行业选择框架 - 行业选择围绕资源+新质生产力+出海三大方向 资源股因供给受限及地缘动荡预期从周期属性转向红利属性带来估值体系重构 博弈美联储降息资金退潮波动可忽略[1] - 配置结构保持定力 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 左侧配置关注化工和军工 产业趋势近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散[1] 中国制造业全球化投资机会 - 全球突破500亿美元和1000亿美元市值股票共290只 A股占9只（3.1%）包括2家银行及科技制造和创新药公司 科技类48只中A股占5只（10.4%）[2] - A股龙头公司市值结构更加多元化 去年底仍以银行、运营商、石油石化为主 本质是中国制造业企业从本国敞口转向全球敞口打开市值天花板和增长极[2] 海外营收占比趋势 - 周期制造类公司海外营收占比平均值从2010年约5%提高至2025年约32% 境外营收占比超20%公司对全A非金融利润贡献从2015年22%升至2025年中报超40%[3] - 境外营收占比超20%公司占全A非金融市值比重从2015年28%升至2025年9月19日37% 该趋势是新兴市场成长必经之路 全球敞口跨国公司成为大市值主体[3] - 纯内需导向品种今年涨幅有限 出海导向品种市值和利润占比远超投资者固有认知 行情与基本面背离全靠流动性驱动的偏见将逐步被打破[3]

本周券商策略观点依旧积极，对于市场关注的高低切，四季度市场风格，居民入市节奏等问题，都有券商策略进行了解答。 关于市场关注的高低切，兴证策略张启尧团队称，在当下由增量资金和景气优势驱动的行情中，这种轮动绝非简单基于位置、单纯看重赔率去做高位向低位 的"切换"，更确切地说是要立足景气逻辑与产业趋势，去挖掘优势风格及优势主线下机会的"扩散"。 中信策略裘翔团队强调，需要重视市场的中期线索是中国制造业龙头全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带来超越本国经济基本面的市值增 长。从而逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知。 广发策略刘晨明团队从互联网搜索量、新开户数、炒股APP下载量、居民存款增速下降值、融资盘、新发基金等多重维度数据，分析指出这轮居民情绪爬坡 还在初期。涨幅较好的光模块、PCB、创新药、科创芯片均值偏离度分别为12.0%、10.0%、-2.2%、7.7%，主线趋势多数保持健康。 更多券商策略观点如下： 招商策略张夏团队指出，9月美联储如期降息，从历史经验看，预防式降息后A/H股在未来上涨概率较高。且从历史行情数据来看，国庆节前市场走势往往 较为平淡，而节后市场风险偏好则出现明显改善 ...