金收购杭州精算家51%股权，标的估值不高于5.6亿元 [47] 威腾电气股东减持 - 两名股东拟各减持不超过187.65万股，各占公司总股本的1% [49] 长信科技股东减持 - 股东新疆润丰股权投资企业拟减持不超过6430万股，占总股本不超过2.60% [50] 长江通信股东减持 - 股东武汉金融控股（集团）有限公司拟减持不超过329.61万股，占总股本不超过1% [53]

合同签署概况 - 公司签订两份销售合同 总金额达4.02亿元（含税）[1] - 《合同一》金额为2.92亿元（含税）[1] - 《合同二》金额为1.09亿元（含税）[1] 合同标的性质 - 合同标的涉及已批产特种功能材料[1] - 合同标的包含科研项目特种功能材料[1] 业绩影响预期 - 如合同顺利履行 预计对公司业绩产生积极影响[1]

持续督导工作情况 - 保荐人中信建投证券已建立健全持续督导制度并制定相应工作计划 [1] - 保荐人与华秦科技签订持续督导协议并报上海证券交易所备案 [1] - 通过定期回访和现场检查等方式开展持续督导工作 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元，同比增长6.44% [8][16] - 利润总额1.43亿元，同比下降38.78% [16] - 归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比下降36.97% [16] - 经营活动现金流量净额0.98亿元，同比显著改善 [16] - 毛利率为47.87%，面临下降风险 [10] 研发投入与创新 - 研发投入7,029.86万元，同比增长112.89% [19] - 研发投入占营业收入比例13.61%，同比增加6.8个百分点 [16] - 新增发明专利23项，累计获得发明专利180项 [19] - 公司获评国家级专精特新"小巨人"企业和单项冠军产品 [19] 业务拓展与子公司进展 - 控股子公司华秦航发实现营业收入7,162.86万元，航空零部件智能制造项目预计2025年底全面投产 [21] - 华秦光声声学超材料业务进入工程化应用阶段，高端声学设备订单增长迅速 [21] - 上海瑞华晟陶瓷基复合材料项目一期建成，二期正在推进 [22] - 安徽汉正开展超细晶材料产业化，产品处于样件试制阶段 [23] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日募集资金余额15.76亿元 [23] - 募集资金理财专户未到期本金10.20亿元 [23] - 2025年上半年募投项目支出1.36亿元 [23] - 募集资金使用符合监管规定，不存在违规情形 [23] 股权结构 - 实际控制人折生阳合计持股比例24.09%，控制表决权30.63% [26] - 控股股东及实际控制人未发生变化 [26] - 所有董事、监事及高级管理人员持股均无质押、冻结及减持情形 [26] 核心竞争力 - 公司在全温域、多频谱特种功能材料领域技术优势明显 [18] - 产品一次交验合格率较高，质量体系运行有效 [19] - 研发团队覆盖从基础理论到产业化应用的完整创新链条 [17] - 先发优势和客户粘性较强，产品批产后可长期保持优势地位 [18]

投资评级 - 维持增持评级 目标价77.42元 对应2025年49倍PE [2][5] 核心观点 - 二季度财务指标环比改善 Q2营收2.75亿元(同比增长15.74%) 较Q1的-2.48%明显回升 Q2归母净利润0.83亿元(同比下降18.00%) 较Q1的-45.23%降幅收窄 [10] - 存货3.21亿元(较期初增长46.15%)和合同负债0.33亿元(较期初增长64.04%)均创历史新高 发出商品期末余额1.49亿元(较期初增长55.96%) 预示在手订单和生产任务增长明显 [10] - 特种功能材料正处于产品更新换代关键阶段 十五五期间新军机批产列装及维修需求增加将推动市场需求阶梯式提升 [10] - 子公司陶瓷基复材、超细晶零部件等新业务布局预计在十五五中后期成为第二增长曲线 [10] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预期为4.32亿元、5.89亿元、7.58亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.55亿元、17.53亿元、21.89亿元 同比增长率18.9%、29.4%、24.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.58元、2.16元、2.78元 [4] - 毛利率预计从2025年的49.7%逐步回升至2027年的51.0% [4] 经营状况分析 - 2025年上半年营收5.16亿元(同比增长6.44%) 归母净利润1.46亿元(同比下降32.45%) [10] - 报告期毛利率47.57%(同比下降8.70个百分点) 但Q2单季度已恢复至53.52% [10] - 研发费用率13.61%(同比增长6.8个百分点) 主要因研发人员增加及跟研项目较多 [10] - 4家子公司均处于亏损状态 主要由于产线处于建设期 资本化支出和试运行成本较高 [10] 行业与估值 - 属于国防军工行业 参考可比公司2025年调整后平均市盈率48.63倍 [12] - 当前股价71.11元(2025年8月22日) 总市值193.83亿元 [5] - 12个月绝对表现35.62% 相对沪深300超额收益3.48% [6]