国庆日历效应市场表现 - 历史数据显示国庆节后市场放量回升概率较大，节后5个交易日平均涨幅和胜率均较高，小盘股表现优于大盘股[3] - 节前10个交易日A股平均成交额缩量35%，节后5个交易日则大幅放量，显示投资者入市意愿增强[3] - 2010-2024年国庆假期后第1阶段[T+1, T+5]中证全指中位数收益率达2.27%，胜率为80%[4] - 国庆假期后20个交易日累计收益率中位数涨幅为2.28%，整体胜率较高[4] 四季度行业配置逻辑 - 四季度稳定低估值及早周期板块通常表现更优，但该规律成立需以相对平稳的宏观预期为必要条件[2] - 若经济周期下行压力未消除且缺乏宏大政策叙事，则四季度低估值顺周期板块的日历效应容易失效[2] - 资源股在供给受限及全球地缘动荡预期下，从周期属性转向偏红利属性，可能带来估值体系重构[6] - 中国制造业龙头的全球化是更大中期线索，将份额优势转化为定价权和利润率提升[6] 政策窗口与宏观变量 - 10月作为关键政策布局窗口，二十届四中全会聚焦"十五五"规划，资本市场预期稳中有升[5][6] - 海外政策变量如美国新一轮高额关税及美国9月PMI、非农数据可能影响投资者风险偏好[5] - 市场强烈押注美联储10月份将再次降息，若兑现将促进香港市场资金流入和本地市场复苏[6] - 10月政治局会议、二十届四中全会及海外AI企业财报或为市场主线提供指引[5] 市场结构与资金流向 - 当前行情主要由高净值人群及企业客户等长期理智资金推动，而非散户情绪驱动[5] - A股机遇可能更多集中在科技成长领域，港股则受益于独特市场结构和外部流动性预期[6] - A股自6·23行情启动以来已积累较大涨幅，技术面出现一定滞涨现象，或以时间换空间等待下一政策契机[6][7]

行业选择框架 - 行业选择围绕资源+新质生产力+出海三大方向 资源股因供给受限及地缘动荡预期从周期属性转向红利属性带来估值体系重构 博弈美联储降息资金退潮波动可忽略[1] - 配置结构保持定力 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 左侧配置关注化工和军工 产业趋势近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散[1] 中国制造业全球化投资机会 - 全球突破500亿美元和1000亿美元市值股票共290只 A股占9只（3.1%）包括2家银行及科技制造和创新药公司 科技类48只中A股占5只（10.4%）[2] - A股龙头公司市值结构更加多元化 去年底仍以银行、运营商、石油石化为主 本质是中国制造业企业从本国敞口转向全球敞口打开市值天花板和增长极[2] 海外营收占比趋势 - 周期制造类公司海外营收占比平均值从2010年约5%提高至2025年约32% 境外营收占比超20%公司对全A非金融利润贡献从2015年22%升至2025年中报超40%[3] - 境外营收占比超20%公司占全A非金融市值比重从2015年28%升至2025年9月19日37% 该趋势是新兴市场成长必经之路 全球敞口跨国公司成为大市值主体[3] - 纯内需导向品种今年涨幅有限 出海导向品种市值和利润占比远超投资者固有认知 行情与基本面背离全靠流动性驱动的偏见将逐步被打破[3]

市场整体观点 - 券商策略观点积极 牛市主升浪阶段已开启[1][8] - 国庆节后市场风险偏好改善 过去十年上证指数 沪深300 中证1000指数节后一周上涨概率均超60%[4][8] - 居民入市情绪处于爬坡初期 8月新开户数接近今年春季水平但不足去年"924"时期二分之一 仅为15年牛市高点三分之一[8] - 增量资金持续流入 7月净流入约2231亿元 8月净流入规模约4058亿元 较20年7月5577亿元和15年4月5699亿元仍有差距[8][9] 市场风格与轮动特征 - 当前行情由增量资金和景气优势驱动 轮动是机会扩散而非简单的高低切换[1][8] - 板块轮动遵循景气逻辑与产业趋势 不在新旧而在于景气度 旧动能也能焕新[8] - 换手率5日均值接近去年10月8日高点 部分板块交易拥挤 但调整空间已基本完成[8] - 四季度市场往往进行结构性切换 前几个季度上涨主线延续跑赢概率较低[8] 核心投资主线 - 中国制造业龙头全球化是中期核心线索 将份额优势转化为定价权和利润率提升 带来超越本国经济基本面的市值增长[1][7] - 行业选择围绕资源+新质生产力+出海三大方向[7] - 资源股在供给受限及全球地缘动荡预期下从周期属性转向红利属性[7] - AI产业趋势从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 关注存储 AIDC配套设施 AI应用等滞胀分支[7][8] 重点关注板块 - 右侧趋势品种聚焦资源 消费电子 创新药和游戏[7] - 左侧配置关注化工和军工[7] - 顺周期方向关注PPI交易下的新能源 化工 有色 建材及PPI向CPI传导的白酒 餐饮 旅游等[8] - 科技方向关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等领域[8] - 港股互联网 军工 创新药 新能源 新消费 "反内卷"及景气周期(有色 化工)值得重视[8] 资金面与情绪指标 - 互联网搜索量 新开户数 炒股APP下载量等多维度数据显示居民情绪爬坡仍在初期[1][8] - 居民存款增速下降尚不明显 表明"存款还未大幅搬家"[8] - 融资盘呈现"节前收敛 节后进发"变化规律[8] - 光模块 PCB 创新药 科创芯片均值偏离度分别为12.0% 10.0% -2.2% 7.7% 主线趋势多数保持健康[1][8] 宏观与政策环境 - 9月美联储预防式降息后 A/H股未来上涨概率较高[4][8] - 反内卷工作推进验证盈利改善预期 扩内需持续发力 消费政策向服务消费倾斜[8] - 中国企业开始在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力[8] - 资本市场政策对"稳股市"提供有力支持[8]