【OPEC+增产致原油下跌，PX、PTA价格短期震荡偏空】机构月报透露，OPEC+增产逐步兑现，带动 原油价格下跌，给PX价格施压。从PX自身供需看，需求端有新增产能，未来需求预期或不差。但当前 PX利润偏高，PTA与终端聚酯利润被压至历史低位，产业链利润结构失衡，会压制PX高利润，预计短 期价格随原油波动。 观点认为，短期PX价格震荡偏空，11合约在6600 - 6800。机构月报还显示， OPEC+增产使原油下跌，给PTA价格带来压力。PTA前期靠开工维持去库，后期难继续，10月还有新装 置投产预期。 需求端为冬季做准备，订单增加，库存下移，短期能达供需平衡。不过，后期处于旺季 需求透支验证期，中美关税问题未解决，下游备货谨慎。PTA现货利润低、库存中性，利润走弱空间不 足，向上空间也有限，短期价格随原油波动。 观点指出，短期PTA价格震荡偏空，01合约在4500 - 4700。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入28.27亿元，同比微降0.12%，归母净利润3.6亿元，同比大幅上升112.44% [1] - 第二季度单季度营业总收入13.74亿元，同比下降5.07%，归母净利润2.12亿元，同比上升109.06% [1] - 净利率13.02%，同比增111.68%，毛利率23.3%，同比减5.59% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.44元，同比增109.52%，每股净资产11.79元，同比增4.42% [1] - 三费占营收比7.95%，同比减0.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.25亿元 [1] - 扣非净利润2.26亿元，同比下降14.45% [1] 资产负债结构 - 货币资金21.39亿元，同比增28.04%，有息负债27.17亿元，同比减3.31% [1] - 应收账款7.47亿元，同比增3.04%，占最新年报归母净利润比例达182.11% [1][4] - 每股经营性现金流0.32元，同比减41.52% [1] 业务板块表现 - 面料上半年销售收入同比下降7.85%，销量与售价均有下降 [6] - 衬衣上半年销售收入同比增长24.82%，主要由于销量增长影响，售价基本平稳 [6] - 针织面料盈利水平较好且销量持续增长，功能性面料和休闲面料成本竞争优势尚待提高 [10] 区域市场表现 - 上半年内销市场略有下降，欧美市场和日韩市场均有小幅增长 [7] - 东南亚市场基本持平，其他区域因新市场开拓实现增长 [7] - 整体营收与去年同期相比基本持平 [7] 外部环境影响 - 2025年4月后美国对等关税影响逐步显现，5至6月客户因观望情绪推迟下单 [8] - 二季度服装销售业务受到小幅影响，销量环比一季度减少 [8] - 目前中美关税问题出现缓和状态，客户有补单需求 [8] 投资项目进展 - 功能性面料智慧生态园区项目（一期）处于技术、产能爬坡阶段 [9] - 海外高档面料产品线项目（一期）亦处于产能爬坡阶段 [9] - 公司正集中优势资源协助项目早日达产达效 [9] 历史业绩比较 - 公司去年ROIC为3.76%，资本回报率不强，去年净利率为7% [1] - 近10年中位数ROIC为9.04%，中位投资回报一般 [1] - 2020年ROIC为1.22%，投资回报一般 [1] 现金流与分红 - 公司现金资产非常健康 [2] - 预估股息率4.61% [3] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.46亿元，每股收益均值0.67元 [4]

核心观点 - 舜宇光学2025年7月手机镜头出货量同比下降14.6% 车载镜头出货量同比上涨28.8% 但下半年汽车镜头业务缺乏催化剂 维持持有评级和目标价77港元 [1][2] 手机镜头业务 - 2025年7月手机镜头出货量9856.5万颗 同比下降14.6% [1] - 2025年7月手机摄像头模组出货量4262.9万颗 同比下降2.9% [1] - 2025年前7个月手机摄像头模组出货量同比下降7.7% 主要因公司专注于中高端项目导致出货总量下降 [2] 车载镜头业务 - 2025年7月车载镜头出货量1134.9万颗 同比上涨28.8% [1] - 2025年前7个月车载镜头出货量同比上涨22.7% 略低于预期 [2] - 比亚迪采用天神之眼C方案的车型配置12颗摄像头 相比以往4-6颗有明显提升 [2] 股价表现与估值 - 2025年5月12日至8月11日股价上涨15.2% 同期香港恒生指数上涨7.8% 受益于中美关税问题情绪缓解 [1] - 目标价77港元基于24倍2025年市盈率 略高于行业平均水平 因2024-2027年预期每股收益年均复合增长率超过行业平均 [2]

公司股价表现 - 股价回落逾3%至77.3港元 成交额2.94亿港元 [1] - 5月12日至8月11日期间股价上涨15.2% 超越恒生指数同期7.8%的涨幅 [1] 产品出货量数据 - 手机镜头出货量9856.5万件 环比增长3.7%但同比下降14.6% [1] - 车载镜头出货量1134.9万件 环比增长2.7%且同比大幅增长28.8% [1] - 手机摄像模组出货量4262.9万件 环比增长1.7%但同比下降2.9% [1] 业务发展状况 - 手机镜头出货量同比下降主因公司专注于中高端案子及产品结构改善 [1] - 车载镜头出货量同比增长得益于客户端需求提升 [1] - 2025年下半年汽车镜头业务缺乏催化剂 [1] 市场环境因素 - 中美关税问题缓解推动股价上涨 5月日内瓦经贸会谈实现115%对等关税互降 [1] - 近期手机镜头和汽车镜头出货量可能低于市场预期 [1] 机构观点 - 华兴证券维持持有评级和目标价77港元 [1]

股价表现 - 舜宇光学股价回落逾3%，截至发稿跌2.83%，报77.3港元，成交额2.94亿港元 [1] - 公司5月12日-8月11日股价上涨15.2%，同期香港恒生指数上涨7.8% [1] 出货量数据 - 2025年7月手机镜头出货量约9856.5万件，环比增加3.7%，同比减少14.6% [1] - 车载镜头出货量1134.9万件，环比增加2.7%，同比增加28.8% [1] - 手机摄像模组出货量4262.9万件，环比增加1.7%，同比减少2.9% [1] 业务分析 - 手机镜头出货量同比下降主要因公司专注于中高端案子且产品结构较去年同期显著改善 [1] - 车载镜头出货量同比上升主要因客户端需求提升 [1] 市场环境 - 2Q25股价上涨得益于中美关税问题情绪缓解，2025年5月中美日内瓦经贸会谈就关税问题取得进展，两国对等关税互降115% [1] - 华兴证券认为公司2025年下半年缺乏来自汽车镜头业务的催化剂 [1]

投资评级 - 维持"持有"评级 目标价77港元 当前股价77 05港元 上行/下行空间为-0% [1][3][4] - 目标价基于24倍2025年P/E 略高于行业平均水平 因2024-2027年预期每股收益年均复合增长率超行业平均 [4] 核心观点 - 2025年7月手机镜头出货量9856 5万颗 同比下降14 6% 手机摄像头模组出货量4262 9万颗 同比下降2 9% [3] - 2025年前7个月手机摄像头模组出货量同比下降7 7% 主要因专注中高端项目导致总量下降 [4] - 车载镜头7月出货量1134 9万颗 同比上升28 8% 前7个月同比上涨22 7% 但略低于预期 [3][4] - 比亚迪天神之眼C方案车型配置12颗摄像头(以往4-6颗) 但2025年下半年仍缺乏汽车镜头业务催化剂 [4] 市场表现 - 5月12日-8月11日股价上涨15 2% 同期恒指涨7 8% 受益于中美关税问题缓解(5月会谈后对等互降115%关税) [3] - 52周最高价96 15港元 最低价42 30港元 当前市值107 46亿美元 [1] 财务预测 - 2025E营业收入434 59亿人民币 每股收益2 98人民币 市盈率23 5倍 [6] - 2027E营业收入558 22亿人民币 每股收益4 59人民币 市盈率15 3倍 [6]

林剑：具体问题请向中方主管部门询问。希望美方同中方一道，按照两国元首通话达成的重要共识，发 挥好中美经贸磋商机制作用，在平等、尊重、互惠的基础上争取积极成果。 人民财讯8月11日电，8月11日，外交部发言人林剑答记者问。有记者提问：据报道，中美两国5月商 定，暂停征收24%关税90天，该期限将于8月12日到期。中方此前表示双方同意延长暂停期限，美方则 称将由特朗普总统作出最终决定。请问中方是否已收到美方最终决定通知？是否会发布官方声明？(日 本广播协会亦问及) ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各行业受多种因素影响呈现不同走势，部分行业如原油、铜等偏悲观，部分如贵金属、焦炭等有一定机会，需关注各行业供需、政策、地缘政治等因素变化以把握投资机会和风险 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，布伦特10合约跌0.82%，地缘风险溢价消退，旺季后供需展望偏宽松，油市或转向悲观供需面主导的偏弱行情 [2] - 贵金属：隔夜震荡偏强，美国关税、经济担忧及降息预期推动金价测试阻力，关注普京和特朗普会谈，维持回调买入思路 [3] - 铜：隔夜铜价走低，美国新一轮关税实施市场反应平淡，前期空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅回落，淡季表观消费回落，铝棒产量环比回升，库存峰值或8月出现，短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19800元，废铝货源偏紧，中期有韧性，关注与AL套利机会 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，承压震荡但下跌空间有限 [7] - 锌：主力合约到期在“金九银十”，基本面外强内弱，多头阶段性回归，观望，静待2.35万元/吨上方空配机会 [8] - 铅：环保检查影响安徽再生铅开工，8月电池企业新订单好转，沪铝暂看1.66 - 1.75万元/吨震荡，倾向逢低短多 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，基本面较差将回归基本面，关注去库结束迹象，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜锡价震荡收涨，海外受低显性库存及产量下降支持，国内关注大厂检修与淡消费博弈下的高社库变动，观望 [11] - 碳酸锂：期价放量反弹，市场活跃，下游补货，冶炼产量周环比下降8%，反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置 [12] - 工业硅：期货小幅收涨，8月产量预期环比提升，下游需求有增量但供应压力仍存，短期震荡，关注8500元/吨支撑 [13] - 多晶硅：期货小幅收跌，预计PS2511合约在48000 - 53000元/吨区间震荡 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量上升、库存累积，热卷需求和产量下滑、库存累积，关注唐山等地限产力度，“反内卷”主导盘面走势 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应8月有季节性回升预期，需求端铁水短期维持高位，预计短期走势高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡，焦化第六轮待提，利润改善，日产小幅下降，库存下降，贸易商采购意愿好，短期看涨 [17] - 焦煤：日内价格震荡，市场对煤炭查超产预期高，总库存环比下降，短期内大概率持续去库，短期谨慎追涨 [18] - 锰硅：日内价格冲高回落，需求端铁水产量维持较高水平，价格底部逐渐抬升，关注前高附近压力 [19] - 硅铁：日内价格冲高回落，需求整体尚可，供应小幅回升，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，关注前高附近压力 [20] 航运 - 集运指数（欧线）：航司加速下调运价，市场运价中枢已跌破$3000/FEU且跌势加速，维持偏空判断 [21] 能源产品 - 燃料油&低硫燃料油：SC下跌，燃油系期货弱势跟随，8月亚洲市场燃料油到货量充裕，低硫燃料油短期承压，高低硫价差走缩 [22] - 沥青：8月排产计划环比下滑，样本炼厂出货量环比小增，整体商业库存环比持平，供应增产空间中性，需求待修复，成本端走弱，承压格局 [23] 化肥化工 - 尿素：政策明朗后市场回落，当前农业需求淡季，后续复合肥将进入集中生产期，出口离港与集港并存，短期供需面宽松，关注出口政策变化 [24] - 甲醇：沿海烯烃开工不高，港口季节性累库，内地库存低位去库，后续进口大概率回升，短期行情偏弱，中长期关注需求旺季变化 [25] - 纯苯：夜盘油价弱势，纯苯期价偏弱，国内产量提升、进口到港量下降，港口小幅去库，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度或承压，建议月差波段操作 [26] - PVC&烧碱：PVC震荡偏弱，上游价格上涨但成本支撑不明显，供应环比增长，需求淡季，库存累加；烧碱累库，期价弱势，供给环比回升，下游对高价碱有抵触情绪，长期供给压力不减 [27] - PX&PTA：受油价拖累价格减仓下行，PTA装置计划停车检修，行业开工率预期下降，关注需求回升与减产带来的估值修复可能 [28] - 乙二醇：港口累库施压，价格震荡回落，行业开工提升，供需面有现实压力 [29] - 短纤&瓶片：短纤价格跟随原料回调，旺季需求回升对行业有提振，中期考虑偏多配；瓶片现货加工差改善但偏低，产能过剩限制加工差修复空间 [30] 建材 - 玻璃：行业累库，期价弱势运行，中游出货，现货价格回落，加工订单弱势，市场回归现实交易 [31] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格下跌，全球天然橡胶供应进入高产期，国内轮胎开工率回落，库存有降有升，需求缓慢走弱，策略上观望 [32] 纯碱 - 纯碱：弱势运行，行业累库，供应小幅回升，光伏行业减产，长期供给高压，期价高位承压但难破前低 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易关税不确定使巴西豆升贴水上涨，国内四季度采购节奏慢，豆粕库存至年内高位，美豆震荡偏弱，关税问题明朗前豆粕震荡对待 [34] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆反弹，国内豆油价格波动剧烈，关注美国生物质柴油政策指引，对豆油棕榈油维持逢低多配思路 [35] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽新作天气风险减小，国内走势较外盘略强，菜粕短期受水产饲料旺季支撑，关注菜籽进口前景，菜油思路维持中性 [36] - 豆一：价格从低位反弹，和豆二价差缩小，后续收获期价格上行有阻力，关注国产大豆产区天气及政策指引 [37] - 玉米：今日中储粮继续进口玉米拍卖，新季玉米丰产预期增加，大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [38] - 生猪：现货价格下跌创年内新低，盘面小幅反弹，四季度生猪出栏量将增加，近月预期不乐观，远月关注产能去化逻辑兑现程度 [39] - 鸡蛋：现货价格稳中偏弱，近月合约减仓反弹，今年下半年淡季合约偏弱，盘面反套思路 [40] - 棉花：美棉回落，郑棉企稳，7月棉花库存消化放缓，下游需求偏弱，新年度新疆增产预期强，操作上暂时观望或日内操作 [41] - 纸浆：期货小幅上涨，港口样本库存量环比下降，国内7月进口量同比增加、环比减少，供给宽松，需求偏弱，8月后下游旺季或提振需求，操作上观望 [42] 金融 - 股指：大盘全天增量冲高回落，期指各主力合约全线收跌，国内权益市场资金面情绪中期向好，可增配科技成长及低位消费板块 [43] - 国债：期货震荡整理，关注曲线陡峭化入场时机 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资产交易平台是确定方向，对港股维持乐观预期，持续看多虚拟资产发展，电商等平台补贴升级利好咖啡茶饮及广告渠道，海外中国资产潜在风险是中美关税问题 [3][10] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产、优质中概资产回港等方面投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）中国教育指数涨 2.47%，跑赢多个指数，新高教集团、粉笔涨幅居前 [11] - 新东方行知资本联合领投英格玛机器人数千万元天使轮融资，资金用于相关研发；粉笔宣布全面升级旗下 AI 刷题系统班 [20][21] 奢侈品 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）富时欧洲涨 0.40%，标普 500 跌 0.31%，港股通标的新秀丽涨 3.76%，港股普拉达跌 0.99% [22] - Gucci 取消 2026 春夏女装系列发布会，LV 美妆中国首店落户南京德基，新加坡奢侈品市场预计 2025 年销售额增长 7%达 139 亿新加坡元 [26] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生非必需性消费业指数累计涨 0.90%，茶百道、古茗等部分品牌有涨跌幅表现 [26][27] - 瑞幸 7.6 发布新开门店 373 家，霸王茶姬出售泰国公司 51%股权，蜜雪冰城 1.5 亿拟建柠檬供应链中心等 [32] 电商&互联网 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生互联网科技业指数累计涨 0.18%，贝壳 - W、叮咚买菜等个股有涨跌幅表现 [31] - 美团即时零售单量再创新高，淘宝闪购 500 亿补贴首周战况良好，京东全球售招商，速卖通英国站上线小时达服务 [38] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）恒生传媒指数上涨 2.2%，跑赢多个指数，网易云音乐、爱奇艺等个股有涨跌幅表现 [37] - 网易云音乐推出 BEATSOUL 激励计划，爱奇艺会员针对学生优惠，爱奇艺短剧《朱雀堂》分账票房突破 500 万元，腾讯音乐与沈阳音乐学院战略合作 [44] 虚拟资产&互联网券商 - 截至 7 月 11 日，全球加密货币市值为 37404 亿美元，较上周上涨 9.9%，比特币和以太币价格分别较上周末 +8.8%、+17.9% [41] - 富途控股、COIN 等个股有涨跌幅表现，多地有虚拟资产相关政策及事件进展 [45][48] 车后连锁 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生综合指数累计涨 1.09%，汽车地带、奥莱利等个股有涨跌幅表现 [49] - 采埃孚首台新能源减速器下线，新能源专修店起火，6 月乘用车零售增 15%，新能源市场渗透率超 50%等 [55]

市场表现 - 上证指数于2025年7月10日站上3500点，上一次站稳该点位是2022年1月24日，三个月前曾单日下跌7.34%至3096.58点 [3] - 当前各指数表现分化：上证指数回到2022年初水平，中证2000指数收复至2017年4月点位，沪深300、中证800、创业板指回到2025年3月中旬水平，中证红利指数收复年初点位 [4] - 港股自2024年9月起持续上行，恒生指数和恒生科技指数均已超越2024年9月高点 [4] 驱动因素 - 海外因素：中美关税问题趋于理性化，市场已部分消化相关风险，美国可能年内降息三次，为中国货币政策提供宽松空间 [12] - 国内因素：反内卷政策预期增强，房地产政策转向积极，出口行业季度表现持续超预期 [13] - 资金面：无风险利率下降推动保险资金加大银行股配置，中小盘股受活跃资金追捧，形成杠铃式结构行情 [14] 后市展望 - 需观察大盘成长股能否持续走强以实现风格平衡，关键取决于企业业绩改善或重大事件驱动 [14] - 新技术领域存在投资亮点：AI、机器人、军工、固态电池等技术突破构成行业轮动逻辑 [14] - 香港稳定币发展被视为宏观叙事下的长期关注点 [15] 投资策略 - 建议采用配置思维，权益资产占比控制在25%-75%区间，系统性规划资产分配 [18] - 通过定投分散择时风险，应对市场不确定性 [18] - 避免"处置效应"，应保留经市场考验的优质资产而非仅赎回盈利部分 [18]