报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 焦煤低开低走收盘跌近4% 国内矿山逐渐复工开工负荷大幅提升20% 假期后矿山复产使焦煤矿山库存增加28.6万吨 独立焦企及钢厂继续去库存 钢厂开工负荷下落 节后复产不及预期 目前以消化自身库存为主 对上游需求度不高 一轮提降落地 预计仍有二轮提降 特朗普发言后市场对战争即将停火做出反应 能化板块大幅回落 焦煤同步下行 焦煤自身基本面偏弱 行情若回归基本面逻辑以震荡偏弱为主 但中东地缘消息频发 需谨慎操作[1] 各目录内容总结 行情分析 - 焦煤低开低走收盘跌近4% 国内矿山逐渐复工 开工负荷大幅提升20% 假期后矿山复产使焦煤矿山库存增加28.6万吨 独立焦企及钢厂继续去库存 钢厂开工负荷下落 节后复产不及预期 目前以消化自身库存为主 对上游需求度不高 一轮提降落地 预计仍有二轮提降 特朗普发言后市场对战争即将停火做出反应 能化板块大幅回落 焦煤同步下行 焦煤基本面偏弱 行情若回归基本面逻辑以震荡偏弱为主 中东地缘消息频发 需谨慎操作[1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1060元/吨 较上个交易日+40元/吨 介休现货价报1250元/吨 较上个交易日持平 主力合约期货收盘价1121.5元/吨 山西介休基差128.5元/吨 较上个交易日+46.5元/吨[2] 基本面跟踪 供应数据 - 2月27日 - 3月5日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率82.32% 环比+14.08个百分点 精焦煤日均产量74.48万吨 环比+9.88万吨[4] 需求数据 - 3月1日 - 3月5日当周 下游独立焦企日均产量63.94万吨 环比-0.35万吨 247家钢厂焦炭日均产量47万吨 环比-0.1万吨 247家钢厂日均铁水产量227.59万吨 环比-5.69万吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨0.80%，沪银主力收涨7.11%，铂金主力收涨4.26%，钯金主力收涨4.02% [1] - 短期避险方面，贸易战风险缓和，中东地缘异动风险或常态化；美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期位于低位，美指强势 [1] - 避险属性方面，美以空袭伊朗及伊朗报复行动引发全球连锁反应，全球面临能源成本攀升以及滞涨威胁，市场担忧中东冲突可能长期化 [1] - 货币属性方面，美国2月就业意外减少且失业率上升，就业疲软与高通胀并存使美联储陷入两难，1月会议纪要显示决策层对利率走向分歧大，首次提及加息可能性讨论，市场预期美联储降息接近尾声，下次降息或到7月，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品工业需求前景，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 各品种总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - Comex黄金活跃合约收盘价5181.30美元/盎司，较上日涨1.73%，较上周跌2.17%；伦敦金5127.55美元/盎司，较上日涨0.46%，较上周跌1.81%；沪金主力收盘价1140.00元/克，较上日跌0.07%，较上周跌4.78%；黄金T+D收盘价1139.96元/克，较上日涨0.13%，较上周跌4.96% [2] - 沪金主力-伦敦金基差为-13.51元/克，较上日跌395%，较上周跌148%；沪金主力基差为-0.04元/克，较上日涨2.30；金银比为61.45，较上日涨0.51%，较上周涨11.33%；金铜比为8.88，较上日涨1.54%，较上周涨1.57%；金油比为56.77，较上日跌12.09%，较上周跌27.88% [2] - Comex黄金持仓量409789手，较上周涨0.67%；沪金主力110866手，较上日跌2.61%，较上周跌28.29%；黄金TD45964手，较上日涨1.04%，较上周涨0.61% [2] - LBMA库存9158吨，较上周无变化；Comex黄金1048吨，较上日无变化，较上周跌1.48%；沪金105吨，较上日和上周均无变化 [2] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓为100855手，较上周增918手；SPDR黄金ETF为1094.19吨，较上日无变化，较上周涨1.73%；沪金注册仓单数量105吨，较上日和上周均无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - Comex白银活跃合约收盘价87.35美元/盎司，较上日涨3.13%，较上周跌2.53%；伦敦银83.45美元/盎司，较上日涨1.34%，较上周跌11.81%；沪银主力收盘价22758.00元/千克，较上日涨5.62%，较上周涨5.14%；白银T+D收盘价22290.00元/千克，较上日涨4.70%，较上周涨4.03% [4] - 沪银主力-伦敦银基差为4181.36元/千克，较上日涨30.00%，较上周涨486.03%；沪银主力基差为-468元/千克，较上日跌211，较上周跌250 [4] - Comex白银持仓量113326手，较上周跌9.67%；沪银主力3000540手，较上日涨5.81%，较上周涨17.79%；白银TD2892498手，较上日跌1.29%，较上周跌2.93% [4] - LBMA库存27065吨，较上周跌2.70%；Comex白银10858吨，较上日跌0.00%，较上周跌3.10%；沪银253吨，较上周跌18.12%；白银（上金所）445吨，较上周无变化；显性库存总计38625吨，较上日跌0.31%，较上周跌1.02% [4] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓为7314手，较上周减667手；iShare白银ETF为15761.62吨，较上日无变化，较上周跌0.88%；沪银注册仓单数量255952千克，较上周跌16.52% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.60美元/盎司，较上日涨0.60%，较上周涨7.74%；伦敦铂2138.00美元/盎司，较上日跌0.33%，较上周涨7.17%；铂主力收盘价（广期所）551.85元/克，较上日涨5.36%，较上周涨1.25%；铂金收盘价（上金所）545.09元/克，较上日涨3.82%，较上周涨0.20% [6] - 铂主力-伦敦铂基差为75.89元/克，较上日涨60.61%，较上周跌26.84%；铂主力基差为-7元/克，较上日跌30.21%，较上周跌6 [6] - NYMEX铂金活跃合约持仓量51840手，较上日跌1.43%，较上周跌0.93% [6] - NYMEX铂金总计库存19吨，较上日无变化，较上周跌0.89% [6] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓为4750手，较上周增1447手 [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - NYMEX钯金活跃合约收盘价1809.50美元/盎司，较上日涨2.15%，较上周涨5.85%；伦敦钯1727.00美元/盎司，较上日涨3.71%，较上周涨3.91%；钯主力收盘价（广期所）438.45元/克，较上日涨5.19%，较上周涨0.07% [7] - 钯主力-伦敦钯基差为53.98元/克，较上日涨100.01%，较上周跌23.42%；钯主力基差为-10元/克，较上日涨14.35，较上周无变化 [7] - NYMEX钯金活跃合约持仓量4266手，较上日跌24.12%，较上周跌57.68% [7] - NYMEX钯金总计库存6吨，较上日无变化，较上周跌0.32% [7] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓为-1096手，较上周无变化 [7] 贵金属基本面关键数据总结 美联储相关 - 联邦基金目标利率上限为3.75%，较上周降0.25%；贴现利率为3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率（IORB）为3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产66794.27亿美元，较上周增0.00%；M2同比增长4.29%，较上周增0.36% [8] 关键指标 - 十年期美债真实收益率为2.44%，较上周涨2.09%；美元指数为98.71，较上日跌0.24%，较上周涨0.17%；美债利差（3月 - 10年）为0.13%，较上日跌0.00%，较上周跌65.38%；美债利差（2年 - 10年）为 -0.46%，较上日涨21.05%，较上周涨53.33%；美欧利差（十债收益率）为1.54%，较上日跌1.91%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）为2.87%，较上日跌1.85%，较上周涨1.09% [8] 美国通胀 - CPI同比增长2.40%，较上周降0.30%；CPI环比增长0.40%，较上周增0.10%；核心CPI同比增长2.50%，较上周降0.10%；核心CPI环比增长0.40%，较上周增0.40%；PCE物价指数同比增长2.90%，较上周增0.08%；核心PCE物价指数同比增长3.00%，较上周增0.17%；美国密歇根大学1年通胀预期为3.40%，较上周降0.60%；5年通胀预期为3.30%，较上周无变化 [8] 美国经济增长 - GDP年化同比增长2.50%，较上周增0.10%；GDP年化环比增长1.40%，较上周降3.00%；失业率为4.40%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化为 -9.20万，较上周降2.18万；劳动参与率为61.90%，较上周增0.20%；平均时薪增速为3.80%，较上周增0.10%；每周工时为34.30小时，较上周无变化；ADP就业人数为6.30万，较上周增5.20万；当周初请失业金人数为21.30万，较上周无变化；职位空缺数为603.80万，较上周无变化；挑战者企业裁员人数为4.83万，较上周降6.01万 [8][10] 美国房地产市场 - NAHB住房市场指数为36.00，较上周降2.70%；成屋销售391.00万套，较上周降4.40%；新屋销售57.00万套，较上周增7.02%；新屋开工102.20万套，较上周无变化 [10] 美国消费 - 零售额同比增长2.08%，较上周降0.95%；零售额环比增长0.03%，较上周增0.20%；个人消费支出同比增长4.68%，较上周降0.59%；个人消费支出环比增长0.43%，较上周增0.05%；个人储蓄占可支配比重为3.60%，较上周降0.10% [10] 美国工业 - 工业生产指数同比增长2.28%，较上周增0.98%；工业生产指数环比增长0.70%，较上周增0.45%；产能利用率为76.21%，较上周增0.47%；耐用品新增订单789.98亿美元，较上周无变化；耐用品新增订单同比增长6.03%，较上周无变化 [10] 美国贸易 - 出口同比下降30.01%，较上周降1.43%；出口环比增长1.14%，较上周增4.38%；进口同比下降28.69%，较上周降9.61%；进口环比增长8.71%，较上周增9.72%；贸易差额为 -7.03百亿美元，较上周降144.57% [10] 美国经济调查 - ISM制造业PMI指数为52.40，较上周增4.50；ISM服务业PMI指数为56.10，较上周增2.30；Markit制造业PMI指数为51.20，较上周降0.60；Markit服务业PMI指数为52.30，较上周降0.20；密歇根大学消费者信心指数为56.60，较上周增3.70；中小企业乐观指数为99.30，较上周降0.20；美国投资者信心指数为12.70，较上周增3.00 [10] 央行黄金储备 - 中国为2308.50吨，较上周增0.09%；美国为8133.46吨，较上周无变化；世界为36458.24吨，较上周无变化 [10] IMF外储占比 - 美元为56.32%，较上周降2.53%；欧元为21.13%，较上周增5.61%；人民币为2.12%，较上周降0.03%；全球为25.94%，较上周增3.58% [10] 黄金/外储 - 中国为8.34%，较上周增4.06%；美国为81.98%，较上周增1.08% [10] 其他 - 地缘政治风险指数为597.47，较上周无变化；VIX指数为25.50，较上日降13.53%，较上周增18.94%；CRB商品指数为356.89，较上日涨1.35%，较上周涨9.37%；离岸人民币为6.9243，较上日无变化，较上周涨0.64% [10] 美联储最新利率预期 |会议日期|1.75 - 2.00%|2.00 - 2.25%|2.25 - 2.50%|2.50 - 2.75%|2.75 - 3.00%|3.00 - 3.25%|3.25 - 3.50%|3.50 - 3.75%|3.75 - 4.00%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026/3/18|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|2.6%|97.4%|0.0%| |2026/4/29|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.3%|14.4%|85.3%|0.0%| |2026/6/17|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.1%|4.8%|37.2%|57.8%|0.0%| |2026/7/29|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|1.4%|13.8%|42.9%|41.8%|0.0%| |2026/9/16|0.0%|0.0%|0.0%|0.6%|6.6%|25.9%|42.5%|24.4%|0.0%| |2026/10/28|0.0%|0.0%|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.08%，沪银主力收涨1.70%，铂金主力收跌1.43%，钯金主力收涨2.18% [1] - 短期避险方面，贸易战风险缓和，中东地缘异动风险或常态化；美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期位于低位，美指强势 [1] - 避险属性方面，美以空袭伊朗及伊朗报复行动引发全球连锁反应，全球面临能源成本攀升以及滞涨威胁，市场担忧中东冲突可能长期化 [1] - 货币属性方面，美国2月就业意外减少且失业率上升，就业疲软与高通胀并存使美联储陷入两难；美联储1月会议纪要显示决策层对利率未来走向分歧大，首次明确提到加息可能性讨论；目前市场预期美联储降息接近尾声，下次降息或到9月；美元指数和美债收益率大幅上行 [1] - 商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品工业需求前景；白银受供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价为5181.30美元/盎司，较上日涨1.73%，较上周跌2.17%；伦敦金为5127.55美元/盎司，较上日涨0.46%，较上周跌1.81% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价为1140.00元/克，较上日跌0.07%，较上周跌4.78%；黄金T+D收盘价为1139.96元/克，较上日涨0.13%，较上周跌4.96% [2] - 持仓量方面，Comex黄金为409789手，较上周涨0.67%；沪金主力为110866手，较上日跌2.61%，较上周跌28.29%；黄金TD为45964手，较上日涨1.04%，较上周涨0.61% [2] - 库存方面，LBMA库存为9158吨，较上周无变化；Comex黄金为1048吨，较上周跌1.48%；沪金为105吨，较上周无变化 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为100855手，较上周增加918手 [2] - 黄金ETF中，SPDR为1094.19吨，较上周涨1.73% [2] - 期货仓单中，沪金注册仓单数量为105吨，较上周无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价为84.70美元/盎司，较上日涨2.64%，较上周跌10.27%；伦敦银为82.34美元/盎司，较上日跌2.23%，较上周跌8.49% [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价为21547.00元/千克，较上日涨0.07%，较上周跌11.80%；白银T+D收盘价为21290.00元/千克，较上日跌0.28%，较上周跌11.11% [4] - 持仓量方面，Comex白银为113326手，较上周跌9.67%；沪银主力为2835900手，较上日涨6.11%，较上周涨10.68%；白银TD为2930272手，较上日跌0.39%，较上周跌0.71% [4] - 库存方面，LBMA库存为27065吨，较上周跌2.70%；Comex白银为10858吨，较上日跌0.00%，较上周跌3.10%；沪银为253吨，较上周跌18.12%；白银（上金所）为445吨，较上周无变化；显性库存总计为38625吨，较上日跌0.31%，较上周跌1.02% [4] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为7314手，较上周减少667手 [4] - 白银ETF中，iShare为15761.62吨，较上周跌0.88% [4] - 期货仓单中，沪银注册仓单数量为255952千克，较上周跌16.52% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价为2178.60美元/盎司，较上日涨0.60%，较上周涨7.74%；伦敦铂为2138.00美元/盎司，较上日跌0.33%，较上周涨7.17% [6] - 国内价格方面，铂主力收盘价为551.85元/克，较上日涨5.36%，较上周涨1.25%；铂金收盘价为545.09元/克，较上日涨3.82%，较上周涨0.20% [6] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约为51840手，较上日跌1.43%，较上周跌0.93% [6] - 库存方面，NYMEX铂金总计为19吨，较上周跌0.89% [6] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为4750手，较上周增加1447手 [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价为1809.50美元/盎司，较上日涨2.15%，较上周涨5.85%；伦敦钯为1727.00美元/盎司，较上日涨3.71%，较上周涨3.91% [7] - 国内价格方面，钯主力收盘价为438.45元/克，较上日涨5.19%，较上周涨0.07% [7] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约为4266手，较上日跌24.12%，较上周跌57.68% [7] - 库存方面，NYMEX钯金总计为6吨，较上周跌0.32% [7] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为 -1096手，较上周无变化 [7] 贵金属基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均较上周降0.25%；美联储总资产为66794.27亿美元，较上周涨0.00%；M2同比为4.29%，较上周涨0.36% [8] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率为2.47%，较上日涨1.65%，较上周涨5.11%；美元指数为98.95，较上日跌0.08%，较上周涨1.34%；美债利差（3月 - 10年）为0.13，较上日跌0.00%，较上周跌65.38%；美债利差（2年 - 10年）为 -0.46，较上日涨21.05%，较上周涨53.33%；美欧利差（十债收益率）为1.57，较上日涨1.29%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）为2.92，较上日涨0.58%，较上周涨5.58% [8] - 通胀数据方面，CPI同比为2.40%，较上周降0.30%；CPI环比为0.40%，较上周涨0.10%；核心CPI同比为2.50%，较上周降0.10%；核心CPI环比为0.40%，较上周涨0.40%；PCE物价指数同比为2.90%，较上周涨0.08%；核心PCE物价指数同比为3.00%，较上周涨0.17% [8] - 美国经济增长数据方面，GDP年化同比为2.50%，较上周涨0.10%；GDP年化环比为1.40%，较上周降3.00%；失业率为4.40%，较上周涨0.10%；非农就业人数月度变化为 -9.20万，较上周降2.18万 [8][10] - 美国劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面也有相应数据变化 [10] - 央行黄金储备方面，中国为2308.50吨，较上周涨0.09%；美国为8133.46吨，较上周无变化；世界为36458.24吨，较上周无变化 [10] - IMF外储占比方面，美元为56.32%，较上周降2.53%；欧元为21.13%，较上周涨5.61%；人民币为2.12%，较上周降0.03%；全球为25.94%，较上周涨3.58% [10] - 黄金/外储方面，中国为8.34%，较上周涨4.06%；美国为81.98%，较上周涨1.08% [10] - 地缘政治风险指数为597.47，较上日无变化；VIX指数为29.49，较上日涨24.17%，较上周涨48.49%；CRB商品指数为352.12，较上日涨4.53%，较上周涨9.85%；离岸人民币为6.9063，较上日无变化，较上周涨0.57% [10] 美联储最新利率预期 - 给出了2026年3月18日至2027年10月27日不同时间点不同利率区间的预期概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.89%，沪银主力收涨0.38%，铂金主力收跌1.20%，钯金主力收涨跌1.79% [1] - 短期避险方面，贸易战风险缓和，中东地缘异动风险或常态化；美国就业坚挺通胀压力仍存，降息预期位于低位，美指强势 [1] - 避险属性方面，美国与以色列空袭伊朗及伊朗报复行动引发全球连锁反应，全球面临能源成本攀升及海湾地区商业活动受阻威胁，市场担忧中东冲突长期化；中国将派特使访问中东推动局势降温 [1] - 货币属性方面，美国劳动力市场稳定，第四季劳动生产率强劲；美联储褐皮书显示经济活动略有回升，物价持续上涨，就业稳定；1月会议纪要显示决策层对利率走向分歧大，首次明确提到加息可能性讨论；市场预期美联储降息接近尾声，下次降息或到9月；美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品工业需求前景；白银受供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价5151.60美元/盎司，较上日涨1.02%，较上周跌0.62%；伦敦金5148.55美元/盎司，较上日涨2.28%，较上周跌0.83% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1140.80元/克，较上日跌0.97%，较上周跌0.62%；黄金T+D收盘价1138.46元/克，较上日跌0.88%，较上周跌0.35% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -2.57元/克，较上日跌113%，较上周跌2428%；金银比61.14，较上日跌6.46%，较上周涨1.78%等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金420182手，较上周涨3.90%；沪金主力113842手，较上日跌8.96%，较上周跌24.18%等 [2] - 库存方面，LBMA库存9158吨，较上周无变化；Comex黄金1048吨，较上周跌1.48%等 [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）99937手，较上周增加3880手 [2] - 黄金ETF中SPDR为1094.19吨，较上周涨1.73% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量105吨，较上周无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价82.52美元/盎司，较上日跌1.49%，较上周跌7.14%；伦敦银84.22美元/盎司，较上日跌2.96%，较上周跌2.56% [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价21639.00元/千克，较上日跌0.98%，较上周跌4.13%；白银T+D收盘价21068.00元/千克，较上日跌2.29%，较上周跌2.46% [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银2986.24元/千克，较上日涨13.46%，较上周跌15.28%；沪银主力基差 -571元/千克 [4] - 持仓量方面，Comex白银125454手，较上周无变化；沪银主力2601855手，较上日涨2.15%，较上周跌0.04%等 [4] - 库存方面，LBMA库存27729吨，较上周跌0.32%；Comex白银10927吨，较上周跌2.50%等 [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）7981手，较上周增加1821手 [4] - 白银ETF中iShare为15809.52吨，较上周跌1.14% [4] - 期货仓单沪银注册仓单数量255952千克，较上周跌16.52% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.60美元/盎司，较上日涨0.60%，较上周涨7.74%；伦敦铂2138.00美元/盎司，较上日跌0.33%，较上周涨7.17% [6] - 国内价格方面，铂主力收盘价551.85元/克，较上日涨5.36%，较上周涨1.25%；铂金收盘价545.09元/克，较上日涨3.82%，较上周涨0.20% [6] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂78.31元/克，较上日涨57.59%，较上周跌25.70%；铂主力基差 -7元/克，较上日跌25.87% [6] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约51840手，较上日跌1.43%，较上周跌0.93% [6] - 库存方面，NYMEX铂金总计19吨，较上周跌0.89% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）4750手，较上周增加1447手 [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1809.50美元/盎司，较上日涨2.15%，较上周涨5.85%；伦敦钯1727.00美元/盎司，较上日涨3.71%，较上周涨3.91% [7] - 国内价格方面，钯主力收盘价438.45元/克，较上日涨5.19%，较上周涨0.07% [7] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯55.94元/克，较上日涨93.08%，较上周跌22.18%；钯主力基差 -10元/克 [7] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约4266手，较上日跌24.12%，较上周跌57.68% [7] - 库存方面，NYMEX钯金总计6吨，较上周跌0.32% [7] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度） -1096手，较上周无变化 [7] 贵金属基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%等 [8] - 关键指标：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨1.67%，较上周涨3.40%；美元指数98.80，较上日跌0.48%，较上周涨1.03%等 [8] - 美国通胀数据：CPI同比2.40%，较上周降0.30%；核心CPI同比2.50%，较上周降0.10%等 [8] - 美国经济增长数据：GDP年化同比2.50%，较上周涨0.10%；GDP年化环比1.40%，较上周降3.00%等 [8][10] - 美国劳动力市场数据：失业率4.30%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化13.00万，较上周涨0.82万等 [10] - 美国房地产市场数据：成屋销售391.00万套，较上周降18.00万套，降4.40%；新屋销售57.00万套，较上周涨4.00万套，涨7.02%等 [10] - 美国消费数据：零售额同比2.98%，较上周降0.05%；个人消费支出同比4.68%，较上周降0.59%等 [10] - 美国工业数据：工业生产指数同比2.28%，较上周涨0.98%；产能利用率76.21%，较上周涨0.47%等 [10] - 美国贸易数据：出口同比 -30.01%，较上周降1.43%；进口同比 -28.69%，较上周降9.61%等 [10] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数52.40，较上周涨4.50；Markit服务业PMI指数52.30，较上周降0.20等 [10] - 央行黄金储备：中国2307.57吨，较上周涨1.24吨，涨0.05%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36458.24吨，较上周无变化 [10] - IMF外储占比：美元56.32%，较上周降1.46%，降2.53%；欧元21.13%，较上周涨1.12%，涨5.61%等 [10] - 黄金/外储：中国8.34%，较上周涨0.33%，涨4.06%；美国81.98%，较上周涨0.88%，涨1.08% [10] - 避险属性相关：地缘政治风险指数597.47，较上周涨270.93%；VIX指数23.75，较上日涨12.29%，较上周涨27.48% [10] - 商品属性相关：CRB商品指数336.85，较上日涨2.80%，较上周涨7.73%；离岸人民币6.8891，较上日无变化，较上周涨0.50% [10] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日，325 - 350利率区间概率4.7%，350 - 375利率区间概率95.3% [12] - 2026年4月29日，300 - 325利率区间概率0.4%，325 - 350利率区间概率12.2%，350 - 375利率区间概率87.4% [12] - 后续各时间节点不同利率区间均有不同概率分布 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌3.10%，沪银主力收跌4.43%，铂金主力收跌4.55%，钯金主力收涨跌2.78% [1] - 短期避险方面，贸易战风险缓和，中东地缘异动风险或常态化；美国就业坚挺通胀压力仍存，降息预期位于低位，美指强势 [1] - 避险属性方面，美国与以色列空袭伊朗及伊朗报复行动引发全球连锁反应，全球面临能源成本攀升滞涨风险增加威胁，市场担忧中东冲突可能长期化 [1] - 货币属性方面，美国1月生产者物价加速上涨，企业提价转嫁关税成本；美联储1月会议纪要显示决策层对利率未来走向存在巨大分歧，首次明确提到加息可能性讨论；目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月；美元指数和美债收益率大幅上行 [1] - 商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品工业需求前景；白银受供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价5099.50美元/盎司，较上日跌236.40美元（-4.43%），较上周跌61.00美元（-1.18%）；伦敦金5033.65美元/盎司，较上日跌280.25美元（-5.27%），较上周跌86.60美元（-1.69%） [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1153.06元/克，较上日跌28.94元（-2.45%），较上周涨2.00元（0.17%）；黄金T+D收盘价1152.95元/克，较上日跌28.61元（-2.42%），较上周涨7.88元（0.69%） [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金24.86元/克，较上日涨23.69元（2022%），较上周涨19.25元（343%）；沪金主力基差 -0.11元/克；金银比61.91，较上日涨3.87（6.67%），较上周涨3.80（6.53%）；金铜比8.74，较上日跌0.20（-2.27%），较上周涨0.08（0.98%）；金油比68.18，较上日跌6.95（-9.25%），较上周跌9.92（-12.70%） [2] - 持仓量方面，Comex黄金420182手，较上周增15791手（3.90%）；沪金主力126419手，较上日减13351手（-9.55%），较上周减28656手（-18.48%）；黄金TD45964手，较上日减4852手（-1.99%），较上周减2054手（-0.85%） [2] - 库存方面，LBMA库存9158吨，较上周不变；Comex黄金1048吨，较上日不变，较上周减16吨（-1.48%）；沪金105吨，较上日和上周均不变 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓（周度）99937手，较上周增3880手 [2] - 黄金ETF中，SPDR为1094.19吨，较上日不变，较上周增18.58吨（1.73%） [2] - 期货仓单中，沪金注册仓单数量105吨，较上日和上周均不变 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价82.30美元/盎司，较上日跌7.31美元（-8.16%），较上周跌4.77美元（-5.48%）；伦敦银81.31美元/盎司，较上日跌13.32美元（-14.07%），较上周跌6.80美元（-7.72%） [3] - 国内价格方面，沪银主力收盘价21854.00元/千克，较上日涨209.00元（0.97%），较上周跌1175.00元（-5.10%）；白银T+D收盘价21561.00元/千克，较上日涨134.00元（0.63%），较上周跌570.00元（-2.58%） [3] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银3868.00元/千克，较上日涨3154.50元（442.11%），较上周涨293.01元（8.20%）；沪银主力基差 -293元/千克，较上日跌75元，较上周涨605元 [3] - 持仓量方面，Comex白银125454手，较上周减6042手（-4.59%）；沪银主力2547195手，较上日减105手（-0.00%），较上周减192810手（-7.04%）；白银TD2977650手，较上日减2228手（-0.07%），较上周减110026手（-3.56%） [3] - 库存方面，LBMA库存27729吨，较上日减74吨（-0.32%），较上周减89吨；Comex白银11046吨，较上日不变，较上周减274吨（-2.42%）；沪银295吨，较上周减61吨（-17.14%）；白银（上金所）458吨，较上周不变 [3] - 显性库存总计39540吨，较上日减74吨（-0.19%），较上周减321吨（-0.81%） [4] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓（周度）7981手，较上周增1821手 [4] - 白银ETF中，iShare为15981.38吨，较上日不变，较上周减98.36吨（-0.61%） [4] - 期货仓单中，沪银注册仓单数量306596千克，较上周减46963千克（-13.28%） [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.60美元/盎司，较上日涨12.90美元（0.60%），较上周涨156.50美元（7.74%）；伦敦铂2138.00美元/盎司，较上日跌7.00美元（-0.33%），较上周涨143.00美元（7.17%） [4] - 国内价格方面，铂主力收盘价551.85元/克，较上日涨28.05元（5.36%），较上周涨6.80元（1.25%）；铂金收盘价545.09元/克，较上日涨20.04元（3.82%），较上周涨1.10元（0.20%） [4] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂78.89元/克，较上日涨28.05元（56.91%），较上周跌25.65元（-24.54%）；铂主力基差 -7元/克，较上日跌22.04元（-28.76%），较上周跌6元 [4] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约51840手，较上日减754.00手（-1.43%），较上周减1408手（-0.93%） [4] - 库存方面，NYMEX铂金总计19吨，较上日不变，较上周减0吨（-0.89%） [4] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓（周度）4750手，较上周增1447手 [4] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1809.50美元/盎司，较上日涨38.00美元（2.15%），较上周涨100.00美元（5.85%）；伦敦钯1727.00美元/盎司，较上日涨65.00美元（3.71%），较上周涨65.00美元（3.91%） [5] - 国内价格方面，钯主力收盘价438.45元/克，较上日涨21.65元（5.19%），较上周涨0.30元（0.07%） [5] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯56.41元/克，较上日涨26.96元（91.54%），较上周跌14.76元（-20.74%）；钯主力基差 -10元/克，较上日涨14.35元，较上周不变 [5] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约4266手，较上日减1356.00手（-24.12%），较上周减5814手（-57.68%） [5] - 库存方面，NYMEX钯金总计6吨，较上日不变，较上周减0吨（-0.32%） [5] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓（周度） -1096手，较上周不变 [5] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产66645.86亿美元，较上周增2.16亿美元（0.00%）；M2同比4.29%，较上周增0.36% [6] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率2.40%，较上日涨0.05%（2.13%），较上周涨0.02%（0.84%）；美元指数99.27，较上日涨0.72（0.73%），较上周涨1.61（1.65%）；美债利差（3月 - 10年）0.20，较上日降0.05（-20.00%），较上周降0.06（-23.08%）；美债利差（2年 - 10年） -0.35，较上日降0.05（16.67%），较上周不变；美欧利差（十债收益率）1.49，较上日涨0.01（0.67%），较上周涨1.39（100.00%）；美中利差（十债收益率）2.84，较上日涨0.01（0.18%），较上周涨0.05（1.62%） [6] - 美国通胀方面，CPI同比2.40%，较上周降0.30%；CPI环比0.40%，较上周增0.10%；核心CPI同比2.50%，较上周降0.10%；核心CPI环比0.40%，较上周增0.40%；PCE物价指数同比2.90%，较上周增0.08%；核心PCE物价指数同比3.00%，较上周增0.17%；美国密歇根大学1年通胀预期3.40%，较上周降0.60%；美国密歇根大学5年通胀预期3.30%，较上周不变 [6][8] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.50%，较上周增0.10%；GDP年化环比1.40%，较上周降3.00%；失业率4.30%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化13.00万，较上周增0.82万；劳动参与率62.20%，较上周增0.10%；平均时薪增速3.70%，较上周不变 [8] - 美国劳动力市场方面，每周工时34.30小时，较上周增0.10小时；ADP就业人数2.20万，较上周降1.50万；当周初请失业金人数21.20万，较上周增0.40万；职位空缺数603.80万，较上周降53.60万；挑战者企业裁员人数10.84万，较上周增7.29万 [8] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数36.00，较上周降1.00（-2.70%）；成屋销售391.00万套，较上周降18.00万套（-4.40%）；新屋销售57.00万套，较上周增4.00万套（7.02%）；新屋开工102.20万套，较上周不变 [8] - 美国消费方面，零售额同比2.98%，较上周降0.05%；零售额环比0.53%，较上周增0.70%；个人消费支出同比4.68%，较上周降0.59%；个人消费支出环比0.43%，较上周增0.05%；个人储蓄占可支配比重3.60%，较上周降0.10% [8] - 美国工业方面，工业生产指数同比2.28%，较上周增0.98%；工业生产指数环比0.70%，较上周增0.45%；产能利用率76.21%，较上周增0.47%；耐用品新增订单789.98亿美元，较上周不变；耐用品新增订单同比6.03%，较上周不变 [8] - 美国贸易方面，出口同比 -30.01%，较上周降1.43%；出口环比1.14%，较上周增4.38%；进口同比 -28.69%，较上周降9.61%；进口环比8.71%，较上周增9.72%；贸易差额 -7.03百亿美元，较上周降4.16百亿美元（-144.57%） [8] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数52.40，较上周增4.50；ISM服务业PMI指数53.80，较上周不变；Markit制造业PMI指数51.20，较上周降0.60；Markit服务业PMI指数52.30，较上周降0.20；密歇根大学消费者信心指数56.60，较上周增3.70；中小企业乐观指数99.30，较上周降0.20；美国投资者信心指数12.70，较上周增3.00 [8] - 央行黄金储备方面，中国2307.57吨，较上周增1.24吨

美沙战略关系动态 - 美国总统特朗普与沙特王储穆罕默德举行会晤，此为沙特王储时隔7年再次访美 [1] - 特朗普将沙特作为其首次总统出访第一站，凸显沙特在政府中东战略中的重要角色 [1] - 美国宣布将向沙特出售与以色列现役型号相同的F-35战斗机，使沙特成为首个拥有该战机的阿拉伯国家 [3] - 美国给予沙特“非北约主要盟友”地位，将简化对沙武器出口程序并升级安全伙伴关系 [4] 沙特外交与安全战略调整 - 沙特调整外交方向，不再唯美国马首是瞻，进一步加强与中国、俄罗斯等国的关系 [2] - 沙特在以色列空袭多哈后，迅速与巴基斯坦签署共同战略防御协议，获得“核保护伞” [2] - 沙特王储重申巴勒斯坦建国是沙特参与“亚伯拉罕协议”、与以色列建交的前提条件 [3] - 民调显示96%的沙特人反对沙以关系正常化 [3] 经济与防务合作 - 沙特将对美投资规模从6000亿美元追加至1万亿美元，涉及基础设施、工业和技术等领域 [4] - 作为投资的一部分，沙特将购买300辆美制坦克 [4] - 沙特从美国获得F-35战机的批准到最终交付预计需要4年时间，期间存在政府更迭带来的交易变数 [5] - 美国国内对向沙特提供包括高端芯片在内的敏感技术存在疑虑和反对 [5] 地区地缘政治影响 - 美国中东战略的关键目标是力挺以色列和遏制伊朗，推动的沙特与以色列关系正常化因加沙冲突而停滞 [1][2] - 沙特与伊朗在中国的斡旋下实现和解复交，改变了中东地缘政治格局 [2] - 美国推动的加沙停火协议需要得到沙特等国的认可，以色列可能需做出妥协以换取与沙特和解 [3] - 特朗普第一任期曾同意向阿联酋出售F-35战机，但拜登政府上台后暂停了该交易 [5]

地缘政治环境变化 - 沙特王储穆罕默德时隔7年再次访美 但沙特与美国关系所处环境已发生显著变化[1] - 加沙地带达成第一阶段停火协议 战事出现结束曙光 被搁置的沙以关系正常化进程可能重启[1] - 沙特一贯支持巴勒斯坦人权利 主张建立巴勒斯坦国 并将此作为改善与以色列关系的前提[1] - 在中国斡旋下 沙特与伊朗实现和解和复交 中东地区地缘政治环境明显改善[3] - 以色列空袭卡塔尔首都多哈的哈马斯高层目标 引发中东国家强烈谴责 阿拉伯-伊斯兰紧急峰会要求重新审视与以色列关系[3] 沙以关系正常化进程 - 特朗普第一任期推动中东阿拉伯国家与以色列关系正常化 作为搭建“中东版小北约”遏制伊朗的重要一步 阿联酋 巴林等国与以色列和解建交 但沙特态度谨慎[2] - 拜登政府期间 美国许以防务合作计划 民用核能计划等 几乎促成沙以实现关系正常化 但2023年10月加沙冲突爆发打断这一进程[2] - 当前加沙停火状态依然脆弱 以色列空袭时有发生 第二阶段停火协议仍有待观望 局势缓和并不能构成沙特重启与以色列和解的关键要素[1] 沙美关系与交易 - 特朗普宣称美国获得沙特6000亿美元投资承诺 涉及能源 安全 国防工业 科技 基建和关键矿产等领域 包括一项价值1420亿美元的“史上最大军售协议”[2] - 白宫公布的情况说明显示 美沙之间实际交易总额仅为2830亿美元[2] - 2018年沙特记者卡舒吉遇害案给沙美关系蒙上阴影 美国中情局评估认为沙特王储很可能下令 穆罕默德予以否认并得到特朗普力挺[3] - 美国国会和拜登政府多次批评沙特 叫停军售 两国关系一度濒临破裂[3] 沙特外交战略调整 - 沙特与巴基斯坦签署共同战略防御协议 约定第三方针对两国任何一国的攻击将被视为“对两国的侵略” 巴基斯坦确认可根据协议向沙特提供“核保护伞”[4] - 也门胡塞武装空袭沙特重要石油设施后美国置身事外 沙特此后加强与俄罗斯高层互动和关系层级 两国在“欧佩克+”机制下频繁协调沟通[5] - 2022年拜登访问沙特施压增产原油平抑油价以削减俄罗斯收入 但最终空手而归 沙特王储此前曾拒绝接听拜登电话[5] - 沙特推进多元化外交 意味着美国国际信誉消耗殆尽 在重大地区问题上影响力被削弱[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前EC处于弱现实与强预期的矛盾中，受中东地缘与中美关税政策影响波动大；在week44运力高企下，预计11月上半月宣涨落地情况不佳，但后续仍有向上驱动；当前12月估值偏高，近日或随揽货震荡缩量，整体以现货驱动做波段交易；地缘反复时，远月合约抬升空间大，但对26年合约波动影响大 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 - EC2510收盘价1135.0，涨3.17%；EC2512收盘价1769.3，涨5.19%；EC2602收盘价1568.0，涨3.02%；EC2604收盘价1163.8，涨0.75%；EC2606收盘价1361.0，涨2.31% [1] - EC2510 - 2512月差前一日为 -634.3，目环比 -52.4，周环比 -46.3；EC2512 - 2602月差前一日为201.3，目环比41.3，周环比 -43.9 [1] 规模指标数据 - SCHIS 2025/10/20公布为1140.38点，较前一期涨10.52%；SCFI 2025/10/17公布为1145美元/TEU，较前一期涨7.21%；CCFI 2025/10/17公布为1267.91点，较前一期跌1.49%；NCFI 2025/10/17公布为803.21点，较前一期涨14.96% [1] 欧线报价情况 - week42最终线下落地PA1500、GEMINI1600、OA1800美金，均值1640美金（折盘1150点） [2] - week43 PA联盟降100至1400美金，线下报价PA1400、GEMINI1600、OA1800美金 [2] - 11月船司宣涨多在2500 - 2700美金，均值折盘约1800点，周二MSK开舱2350美金符合预期 [2] 市场供需情况 - 10、11、12月周均运力分别在26.9、31.6、35万TEU，将TBN全部视为停航后为26.9、30、33万TEU；week4、45运力分别33.4、30万TEU，供应压力大 [1] - 当前处于淡季，week42收货良好，week43 OA收货良好且有小部分甩柜，PA和GEMINI收货一般，供需维持弱平衡；week44运力高企，揽货压力剧增，尤其是PA联盟 [1] 相关新闻 - 10/21美副总统万斯抵达以色列推进加沙停火计划第二阶段 [3] - 10/21特朗普称哈马斯若违反协议将面临“残酷”回应 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前EC处于弱现实与强预期的矛盾当中，受中东地缘与中美关税政策影响波动较大；周四因船司对10月底降价推动，盘面下跌；当前下游订10月下旬舱位，不同联盟报价有差异，Week43 OA收货良好，PA和GEMINI联盟收货一般；week44运力高企，预计11月上半月宣涨落地情况不佳，但后续存在多个宣涨节点的向上驱动，当前12估值偏高，做多回到以驱动为主的时期；地缘对26年合约的波动较大 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 - EC2510昨日收盘价1100.9，跌1.76%，基差 -69.1，成交量2461，持仓量10060，持仓变动 -1275 [2][27] - EC2512昨日收盘价1651.1，跌3.37%，基差 -619.3，成交量27124，持仓量25798，持仓变动 -1225 [2][27] - EC2602昨日收盘价1429.2，跌2.34%，基差 -397.4，成交量5516，持仓量20，持仓变动 -463 [2][27] - EC2604昨日收盘价1119.9，跌1.94%，基差 -88.1，成交量3388，持仓量13858，持仓变动233 [2][27] - EC2606昨日收盘价1281.2，跌1.94%，基差 -249.4，成交量302，持仓量1547，持仓变动37 [2][27] 月差数据 - EC2510 - 2512前一日 -550.2，前两日 -588.0，前三日 -537.9，日环比37.8，周环比 -100.3 [2][27] - EC2512 - 2602前一日221.9，前两日245.2，前三日209.7，日环比 -23.3，周环比 -11.1 [2][27] 指标数据 - SCFI于2025/10/13公布为1031.80点，较前一期跌1.40%，于2025/10/10公布为1068美元/TEU，较前一期涨9.99% [2][27] - CCFI于2025/10/10公布为1287.15点，较前一期跌8.19% [2][27] - NCFI于2025/10/10公布为698.67点，较前一期涨11.39% [2][27] 近期欧线报价情况 - Week40 - 41报价均值在1470美金（折盘面1030点） [3][28] - Week42线上报价1800美金，线下OA报1800、PA1400、GEMINI1600美金左右，均值估计1560美金（折盘1100点） [3][28] - 11月MSK、CMA、OOCL宣涨至2500附近，折盘面1750点左右，但因week43多家船司收货一般、week44运力高企（33万TEU），预期难落地 [3][28] 相关新闻 - 10月17日，美国总统特朗普称若哈马斯继续在加沙杀害民众，将进入并消灭他们 [4][29] - 10月17日，以官员否认加沙停火第二阶段谈判开始，实际以色列和哈马斯处于加沙停火协议第一阶段 [4][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前EC处于弱现实与强预期的矛盾中，在中东地缘与中美关税政策影响下波动大；10合约结算价预期在1050 - 1100点，11月上半月宣涨落地情况不佳，但后续有多个宣涨节点向上驱动，当前12估值偏高，做多回到以驱动为主时期，地缘对26年合约影响大 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 期货部分 - EC2510合约昨日收盘价1120.6，涨跌 - 1.37%，基差 - 88.8，昨日成交量3412，昨日持仓量11335，持仓变动 - 1820 [2][17] - EC2512合约价格1708.6，涨跌2.06%，基差 - 676.8，成交量42616，持仓量27023，持仓变动 - 168；EC2602合约价格1463.4，涨跌 - 0.07%，基差 - 431.6，成交量8209，持仓量9822，持仓变动112 [2][17] - EC2604合约价格1142.0，基差 - 110.2，成交量4498，持仓量13676 [2][17] - EC2606合约价格1306.6，涨跌 - 0.93%，基差 - 274.8，成交量385，持仓量1510，持仓变动 - 31 [2][17] - EC2510 - 2512月差前一日 - 588.0，环比 - 50.1，周环比 - 19.9；EC2512 - 2602月差前一日245.2，环比35.5，周环比 - 36.8 [2][17] 现货部分 - SCEIS指数每周一更新，2025/10/13公布为1031.80点，较前一期跌1.40%，上期跌6.60% [2][17] - SCEI指数每周五更新，2025/10/10公布为1068美元/TEU，较前一期涨9.99%，上期涨0.00% [2][17] - CCFI指数每周五更新，2025/10/10公布为1287.15点，较前一期跌8.19%，上期涨0.00% [2][17] - NCFI指数每周五更新，2025/10/10公布为698.67点，较前一期涨11.39%，上期涨2.13% [2][17] 日度点评部分 - 周三在地缘消息、船司宣涨、资金移仓影响下，盘面震荡上行；现货方面，YML发布week44报价1550美金 [2][17] - 当前下游订10月下旬舱位，OA报1800、PA1500、GEMINI1600美金左右，均值乐观估计1640美金（折盘1150点）；Week43 OA收货良好，PA和GEMINI联盟收货一般，存在线下跌价可能 [2][17] 近期欧线报价情况部分 - Week40 - 41报价均值在1470美金（折盘面1030点） [2][17] - Week42线上报价1800美金，线下OA报1800、PA1500、GEMINI1600美金左右，均值乐观估计1640美金（折盘1150点） [2][17] 消息面部分 - 11月MSK、CMA、OOCL宣涨至2500附近，折盘面1750点左右，因week43多家船司收货一般，week44运力局企（33万TEU），预期难落地 [2][17] - 10/15加沙停火第二阶段协议谈判启动，美“20点计划”重点是以军完全撤出加沙地带、哈马斯解除武装等，但哈马斯与以色列政府存在分歧，后续谈判或不顺利 [2][17] - 10/15以色列政府期望哈马斯交还人质，决定开放拉法口岸，国防部长指示军方制定重燃战事击溃哈马斯计划 [2][17] - 10/15特朗普威胁若哈马斯不遵守停火协议，以色列将恢复行动且无需美国军事力量干预 [3][18]